第四章 开放经济的宏观经济学

1、第四章第四章 开放经济的宏观经济学开放经济的宏观经济学一、开放经济一、开放经济1.资本和商品的国际流动：资本和商品的国际流动： 开放经济和封闭经济之间关键的宏观经济差别是，在开放经济中，在任何一个既定年份中支出都无须等于商品和服务的产出，支出既可以大于，也可以小于生产。（1）净出口的作用：）净出口的作用： 在开放经济中，产出既可以在国内出售，也可以在国外出售；支出既包括对国内生产的商品和服务的购买支出，也包括对国外生产的商品和服务的购买支出。所以，开放经济下的收入恒等式就是： ycdidgdex 由于现在的消费、投资和政府支出不仅有国内的，也有国外的，所以： ccdcf iidif ggdgf

2、 将这三项代入上面的收入恒等式，可得： y（ccf）（iif）（ggf）ex 整理后可得：ycigex（cfifgf）， 也可以写为：ycigexim 从衡量gdp角度看，进口商品和服务不属于本国的gdp，所以要从衡量本国gdp的恒等式中减去进口支出。（也就是只考虑净出口，即nxexim），于是，恒等式就变为：ycignx。从另一个意义上说，净出口也可以表示为国内总产出减去国内使用（国内支出）部分的余额，即：nxy（ci+g）。这时，国内产出与支出不平衡的差额就可以通过净出口来弥补和平衡。 （2）国外净投资和贸易余额：）国外净投资和贸易余额： 根据国民收入恒等式可以推导： ycignx ycg

3、inx， 由于ycg就是国民储蓄，即（ytc）与（tg）之和，所以，上式可以写为： sinx，或sinx 这表明，一国经济中的净出口（即对外贸易余额）一国经济中的净出口（即对外贸易余额）应该等于其储蓄和投资之差额应该等于其储蓄和投资之差额。它意味着，一国一国进出口平衡之外的对外贸易净额应该等于该国的进出口平衡之外的对外贸易净额应该等于该国的对外净投资（即该国给外国的贷款量减去国外给对外净投资（即该国给外国的贷款量减去国外给该国的贷款量）（该国的贷款量）（si）。换句话说就是：根据国民收入恒等式，对国外净投资总等于对外贸易对国外净投资总等于对外贸易余额余额。这也说明，国际间为资本积累筹资的资金流

4、动和国际间商品与服务的流动是一枚硬币的两面。 国际资本流动具有多种形式。2.小型开放经济中的储蓄和投资：小型开放经济中的储蓄和投资：资本流动与世界利率资本流动与世界利率这里解释什么因素决定国内储蓄和对国外投资。在资本完全流动的假设下，小国开放经济中，实际利率r必定总是等于世界利率r*（即世界金融市场上存在的实际利率）：rr*。因为他们即不可能以高于世界利率的利率借贷，也不可能以低于世界利率的利率贷款。当然，世界利率由世界储蓄和世界投资的均衡决定，就像国内利率由国内储蓄和国内投资的均衡来决定是一样的。对于一个小国开放经济来说，世界利率就是它的利率，这是外生给定的。（2）模型模型 假定：经济中的产

5、出是由生产要素和生产函数决定并固定的，即，yy*f（k*，l*） 消费与可支配收入正相关，消费函数为： cc（yt） 投资和实际利率负相关，投资函数为：ii（r） 将国民收入恒等式改写为：nx（ycg）i，再改写为：nxsi， 假定利率等于世界利率，并将前面三个假定代入上式： nxy*c（y*t）gi（r*）s*i（r*） 从该式不难看出，储蓄取决于财政政策：降低政府购买或提高税收都会增加国民储蓄；投资取决于世界实际利率水平：高利率会降低投资；对外贸易余额也取决于这些变量。由于在小国开放经济中，实际利率等于世界利率，对外贸易余额便取决于在世界利率水平上储蓄和投资间的差额。 （3） 政策如何影响

6、对外贸易余额：政策如何影响对外贸易余额： 国内的财政政策：国内的财政政策： 如果经济在一开始处于平衡贸易的状况，现在采用政府购买增加的扩张性财政政策。这会减少国民储蓄，在世界实际利率不变的条件下，投资不变，原来的平衡被打破，出现储蓄低于投资的情况。于是，一些国内投资必须通过从国外借贷来融资。另外，由于国内储蓄小于投资，经济出现对外贸易赤字。 减税也会有同样的效果：减税会增加可支配收入，刺激消费、减少储蓄。储蓄减少也会导致对外贸易赤字。（参见教材p182插图） 最终，我们可以得出结论：在对外贸易平衡条件下，减在对外贸易平衡条件下，减少国民储蓄的财政政策将会引起对外贸易赤字。少国民储蓄的财政政策将

