铜套保有关会计处理问题

1、有色金属铜套期保值方案当前全球经济增长出现大幅下滑，通货膨胀肆虐，各国纷纷出台政策，应对经济下滑和通涨带来的各种各样问题。经济增长速度放缓，由之而来的是工业增长出现大幅下滑，制造业的不景气导致金属的需求的逐渐下降。再加上主要铜产国矿工罢工等因素，08年有色金属铜价格波动风云变换，而由此带来的有色金属现货铜的价格风险变大，套期保值的必要性就显得比较重要了。期货的套期保值是一种有效规避风险的渠道或途径之一，可以将有色金属铜现货企业面临的风险有效的转移出去，而期货交易中逐利的特性，有大量的投机这来承接这个风险。现货铜企业套保的需求的大为增加，这就需要一个良好的套保方案，套保方案的设计优劣对套保的效果

2、有很大的影响作用，以下为一个有色金属铜的卖套期保值方案。 一、套期保值的原理 套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。 期货交易是由现货交易发展而来的，现货交易在不断的发展中形成远期合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。期货市场是建立在现货市场基础上的，因而期货市场和现货市场虽是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。因此，一般情况下，两个市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。

3、套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。 期货市场上存在两个基本经济原理： 1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 二、 此套保方案可以带来的益处 企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市

4、场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。 本方案可以使企业铜企业在未来铜价下跌情况下，现货市场的亏损得到期货市场盈利的对冲，避免亏损或减少亏损，可以有效完成销售计划，合理科学的安排生产计划，锁定生产成本，甚至获得额外的利润。 1、卖出保值能够回避未来铜现货价格下跌带来的风险。 2、经营企业通过卖套期保值可以使公司按照原先的经营计划，强化管理，顺利完成销售计划。 3、有利于铜企业现货合约的顺利签订，铜企业做了卖保值就不必担心对方要求以日

5、后交货价为成交价。因为在铜现货价格下跌的情况下，企业由于做了卖套期保值，就可以用期货市场的盈利来对冲现货价格下跌所造成的损失。 三、此套期保值方案的使用对象 1、铜生产和冶炼企业，在未来将销售铜初级产品，而担心铜价格会下跌。 2、储运商或者贸易商手头有现货铜尚未出售，以及储运商和贸易商已经签订将来以特定价格买进铜，担心在收货前到出货期间铜价格下跌，使得盈利下降。 四、有色金属铜的行情，基差概念及变化和套保操作方法的确定 基差的概念，基差变化对套保的影响作用1，基差的概念基差就是某一特定时间某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差现货价格期货价格。其中的期货价格应是离现货

6、月份近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，基差并不是一成不变的。2， 基差变化及作用随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。基差变动的决定因素主要是市场上商品的供求关系。在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于

7、近期月份合约的价格。基差变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一

8、旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。以下是基差变化对套保效果的影响表：（期初P1，期末P2）基差不变基差走强基差走弱正向市场反向市场正向市场转为反向市场正向市场反向市场反向市场转为正向市场P1=P2P1P2P10P20P1P2P10P20P1P2P10P20P1P2P10P20P1P2P10P20P1P2P10P20买套期保值全部规避风险部分规避风险，有净亏损全部规避风险，甚至额外赢余卖套期保值全部规避风险全部规避风险，甚至额外赢余部分规避风险，有净亏损 套保操作方法的确定1，铜价的走势在中长期看，将表现出震荡走低格局，因而铜的套保方法可以确定为卖套保操作方式。3，

9、 从基差变动情况看国内5月底以来现货走势表现如下图：从现货走走势看，与期铜的走势大致一致，并有继续走低的趋势。以下为现货铜与10月合约的基差表：（现货价为华通标准阴极铜(上海库)报价元/吨，期铜价为收盘价） 期铜价现货铜价基差变动07/016300063270270007/02636006367070-20007/0364300644501508007/04631306350037018007/076287063190320-5007/086300063210210-11007/09622506280055034007/10622206309087028007/116271063260550-

10、32007/14625806345087032007/1562370633009306007/166213063300117024007/176219062620530-64007/18620706262055020从上表可以看出，期铜10月合约和现货价的基差变动大致在走强，这对卖套保操作是很有利的。五、卖套保的具体操作 未来预计铜价将下跌，因而铜生产企业或贸易商铜价下跌带来的盈利的减少或亏损，贵企业或贵公司可以按照一下方法操作。 （一） 套保流程 1、申请套期保值业务，首先应向其开户的经纪会员申报，由经纪会员进行审核后，经纪会员向交易所办理申报手续2、获准套期保值交易后，应当在交易所批准的建

