第05章长期筹资方式(2)

1、v主要内容：主要内容：v筹资概述筹资概述 v筹资渠道与方式筹资渠道与方式v股权筹资、债务筹资、混合筹资股权筹资、债务筹资、混合筹资第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述v一、企业筹资的概念一、企业筹资的概念v企业根据其生产经营、对外投资及调整资企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，采本结构等需要，通过一定的筹资渠道，采取适当的筹资方式，经济有效的筹措和集取适当的筹资方式，经济有效的筹措和集中资本的活动。中资本的活动。v筹资管理目标：筹资管理目标：v 总目标：提高企业的市场价值。总目标：提高企业的市场价值。v 具体目标：以较低

2、成本与较小风险，获具体目标：以较低成本与较小风险，获取较多资金。取较多资金。按所筹资本的期限分为:长期资本：是指期限在1年以上的资本。其内容包括长期负债和权益资本，主要通过吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、银行长期借款、融资租赁等方式来筹集。 “高成本、低风险”短期资本：是指期限在1年以内的资金。其内容包括短期债务，一般通过短期借款、商业信用等方式来筹集。“低成本、高风险”资本的分类资本的分类1 1、 扩张性筹资动机扩张性筹资动机 扩张性筹资动机是指企业因扩大扩张性筹资动机是指企业因扩大生产规模或增加对外投资而产生的生产规模或增加对外投资而产生的筹资动机。筹资动机。 扩张筹资动机的直接结果

3、是：扩张筹资动机的直接结果是： 二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机 A A公司扩张性筹资前后资金占用与资金来源变动表（单位：万元）公司扩张性筹资前后资金占用与资金来源变动表（单位：万元） 资金占资金占用用扩张筹资扩张筹资前前扩张筹资扩张筹资后后资金来源资金来源扩张筹扩张筹资前资前扩张筹扩张筹资后资后现金现金应收账款应收账款存货存货长期投资长期投资固定资产固定资产5005002500250020002000100010004000400050050025002500350035002500250055005500应付账款应付账款短期借款短期借款长期借款长期借款应付债券应付债券股东权益股东权益1

4、5001500150015001000100020002000400040001500150015001500350035002000200060006000资金占用资金占用总额总额10000100001450014500资金来源资金来源总额总额10000100001450014500 2 2、调整性筹资动机、调整性筹资动机 调整性筹资动机是企业因调整现有资调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。本结构的需要而产生的筹资动机。 调整性筹资动机的直接结果是：调整性筹资动机的直接结果是： 使资本结构适应环境变化而趋于合理使资本结构适应环境变化而趋于合理 资本结构是指企业各种筹

5、资方式资本结构是指企业各种筹资方式的组合及其比例关系。的组合及其比例关系。A A公司调整性筹资前后资金占用与资金来源变动表（单位；万元）公司调整性筹资前后资金占用与资金来源变动表（单位；万元）资金占用资金占用调整筹资调整筹资前前调整筹资调整筹资后后资金来源资金来源 调整筹资调整筹资前前调整筹资调整筹资后后现金现金应收账款应收账款存货存货长期投资长期投资固定资产固定资产5005002500250020002000100010004000400050050025002500200020001000100040004000应付账款应付账款短期借款短期借款长期借款长期借款应付债券应付债券股东权益股东权

6、益15001500150015001000100020002000400040002000200010001000200020001000100040004000资金占用资金占用总额总额10000100001000010000资金来源资金来源总额总额10000100001000010000 3 3、混合性筹资动机、混合性筹资动机 混合性筹资动机是指企业既为扩混合性筹资动机是指企业既为扩张规模又为调整资本结构而产生的张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。筹资动机。 混合性筹资动机的直接结果是：混合性筹资动机的直接结果是： 既扩大了资产和筹资的规模，既扩大了资产和筹资的规模， 又调整了资本结构。

7、又调整了资本结构。A A公司调整性筹资前后资金占用与资金来源变动表（单位；万元）公司调整性筹资前后资金占用与资金来源变动表（单位；万元） 资金占资金占用用混合筹资混合筹资前前混合筹资混合筹资后后资金来源资金来源混合筹混合筹资前资前混合筹混合筹资后资后现金现金应收账款应收账款存货存货长期投资长期投资固定资产固定资产5005002500250020002000100010004000400050050025002500350035002500250055005500应付账款应付账款短期借款短期借款长期借款长期借款应付债券应付债券股东权益股东权益150015001500150010001000200

