咨询工程师《项目决策分析与评价》讲义0901

1、2010年咨询工程师网上辅导 项目决策分析与评价 第九章财务分析【大纲要求】一、财务分析的基本原则、作用、内容和程序。二、财务分析的价格体系选用。三、财务效益与费用估算。四、财务盈利能力分析。五、偿债能力分析和财务生存能力分析。六、非经营性项目财务分析。财务分析，又称财务评价，是项目决策分析与评价中为判定项目财务可行性所进行的一项重要工作，是项目经济评价的重要组成部分，是投融资决策的重要依据。第一节概述 一、财务分析的含义财务分析是在现行会计准则、会计制度、税收法规和价格体系下，通过财务效益与费用的预测，编制财务报表，计算评价指标，进行财务盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析，据以评价

2、项目的财务可行性。二、财务分析的作用（一）项目决策分析与评价的重要组成部分。（二）重要的决策依据。（三）项目或方案比选中起着重要作用。项目决策分析与评价的精髓是方案比选。（四）财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重要的作用。三、财务分析的内容和步骤财务分析内容随项目性质和目标有所不同。为投资盈利的经营性项目，财务分析内容应包括本章下述全部内容；为社会公众提供公共产品和服务的非经营性项目，财务分析内容详见本章第六节。（一）财务分析的内容 1.在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式选取适宜的方法。2.选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算

3、，编制相关辅助报表，为财务分析进行准备，也称财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析。3.编制财务分析报表和计算财务分析指标进行财务分析：包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。4.在对初步设定的建设方案（称为基本方案）进行财务分析后，还应进行不确定性分析，包括盈亏平衡分析和敏感性分析。（二）财务分析的步骤图9-1财务分析图 投资估算和融资方案是财务分析的基础。在实际操作过程中，三者互有交叉，在财务分析的方法和指标体系设置上体现了这种交叉。首先要做的是融资前的项目投资现金流量分析，其结果体现项目方案本身设计是否合理，用于投资决策以及方案或项目的比选。也就是考察项目是否基本可行，并值得

4、为之融资。如果第一步分析的结论是“可”，那么才有必要考虑融资方案，进行项目的融资后分析，包括项目资本金现金流量分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等。融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终出资的依据。如果融资前分析结果不能满足要求，可返回对项目建设方案进行修改；若多次修改后分析结果仍不能满足要求，甚至可以做出放弃或暂时放弃项目的建议。四、财务分析的基本原则 （一）费用与效益计算范围的一致性原则（二）费用与效益识别的有无对比原则 有无对比是国际上项目评价中通用的识别费用与效益的基本原则。“有”指实施项目的将来状况，“无”指不实施项目的将来状况。（三）动态分析与静态分析相结合，以动态分

5、析为主的原则国际通行的财务分析都是以动态分析为主，采用现金流量分析方法。根据资金时间价值原理，考虑项目整个计算期内各年的效益和费用，采用现金流量分析的方法，计算内部收益率和净现值等评价指标。（四）基础数据确定的稳妥原则第二节财务分析的价格体系 一、财务分析涉及的各种价格体系 （一）影响价格变动的因素 一是相对价格变动因素；二是绝对价格变动因素。相对价格绝对价格概念商品之间的比价关系用货币单位表示的商品价格水平；绝对价格变动一般表现为物价总水平的变化。价格变动因素供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变；消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生

6、变化，从而使供求均衡价格发生变化，引起商品间比价的改变等因货币贬值（通货膨胀）引起的所有商品价格普遍上涨，或因货币升值（通货紧缩）引起的所有商品价格普遍下降。（二）财务分析涉及的三种价格及其关系基价（base year price）时价（current price）实价（real price）含义以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，也称固定价格（constant price）任何时候的当时市场价格，以当时的价格水平表示以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素影响的价格与相对价格、绝对价格的关系一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。基价是确定项目涉及的各

