金融理论与实践之三

1、金融理论与实践之三金融理论与实践之三经济学与经管教研部经济学与经管教研部 张慧霞张慧霞u 金融市场及其要素金融市场及其要素u 金融工具金融工具u 货币市场货币市场 u 资本市场资本市场第三专题第三专题 金金 融融 市市 场场第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素一、金融市场的含义一、金融市场的含义 是指各种金融机构及个人通过金融工具的交易是指各种金融机构及个人通过金融工具的交易所实现的货币资金借贷活动的市场。所实现的货币资金借贷活动的市场。 资金供给者资金供给者 （债权）（债权） （企业、个人或国家）（企业、个人或国家） 资金需求者资金需求者 （债务）（债务）（企业、个人或国家）（企业

2、、个人或国家）支付利息支付利息出借资金使用权出借资金使用权 二者之间的货币资金融通或调剂形成了金融交易二者之间的货币资金融通或调剂形成了金融交易活动，融通或调剂时出具的债权债务凭证就成为活动，融通或调剂时出具的债权债务凭证就成为金融金融工具工具。 金融市场泛指资金供求双方运用各种金融工具，通金融市场泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种形式进行的全部金融性交易活动，过各种形式进行的全部金融性交易活动，包括金融机构包括金融机构与客户之间、各金融机构之间、资金供求双方所有以货与客户之间、各金融机构之间、资金供求双方所有以货币资金为交易对象的金融活动，如存款、贷款、票据抵币资金为交易对象的金融活

3、动，如存款、贷款、票据抵押与贴现、信托、租赁、保险、有价证券买卖、黄金外押与贴现、信托、租赁、保险、有价证券买卖、黄金外汇交易等等。汇交易等等。 金融市场一般限定在以票据和有价证券为金融工金融市场一般限定在以票据和有价证券为金融工具的交易活动、金融机构间的同业拆借、黄金外汇的具的交易活动、金融机构间的同业拆借、黄金外汇的交易活动等范围内。交易活动等范围内。广广 义义狭狭 义义 通常是指狭义概念，不包括商业银行的存贷款业务通常是指狭义概念，不包括商业银行的存贷款业务金融市场形态金融市场形态有形市场有形市场无形市场无形市场 交易者集中到有固定地点、有交易设施的交易者集中到有固定地点、有交易设施的场

4、所内进行交易的市场。场所内进行交易的市场。 证券交易所就是典型的有形市场证券交易所就是典型的有形市场 交易者分散在不同地点（机构）或采用电交易者分散在不同地点（机构）或采用电讯手段进行交易的市场。讯手段进行交易的市场。 如场外交易市场和全球外汇市场如场外交易市场和全球外汇市场二、金融市场的基本要素二、金融市场的基本要素1. 金融市场的交易对象金融市场的交易对象 货币资金货币资金 金融交易大多表现为货币资金使用权的转移，与金融交易大多表现为货币资金使用权的转移，与商品交易不同。商品交易不同。2. 金融市场的交易主体金融市场的交易主体 参与者参与者 即参与金融市场交易活动而形成买卖双方的各经即参与

5、金融市场交易活动而形成买卖双方的各经济单位。参与者必须是能够独立作出决策并承担利益济单位。参与者必须是能够独立作出决策并承担利益和风险的经济主体。和风险的经济主体。 主要有：主要有：个人、企业、银行和非银行金融机构、个人、企业、银行和非银行金融机构、政府及政府机构政府及政府机构盈余单位：盈余单位： 个人个人 非金融企业非金融企业 政府政府赤字单位：赤字单位： 个人个人 非金融企业非金融企业 政府政府直接融资直接融资间接融资间接融资资资 金金资资 金金资资 金金资资 金金资资 金金金融市场金融市场金融中介金融中介金融体系中的资金流动金融体系中的资金流动 个人、企业、政府部门不以金融交易为业，它们

6、之个人、企业、政府部门不以金融交易为业，它们之间发生的金融交易是间发生的金融交易是直接金融。直接金融。 直接金融的工具主要是：直接金融的工具主要是：商业票据、股票、债券。商业票据、股票、债券。如企业直接发行股票和债券就是直接融资如企业直接发行股票和债券就是直接融资 银行和非银行金融机构银行和非银行金融机构 如各类银行、保险公司、如各类银行、保险公司、财务公司等是以金融活动为业的机构，通过它们实现财务公司等是以金融活动为业的机构，通过它们实现的金融交易是的金融交易是间接金融。间接金融。 典型的间接金融是银行的存贷款业务典型的间接金融是银行的存贷款业务直接金融与间接金融的区别直接金融与间接金融的区

7、别 凡资金供求者双方直接形成债权债务关系的为凡资金供求者双方直接形成债权债务关系的为直直接金融；接金融；凡资金供求双方不直接联系而分别与金融机凡资金供求双方不直接联系而分别与金融机构形成债权债务关系的为构形成债权债务关系的为间接金融间接金融3. 金融市场的交易金融市场的交易“ 价格价格” 利率利率 金融市场货币资金的交易价格反映的是在一定时金融市场货币资金的交易价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。由于本金不变，货期内转让货币资金使用权的报酬。由于本金不变，货币资金借贷时的交易价格通常表现为利率。币资金借贷时的交易价格通常表现为利率。 如以如以10 % 的利率出让的利率出让100元

