第三章 财务分析

1、 对于包括投资人、债权人、管理者在内的许多人对于包括投资人、债权人、管理者在内的许多人来说，必须掌握财务分析的技能，特别是对公司内来说，必须掌握财务分析的技能，特别是对公司内部的管理者，只有掌握这种技能，才能自己诊断公部的管理者，只有掌握这种技能，才能自己诊断公司的症状，开出治疗药方，并能预测其经营活动的司的症状，开出治疗药方，并能预测其经营活动的财务成果财务成果。不完全懂得财务分析不完全懂得财务分析 的经营者，的经营者，就好比是个不能得分的球员。就好比是个不能得分的球员。第一节第一节 财务分析基础财务分析基础一、财务分析的含义：一、财务分析的含义： 以财务报告及其他相关资料为依据，采用一系列

2、以财务报告及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价，为企业的投资者、债权人、况等进行分析与评价，为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来做出正确决策提供准评价企业现状、预测企业未来做出正确决策提供准确的信息的一种经济活动。确

3、的信息的一种经济活动。二、财务分析的作用l可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企业改善经营活动、提高管理水平。教训，促进企业改善经营活动、提高管理水平。l可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了供更加系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其投资解企业的财务状况、经营

4、成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。l可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和健全完考核各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目善的业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。标的顺利实现。二、财务分析的作用三、财务分析的目的l不同的财务分析主体（利益相关者）有不同的不同的财务分析主体（利益相关者）有不同的目的。目的。l1.1.债权人财务分析的目的债

5、权人财务分析的目的l关注其贷款的安全性l2.2.股权投资者财务分析的目的股权投资者财务分析的目的l评估企业或股票的价值，进行有效的投资决策。l3.3.管理层财务分析的目的管理层财务分析的目的l尽早发现问题，采取改进措施。l4.4.审计师财务分析的目的审计师财务分析的目的l正确发表审计意见，降低审计风险。l5.5.政府部门财务分析的目的政府部门财务分析的目的l为其制定相关政策提供决策依据。四、财务分析的内容l偿债能力分析偿债能力分析l营运能力分析营运能力分析l盈利能力分析盈利能力分析l发展能力分析发展能力分析l财务综合分析财务综合分析五、财务分析的程序l1.1.确定分析范围，明确分析目的确定分析

6、范围，明确分析目的l2.2.搜集有关资料，审查资料搜集有关资料，审查资料l3.3.选择分析方法，计算分析选择分析方法，计算分析l4.4.形成分析结论，提出决策建议形成分析结论，提出决策建议六、财务分析的方法l1.1.比较分析法比较分析法l纵向比较分析法纵向比较分析法l横向比较分析法横向比较分析法l2.2.比率分析法比率分析法l构成比率（结构比率），部分占整体的比例构成比率（结构比率），部分占整体的比例l效率比率，什么是效率比率？教材说反映投入与产效率比率，什么是效率比率？教材说反映投入与产出的关系，并以资产报酬率、销售净利率为例，这出的关系，并以资产报酬率、销售净利率为例，这是效率，还是效益？

7、故值得研究是效率，还是效益？故值得研究l相关比率相关比率补充补充：3.因素分析法因素分析法l概念l作用查原因，用于销售额、材料成本、毛利、费用的原因分析l种类l连环替代法l差额分析法补充补充：连环替代法：连环替代法l去年销售额8000元，销售量800件，单位价格10元，今年9900元，销售量900件，单位价格11元l总差异1900，什么原因？可分析如下：l800*10=8000l900*10=9000l900*11=9900l由于数量原因造成的差异1000（9000-8000）l由于价格原因造成的差异900 （9900-9000）l注意，经济方程式的顺序和替代顺序。l中国，数量在前，价格在后；

8、先上期或计划，后本期实际，后式减前式先量后价（方程式），先前后后（替换顺序），下上相减（计算程度）l美国，价格在前，数量在后；先本期，后上期，前式减后式先价后量（方程式），先前后后（替换顺序），上下相减（计算程度）补充补充：差额分析法：差额分析法l总差异1900，什么原因？可分析如下：l800*10=8000l900*10=9000l900*11=9900l这是连环替代法，如果将1、2式合并，2、3式合并，就是差额分析法。即：l（900-800）*10=1000，数量因素造成l 900*（11-10）=900，价格因素造成七、财务分析的基础l资产负债表资产负债表l可以了解企业的偿债能力、资金营

9、运能力等财务状况。l利润表利润表l可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。l现金流量表现金流量表l便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。财务报表财务报表l资产负债表资产负债表l利润表利润表l现金流量表现金流量表补充补充l门帘理论l经营盈利与增值门帘下拉，负债比重下降l经营亏损与减值门帘上卷，负债比重上升l两种破产：l红字倒闭企业经营亏损，资不抵债l黑字破产资金周转不灵，难还现债3.2 财务能力分析l一、偿债能力分析一、偿债能力分析l二、营运能力分析二、营运能力分析l三、盈利能力分析三、盈利能

