第6章资本成本PPT课件

1、2021-11-41资本成本概念 资本成本的概念： 公司为筹措资金和使用资金而 付出的代价，包括筹资费用和用资过程中支付给出资者的报酬。 资本成本 = 年支付给筹资者的报酬 筹资总额-筹资费用第一节第1页/共32页2021-11-42年支付给出资者的报酬包括：普通股红利、优先股股息、借款利息等。 筹资费用： 筹资过程中支付给金融机构证券的代理发行费用、佣金、政权的印制费用等。 筹资费用一般是在筹资过程中集中发生的，与年用资费用无直接联系，而与企业可使用的资本额直接相关：筹资费用高，实际可使用的资本额就少，资本成本高；反之，节约筹资费用，可使用资本就多，可降低资本成本。 资本成本的表示：年100

2、元资本的代价。 资本成本对公司的意义和对筹资者的意义并不完全一致： 资本成本对公司来讲，是用资代价，对出资者来讲是投资报酬，但二者往往不一致： 公司筹资费用主要是支付给券商的，而不是支付给投资人的，印刷费用、代理费用、律师费用等也不是支付给出资者的。出资者从公司得到的利息、股息、红利等报酬，也并非全部拿到，还要缴纳各种税金等费用。 对于不同的筹资方式资本成本是不同的： 对不同筹资方式出资者承担的风险是不同的，出资者要求的报酬是不同的，公司的成本是不同的；不同筹资方式享受的税收政策不同，故公司承担的成本是不同的。对于各种筹资方式，资本成本是不同的，如何估算不同筹资方式的成本？第2页/共32页20

3、21-11-43个别资本成本计算1 债务资本成本长期银行借款 ndndddkdkdikdikdid)1 ()1 ()1 ()1 (2kd )1 (TKATkAKAkdddd第二节第3页/共32页2021-11-44 Kd 为公司债务的税前成本； 为公司的税后成本注意：负债成本在所得税前扣除，故成本较低。但若无利润，获息税前利润g 时有 g = 0 100)1 ()1 ()1 (ttStKgDfpgkgDsfp)1 (00)1 ()1(00fpDksgfPDks)1 (01第6页/共32页2021-11-47 股利以g增长时： 稳定股利时 ： 筹资规模对平均成本的影响gfPDks)1 (01)1

4、 (00fpDks第7页/共32页2021-11-48方法二：CAPM方法 Ks=kf+(km-kf) 方法三：主观判断法： K Ks s= =国债利率+2+2 5%5%的风险报酬率第8页/共32页2021-11-494 留用利润的资本成本 问题一：留用利润是否有资本成本？问题二： 应当如何测算留用利润的资本成本 ？ 第9页/共32页2021-11-410 股利以g增长时： 稳定股利时：gPDks0100pDks第10页/共32页2021-11-411个别资本成本评价 作用：评价项目的可行性： 个别成本= =投资项目的收益率时，项目不可行个别资本成本应用的 局限性： 筹资数量有限 个别资本成本

5、用于项目决策不科学 案例：说明单一筹资方式不科学 第三节第11页/共32页2021-11-412 案例资料： 某公司目前的资本结构为： 债务：权益=500万:500万； 公司现在拟投资一项目，预计需资金500万元，经评估项目的投资收益率为14%。 调查得到该公司当时在市场上的筹资方式和成本为： 银行借款 500万元 成本 12% 发行普通股 500万元 成本 18% 请问： 单独采用每一种筹资方式为项目融资会对公司产生何种影响？第12页/共32页2021-11-413 案例分析： （1） 按照理财目标，采用银行借款融资500万元。 假定项目投资后，运转良好。 一年后，公司管理层又看好另一项目，

6、预计投资收益率为16%，假定又需资金500万元。 按照理财目标，公司决定再次向银行借债来融资，假定你是银行的主管，你会给该公司贷款吗？可见，采用单一负债筹资方式为当前项目融资，使未来的举债能力下降。当前项目从当前来看是有利的，但它对今后公司获得更高收益带来了负面影响。而对未来的影响是难以确定的。 故单一负债筹资不科学。第13页/共32页2021-11-414 （2）本例若采用股权融资，会发生什么情况 本例采用股权融资方式筹资，虽然会使当前股东收益下降，但它会使未来举债能力增强，使公司在一年以后投资收益率16%的项目成为可能。 结论1： 单一筹资方式为项目融资 改变资本结构 给未来收益产生影响

