理想与现实的距离：关于分层的猜想

1、官方分层必要性：挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面呈现出越来越明显的差异，已具备实施内部分层的条件，有必要进行分层管理，通过差异化的制度安排，实现分类服务、分层监管，降低投资者的信息收集成本。新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行差异化发展阶段股本规模股东人数市值经营规模融资需求分类服务分层管理降低投资者信息收集成本当前股转系统制度建设的根本出发点是解决中小企业融资难问题，大框架已搭建完毕。新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行门槛定价融资退出服务沪深交易所：高新三板：低做市商制度：发挥市场

2、价格发现功能最大优势：小额，快速，按需融资协议/做市转让主办券商制未来能预计到的政策红利都遵循解决中小企业融资难问题这一出发点。新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行政策红利优先股、债券等转板/竞价做市商扩容公募基金入场对应环节融资定价/退出定价定价挂牌企业基数达到一定体量，但定价，融资，退出环节不畅，分层势在必行。新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行环节环节愿景愿景现状现状 成效成效挂牌降低直接融资门槛挂牌企业5016家“蓄水池”已经形成定价做市商定价+市场调节=公允价格做市价无参考意义，甚至成为企业融资的绊脚石定价以私下

3、谈判为主融资基于公允价格快速、小额、按需融资融资周期普遍46个月，甚至更长融资耗时长、难度大退出协议转让、做市转让退出交投低迷，退出难退出机制不完善分层制度是股转系统继做市商制度之后的又一个试点试点，目的（愿景）是进一步解决定价，融资和退出的问题。新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行新三板制度框架搭建完毕，分层势在必行创新层企业更公允的价格更便捷的融资更畅通的退出优先进行融资制度、交易制度的创新试点建议一次审批、分期实施的储架发现制度加强融资定价指导、限售管理猜想一：市场一致看好后续政策红利，分层企业获机构抢筹猜想一：市场一致看好后续政策红利，分层企业获机构抢筹政策红利一直是我们看好新三板市场

4、的重要原因之一，进入创新层的企业可能会重演3月做市企业普涨的行情，遭遇机构抢筹。定价、融资、退出环节加强，但持续性取决于后续政策出台的时间节点。理想与现实的距离：关于分层的三个猜想理想与现实的距离：关于分层的三个猜想0500100015002000250030001/52/53/54/55/56/57/58/59/5 10/5 11/5新三板做市指数从最低1100点涨到2500点11410815130.56%28.95%40.48%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%020406080100120140160昏招妙

5、招走一步看一步票数占比市场关于分层制度的投票结果猜想二：市场相对理性，分层仍面临融资难问题猜想二：市场相对理性，分层仍面临融资难问题分层后的情形一定程度上可以比对目前做市情况，因为做市本身也是一种分层，但实际上存在“酒香也怕巷子深”的问题，进入创新层的企业数量大概在500600家，对于目前缺少行研支持的新三板市场来说，数量依然很多，在明确的利好政策出台之前，分层企业仍然会面临融资难的问题理想与现实的距离：关于分层的三个猜想理想与现实的距离：关于分层的三个猜想38221334.82%5.39%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%

6、050100150200250300350400做市企业协议企业完成融资数量占比29866153016439622050100150200250300350融资1次融资2次融资3次融资4次融资5次做市企业协议企业猜想三：基本面和流动性双优的企业将获机构青睐，具备潜在的竞价条件猜想三：基本面和流动性双优的企业将获机构青睐，具备潜在的竞价条件新三板投资存在两大风险：一为流动性风险，二为企业风险，创新层是股转系统人为设立的标的库，基本面和流动性双优的企业将成为机构进行组合配置的首选，而这批企业的股权将进一步分撒，有望成为第一批符合竞价交易条件的企业。理想与现实的距离：关于分层的三个猜想理想与现实的距

7、离：关于分层的三个猜想证券代码证券代码证券简称证券简称近近3个月日均成交量（万股）个月日均成交量（万股）入选标准入选标准830899联讯证券4774.13标准三830881圣泉集团147.57标准一、标准三430366金天地83.84标准一、标准三430130卡联科技71.53标准一、标准三831873环宇建工60.73标准一、标准三430051九恒星55.85标准一、标准三830879基康仪器42.08标准一、标准三430618凯立德38.63标准一、标准三430318四维传媒38.42标准一、标准三总的来说，入创新层有百利而无一害附录附录1：分层标准：分层标准主要内容主要内容标准一（1）最

8、近2年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据），（2）最近2年平均净资产收益率不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）（3）最近3个月日均股东人数不少于200人标准二（1）最近2年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%（2）最近2年平均营收不低于4000万元（3）股本不少于2000万元标准三（1）最近3个月日均市值不少于6亿元（2）最近一年年末股东权益不少于5000万元（3）做市商不少于6家共同标准最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性

9、等共同标准维持标准一：附录附录1：分层维持标准：分层维持标准要素要素具体标准具体标准净利润最近2年连续盈利，且平均净利润不少于1200万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）净资产收益率最近2年平均净资产收益率不低于6%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）股东人数最近3个月日均股东人数不少于200人公司治理公司治理符合创新层的准入要求违规记录略交易要求最近3个月内，实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%维持标准二：附录附录1：分层维持标准：分层维持标准要素要素具体标准具体标准营业收入复合增长率最近2年连续增长，且符合增长率不低于30%营业收入最近2年平均营业收入不低于40

10、00万元股本不少于2000万元公司治理公司治理符合创新层的准入要求违规记录略交易要求最近3个月内，实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%维持标准三：附录附录1：分层维持标准：分层维持标准要素要素具体标准具体标准市值最近3个月日均市值不少于3.6亿元股东权益最近1年末股东权益不少于5000万元做市商家数不少于6家公司治理公司治理符合创新层的准入要求违规记录略交易要求最近3个月内，实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%1.明确新三板市场地位，支持新三板独立发展，公司挂牌不是转板的过渡地带，新三板是独立的市场，不是预备板，不是蓄水池。2.明确新三板发展路径：分层管理，逐步完善。目前只有创新层和基础层两层，但并非一成不变，会逐步向多层发展。3.建立优胜劣汰机制，强化摘牌机制，对不符合条件的企业坚决摘牌，同时建立投资者保护机制，由中介机构承担相应赔偿，摘牌将成为常态。4.关于定增放开35人限制：证监会非公部正式批准即可实行。5.加强市场监管，