7、种货物预测价格的基础，也是估算建设投资的基础。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响。可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价。三种价格的关系是：（1）设基价为pb，时价为pc，各年的时价上涨率为ci，i=1，2，n，ci可以各年相同，也可以不同，则第n年的时价pcn=pb×（1+c1）×（1+c2）××（1+cn） （9-1） 若各年ci 相同，ci=c则有：pcn=pb×（1+c）n（9-2）（2）第i年的实价上涨率为ri ，物价总水平上涨率为fi，则有：ri=（1+ci）i/（1+fi）i-1 （9-3）（注，这里的实价上涨率是相

8、对于基年的实价上涨率） 时价上涨率里包括了实价上涨因素和通货膨胀因素的影响如果货物之间的相对价格保持不变，即实价上涨率为零，那么实价值就等于基价值，同时意味着各种货物的时价上涨率相同，即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。【2005年考题】当时价上涨率大于通货膨胀率时，此时货物的实价上涨率（）。a.小于0b.大于0 c.等于0d.不确定提示：参见教材p259答疑编号111090101 正确答案b【2008真题】某种货物2008年年初的价格为150元/件，预计该种货物2008和2009年的时价上涨率分别为15%和6%，同时预计2008和2009年的物价总水平分别上涨4%和3.5%

9、，则预计该种货物2009年底的实价应为（）元/件。a.132.45 b.169.87 c.182.85 d.196.82答疑编号111090102 正确答案b答案解析 该种货物2009年底的实价二、财务分析的取价原则（一）财务分析应采用预测价格 （二）现金流量分析原则上应采用实价体系采用实价计算净现值和内部收益率进行现金流量分析是国际上比较通行的做法。（三）偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系（四）对财务分析采用价格体系的简化（1）一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。（即时价）（2）项目运营期内，盈

10、利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营期价格。（3）项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格或考虑相对价格变化的变动价格。（即基价或实价）（4）当有要求，或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系。（五）财务分析采用价格是否应该包含增值税的问题及相关处项目决策分析与评价阶段，财务分析所采用的价格可以是含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格，但需要予以说明。本章给出的表格格式是按不含增值税的价格设计的。增值税的计算：（1）销项税额=含税收入÷（1+增值税率）×增值税率=不含税收入×增值税率（2）进项税额=

11、外购原材料、燃料动力含税成本÷（1+增值税率）×增值税率 =外购原材料、燃料动力不含税成本×增值税率（3）增值税=销项税额-进项税额【例题9-1】某项目投产第三年采用含税的价格计算的相关收入和费用如下表所示，则项目当年应该缴纳的增值税为（）。a.17万元 b.34 万元 c.51 万元d.0 采用含税价格（万元）说明营业收入234设定投入和产出的增值税税率都为17%营业税金及附加1.7总成本费用167设定投入和产出的增值税税率都为17%，其中外购原材料、燃料动力费为117利润总额48.3答疑编号111090103 正确答案a答案解析1.销项税额=含税收入

12、÷（1+增值税税率）×增值税税率=234÷（1+17%）×17%=34 （万元）2.进项税额=外购原材料、燃料动力含税成本÷（1+增值税率）×增值税税率=117÷（1+17%）×17%=17（万元）3.增值税=销项税额-进项税额=34-17=17（万元） 【2005年考题】某项目不含税年销售收入为10000万元，计入销售成本的原材料及燃料动力成本为4000万元（不含税），增值税税率为17%，其年增值税额为（）万元。a.1453 b.680 c.1020 d.1700提示：参见教材p261答疑编号111090104&

13、#160;正确答案c答案解析 增值税额销项税额进项税额10000×17%4000×17%1020（万元） 第三节财务效益与费用的估算 本节的财务效益与费用是指项目运营期内企业获得的收入和支出。主要包括营业收入、成本费用和有关税金等。某些项目可能得到的补贴收入也应计入财务效益。一、项目计算期的分析确定项目计算期是指对项目进行经济评价应延续的年限，包括建设期和运营期。1.建设期（1）评价用的建设期评价用的建设期是指从项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。建设期的确定应考虑的因素包括：项目的建设规模、建设性质（新建、扩建和技术改造）、项目复杂程度、当地建设条件、管理

