浅议引入现金流量分析的财务分析体系

1、会计论坛封面专题会 计 之 友 2008 年 第 11 期 中浅议引入现金流量分析的财务分析体系湖南省电力公司总会计师 刘友夫【摘 要】现金流量的分析在财务分析中占有重要的地位。在杜邦财务分析体系中改进的新的财务分析体系克服了传统的杜邦分析体系的不足，按照有无利息收入将资产进行了重新分类；按照有无利息负担将负债也进行了重新分类，并且将杜邦分析体系的核心公式进行了修改，但是在现金流量分析方面仍然存在着空白。本文在已改进的财务分析体系上结合现金流量分析，提出了再改进的财务分析体系。【关键词】现金流量分析； 权益净现率； 现金指数； 权益净利率 改进后的财务分析体系克服了传统的杜邦分析体系的不足，按

2、照有无利息收入将资产进行了重新分类，按照有无利息负担将负债也进行了重新分类，将资产负债表和利润表调整成为改进的资产负债表和利润表，并且按照资产、负债的重新分类将杜邦分析体系的核心公式进行了修改，但是，对决定企业生存能力和价值创造能力的现金流量却没有分析，因此本文在改进的财务分析体系下引入了现金流量分析。一、财务分析体系中引入现金流量分析的意义 在运用改进的财务分析体系时，应看到它的不足。在该体系中的所有指标都是传统财务分析体系中以利润和收入为核心的指标，只利用了资产负债表及利润表中的数据，没有利用现金流量表中的数据。由于缺少对现金流量的分析，使得该体系不能对企业的收益质量、获现能力、偿债能力做

3、出准确全面的分析，没有很好地反映企业内部管理和控制的情况，因而有必要加以再改进。 对企业的现金流量进行分析，可反映出企业的偿债能力、支付能力、获取现金能力和收益质量，因此现金流量分析是对现有财务分析体系必要的补充和完善。如果在改进的财务分析体系中引入现金流量分析，必将使该体系更加全面地揭示企业的整体财务状况。二、引入现金流量分析财务体系的核心公式 维持企业生存和发展有两个大的条件：一是足够的利润；二是足够的现金流量。为了评价企业这两大因素的获取情况，就必须要有一个综合的核心指标来分析财务信息，而改进的分析体系的核心指标权益净利率只反映了权益的获利能力，因此本文认为财务分析体系的核心指标应该是同

4、时反映权益获现能力和获利能力的综合指标权益净现率，其公式如下：权益净现率 =现金净流量/权益(现金净流量/净利润)(净利润/权益)= 现金指数权益净利率 现金指数 =现金净流量/净利润权益净利率净经营资产利润率杠杆贡献率 现金流量分析评价的首要目标，是获现能力评价，而获现能力评价有两种方法：方法之一，是将现金流量表反映的现金流量与投入资源或相关业务相比较，公式权益净现率就是基于这一方法产生的，将现金净流量与权益相比得出的是权益的获现能力，即每 1 元的权益所产生的现金流入有多少；方法之二，是将现金净流量与净利润相比较，如公式现金指数的计算，也可将这类分析视为现金净流量对利润的保障程度，即企业产

5、生账面利润时，是否有实实在在的现金流入。由于这类分析对报表使用者来说有特殊的作用，因之把这类分析称为盈利质量分析。 权益净现率与权利净利率都是用来分析权益所产生的经济结果，但是权益净现率不仅包含了权益净利率的计算，还加入了现金流量的计算，这样做并不是忽视获利能力分析，而是在获利能力分析的基础上，完善了经济结果评价指标，即进一步评价了权益所真正产生的现金流量有多少，这对于传统的财务分析体系来说，是一次大变革，传统的获利能力计算只是引用了资产负债表和利润表的数据，而以权益净现率为核心指标的分析体系则是将资产负债表、利润表和现金流量表有机的结合起来，权益净现率较权益净利率更加具有综合性、分析性和适用