8、02000400040002000200010001000450045001000100060006000资金占用资金占用总额总额10000100001450014500资金来源资金来源总额总额10000100001450014500合法性合法性 遵守法规，履行责任，维护权益，避免遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失损失效益性效益性 认真分析投资机会，寻求最优筹资组合认真分析投资机会，寻求最优筹资组合合理性（科学性）合理性（科学性） 合理确定筹资数量和资本结构合理确定筹资数量和资本结构及时性及时性 筹资与投资在时间上相协调筹资与投资在时间上相协调四、长期筹资渠道与筹资方式四、长期筹资渠道与筹

9、资方式（一）长期筹资渠道：（一）长期筹资渠道： 筹资渠道是指企业筹集资金的来源。筹资渠道是指企业筹集资金的来源。企业长期筹资渠道主要有：企业长期筹资渠道主要有：政府财政资本；政府财政资本；银行信贷资本；银行信贷资本；非银行金融机构资本；非银行金融机构资本；法人资本；法人资本；社会资本；社会资本；企业内部资本；企业内部资本；1.1. 国外和港澳台资本。国外和港澳台资本。 筹资方式是指企业筹集资金筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式和工具。所采取的具体形式和工具。企业筹资方式主要有：企业筹资方式主要有：投入资本筹资；投入资本筹资；发行股票筹资；发行股票筹资；发行债券筹资；发行债券筹资；银行借款

10、筹资；银行借款筹资；商业信用筹资；商业信用筹资；1.1. 租赁筹资租赁筹资5.5.长期筹资的类型长期筹资的类型内部筹资与外部筹资内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。 外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。直接筹资与间接筹资直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。 投入资本、发行股票债券等投入资本、发行股票债券等 间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。 银行借款、租赁等银行借款、租赁等 股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资w

11、股权性所筹资形成股权资本，是企业依法取得并长期拥有，可自主调配运用的资本。 “实收资本、留存收益等实收资本、留存收益等”w 债务性筹资形成债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。 “债券、银行借款等债券、银行借款等 ”w 混合性筹资兼具上述两种属性。 “优先股筹资和发行可转换债券等优先股筹资和发行可转换债券等” 1.扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资动机。（增加对外投资而产生的追加筹资动机。（ ） 2.将企业的全部资本划分为股权资本和债权资本将企业的全部资本划分为股权资本和债权资本两大类的标志是两大类的标

12、志是 A.资本的使用期限资本的使用期限 B.资本的来源范围资本的来源范围 C.资本的具体属性资本的具体属性 D.资本的筹资目的资本的筹资目的 3.下列表述正确的是（下列表述正确的是（ ） A.股权资本的所有权属于企业的所有者股权资本的所有权属于企业的所有者 B.债权资本是企业依法取得并长期拥有、自主调债权资本是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。配运用的资本。 C.企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理与利润分配。参与企业的经营管理与利润分配。 D.企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经企业对持有的债务资本在约定的期限内享有

13、经营权，并承担按期付息还本的义务。营权，并承担按期付息还本的义务。v1、参考答案：2、参考答案：、参考答案：Cv答案解析：企业的全部资本按属性的不同可答案解析：企业的全部资本按属性的不同可以分分为股权资本和债权资本两种类型以分分为股权资本和债权资本两种类型v3、参考答案：、参考答案：ACDv第二节第二节 股权性筹资股权性筹资1.1.注册资本制度注册资本制度资本资本金的金的最低最低限额限额公司类型公司类型注册资本的注册资本的最低限额最低限额股份有限公司股份有限公司500500万元万元上市的股份有限公司上市的股份有限公司30003000万元万元有限责任公司有限责任公司3 3万元万元一人有限责任公司

14、一人有限责任公司1010万元万元公司制的会计师事务所或资产评估机公司制的会计师事务所或资产评估机构构3030万元万元采取股份有限公司形式设立保险公司采取股份有限公司形式设立保险公司2 2亿元亿元采取股份有限公司形式设立证券公司采取股份有限公司形式设立证券公司（经纪类）（经纪类）50005000万元万元采取股份有限公司形式设立证券公司采取股份有限公司形式设立证券公司（综合类）（综合类）5 5亿元亿元资本金资本金的出资的出资方式方式投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的全体投资者的货币出资金额不

