中国货币政策的演进

1、中国货币政策演变及效果评述#1#2#3货币政策概述货币政策演变及效果评述总结目 录货币政策定义分类目标政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施稳定物价；充分就业；经济增长；国际收支平衡扩张性货币政策与紧缩性财政政策工具公开市场业务；调整再贴现率；改变存款准备金率51998年到2002年41993年到1997年21 改革开放到1984年1984年到1986年62003年到2007年72008年金融危机到2015年31987年到1992年改革开放到1984年第一阶段 改革开放以来，我国经济增长不断起伏，政府为改革开放以来，我国经济增长不断起伏，政府为此采取了

2、不同的此采取了不同的宏宏观调控手段加以干预和调节。从总观调控手段加以干预和调节。从总体来说，经济波动呈现谷位升高、峰位降低、体来说，经济波动呈现谷位升高、峰位降低、波波动幅动幅度缩小的趋度缩小的趋势势，一定程度上说明我国政府的政策调控，一定程度上说明我国政府的政策调控水平在不断提高。水平在不断提高。 在在1984年之前，我国人民银行和商业银行的职能年之前，我国人民银行和商业银行的职能没有分开没有分开。因此，我国真因此，我国真正正意义上实践货币政策来调意义上实践货币政策来调控宏观经济是从控宏观经济是从1984年人民银行专门行使央行年人民银行专门行使央行职职能而能而建立起正式的建立起正式的二级二级

3、银行体制开始的。银行体制开始的。1984年到年到1986年反通胀年反通胀的行政调控的行政调控第二阶段 1. 经济背景：经济背景：在在1982年中共十二大提出年中共十二大提出“翻两番翻两番” 战略目标的激励下，我国经济呈现出高速增长的趋战略目标的激励下，我国经济呈现出高速增长的趋势，经济增长率从势，经济增长率从1982年的年的9.1%一路上升到一路上升到1984年年的的15.2%。由于过度追求经济增长，我国经济在由于过度追求经济增长，我国经济在1984-1986年出现了过热的现象。为满足高速经济增年出现了过热的现象。为满足高速经济增长带来的投资和消费需求，政府财政赤字逐年增多长带来的投资和消费需

4、求，政府财政赤字逐年增多(1984年底高达年底高达149亿美元亿美元)，银行大量投放货币，使，银行大量投放货币，使得通货膨胀率直线上升，从得通货膨胀率直线上升，从1984年的年的2.8%上升到上升到1986年的年的6.5%。 1984年到年到1986年反通胀年反通胀的行政调控的行政调控第二阶段2.调控措施01提高利率，实行了统一的存款准备金制度提高利率，实行了统一的存款准备金制度021985年实行了严格的贷款规模限额控制年实行了严格的贷款规模限额控制031986年经济下滑的情况年经济下滑的情况下下，提出稳中求松，提出稳中求松的货币政策，同时又取消了贷款限额的货币政策，同时又取消了贷款限额04控

5、制货币发行，减少货币投放，控制货币发行，减少货币投放，M2增长率增长率总体上处总体上处于于下降的趋势下降的趋势居民价格指数有所降低;，国民经济增长速度趋向平稳1984年和1985年 的两次紧缩性货币政策时间短，力度不够，没有很好的起到调节经济过热的问题，导致通货膨胀严重利弊第二阶段1984年到1986年反通胀的行政调控3.效用评述效用评述1987年到1992年反通胀为目标的硬着陆第三阶段1. 背景背景 ：此阶段我国宏观调控面临的最主要问题此阶段我国宏观调控面临的最主要问题也是通货膨胀。由于我国中央银行在也是通货膨胀。由于我国中央银行在84-85年采取的紧年采取的紧缩政策尚未完全产生效果，缩政策