11、仓期限内（铜、铝、锌、黄金和天然橡胶最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日）建仓。3、到了交割月份，进行平仓了解。平仓了解包括不交割和交割两种情况，不交割的情况，业务操作就比较简单 ，在期货市场上，到最后一个交易日或提前平仓了解；交割的情况就要先注册仓单，到了交割的日期进行交割。（二） 卖套保的操作案例以下为卖套保的操作方法，选定CU0810合约为套保头寸。1、 基差不变反向市场情况:7月18日CU0810的收盘价为62070元/吨，现货价为62620元/吨，基差为550点。预计到10月15日，CU0810的收盘价为60800元/吨，现货价为61350元/吨，基差为550。7月18

12、日，以62070元/吨的价格卖出20手100吨铜，建立期货头寸20手.不交割的操作方法 现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日卖出现货100吨铜，价格为61350元/吨买入20手CU081合约平仓,价格为60800元/吨交割的方法现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日注册仓单100吨,交割单位为4,现货价为61350元/吨在上海期货交易所的配对下,提交仓单,了结期货头寸,从买方处收取货款,假设当日结算价也为60800元/吨.(这种情况很少,期货升水基本上不

13、进行交割)从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失1270元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了1270元/吨，从而消除了价格不利变动的影响。2、基差走强：7月18日CU0810的收盘价为62070元/吨，现货价为62620元/吨，基差为550点。预计到10月15日，CU0810的收盘价为60800元/吨，现货价为61400

14、元/吨，基差为600。在7月18日，以62070元/吨的价格卖出20手100吨铜，建立期货头寸20手.以下为不交割的情况: 现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日卖出现货100吨铜，价格为61400元/吨买入20手CU081合约平仓,价格为60800元/吨以下为交割的情况:现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日注册仓单100吨,交割单位为4,现货价为61400元/吨在上海期货交易所的配对下,提交仓单,了结期货头寸,从买方处收取货款,假设当日结算价也为608

15、00元/吨.(这种情况很少,期货升水基本上不进行交割)从该例可以得出, 虽然现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失1220元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了1270元/吨，从而消除了价格不利变动的影响,还获得50元/吨的额外盈利.2、基差走弱反向市场情况:7月18日CU0810的收盘价为62070元/吨，现货价为62620元/吨，基差为550点。预计到10月15日，CU0810的收盘价为60800元/吨，现货价为61000元/吨，基差为200. 7月18日，以62070元/吨的价格卖出20手100吨铜，建立期货头寸20手.不交割情况现货市场期货市场7月18日铜现货价为6

16、2620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日卖出现货100吨铜，价格为61000元/吨买入20手CU081合约平仓,价格为60800元/吨交割情况现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日注册仓单100吨,交割单位为4,现货价为61000元/吨在上海期货交易所的配对下,提交仓单,了结期货头寸,从买方处收取货款,假设当日结算价也为60800元/吨.(这种情况很少,期货升水基本上不进行交割)从该例可以得出,现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失1620元/吨；在期货市场上的交易盈利了1

17、270元/吨，部分对冲了现货的亏损,但还净亏损350元/吨.反向市场转为正向市场情况:7月18日CU0810的收盘价为62070元/吨，现货价为62620元/吨，基差为550点。预计到10月15日，CU0810的收盘价为60800元/吨，现货价为60500元/吨，基差为-300. 7月18日，以62070元/吨的价格卖出20手100吨铜，建立期货头寸20手.交割情况 现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日注册仓单100吨,交割单位为4,现货价为60500元/吨在上海期货交易所的配对下,提交仓单,了结期货头寸,从买方处收取货款

18、,假设当日结算价也为60800元/吨.不交割情况现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日卖出现货100吨铜，价格为60500元/吨买入20手CU081合约平仓,价格为60800元/吨从该例可以得出,现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失2120元/吨；在期货市场上的交易盈利了1270元/吨，部分对冲了现货的亏损,但还净亏损850元/吨.六、套保要注意的事项 (一) 在套保的头寸建立后并不是操作一成不变的,在基差出现不利的变动时,可以中途中止套保的操作,可以结束套保也可以暂停原先的套保方案,在建立新的有利方

19、案后再进行套保的业务操作. (二) 套保操作原则1、交易方向相反原则交易方向相反原则是指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。如果违反了交易方向相反原则，所做的期货交易就不能称作套期保值交易，不仅达不到规避价格风险的目的，反而增加了价格风险，其结果是要么同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。比如，对于现货市场上的买方来说，如果他同

