第08章-货币供求

1、 金 融 学金 轶2013.2 6 第八章第八章 货币的供求与均衡货币的供求与均衡 第一节第一节 货币供给货币供给 3.名义货币供给：名义货币供给：指不考虑物价因素影响的货币供给指不考虑物价因素影响的货币供给(Ms)。 4.实际货币供给：实际货币供给：删除物价因素影响之后货币供删除物价因素影响之后货币供 给（给（Ms/P）1.动态定义：动态定义：指中央银行在一定时期内通过银行体系向经济指中央银行在一定时期内通过银行体系向经济中投入、创造、扩张或收缩货币的行为。中投入、创造、扩张或收缩货币的行为。2.静态定义：静态定义：指货币供给量。指货币供给量。一、货币供给（一、货币供给（ MsMs）的概念）

2、的概念M0M1M25.复习：复习： 二、原始存款与派生存款二、原始存款与派生存款1.原始存款：原始存款：指银行吸收的现金存款和中央银行对商业银行贷指银行吸收的现金存款和中央银行对商业银行贷款新形成的存款。款新形成的存款。2.派生存款：派生存款：是商业银行以原始存款为基础，通过转帐方式进是商业银行以原始存款为基础，通过转帐方式进行贷款、贴现或投资等资产活动创造的、超过原始存款的存款。行贷款、贴现或投资等资产活动创造的、超过原始存款的存款。3.商业银行存款准备金：商业银行存款准备金：各商业银行在中央银行的存款。各商业银行在中央银行的存款。4.派生存款创造的条件：派生存款创造的条件：p转帐结算：部分

3、现金提取、部分贷款收回。转帐结算：部分现金提取、部分贷款收回。p部分准备金制度部分准备金制度5、在货币供给中有四位演员：、在货币供给中有四位演员：央行、商行、存款人、贷款人央行、商行、存款人、贷款人 1.A银行收到客户的银行收到客户的10000元存款（原始存款）元存款（原始存款） 但它只能发放但它只能发放8000元贷款，元贷款，2000元作为法定准备金。元作为法定准备金。资产负债法定准备金 2000元贷款 8000元存款 10000元三、简单的多倍存款货币创造机制三、简单的多倍存款货币创造机制A银行的资产负债表银行的资产负债表假设：法定准备金率为假设：法定准备金率为20。资产负债库存现金 10

4、000元存款 10000元 2.A银行发放的银行发放的8000元贷款被存入元贷款被存入B银行，银行， B银行只能发放银行只能发放6400元贷款，元贷款，1600元作为法定准备金。元作为法定准备金。资产负债法定准备金 1600元贷款 6400元存款 8000元B银行的资产负债表银行的资产负债表 3.B银行发放的银行发放的6400元贷款被存入元贷款被存入C银行，银行， C银行只能发放银行只能发放5120元贷款，元贷款，1280元作为法定准备金。元作为法定准备金。资产负债法定准备金 1280元贷款 5120元存款 6400元C银行的资产负债表银行的资产负债表 4.如此类推，持续地存款贷款存款如此类推

5、，持续地存款贷款存款信用创造。信用创造。 全银行系统的总资产负债状况：全银行系统的总资产负债状况： n我们假定，支票存款的法定准备率为我们假定，支票存款的法定准备率为rd，银行的初始，银行的初始准备金增加为准备金增加为R，nD表示准备金变动所引起的银行系统总存款的变动。表示准备金变动所引起的银行系统总存款的变动。n整个银行系统的支票存款增加额为：整个银行系统的支票存款增加额为：n D=R * 1/ rd n这里这里1/ rd被称为简单存款乘数，用被称为简单存款乘数，用K表示表示n n与多倍存款创造相对应的，还有多倍存款收缩，道理与多倍存款创造相对应的，还有多倍存款收缩，道理是一样的，只不过方向

6、相反而已。是一样的，只不过方向相反而已。 四、复杂的多倍存款货币创造四、复杂的多倍存款货币创造1、关于现金从银行系统中的漏出、关于现金从银行系统中的漏出n K = 1 /（ rd + c c）2、关于超额准备金、关于超额准备金n K = 1 /（ rd + c c + e）3、关于定期存款、关于定期存款n K = 1 /（ rd + c c + e + rt * t） 五、基础货币与货币乘数五、基础货币与货币乘数 n基础货币基础货币（Monetary Base）又称高能货币、）又称高能货币、强力强力(High-Powered Money)货币、准备货币。货币、准备货币。n它是指商业银行在中央银