6、尚未完全产生效果，86年又转向放松信贷的政年又转向放松信贷的政策，开始全面松动，进一步导致了需求量的严重膨胀，策，开始全面松动，进一步导致了需求量的严重膨胀，严重影响了我国经济的健康发展。严重影响了我国经济的健康发展。 本时期的主要特点是本时期的主要特点是需求膨胀需求膨胀财政赤字财政赤字货币货币供应量激增供应量激增物价上涨物价上涨等几个方面的恶性循环。等几个方面的恶性循环。88年年我国的通货膨胀率创建国以来新高，达到了我国的通货膨胀率创建国以来新高，达到了18.8%。为满足资金需求，政府加大财政支出，导致财政赤字为满足资金需求，政府加大财政支出，导致财政赤字进一步加大。为解决财政赤字，货币供给

7、不断在大规进一步加大。为解决财政赤字，货币供给不断在大规模增加，在模增加，在1991年年底，年年底，M2余额已达到余额已达到19349.9亿元。亿元。第三阶段1987年到年到1992年反通胀年反通胀为目标的硬着陆为目标的硬着陆2.调控措施(1)经济扩张阶段经济扩张阶段(1987-1988年年8月月)实施了实施了“控制总量，控制总量，调整结构调整结构”的货币政策，给贷款规定发行指标来控制的货币政策，给贷款规定发行指标来控制信贷规模的增长，上调了法定存款准备金率和央行再信贷规模的增长，上调了法定存款准备金率和央行再贷款利率，并采取了强制手段来调整贷款结构等其他贷款利率，并采取了强制手段来调整贷款结

8、构等其他措施措施(2)经济收缩阶段经济收缩阶段(1989年年9月一月一1990年年)实施了先紧缩实施了先紧缩后放松的货币政策，先是严格控制信贷总量的增长并后放松的货币政策，先是严格控制信贷总量的增长并提高了银行存贷款利率，后又为了恢复经济，扩大了提高了银行存贷款利率，后又为了恢复经济，扩大了贷款规模，下调了出口汇率和三次存贷款利率等。贷款规模，下调了出口汇率和三次存贷款利率等。第三阶段1987年到1992年反通胀为目标的硬着陆3.效果评述效果评述：这时期采取的强硬的宏观这时期采取的强硬的宏观调控措施来抑制总需求，调控措施来抑制总需求，居民价格水平回复到正常居民价格水平回复到正常水平，通货膨胀得

9、以遏制水平，通货膨胀得以遏制用用这种这种“急刹车急刹车”的办的办法进行法进行“全面紧缩全面紧缩”，导致经济经济生活中各导致经济经济生活中各种关系失衡，种关系失衡，最终导致最终导致经济增长率的大幅度降经济增长率的大幅度降落落。利弊第四阶段1992-1997年以反通胀年以反通胀和国际收支平衡为目标和国际收支平衡为目标的的“软着陆式软着陆式”调控调控1.背景：背景：1993年上半年，由于固定资产投资规模的过年上半年，由于固定资产投资规模的过猛扩张和金融秩序持续的混乱，经济过热现象开始明显，猛扩张和金融秩序持续的混乱，经济过热现象开始明显，我国社会经济出现了我国社会经济出现了“四热四热”、“四高四高”

10、、“四紧四紧”和和“一乱一乱”。通货膨胀率在通货膨胀率在1994年又达到了峰值年又达到了峰值(24.1%)，同时在国，同时在国际市场上收支情况也出现恶化的趋势，外贸赤字创历史际市场上收支情况也出现恶化的趋势，外贸赤字创历史新高新高(679.4亿美元亿美元)，人民币也开始大幅贬值，这个阶，人民币也开始大幅贬值，这个阶段我国经济的主要特点是过热，所以货币政策的主要目段我国经济的主要特点是过热，所以货币政策的主要目标是要抑制通货膨胀和平衡国际收支标是要抑制通货膨胀和平衡国际收支第四阶段1992-1997年以反通胀年以反通胀和国际收支平衡为目标和国际收支平衡为目标的的“软着陆式软着陆式”调控调控实行贷