20、时也是期货市场的买方，那么，在价格上涨的情况下，他在两个市场上都会出现盈利，在价格下跌的情况下，在两个市场上都会出现亏损。2、商品种类相同原则商品种类相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。在做套期保值交易时，必须遵循商品种类相同原则，否则，所做的套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而会增加价格波动的风险。3、商品数量相等原则商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，

21、所选用的期货合约上所载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等的原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。当然，结束套期保值时，两个市场上盈利额或亏损额的大小，还取决于当时的基差与开始做套期保值时的基差是否相等。在基差不变的情况下，两个市场上的亏损额和盈利额就取决于商品数量，只有当两个市场上买卖的数量相等时，两个市场的亏损额和盈利额才会相等，进而才能用盈利额正好弥补亏损额，达到完全规避价格风险的目的。如果两个市场上买卖的商品数量不相等，两个市场的亏损额和盈利额不

22、相等。当然，由于期货合约是标准化的，每手期货合约所代表的商品数量是固定不变的，但是，交易者在现货市场上买卖的商品数量却是各种各样的，这样，就使得在做套期保值交易时，有时很难使所买卖的期货商品数量等于现货市场上买卖的现货商品数量，这就给做套期保值交易带来一定困难，并在一定程度上影响套期保值交易效果。4、月份相同或相近原则月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。在选用期货合约时，之所以必须遵循交割月份相同或相近原则，是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合

23、约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。因为，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格会趋向一致。七、套保过程中的资金账户管理，资金分配和交易成本费用的计算 (一) 资金的账户管理 根据设立申请套保的数额,在账户上打入足额的交易保证金,上面的套保方案设定的套保商品的数额为100吨,以5%的保证金计算,账户保证金占用310350元,再加上30%的风险准备金,账户总额为403455元. 套保资金账户最好有专人管理,资金专款专用,保证资金的连续性,安全性和足额性 (二) 账户资金的分配 套保账户资金

24、分配可以分两步来考虑,一是建仓的时候,建仓最好先建40%的仓位既8手40吨的仓,以后金字塔式的加码,分别是在高点先加6手30吨的仓位,最后加6手30吨的仓位. (三)套保成本的计算 这里分两种情况,一是交割的情况,二是不交割情况,面的套保方案的持续时间是28天,成本包括交易的手续费,保证金占用的成本,交割费等. 交割情况: 成本=手续费+保证金占用的成本+交割费+仓储费+进库费+增值税 =62070*100*0.0002+62070*100*0.05*0.0414*(28/365)+2*100+15*100+60800*14.53% =1241+985+200+1500+8864=12790元

25、 不交割情况: 成本=手续费+保证金占用的成本 =62070*100*0.0002+62070*100*0.05*0.0414*(28/365)=2226元 八、此套保方案的效果评估 通过上述的套保操作和成本计算,可以看出在未来实施卖套保方案有很好的操作性,可以达到节省成本,很好的完成销售计划,锁定成本和规避风险的效果. 贸易商在现货市场上进货100吨铜的资金成本为323784元,远远大于套保操作的成本.生产铜企业也可以很好的完成100吨铜的销售计划,锁定生产成本,合理安排下一周期的生产计划,规避了10月份价格可能下跌带来的风险. 综上所述,在业内普遍不太看好后期铜价的氛围下,套期保值是铜生产

26、企业和贸易商的首选的有效规避风险的工具之一.当前现货铜企业有必要参与和运用套期保值, 利用期货市场这个平台对市场进行深刻的分析研究，尽可能地准确把握市场行情,达到套保的预期目标和现货企业的规避风险的目的. 3.套期保值定义3.1 定义图3：套期保值的交易原理 期货市场的基本功能主要有两个，套期保值与价格发现，但两者所具备的功能不同。套期保值是以规避市场风险为目的，以套保去锁定企业成本或企业的销售利润。而价格发现则更倾向于投机，投机者追涨利润最大化是期货市场实现价格发现的基础。故企业在决定做套期保值之前，应当先明确此次套保的目的，即锁定及规避企业在生产中因价格波动所带来的生产经营风险，而非在期货

