第八章利率的风险结构PPT

1、 利率的风险结构程方园物流18班Company Logo利率的风险结构u含义 到期期限相同的债权工具，但利率却不相同的现象称为“利率的风险结构”。 利率风险是指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性。巴塞尔委员会在1997年发布的利率风险管理原则中将利率风险定义为：利率变化使商业银行的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益低于预期收益，或实际成本高于预期成本，从而使商业银行遭受损失的可能性。指原本投资于固定利率的金融工具，当市场利率上升时，可能导致其价格下跌的风险。Company Logo利率风险结构的基本内容适销性风险适销性风险1流动性风险流动性风险2违约性风

2、险违约性风险3通货膨胀风险通货膨胀风险4Company Logo适销性风险u适销性（marketability)：一项资产能否被迅速地抛售，或者投资者是否需要一些时间等待合适的买家出现，就是适销性问题。u例如：国库券市场在全世界上是最活跃和最有深度的市场之一。而对于那些知名度较小、每天交易并不活跃的金融资产来讲，适销性就有可能成为问题。u适销性与规模、发行证券机构的信誉，以及在市场中同种证券的数量呈正相关关系。u适销性与金融资产的价格之间存在着负相关系。适销性强的金融资产的价格通常比适销性弱的资产价格低，而对于适销性弱的金融资产，投资者将要求期较高的收益率以补偿这种不便利。流动性风险u金融资产

3、的流动性是指可以迅速、以较低成本变现的金融资产。u相对与公司债券来讲，银行存款具有完全的流动性，国库券的流动性也强于公司债券。u金融资产流动性与其价格、利率之间的关系：具有较强流动性的金融资产具有较高的价格和较低的利率，反之亦然。Company Logo流动性衡量指标u衡量流动性的指标包括交易量、交易频率和平均交易规模、买卖价差等。u流动性越强的金融工具所记录的交易量、交易频率和平均交易规模越大。u买卖价差资产的买价与售价之差，是目前比较流行的流动性衡量指标。u举例：例如，债券交易商，诸如高盛或美林，出价952.50美元购买票面价值为1000美元的财政部证券，保证以952.81美元卖出。总的来

4、说，买卖价差越窄，所考虑资产的流动性越强，因为流动性市场的主要特点之一就是交易成本低。Company Logo3.违约风险（default risk)u违约风险：指的是借款人为能够在约定的时间内偿还承诺的金额。除了部分政府债券外的所有债券，都具有不同程度的风险。当然，政府债券也有违约风险。u例：A购买了一项10年期的公司债券，面值为1000美元，收益率为9%，发行公司在合同中承诺每年支付给你90美元（或每半年45美元）。连续10年，并在第10年年末支付1000美元的本金。若借款人未能如期履行承诺的支付，借款人则是违反合约，贷方可通过法律途径索回欠款。u无风险债券与有风险债券之间的利差，称为风险

5、升水（risk premium），也称为风险溢价。风险资产的违约风险与承诺收益率的相关关系u 风险资产收益率=无风险利率+违约风险溢价到期收益率违约风险程度违约风险溢价无风险利率风险资产收益率Company Logo风险资产的预期回报率或收益率miiiypR1u 预期收益率是一项风险资产所有可能的到期收益率的加权平均值。u 预期收益率：u 例：今天在市场上交易的一只公司债券收益率可能是6%、8%和10%，各自发生的概率是50%、30%和20%。那么，它的预期收益率为：%4 . 72 . 0%103 . 0%85 . 0%6R影响违约风险溢价的因素u影响因素：公司盈利的变动性、公司的经营时间、公司主营业务的变动、财务杠杆的使用量（比如债权相对于股权的数量）u一家盈利变动很大的公司，当损失大于其筹资能力时，面临风险非常大。一家公司更多地使用财务，就有可能实现更高的每股收益，因为债务是相对便宜的筹资方式（特别是在税后基础上衡量）。然而，若借款的比例相对于股权越大，净收益出现大幅度滑坡的风险就越大。通货膨胀与通货膨胀风险溢价u通货膨胀溢价(infiationpremium)，它衡量的是在某一特定的金融工具投资期间，市场中贷款人和投资者的预期通货膨胀率 u例如，你贷款1000美元