工业综合：国防预算快速增长荐6股

1、中信建投证券研究发展部军工行业周报2014年第9期国防预算快速增长，建设红利持续释放中信建投军工周报2014年第9期（2014.3.12014.3.7 ）市场综述：本周（3.1-3.7 ）,国防军工指数累计上涨1.3%，整体表现强于大盘。2014年国防预算突破 8000亿元，连续四年保持两位数增长，为海空军装备与信息化设备等重点装备需求带来持续增长动力。重点把握海空军装备细分龙头、军工资产证券化收益对象、参与军工的民营企业三条主线。行业动态：中航工业与成都市联合组建公务机发展公司；中航通飞TP150、SF50等新型飞机计划今年上半年首飞；航天科技集团风云四号卫星研制进展顺利；航天科工集团与贵州

2、共建跨区域大数据产业协同发展 模式；北京岀台3D打印发展规划，将航天航空激光成型列入首要重点；美国国防部发布四年国防审查报 告和2015财年国防预算。公司公告：中航精机更名为中航机电；成飞集团所持成飞集成的51%股权将划转至中航工业集团；哈飞2013年运12与直9交付数量创历史新高；中航飞机今年已接获15架新舟系列飞机订单，新舟700获国家立项；中航黑豹2013年度扭亏为盈并成功摘帽。安全局势：乌克兰局势持续动荡，克里米亚议会通过加入俄罗斯联邦决议，并将于16日就此进行全民公投，美俄军事力量开始秀肌肉；马航一架飞往北京的航班失联，具体原因仍在调查当中。市场综述：国防预算快速增长，为军工行业发展

3、带来持续动力本周（3.1-3.7 ），国防军工指数累计上涨1.3%，整体表现强于大盘。个股方面，年报业绩与政策面的影响均有体现，航天电器（10.42%）、中航光电（4.52%）等业绩持续增长的低估值军工股表现突岀；中航黑豹（10% ）在成功扭亏并摘帽之后涨停；中航重机（9.30% ）受3D打印产业相关政策面刺激表现突岀。国防预算首次超过8000亿元，连续四年两位数增长全国人大审查的预算草案显示，2014年度我国国防费预算约为8082.3亿元人民币，同比增长12.2%。增速连续第4年保持两位数增长，军费总额首次突破8000亿元。9000国防预算一年増底率80007000&0005000400C3

4、00020001C0C图：中国的国防预算（亿元）及同比增速40%沁20%10%0%-10%*20%资料来源：Wind,中信建投研究发展部上世纪90年代末，随着国防现代化”三步走“战略的确立，我国的国防预算开始持续较快增长，但军费负担在全球来看仍属于较低水平。军费占GDP的比例基本保持在 1.2%-1.4%，低于全球平均水平，而美国近年来的军费占GDP比例一直在4%左右。军费占财政支岀的比例则呈现下降趋势，过去20年国防预算总额增长了约15倍，但其占当年财政支岀的比例却从9%以上降至5%左右，而美国军费占其财政支岀的比例虽然在金融危机之后有所下降，但仍高达18%左右。因此，即使考虑到我国经济增长

5、中枢的下降，财政状况也不会对国防预算 造成明显约束，军费开支仍有望保持两位数增长。在安全局势趋紧与国家战略转型两大背景下，国家主权与发展利益需要强大的国防力量来保护。武器装备 建设作为国防现代化的重要内容，目前正处于”从二代为主体三代为骨干向三代为主体四代为骨干“过渡的关 键时期，需要军费开支的有力支撑。从军费支出结构来看，装备费约占三分之一，而随着军队编制体制改革压 缩非战斗人员比例，将有更多经费投入到装备研制领域；重点则随着国家安全战略的转变而集中与海空军装备 及信息化设备。从技术研发周期的角度观察，经过上世纪90年代末以来的持续投入，武器装备建设红利的表现形式正在从研发投入转向批量交付，

6、这对相关企业的收入规模和盈利能力将产生长期的积极影响。军工行业长期基础稳固，改革与建设红利双轮驱动长期而言，我们一直强调支撑军工行业发展的两大基础（体制改革与装备建设）依然稳固且有所加强：一 方面，改革红利的释放再次启动且不断深化，军工资产证券化的核心程度不断提高，研究所改制的进程有望加 快，民营企业参与军工的广度和深度有望进一步加强，武器装备研制与采购体制改革将对军工企业的经营效率 与盈利能力产生重大积极影响；国企改革对军工企业的股权结构多元化、管理层激励与选聘机制等方面将产生 深远影响。另一方面，建设红利的表现形式即将从研发投入转变为业绩兑现，国家安全战略更趋积极主动为武 器装备建设带来更