7、会引起对外贸易赤字。国外的财政政策国外的财政政策 外国如果是大国，外国政府增加政府购买就会减少世界储蓄，从而引起世界利率上升。世界利率的上升会提高借贷成本，从而减少小国开放经济的投资。由于国内储蓄未变，现在出现了投资小于储蓄的情况。于是，nx增大，出现对外贸易余额。（参见教材p184插图） 可见，国外大国的财政政策会影响小国开放经济国外大国的财政政策会影响小国开放经济的对外贸易余额（扩张性财政政策将导致对外贸的对外贸易余额（扩张性财政政策将导致对外贸易余额，紧缩性财政政策将导致对外贸易赤字）易余额，紧缩性财政政策将导致对外贸易赤字）。 投资需求的移动投资需求的移动 如果政府通过改变税法（如投资

8、税减免）一类办法鼓励投资，就会使投资曲线向外移动。那么，在既定世界利率不变情况下，投资增加，使小国开放经济中投资大于储蓄，增加向国外借贷，导致他在国外的净资产变为负值，或者说，导致对外贸易赤字。（参见p185插图）（4）评价经济政策）评价经济政策 由于对外净投资是国内出现和投资之间的差额。所以，可以通过考察经济政策对国内储蓄和国内投资的影响来找出它对外贸余额的影响。增加投资或减少储蓄的政策往往会引起外贸赤字，而减少投资或增加储蓄的政策又往往引起外贸盈余。这种分析是实证的，而非规范的。外贸状况只是问题的外在表现，它并不能确切说明经济状况。对于外贸状况的原因需要具体分析，才能判断真正的经济状况。外

9、贸赤字也并不一定就是坏事，有时它也是经济发展的一个信号。 在一个封闭经济的国家，低储蓄引起低投资和未来较少的资本存量。在一个开放经济中，低储蓄引起外贸赤字以及外债增加，而外债最终必须偿还。在上述两种情况下，现期高消费引起未来低消费，子孙后代要承担国民储蓄的负担。3. 汇率汇率 (1)名义汇率和实际汇率名义汇率和实际汇率 名义汇率：两个国家通货的相对价格。 实际汇率：两国商品的相对价格（交换比例）。有时也叫做贸易条件。 名义汇率国内商品的价格 实际汇率 国外商品的价格 上述计算方法也可以简化为： 实际汇率名义汇率物价水平比率 e （ p / p*） 该式表明，实际汇率高时，外国商品相对便宜，国内

10、商品相对昂贵；实际汇率低时，外国商品相对昂贵，国内商品相对便宜。(2)实际汇率和对外贸易余额实际汇率和对外贸易余额 净出口是实际汇率的函数：实际汇率越低，国内商品相对于国外商品就越便宜，在其他条件不变时，净出口量就越大。（参见教材p191插图）(3)实际汇率的决定因素实际汇率的决定因素 前面已知：实际汇率与净出口负相关；对外贸易余额（净出口）必须等于在国外的净投资，而对国外净投资又等于国内储蓄减去国内投资。储蓄由消费函数和财政政策决定；投资由投资函数和世界利率决定。 国内储蓄余额（即储蓄减去投资的余额）与净出口相等时，就决定了均衡汇率的水平。换句话说，就是决定储蓄的消费函数和财政政策与决定投资

11、的投资函数和世界利率都对均衡汇率的决定产生影响，共同决定了均衡汇率的水平。（参见教材p192插图）(4)政策如何影响实际汇率政策如何影响实际汇率国内的财政政策国内的财政政策政府的扩张性财政政策会减少国民储蓄，从而引起对外贸易赤字。这也会通过本币供给的减少而提高实际汇率。（参见教材p193插图）国外的财政政策国外的财政政策 外国政府的扩张性财政政策将降低世界储蓄，引起世界利率上涨。世界利率上涨将减少国内投资，降低实际汇率，从而增加净出口（对外贸易余额），导致对外贸易盈余。（参见教材p193插图）投资需求的移动投资需求的移动 如果政府的其他措施（如投资税减免）使得，在既定世界利率下，投资需求更多，