7、行的存款准备金（它是指商业银行在中央银行的存款准备金（R）与流通于银行体系之外的通货（与流通于银行体系之外的通货（C）两者的总）两者的总和。和。n用公式表示用公式表示 B=R+Cp商业银行库存现金商业银行库存现金p法定存款准备金法定存款准备金p超额存款准备金超额存款准备金 R C：流通于银行体系之外的现金：流通于银行体系之外的现金Bp高能货币高能货币p强力货币强力货币p准备货币准备货币 中央银行的资产负债简表中央银行的资产负债简表资产资产负债负债贴现与放款贴现与放款政府债券与财政借政府债券与财政借款款外汇、黄金储备外汇、黄金储备其它资产其它资产流通中的通货流通中的通货 C商业银行存款（准商业银

8、行存款（准备金）备金）R国库和公共机构存国库和公共机构存款款其它负债或资本项其它负债或资本项目目合计合计合计合计 n把货币供应量与基础货币联系起来：把货币供应量与基础货币联系起来：nMs=mBn其中其中Ms为货币供应量，为货币供应量，nB 为基础货币，它被定义为易由央行控制的流为基础货币，它被定义为易由央行控制的流通中现金通中现金C与银行准备金与银行准备金R之和。之和。nm为货币乘数，它代表每为货币乘数，它代表每1元基础货币变动所元基础货币变动所能够引起的货币供给的变动。能够引起的货币供给的变动。 货币乘数的推导货币乘数的推导前提：前提：n考虑完整的三个因素：考虑完整的三个因素：nA、法定存款

9、准备金率、法定存款准备金率 rd=RR/D RR 法定存款准备金法定存款准备金nB、通货比率、通货比率 c c =C/D C 现金现金nC、超额存款准备金率、超额存款准备金率 e=ER/D ER超额存款准备金超额存款准备金n另：不考虑活期与定期存款准备金率的差异另：不考虑活期与定期存款准备金率的差异 m的推导过程：的推导过程：n先看基础货币先看基础货币B的构成的构成1、R=RR+ER2、RR=rd*D3、R=( rd*D )+ER4、B=( rd*D )+ER+CCRD 5、m=Ms/B m= =6、上下同时除以、上下同时除以D7、m=8、简化：、简化：m= (c c +1)/( rd+e+

10、c c)C+DC+Rrd*D +ER+CC/D+1rd+ER/D+C/DC+D 六、货币供给的控制机制六、货币供给的控制机制nMs= m BnMs= BnMs= (Bn+DL)c c +1rd+e+ c cc c +1rd+e+ c c nrd上升，储备减少，银行收缩信贷，货币供给上升，储备减少，银行收缩信贷，货币供给减少减少n从公式上看：从公式上看：nrd上升，上升，m减少减少 m= (k+1)/( rd+e+k)结论：结论：n货币乘数货币乘数m和货币供给和货币供给M与法定储备率与法定储备率rd负相负相关关 (居民和企业的行为任用机制居民和企业的行为任用机制)n通货比率上升则现金增加，乘数下

11、降通货比率上升则现金增加，乘数下降n货币乘数货币乘数m和货币供给和货币供给M与通货比率与通货比率c c=C/D负负相关相关 nc c=C/D 显示了居民的行为对货币供给的影响，可以作显示了居民的行为对货币供给的影响，可以作进一步分析进一步分析n如可能影响如可能影响k的因素的因素财富效应：财富效应：n财富财富W c cmMs预期回报率：预期回报率：niq 支票利率支票利率c cmMsn ib ieDc c(假设假设C不变不变)mMs金融危机金融危机-银行倒闭：银行倒闭：n 银行倒闭银行倒闭c c mMs (三三) 超额储备率超额储备率e=ER/D的变动的变动 (商业银行行为的作用机制商业银行行为

12、的作用机制)nm=n超额准备增加则超额准备增加则e上升，乘数上升，乘数m下降下降c c +1rd+e+ c c ne的变动一直比较稳定，所以对货币乘数的影响较小，的变动一直比较稳定，所以对货币乘数的影响较小，但是在特别时候，如经济大萧条的时候作用很明显。但是在特别时候，如经济大萧条的时候作用很明显。n要进一步理解要进一步理解e的变化就需要分析商行的经济行为的变化就需要分析商行的经济行为n可能的影响因素可能的影响因素利率利率i的变化的变化 ( 成本收益角度考虑成本收益角度考虑 )n持有超额储备是机会成本，所以持有超额储备是机会成本，所以ni emMsn* 这是在储备资产没有利息的情况下的，但是在

