第十四章《财务管理(刘斌)(978-7-5654-0623-2)》PPT

1、第十四章 现金和有价证券 学习目标学习目标 重点掌握现金的定义及用途、目标现金持有量的确定方法与现金的日常管理、现金管理模型。 掌握浮游量的定义、成本计算及管理。 了解影响现金管理的因素，如何加快收账的速度。 导读案例导读案例 利润表体现了公司的经营利润状况。常常会出现这样的情况，利润表体现了丰厚的利润，而实际状况却是公司缺少现金，不久公司出现财务危机而进入倒闭清算。历史教训告诉我们，辨别现金流利润比识别会计利润更重要。请看支付宝的现金流利润模式：支付宝并没有直接划账给卖方，而是买家先把钱打到支付宝，支付宝通知卖家发货，买家收到货后确认收款时，支付宝才付款给卖家。这是一种国际贸易间信用证的一种

2、模式，由银行提供银行信用，银行见单付款。这种模式让美洲银行和花旗银行朝思暮想，中国的工农中建四大银行伤透了脑筋，它们想到了，但没有做到；阿里巴巴不仅想到了，而且做到了。在电子商务时代，支付宝模式的思路并不是创新，真正的创新是马云把它们整合到一起去了。难的不是思想，而是执行力。 支付宝（alipay）公司从2004年诞生的那一天起，就开始经受各种挑战。支付宝致力于为中国电子商务提供“简单、安全、快速”的在线支付解决方案。支付宝提出的建立信任，化繁为简，以技术的创新带动信用体系完善的理念，得到了市场的热烈响应，但有关诈骗、不诚信、诉讼等负面新闻连续不断。经过6年的发展，支付宝迅速成长为全球最领先的

3、第三方支付公司之一，成为了不是银联胜似银联的金融企业。截止到2011年初，支付宝注册用户突破5.5亿，日交易现金流超过25亿元人民币，日交易笔数达到850万笔。 以注册用户地区分布来看，广东、浙江、江苏、北京、山东、上海居前6位。广东以高达1500万名的注册用户无可争议地成为支付宝用户的头把交椅。从用户使用量来看，目前有多达46万家国内独立电子商务企业使用支付宝作为网络支付工具，交易领域涉及服装、电子、机械、家居、文化等在内的几乎所有已应用电子商务的产业领域。 为赢得更大的现金流，支付宝开展了更具挑战的支付宝快捷支付业务。截止到2011年7月25日，支付宝快捷支付用户数已经突破2000万，快捷

4、支付交易笔数占支付宝整体交易的比重已经提升到36%，这一占比较6月初增加了近6个百分点。快捷支付是支付宝自2010年底开始推出的一项新型网上支付服务，用户无需事先开通网银也能简单、安全地完成网上付款，并且不受网银额度下调等限制。2011年5月份，银联也跟进这一模式，推出类似的快捷支付服务。目前，支付宝快捷支付签约合作银行达到123家，已经合作上线的银行达到91家，上线银行数比6月初又增加了8家。全国性银行方面，除了浦发银行之外支付宝快捷支付已经完成了全面覆盖。支付宝的用户呈现了指数式增长的势头。2008年用户数首次达到1亿，时间用了5年多；2009年用户突破2亿，时间相隔仅有10个月；2010

5、年8月，用户增长到了3亿，这期间仅有9个月，马太效应明显。中国网民的激增奠定了支付宝跨越式法杖的基础。 据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的数据，截至2009年5月，中国网民总数达到3.2亿，位居全球第一，而网民数量翻番突破6亿可能只需要2年多时间。而支付宝用户数占到了网民总数的62.5%，每10个网民中就有6个支付宝用户。如果按照每位用户每年平均交易20次，每次手续费1元，支付宝将获得60亿元的收入；如果支付宝将现在近1万亿元的现金流使用7天，用于购买短期有价证券，按照每天万分之一来计算，支付宝将获利77亿元，每年总收入至少137亿元。虽然利润率很低，但现金流和利润额却非常可观。 20

6、11年5月26日，中国人民银行向支付宝（中国）网络技术有限公司颁发国内第一张支付业务许可证，是国内获得第三方支付牌照的首批27家企业之一。到8月6日前，马云已成功解决与雅虎和软银的股权纠纷的问题，支付宝已成为100%的中资所有企业。支付宝的现金流得到了法律上的保证。为使现金流更加稳定，不久人们将看到3家公司、3个总裁、3个董事长，外加背后一个平台的股权结构，通过这种架构，马云强化了对旗下子公司的控制力，保证了现金流的稳定增长。目 录010102020303现金现金浮游量浮游量文本目录文本目录0 04 40 05 50 06 6现金管理现金管理有价证券有价证券小结小结 浮游量日常管理浮游量日常管