15、得低于公司注册资本的30%30%。第二节第二节 股权性筹资股权性筹资资本金资本金缴纳的缴纳的期限期限方法方法特征特征实收资本制实收资本制在企业成立时一次筹足资本金总额，在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额实收资本与注册资本数额一致一致，否则，否则企业不能成立。企业不能成立。授权资本制授权资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，企业成立时的实收资本与注册总额，企业成立时的实收资本与注册资本资本可能不相一致可能不相一致。折衷资本制折衷资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类似于授权资本制，但要规定总额，类似

16、于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。清资本的期限。我国我国公司法公司法规定，资本金的缴纳采用规定，资本金的缴纳采用折衷资本制折衷资本制，资本金，资本金可可以分期缴纳以分期缴纳，但，但首次首次出资额出资额不得低于不得低于法定的注册资本法定的注册资本最低限额最低限额。1.1.注册资本制度注册资本制度第二节第二节 股权性筹资股权性筹资2.2.投入资本筹资投入资本筹资v企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本最基础的部分。 股份制企业-股本 非股份制企业-投入资本v适用对象 -非股份制企业：个人独资、个人合伙和

17、国有独资公司v出资形式 -货币 -实物资产 -无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权第二节第二节 股权性筹资股权性筹资2.2.投入资本筹资投入资本筹资1.提高企业资信和借款能力2.尽快形成生产经营能力3.财务风险较低优点1.资本成本较高2.产权关系不明晰，不便于产权交易缺点第二节第二节 股权性筹资股权性筹资3.3.发行普通股筹资发行普通股筹资（1）股票的含义w 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。w 股票持有人即为公司的股东。w 股东按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、重大决策和选择管理者的权利，并以其所持股份

18、为限对公司承担责任。 第二节第二节 股权性筹资股权性筹资3.3.发行普通股筹资发行普通股筹资（2）股票的分类按股东的权利和义务普通股优先股权利投票权收益权剩余求偿权优先认股权投票权 优先普通股东求偿权收益权权利义务遵守公司章程，缴纳股款，承担有限责任，不得退股等义务义务投票权 优先普通股东求偿权收益权权利第二节第二节 股权性筹资股权性筹资3.3.发行普通股筹资发行普通股筹资（2）股票的分类按票面是否记名记名股票无记名股票公司法规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。按票面是否表明金额面额股票无面额股票公司法

19、规定，股票应当表明票面金额。第二节第二节 股权性筹资股权性筹资3.3.发行普通股筹资发行普通股筹资（2）股票的分类 按投资主体不同： 国家股，法人股，个人股，外资股 按发行对象和上市地区 A股，B股，H股，N股第二节第二节 股权性筹资股权性筹资3.3.发行普通股筹资发行普通股筹资 上市公司出现财务状况或其他状况异常的，其股票交易将被交易所“特别处理”。条件条件财务状财务状况异常况异常（1 1）最近）最近2 2个会计年度的审计结果显示的净利润为负值个会计年度的审计结果显示的净利润为负值；（2 2）最近）最近1 1个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注

20、册资（3 3）最近）最近1 1个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；关部门不予确认的部分，低于注册资本；（4 4）注册会计师对最近）注册会计师对最近1 1个会计年度的财产报告出具无法表示个会计年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；意见或否定意见的审计报告；（5 5）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续连续2 2个会计年度亏损；个会计年度亏损；（6 6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。）经交易所或中国证监会认定为财务状

21、况异常的。其他其他指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额可能赔偿金额超过超过公司净资产的诉讼等情况。公司净资产的诉讼等情况。规则规则（1 1）股票报价日涨跌幅限制为）股票报价日涨跌幅限制为5%5%；（；（2 2）股票名称改为原股票名）股票名称改为原股票名前加前加“ST”ST”；（；（3 3）上市公司的中期报告必须经过审计。）上市公司的中期报告必须经过审计。第二节第二节 股权性筹资股权性筹资3.3.发行普通股筹资发行普通股筹资1.无固定股利负担2.永久性资本3.财务风险小4.提升公司的信誉优点1.资本成本较高2