10、力分析l四、增长能力分析四、增长能力分析偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保障程度，偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保障程度，即企业偿还全部到期债务的现金保障程度。即企业偿还全部到期债务的现金保障程度。正常状态下的债务一般以现金方式来直接偿付，除了正常状态下的债务一般以现金方式来直接偿付，除了动用留存的货币资金来直接偿付负债，或是通过借新债来动用留存的货币资金来直接偿付负债，或是通过借新债来偿付旧债务这两种形式外，更多的是动用其他资产转换来偿付旧债务这两种形式外，更多的是动用其他资产转换来的现金来偿付债务。的现金来偿付债务。 因此，企业的偿债能力还取决于企业资产的变现能力，因此，企业

11、的偿债能力还取决于企业资产的变现能力，即企业各项资产转化为现金的能力。即企业各项资产转化为现金的能力。一、偿债能力分析一、偿债能力分析（一）偿债能力分析的意义（一）偿债能力分析的意义 有利于投资者进行正确的投资决策。有利于投资者进行正确的投资决策。 有利于经营者进行正确的经营决策。有利于经营者进行正确的经营决策。 有利于债权人进行正确的借贷决策。有利于债权人进行正确的借贷决策。 有利于正确评价企业的财务状况有利于正确评价企业的财务状况补充补充：l1.短期偿债能力分析l为什么一般都首先分析偿债能力为什么一般都首先分析偿债能力？而不首先分析盈而不首先分析盈利能力？利能力？l为什么首先分析短期偿债能

12、力？为什么首先分析短期偿债能力？l体质，人的体质，企业的体质体质，人的体质，企业的体质l洪范五福先言寿洪范五福先言寿l洪范五福：寿、富等，寿是第一位的，要想长寿，就要洪范五福：寿、富等，寿是第一位的，要想长寿，就要健康。偿债能力问题，就是健康与否的问题，尤其是短健康。偿债能力问题，就是健康与否的问题，尤其是短期偿债能力，更是生死攸关的。只有健康，然后才能谈期偿债能力，更是生死攸关的。只有健康，然后才能谈到致富，才能谈盈利能力。到致富，才能谈盈利能力。洪范五福洪范五福流动负债的条件l企业会计准则第30号财务报告列报第十五条明确规定：l 负债满足下列条件之一的，应当归类为流动负债流动负债：l（一）

13、预计在一个正常营业周期中清偿。l（二）主要为交易目的而持有。l（三）自资产负债表日起一年内到期应予以清偿。l（四）企业无权自主地将清偿推迟至资产负债表日后一年以上。 短期偿债能力指标短期偿债能力指标 流动比率 速动比率 现金比率（二）偿债能力比率分析（二）偿债能力比率分析 长期偿债能力指标长期偿债能力指标 资产负债率 所有者权益比率 产权比率 利息保障倍数1 1、短期偿债能力指标、短期偿债能力指标 短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，或是企业在短期债务到期时可以变为现金用或是企业在短期债务到期时可以变为现金用于偿还流动负债的能力。于偿还流动负债的能力

14、。 短期偿债能力所涉及的债务偿付一般动用企短期偿债能力所涉及的债务偿付一般动用企业目前所拥有的流动资产。业目前所拥有的流动资产。短期偿债能力的分析主要是关注流动资产对短期偿债能力的分析主要是关注流动资产对流动负债的保障程度。流动负债的保障程度。 对债权人来说，此项比率越高越好，因为比率越高，对债权人来说，此项比率越高越好，因为比率越高，债权越有保障。但是，从理财的观点来看，过高的流动债权越有保障。但是，从理财的观点来看，过高的流动比率不能说是好的现象，因为一个经营活动正常的公司，比率不能说是好的现象，因为一个经营活动正常的公司，资金应当有效地在生产经营过程中运转，过多地滞留在资金应当有效地在生

15、产经营过程中运转，过多地滞留在流动资产的形态上，就会影响公司的获利能力。流动资产的形态上，就会影响公司的获利能力。 含义：含义：流动资产流动资产与流动负债的比率。与流动负债的比率。 计算公式：计算公式：流动负债流动资产流动比率 （1 1） 流动比率流动比率衡量短期偿债能力的核心比率衡量短期偿债能力的核心比率流动比率在流动比率在2:12:1左右比较合适左右比较合适 理论依据：流动负债要用流动资理论依据：流动负债要用流动资产来偿还，而流动资产中含有存货，产来偿还，而流动资产中含有存货，根据经验，一般企业的存货约占流根据经验，一般企业的存货约占流动资产的一半左右。动资产的一半左右。流动比率若远低于流

16、动比率若远低于2的水平，的水平，表明该公司的短期偿债能力较弱。表明该公司的短期偿债能力较弱。例例某企业的全部流动资产为某企业的全部流动资产为6060万元，流动比率为万元，流动比率为1.51.5，该，该企业刚完成以下企业刚完成以下2 2笔交易：笔交易：（1 1）购入商品）购入商品1616万元以备销售，其中万元以备销售，其中8 8万元为赊购；万元为赊购；（2 2）购入运输车辆一部，价值）购入运输车辆一部，价值5 5万元，其中万元，其中3 3万元以银万元以银行存款支付，其余开出了行存款支付，其余开出了3 3个月期应付票据一张。个月期应付票据一张。要求：计算每笔交易后的流动比率。要求：计算每笔交易后的