13、我国这是在储备资产没有利息的情况下的，但是在我国是付利息的是付利息的预期资本外流预期资本外流 ( 风险规僻动机风险规僻动机 )n资本外流资本外流emMs n完整的货币供应模型还要考虑基础货币完整的货币供应模型还要考虑基础货币B的构的构成情况成情况nB=Bn+DLnBn为非借入基础货币为非借入基础货币(即中央银行通过公开市即中央银行通过公开市场操作可以直接控制的货币场操作可以直接控制的货币)nDL为商行从央行的借款为商行从央行的借款(贴现和再贷款贴现和再贷款)n联系央行的资产负债表中的资金运用：联系央行的资产负债表中的资金运用：n 债券债券+贴现放款贴现放款n公式：公式： M=m*(Bn+DL)

14、 n如果如果m定，现在考虑二种情况定，现在考虑二种情况 Bn 的变动对货币借给的影响的变动对货币借给的影响n如果如果 BnBMsn所以货币供给与非借入基础货币成正效应所以货币供给与非借入基础货币成正效应DL的变动的变动 (商业银行从央行的贷款商业银行从央行的贷款)n主要影响因素为二种：主要影响因素为二种：n市场利率市场利率i i DLMsn再贴现再贴现(贷款贷款)利率利率 idDLMsn主要还要看二者之间的差额主要还要看二者之间的差额 中央银行可根据货币政策的目标来调整中央银行可根据货币政策的目标来调整M MS S 三大法宝三大法宝dr m p再贴现率：降低再贴现率：降低p公开市场业务：买入证

15、券公开市场业务：买入证券p法定存款准备金率：降低法定存款准备金率：降低 各种主体的行为都在不同程度上影响着货币供给各种主体的行为都在不同程度上影响着货币供给结论：货币是由银行体系提供的，各种主体的行为都在不同程度上结论：货币是由银行体系提供的，各种主体的行为都在不同程度上影响着货币供给。中央银行并不能完全决定货币供给。影响着货币供给。中央银行并不能完全决定货币供给。中央银行：中央银行：商业银行：商业银行：社会公众：社会公众： 第二节第二节 货币需求货币需求 一、货币需求及相关概念一、货币需求及相关概念货币需求的概念：货币需求的概念：n 货币需求是指在市场经济的条件下，有独立行为能货币需求是指在

16、市场经济的条件下，有独立行为能力的经济主体在一定预算约束下，持有货币的愿望和相应力的经济主体在一定预算约束下，持有货币的愿望和相应的行动。的行动。 货币需求分析的角度货币需求分析的角度1.微观货币需求：从个人、家庭或企业单位的微观角度，考察在既定微观货币需求：从个人、家庭或企业单位的微观角度，考察在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币最为合适的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币最为合适（二）名义货币需求和真实货币需求（二）名义货币需求和真实货币需求1.名义的货币需求：包含物价变动（通货膨胀）的货币需求名义的货币需求：包含物价变动（通货膨胀）的货币需求Md。2.实

17、际的货币需求：剔除物价变动（通货膨胀）的货币需求（实际的货币需求：剔除物价变动（通货膨胀）的货币需求（Md/P)。（一）微观货币需求和宏观货币需求（一）微观货币需求和宏观货币需求微观角度着眼于个体持币动机与行为分析；微观角度着眼于个体持币动机与行为分析；宏观角度侧重于总体货币需求，是货币供给的依据。宏观角度侧重于总体货币需求，是货币供给的依据。2.宏观货币需求：从整个国民经济的宏观角度，考察一个国家在一宏观货币需求：从整个国民经济的宏观角度，考察一个国家在一定时期内的经济发展和商品流通所必需的货币量定时期内的经济发展和商品流通所必需的货币量 TMVP VPTM （一）古典学派的货币需求理论：（

18、一）古典学派的货币需求理论： 传统货币数量说传统货币数量说 （1）M ：货币数量，是一个外生变量，即模型中认为是预先给定的。：货币数量，是一个外生变量，即模型中认为是预先给定的。（2）V：是由制度性因素和技术水平决定的，是一个：是由制度性因素和技术水平决定的，是一个常量常量。（3）T：交易数量，由产出水平决定的，也是一个：交易数量，由产出水平决定的，也是一个常量常量。（4）Md ：为名义的货币需求，：为名义的货币需求，P为价格水平，为价格水平，Y为总收入，为总收入， （5）K：以货币形式保有的财富占名以总收入的比例。：以货币形式保有的财富占名以总收入的比例。 MVPTdMKPY结论：结论：P的