14、水平与人员素质等因素，并与项目进度计划中的建设工期相协调。（2）项目进度计划中的建设工期:指从项目主体工程正式破土动工起到项目建成投产止所需要的时间（3）评价用的建设期和建设工期的比较两者的终点相同，但起点可能有差异。根据项目的实际情况，评价用建设期可能大于或等于项目实施进度中的建设工期。2.运营期评价用运营期的确定应根据行业特点、主要装置（或设备）的经济寿命期（含主要产出物所处生命周期、主要装置综合折旧年限）等因素确定。对于中外合资项目还要考虑合资双方商定的合资年限，当按上述原则估定评价用运营期后，还要与该合资生产年限相比较，再按两者孰短的原则确定。二、营业收入营业收入：销售产品或提供服务所

15、取得的收入，是项目财务效益的主体。在项目决策分析与评价中，营业收入的估算基于一项重要假定：当年商品量等于当年销售量。营业收入估算的具体要求：（一）合理确定运营负荷计算营业收入，首先要正确估计各年运营负荷（或称生产能力利用率和开工率）。1.影响因素运营负荷的高低与项目复杂程度、产品生命周期、技术成熟程度、市场开发程度、原材料供应、配套条件、管理因素等都有关系。在市场经济条件下，运营负荷的高低应主要取决于市场。2.确定常见的做法是：设定一段低负荷的投产期，以后各年均按达到设计能力计。但某些项目例外。运营负荷的确定一般有两种方式：（1）经验设定法（2）营销计划法 提倡采用第二种方式。（二）合理确定产

16、品或服务的价格（三）多种产品分别估算或合理折算（四）编制营业收入估算表营业收入估算表格格式可随行业和项目而异，可同时列出各种应缴营业税金及附加以及增值税。（具体参见教材p263表9-2）三、补贴收入包括依据国家规定的补助定额（按销量或工作量等）计算的定额补贴和属于国家财政扶持领域的其他形式补助。在项目财务分析中，作为运营期财务效益核算的应是与收益相关的政府补助，主要用于补偿项目建成（企业）以后期间的相关费用或损失。四、成本与费用 （一）成本与费用的概念 在项目财务分析中，为了对运营期间的总费用一目了然，将管理费用、财务费用和营业费用这三项费用与生产成本合并为总成本费用。（二）成本与费用的种类1

17、.按其计算范围可分为单位产品成本和总成本费用；2.按成本与产量的关系分为固定成本和可变成本；3.按会计核算的要求有生产成本或称制造成本；4.按财务分析的特定要求有经营成本。（三）成本与费用估算要求（1）成本与费用的估算，原则上应遵循国家现行企业会计准则和（或）企业会计制度规定的成本和费用核算方法，同时应遵循有关税法中准予在所得税前列支科目的规定。当两者有矛盾时，一般应按从税的原则处理。（2）结合运营负荷，分年确定各种投入的数量，注意成本费用与收入的计算口径对应一致。（3）合理确定各项投入的价格，并注意与产出价格体系的一致性。（4）各项费用划分清楚，防止重复计算或低估漏算。（5）成本费用估算的行

18、业性很强，应注意根据项目具体情况增减其构成科目或改变名称，反映行业特点。 （四）总成本费用估算总成本费用是指在一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品或提供服务而发生的全部费用。1.总成本费用构成与计算式（1）生产成本加期间费用法总成本费用生产成本+期间费用生产成本直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资或薪酬+其他直接支出+制造费用期间费用管理费用+财务费用+营业费用项目评价中一般只考虑财务费用中的利息支出，上式可改写为：期间费用管理费用+利息支出+营业费用 （2）生产要素估算法总成本费用外购原材料、燃料及动力费+工资或薪酬+折旧费+摊销费+修理费+利息支出+其他费用 其他费用其他制造

19、费用+其他管理费用+其他营业费用（扣除工资薪酬、折旧摊销、修理费以后的费用）2.总成本费用各分项的估算要点（1）外购原材料、燃料及动力费需要的基础数据：1）相关专业所提出的外购原材料和燃料动力年耗用量。2）选定价格体系下的预测价格，应按入库价格计算；或者按到厂价格计算，同时把途库耗量换算到年耗用量中。3）适用的增值税税率。（2）工资或薪酬工资或薪酬：通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴等。执行新企业会计准则的项目（企业），应当用“职工薪酬”代替“工资”，职工薪酬包括：1）职工工资、奖金、津贴和补贴；2）职工福利费；3）医疗保险费、养老保险费、失业保险费、工伤保险费和生育保险费等社会保险费；4）住