17、流动比率。（2 2） 速动比率速动比率 含义：含义：速动资产速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中的可以动资产中的可以立即变现立即变现用来用来偿付流动负债偿付流动负债的能力的能力 计算公式计算公式：流动负债速动资产速动比率 一般地，速动比率为一般地，速动比率为1 1：1 1，表明公司短期偿债能力，表明公司短期偿债能力较强，较容易筹措到经营活动所需要的现金。较强，较容易筹措到经营活动所需要的现金。 速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。= 流动资产流动资产 存货存货 流动负债流动负债(3) (3) 现金比率现

18、金比率基于流动比率和速动比率都有可能高估企基于流动比率和速动比率都有可能高估企业的短期偿债能力，解决这个问题的方法业的短期偿债能力，解决这个问题的方法就是采取最极端的做法来计算，就是采取最极端的做法来计算，用现金比用现金比率指标。率指标。在公司的流动资产或速动资产中，现金及其等价在公司的流动资产或速动资产中，现金及其等价物的流动性最好，可直接用于偿还公司的短期债物的流动性最好，可直接用于偿还公司的短期债务。务。从稳健角度出发，现金比率用于衡量公司偿从稳健角度出发，现金比率用于衡量公司偿债能力最为保险。债能力最为保险。(3) (3) 现金比率现金比率 现金比率是指公司的现金类资产与流动负债之间的

19、比率，通常有两种计算方法。一种是按货币资金与流动负债之比计算的现金比率，亦称货币资金率： 流动负债现金等价物现金现金比率. 3 现金比率越高，表明企业立即用于支付债务的现金现金比率越高，表明企业立即用于支付债务的现金类资产越多，对到期流动负债的偿还越有切实的保障。类资产越多，对到期流动负债的偿还越有切实的保障。 若这一比率过高，表明企业通过负债方式所筹集的若这一比率过高，表明企业通过负债方式所筹集的流动资金没有得到充分的利用，故并不鼓励企业保留流动资金没有得到充分的利用，故并不鼓励企业保留过多的现金类资产。过多的现金类资产。 一般认为该比率应在一般认为该比率应在20%20%左右，在这一水平上，

20、企左右，在这一水平上，企业的直接支付能力不会有太大的问题；业的直接支付能力不会有太大的问题；40%-80%40%-80%则则为稳健。为稳健。 4、现金流动负债比率 现金流动负债比率=经营活动现金净流量 流动负债长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。 企业的长期负债主要包括长期借款、应付债券、长企业的长期负债主要包括长期借款、应付债券、长期应付款。期应付款。2 2、长期偿债指标、长期偿债指标 资产负债率也称负债比率，用于衡量公司利用债权资产负债率也称负债比率，用于衡量公司利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也反映债权人发放人提供资金进行经营活动的能力，

21、也反映债权人发放贷款的安全程度。其计算公式为：贷款的安全程度。其计算公式为： 资产负债率资产负债率= = 该比率对债权人来说，越低越好。但就所有者而言该比率对债权人来说，越低越好。但就所有者而言通常希望该指标适当，这样一方面有利于筹集资金扩通常希望该指标适当，这样一方面有利于筹集资金扩大公司规模，有利于利用财务杠杆增加所有者的获利大公司规模，有利于利用财务杠杆增加所有者的获利能力，但过高又影响公司的融资能力。能力，但过高又影响公司的融资能力。（1 1） 资产负债率资产负债率资产总额负债总额 一般情况下，资产负债率越小，表明企业债务越少，般情况下，资产负债率越小，表明企业债务越少，自有资金越雄厚

22、，企业长期偿债能力越强。自有资金越雄厚，企业长期偿债能力越强。如果资产负债率大于如果资产负债率大于100%100%，表明公司已资不抵债，表明公司已资不抵债，视为达到破产的警界线。视为达到破产的警界线。 一般认为资产负债率等于一般认为资产负债率等于40%-60%40%-60%比较合适。比较合适。36 下列各项中，可能导致资产负债率变化的经济业务是（） A、收回应收账款 B、用现金购买债券 C、接受所有者投资转入固定资产 D、以固定资产对外投资（按账面价值作价）（2 2）产权比率）产权比率产权比率是负债总额与所有者权益总额之间的比率，产权比率是负债总额与所有者权益总额之间的比率，是企业财务结构稳健

23、与否的重要标志，用来表示债权是企业财务结构稳健与否的重要标志，用来表示债权人的权益保障程度。人的权益保障程度。产权比率产权比率=负债总额负债总额/ /所有者权益总额所有者权益总额 该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，债权人的该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，债权人的权益保障程度就越高。但也不能过低，否则所有者权权益保障程度就越高。但也不能过低，否则所有者权益比重过大，尽管偿还债务的能力很强，但企业财务益比重过大，尽管偿还债务的能力很强，但企业财务杠杆的作用会减弱。杠杆的作用会减弱。 该指标越大，表明企业长期偿债能力越弱，固定的利该指标越大，表明企业长期偿债能力越弱，固定的利息费用会成为债