7、理14.1 14.1 现金现金1 1现金，是指立即可以投入流通的交换媒介。现金，是指立即可以投入流通的交换媒介。 现金的定义有广义和狭义之分，现金的定义有广义和狭义之分，狭义的现金是从会计核算的角度出发，只狭义的现金是从会计核算的角度出发，只包括库存现金。广义的现金既包含库存现金，还包括银行存款、支票和汇包括库存现金。广义的现金既包含库存现金，还包括银行存款、支票和汇票、票、3 3个月内变现的个月内变现的有价证券有价证券等所有可以即时使用的支付手段。从财务管理等所有可以即时使用的支付手段。从财务管理的视角，现金的定义应该选择广义的解释。的视角，现金的定义应该选择广义的解释。 现金的职能现金的职

8、能 现金作为价值尺度体现两种职能：现金作为价值尺度体现两种职能：一是交换媒介或支付手段：一是交换媒介或支付手段： 二是价值贮藏。二是价值贮藏。 现金的用途现金的用途1 1、交易性需要、交易性需要2 2、投机性需要、投机性需要3 3、预防性需要、预防性需要现金的用途现金的用途 1 1、交易性需要、交易性需要 是指企业持有的应付日常是指企业持有的应付日常经营所产生的现金需求的资金。经营所产生的现金需求的资金。 2 2、投机性需要、投机性需要 是指置存现金用于不寻常购是指置存现金用于不寻常购买机会的需要。买机会的需要。 3 3、预防性需要、预防性需要 是指企业为应付意外现金需是指企业为应付意外现金需

9、求而保留的资金。求而保留的资金。预防性需求案例预防性需求案例 例如，在1997年亚洲金融危机的特殊时期，福特、克莱斯勒和通用汽车公司都声称它们需要保留庞大的现金，以应付万一到来的经济不景气（如表141所示）。福特所持有的巨额现金中有一部分是为了投机，因为福特当时是试图收购韩国的起亚汽车公司的竞标方之一，如果收购成功，福特希望用现有的现金来完成这一业务。 表141 1997年底三大汽车公司的持有现金动机 单位：亿美元 公司现金持有量目的克莱斯勒71预防经济不景气通用145预防经济不景气福特208预防经济不景气收购韩国的起亚汽车公司14.2 14.2 浮游量浮游量 14.2.1 14.2.1 浮游

10、量概述浮游量概述 1. 1. 浮游量定义浮游量定义 浮游量是指企业存款账户上存款浮游量是指企业存款账户上存款余额和银行账簿上企业存款账户余余额和银行账簿上企业存款账户余额之间的差额，也就是企业和银行额之间的差额，也就是企业和银行之间的未达账项，这是由于账款回之间的未达账项，这是由于账款回收程序中的时间差距造成的。收程序中的时间差距造成的。浮游量可用余额账面浮游量可用余额账面余额余额2. 2. 收款浮游量与付款浮游量收款浮游量与付款浮游量（1 1）收款浮游量）收款浮游量它是企业作为收款人产生的收它是企业作为收款人产生的收款浮游量，是由开户银行登记款浮游量，是由开户银行登记存款增加的时间比企业收到

11、票存款增加的时间比企业收到票据的时间晚所引起的，是对企据的时间晚所引起的，是对企业不利的浮游量。业不利的浮游量。收款浮游量收款浮游量可用余额账面余额可用余额账面余额（2 2）付款浮游量）付款浮游量它是企业作为付款人产生的支它是企业作为付款人产生的支出浮游量，是由款项被银行划出浮游量，是由款项被银行划转的时间比支票签发时间晚所转的时间比支票签发时间晚所引起的，是对企业有利的浮游引起的，是对企业有利的浮游量。量。付款浮游量付款浮游量可用余额账面余额可用余额账面余额【例141】 3月1日ABC公司的银行存款的账户余额是50 000元，浮游量是0元。在3月1日之前： 收款浮游量可用余额账面余额50 0

12、0050 0000（元） 3月2日收到一张50 000元的支票，到期日在3月9日。在支票到期日之前，ABC公司持有支票，但是并没有提交到银行，因此ABC公司并不能使用这50 000元。那么，在3月2日至3月9日之间： 收款浮游量可用余额账面余额50 000（50 00050 000）50 000（元） 3月9日ABC公司提交支票到银行，账面余额和可用余额再次达到一致，浮游量为0元。 收款浮游量=可用余额账面余额（50 00050 000）（50 00050 000）0（元）【例142】 3月9日ABC公司的银行存款的账户余额是100 000元，浮游量是0元。在3月9日之前： 付款浮游量可用余额