7、有力支撑，技术更新换代与装备研制周期决定了军工企业将逐步从研发投入期进入业绩兑现 期。军工行业将迎来改革红利与建设红利双轮驱动的投资阶段。投资主线方面，重点关注：1）海空军装备研制的细分领域龙头企业；2）军工资产证券化的受益对象，包括核心军品资产与研究所改制两类；3）参与军品研制的民营企业。个股方面，仍重点推荐中航光电、中航机电、中航电子、广船国际、中国船舶、中国重工。行业动态：中航工业成立公务机发展公司，中航通飞两款机型上半年首飞中航工业公务机发展公司成立3月5日，中国航空工业集团和成都市联合组建的中航工业公务机发展有限公司在成都揭牌。在中航工业和成都市政府组织领导下，中航工业成飞作为发起人

8、，联合成都工投、中航工业沈飞、中航国际发展、中航工 业洪都在成都成立了 “中航工业公务机发展有限公司”，这是中航工业公务机产业发展新的里程牌。中航工业单发轻型涡桨公务机（TP150）计划今年上半年首飞全国人大代表、中航工业通飞董事长孟祥凯在接受记者采访时透露，全复合材料单发轻型涡桨公务机（TP150 ）飞机目前正在进行首飞前各项地面试验工作，预计今年上半年将正式进行首飞。全复合材料单发轻型涡桨公务机（TP150）是中航工业通飞自主研发的第一款高端通用飞机，也是同时按照CCAR23部和FAR23部要求、面向全球市场开发的一款新型飞机。该机型主要针对私人飞行和公务机运营商应用。2012年6月，TP

9、150飞机研制正式获得中航工业集团公司立项批复，同年实现了首架样机总装下线。2012年航展前夕，TP150飞机原型机举办了总装下线暨签约仪式，并现场获得了8架启动用户订单。2015年该机型将有望完成适航取证并投放市场，并将在今年的珠海航展上，进行飞行展示表演。中航工业单发轻型喷气公务机西锐 SF50飞机计划上半年首飞全国人大代表、中航工业副总经济师孟祥凯3月3日对媒体透露，中航工业旗下美国西锐公司设计研发的单发轻型喷气式公务机西锐SF50飞机今年上半年将进行首飞。SF50是西锐公司研发的一款喷气式公务机，该型飞机在研制阶段，已取得超过500架的订单。2012年6月，SF50飞机的研制正式获得中

10、航工业的立项批复。目前，该款飞机研发取证工作进展顺利，同时，西锐公司 已经启动SF50的市场营销、飞行培训、客户服务等商务准备。预计2015年年底，该机型将开始交付客户。据了解，中航工业通飞 2011年6月完成对美国西锐飞机公司的收购，快速进入高端市场，初步形成了国内 国际的战略协同。2013年，西锐公司全年共获得飞机订单达325架，交付276架，重回活塞类固定翼飞机市场占有率世界第一。航天科技集团风云四号卫星研制进展顺利据中国航天科技集团公司八院日前发布，由该院牵头抓总的风云四号卫星年初研制节点任务已顺利完 成。据介绍，风云四号卫星首次采用新平台、新载荷、新技术。在2013年年底对鉴定星进行

11、的第一阶段电测试结果表明，整星各分系统接口匹配，功能和性能满足设计要求。航天科工与贵州共建跨区大数据产业协同发展模式日前，由贵州省人民政府主办的“贵州北京大数据产业发展推介会”在北京中关村举行。航天科工集团 与贵州省政府在会上签署了共同支持贵州发展大数据产业战略合作框架协议，双方将共同探索建立具有鲜 明特色的跨区域大数据产业协同发展模式。贵州省与航天科工将在两地展开信息基础设施、产业链支撑能力等方面的合作，共同推进大数据产业发展。在推介会项目签约仪式上，现场集中签约基础设施及数据中心类、云 应用与服务类、端产品制造类及关联带动类等35个项目，投资额为 560余亿元。北京市出台3D打印发展，将航