20、房公积金；5）工会经费和职工教育经费；6）非货币性福利；7）因解除与职工的劳动关系给予的补偿；8）其他与获得职工提供的服务相关的支出。按照生产要素估算法估算总成本费用时，所采用的职工人数为项目全部定员。项目评价中采用生产要素法估算总成本费用，其中的职工薪酬是指全部定员的职工薪酬。确定工资或薪酬时需考虑以下因素：1）项目地点2）原企业工资或薪酬水平3）行业特点4）平均工资/薪酬或分档工资/薪酬（3）固定资产原值和折旧费1）固定资产原值固定资产原值是指项目投产时（达到预定可使用状态）按规定由投资形成固定资产的部分，包括：工程费用、固定资产其他费用、预备费和建设期利息。固定资产其他费用：即工程建设其

21、他费用中应计入固定资产原值的部分，包括建设单位管理费、勘察设计费、可行性研究费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费，引进技术和引进设备其他费、工程保险费和联合试运转费等。2）固定资产折旧固定资产在使用过程中受到磨损的价值损失，通过提取折旧的方式得以补偿。按生产要素估算法估算总成本费用，折旧计算中需要的是项目全部固定资产原值。固定资产折旧的方法：折旧计算方法的选取：（1）固定资产的折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定。（2）固定资产折旧年限、预计净残值率可在税法允许的范围内由企业自行确定，或按行业规定。各种方法的计算公式： 年限平均法：年折旧额=固定资产原值×年折旧率 工作量法

22、工作量法又分两种，一是按照行驶里程计算折旧，二是按照工作小时计算折旧：a.按照行驶里程计算折旧的公式：年折旧额=单位里程折旧额×年行驶里程 b.按照工作小时计算折旧的公式：年折旧额=每工作小时折旧额×年工作小时 双倍余额递减法年折旧额=年初固定资产净值×年折旧率 年初固定资产净值=固定资产原值以前各年累计折旧 实行双倍余额递减法的，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。年数总和法年折旧额=（固定资产原值预计净残值）×年折旧率 几种折旧方法的比较（年折旧率和年折旧额的比较）a.年限平均法计算的各年折旧率和年折旧额都相同；b.双

23、倍余额递减法各年折旧率相同，但年折旧额按固定资产净值计算，逐年变小；c.年数总和法按原值进行计算，但各年折旧率逐渐变小，故年折旧额也逐年变小。如果不计净残值率，采用双倍余额递减法估算的第1年的折旧额是采用年限平均法的两倍。【例9-3】设固定资产原值为10000万元，综合折旧年限为5年，净残值率为5%，试分别按年限平均法、双倍余额递减法和年数总和法计算折旧。答疑编号111090201 正确答案（1）按年限平均法： 年折旧率=×100%=19%各年折旧额=10000×19%=1900（万元）（2）按双倍余额递减法：年折旧率=×100%=40%第1年折旧额=1

24、0000×40%=4000第2年折旧额=（10000-4000）×40%=2400 第3年折旧额=（10000-4000-2400）×40%=1440第4、5年折旧额=（10000-4000-2400-1440）-（10000×5%）÷2=830（3）按年数总和法：第1年年折旧率=年折旧额=（1000010000×5%）×33.33%=3166.35第2年年折旧率=年折旧额=（1000010000×5%）×26.67%=2533.65第3年年折旧率=年折旧额=（1000010000×5%）

25、15;20%=1900第4年年折旧率=年折旧额=（1000010000×5%）×13.33%=1266.35第5年年折旧率=年折旧额=（1000010000×5%）×6.67%=633.65可以看出以上分别按3种方法计算的5年年折旧费总额都为9500万元。【2008年考题】某项固定资产原值8000元，折旧年限4年，预计净残值率10%，若采用年数总和法折旧，则第3年的年折旧额为（）元。a.600b.1440c.1800 d.2160提示：参见教材p268答疑编号111090202 正确答案b答案解析 第3年的年折旧额=8000×（1-1