8、货币资金的使用权元货币资金的使用权1年。年。则则10 % 或或10 元元 即交易价格即交易价格 注意：注意：货币资金借贷的交易价格和金融工具买卖货币资金借贷的交易价格和金融工具买卖的交易价格是两个不同的概念的交易价格是两个不同的概念 如如100 元的元的1 年期债券，年利率为年期债券，年利率为10 %，交易价格交易价格为为110 元元 一张一张100 元的股票，元的股票，交易价格却可能为交易价格却可能为180 元元4. 金融市场交易的工具金融市场交易的工具 各种金融工具各种金融工具金融交易方式金融交易方式口头协定口头协定账面信用账面信用书面凭证书面凭证简单，协议条件无正式凭证，债权简单，协议条

9、件无正式凭证，债权债务关系及所有权关系不宜可靠确债务关系及所有权关系不宜可靠确立，易发生纠纷，无法在市场流通立，易发生纠纷，无法在市场流通转让，不适应信用关系的复杂性。转让，不适应信用关系的复杂性。具体载明支付或偿还条件等事宜，具体载明支付或偿还条件等事宜，可凭此确立信用关系和流通转让，可凭此确立信用关系和流通转让，成为金融交易的一般工具。成为金融交易的一般工具。 金融工具一般包括债权债务凭证（金融工具一般包括债权债务凭证（票据、债券等票据、债券等）和所有权凭证（和所有权凭证（股票股票），是金融市场上买卖的对象），是金融市场上买卖的对象三、金融市场的类型三、金融市场的类型货币市场货币市场资本市

10、场资本市场1. 按交易工具的期限按交易工具的期限交易期限在交易期限在1年以内的短期金融市场年以内的短期金融市场交易期限在交易期限在1 年以上的长期金融市场年以上的长期金融市场2. 按交割期限按交割期限现货市场现货市场即期买卖、立即交割的市场即期买卖、立即交割的市场期货市场期货市场先行成交，在以后某一约定时间再行先行成交，在以后某一约定时间再行交割的市场交割的市场3. 按交易对象按交易对象 有票据市场、证券市场（股票市场、债券市场）、有票据市场、证券市场（股票市场、债券市场）、衍生工具市场、外汇市场、保险市场、黄金市场等衍生工具市场、外汇市场、保险市场、黄金市场等 第二节第二节 金融工具金融工具

11、一、金融工具及其特征一、金融工具及其特征 金融工具是在信用活动中产生的，能够证明金金融工具是在信用活动中产生的，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面证明。融交易金额、期限、价格的书面证明。 金融工具对于交易双方所应承担的义务与享有金融工具对于交易双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律约束力的权利均具有法律约束力金融工具必须同时兼备三个要点：金融工具必须同时兼备三个要点：一是有规范化的书面格式一是有规范化的书面格式二是有广泛的社会可接受性或可转让性二是有广泛的社会可接受性或可转让性三是具有法律效力三是具有法律效力金融工具特征金融工具特征1. 期限性期限性 指债务人必须全部归还本金之前所经历的

12、时间指债务人必须全部归还本金之前所经历的时间 债务人有义务在规定的期限到期日归还本金，并债务人有义务在规定的期限到期日归还本金，并按约定的条件和方式支付相应的利息。偿还期限一般按约定的条件和方式支付相应的利息。偿还期限一般在金融工具上有明确的规定。偿还期限可以有零和无在金融工具上有明确的规定。偿还期限可以有零和无限期这两个极端。限期这两个极端。2. 流动性流动性 指金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力指金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力 一般说来，金融工具的流动性与偿还期成一般说来，金融工具的流动性与偿还期成反比反比。偿还期越短，流动性越大；偿还期越长，流动性越小。偿还期越短，流动性

13、越大；偿还期越长，流动性越小。对于持有人来说，流动性强的金融工具相当于货币。对于持有人来说，流动性强的金融工具相当于货币。3. 风险性风险性 指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性大小。能性大小。债务人不履行约定按时支付利息和债务人不履行约定按时支付利息和 偿还本金偿还本金的风险，或是股份公司无力支付股息红利。的风险，或是股份公司无力支付股息红利。信用风险信用风险市场风险市场风险由于金融工具市场价格下跌所带来的风险。由于金融工具市场价格下跌所带来的风险。其风险难以预测，特别是在股票市场上。其风险难以预测，特别是在股票市场上。4. 收益性收益性

14、指持有金融工具能够带来一定收益指持有金融工具能够带来一定收益 收益的大小取决于收益率。收益率是指持有金融收益的大小取决于收益率。收益率是指持有金融工具所取得的收益与本金的比率。工具所取得的收益与本金的比率。二、金融工具的种类二、金融工具的种类交易交易期限期限货币市场工具（商业票据、国库券、货币市场工具（商业票据、国库券、CD、回购协议等）回购协议等）资本市场工具（股票、公司债券及中、长期公债等）资本市场工具（股票、公司债券及中、长期公债等）直接融资工具（商业票据、政府债券、公司股票及债券直接融资工具（商业票据、政府债券、公司股票及债券 ）间接融资工具（银行承兑汇票、间接融资工具（银行承兑汇票、

15、CD、银行债券及人寿保银行债券及人寿保 险单等）险单等）发行发行主体主体资产所资产所有有 权权债务凭证债务凭证 除股票以外的其他金融工具除股票以外的其他金融工具所有权凭证所有权凭证 股票（可转让所有权，无权索要本金）股票（可转让所有权，无权索要本金）（一）商业票据（一）商业票据 是工商业者之间由于信用关系形成的短期是工商业者之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称。主要有本票和汇票两种。无担保债务凭证的总称。主要有本票和汇票两种。三、基本金融工具三、基本金融工具 是由债务人向债权人发出的支付承诺书，承是由债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限内支付一定款项给债权人。诺在约定期限内