24、务人的沉重负担，债权人的贷款风险息费用会成为债务人的沉重负担，债权人的贷款风险就会加大。就会加大。 如果认为企业的资产负债率应当在如果认为企业的资产负债率应当在40%-60%40%-60%之间，则之间，则意味着产权比率应当维持在意味着产权比率应当维持在0.7-1.50.7-1.5之间之间。39已知某企业资产负债率为50%，则该企业的产权比率为（）A、50%B、100%C、200%D、不能确定 权益乘数是指资产总额相当于所有者权益的倍权益乘数是指资产总额相当于所有者权益的倍数，乘数越大，说明股东投入的资本在资产总额中数，乘数越大，说明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小。其计算公式为：所占的

25、比重越小。其计算公式为： 权益乘数权益乘数= = 权益乘数也可用来衡量公司的财务风险，权益乘数也可用来衡量公司的财务风险，它与资产负债率同方向变动，乘数越高，负债率越它与资产负债率同方向变动，乘数越高，负债率越高，公司的财务风险就越大。高，公司的财务风险就越大。 （3 3）权益乘数）权益乘数股东权益资产总额 权益乘数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越权益乘数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，表明企业的财务风险越高。高，表明企业的财务风险越高。 利息保障倍数亦称利息保证倍数，指息税前正利息保障倍数亦称利息保证倍数，指息税前正常营业利润与负债利息之比，其计算公式为：常营业利润与负债利息之比

26、，其计算公式为：利息保障倍数利息保障倍数= = 一般说来，比率越高，债权人对公司贷款就更一般说来，比率越高，债权人对公司贷款就更为安全，同时从公司财务结构上讲，投资者增加长为安全，同时从公司财务结构上讲，投资者增加长期债务可能性也越大。期债务可能性也越大。 （4 4） 利息保障倍数利息保障倍数利息支出利息支出利润总额 已获利息倍数越高，说明企业长期偿债能力越强。已获利息倍数越高，说明企业长期偿债能力越强。 国际上认为，国际上认为，该指标为该指标为3 3时，比较恰当。时，比较恰当。1.1.短期偿债能力分析短期偿债能力分析l流动性比率的三个指标及其共同点流动性比率的三个指标及其共同点流动负债为分母

27、流动负债为分母l为什么基本都是以流动负债为基数？为什么基本都是以流动负债为基数？l流动比率流动比率l=流动资产/流动负债l速动比率速动比率l=速动资产/流动负债l=(流动资产存货)/流动负债l现金比率现金比率l=(现金+现金等价物)/流动负债l现金流量比率现金流量比率 ？l=经营活动产生的现金流量净额/流动负债l到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率 ？l=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现金利息支出)2.长期偿债能力分析l两个主要指标两个主要指标资产负债率、资产负债率、利息保障倍数利息保障倍数l资产负债率（负债比率）资产负债率（负债比率）资产负债表资产负债表l=负债总额/资

28、产总额100%l注意我国财务指标的命名方式注意我国财务指标的命名方式先分母后分子先分母后分子l权益比率（股东权益比率）权益比率（股东权益比率）l=权益（股东权益）总额/资产总额100%l权益乘数权益乘数l=资产总额/权益总额l与权益比率是倒数关系与权益比率是倒数关系l负债负债- -权益比率（教材中的产权比率）（权益负债率）权益比率（教材中的产权比率）（权益负债率）l负债总额/权益总额2.长期偿债能力分析l有形净值债务率有形净值债务率l=负债总额/(股东权益总额无形资产净值)l偿债保障比率偿债保障比率 ？l=负债总额/经营活动产生的现金流量净额l利息保障倍数利息保障倍数利润表利润表l=(税前利润

29、+利息费用)/利息费用 ？l=(营业利润+利息费用)/利息费用 我国营业利润l现金利息保障倍数现金利息保障倍数l=(经营活动产生的现金流量净额+现金利息支出+付现所得税) /现金利息支出3.影响偿债能力的其他因素l或有负债或有负债l将来一旦转化为企业现实的负债，就会影响到企业的偿债能力。l担保责任担保责任l在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债，增加企业的财务风险。l租赁活动租赁活动l经营租赁的费用未包括在负债之中。如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响。l可用的银行授信额度可用的银行授信额度l可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。

30、 营运能力比率用来衡量企业在营运能力比率用来衡量企业在资产资产管理方面管理方面的效率，通常指资产的的效率，通常指资产的周转速度。（企业资产营（企业资产营运能力的实质，就是要以尽可能少的资产占用，尽可能短的运能力的实质，就是要以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转产尽可能多的产品，实现尽可能多的销售收入，创时间周转产尽可能多的产品，实现尽可能多的销售收入，创造尽可能多的纯收入。造尽可能多的纯收入。 ） 营运能力比率主要包括应收账款周转率、存货周营运能力比率主要包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。转率、流动资产周转率和总资产周转率等。 通常通常各周转率指标各周转率指标

31、越高越好，说明企业资产的利，说明企业资产的利用效果越好，企业经营管理水平越高。用效果越好，企业经营管理水平越高。二、营运能力比率分析二、营运能力比率分析（1 1）周转率）周转率又称周转次数，代表一定时期内资产完又称周转次数，代表一定时期内资产完成的循环次数，成的循环次数，是企业在一定时期内资产的周转额与平均是企业在一定时期内资产的周转额与平均余额的比率。余额的比率。资产的周转额一般选用资产的周转额一般选用营业收入（只有存货营业收入（只有存货周转率选择营业成本）周转率选择营业成本）。周转次数越快，资产运营能力越。周转次数越快，资产运营能力越强。强。 周转率周转率=周转额周转额/ /资产平均余额资