26、0%）×（4-2）/（4×5÷2）=1440（元）（4）固定资产修理费固定资产修理费：为保持固定资产的正常运转和使用，充分发挥其使用效能，在运营期内对其进行必要修理所发生的费用。按其修理范围的大小和修理时间间隔的长短可以分为大修理和中小修理。项目决策分析与评价中修理费可直接按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分数估算。按照生产要素估算法估算总成本费用时，计算修理费的基数应为项目全部固定资产原值（扣除所含的建设期利息）。（5）无形资产摊销费包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权和特许权等。项目决策分析与评价中可以将项目投资中包括的技术转让或技术

27、使用费（包括专利权、非专利技术）、土地使用权、商标权等费用直接转入无形资产原值。但房地产开发企业开发商品房时，相关的土地使用权账面价值应当计入所建造的房屋建筑物成本。按照有关规定，无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。无形资产的摊销一般采用年限平均法，不计残值。（6）其他资产摊销费其他资产原称递延资产，是指除固定资产、无形资产和流动资产之外的其他资产，如长期待摊费用。项目决策分析与评价中可将生产准备费、开办费、样品样机购置费和农业项目的开荒费等直接形成其他资产。其他资产的摊销也采用年限平均法，不计残值。（7）其他费用其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用这三项费

28、用，系指由制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除折旧费、摊销费、修理费和工资及福利费等以后的其余部分。1）其他制造费用其他制造费用：是指由制造费用中扣除工资或薪酬、折旧费、修理费后的其余部分。估算方法： 按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的百分数估算；按人员定额估算。2）其他管理费用其他管理费用：是指由管理费用中扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费、修理费以后的其余部分。估算方法：工资或薪酬总额的倍数；按人员定额估算。若管理费用中的技术使用费、研究开发费和土地使用税等数额较大，可单独核算后并入其他管理费用，或另外列项计入总成本费用。3）其他营业费用其他营业费用：是指由营业费用中扣除工资或薪酬、折

29、旧和修理费后的其余部分。估算方法：按营业收入的百分数估算。（8）利息支出。财务费用，是指企业为筹集所需资金等而发生的费用，包括利息支出（减利息收入）、汇兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。在项目决策分析与评价中，一般只考虑利息支出。利息支出的估算包括长期借款利息（即建设投资借款在投产后需支付的利息）、用于流动资金的借款利息和短期借款利息三部分。1）建设投资借款利息。建设投资借款一般是长期借款。建设投资借款利息是指建设投资借款在还款起始年年初（通常也是运营期初）的余额（含未支付的建设期利息）应在运营期支付的利息，国际上通行的还本付息方法主要有等额还本付息和等额还本、利息照付两种，有时也可采取

30、其他方法。等额还本付息方式。还本付息计算公式： 式中a每年还本付息额（等额年金）；还款起始年年初的借款余额（含未支付的建设期利息）；i年利率；n预定的还款期；资金回收系数在每年还本付息额a中：每年支付利息=年初借款余额×年利率每年偿还本金=a每年支付利息以后各年年初借款余额=本年以前各年偿还的本金累计等额还本、利息照付方式。等额还本、利息照付方式是在每年等额还本的同时，支付逐年相应减少的利息。还本付息计算公式如下：（9-21）式中第t年还本付息额；每年偿还本金额；第t年支付利息额。其他还本付息方式。其他还本付息方式是指由借贷双方商定的除上述两种方式之外的还本付息方式。【例9-4】若还

31、款年年初的借款余额为1000万元，年利率为5%，预定的还款期为5年，若按等额还本付息方式计算，每年还本付息额以及所付利息和偿还本金为多少？如采用等额还本、利息照付方式计算各年还本和付息额。答疑编号111090203 正确答案等额还本付息方式：第1步先求年还本付息额（年金a），然后再逐年分别求出付息和还本额。a=1000×=1000×（a/p，5%，5）=230.97第1年 付息：1000×5%=50（万元）还本：230.9750=180.97（万元）第2年 付息：（1000180.97）×5%=40.95（万元）还本：230.9740.95=1