27、市场上逐机投利。我们先从定义上看，套期保值是在现货和期货市场上共同进行操作所完成的。现货市场和期货市场的操作要遵循数量相等，但方向相反的原则，这样套期保值方案才会有效。但值得注意的是，套期保值并不是以投机为目的，在期市上转移价格风险才是套保的最终目的。期货市场被当成套期保值者的价格风险转移场所，是因为利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对现在入货准备以后出货、或将来需要入货的商品具有价格保险的作用。故，套期保值提供更多的是稳定生产成本，保障产销利润，规避价格风险。是生产及经营不可缺少的保险产品。3.2 套期保值的种类图4：套期保值的交易原理 从种类及操作方法上看，套期保值可以

28、分为买期保值及卖期保值两大类。买期保值又称多头保值，是当生产经营者需要在未来的某一时间购入现货时却担心价格上涨而带来经济损失的一种保值方式。比如说，铜加工制造企业因库存亦或现金压力无法即时购入现货铜进行生产加工，但又担心在未来购入现货时价格出现上涨从而导致生产成本增大，于是便可以在期货市场上进行买入套保进行价格上涨的风险规避。买期保值的操作方法是，在期货合约到期日前，在期市买入与现货市场交易数量、品种均相等的期货合约。在期货合约到期日时，执行者先在现货市场买入现货，然后在期货市场卖出之前买入的期货合约，对冲原先头寸。卖期保值又称空头保值，是生产销售企业在防止现货交割时价格下跌的风险从而在期货市

29、场卖出与现货数量相等的合约的保值方式。比如说，铜冶炼厂在未来3个月内会生产出一批阴极铜，但是担心价格会出现下跌从而导致公司利润受损，于是可以在期货市场上进行卖期保值从而规避企业利润因价格下跌所带来的风险。卖出套保的操作方法是，在期货合约到期日前，在期市上卖出与现货市场交易数量、品种均相等的期货合约。在期货合约到期日时，执行者先在现货市场抛售现货，而后在期货市场买入之前卖出的期货合约，对冲原先头寸。3.3 套期保值应注意的事项根据套期保值原理和公司需要，开展套保业务应该遵循如下原则：1、严格按照套保思路进行操作，严禁将套保头寸变为投机头寸；2、 保值量在市场和合约的分配遵循“利润优化”原则；3、

30、保值总量以现货量为基准，切忌期货头寸超过现货头寸；4、充分考虑合约的流动性；5、期货头寸平仓和现货市场销售同步进行。4.实例操作利用套期保值控制风险可以在理论上分为四大类。其分别是，库存原料的调整；企业订单的调整；生产利润的调整及库存成品的保值调整。根据铜业股份有限公司的实际情况，我们从原材料及库存调整方面着手，分别设计了相对应的买期保值方案及卖期保值方案。买期保值方案主要是针对企业在下游订单不确定时但又不想即刻备货增加存储成本所设计，而卖期保值方案则是针对企业已经备货，但是担心现货铜价格下跌从而增大生产成本而设计。具体案例如下。4.1 买期保值方案的应用电解铜的价格有一定的季节性变化规律。传

31、统上，6-8月已经进入了现货铜消费的淡季。而根据历史价格推断，期铜价格一般会跟随现铜价格自6月起至该年度的12月末出现一个缓慢下滑的过程；转至次年1月中或2月初，期价及现价方会因现货旺季将至而再次走强。图5：现货价格月份走势图 现在已经缓慢步入铜现货消费的淡季，理论上看现货铜价将逐步出现回落，故在库存将会趋于回落的阶段过多的进行库存储备并不是一个很好的控制生产成本的方法。因而我们建议，宏磊可以在保留一定库存量的基础上根据实际订单的数量进行套保。即，现在在期货市场上进行买期保值，而在接收到新订单后，在现货市场采购现货的同时把相应的期货市场上多头持仓对冲。这样做的好处是，倘若铜价在企业需要原材料时

32、出现上涨，则买期保值会减少因价格上涨而给企业带来的成本升高；但若铜价如我们预测的那样，出现下跌，则套期保值会减少企业在现货市场上获得的额外利润。但总体来看，买期保值可以帮助企业实现平滑生产成本的目的。具体操作如下： 说明期货市场现货市场0订单未签订，未采购现货100吨多头头寸01订单签订，采购现货100吨平仓100吨多头头寸购入100吨现货说明 期货市场 现货市场0 订单未签订，未采购现货 100吨多头头寸 01 订单签订，采购现货100吨 平仓100吨多头头寸 购入100吨现货4.1.1 建仓策略 - 合约数量及合约选择上期所铜标准合约交易单位： 5吨/手所需买入的合约数量为： 100/5=