13、账面余额100 000100 0000（元） 3月10日ABC公司购买了一台设备，并支付一张50 000元的支票，到期日在3月17日。在支票到期日之前，供货方持有支票，但是并没有提交到银行，因此供货方并不能使用这50 000元。那么，在3月10日至3月17日之间： 付款浮游量可用余额账面余额100 000（100 00050 000）50 000（元） 3月17日供货方提交支票到银行，ABC公司账面余额和可用余额再次达到一致，浮游量为0元。 付款浮游量可用余额账面余额 （100 00050 000）（100 00050 000）0（元） （3）净浮游量）净浮游量 企业收到支票会产生收款浮游量，

14、开出支票会产企业收到支票会产生收款浮游量，开出支票会产生付款浮游量。总收款浮游量和总付款浮游量的和，生付款浮游量。总收款浮游量和总付款浮游量的和，就是净浮游量。就是净浮游量。 在任何时候，净浮游量都是在任何时候，净浮游量都是可用余额和账面余额的差额。可用余额和账面余额的差额。14.2.2 14.2.2 浮游量计算浮游量计算 1. 1. 浮游量计量浮游量计量 （1 1）收付款时间）收付款时间 从票据结算程序看，结算时间可以分为三部分：邮从票据结算程序看，结算时间可以分为三部分：邮寄时间，是指开出票据并邮寄的时间；处理时间，寄时间，是指开出票据并邮寄的时间；处理时间，是指供应商收到票据、内部审核入

15、账并提交银行的时是指供应商收到票据、内部审核入账并提交银行的时间；到账时间，是指银行将款项从付款间；到账时间，是指银行将款项从付款方账户划转到收款方账户的时间。方账户划转到收款方账户的时间。（2 2）计量浮游量）计量浮游量浮游量的计量主要可以有两种方法：浮游量的计量主要可以有两种方法：一是直接计算日均浮游量；一是直接计算日均浮游量；二是通过计算日均收款间接计算。二是通过计算日均收款间接计算。时间时间支票金额支票金额收款浮收款浮游量游量邮寄时间邮寄时间（天）（天）处理时间处理时间（天）（天）到账时间到账时间（天）（天）总浮游量总浮游量1日日100 000100 000312600 0005日日3

16、0 00030 000212150 000合计合计130 000130 000750 000【例例143】 ABC公司4月收到两笔款项，如表142所示。 表142 ABC公司4月的收款浮游量 金额单位：元 首先看直接计算日均浮游量的方法。 4月1日的收款浮游量是100 000元，一共占用6天（312）时间，所以总浮游量是：100 0006600 000（元）。假设一个月是30天，则日均浮游量是：600 0003020 000（元）。 4月5日的收款浮游量是30 000元，一共占用5天时间，所以总浮游量是：30 0005150 000（元）。假设一个月是30天，则日均浮游量是：150 00030

17、5 000（元）。 4月份日均浮游量20 0005 00025 000（元）另一种算法是： 4月份日均浮游量总浮游量/总天数（142）（100 000630 0005）3025 000（元） 现在我们用日均收款指标来间接计算日均浮游量。 日均收款总收款/总天数130 000304 333.33（元） 在130 000元的票据中，100 000元的结算时间是6天，30 000元的结算时间是5天，因此，加权平均的结算时间是： 加权平均结算时间（100 000130 000）6（30 000130 000）54.621.155.76（天）所以，4月份日均浮游量是：日均浮游量日均收款加权平均结算时间（

18、143）4333.335.7624 960（元） 14.2.2 14.2.2 浮游量计算浮游量计算 2. 2. 浮游量的成本浮游量的成本 收款浮游量的成本是指企业不能使用现收款浮游量的成本是指企业不能使用现 金的机会成本。金的机会成本。 浮游量的成本收款浮游量投资报酬率浮游量的成本收款浮游量投资报酬率 式中：投资报酬率表示因为收款时间式中：投资报酬率表示因为收款时间推迟的机会成本率，每个企业的筹资推迟的机会成本率，每个企业的筹资成本不同，对应的投资报酬率也不同。成本不同，对应的投资报酬率也不同。【例14-4】 假定ABC公司的日均收款为1 000元，加权平均结算时间是5天，因此，日均浮游量是5

19、 000元。这就意味着，ABC公司每天有5 000元不能用于其他投资。如果采取一定的措施，票据结算时间可以降低到3天。财务经理愿意支付的成本是多少？ 如果票据结算时间是3天，则日均浮游量是3 000元，浮游量消除了2 000元。因此，财务经理最多愿意支付2 000元的成本来提高资金使用效率。如果消除浮游量的成本超过2 000元，对于财务经理而言，就不合适。14.2.3 14.2.3 浮游量的未来浮游量的未来以收账为例，企业收账时间取决于以收账为例，企业收账时间取决于三个关键的时期：票据的邮寄时间、供应三个关键的时期：票据的邮寄时间、供应商处理票据的时间、银行转账时间。这三商处理票据的时间、银行