32、90.02（万元）第3年 付息：（1000180.97190.02）×5%=31.45（万元）还本：230.9731.45=199.52（万元）第4年 付息：（1000180.97190.02199.52）×5%=21.47（万元）还本：230.9721.47=209.50（万元）第5年 付息：（1000180.97190.02199.52209.50）×5%=11.o0（万元）还本：230.9711.00=219.97（万元）计算得出的各年利息，分别计入各年总成本费用中的利息支出科目。等额还本、利息照付方式：每年偿还本金额=1000/5=200（万元）第1年付息

33、：1000×1（11）/5×5%=50（万元）第2年付息：1000×1（21）/5×5%=40（万元）第3年付息：1000×1（31）/5×5%=30（万元）第4年付息：1000×1（41）/5×5%=20（万元）第5年付息：1000×1（51）/5×5%=10（万元）【2004年考题】某项目建设期1年，生产期6年，长期借款3000万元，建设期年初借款，借款年利率10%，在生产期前5年等额还本利息照付，每年还本额为（）万元。a.550b.630c.600d.660提示：参见教材p271答疑编号1

34、11090204 正确答案d答案解析 生产期应还本付息金额：3000×（1+10%）=3300（万元）生产期每年还本金额：3300/5=660（万元）2）流动资金借款利息按年终偿还、下年初再借的方式处理，并按一年期利率计息。偿还安排：财务分析中对流动资金的借款偿还一般设定在计算期最后一年，也可在还完建设投资借款后安排。计算：一般按当年年初流动资金借款余额乘以相应的借款年利率计算。3）短期借款利息短期借款是指项目运营期间为了满足资金的临时需要而发生的短期借款。计算短期借款利息所采用的利率一般可为一年期借款利率。短期借款的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能于下年偿还。

35、（五）经营成本经营成本是项目决策分析与评价的现金流量分析中所采用的一个特定概念，作为运营期内的主要现金流出。经营成本与融资方案无关。因此在完成建设投资和营业收入估算后，就可以估算经营成本，为项目融资前的现金流量分析提供数据。经营成本=外购原材料费+外购燃料及动力费+工资或薪酬+修理费+其他费用经营成本=总成本费用折旧费摊销费利息支出（六）固定成本与可变成本固定成本可变成本概念不随产品产量变化的各项成本费用随产品产量增减而成正比例变化的各项成本费用内容工资或薪酬（计件工资除外）、折旧费、摊销费、修理费和其他费用等外购原材料、燃料及动力费和计件工资等长期借款利息，流动资金借款和短期借款利息进行盈亏

36、平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本。（七）维持运营的投资费用（八）成本与费用估算的有关表格1.总成本费用估算表（教材273页表9-3）； 2.各分项成本费用估算表：“外购原材料费估算表”，“外购燃料和动力费估算表”，“固定资产折旧费估算表”，“无形资产和其他资产摊销费估算表”，“长期借款利息估算表”（可与“借款还本付息计划表”合二为一）等。这些报表都属于财务分析的辅助报表。五、相关税金估算财务分析涉及的主要税种和计税时涉及的费用效益科目。1.增值税。2.营业税。3.消费税。4.土地增值税。5.资源税。国家对开采特定矿产品或者生产盐的单位和个人征收的税种，通常按矿产的产量计征。

37、6.企业所得税。7.城市维护建设税和教育费附加。以流转税额（包括增值税、营业税和消费税等）为基数进行计算，属于地方税种。8.关税。六、改扩建项目效益和费用估算应注意的问题（一）投资项目的分类按照项目建设的性质以及项目与企业原有资产的关系，分为新建项目和改扩建项目；按照项目的融资主体，分为新设法人项目和既有法人项目。（二）改扩建项目的特点改扩建项目的财务分析涉及项目和企业两个层次，“有项目”和“无项目”两个方面。其特点是：1.在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的效益； 2.项目效益与费用的识别和计算较新建项目复杂；3.建设期内建设与生产可能同步进行；4.项