33、20手选择套期保值的合约应该具备高流动性，便于买卖的特点，故我们选择流动性最高的沪铜连三合约。现为CU1011合约。图6：沪铜连三日K线示意图 4.1.2 具体操作原理现阶段市场行情走势： 沪铜连三合约2010年7月16日的收盘价为53120元/吨，而长江市场现货铜价为53750元。这时我们应该做的是：1） 近期，在期货市场上开多头200手期铜合约（开CU1010）。2） 原材料采购日时，在长江现货市场上购入1000吨阴极铜。同时在期货市场上对冲掉之前买入的200手多头合约。4.1.3 盈亏分析我们假设9月中旬宏磊收到一笔订单，需要购入现货。而9月中旬（以9月17日为例）的沪铜连三合约的收盘价

34、达到56500元/吨，而长江市场阴极铜现货价格为56000元/吨（预测价），则根据测算，我们可以得到：表1：买期保值操作流程表 现货期货基差7月16日长江现货阴极铜价格为53750元/吨，预计1个月以后购入100吨以53120元/吨的价格在期货市场上买入20手期铜合约6309月17日以56500元/吨的价格在现货市场上购入100吨现货以56000元/吨的价格在期货市场上将买入的20手期铜合约平仓500变化每吨亏损2750元每吨盈利2880元基差走弱130元/吨我们通过对比两个市场价格的变化来得到此次的盈亏数据。1）现货市场因现货价格上涨而每吨亏损：53750 ?C 56500 = -2750元

35、2） 期货市场因期货价格上涨而每吨盈利：56000 ?C 53120 = 2880 元3） 买期保值每吨盈利：2880 ?C 2750 = 130元/吨4） 买期保值共计盈利：130*100 = 13000元故通过买期保值，该铜材消费企业不仅可以完全规避价格上涨所带来的成本风险，同样在基差走弱的情况下可以通过多头保值获得额外利润。4.1.4 保证金及相关成本分析设建仓均价为53120元/吨，保证金比例为5%，则保证金占用为：53120*100*0.05 = 265600考虑到价格朝不利方向波动可能造成的保证金追加风险，设仓位控制在60%的水平上，则共需资金：265600/0.6 = 44266

36、7假设我们从银行借取相关钱额进行期货交易，则：保证金的银行借贷成本为442667*4.86%*1/12 = 1792.8（因为是小于6个月的短期贷款，固贷款年利率为4.86%。因为假定我们的贷款时间为1个月，故总共月贷款利率为4.86% * 1/12）交易手续费53120*100*（2/10000）*2 = 2124.8（交易手续费不高于成交金额的万分之二，上期所手续费按双边收取）4.1.5 买期保值的效果评估买期保值去除成本后的综合盈利：买期保值综合收入：13000元买期保值综合占用成本：借贷成本 + 交易手续费 = 1792.8 + 2124.8 = 3917.6元综合盈利 = 13000

37、 ?C 3917.6 = 9082.4元倘若企业没有做套期保值，则会因价格上涨而亏损：（56500 ?C 53750）*100 = 2750*100 = 275000 元结合现货和期货两个市场来看，现货市场上的损失可以从期货市场上获得弥补。因为在此次买期保值阶段价差出现了走弱，故套期保值不光规避了风险，而且还产生了一部份的额外盈利。由此可见，通过做套保可以很好的锁定企业的生产成本，规避价格上涨的风险。4.2 卖期保值方案的应用卖期保值方案在这里主要用于控制宏磊的库存成本因价格下跌而出现下滑。倘若宏磊现在已经有较大的现货铜库存，则困扰企业的一大生产问题就是原材料现货价格的下跌会导致企业库存成本增

38、高，进而影响到企业的综合利润。为此，我们设计了卖期保值方案，主要是为宏磊的原材料库存的价值进行一个保值调整。具体操作如下（假设库存为200吨）： 说明期货市场现货市场0购入现货的同时进行库存保值200吨空头头寸购入200吨现货1库存用至生产时现货价格下跌，对冲期货平仓200吨空头头寸04.2.1 建仓策略 合约数量及合约选择根据企业预计1个月内将会储存200吨现货铜的数量，我们认为应卖出合约：上期所铝标准合约交易单位： 5吨/手所需卖出的合约数量为： 200/5 = 40手选择套期保值的合约应该具备高流动性，便于买卖的特点，故我们选择流动性最高的沪铜连三合约。这个同买期保值所选择的合约CU10