19、变化取决于的变化取决于M的变化，的变化，P和和M同比例变化，同比例变化，MP二、货币需求的理论二、货币需求的理论 （2）二者都是货币数量说：即物价水平）二者都是货币数量说：即物价水平P与货币与货币数量成正比例变化，数量成正比例变化，P的高低取决于的高低取决于M的多少。二的多少。二者都强调者都强调V与与T，K与与Y的相对稳定。都强调货币的相对稳定。都强调货币需求是收入的函数。需求是收入的函数。PTVM1dMKPYKV1令令（1）形式相同）形式相同二者的相同点：二者的相同点：3 3、现金交易说与现金余额说比较、现金交易说与现金余额说比较 （1 1）对货币需求分析的侧重点不同：前者注重货币的）对货币

20、需求分析的侧重点不同：前者注重货币的交易手段功能，是一个流量的概念；后者注重货币的交易手段功能，是一个流量的概念；后者注重货币的价值价值储藏功能，储藏功能，将货币视为一种资产，是一个存量的将货币视为一种资产，是一个存量的概念。概念。（2 2）强调货币需求的决定因素不同：前者强调经济制）强调货币需求的决定因素不同：前者强调经济制度与技术决定的度与技术决定的V V对对MdMd的影响，排除了利率对货币需求的影响，排除了利率对货币需求的任何影响；后者则强调的任何影响；后者则强调k k对对MdMd的影响，的影响，k k不仅受制度不仅受制度与技术的影响，而且受微观主体的持币动机的影响，与技术的影响，而且受

21、微观主体的持币动机的影响，特别是利率对特别是利率对k k的影响。的影响。 （3 3）前者从宏观角度分析货币需求，后者从微观角度）前者从宏观角度分析货币需求，后者从微观角度分析货币需求，分析货币需求，即公众持有货币的主观愿望即公众持有货币的主观愿望 。二者的区别二者的区别 1.理论基础：理论基础：流动性偏好流动性偏好，指人们宁可持有没有收益但可灵，指人们宁可持有没有收益但可灵活周转的货币的心理倾向，这种倾向表现为三种动机。活周转的货币的心理倾向，这种倾向表现为三种动机。（三）凯恩斯的货币需求理论：（三）凯恩斯的货币需求理论： 流动性偏好理论流动性偏好理论2.货币需求的动机：即人们对货币的需求取决

22、于三种动机货币需求的动机：即人们对货币的需求取决于三种动机p交易动机：人们进行日常交易而产生持有货币的愿望；交易动机：人们进行日常交易而产生持有货币的愿望；p预防动机：人们为应付可能遇到的意外支出而持有货币预防动机：人们为应付可能遇到的意外支出而持有货币的愿望；的愿望；p投机动机：人们根据市场利率的预期，需要货币购买资投机动机：人们根据市场利率的预期，需要货币购买资产以获利的动机（最有特点，即对剑桥的发展）产以获利的动机（最有特点，即对剑桥的发展） （1）交易性的货币需求函数（）交易性的货币需求函数（M1）：前两种动机决定的货币）：前两种动机决定的货币需求被称为交易性的货币需求（需求被称为交易

23、性的货币需求（M1），它取决于收入水平），它取决于收入水平y，是是y的增函数。的增函数。即：即：3.3.货币需求函数货币需求函数（3）货币需求函数由（）货币需求函数由（1）和（）和（2）构成，即：）构成，即： （2）投机性的货币需求函数：由投机动机决定的）投机性的货币需求函数：由投机动机决定的Md称为投机性称为投机性的货币需求函数，它取决于利率水平的货币需求函数，它取决于利率水平r，是，是r的减函数，即的减函数，即 :1212()()( , )dMMML yL rL y r 11()ML y22()ML r （1）提出了投机性的货币需求，将）提出了投机性的货币需求，将利率变量利率变量引入货币引

24、入货币需求函数中，这为中央银行运用利率调节货币量提供了需求函数中，这为中央银行运用利率调节货币量提供了理论根据。理论根据。（2）将）将Md与与y和和r联系在一起，否定了传统数量论的观联系在一起，否定了传统数量论的观点，使货币成为宏观经济发展的重要因素。点，使货币成为宏观经济发展的重要因素。 由于利率的不确定导致了货币需求不稳定，因此宏由于利率的不确定导致了货币需求不稳定，因此宏观经济政策要观经济政策要逆风向逆风向行事，即行事，即反反经济周期的货币政策：经济周期的货币政策：在经济繁荣时，应采取紧缩的货币政策，否则，则反之。在经济繁荣时，应采取紧缩的货币政策，否则，则反之。4.4.特点（意义）特点