38、目与企业既有联系，又有区别。既要考察项目给企业带来的效益，又要考察企业整体财务状况；5.项目的效益和费用可随项目的目标不同而有很大差别。6.改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资（含原有资产的拆除和迁移费等）、新增成本费用等，还可能包括因改造引起的停产损失。（三）项目范围的界定项目范围的界定宜采取最小化原则，以能正确计算项目的投入和产出，说明项目给企业带来的效益为限，其目的是易于采集数据，减少工作量。项目范围界定方法是：1.企业总体改造或虽局部改造但项目的效益和费用与企业的效益和费用难以分开的，应将项目范围界定为企业整体；2.企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分，可将项目直接有关

39、的部分界定为项目范围，成为“项目范围内”，企业的其余部分作为“项目范围外”。“项目范围内”的数据需详细分项估算，用于估算项目给企业带来的增量效益和费用；而“项目范围外”的数据可归集在一起，必要时，用于估算有项目后企业整体效益和费用。（四）效益与费用的数据1.涉及的五套数据（1）现状数据，反映项目实施起点时的效益和费用情况，是单一的状态值。（2）“无项目”数据，指不实施该项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势（其变化值可能大于、等于或小于零），经合理预测得出的数值序列。（3）“有项目”数据，指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据，是数值序列。（4）新增数据，是“有项目”相对“现

40、状”的变化额，即有项目效益和费用数据与现状数据的差额。（5）增量数据，是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额，即“有无对比”得出的数据，是数值序列。2.五套数据之间的关系无项目固定资产价值=原有固定资产价值（现状数据）+无项目追加投资形成固定资产价值有项目固定资产价值=新增固定资产价值+原有固定资产价值增量固定资产价值=有项目固定资产价值-无项目固定资产价值 =新增固定资产价值-无项目追加投资形成固定资产价值 （1）若无项目追加投资=0，则：增量固定资产价值=新增固定资产价值（2）新设法人项目是“有无对比”的特例，即现状为零，无项目也为零，此时：新增数值=有项目数值-现状数

41、值（0）=有项目数值增量数值=有项目数值-无项目数值（0）=有项目数值新增数值=增量数值=有项目数值 即：有项目=新项目3.“无项目”数据是增量分析的关键注意：“无项目”数据的预测是一个难点，也是增量分析的关键所在。【例9-7】下表显示了某项目产量的无项目数据和有项目数据，则第九年该项目产量的增量数据是（）。起点第一年第二年第三年第九年第十年现状6 无项目 643322有项目 61010101010a.8 万吨b.4 万吨c.2 万吨d.10 万吨提示：参见教材p277答疑编号111090205 正确答案a注：本科目考试全部为选择题，老师结合考试将教材【例9-7】改编成为选择题的形式

42、。（五）计算期的确定“有项目”和“无项目”效益与费用的计算范围和计算期应保持一致。应以“有项目”（新增资产部分）的计算期为基础，对“无项目”的计算期进行调整。（1）一般情况下可通过追加投资或加大各年修理费的方式，延长 “无项目”的寿命期使之与“有项目”新增资产的计算期相同，并在计算期末将固定资产余值回收。（2）若通过追加投资延长其寿命期在技术上不可行，或在经济上明显不合理时，可以使“无项目”的生产运营适时终止，其后各年的现金流量视为零，实践中很少采用。（3）在某些极端的情况下，计算期内无项目各年的现金流量均可视为零，例如按环保政策要求限时停产的装置。（六）沉没成本沉没成本也称沉没费用，是指源于

43、过去的决策，非当前决策所能改变的，已经发生的费用。例如项目利用原有企业闲置厂房，利用企业原有设施的潜在能力的，已花投资也都作为沉没费用。（七）机会成本企业资产一旦用于某项目，就同时丧失了用于其他机会所可能带来的潜在收入，这丧失的收入就是该资产被用于该项目的机会成本。必要时，财务分析中把机会成本作为无项目时的效益计算。当简化直接进行增量计算时可直接列为项目的增量费用。【例9-8】某公司计划新上一个项目。该项目需要一个原材料库，该公司原有的一个闲置仓库正好可以满足项目的需要，其固定资产净值100万元。同时该仓库正被他人租用，而且在项目运营期间一直可以租出，平均年租金估计6万元。在进行该项目的决策分