12、天航空激光成型列入首要重点3月3日，北京市科委公布促进北京市增材制造（3D打印）科技创新与产业培育的工作意见，意见提岀设置3D打印科技重大专项，全方位支持3D打印全产业链技术创新，持续推动3D打印产业发展。值得关注的是意见将航天航空激光领域列入首要重点，明确提出面向航空航天航海等大型金属复杂构件直接制造领域， 着力突破激光、电子束等高能束流直接制造技术，攻克钛合金、高强钢、铝合金、镍合金等材料体系、加工工 艺、制造装备和应用技术中的重大核心技术，持续保持国际领先水平。美国国防部发布四年国防审查报告和 2015财年国防预算据美国国防部网站 3月4日报道，美国国防部正式发布了四年国防审查报告（QD

13、R）和2015财年国防预算。2015财年国防预算申请的基础国防预算总额为4956亿美元，比2014财年法定授权额降低 4亿美元；但是美国联邦政府同时单独提岀了一个“机遇、增长和安保创议” （Opportunity. Growth, and Security Initiative ），并在2015财年为此申请260亿美元，用以解决部队在战备程度和现代化方面面临的重大挑战。此外，国防部正在请求未来五年（2015-2019财年）的国防预算总额能够比当前设定的预算上限高岀大约1150亿美元。这些国防预算安排反映了美国国防部对战备程度、部队规模和作战能力的平衡。2015财年国防预算还包括总额790亿美元

14、的海外作战行动（OCO ）款项，与2014财年的申请额度基本相当，但没有说明详细分 配。2014年版QDR建立在2012年1月发布的国防战略指南（维持美国的领导地位：21世纪国防优先事项）的基础上。它确定美军将建立规模更小的现代化部队，将通过新一轮基地重新调整/关闭、降低部队津贴增长速度等方式提高效率，从而尽可能减少部队规模和战备程度受到的影响。该文件提岀的战略框架强调3个支柱：一是保护美国本土，慑止和挫败对美国的威胁，降低潜在攻击和自然灾害的影响；二是建立全球安保， 维护地区稳定性，慑止并挫败对手，支持盟友和伙伴，并与其他国家和地区合作以解决共同安全挑战；三是投 送力量并赢得决定性胜利，以挫

15、败进犯，破坏和挫败恐怖主义网络，提供人道主义援助和救灾。该文件强调了 为执行战略而进行体制机制改革的必要性，指岀控制成本增长和提升效率将使国防部能够最大化美军长期的战 备程度和作战能力。美国国防部长哈格尔表示，2014年版QDR “定义了一个历史性转折点”。公司要闻：中航精机更名为中航机电，成飞集成股权转至中航集团中航精机（中航机电）：完成公司名称、证券简称变更2014年2月28日，公司在湖北省工商行政管理局办理完毕相关变更手续，并取得新的营业执照。经深圳证券交易所核准，公司证券全称由“湖北中航精机科技股份有限公司”变更为“中航工业机电系统股份有限公司”；证券简称由“中航精机”变更为“中航机电

16、”。公司证券代码“002013 ”不变。自2014年3月5日起，公司将启用新的证券全称及简称。成飞集成：拟将成飞集团所持股权划转至中航工业3月4日，公司发布关于公司控股股东签署国有控股股东签署国有股权划转协议及权益变动提示性公告。成飞集团与中航工业于已于2月28日签署关于四川成飞集成科技股份有限公司股份无偿划转协议，拟将成飞集团持有的成飞集成51.33%股权（约合1.77亿股）无偿划转给中航工业。本次无偿划转完成后，成飞集团将不再持有成飞集成股权，中航工业通过无偿划转的方式取得全资子公司成飞集团持有的成飞集成51.33%的股权，成为成飞集成的控股股东和实际控制人。根据相关规定，本次成飞集成国有

17、股权无偿划转事项尚需报经国 资委审批，以及证监会就收购报告书审核无异议以及豁免中航工业要约收购义务。本次股权划转后，上市公司将成为中航工业直接控股的二级成员单位，有利于集团以上市公司为平台推动 航空装备板块的资产整合。如果本次重大资产重组实现了航空装备板块核心军品业务的资产注入，上市公司价 值将获得大幅提升。航空装备公司2013年的营业收入与利润总额分别380.1亿元和7.2亿元，分别相当于上市公司的48.7倍和13.6倍。但由于重组预案尚未公布，具体增厚程度尚无法测算。除了成飞集成本身价值的显著提升之外，还可关注两类投资机会：一是有望从成飞集成的价值提升中获益 的相关公司；二是中航旗下尚未推