32、产平均余额（2 2）周转期）周转期，也称周转天数，反映资产周转一次所需要，也称周转天数，反映资产周转一次所需要的天数。周转期越短，表明周转速度越快，资产运营能力的天数。周转期越短，表明周转速度越快，资产运营能力越强。越强。 周转天数周转天数=计算期天数计算期天数/ /周转次数周转次数衡量资金周转速度可以采用两种形式：衡量资金周转速度可以采用两种形式：应收账款周转率 存货周转率流动资产周转率 总资产周转率营运能力比率分析指标营运能力比率分析指标 （1 1）公式：应收账款周转率也称收账比率，表示应收）公式：应收账款周转率也称收账比率，表示应收账款一年中周转的次数。账款一年中周转的次数。 一年之内平

33、均应收账款周转几次才能完成一年之内平均应收账款周转几次才能完成资金循环资金循环。 应收账款应收账款 销售收入销售收入计算公式为：计算公式为： 应收账款周转率应收账款周转率= = 赊销收入净额赊销收入净额/ /平均应收账款余额平均应收账款余额1. 1.应收账款周转率应收账款周转率款余额平均应收账账款期初应收账款期末应收=(+)2应收账款周转天数应收账款周转天数 = 360 = 360应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转天数表明公司从获得应收账款应收账款周转天数表明公司从获得应收账款的权利到收回应收账款、变成现金所需的时的权利到收回应收账款、变成现金所需的时间。间。反映应收账款的变现速度和管理

34、效率反映应收账款的变现速度和管理效率应收账款周转率越高，平均收账期越短，说应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。但它也不是越高越明应收账款的收回越快。但它也不是越高越好。好。注意：注意：有可能说明企业未能很好利用有可能说明企业未能很好利用赊销赊销政政策。策。可能是由于企业的信用政策、付款条件过于可能是由于企业的信用政策、付款条件过于苛刻所致，这样会限制企业销售量的扩大，从而苛刻所致，这样会限制企业销售量的扩大，从而会影响企业的盈利水平。会影响企业的盈利水平。（2）意义：）意义：如：甲企业的应收账款周转天数是如：甲企业的应收账款周转天数是1818天，天，信用期是信用期是20

35、20天；天； 乙企业的应收账款周转天数是乙企业的应收账款周转天数是1515天，天，信用期是信用期是1010天。天。 如何评价二者的应收账款周转情况？如何评价二者的应收账款周转情况？ 甲企业的周转天数高于乙企业，甲企业的周转天数高于乙企业，说明甲企业应收账款的营运能说明甲企业应收账款的营运能力比乙企业差；力比乙企业差； 甲企业的收款业绩优于乙企业。甲企业的收款业绩优于乙企业。2 2、存货周转率、存货周转率 用来衡量公司销货能力的强弱和存货是否用来衡量公司销货能力的强弱和存货是否适量的指标。适量的指标。（1 1）公式：）公式： 存货周转率存货周转率 = = 销售成本销售成本 / / 平均存货平均存

36、货 存货周转天数存货周转天数 = 360 = 360存货周转率存货周转率用于测定企业存货的用于测定企业存货的变现变现速度速度目的目的 存货周转率和存货周转天数分析的目的是找出企业存货管理中存在的问题，从而提高存货管理的水平，使存货管理在保证企业生产经营连续性的同时，尽可能少占用企业的经营资金，提高企业资金的使用效率，促进企业管理水平的提高。u 一般来讲，存货周转速度越快，存货的占一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，且积压的存货越少。应收账款的速度越快，且积压的存货越少。u 存货周转慢，则可能表明

37、存货中残次货品存货周转慢，则可能表明存货中残次货品增加或者存货积压，不适销；或者表明过多的增加或者存货积压，不适销；或者表明过多的营运资本在存货上沉淀下来，不能更多地供经营运资本在存货上沉淀下来，不能更多地供经营使用。营使用。（2）意义：）意义：注意：注意：存货周转率存货周转率并不是越高越好并不是越高越好，存货周转率高可能，存货周转率高可能说明储备不足，甚至经常缺货，或采购过小，过说明储备不足，甚至经常缺货，或采购过小，过于频繁。于频繁。当然，存货周转率在当然，存货周转率在不同行业之间可能有较大的差别，不同行业之间可能有较大的差别，财务分析时要将本公司与同行业的平均数进行对比，以财务分析时要将

38、本公司与同行业的平均数进行对比，以衡量其存货管理的效率。衡量其存货管理的效率。（1）公式：营业收入）公式：营业收入平均流动资产平均流动资产流动资产周转天数流动资产周转天数=360 =360 流动资产周转率流动资产周转率（2）意义：）意义： 该指标反映流动资产的周转速度。该指标反映流动资产的周转速度。周转率快会周转率快会相对相对节约节约流动资产，等于扩大资产投入，增强企业盈利能力；流动资产，等于扩大资产投入，增强企业盈利能力；周转慢则需补充资金参加周转，形成浪费，降低盈利。周转慢则需补充资金参加周转，形成浪费，降低盈利。3、流动资产周转率、流动资产周转率4 4、固定资产周转率固定资产周转率 （1