44、析与评价时，应该如何处理该仓库的费用？为什么？答疑编号111090206 正确答案该仓库是过去投资建设的，原有价值属于沉没成本，其固定资产净值100万元不应计为增量费用。但如果项目不使用这个仓库，公司可以每年得到固定的租金收入；项目使用了这个仓库，导致公司损失了每年的租金收入。因此该租金收入就是项目使用该仓库的机会成本，应计作无项目时的收入，也可直接表示为增量的费用。第四节财务盈利能力分析 财务分析的分类（1）从是否考虑资金时间价值角度，包括现金流量分析（动态分析）和静态分析。（2）从是否在融资方案的基础上进行分析的角度区分，分为融资前分析和融资后分析。一、现金流量分析第一层次是项目

45、投资现金流量分析，第二层次是项目资本金现金流量分析，第三层次是投资各方现金流量分析。（一）项目投资现金流量分析1.含义项目投资现金流量分析是针对项目基本方案进行的现金流量分析，原称为“全部投资现金流量分析”。项目投资现金流量分析是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。融资前分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标。2.项目投资现金流量识别与报表编制是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无

46、关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。1）现金流入：主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值（该回收固定资产余值应不受利息因素的影响，它区别于项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值）及回收流动资金。2）现金流出：主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润（ebit）乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。 根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表，其格式见教材290页表9-11。 3.项目投资现金流量分析的指标 依

47、据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（firr），项目投资财务净现值（fnpv），这两项指标通常被认为是主要指标。另外还可借助该表计算项目投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。 （1）项目投资财务净现值。项目投资财务净现值是指按设定的折现率ic计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。计算公式为： 式中ci现金流入；co现金流出； （ci-co）t第t年的净现金流量；n计算期年数；ic设定的折现率，通常可选用财务内部收益率的基准值（最低可接受收益率）。判别：项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈

48、利的现值。项目投资财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平，该项目财务效益可以被接受。（2）项目投资财务内部收益率。项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。其表达式为： 式中 欲求取的项目投资财务内部收益率。判别： 将求得的项目投资财务内部收益率与设定的基准参数（ic）进行比较，当firric时，即认为项目的盈利性能够满足要求，该项目财务效益可以被接受。（3）关于净现值、内部收益率（包括下面将要讲到的投资回收期）公式中采用还是的说明。4.所得税前分析和所得税后分析的作用（1

49、）项目投资所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。作用：可作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。（2）项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，只是在现金流出中增加了调整所得税，所得税后分析是所得税前分析的延伸，有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献，是企业投资决策偏爱的主要指标。【2007年考题】某项目财务效益与费用数据如

50、下：达产年流动资金1000万元，投产第一年流动资金占达产年的70%。投产后第二年达产，其营业收入10000万元（不含增值税销项税额），营业税金及附加100万元，经营成本4000万元（不含增值税进项税额），投产后第二年的所得税前净现金流量应为（）万元。a.5600b.5400c.5100d.4900提示：参见教材p280答疑编号111090301 正确答案a答案解析第二年流动资金占用增加=10001000×70%=300（万元）投产后第二年所得税前净现金流量=营业收入-营业税金及附加-经营成本-流动资金增加值=100001004000300=5600（万元）【2008年考题】

51、经计算，某投资项目fnpv（i=16%）=210.29万元，fnpv（i=20%）=78.70万元，fnpv（i=23%）=-60.54万元，则该项目的财务内部收益率为（）。a.17.09% b.18.91% c.21.44% d.21.70%提示：参见教材p243答疑编号111090302 正确答案d答案解析运用人工试算法进行计算：（i-20%）/3%=78.70/（60.54+78.70）解得i=21.7%（二）项目资本金现金流量分析1.项目资本金现金流量分析的含义和作用项目资本金现金流量分析是融资后分析。项目资本金现金流量分析指标应能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。2.项目资本金现金流量识别和报表编制项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表，现金流入：包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金；现金流出：主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）、经营成本、营业税金及附加、还本付息和所得税。如果计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出（通常设定维持运营投资由企业自有资金支付）。净现金流量：净现金流量包括了项目（企业