12、相对减少了储蓄，使得实际汇率上升，导致对外贸易赤字。（参见教材p194插图）(5)贸易政策的影响贸易政策的影响 贸易政策就是指直接影响进出口的政策。一般说来，保护主义的贸易政策在既定的实际汇率水平上，会减少进口，意味着相对增加净出口。但是，实际上，保护主义相对于在保持净出口不变的同时，提高了实际汇率。 贸易保护主义政策并不能影响对外贸易余额，而只会引起实际汇率上升。这是一个惊人的结论。实际汇率的上升会刺激进口和压抑出口，这将抵消由于贸易政策限制而增加的净出口。 尽管贸易保护主义政策不能改变对外贸易余额，但是，可以影响贸易量，他会既减少进口量，也减少出口量。由于这个原因，经济学家们几乎都反对贸易

13、保护主义政策。(6)名义汇率的决定因素名义汇率的决定因素 名义汇率的决定因素可以通过实际汇率的决定公式看出，即： e（p* / p ） 从变动角度看， e的百分比变动的百分比变动p*的百分比变动p的百分比变动 由于p的百分比变动就是国内通货膨胀率，p*的百分比变动就是国外的通货膨胀率*，所以，e的百分比变动的百分比变动(*) 其含义是： 名义汇率变动百分比实际汇率变动百分比国内外通货膨胀率差别 这说明货币政策将会通过影响通货膨胀来影响名义利率。通货膨胀率高的国家往往有通货贬值，通货膨胀率低的国家往往有通货升值。(7)购买力平价的特例购买力平价的特例 经济学有个“一价定律”，他被运用于国际市场就

14、是购买力平价购买力平价。在存在套利的条件下，任何一种通货在各国的购买力应该是相同的。 国际套利者的迅速行动表明，净出口对实际汇率的微小变动十分敏感。在使各国间购买力相等的实际汇率下，净出口曲线是极为平坦的：实际汇率的任何微小变动都会引起净出口的大幅度变动。净出口的极端敏感性保证了均衡的实际利率总是接近确保购买力平价的水平。（参见教材p198插图） 购买力平价有两个含义：其一，由于净出口曲线的平坦，储蓄或投资的变动不会影响实际汇率或名义汇率。其二，由于实际汇率是固定的，所以，名义汇率所有的变动，都产生于物价水平的变动。购买力平价学说提供了实际汇率变动会受到限制的理由，提供了减少实际汇率变动的可能

15、。 多数经济学家认为，购买力平价并不能准确描绘国际经济现实，因为：第一，有许多商品是无法用于套利的交易。第二，可以贸易的商品也不完全都可替代。由于无法完全套利，所以，实际汇率一直在变动。4.结论：美国是一个大型开放经济结论：美国是一个大型开放经济 作为大国，美国足以影响世界金融市场。另外，资本在国际间的完全自由流动很难做到。所以，小国开放经济模型难以应用到美国。美国应该适用大国开放经济模型。大型开放经济模型：大型开放经济模型： (1)对国外净投资对国外净投资 小型和大型开放经济之间的关键性差别在于对国外净投资情况的不同国外净投资情况的不同。小型开放经济中，资本在固定的世界利率水平上自由地流进流

16、出该经济。大型开放经济中，资本流动的情况则有所不同。从对国外净投资本身的含义来说，它等于国内投资者向国外投资（或贷款）的数量减去国外投资者向国内投资（或贷款）的数量的差额。 大型开放经济中的利率不由世界利率固定，因为：一方面，大型开放经济的实力足以影响世界金融市场。美国对外贷款越多，世界经济中的可供资金的供给就越多，这会导致世界利率的降低；而美国从国外借款越多，世界经济中的可供资金的需求就越大，这会导致世界利率的上升。另一方面，资本不能完全流动。因为，投资者可能由于对国外资产的不完全信息或政府对国际信贷的限制而导致他们偏好以国内资产来持有财富。于是，资本的流动便受到了限制。如果资本不能自由流动