16、支付一定款项给债权人。本票本票是由债权人向债务人发出的支付命令书，命是由债权人向债务人发出的支付命令书，命令其在约定的期限内支付一定款项给第三人令其在约定的期限内支付一定款项给第三人或持票人。或持票人。汇票汇票 汇票必须经过承兑才有效。只有承兑后的汇票才具汇票必须经过承兑才有效。只有承兑后的汇票才具有法律效率，才能作为市场上合格的金融工具转让流通有法律效率，才能作为市场上合格的金融工具转让流通指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，在票面上作出承诺付款并签票据记明事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为。章的一种行为。承兑承兑抽象性抽象性不可

17、争辩性不可争辩性无担保性无担保性 只反映商品交易中产生的货币债权债务关系，只反映商品交易中产生的货币债权债务关系，不反映交易的内容。不反映交易的内容。 商业票据只要被证实不是伪造的，付款人无商业票据只要被证实不是伪造的，付款人无权以任何借口拒绝屡行义务。权以任何借口拒绝屡行义务。 商业票据的签发不需要提供其他保证，只靠商业票据的签发不需要提供其他保证，只靠签发人的信用。签发人的信用。商业票据特征商业票据特征（二）股（二）股 票票 是股份公司发给出资者作为投资入股的证书是股份公司发给出资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证和索取股息红利的凭证分分 类类按记名否按记名否记名股票记名股票 需经一

18、定手续才能转让其所有权需经一定手续才能转让其所有权不记名股票不记名股票 可自由转让，但发行有限制性规定可自由转让，但发行有限制性规定按有无面值按有无面值有面值股票有面值股票 票面上注明股数和金额的股票票面上注明股数和金额的股票无面值股票无面值股票票面上未载明股数和金额的股票票面上未载明股数和金额的股票按股东权利按股东权利优先股优先股 股东有优先于普通股分红和资产求偿权股东有优先于普通股分红和资产求偿权普通股普通股 代表着股东享有平等权利、不受特别限代表着股东享有平等权利、不受特别限制、并随着股份公司利润大小而分取相应股息制、并随着股份公司利润大小而分取相应股息我国现行股票分类我国现行股票分类u

19、国家股国家股-由各级政府以投入企业的固定资产存量折合的股由各级政府以投入企业的固定资产存量折合的股票或以现金缴款购置的股票。（大部分由国有资产管理部门票或以现金缴款购置的股票。（大部分由国有资产管理部门或政府有关部门新投入的股份组成）或政府有关部门新投入的股份组成）u法人股法人股-由法人企业投入资本购置的股票。（由发起人由法人企业投入资本购置的股票。（由发起人单位和其他法人单位所投入的股份组成）单位和其他法人单位所投入的股份组成）u社会公众股（个人股）社会公众股（个人股）- 由社会公众个人投资购入的股由社会公众个人投资购入的股票。（主体部分是向社会公众公开募集的股份，也有少部票。（主体部分是向

20、社会公众公开募集的股份，也有少部分来自企业内部职工集资入股的股份）分来自企业内部职工集资入股的股份）u周期性行业股周期性行业股-金融保险、采掘业、交通运输、仓储业、金融保险、采掘业、交通运输、仓储业、金属非金属、房地产等行业的股票金属非金属、房地产等行业的股票u非周期行业股非周期行业股-除上述外的所有行业股票除上述外的所有行业股票按投资主体划分按投资主体划分按行业门类划分按行业门类划分A 股股即普通股票。在境内发行、境内上市，一般即普通股票。在境内发行、境内上市，一般由国家股、法人股、个人股三部分组成。由国家股、法人股、个人股三部分组成。B 股股RMB 特种股票。是以特种股票。是以RMB 标明

21、面值，在香标明面值，在香港及境外发行，在境内交易所上市，以外币港及境外发行，在境内交易所上市，以外币交易的股票。交易的股票。2001年对境内自然人开放。年对境内自然人开放。H 股股由中国境内注册的公司发行，以由中国境内注册的公司发行，以RMB 标明面标明面值，直接在香港联交所上市的股票，可使用外值，直接在香港联交所上市的股票，可使用外币认购及买卖。币认购及买卖。中国概念股中国概念股以美元标明面值，以外币认购与交易，使以美元标明面值，以外币认购与交易，使境外居民投资，并在纽约证交所上市的中境外居民投资，并在纽约证交所上市的中国企业股票。国企业股票。N 股股由中国境内注册的公司发行、直接在美国由中

22、国境内注册的公司发行、直接在美国纽约上市的股票。纽约上市的股票。红筹股红筹股中资控股超过中资控股超过30 % 以上，股票列为恒生以上，股票列为恒生香港中资企业指数的成分股。香港中资企业指数的成分股。 形成有以下三种情况形成有以下三种情况一是在香港长期经营的中资机构以其境外资产上市一是在香港长期经营的中资机构以其境外资产上市二是香港中资机构将境内资产转移到境外包装上市二是香港中资机构将境内资产转移到境外包装上市三是国内企业、机构或香港中资机构在香港三是国内企业、机构或香港中资机构在香港买壳上市买壳上市买壳上市买壳上市指购入一家已上市公司的控股权指购入一家已上市公司的控股权 买方通过收购股权或买壳