18、动整体上市的其他专业板块（如通航、机电等），以及其他具有核心军工资 产证券化潜力的军工集团（如中船、航天、电科等）。哈飞股份：2013年运12与直9交付数量创历史新高，出口形势喜人2013年底，哈飞实现了按合同向国内外客户交付13架运12系列飞机的历史性突破，交付量创下历史新高；12架直9直升机正式交付柬埔寨空军，成为哈飞直升机岀口史上最大单笔订单，哈飞全年共交付25架直9直升机。今年，哈飞又与3家新老用户签署了 8架运12系列机的购买合同。近年来，哈飞针对运 12良好的市场适应性，积极开拓该系列飞机的民用市场，重点开发通航市场。哈飞与中航技、中航国际开展长期战略合作，在亚、非、中美、大洋洲大

19、力开拓国外市场；哈飞又积极探索自主开发国外市场的新模式，将触角伸向北美发达国家市场。2013年5月，哈飞与加拿大航空工业有限公司签署战略合作协议，将运12系列飞机引入加拿大及美洲地区国际航空运输市场，5年内加方将至少采购 50架运12系列飞机。哈飞还与租赁公司合作，以租赁融资形式销售飞机；灵活的销售模式使飞机生产企业与通航运营业形成良好互动。直9经过改进改型已广泛应用于国内外公务、旅游、救援打捞、科学考察、警务执法等领域。 民用H410/410A和H425直升机已获得中国民航CAAC型号合格证。迄今为止，直9已岀口 50余架，遍布10余个国家及地区，形成了直9与世界一流直升机同台竞技的局面。去

20、年，哈飞与保利集团签订4架直-9合同，销往喀麦隆，老客户肯尼亚、巴基斯坦等也再次向哈飞抛岀橄榄枝；2013年，哈飞向用户交付 25架直升机。2014年3月第一批用户来哈飞接收飞机，还有13架直9将于今年11月底交付完毕。中航飞机：今年已接获15架新舟系列飞机订单，新舟700已获国家立项60和新舟600订全国人大代表、中航飞机总经理唐军表示，新舟600处于开拓市场阶段，今年已接获新舟单共15架。新舟700已获国家立项，目前正在研制阶段，预计2016年首飞。新舟600是“新舟”系列涡桨支线客机的成员，是由新舟60 ( MA60 )飞机根据市场及用户的需求升级换代改进而来。新舟 700飞机是西飞集团

21、公司从2006年开始论证的新型涡桨支线飞机，于2008年获得了中航工业集团公司内部立项。西飞计划从2012年开始，用6年时间完成新舟 700飞机的设计、试验、试制、试飞和适航取证等工作，于 2018年交付用户。另据西飞公司官网统计， 西飞2013年共交付8架新舟系列飞机，其中7架新舟60飞机。截至2013年年底， 新舟60飞机共获得了国内外超过210架订单，交付16个国家、27家用户、88架飞机，大部分交付用户都是国外用户。中航黑豹：公布2013年年度报告，扭亏为盈成功摘帽报告期内，公司本部销售各类产品34,846辆，实现营业收入9.04亿元，利润总额 714万元；合并报表销售各类产品 52,

22、118辆(台套)，实现营业收入 31.87亿元，利润总额0.55亿元，归属上市公司股东净利润1768万元，基本每股收益0.05元/股。收入增长动力主要来自专用车板块子公司安徽开乐和上海特种车辆同比增航较 大。2014年合并报表预计实现营业收入 338,231万元，较2013年实际完成情况增长 6.12%。另据3月6日公告显示，上海证券交易所于3月5日同意了公司撤销退市风险警示的申请，公司证券简称自3月7日起由“ *ST黑豹”变更至“中航黑豹”。但公告同时提醒，虽然公司2013年度实现盈利，但扣除非经常性损益的净利润为 -1.35亿元，仍然存在盈利能力不强、资产负债率偏高等风险因素，公司股票撤销退市风 险警示，并不改变公司内在价值。安全局势：乌克兰局势持续动荡，美俄开始秀肌肉克里米亚议会通过加入俄罗斯联邦决议，美俄军事力量开始秀肌肉乌克兰克里米亚自治共和国议会6日通过决议，决定克里米亚以联邦主体的身份