17、，当然它们就无法通过可贷资金供求的自由调整来使各国的国内外利率相等。 在上述条件下，对国外净投资就取决于国内外利率的对比。美国利率低于国外利率时，美国投资者会向国外投资（或贷款）；当美国利率高于国外利率时，外国投资者才会向美国投资（或贷款）。实际上，一个经济体只要面临资本不能在国际上自由流动的条件，就适用于大型开放经济模型，而无论它实际上是大型开放经济还是小型开放经济。 在大型开放经济模型中，nfi曲线（函数）是向右下方倾斜的。（参见教材p205插图）(2)模型模型 可贷资金市场：可贷资金市场： 大型开放经济的储蓄用于两个方面：国内投资和对国外净投资： sinfi 其中，国民储蓄由产出水平、财

18、政政策和消费函数诸因素决定；国内投资和对国外净投资取决于国内实际利率。所以，上式也可以写为： s*i（r）nfi（r） 可贷资金市场的均衡利率由此决定。（参见教材p206插图）外汇市场：外汇市场： 由于nxsi，其中，nx为实际利率的函数，且nfisi，所以： nx（）nfi 外汇市场上的均衡实际汇率便由nx（）和nfi共同决定。（参见教材p207插图） 名义汇率仍然由实际汇率乘以物价水平的比率得出：e（p* / p ）(3)大型开放经济中的政策大型开放经济中的政策大型开放经济中的政策大型开放经济中的政策国内财政政策：国内财政政策：如果政府实行扩张性财政政策（如增加政府购买或减税），国民储蓄就

19、会减少，从而减少可贷资金的供给，这又会提高均衡利率水平。提高的均衡利率水平则减少国内投资和对国外净投资。对国外净投资的减少会减少美元供给，结果汇率升值，净出口减少。 该模型中，财政政策的影响是封闭经济和小型开放经济中影响的结合。这种条件下，仍然具有与封闭经济相似的利率上升导致的财政政策挤出效应，以及小型开放经济中财政政策导致的贸易赤字和汇率升值。 对于封闭经济、小型开放经济和大型开放经济这三种类型的经济，都可以从恒等式sinx，加以考虑。在这三种情况下，扩张性财政政策都减少了国民储蓄s。在封闭经济中，s的减少和等量的i的减少是一致的，nx仍然在为零时不变。在小型开放经济中，s的减少与等量的nx

20、减少是一致的，i仍然在由世界利率所固定的水平上不变。大型开放经济是处于二者的中间情况：i和nx都减少，但每种减少都小于s的减少。投资需求移动：投资需求移动： 在实行投资税减免的情况下，投资需求曲线会向外移动。这时，可贷资本的需求增加了，均衡利率上升。更高的利率减少了对国外净投资，外汇市场上美元供给减少，导致美元升值和净出口减少。（参见教材p209插图） 贸易政策：贸易政策： 如果贸易政策实行进口限额，进口需求的减少会导致净出口曲线向外移动。但可贷资金市场没有变化，利率仍然相同，对国外净投资也仍然相同。净出口曲线的外移引起汇率升值，汇率升值使本国商品价格更贵，结果压抑了出口、刺激了进口。最终，贸

21、易限制没有影响到贸易余额。（参见教材p210插图）(4)对国外净投资的移动对国外净投资的移动 国外财政政策的变动国外财政政策的变动会引起nfi曲线的移动。比如，外国增加储蓄的政策会降低该国的利率，从而抑制其他国家对该国的投资（贷款），鼓励该国投资者到别国投资（贷款）。在其他国家既定的利率水平上，别国的对外净投资就减少了。 国外政治不稳定国外政治不稳定也会导致别国资本从该国撤出，转移到更安全的别国去。结果别国的对外净投资会减少。 本国可贷资金需求减少本国可贷资金需求减少会使均衡利率下降，更低的利率往往会增加对国外净投资，部分减缓nfi曲线移动。对国外净投资需求下降减少了外汇市场的美元供给，汇率升

22、值，而净出口减少。(5)结论结论 大型开放经济中的政策影响利率，这与小型开放经济不同。其他方面则情况类似，增加储蓄或减少投资的政策引起贸易盈余，减少储蓄或增加投资的政策引起贸易赤字。这两种经济中，保护主义的贸易政策可以引起汇率升值，但是不会影响贸易余额。所以，在明白二者的区别和共同点之后，大多数问题仍然可以使用较简单的小型开放经济模型。二、开放经济中的总需求开放经济中的总需求1. 蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型（1）关键假设：资本完全流动的小型开）关键假设：资本完全流动的小型开放经济放经济在资本完全流动的小型开放经济中，由于资本完全流动和套利行为的存在，国内利率等于世界利率。（2）商品市场与