39、 1）固定资产周转率是企业的主营业务收入与平均固定资产净固定资产周转率是企业的主营业务收入与平均固定资产净值的比率。其计算公式为：值的比率。其计算公式为：固定资产周转率固定资产周转率=主营业务收入主营业务收入/ /平均固定资产净值平均固定资产净值平均固定资产净值平均固定资产净值=（年初固定资产净值（年初固定资产净值+ +年末固定资产净值）年末固定资产净值）/2/2（2 2）意义）意义固定资产的周转率越高，周转天数越少，表明公司固定资产固定资产的周转率越高，周转天数越少，表明公司固定资产的利用效率越高，公司的获利能力越强；反之，则公司的获利能的利用效率越高，公司的获利能力越强；反之，则公司的获利

40、能力越弱。力越弱。（1 1）公式：营业收入）公式：营业收入平均资产总额平均资产总额（2 2）意义：）意义： 反映资产总额的周转速度。反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销周转越快，反映销售能力越强。售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。资产的周转，带来利润绝对额的增加。5、总资产周转率、总资产周转率63 【例】某企业2009年营业收入为36000万元，流动资产平均余额为4000万元，固定资产平均余额为8000万元。假定没有其他资产，则该企业2009年的总资产周转率为（）。A.3.0B.3.4C.2.9D.3.2二、营运能

41、力分析l周转能力，周转率周转能力，周转率次数、天数次数、天数l周转率（次数）的通式：周转额周转率（次数）的通式：周转额/ /相应指标相应指标l周转额的两种表示，相应指标的两种表示周转额的两种表示，相应指标的两种表示l应收账款周转率应收账款周转率l=赊销收入净额/应收账款平均余额l存货周转率存货周转率l=销售成本销售成本/存货平均余额l流动资产周转率流动资产周转率l=营业收入/流动资产平均余额l固定资产周转率固定资产周转率l=营业收入/固定资产平均净值l总资产周转率总资产周转率l=营业收入/资产平均总额l周转天数l天数的通式：相应指标：相应指标/ /日周转额日周转额l360/360/次数次数l存

42、货周转天数存货周转天数l应收账款周转天数应收账款周转天数获利能力又称盈利能力，是企业资金增值的能力，或获利能力又称盈利能力，是企业资金增值的能力，或者说是企业获取利润的能力。者说是企业获取利润的能力。 由于企业获得利润是以投入并消耗资源为代价的，由于企业获得利润是以投入并消耗资源为代价的，因此因此只有把所得利润与所付出的代价作对比，才能客只有把所得利润与所付出的代价作对比，才能客观地反映企业的盈利水平。观地反映企业的盈利水平。三、盈利能力比率分析三、盈利能力比率分析1 1、销售毛利率、销售毛利率（1）公式：销售毛利率）公式：销售毛利率=销售毛利销售毛利销售收入（营业收入）销售收入（营业收入）

43、销售毛利销售毛利=营业收入营业收入营业成本营业成本 （2）意义：）意义：该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可用于各项期间费用和形成盈利少钱可用于各项期间费用和形成盈利。它是销售净利率的最初基。它是销售净利率的最初基础，必须有足够多的毛利才可能最终盈利。础，必须有足够多的毛利才可能最终盈利。q 销售毛利率销售毛利率 + 销售成本率销售成本率 = 1（一）与销售收入有关的盈利指标（一）与销售收入有关的盈利指标2 2、销售净利率、销售净利率（1）公式：销售净利率）公式：销售净利率=本期净利润本期净利润/销售收入销售收入（2）意义：）意义：q

44、该指标该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平销售收入的收益水平。q 该指标可进一步分解为销售毛利率、销售成本率、销售该指标可进一步分解为销售毛利率、销售成本率、销售期间费用率等期间费用率等1 1、总资产报酬率、总资产报酬率（1 1）公式：）公式：= =息税前利润息税前利润资产平均总额资产平均总额 = =（利润总额（利润总额+ +利息费用）利息费用）资产平均总额资产平均总额资产评价总额资产评价总额= =（期初资产总额（期初资产总额+ +期末资产总额）期末资产总额） 2 2（2 2）意义：）意义：该指标越高，表明资产的利用效率越

45、高，该指标越高，表明资产的利用效率越高，整体盈利能力越强，经营管理水平越高。整体盈利能力越强，经营管理水平越高。（二）与资金有关的盈利能力指标（二）与资金有关的盈利能力指标2 2、净资产收益率、净资产收益率（1 1）公式：净利润）公式：净利润平均净资产平均净资产 平均净资产平均净资产= =（期初净资产（期初净资产+ +期末净资产）期末净资产）/2/2 净资产净资产= =所有者权益所有者权益（2 2）意义：该指标反映）意义：该指标反映公司所有者的投资报酬率，具公司所有者的投资报酬率，具有很强的综合性，有很强的综合性，该指标越高，说明所有者的净利润该指标越高，说明所有者的净利润越高，投资盈利水平越