23、迅速取得上市地位，将买方通过收购股权或买壳迅速取得上市地位，将自身的资产注入壳股公司，然后再通过配股、供股的自身的资产注入壳股公司，然后再通过配股、供股的方法，进一步向市场集资。方法，进一步向市场集资。（三）债（三）债 券券 是某一特定债务人与某一群债权人之间债权债务关是某一特定债务人与某一群债权人之间债权债务关系的凭证，是债权人凭此获取利息等收益的有价证券。系的凭证，是债权人凭此获取利息等收益的有价证券。 债券是一种定息证券。自发行之日起到期满为止，债券是一种定息证券。自发行之日起到期满为止，利率是固定的，持有者要承担利率风险。利率是固定的，持有者要承担利率风险。按发行主体分类按发行主体分类

24、由国家政府部门为弥补预算赤字，筹集重点由国家政府部门为弥补预算赤字，筹集重点工程建设资金而发行的债务凭证。工程建设资金而发行的债务凭证。公债券公债券 国国 债（中央政府发行的国家公债）债（中央政府发行的国家公债） 市政债券（地方政府发行的地方公债）市政债券（地方政府发行的地方公债）国库券国库券 还本期限在一年以下的国债还本期限在一年以下的国债政府政府债券债券是工商企业为筹集资金而发行的长期债务凭证。是工商企业为筹集资金而发行的长期债务凭证。一般期限较长，多采取到期还本，分期付息的一般期限较长，多采取到期还本，分期付息的方式。发行债券可减轻税负，成为一种重要的方式。发行债券可减轻税负，成为一种重

25、要的融资方式。融资方式。公司公司债券债券金融金融债券债券是银行和其他金融机构为筹集资金而发行的债是银行和其他金融机构为筹集资金而发行的债务凭证。务凭证。发行主体：发行主体：中央银行、商业银行、保险公司等。中央银行、商业银行、保险公司等。发行对象：发行对象：金融机构、一般企业、社会团体和个人等金融机构、一般企业、社会团体和个人等（四）证券投资基金（四）证券投资基金 是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式。是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式。即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、管人托

26、管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。投资比例进行分配的一种间接投资方式。投资人投资人指基金持有人指基金持有人一般是基金管理公司，负责基金管理运作一般是基金管理公司，负责基金管理运作由金融机构（一般是银行）担任，负责保由金融机构（一般是银行）担任，负责保管证券、现金及基金资产管证券、现金及基金资产管理人管理人信托人信托人特特规模效益规模效益投资基金规模一般较大，是证券市场上的投资基金规模一般较大，是证券市场上的机构投资者，信息广泛，可降低交易成本机构投资者，信息广

27、泛，可降低交易成本分散风险分散风险基金是组合投资，可有效分散风险基金是组合投资，可有效分散风险专家管理专家管理基金管理人员一般均是从事证券分析多年、基金管理人员一般均是从事证券分析多年、曾在银行等金融机构工作、精通各种投资曾在银行等金融机构工作、精通各种投资工具、经验丰富的专家组成，可制定出最工具、经验丰富的专家组成，可制定出最佳回报的投资组合。佳回报的投资组合。点点类类型型按基金组织的内部结构按基金组织的内部结构 契约型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金契约型基金契约型基金 也称也称“单位信托基金单位信托基金”，其内部组织，其内部组织在在 结构上分成信托人和管理人。结构上分成信托人和管理

28、人。信托人信托人具有法人身份，作为单位收益凭证持有（投具有法人身份，作为单位收益凭证持有（投资）者的资）者的“受托人受托人”来集合资金、保管资金。来集合资金、保管资金。管理人管理人作为由信托人聘用的作为由信托人聘用的“经理人经理人”来负责管理来负责管理信托资金运营和决策投资策略。信托资金运营和决策投资策略。投资人与基金组织之间是信托契约关系投资人与基金组织之间是信托契约关系公司型基金公司型基金 一般称为一般称为“共同基金共同基金”，其内部组织，其内部组织结构同一般股份制公司相似。结构同一般股份制公司相似。 其资金是通过公开招股，发行股份的方式获得，股其资金是通过公开招股，发行股份的方式获得，股

29、东们通过选举董事会，由董事会聘用或组织一个投资管东们通过选举董事会，由董事会聘用或组织一个投资管理公司来经营基金的资产和决定投资的政策。理公司来经营基金的资产和决定投资的政策。按聚集资金方式按聚集资金方式 封闭型基金和开放型基金封闭型基金和开放型基金封闭型基金封闭型基金 在创立起始发行一笔数量固定的股份，在创立起始发行一笔数量固定的股份，在二级市场上进行交易，新投资者只能从二级市场上在二级市场上进行交易，新投资者只能从二级市场上购买、兑现，与股票交易基本一样。购买、兑现，与股票交易基本一样。开放型基金开放型基金 是连续不断地向社会直接出售其收益凭是连续不断地向社会直接出售其收益凭证或基金股份，

30、同时投资者也可以随时按单位收益凭证证或基金股份，同时投资者也可以随时按单位收益凭证或股份的净值价格赎回资金，一般基金不需上市交易。或股份的净值价格赎回资金，一般基金不需上市交易。赎赎 回回将所持股份卖回给基金，使股份变成现金，股份将所持股份卖回给基金，使股份变成现金，股份可在任何一个营业日赎回。可在任何一个营业日赎回。 开放型基金的市场价格是以净资产价值为依据的，开放型基金的市场价格是以净资产价值为依据的，不存在折价、溢价，其赎回价格就是它的净资产值。不存在折价、溢价，其赎回价格就是它的净资产值。以上分类交叉，可归纳出当代基金的主要类型以上分类交叉，可归纳出当代基金的主要类型契约型契约型公司型