23、商品市场与is*曲线曲线 yc（yt）i（r*）gnx（e） 该式中，消费正相关地取决于可支配收入yt，投资负相关地取决于利率（它等于世界利率r*），净出口负相关地取决于汇率e（这里将汇率定义为每单位国内通货可以换到的外国通货数量）。该is*曲线的推导可以参见教材p284插图。is*曲线向右下方倾斜是因为较高的汇率减少了净出口，这又减少了总收入。 蒙代尔弗莱明模型假定国内物价水平和国外物价水平都是固定的，因而，实际汇率和名义汇率是同比例变动的。（3）货币市场与货币市场与lm*曲线曲线 m / p l（r*，y） 该式中，实际货币余额供给等于需求。实际货币余额需求负相关地取决于利率（利率现在等于

24、世界利率），正相关地取决于收入。货币供给是由中央银行决定的外生变量。由于蒙代尔弗莱明模型旨在分析短期波动，所以，假定物价水平也是外生的和固定的。该曲线的推导可以参见教材p286插图。lm*曲线在汇率没有进入lm*方程时，是垂直的。因为，世界利率不变时，无论汇率如何，lm*方程都决定了总收入。（4）蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型 将is*曲线和lm*曲线放在同一坐标图内，就构成了蒙代尔弗莱明模型。它说明商品市场和货币市场同时均衡条件下的均衡汇率水平和收入水平。他可以说明，总收入和汇率会对政策变动作出什么反应。2.浮动汇率下的小型开放经济浮动汇率下的小型开放经济 （1）财政政策财政政策 如果政府

25、通过增加政府购买或减税来刺激国内支出，会使is*曲线向右移动，导致汇率升值，但收入水平不变。（刺激教材p288插图） 这与封闭经济的情况不同：封闭经济的islm模型中，财政扩张会增加收入，这里却不行。因为在封闭经济中，收入增加时，货币需求也增加，于是，利率会上升。在小型开放经济中，利率如果上升，就会引起资本国际流动，外国资本会流入该小国，增加外汇市场上对小国本币的需求，从而使得国内通货升值。汇率升值使国内商品相对于国外商品价格昂贵，于是，净出口下降，抵消了扩张性财政政策对收入增加的影响。 小型开放经济中，净出口受汇率变动影响之所以大到使财政政策完全无法影响收入的程度，与实际货币供给量被固定的假

26、定有关。这种假定还要求货币需求量一定要和它相等。我们根据货币市场均衡的方程式：m / pl（r，y）来进行分析。封闭经济中，财政扩张引起的均衡利率上升会减少对货币的需求量，而增加收入会提高带来的增加的货币需求量。二者中间有个替代，因而会保持实际货币余额的总供求不变。但在小型开放经济中，利率不能变动，可变的只有收入，在货币总供求不能改变的情况下，政府财政政策扩张的影响只能通过汇率升值和净出口下降来抵消名义收入扩张对货币需求的增加。所以，在小型开放经济中，净出口受汇率变动的影响必须大到使财政政策对收入的影响完全被抵消的程度，于是，同样的财政政策变动在小型开放经济中就无法引起收入变动。 （2）货币政

27、策货币政策 如果中央银行增加货币供给，在物价水平固定的条件下，实际货币余额的增加会使lm*曲线向右移动。货币供给的增加提高了收入，降低了汇率。（参见教材p289插图） 在小型开放经济模型中，货币的传导机制与封闭经济有所不同。封闭经济中，货币供给增加提高了支出是因为它降低了利率，从而刺激了投资的增加。在小型开放经济中，利率被世界利率水平所固定。货币供给增加产生使利率下降的压力，如果国内利率小于国外利率，投资者就会到国外投资以增加收入。资本的流出增加了外汇市场上国内通货的供给，汇率发生贬值。汇率降低使国内商品价格相对低于国外商品价格，从而刺激净出口增加。所以，在小型开放经济中，货币政策是通过改变汇