46、高，企业的盈利能力越强越高，投资盈利水平越高，企业的盈利能力越强q 上市公司业绩综合评价排序的上市公司业绩综合评价排序的首要指标首要指标。（三）与营业支出盈利水平分析（三）与营业支出盈利水平分析 成本费用是公司为了取得利润而付出的代价，包括：营成本费用是公司为了取得利润而付出的代价，包括：营业成本和三项期间费用。该比率的计算公式为：业成本和三项期间费用。该比率的计算公式为： 成本费用利润率成本费用利润率= = 表明企业每支出表明企业每支出1 1元成本费用所获得的利润额。元成本费用所获得的利润额。该比率越高，说明公司为取得收益而付出的代价越小，公司该比率越高，说明公司为取得收益而付出的代价越小，

47、公司的获利能力越强。因此，通过这一比率不仅可以评价公司获的获利能力越强。因此，通过这一比率不仅可以评价公司获利能力的高低，也可以评价公司对成本费用的控制能力和经利能力的高低，也可以评价公司对成本费用的控制能力和经营管理水平。营管理水平。 1. 1.成本费用利润率成本费用利润率成本费用总额利润总额成本费用总额利润总额 销售成本利润率销售成本利润率= = 主营业务利润主营业务利润/ /主营业务成本主营业务成本 该比率越高，说明一元的成本耗费为企业带来该比率越高，说明一元的成本耗费为企业带来的收益越大。的收益越大。 2.2.销售成本利润率销售成本利润率成本费用总额利润总额三、盈利能力分析l盈利率的通

48、式：盈利额盈利率的通式：盈利额/ /相应指标相应指标l盈利额的表示：毛利、盈利额的表示：毛利、EBITEBIT，税前利润、净利润，税前利润、净利润l分母：销售额、资产、净资产分母：销售额、资产、净资产l销售毛利率销售毛利率l销售毛利率=销售毛利/销售收入净额100%=(营业收入净额营业成本)/销售收入净额100%l销售利润率（销售净利率销售利润率（销售净利率) )l销售利润率=利润总额/销售收入净额100%l销售净利率=净利润/销售收入净额100%l资产利润率（资产报酬率资产利润率（资产报酬率) )l资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%l资产利润率=利润总额/资产平均总额100%

49、l资产净利率=净利润/资产平均总额100%l净资产收益率（净资产利润率、股东权益报酬率）净资产收益率（净资产利润率、股东权益报酬率）l=净利润/（股东）权益平均总额100%三、盈利能力分析l成本费用利润率成本费用利润率l=净利润/成本费用总额100%l每股收益（每股利润）每股收益（每股利润）l每股收益（每股利润）每股收益（每股利润）=(净利润优先股股利)/发行在外的普通股平均股数l每股现金流量每股现金流量l每股现金流量=(经营活动现金净流量优先股股利)/发行在外的普通股平均股数三、盈利能力分析l每股股利与股利支付率每股股利与股利支付率l每股股利=(现金股利总额优先股股利)/发行在外的普通股股数

50、l股利支付率=每股股利/每股利润100%l每股净资产每股净资产l=股东权益总额/发行在外的普通股股数l市盈率与市净率市盈率与市净率l市盈率=每股市价/每股利润l市净率=每股市价/每股净资产四、增长能力分析l销售增长率销售增长率l资本积累率资本积累率l净利润增长率净利润增长率l保值增长率保值增长率财务分析图解2021-10-24版权所有，不经允许，不得翻印苏万贵讲义1 1、某企业流动资产为、某企业流动资产为1010万元，其中存货万元，其中存货4 4万元，预付账款万元，预付账款0.50.5万元，流动负债万元，流动负债6 6万元，应收账款万元，应收账款1.51.5万元，则流动比率万元，则流动比率为（

51、为（ ） A.0.67 B.0.92 A.0.67 B.0.92 C.1 D.1.67 C.1 D.1.672 2、利息保障倍数（、利息保障倍数（ ） A. A.大于大于20%20%为好为好 B. B.应等于应等于1 1 C. C.应等于应等于2 D.2 D.至少应大于至少应大于1 13 3、评价企业财务结构是否稳健的指标是（、评价企业财务结构是否稳健的指标是（ ） A. A.速动比率速动比率 B. B.流动比率流动比率 C. C.现金比率现金比率 D. D.产权比率产权比率 练习题练习题4 4、反映企业应收账款管理效率的指标是（、反映企业应收账款管理效率的指标是（ ） A. A.应收账款周转

52、率应收账款周转率 B. B.存货周转率存货周转率 C. C.存货周转天数存货周转天数 D. D.现金比率现金比率5 5、衡量企业全部资产使用效率的指标是（、衡量企业全部资产使用效率的指标是（ ） A. A.应收账款周转率应收账款周转率 B. B.存货周转率存货周转率 C. C.固定资产周转率固定资产周转率 D. D.总资产周转率总资产周转率8182计算题：计算题： 某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为为145145万元，年初应收帐款为万元，年初应收帐款为125125万元，年末流动比率为万元，年末流动比率为3 3，年末速动比率为年末速动比率为