25、（意义）5.5.政策主张政策主张相机决择：相机决择： （1）含义：利率降到一定水平时，货币需求对利率的弹）含义：利率降到一定水平时，货币需求对利率的弹性会无限大，即中央银行无论怎样增加货币供给，货币性会无限大，即中央银行无论怎样增加货币供给，货币都将因投机需求被储存起来。都将因投机需求被储存起来。（2）强调货币政策有时无效，注重财政政策。）强调货币政策有时无效，注重财政政策。（3）实证中没有出现过）实证中没有出现过流动性陷阱。流动性陷阱。6.6.流动性陷阱流动性陷阱 1.背景：背景：（1）弗里德曼：）弗里德曼：70年代年代（2）货币主义学派：主张自由竞争，反对政府干预；）货币主义学派：主张自由

26、竞争，反对政府干预；货币最重要，强调货币政策的作用，否定财政政策的作货币最重要，强调货币政策的作用，否定财政政策的作用。用。（3）标志：对货币数量论的表述）标志：对货币数量论的表述 1956年发表年发表货币数量论：一种重新表述货币数量论：一种重新表述：“货货币数量论首先是关于货币需求的理论，而不是关于产出、币数量论首先是关于货币需求的理论，而不是关于产出、收入和价格的理论收入和价格的理论”。（四）弗里德曼的货币需求理论：（四）弗里德曼的货币需求理论：货币主义学派理论，也称为现代货币数量论货币主义学派理论，也称为现代货币数量论 2.2.货币需求函数货币需求函数nMd/P：实际的货币需求。：实际的

27、货币需求。1,;,;mbeMdPf YwrrruPP dtp机会成本变量：四个，特别是引入了物价变动率对货币需求的影响。机会成本变量：四个，特别是引入了物价变动率对货币需求的影响。p综合变量综合变量u：由制度、技术、偏好决定。：由制度、技术、偏好决定。 p规模变量，财富与收入，也包括财富的比例。规模变量，财富与收入，也包括财富的比例。y：恒久收入，预期平均长期收入，与：恒久收入，预期平均长期收入，与Md成正相关关系，它成正相关关系，它是是Md的决定因素，并认为它不随产业周期的波动而波动，因的决定因素，并认为它不随产业周期的波动而波动，因而很稳定。而很稳定。 w：非人力财富占总财富的比例，人力财

28、富与实物资产：非人力财富占总财富的比例，人力财富与实物资产, ;,;mbmemmMf Y w r rr rrr uP 式中：式中： M个人财富持有者持有的货币量，即名义货币需求量；个人财富持有者持有的货币量，即名义货币需求量；P一般物价水平；一般物价水平； M/ /P个人财富持有者持有的货币所能支配的实物量，即个人财富持有者持有的货币所能支配的实物量，即实际的货币需要量；实际的货币需要量； Y按不变价格计算的实际收入；按不变价格计算的实际收入； ww非人力财富占总财富的比率；非人力财富占总财富的比率；rm预期的货币名义收益率；预期的货币名义收益率；rb固定收益的债券收益率；固定收益的债券收益率

29、；re非固定收益债券（股票）的收益率；非固定收益债券（股票）的收益率；1/ /Pdp/ /dt预期的物价变动率，即实物资产的名义报酬预期的物价变动率，即实物资产的名义报酬率；率； u货币的效用以及影响此效用的因素。货币的效用以及影响此效用的因素。1,;,;mbeMdPf YwrrruPP dt 3.特点（相对于凯恩斯的货币需求的区别）特点（相对于凯恩斯的货币需求的区别）（1 1）引入稳定的恒久收入概念，通过实证，强调）引入稳定的恒久收入概念，通过实证，强调Y Y是影响货币需求的是影响货币需求的主要因素，而利率对货币需求的弹性很小，因而主要因素，而利率对货币需求的弹性很小，因而货币需求是稳定货币需求是稳定的。的。而凯恩斯认为而凯恩斯认为 货币需求是不稳定的。货币需求是不稳定的。（2 2）政策主张：单一规则，即按经济增长率进行货币供给。）政策主张：单一规则，即按经济增长率进行货币供给。 y:y:稳定稳定MdMd稳定稳定MsMs按一定比例增长按一定比例增长 而凯恩斯认为而凯恩斯认为 r r是不稳定，因而是不稳定，因而MdMd是不稳定的，应相机决择。是不稳定的，应相机决择。（3 3）不再考虑货币的持币动机，而是将资产的需求理论应用到货币）不再考虑货币的持币动机，而是将资产的需求理论应用到货币需求理论上，引入了更多的机会成本变量（货币的替代品），致使其需求理论上，引入了更多的机