31、公司型封闭型封闭型开放型开放型西方发达国家：西方发达国家：开放契约型、开放公司型、开放契约型、开放公司型、 封闭公司型封闭公司型 金融学金融学 莫顿与博迪合著莫顿与博迪合著有一个论点值得注意：有一个论点值得注意：商业银行即将衰退，基金取而商业银行即将衰退，基金取而 代之。代之。 全社会金融资产结构最好是全社会金融资产结构最好是 ：负债方是基金，负债方是基金，资产方是证券。资产方是证券。证券有充分的流动性，投资者不再证券有充分的流动性，投资者不再存款，而是购买基金。存款，而是购买基金。 在银行的资产负债表上，在银行的资产负债表上，负债方是存款，资产负债方是存款，资产方是贷款。方是贷款。那么资产与

32、负债之间，期限永远不匹配，那么资产与负债之间，期限永远不匹配，风险永远不匹配，两边的市场价值永远不相等。风险永远不匹配，两边的市场价值永远不相等。 社会金融结构将会发生变化，将会有越来越多社会金融结构将会发生变化，将会有越来越多人把自己的财富放在证券类投资人把自己的财富放在证券类投资 基金上，美国基金上，美国全社会的基金高于存款。全社会的基金高于存款。四、证券行市四、证券行市是指在二级市场上买卖有价证券的实际交易价格是指在二级市场上买卖有价证券的实际交易价格决定因素：决定因素： 有价证券的收益、当时的市场利率有价证券的收益、当时的市场利率股票行市股票行市股票预期收益股票预期收益市场利息率市场利

33、息率= 例：例：某股票的票面金额某股票的票面金额 100 元，预期年收益元，预期年收益 20 元，而当时市场利率为元，而当时市场利率为10 % 。该股票行市为：该股票行市为： 20 元元10 % = 200 元元债券行市债券行市 =债券到期收入的本利和债券到期收入的本利和1+市场利率到期期限市场利率到期期限 例：例： 有有100 元的债券，票面年利率元的债券，票面年利率 10 %，3 年到年到期，市场利率为期，市场利率为 6 % ，按单利计算。，按单利计算。该债券的行市为：该债券的行市为： 100+（1+10 %3）1+6 % 3=110 . 17注注 意：意：上述只是理论公式，实际的证券行市

34、还要受证上述只是理论公式，实际的证券行市还要受证券的供求关系、通货膨胀率、国内外政治、军事、经券的供求关系、通货膨胀率、国内外政治、军事、经济形势等因素的影响。济形势等因素的影响。五、股票价格指数五、股票价格指数股指是描述股票市场总的价格水平变化的指标股指是描述股票市场总的价格水平变化的指标股票价格指数股票价格指数 =计算期股票平均价格计算期股票平均价格基期股票平均价格基期股票平均价格100（1000） 如：如：上证综合指数以上证综合指数以1990 年年12月月19日开市第一天日开市第一天平均价格作为基期，以计算日平均价格作为报告期平均价格作为基期，以计算日平均价格作为报告期我国主要股指我国主

35、要股指 ：上证综合指数：上证综合指数 深证成分指数深证成分指数 上证上证 180 指数指数 深证深证 100 指数指数 沪深沪深300 指数指数国际主要股指国际主要股指 ：道：道 琼斯股指琼斯股指 NASDAQ股指股指 日经股价指数日经股价指数 香港恒生指数香港恒生指数上证综指上证综指 是全样本和是全样本和100% 描述市场的指数品种。描述市场的指数品种。只是一个理论上的指数标的，只是一个理论上的指数标的，不是一个可操作的投资组合，存在不可操作性和不可投资性的重大缺陷。不是一个可操作的投资组合，存在不可操作性和不可投资性的重大缺陷。 上证综指将不断上市的新股逐一计入指数计算范围，影响了指数的前

36、后上证综指将不断上市的新股逐一计入指数计算范围，影响了指数的前后可比性和内部结构的稳定性。可比性和内部结构的稳定性。沪深沪深300指数指数 是沪深证券交易所（中证指数有限公司）于是沪深证券交易所（中证指数有限公司）于2005年年4月月8日联合发布的反映日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深股市场整体走势的指数。沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。衍生产品创新提供基础条件。l

37、沪深沪深300指数以指数以2004年年12月月31日为基日，基日点位日为基日，基日点位1000点。点。 l 沪深沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取指数是由上海和深圳证券市场中选取300只只A股作为样本，其中沪市股作为样本，其中沪市有有208只，深市只，深市92只。只。 l样本选择标准为规模大、流动性好的股票。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。 l沪深沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性l 沪深沪深300指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合

38、的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过份股，每次调整比例一般不超过10%。 深证深证100 指数指数 该指数以该指数以20022002年年1212月月3131日为基准日，基日指数定日为基准日，基日指数定为为10001000点。点。并根据市场动态跟踪和成份股稳定性的原并根据市场动态跟踪和成份股稳定性的原则，每半年调整一次。则，每半年调整一次。 深证深证100100指数选取深交所上市的指数选取深交所上市的100100只只A A股作为成份股作为成份股，以成份股的可流通股，以成份股的可流通A A股数为权数，采用派氏（以报股数为权数，采用派氏（以报告期成交股数为权数）综合法编制。告期成交股