53、1 15 5，存货周转率为，存货周转率为4 4次，年末流动资产次，年末流动资产余额为余额为270270万元。一年按万元。一年按360360天计算。天计算。 要求：要求：（l l）计算该公司流动负债年末余额。）计算该公司流动负债年末余额。（2 2）计算该公司存货年末余额和年平均余额。）计算该公司存货年末余额和年平均余额。（3 3）计算该公司本年销货成本。）计算该公司本年销货成本。 财务综合分析财务综合分析l一、杜邦分析法一、杜邦分析法l二、财务比率综合评分法二、财务比率综合评分法一、一、杜邦财务分析杜邦财务分析l几个重要的等式关系几个重要的等式关系l股东权益报酬率股东权益报酬率= =资产净利率权

54、益乘数资产净利率权益乘数l权益乘数权益乘数= =资产权益资产权益l =1/ =1/（1-1-资产负债率）资产负债率）l资产净利率资产净利率= =销售净利率总资产周转率销售净利率总资产周转率 l销售净利率销售净利率= =净利润销售收入净利润销售收入 l总资产周转率总资产周转率= =销售收入资产平均总额销售收入资产平均总额 86杜邦分析模型杜邦分析模型l传统的杜邦传统的杜邦l中心指标：资产报酬率l展开式l影响因素影响因素l经营效率利润率经营效率利润率l资产使用效率周转率资产使用效率周转率l扩展的杜邦扩展的杜邦l中心指标：净资产报酬率（权益利润率）l展开式l权益净利率的计算公式l影响因素影响因素l经

55、营效率利润率经营效率利润率l资产使用效率周转率资产使用效率周转率l财务杠杆财务杠杆权益乘数权益乘数l注意财务杠杆问题，并不是越高越好注意财务杠杆问题，并不是越高越好杜邦分析系统图（图杜邦分析系统图（图3-3）二、财务比率综合评分法l1.1.财务比率综合评分法的含义财务比率综合评分法的含义l通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。l2.2.财务比率综合评分法的程序财务比率综合评分法的程序l选定评价财务状况的财务比率选定评价财务状况的财务比率l确定财务比率标准评分值确定财务比率标准评分值l确定财务比率评分值的上下限确定财务比率评分值的上下限l确定财

56、务比率的标准值确定财务比率的标准值l计算关系比率计算关系比率l计算各项财务比率的实际得分计算各项财务比率的实际得分财务比率综合评分表（表财务比率综合评分表（表3-9）第三节第三节 上市公司财务分析上市公司财务分析l杜邦体系是一种综合分析杜邦体系是一种综合分析l现在的问题是：现在的问题是：l能不能进一步综合？能不能进一步综合？l如何进行综合？如何进行综合？l如何通过综合将其与财务目标结合起来？如何通过综合将其与财务目标结合起来？l我们的回答是肯定的。我们的回答是肯定的。l就是说，是可以进一步综合的就是说，是可以进一步综合的l杜邦体系的中心指标是权益报酬率（净资产收益率杜邦体系的中心指标是权益报酬

57、率（净资产收益率）l比杜邦更综合的指标是什么？比杜邦更综合的指标是什么？l每股收益每股收益每股净资产每股净资产每股经营活动现金净流量每股经营活动现金净流量每股股利每股股利财务指标的再综合财务指标的再综合l每股收益、净资产收益率、每股净资产之关系每股收益、净资产收益率、每股净资产之关系？l每股收益每股收益l每股收益每股收益= =净资产收益率净资产收益率* *每股净资产每股净资产l市盈率或每股市价市盈率或每股市价l市盈率市盈率= =每股市价每股市价/ /每股收益每股收益l（每股市价每股市价= =每股收益每股收益* *市盈率）市盈率）l市净率市净率= =每股市价每股市价/ /每股净资产每股净资产小结

58、小结l四大综合指标四大综合指标l资产报酬率l权益报酬率l每股收益l每股市价l分层次的综合，一个比一个综合l图示如下：补充补充财务比率分析图财务比率分析图每股市价每股收益市盈率每股净资产净资产收益率资产净利率权益乘数总资产周转率销售净利率资产所有者权益销售收入资产净利润销售收入资产负债流动资产非流动资产收入成本流动负债非流动负债存货应收账款现金有价证券其他流动资产-+课堂讨论题课堂讨论题l根据杜邦分析，企业提高股东权益报酬率的途根据杜邦分析，企业提高股东权益报酬率的途径有哪些？径有哪些？ 【例】某企业某企业2007年年3月某种原材料费用的月某种原材料费用的实际数是实际数是4620元，而其计划数是

59、元，而其计划数是4000元。元。实际比计划增加实际比计划增加620元。由于原材料费用是元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的，因此，就料单价三个因素的乘积构成的，因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。的影响程度。 分析公式：材料费用总额产量单位产品材料消分析公式：材料费用总额产量单位产品材料消耗量材料单价耗量材料单价计划指标：计划指标：100854000（元）（元） 第一次替代：第一次替代：

60、110854400（元）（元）第二次替代：第二次替代：110753850（元）（元）第三次替代：第三次替代：110764620（元）（元）（实际指标）（实际指标）44004000400（元）产量增加的（元）产量增加的影响影响38504400550（元）材料节约（元）材料节约的影响的影响46203850770（元）价格提高的（元）价格提高的影响影响400550770620（元）全部因素的影响（元）全部因素的影响 【例】某公司有关资料如下：【例】某公司有关资料如下：资料一：资料一：2008年净利润年净利润3780万元，销售收入万元，销售收入30000万元，年末资产总额万元，年末资产总额35000万