39、11一样，均为主力合约。图7：期铜连三日K线示意图 4.2.2 具体操作原理现阶段市场行情走势： 假设沪铜连三合约2010年11月21日的收盘价为62800元/吨，而长江市场阴极铜现货价格在此时间为62500元/吨。这时我们要做的是：3） 11月21日，在现货市场买入200吨阴极铜的同时于期货市场上开空头40手。4） 12月21日，库存中的200吨铜因价格下跌而出现贬值的同时在期货市场上对冲掉之前卖出的200手期货合约。4.2.3 盈亏分析根据我们预测，在2010年12月21日时，沪铜连三合约的收盘价或会降至59450元/吨，而长江市场阴极铜现货价格为59250元/吨，则我们可以得到:表2：卖

40、期保值操作流程表 现货期货基差11月21日长江现货价格为62500元/吨以62800元/吨的价格在期货市场上卖出40手期铜合约-30012月21日动用库存进行生产时价格跌至59250元/吨以59450元/吨的价格在期货市场上将卖出的40手期铜合约对冲-200变化每吨亏损3250元每吨盈利3350元基差走强100元/吨我们通过对比两个市场价格的变化来得到此次的盈亏数据。故通过卖期保值，该铜冶炼厂不仅可以完全规避价格下跌所带来的销售风险，同样在基差走强的情况下可以通过空头保值获得额外利润。4.2.4 保证金及仓储成本分析设建仓均价为62800元/吨，保证金比例为5%，则保证金占用为：62800*2

41、00*0.05 = 628000考虑到价格朝不利方向波动可能造成的保证金追加风险，设仓位控制在60%的水平上，则共需资金：628000/0.6 = 1046667假设公司从银行借取相关钱额进行期货交易，则：保证金的银行借贷成本为1046667*4.86%*1/12 = 4239（因为是小于6个月的短期贷款，固贷款年利率为4.86%。因为贷款时间为1个月，故总共月贷款利率为4.86% * 1/12）交易手续费62800*200*（2/10000）*2 = 5024元（交易手续费不高于成交金额的万分之二，上期所手续费按双边收取）仓储费、进库费、交割费及卖方交割增至税可以不予考虑（因我们暂认为宏磊并

42、不是进行实物阴极铜的交割）。4.2.5 卖期保值的效果评估卖期保值去除成本后的综合盈利：卖期保值综合收入：20000元卖期保值综合占用成本：借贷成本 + 交易手续费 = 4239 + 5024 = 9263元综合盈利 = 20000 ?C 9263 = 10737元倘若企业没有做套期保值，则会因价格下跌而导致销售利润亏损：（62500 ?C 59250）*200 = 3250*200 = 650000元结合现货和期货两个市场来看，现货市场上库存因价格下跌的损失可以从期货市场上获得弥补。因为在此次卖期保值阶段价差出现了走强，故套期保值在成功规避价格波动的风险后，还产生了一部份额外的盈利。由此可见

43、，通过做空头套保可以很好的锁定企业的生产成本，规避原材料现货价格下跌所带来的风险。总体来看，建议企业维持区间震荡的套保思路，在年内区间底部即近51000处结合订单，侧重于原材料买入方向的保值；企业甚至可以在价格跌破51000后提前根据未来的扩产计划购入原料，进行相关的虚拟头寸保值。而当价格处于区间顶部即近64100附近时，建议企业结合库存成本，进行卖出方向的保值。【封面文章】套期保值的财务处理及相关建议发布时间:2010年11月05日阅读次数:1695 文/张晓杰套期保值源于企业规避风险的需求，是企业管理活动的一部分。随着市场经济的发展，各类市场要素的价格波动明显加大，企业对套期保值的需求越来

44、越迫切，套期保值的活动日趋频繁。与此同时，由于缺乏相应的制度规范，套期保值的会计核算和信息披露等方面比较混乱，套期保值活动和投机活动经常被混淆，同时，由于税收等因素影响了企业进行套期保值的积极性。本文对套期保值业务进行简单分析和探讨，并提出相关建议。套期保值财务处理中存在的问题一是期货套期保值过程中增值税计算扭曲。国家税务总局国税发1994224号文颁发了货物期货交易征收增值税的具体办法规定："货物期货交易增值税的纳税环节为期货的实物交割环节"。期货交易的报价是含增值税的，交易过程中产生的平仓盈亏未价税分离（含有增值税）。由于套期保值是买卖期货合约来补偿现货市场价格变动所带