6、性的特点。它不是简单地从净利润中去推导出股东的报酬、收益，而是通过资产、负债、收益和现金流量等一系列环节的周转，来评价企业财务结构的稳定性、获利的潜力和经营的效果。企业通过不同期间该数据的对比，可以较合理地把握企业发展的脉络、评判经营风险的大小以及营运环节中存在的问题。 与权益净利率不同的是，权益净现率并不是越高越好。当权益净现率低于权益净利率时，权益净现率揭示的财务信息是权益的获现能力小于其获利能力，此时，财务信息使用者应该谨慎的分析企业产生这种情况的原因。因为较低的获现能力直接影响企业的偿债和支付能力，最终将影响企业的生存和发展；当权益净现率等于权益净利率时，权益净现率揭示的财务信息为企业

7、的收浅议引入现金流量分析的益质量比较高，权益的获现能力与获利能力水平一致。当然在现实情况下，完全相等是很难实现的，但是可以达到基本一致，此时权益净现率越高表明企业的财务状况越好。值得特别注意的是，权益净现率远远高于权益净利率并不是好现象，导致这种情况产生的原因，很可能是企业的资金没有得到充分的利用，大部分资金得到闲置，没有好的投资机会或者企业处于衰退期，已经开始变卖资产进行资金回收。 影响权益净现率的驱动因素有： （一）现金指数 现金指数是反映企业收益质量的核心指标，它是企业本期现金净流量与净利润的比值。影响现金指数的因素有两个：本期现金净流量和净利润。 现金净流量由经营活动现金净流量、筹资活

8、动现金净流量和投资活动现金净流量构成，要提高企业的净现金流量就必须从这三方面现金净流量的管理上着手；净利润由税后经营利润减去税后利息费用得出，因此对净利润的驱动因素就是税后经营利润和税后利息费用，在税后经营利润中比重最大的是营业收入，而扣除比重最大的是营业成本，因此，要想提高经营利润。一是要扩大销售收入；二是要降低成本费用，利息费用主要是金融活动产生的费用支出，因此金融负债的多少决定了利息费用的多少。 （二）权益净利率该指标反映了企业的权益资本获取利润的能力。影响权益净利率的三个驱动因素：净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率），净利息率和净财务杠杆。净经营资产利润率

9、的提高，是权益净利率上升的关键动因之一。销售经营利润率的提高需要扩大销售收入，降低成本费用。提高净经营资产周转率需要对影响净经营资产周转率的各因素进行分析，判明影响净经营资产周转的主要问题出在哪里，如果净经营资产周转率长期处于较低的状态，企业应采取适当措施提高各项经营资产的利用程度，对那些确实无法提高利用率的多余的闲置资产及时进行处理，加速经营资产周转速度。净利息费用是扣除所得税后的利息费用；净财务杠杆是净负债与股东权益的比值，这两个因素都取决于企业的资本结构和筹资策略，企业的净负债越高，利息费用就越高，净财务杠杆也越大。 综上可以看出，引入现金流量分析的再改进的分析体系，在原体系的基础之上增

10、加了对企业获取现金能力和收益质量的分析，而企业获取现金能力越强、收益质量越高，其偿债能力和支付能力才会越强，企业的财务状况才会越好。总之，引入现金流量分析后的分析体系由于利用了现金流量表中的现金流量数据进行分析，从而使得该财务分析体系更加综合、全面、准确、更具有参考价值。 三、引入现金流量的财务分析体系的构建 权益净现率在原基础上加入了现金流量的分析，即加入了现金指数的指标，因此在构建新的分析框架时，应注重现金指数的分解。新的分析框架如图 1 所示： 由图 1 可以看出，该体系有两大分支 ：一是从现金指数开始往下层分解，这条分支反映企业净利润的质量；二是从权益净利率开始往下层分解，这条分支反映企业权益资本获取利润的能力。从图中可以看出，引入现金流量的分析体系所表达的各个指标之间的联系是有特点的，即层次性和综合性。不同层次中的财务指标所反映的内容其综合程度是不同的，上层次的指标综合性较强，下层的指标综合性较弱。可以把某一具体指标的变动和企业总目标指标的变动联系在一起，进而分析它们之间的数量关系。 四、引入现金流量分析的分析体系的数据例证 为了证明加入权益净现率指标的财务分析体系比改进的财务分析体系更综合、全面和准确的反应企业的财务状况，