28、率而不是改变利率来影响收入的。（3）贸易政策贸易政策 如果政府通过进口限额或关税来减少进口商品的需求，就会导致净出口增加。净出口曲线的右移增加了计划支出，又引起is*曲线右移。在lm*曲线垂直的情况下，贸易限制提高了汇率，但是不影响收入水平。（参见教材p290插图） 限制性贸易政策不能改变贸易余额的情况，在蒙代尔弗莱明模型中是同样的。因为净出口曲线的移动尽管会增加nx，但是，汇率的上升又等量地减少了nx。3. 固定汇率下的小型开放经济固定汇率下的小型开放经济 （1）固定汇率制度如何运行）固定汇率制度如何运行 固定汇率下，中央银行随时准备按照事先决定的价格进行本币和外币间的买卖，以维持汇率的稳定

29、，而本国的货币供给完全服从于汇率不变的需要。在该制度下，投机者存在着套利机会和条件。（参见教材p292插图） 固定汇率制固定的是名义汇率。但是，如果在长期中价格具有弹性，则在名义汇率固定的情况下，实际汇率也可能发生变动。所以，在长期内，固定名义汇率的政策不会影响包括实际汇率在内的任何实际变量，它只会影响货币供给和物价水平。在短期内，由于价格固定，固定名义汇率也将固定了实际汇率。（2）财政政策）财政政策 如果政府通过增加政府购买或减税来刺激国内支出，会使is*曲线向右移动，使汇率产生上升压力。中央银行为维持固定汇率不变，就会抛出本币买进外币，套利者也会抛出外币换成本币，从而引起货币供给的扩张。货

30、币供给增加使lm*曲线右移，导致收入增加。（参见教材p294图12-8）（3）货币政策）货币政策 假定中央银行增加货币供给，lm*曲线就会右移，汇率会降低。中央银行为稳定固定汇率，必须抛出外币买进本币，导致货币供给量减少，lm*曲线左移直至回到原来位置。所以，在固定汇率条件下，货币政策是无效的。（参见教材p294图12-9） 不过，如果政府和中央银行决定允许其通货升值或贬值的话，其货币政策仍然可以发生作用。贬值时，lm*曲线右移，净出口增加，总收入增加；升值时，lm*曲线左移，净出口减少，总收入也减少。（4）贸易政策）贸易政策 如果政府通过进口限额或关税来减少进口商品的需求，就会导致净出口增加

31、。净出口曲线的右移增加了计划支出，又引起is*曲线右移。汇率上升。为保持汇率不变，中央银行会抛出本币买回外币。本币供给的增加又使lm*曲线右移，收入增加。（参见教材p296插图） 固定汇率和浮动汇率两种情况下实行贸易限制都会使净出口曲线右移，但是，只有在固定汇率下，贸易限制才会增加净出口，因为贸易限制在固定汇率制下引起了货币扩张而不是汇率升值。货币扩张会引起总收入的增加。（5）蒙代尔弗莱明模型中的政策：）蒙代尔弗莱明模型中的政策：总结总结 蒙代尔弗莱明模型说明，对于小型开放经济来说，经济政策的效果取决于汇率制度的情况，不同的汇率制度会使相同的经济政策产生完全不同的结果。浮动汇率制下，货币政策有

32、效而财政政策无效；固定汇率制下，财政政策有效而货币政策无效。4. 利率差别利率差别 （1）一国的风险与汇率预期）一国的风险与汇率预期 实际上，各国之间的利率并不相同，即便小型开放经济也是如此。因为：其一，国际投资和资本流动在不同的国家存在着不同的国家风险，对高风险的补偿要求利率高一些，而对低风险则要求的利率低一点。其二，预期汇率的变动也会导致国际资本流动要求对汇率变动的风险进行补偿，因而利率也会因外币币种的不同而不同。（2）蒙代尔弗莱明模型中的利率）蒙代尔弗莱明模型中的利率差别差别 现在假定小型开放经济中的利率是由世界利率加上一个风险贴水所决定的：r r*。风险贴水由在一国进行投资（贷款）时可以觉察到的政治风险以及预期的实际汇率变动风险所决定。这里把风险贴水当做外生决定的来处理，以便考察其对经济的影响。 模型大体相同，只是增加了风险贴水的因素。在风险贴水不变时，货币政策、财政政策和贸易政策可以与前面所说明的情况一样发挥作用。 假定某国的风险贴水由于某种原因上升，其国内利率就上升，导致投资减少，is*曲线左移，也导致货币需求减少，lm*曲线右移，造成既定货币供给下的较高收入水平。这些变化引起收入增加和通货贬值。（参见觉察p298插图） 这种分析包含了一种含义：汇率的预期具有自我实现汇率的预期具有自我实现的功能，即，对一种通货未