39、数为权数）综合法编制。选股特点选股特点 成份股是通过对流通市值比重和成交金额比重两成份股是通过对流通市值比重和成交金额比重两项重要指标进行综合排序后，选取前项重要指标进行综合排序后，选取前100100名获得。名获得。恒生指数恒生指数 香港恒生银行香港恒生银行1969 年推出恒生指数，并以年推出恒生指数，并以1964 年年7月月31日为基期（基期指数为日为基期（基期指数为100），从），从1969 年年11月月24日起逐日公布。日起逐日公布。 恒生指数恒生指数从香港上市公司中挑选出从香港上市公司中挑选出3333家有代表性家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，这些股票且经济实力雄厚的大公

40、司股票作为成份股，这些股票涉及到香港的各个行业，并占香港股票市值的涉及到香港的各个行业，并占香港股票市值的68.8%68.8%，具有较强的代表性。具有较强的代表性。其成分股按其业绩和代表性不定其成分股按其业绩和代表性不定期的调整，采用期的调整，采用“资本市值加权法资本市值加权法” 计算。计算。某一日恒生指数某一日恒生指数 =当日所有成分股市价总值当日所有成分股市价总值100基期日所有成分股市价总值基期日所有成分股市价总值第三节第三节 货币市场货币市场一、货币市场及其特点一、货币市场及其特点 货币市场是指期限在货币市场是指期限在1年以内的短期资金融通的市年以内的短期资金融通的市场，又称短期资金市

41、场。场，又称短期资金市场。 * 交易时间短交易时间短 * 交易目的是解决资金周转的需要交易目的是解决资金周转的需要 * 所交易的金融工具有较强的货币性所交易的金融工具有较强的货币性 特特 点点分类分类同业拆借同业拆借市市 场场商业票据商业票据市市 场场国库券国库券市市 场场大额定期存单大额定期存单 市市 场（场（CD）二、同业拆借市场二、同业拆借市场 是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。主要有成的市场。主要有银行同业拆借市场和短期拆借市场。银行同业拆借市场和短期拆借市场。银行同业拆借市场银行同业拆借市场 是银行业同业之间短期资金的拆

42、借市场。是银行业同业之间短期资金的拆借市场。 其交易一般没有固定场所，主要通过电讯手段成交。其交易一般没有固定场所，主要通过电讯手段成交。期限最短的只有半日，一般不超过期限最短的只有半日，一般不超过1个月。拆借利息的个月。拆借利息的利率由交易双方自定，其利率通常低于央行的再贴现率利率由交易双方自定，其利率通常低于央行的再贴现率而高于银行的资金成本。拆息变动频繁，灵敏反映资金而高于银行的资金成本。拆息变动频繁，灵敏反映资金供求状况。供求状况。短期拆借市场短期拆借市场 又叫又叫“通知放款通知放款” ，主要是商业银行与非银，主要是商业银行与非银行金融机构（如券商）之间的一种短期资金拆借形式。行金融机

43、构（如券商）之间的一种短期资金拆借形式。特特 点点利率多变，拆期不固定，利率多变，拆期不固定，随时可以拆出，随时偿还随时可以拆出，随时偿还具体具体操作操作银银 行行客户（券商）客户（券商） 银行与客户订立短期拆借协定，规定拆借幅度和担保方式；银行与客户订立短期拆借协定，规定拆借幅度和担保方式； 客户提供的担保品一般是股票、债券等有价证券，在规定时客户提供的担保品一般是股票、债券等有价证券，在规定时间、拆借幅度内、客户可随用随借；间、拆借幅度内、客户可随用随借； 客户到期不能归还借款，银行有权出售其担保品。客户到期不能归还借款，银行有权出售其担保品。三、商业票据市场三、商业票据市场 是指商业票据

44、的流通及转让市场，包括是指商业票据的流通及转让市场，包括票据票据承兑市场和票据贴现市场。承兑市场和票据贴现市场。票据承兑市场票据承兑市场 主要指商业汇票。汇票需要承兑，是由于债权人主要指商业汇票。汇票需要承兑，是由于债权人作为出票人单方面将付款人、金额、期限等内容记载作为出票人单方面将付款人、金额、期限等内容记载于票面，从法律上，付款人在没有承诺前不是真正的于票面，从法律上，付款人在没有承诺前不是真正的票据债务人。只有承兑后的汇票才具有法律效力，才票据债务人。只有承兑后的汇票才具有法律效力，才能作为市场上合格的金融工具流通。能作为市场上合格的金融工具流通。 在国外，汇票承兑一般由银行办理，也有

45、专门办在国外，汇票承兑一般由银行办理，也有专门办理承兑的金融机构。理承兑的金融机构。票据贴现市场票据贴现市场是商业票据持有人在票据到期前，为获取现款是商业票据持有人在票据到期前，为获取现款向贴现机构贴付一定的利息所作的票据转让。向贴现机构贴付一定的利息所作的票据转让。贴现率贴现率贴现利息与票据到期时应得款项的金额之比贴现利息与票据到期时应得款项的金额之比贴贴 现现 票据贴现市场所转让的商业票据主要是经过背书票据贴现市场所转让的商业票据主要是经过背书的本票和承兑汇票。票据到期前，金融机构若需要现的本票和承兑汇票。票据到期前，金融机构若需要现款，可办理款，可办理再贴现和转贴现。再贴现和转贴现。再贴