22、.分散公司控股权3.增发时可能造成股价波动缺点第三节第三节 债务性筹资债务性筹资1.1.长期借款筹资长期借款筹资长期借款的种类 据贷款结构：政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款 按有无抵押品：抵押贷款和信用贷款 按用途：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等 银行借款的信用条件 授信额度 、周转授信协议 、补偿性余额 实际利率的计算 例P156page29（1 1）信贷额度：是借款人与银行在协议中信贷额度：是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。规定的允许借款人借款的最高限额。 （2 2）周转信贷协定是银行从法律上承诺向）周转信贷协定是银行从法律上承诺

23、向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。 （3 3）补偿性余额：是银行要求借款人在银补偿性余额：是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为比（一般为10%至至20%）计算的最低存款余）计算的最低存款余额。额。 page30 例1某企业与银行商定周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为多少？承诺费=6000.5%=3（万元） page31 例例22企业周转信贷额为企业周转信贷额为10001000万元，承

24、诺万元，承诺费率为费率为0.4%0.4%。1 1月月1 1日从银行借入日从银行借入500500万元，万元，8 8月月1 1日又借入日又借入300300万元，如果年利率万元，如果年利率8%8%，则，则企业本年度末向银行支付的利息和承诺费企业本年度末向银行支付的利息和承诺费分别为多少万元。分别为多少万元。利息=5008%+3008%5/12=50（万元）承诺费=2000.4%+3000.4%7/12 =0.8+0.7=1.5（万元） page32 例例33某企业按年利率某企业按年利率8%8%向银行向银行借款借款100100万元，银行要求保留万元，银行要求保留20%20%的补偿性余额，企业实际可以运

25、用的补偿性余额，企业实际可以运用的借款只有的借款只有8080万元。则该项借款的万元。则该项借款的实际利率为多少？实际利率为多少？ 补偿性余额贷款实际利率 = 1008%/100（1-20%）100%=10% page34借款合同的条款(自看)（1）基本条款。借款数额、方式、款项发放的时间、还款期限、还款方式、利息支付方式、利息率。（2）保证条款。包括借款用途、物资保证、抵押财产、担保人及其责任。（3）违约条款。主要载明对企业逾期不还或挪用贷款等如何处理和银行不按期发放贷款的处理。（4）其他附属条款。这是与借贷双方有关的其他条款，如双方经办人、合同生效日期等条款。1.1.长期借款筹资长期借款筹资

26、1.筹资速度较快2.借款资本成本低3.筹资弹性较大4.发挥财务杠杆作用优点1.筹资风险较高2.筹资限制条件多3.筹资数量有限缺点第三节第三节 债务性筹资债务性筹资2.2.发行普通债权筹资发行普通债权筹资 债券是债务人为筹资债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 种类： 记名债券与无记名债券 抵押债券与信用债券 固定利率债券与浮动利率债券 参与公司债券与非参与公司债券 收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券 上市债权与非上市债权page37(1)(1)债券的发行价格债券的发行价格u等价发行：又叫面值发行，是指按债等价发行：又叫面值发行，是指按债券的面值出售券的面值出售

27、；u折价发行：是指以低于债券面值的价折价发行：是指以低于债券面值的价格出售；格出售；u溢价发行：是指按高于债券面值的溢价发行：是指按高于债券面值的价格出售价格出售。债券发行价格的确定(2)(2)债券溢价发行和折价发行的原因债券溢价发行和折价发行的原因 债券之所以会存在溢价发行和折价发债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上利息率是经常行，这是因为资金市场上利息率是经常变化的，而企业债券上的利息率，一经变化的，而企业债券上的利息率，一经印出，便不易再进行调整。从债券的开印出，便不易再进行调整。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时

28、间内如果资金市场上的利率发在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就会出现票面利率与市场利率生变化，就会出现票面利率与市场利率不一致，就要靠调整发行价格的方法来不一致，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。使债券顺利发行。page39(3)债券发行价格的计算公式为： nttn111市市场场利利率率）（债债券券年年息息市市场场利利率率）（债债券券面面额额债债券券发发行行价价格格例：例： 公司公司20012001年年1 1月月1 1日平价发行新债券，每张日平价发行新债券，每张面值面值1 0001 000元，票面利率元，票面利率1010，5 5年期，每年年期，每年1212月月3131日付息一次