45、来的实际价格风险，从这定义来看，套期保值一般不产生实物交割现象，也不涉及增值税的问题。但因期货交易采用当日无负债的逐日盯市结算方式，企业在套保过程中就会每日产生盈利或亏损，形成企业的套保盈亏，而这些套保盈亏是含增值税的。例1：某企业是一家铜原材料生产企业，年初签订了4月份销售成品铜50吨的合同，铜的库存商品成本为每吨35217元。当时铜市价（含税）为每吨35451元，估计今年铜价格会下跌，决定采取套期保值方式，锁定预期利润。委托某经纪公司进行套期保值，划出资金700万元，并于1月10日在期货交易所以每吨价格35100元，卖出10手铜（50吨）合约。4月8日，铜期货价格为每吨58500元，该企业

46、买入平仓1月10日卖出的10手铜期货合约。4月份50吨铜现货以每吨（含税）58734元成交（不考虑手续费因素）。从表一和表二中可以看出，企业在进行套保失误时，因期货交易产生的套保亏损包含增值税的原因，无形中使套保企业扩大了亏损。例2：某企业是一家铜加工生产企业，年初签订了10月份买入成品铜50吨合同，当时铜市价（含税）为每吨39312元，估计今年铜的价格会上涨，决定采取套期保值方式，锁定预期利润。委托某经纪公司进行套期保值，划出资金700万元，并于7月10日在期货交易所以每吨价格39780元，买入10手铜（50吨）合约。10月8日，铜期货价格为每吨59670元，该企业卖出平仓7月10日买入的1

47、0手铜期货合约，平仓盈利994500元。10月份50吨铜现货以每吨（含税）59436元成交。下面按照含增值税及不含增值税两种情况计算套期盈亏（不考虑手续费，详见表三和表四）。从表三和表四可以看出，企业在取得套保盈利的情况下，由于增值税的关系，套保企业增加了企业的收益。可见，套期保值企业买卖双方实际买入、卖出价与最后交易日结算价之间存在的差额造成买卖双方应纳增值税与实际所纳不一致，盈利者的差额收益未纳增值税，而亏损者的差额亏损未享受税收的抵扣，从而导致多纳增值税，扭曲了增值税中性税收的特性，在一定程度上影响了部分套期保值者的交易积极性。二是套保中"公允价值"的确定有偏差。目前

48、进行套期保值的企业采用统一的公允价值计量属性。由于我国尚缺乏成熟的市场体系和完善的评估机制，如何确定公允价值是我们将要面临的问题。我国的金融衍生品目前有股指期货、外汇远期、债券远期及利率互换等品种，除股指期货在中国金融期货交易所上市交易，具有交易连续、交易活跃、定价能力强等公开市场的特征外，其他衍生品市场普遍存在交易量小、交易不连续、定价能力差等问题，价格有时候严重不公允。以债券远期为例，2005年底成交价格折算的收益率明显偏离收益率曲线。因此公允价值无法可靠计量，可靠性较差等问题也是公允价值计量模式的"软肋"。三是跨期情况下的"套期"确认。套期保值中虽

49、然已经规定了确定套期的条件，但跨期情况下的"套期"确认，又面临一定的特殊性。例如当套期工具是商品期货时，企业一般情况下是根据其生产计划来设计其套期保值方案，往往会跨越多个不同期限合约，要完成与现货相对应的套期保值必须进行多次期货头寸的移仓，特别是对企业跨年度的套期保值周期没有结束的数量如何计量，是一个比较复杂的问题。四是套期保值的会计核算。在套期保值会计准则出台前，我国期货市场相应的法规制度建设还处于探索阶段，对企业套期保值业务的会计处理问题主要依据财政部1997年10月颁布的企业商品期货业务会计处理暂行规定和2000年颁布的企业商品期货业务会计处理补充规定。对以套期保值为

50、目的的场内商品期货交易业务的会计处理予以初步规范。从实践看，由于对资产和负债本着"过去发生"的会计确认原则和历史成本计量为基础，未能解决套期保值业务的会计核算及信息披露等方面的问题。随着我国会计准则与国际会计准则的趋同，2006年2月财政部颁布了企业会计准则第24号-套期保值（下称"套期保值"）。对套期保值的确认、计量、适用条件及信息的披露等问题进行了规范，做了比较大的调整，使我国套期保值会计基本与国际会计准则执行相同的标准，明确了套期保值会计的适用条件，从而推动我国企业套期保值业务的发展。由于套期保值业务处理较为复杂，目前我国的会计制度尚未深入涉及新准