46、现再贴现商业银行将其贴现收进的未到期票据向央行商业银行将其贴现收进的未到期票据向央行再办理贴现的融资行为。再办理贴现的融资行为。转贴现转贴现商业银行将其贴现收进的未到期票据向其它商业银行将其贴现收进的未到期票据向其它商业银行或贴现机构进行贴现的融资行为。商业银行或贴现机构进行贴现的融资行为。 注意：注意：贴现业务形式上是买进未到期票据，实质贴现业务形式上是买进未到期票据，实质上是信用业务，是债权的转移，即银行通过贴现间接上是信用业务，是债权的转移，即银行通过贴现间接贷款给票据金额的支付人；票据的转让与再转让，实贷款给票据金额的支付人；票据的转让与再转让，实质上是资金的买卖。质上是资金的买卖。商

47、业票据市场的主要功能商业票据市场的主要功能1. 为工商企业解决短期资金的融通提供了场所。为工商企业解决短期资金的融通提供了场所。企业可企业可以通过票据的发行、承兑或贴现，保持生产流通过程的以通过票据的发行、承兑或贴现，保持生产流通过程的顺畅进行。顺畅进行。2. 为商业银行优化资产质量提供了途径。为商业银行优化资产质量提供了途径。商业银行通过商业银行通过对合格商业票据的贴现、转贴现、再贴现，保持资产的对合格商业票据的贴现、转贴现、再贴现，保持资产的安全性和流动性。安全性和流动性。3. 为央行货币政策操作提供了条件。为央行货币政策操作提供了条件。央行可运用再贴现央行可运用再贴现政策工具，调节市场利

48、率和货币供给量。政策工具，调节市场利率和货币供给量。四、国库券市场四、国库券市场 是政府为弥补国库资金临时不足而发行的短期是政府为弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证，偿还期一般在一年以下。债务凭证，偿还期一般在一年以下。国库券市场包括国库券市场包括国库券发行和转让流通国库券发行和转让流通发发 行行发行次数频繁，有定期和不定期发行两种发行次数频繁，有定期和不定期发行两种转转 让让 通过贴现或买卖方式进行通过贴现或买卖方式进行作作 用用国库券市场是商业银行调节二级市场准备金国库券市场是商业银行调节二级市场准备金的重要渠道，是政府调节国库收支的重要基的重要渠道，是政府调节国库收支的重要基地，是

49、央行进行公开市场业务操作以调节货地，是央行进行公开市场业务操作以调节货币信用的重要场所。币信用的重要场所。五、可转让大额定期存单市场（五、可转让大额定期存单市场（CD） CD是在银行定期存款的凭据上注明存款金额、期是在银行定期存款的凭据上注明存款金额、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一种债务凭证限、利率，到期持有人提取本金和利息的一种债务凭证CD与一般定期存款单的区别与一般定期存款单的区别1. 不记名，可自由转让。不记名，可自由转让。持有者需要现款即可在市场持有者需要现款即可在市场上转让出售。上转让出售。2. 金额固定，面额大。金额固定，面额大。美国的美国的CD最低起价为最低起价为10

50、万美元，万美元，存单期限通常不少于存单期限通常不少于2周，大多为周，大多为3 6 个月，一般不个月，一般不超过超过1年。利率略高于同等期限的定期存款利率。年。利率略高于同等期限的定期存款利率。3. 允许买卖、转让，使其集中了活期与定期的优点。允许买卖、转让，使其集中了活期与定期的优点。对银行来说，它是定期存款，未到期前不能支取；对对银行来说，它是定期存款，未到期前不能支取；对存款人来说，既有较高的利息，又能在需要时转让出存款人来说，既有较高的利息，又能在需要时转让出售，迅速变现，是一种理想的金融工具。售，迅速变现，是一种理想的金融工具。第四节第四节 资本市场资本市场一、资本市场及其功能一、资本

51、市场及其功能 是指融资期限在是指融资期限在1年以上的资金交易市场，又称年以上的资金交易市场，又称长期资金市场。长期资金市场。功功 能能筹资功能筹资功能 为资金需求者筹集资金的功能，为资金需求者筹集资金的功能，同时也是为资金供给者提供投资对象。同时也是为资金供给者提供投资对象。资本配置资本配置 通过证券价格引导资本的流动通过证券价格引导资本的流动进而实现资本的合理配置的功能。进而实现资本的合理配置的功能。按市场职能按市场职能分分 类类发行市场发行市场 新证券发行的市场（一级市场）新证券发行的市场（一级市场）流通市场流通市场 已发行的证券转让、买卖和流已发行的证券转让、买卖和流 通的场所（二级市场

52、）通的场所（二级市场）二、发行市场和流通市场二、发行市场和流通市场（一）发行市场（一级市场或初级市场）（一）发行市场（一级市场或初级市场）发行者、发行的中介机构、投资者发行者、发行的中介机构、投资者发发 行行 者者 政府、公司、企业、金融机构政府、公司、企业、金融机构中介机构中介机构 投资银行、信托投资公司、证券公司等投资银行、信托投资公司、证券公司等投投 资资 者者 购买有价证券的自然人和法人购买有价证券的自然人和法人组组 成成 选择认购人选择认购人私募私募 发行人直接对特定的投资者销售证券发行人直接对特定的投资者销售证券公募公募 在市场上面向公众发行在市场上面向公众发行选择销售人选择销售人

53、直接发行直接发行 证券发行者自己组织发售证券发行者自己组织发售间接发行间接发行 委托其他机构代理出售委托其他机构代理出售发行方式发行方式股票发行价格股票发行价格平价发行平价发行 溢价发行溢价发行 折价发行折价发行我国一般通过市盈率确定股票发行价格我国一般通过市盈率确定股票发行价格市市 盈盈 率率（本益比）（本益比） =股票市价（发行价）股票市价（发行价）每股净盈利每股净盈利每股净盈利每股净盈利 =税后利润税后利润股份总额股份总额股票发行价股票发行价 = 市盈率市盈率 每股净盈利每股净盈利（二）二级市场（二）二级市场 二级市场上各种证券的转让流通，主要是为投资者二级市场上各种证券的转让流通，主要