11、款限额实行贷款限额管理下的资产管理下的资产负债比例管理负债比例管理1996年年4月正式月正式启动公开市场业启动公开市场业务，回购商业银务，回购商业银行的短期国债行的短期国债1995年实施的中国年实施的中国人民银行法将货币政人民银行法将货币政策目标调整为策目标调整为“保持货保持货币币值稳定，并以此促币币值稳定，并以此促进经济增长进经济增长”着重监控着重监控货币供应量货币供应量实行以市场供求为基实行以市场供求为基础、单一的有管理的础、单一的有管理的浮动汇率制度，将官浮动汇率制度，将官方汇率和外汇市场汇方汇率和外汇市场汇率结合起来率结合起来实行贷款限额实行贷款限额管理下的资产管理下的资产负债比例管理

12、负债比例管理1 5 4 2 3 2.调控措施：第四阶段1992-1997年以反通胀年以反通胀和国际收支平衡为目标和国际收支平衡为目标的的“软着陆式软着陆式”调控调控3.效果评述效果评述这一时期的紧缩性货币政策这一时期的紧缩性货币政策, 效果相当明显效果相当明显，以治理通货，以治理通货膨胀为最终目标的金融调控膨胀为最终目标的金融调控取得明显成效取得明显成效, , 到年底到年底, , 中中国宏观经济的多项指标均达国宏观经济的多项指标均达到了预期目标，国民经济走到了预期目标，国民经济走上持续，稳定，协调发展的上持续，稳定，协调发展的道路道路调整时间长，人均收入调整时间长，人均收入增加缓慢，工业产出增

13、增加缓慢，工业产出增长缓慢，工业指数不景长缓慢，工业指数不景气，出口减少，市场萧气，出口减少，市场萧条，物价出现下跌条，物价出现下跌利弊第五阶段1998-2002年以反通缩和年以反通缩和经济增长为主要目标的经济增长为主要目标的货币政策货币政策 1.背景：背景：1997年下半年爆发的亚洲经济危机对我国经年下半年爆发的亚洲经济危机对我国经济的影响很大，减缓了我国出口需求的增长，人民币济的影响很大，减缓了我国出口需求的增长，人民币也面临巨大的贬值压力。也面临巨大的贬值压力。1998年开始，我国出口就猛年开始，我国出口就猛烈下滑，同时国内市场总需求不足情况也较为明显，烈下滑，同时国内市场总需求不足情况

14、也较为明显，经济增长和就业率同时下降，物价持续走低。加上经济增长和就业率同时下降，物价持续走低。加上98年我国部分地区遭受了罕见的洪涝灾害，给经济运行年我国部分地区遭受了罕见的洪涝灾害，给经济运行造成了更大的冲击，我国经济进入通货紧缩时期。造成了更大的冲击，我国经济进入通货紧缩时期。第五阶段1998-2002年以反通缩和年以反通缩和经济增长为主要目标的经济增长为主要目标的货币政策货币政策 2.调控措施：调控措施：我国政府一方面在国际市场上坚持人民币我国政府一方面在国际市场上坚持人民币 不贬值，稳定汇率，另一方面采取稳健的货币政策来扩不贬值，稳定汇率，另一方面采取稳健的货币政策来扩大内需、应对通

15、货紧缩和刺激经济增长大内需、应对通货紧缩和刺激经济增长 第一：第一：取消了对贷款规模的限额控制取消了对贷款规模的限额控制; 第二：第二：连续五次大幅下调了金融机构存款连续五次大幅下调了金融机构存款(一年一年期期5.67%降到降到1.9%)和贷款和贷款(三年期三年期9.36%降到降到5.49%)基基准利率准利率; 第三：第三：五次降低了法定存款准备金率，从五次降低了法定存款准备金率，从7.56%下调到下调到1.89%; 第四：第四：扩大公开市场操作，调节货币供求，保持扩大公开市场操作，调节货币供求，保持货币供应量适度增长货币供应量适度增长; 第五：第五：加大外汇管理，健全外汇市场。加大外汇管理，

16、健全外汇市场。第五阶段1998-2002年以反通缩和年以反通缩和经济增长为主要目标的经济增长为主要目标的货币政策货币政策 3.效用评述以币值稳定为目标，正确以币值稳定为目标，正确处理防范金融风险与支持处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，以货币供应量适度增长，以支持国民经济持续快速健支持国民经济持续快速健康发展康发展一方面，货币供应量未一方面，货币供应量未达到预期目标，信贷投达到预期目标，信贷投放的增幅并不明显；另放的增幅并不明显；另一方面，降息的效果并一方面，降息的效果并不明显，社会总需求仍不明显，社