7、改变未来的举债能力 结论2： 运用单一融资方式的成本决定项目取舍，未考虑因筹资使资本结构发改变对未来的影响。故采用单一筹资方式成本对项目决策是不科学的。 怎么办？第14页/共32页2021-11-415 现在按照目标资本结构融资 融资方案： 权益融资250万 成本18% 银行借款250万 成本12% 平均资本成本= =15% 项目的收益率14%15%，项目不可行。 项目的报酬率 平均资本成本，项目不可行。 项目的报酬率=平均资本成本，项目可行。 项目的报酬率=平均资本成本，项目可行。500%18250%12250第15页/共32页2021-11-416平均资本成本估算及应用（1）确定融资结构

8、w1 w2 wn（2）确定单项筹资成本k 1k2 kn（3)niiiwkk1第四节1 平均资本计算第16页/共32页2021-11-4172 决定企业综合资本成本的主要因素 总体经济环境 决定无风险报酬率 金融市场状况 企业经营决策 决定风险报酬率 企业筹资规模 企业的资本结构 决定综合资本成本第17页/共32页2021-11-418总体经济环境：（1）资本供求状况（2）通货膨胀无风险报酬率金融市场状况：（1）证券流动性（2）证券价格变动风险企业经营决策：（1）经营风险（2）财务风险企业的筹资规模：投资项目所需要的资本数量风险报酬率个别资本成本企业的资本结构综合资本成本第18页/共32页202

9、1-11-419综合资本成本中资本价值的计量基础 账面价值 市场价值 目标价值 第19页/共32页2021-11-4203 筹资规模对平均成本的影响分析： 权益融资 内部留存收益成本新发行股票成本 随着发行规模的增大 新发行股票的成本会增大 平均资本成本增大幻灯片 11第20页/共32页2021-11-421 债务融资：债务资本规模增大 利率提高 平均成本增大 债务成本增大 第21页/共32页2021-11-422=（规模）曲线KK MCC 曲曲线线 A B C D E 0 100 200 300 资金t K 第22页/共32页2021-11-4234 边际资本成本 应用 边际资本成本的概念

10、边际资本成本在筹资规划中的应用 确定目标资本结构 测算各种资本的个别资本成本 测算筹资总额分界点 测算不同筹资范围的边际资本成本应用举例第23页/共32页2021-11-424一一 资料如下：资料如下： 1 某公司目前资本结构及成本资料如下某公司目前资本结构及成本资料如下 表一：表一： 表一 资本项目资本项目 金金 额额 资本结构资本结构% 目前资本成本目前资本成本% 负债负债 3 000 000 30 7 优先股优先股 1 000 000 10 12 普通权益普通权益 6 000 000 60 15 合合 计计 10 000 000 100 12. .3 第24页/共32页2021-11-4

11、25第25页/共32页2021-11-426【解题过程】 （1） 确定目标资本结构（如表一） ； （2） 确定各种筹资方式的资本成本（见表二） ； （3） 计算筹资总额分界点，其结果列示于下表三： 表三 资本种类 资本成本% 筹资数量范围 筹资总额分界点 筹资总额范围 7 300 000 元以 300 0000.3 1 000 000 以内 负债 8.4 300 000 以上 1 000 000 以上 优先股 12 无限制 0 元以上 15 420 000 元以内 420 0000.6 700 000 以内 普通权益 15.9 420 000 元以上 700 000 以上 第26页/共32页2

12、021-11-427（4） 表三计算的分界点，可得到三组新的筹资范围： 70 万元以内；70 万元100 万元；100 万元以上。 其资本成本计算如下表四： 第一组 筹资总额 筹资种类 资本结构% 资本成本% 边际资本成本% 负债 30 7 2.1 优先股 10 12 1.2 700 000 元 以内 普通权益 60 15 9 边际资本成本=12.3% 第27页/共32页2021-11-428 第二组 筹资总额 筹资种类 资本结构% 资本成本% 边际资本成本% 负债 30 7 2.1 优先股 10 12 1.2 700 000 1 000 000 元 普通权益 60 15.9 9.54 边际资

13、本成本=12.84 第三组 筹资总额 筹资种类 资本结构% 资本成本% 边际资本成本% 负债 30 8.4 2.52 优先股 10 12 1.2 1 000 000 元 以上 普通权益 60 15.9 9.54 边际资本成本=13.26 第28页/共32页2021-11-429 A 14% B C 13.26 MCC 13% 12.84% D 12.3% 12% E 投资机会 11% 0 20 40 60 80 100 120 资金（万元） K 第29页/共32页2021-11-430思考题：1.影响公司筹资成本高低的主要因素有哪些?2.影响平均资本成本高低的主要因素有哪些？3.请对下列筹资方式的资本成本和筹资风险排序：普通股、留存受益、优先股、公司长期债券、银行长期借款。4影响一个公司筹资数量的因素有哪些？5.发行价格如何影响各类资本成