54、是为投资者解决金融工具的长期性和资金流动性的矛盾。因此，二解决金融工具的长期性和资金流动性的矛盾。因此，二级市场的交易可以为投资人提供各种融资便利，却不能级市场的交易可以为投资人提供各种融资便利，却不能直接为筹资人筹措新的资金，故二级市场上的交易活动直接为筹资人筹措新的资金，故二级市场上的交易活动并不增加社会投资量并不增加社会投资量。参与者参与者投资者、中介人（主要是证券经纪人、证券商）投资者、中介人（主要是证券经纪人、证券商）证券经纪人证券经纪人在证交所充当中介而收取佣金的商人在证交所充当中介而收取佣金的商人 经纪人必须是交易所会员，作为顾客代理人，只经纪人必须是交易所会员，作为顾客代理人，

55、只代客买卖证券，不承担任何风险，并以佣金的形式向代客买卖证券，不承担任何风险，并以佣金的形式向顾客索取报酬。顾客索取报酬。证券商证券商是指买卖证券的商家、公司或个人是指买卖证券的商家、公司或个人 券商自己从事证券的买卖，从贱买贵卖中赚取券商自己从事证券的买卖，从贱买贵卖中赚取差价，作为经营证券的利润。差价，作为经营证券的利润。 * 场外证券商场外证券商 不参加交易所内的证券买卖，而是不参加交易所内的证券买卖，而是在自己开设的店堂或柜台进行交易，买卖的对象主要在自己开设的店堂或柜台进行交易，买卖的对象主要是未上市或不足成交批量的证券，形成了柜台交易市是未上市或不足成交批量的证券，形成了柜台交易市

56、场。场。 * 场内证券商场内证券商 在交易所内买卖证券的商人。在交易在交易所内买卖证券的商人。在交易所内经营一定数量和种类的证券，或与经纪人进行交易所内经营一定数量和种类的证券，或与经纪人进行交易注意注意 ：券商与经纪人的区别：券商与经纪人的区别券券 商商 自营证券，自负盈亏，其收入来自买卖差价。自营证券，自负盈亏，其收入来自买卖差价。经纪人经纪人 证券买卖人的中间人，从事代客买卖业务，证券买卖人的中间人，从事代客买卖业务，收入来自佣金。收入来自佣金。组织方式组织方式 场内交易与场外交易（柜台交易、无形市场）场内交易与场外交易（柜台交易、无形市场）场内交易场内交易在证交所内进行的有组织的交易在

57、证交所内进行的有组织的交易 证交所证交所 是专门从事证券买卖的有组织的交易场所，是专门从事证券买卖的有组织的交易场所，是由经纪人、券商组成的会员制或公司制组织。是由经纪人、券商组成的会员制或公司制组织。 为了使证交所内交易活动顺利进行，各国对在证交为了使证交所内交易活动顺利进行，各国对在证交所上市的证券数量与质量均有限定，上市证券一般只占所上市的证券数量与质量均有限定，上市证券一般只占全部发行证券的全部发行证券的10 % 左右。左右。英国证交所上市公司英国证交所上市公司 2292 家家 220 多年历史多年历史法国证交所上市公司法国证交所上市公司 968 家家德国证交所上市公司德国证交所上市公

58、司 1043 家家场外交易场外交易指在证交所以外进行的交易指在证交所以外进行的交易 * 柜台交易柜台交易 是通过各家证券商（公司）所设的专门是通过各家证券商（公司）所设的专门柜台进行证券买卖，又称店头市场。柜台进行证券买卖，又称店头市场。 该市场没有固定的交易市场和交易时间，是一种松该市场没有固定的交易市场和交易时间，是一种松散的、无组织的市场，交易价格由双方协商议定。散的、无组织的市场，交易价格由双方协商议定。 * 无形市场无形市场 是通过电脑、电话、电讯方式进行证券是通过电脑、电话、电讯方式进行证券交易的市场，又称为网络市场。交易的市场，又称为网络市场。 在各国金融市场的发展历程中，无论是

59、从参与者、在各国金融市场的发展历程中，无论是从参与者、交易的数量来看，场外交易均占主体。交易的数量来看，场外交易均占主体。 场外交易是二级市场的基础与主体，而证券交易所场外交易是二级市场的基础与主体，而证券交易所是二级市场的典型与代表。是二级市场的典型与代表。交易方式交易方式现货交易现货交易 期货交易期货交易 期权交易期权交易 信用交易信用交易现货交易现货交易指成交约定在指成交约定在2 3天内实现钱货两清的天内实现钱货两清的交易方式，也称即期交易。交易方式，也称即期交易。期货交易期货交易指证券买卖双方成交后，按契约规定的指证券买卖双方成交后，按契约规定的价格、数量，经一定时期后才进行交割价格、数量，经一定时期后才进行交割的交易方式。的交易方式。特特 点点 * 成交与交易不同步成交与交易不同步 * 交割时可按照清算方式相互轧抵，只需交割差额（现金）交割时可按照清算方式相互轧抵，只需交割差额（现金） * 交易中既有一般投资者，也有投机者交易中既有一般投资者，也有投机者 * 实行保证金交易（沪深实行保证金交易（沪深300股指期货不低于合约价值的股指期货不低于合约价值