17、会总需求仍处于低迷的状态。货币处于低迷的状态。货币政策的实施效果与其实政策的实施效果与其实施力度相比施力度相比, , 颇显乏力颇显乏力第六阶段2003-2007年为保持经济年为保持经济平稳增长的稳中从紧的平稳增长的稳中从紧的货币政策货币政策 1.背景：背景：虽然在虽然在2003年我国遭受了年我国遭受了“非典非典”等灾害的冲等灾害的冲击，导致经济运行放缓，但从下半年开始，我国依旧击，导致经济运行放缓，但从下半年开始，我国依旧进入新一轮经济周期的上升期，投资、出口、信贷以进入新一轮经济周期的上升期，投资、出口、信贷以及外汇储备快速增长。这次上升阶段的经济推动力主及外汇储备快速增长。这次上升阶段的经

18、济推动力主要是以住房和汽车为代表的消费结构的升级，但是也要是以住房和汽车为代表的消费结构的升级，但是也表现出一些不稳定现象表现出一些不稳定现象:部分行业固定资产投资过猛、部分行业固定资产投资过猛、粮食供求关系趋紧、货币信贷投放过多。同时，由于粮食供求关系趋紧、货币信贷投放过多。同时，由于伊拉克战争使得国际石油价格大幅上涨，石油进口成伊拉克战争使得国际石油价格大幅上涨，石油进口成本提高，供求关系紧张的同时也造成了贸易顺差减少。本提高，供求关系紧张的同时也造成了贸易顺差减少。第六阶段2003-2007年为保持经济年为保持经济平稳增长的稳中从紧的平稳增长的稳中从紧的货币政策货币政策 2.调控措施调控

19、措施： 第一：第一：2004年放开人民币存款利率下限和贷款利年放开人民币存款利率下限和贷款利率上限率上限;第二：第二：八次提高了金融机构存款八次提高了金融机构存款(一年期提高至一年期提高至4.14%)和贷款和贷款(一年期提高至一年期提高至7.47%)的基准利率的基准利率; 第三：第三：灵活运用公开市场业务灵活运用公开市场业务(发行央行票据发行央行票据)，保，保持基础货币平稳增长持基础货币平稳增长; 第四：第四：十五次上调了存款准备金率十五次上调了存款准备金率(从从6%到到14.5%)，实行了差别存款准备金率制度。，实行了差别存款准备金率制度。第六阶段2003-2007年为保持经济年为保持经济平

20、稳增长的稳中从紧的平稳增长的稳中从紧的货币政策货币政策 3.效用评价：效用评价：第七阶段 2008-2015年恢复经济年恢复经济并保持平稳增长的货币并保持平稳增长的货币政策政策2008年年初，为了防止结构性价格上涨演变成明显年年初，为了防止结构性价格上涨演变成明显的通货膨胀、经济增长由偏快转为过热，人民银行的通货膨胀、经济增长由偏快转为过热，人民银行实行了从紧的货币政策。从实行了从紧的货币政策。从9月开始，美国次贷危月开始，美国次贷危机蔓延加剧，加上年初的雪灾和机蔓延加剧，加上年初的雪灾和5月份的月份的汶川汶川地震地震等灾害所引起的资金需求，人民银行结合国际和国等灾害所引起的资金需求，人民银行

21、结合国际和国内的经济背景，及时调整宏观调控政策，按照既要内的经济背景，及时调整宏观调控政策，按照既要保持经济平稳发展、又要控制物价上涨的要求实行保持经济平稳发展、又要控制物价上涨的要求实行了适度宽松的货币政策，主要包括了适度宽松的货币政策，主要包括: 第一：第一：连续连续4次下调了金融机构人民币存款次下调了金融机构人民币存款基准利率基准利率(一年期从一年期从4.14%到到2.25% ) ； 第二：第二：5次下调了人民币存款基准利率次下调了人民币存款基准利率(一年一年期从期从7.47%到到5.31%);第七阶段 2008-2015年恢复经济年恢复经济并保持平稳增长的货币并保持平稳增长的货币政策政