51、则下的套保业务，如何鉴定公允价值套期和现金流量套期业务，以及在"预期交易"套期保值中，当"企业预期原直接在所有者权益中确认的净损失全部或部分在未来会计期间不能弥补时，应当将不能弥补的部分转出，计入当期损益"之规定中，未确定转出时点，诸如此类业务处理方法，没有统一详尽的会计核算标准，使得进行套期保值的企业在会计处理上存在不少的问题。五是套期保值业务的确认与信息披露。企业套期保值犹如一把双刃剑，能化解市场风险，本身也能产生风险，关键是要看企业如何使用这把利剑。尽管会计准则对套期关系认定和有效性评价制定了相当严格的判定标准，但由于企业奉行的风险管理策略不同，也

52、由于套期和投资之间的界限并不是泾渭分明等原因，企业管理层所作的主观判断仍有较大的操作空间。首先是业务的确认：公司可能利用套期保值业务相对于一般投机业务的优惠（例如：保证金收取比例较低、持仓量不受限制等），或者为了粉饰报表调节利润，有选择性地利用或者不利用套期保值业务的形式，造成会计报表损益类科目紊乱，同时也会给期货等衍生品市场带来潜在的风险。公司选用的会计政策关于套期保值内容中未包含企业所选用的套期保值会计处理方法。按照公司的会计处理来看，公司可能是认定了该项业务符合套期保值，并选择将套期保值损益直接计入当期损益，而未调整非金融资产的初始确认价值；也可能是未认定该业务是套期保值业务，只是用了向

53、交易所申请套期保值合约这个概念，而将套期保值损益直接计入当期损义。其次是信息披露未作详细规定，可能造成信息披露不充分，甚至造成理解上的歧意：套期保值会计处理和信息披露要求相对较高，公司可能会刻意造成实质上属于套期保值业务范围的经营活动因不符合套期保值规定，而不采用规定的会计处理方法和信息披露要求。由于披露内容不够充分，使信息阅读者无法判断公司套期保值交易是否达到了公司预期目的，无法了解套期保值所带来的风险规避程度和金额。在没有充分的信息披露和数据支持的情况下，没有现货市场和期货市场由于套期保值交易带来的盈利和亏损的对比，甚至可能认为这是一项完全失败的经营活动。套期保值财务处理的相关建议一是为回

54、避期货交易中增值税税负问题，交易中按照含税价格进行交易，但计算当日盈亏时，剔除税负部分。交易中实施"含税交易，不含税结算"增值税处理方法，就是指在期货交易过程中，交易者或期货投资者以含税价报价交易，交易所在每日对会员进行盈亏结算时剔除内含增值税税负部分。交易者或期货投资者的平仓盈亏和持仓盈亏只得失该期货合约差价，增值税税差在每日结算时进行分离和转移，而在该合约交割时，交易者或期货投资者因期货市场的价格波动多承担或少承担增值税税负。这有利于在期货交易过程中减少交易者或期货投资者价格转移的麻烦，也符合我国目前现货市场含税价交易方式。二是对用作套期工具的衍生工具实行全面的公允价值

55、计量已是大势所趋。估计公允价值时，由于实际交易没有发生，因而应当对交易的条件进行假设，以满足公允价值计量的要求。如果存在活跃市场的公开标价，则它是公允价值的最好证据，应当作为计量的基础。因公开的期货市场完全符合活跃市场的公允价值的所有条件：市场中交易的项目是同质的；通常可在任何时候找到自愿的买方和卖方；价格公开。建议以期货市场的场内价格作为套期保值的公允价格，即以期货市场的场内各期货合约的结算价、交割月份的交割价或平仓价格作为公允价值。对非公开市场公允价值的选择和确定进行细化，使之具有操着性。三是对于跨期"套期"的套期保值业务，为保证会计确认的及时性，应规定"在每

56、个会计期末按照套期工具的变化进行及时确认"。四是出台套期保值会计相关制度，明确处理方法。随着我国金融衍生品的发展，针对实际中不易操作的条款，尽快制定更明确和细化的执行指南，建立一系列的制度标准，使准则更具操作性。从而保证会计信息始终能公允地反映经济业务对财务状况、经营成果的影响。五是应建立健全内部监督管理体制和风险控制体系。加强人才培养，提高专业队伍的金融知识、执业能力和综合素质，应成立专业的期货部门负责套保业务，部门内部决策人员、操作人员、财务人员和风控人员应分工明确、相互制约，加强对于套期保值业务的事前审核、事中监管、事后调查。（作者就职于中国金融期货交易所结算部）铜制品企业的套期保值策略套期分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。没有境外业务的