29、，到期按面值偿还。日付息一次，到期按面值偿还。 要求：（要求：（1 1）假定）假定20012001年年1 1月月1 1日的市场利率为日的市场利率为1212，债券发行价格低于多少时公司将可能，债券发行价格低于多少时公司将可能取消债券发行计划？取消债券发行计划？ （2 2）假定）假定20012001年年1 1月月1 1日的市场利率为日的市场利率为8 8，公司每半年支付一次利息，债券发行价格高公司每半年支付一次利息，债券发行价格高于多少时，你可能不再愿意购买？于多少时，你可能不再愿意购买？ （3 3）假定）假定20052005年年1 1月月1 1 日债券市价为日债券市价为1 0421 042元元，你

30、期望的投资报酬率为，你期望的投资报酬率为 6 6，你是否愿意，你是否愿意购买？购买？ （1）解：利息=1000*10%=100 内在价值P=100*1-(1+12%)*(-5)/12%+1000/(1+12%)5=360.5+567=927.5元 所以债券发行价格低于927.5元时，公司将可能取消债券发行计划 （2）解: 内在价值 P=50*1-(1+4%)*(-10)/4%+1000/(1+4%)10=50*8.111+1000*0.676=1081.55元 故当债券发行价格高于1081.55元时，可能不再愿意购买第三节第三节 债务性筹资债务性筹资2.2.发行普通债券筹资发行普通债券筹资 信

31、用评级-见P163表5-3第三节第三节 债务性筹资债务性筹资2.2.发行普通债券筹资发行普通债券筹资1.筹资成本低2. 发挥财务杠杆作用3.保障股东控制权4.调整公司资本结构优点1.筹资财务风险较高2.筹资限制条件多3.筹资数量有限缺点第三节第三节 债务性筹资债务性筹资3.3.融资租赁筹资融资租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。在租赁业务中，出租人主要是各种专业租赁公司，承租人主要是其他各类企业，租赁物大多为设备等固定资产。第三节第三节 债务性筹资债务性筹资3.3.融资租赁筹资融资租赁筹资 租赁的种类比较营运租赁融资租赁手续随时

32、提出正式申请租赁期短长合同解除可提前很难中途解约维护和保险出租方承租方期满后设备的处理出租方收回 退回、续租、留购第三节第三节 债务性筹资债务性筹资3.3.融资租赁筹资融资租赁筹资 租金的确定 决定租金的因素 租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金的支付方式第三节第三节 债务性筹资债务性筹资 R每次支付租金 C租赁设备购置成本 S租赁设备预计残值 I租赁期间利息 F租赁期间手续费 N租期R每年支付租金PVR n 租金总额现值PVIFRi，n租金总额现值系数n支付租金期数i租费率NFISCR)(ninPVIFRPVRR,3.3.融资租赁筹资融资租赁筹资租金的测算

33、平均分摊法等额年金法例题例题 P168第三节第三节 债务性筹资债务性筹资3.3.融资租赁筹资融资租赁筹资 迅速获得所需资产 限制较少 避免设备过时风险 降低还款压力 税收利益优点1.筹资成本高2.固定租金负担3.可能产生机会损失缺点第四节第四节 混合性筹资混合性筹资1.1.发行优先股筹资发行优先股筹资 优先股是相对普通股而言的，是较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。 优先股的含义主要体现在“优先权利”上，包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产。 优先股与普通股具有某些共性，优先股所筹资本为股权资本。但是，它又具有公司债券的某些特征。第四节第四节 混合性筹资混合性筹资1.1.发行优先股筹资发行优先股筹资股票与债券的混合特点-固定股利-优先分配剩余财产-无表决权-可赎回第四节第四节 混合性筹资混合性筹资1.1.发行优先股筹资发行优先股筹资 不用偿付本金 股利支付灵活 保持普通股东控制权 提高公司举债能力优点1.筹资成本高于债券2.制约因素多3.可能形成较重的财务负担缺点第四节第四节 混合性筹资混合性筹资2.2.发行可转换债券筹资发行可转换债券筹资 可转换债券优势简称为可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为公司普通股的债券。