22、策 第三：第三：连续连续4次下调了法定存款准备金率，中小金融次下调了法定存款准备金率，中小金融机构从机构从17.5%下降到下降到13.5%，大型金融机构从，大型金融机构从17.5%下下降到降到15.5%; 第四：第四：并取消对商业银行信贷规划的约束，引并取消对商业银行信贷规划的约束，引导其扩大贷款总量导其扩大贷款总量; 第五：第五：暂停六月期、一年期和三年期央票发行暂停六月期、一年期和三年期央票发行等措施以配合等措施以配合4万亿投资的积极财政政策万亿投资的积极财政政策第七阶段 2008-2015年恢复经济年恢复经济并保持平稳增长的货币并保持平稳增长的货币政策政策2010年年是是4万亿投资计划实

23、施最后一年的，我国经济继万亿投资计划实施最后一年的，我国经济继续朝宏观调控预期的方向发展，运行态势总体良好，续朝宏观调控预期的方向发展，运行态势总体良好，农业和工业生产都平稳增长，消费平稳较快增长，对农业和工业生产都平稳增长，消费平稳较快增长，对外贸易恢复较快。面对此时的国内外经济形势，我国外贸易恢复较快。面对此时的国内外经济形势，我国政府继续把促进经济平稳较快发展作为宏观调控的首政府继续把促进经济平稳较快发展作为宏观调控的首要任务，实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续要任务，实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，处理好管理通胀预期、调整经济结构和性和稳定性，处理好管理通胀预期、

24、调整经济结构和保持经济平稳较快发展的关系，逐步引导货币条件从保持经济平稳较快发展的关系，逐步引导货币条件从反危机状态回归常态水平。反危机状态回归常态水平。第七阶段 2008-2015年恢复经济年恢复经济并保持平稳增长的货币并保持平稳增长的货币政策政策 2011年至年至2012年年，国际金融危机极端动荡状态已有所国际金融危机极端动荡状态已有所缓和，我国经济运行态势总体良好，但国内物价上涨、缓和，我国经济运行态势总体良好，但国内物价上涨、产能过剩以及人民币升值等压力加大，加上欧洲债务产能过剩以及人民币升值等压力加大，加上欧洲债务危机的冲击，世界经济形势趋于复杂。同时，房地产危机的冲击，世界经济形势

25、趋于复杂。同时，房地产市场、投融资平台、民间借贷等领域潜在风险增大，市场、投融资平台、民间借贷等领域潜在风险增大，国内需求存在放缓压力。在这一系列因素的压力下，国内需求存在放缓压力。在这一系列因素的压力下，我国货币政策由适度宽松转为稳健，把我国货币政策由适度宽松转为稳健，把“稳增长稳增长”放在放在宏观政策调控的首位。实行的主要货币政策有宏观政策调控的首位。实行的主要货币政策有: 第一：第一：2011年共适时上调了六次金融机构法定年共适时上调了六次金融机构法定存款准备金率，每次上调幅度是存款准备金率，每次上调幅度是0.5%，从，从2011年年12月月开始到开始到2012年年底共下调了年年底共下调了3次，最终大型金融机构次，最终大型金融机构的准备金率是的准备金率是20%，中小金融机构的是，中小金融机构的是16.5%;第七阶段 2008-2015年恢复经济年恢复经济并保持平稳增长的货币并保持平稳增长的货币政策政策第二：第二：金融机构存贷款基准利率也是经历了先上金融机构存贷款基准利率也是经历了先上调再下调的阶段，在调再下调的阶段，在2012年年底基本回到年年底基本回到2011年初的年初的水平水平; 第三：第三：推行公开市场业务，用逆回购等公开市场推行公开市场业务，用逆回购等公开市场操作来调节市场的流动性操作来调节市场的流动性;