20、转账时间。这三个时间段的长短决定了收款浮游量的大小个时间段的长短决定了收款浮游量的大小（如图（如图141141所示）。所示）。客户邮寄票据企业收到票据票据提交银行企业收到现金邮寄时间处理时间转账时间结算时间 EDIEDI定义：定义： EDIEDI是指利用电子系统在交易各方之间是指利用电子系统在交易各方之间传递财务信息和资金，不再需要传统的纸传递财务信息和资金，不再需要传统的纸质媒介（如支票、汇票），从而消除了票质媒介（如支票、汇票），从而消除了票据的邮寄及处理时间。据的邮寄及处理时间。 电子数据交换（电子数据交换（electronic data interchangeelectronic da

21、ta interchange，EDIEDI）的出现，颠覆了传统的票据结算程序。的出现，颠覆了传统的票据结算程序。14.3 14.3 浮游量日常管理浮游量日常管理 1. 1. 收款浮游量管理收款浮游量管理（1 1）现金收账方式）现金收账方式销售当时收款。预约授权付款。邮寄票据结算。（2 2）锁箱法）锁箱法（3 3）集中银行法）集中银行法（1 1）现金收账方式）现金收账方式 销售当时收款。销售当时收款。 企业的业务性质很大程度决企业的业务性质很大程度决定了收账方式。例如超市、餐定了收账方式。例如超市、餐饮店等都是在销售的同时，直饮店等都是在销售的同时，直接收到现金或者其他票据，就接收到现金或者其他

22、票据，就不存在邮寄的问题。不存在邮寄的问题。 预约授权付款。预约授权付款。在这种方式下，收款的日期在这种方式下，收款的日期和金额都是确定的，当约定和金额都是确定的，当约定的日期到来时，银行就会自的日期到来时，银行就会自动把资金转到企业账户，也动把资金转到企业账户，也不存在邮寄的问题。不存在邮寄的问题。（1 1）现金收账方式）现金收账方式 邮寄票据结算。邮寄票据结算。当企业的收款需要借助邮寄当企业的收款需要借助邮寄的票据时，结算时间的三个的票据时，结算时间的三个时间段都变得十分重要，收时间段都变得十分重要，收款浮游量将随着结算时间的款浮游量将随着结算时间的拉长而变大。拉长而变大。 锁箱制度的缺点

23、：锁箱制度的缺点： 一是需要在收款银行保持一定的存款余额；一是需要在收款银行保持一定的存款余额； 二是需要支付委托银行一定服务费用。二是需要支付委托银行一定服务费用。 显然，所收取的支票金额越小，企业所负担的成本越高。显然，所收取的支票金额越小，企业所负担的成本越高。（2 2）锁箱法）锁箱法 锁箱法是指企业在各主要城市租用专门的用来收取客户汇款的邮箱，并开立锁箱法是指企业在各主要城市租用专门的用来收取客户汇款的邮箱，并开立分行存款户，授权当地银行每日开启信箱，在取得客户支票后立即予以结算，并分行存款户，授权当地银行每日开启信箱，在取得客户支票后立即予以结算，并通过电汇将资金转给企业所在地银行。

24、通过电汇将资金转给企业所在地银行。（3 3）集中银行法）集中银行法集中银行法集中银行法 集中银行法是指在收款比较集中银行法是指在收款比较集中的若干个地区设立多个收集中的若干个地区设立多个收款中心来代替通常只在公司总款中心来代替通常只在公司总部设立单一的收款中心，并指部设立单一的收款中心，并指定一个主要银行（一般是公司定一个主要银行（一般是公司总部所在地银行）作为集中银总部所在地银行）作为集中银行，以加快收账的一种方法。行，以加快收账的一种方法。14.3 14.3 浮游量日常管理浮游量日常管理 2. 2. 付款浮游量管理付款浮游量管理（1 1）付款控制）付款控制 付款浮游量的最大化也受到多种因素

25、的付款浮游量的最大化也受到多种因素的 影响，财务经理必须进行权衡，对付款影响，财务经理必须进行权衡，对付款方式进行适当的控制。方式进行适当的控制。 首先，财务经理必须考虑信用影响。首先，财务经理必须考虑信用影响。其次，财务经理要考虑经济成本。其次，财务经理要考虑经济成本。2. 2. 付款浮游量管理付款浮游量管理（2 2）零余额账户）零余额账户 零余额账户零余额账户 是指企业联合其他银行，保持一个主账户是指企业联合其他银行，保持一个主账户 和一组子账户。当开出支票，对应的子账户和一组子账户。当开出支票，对应的子账户需要付款时，资金就从主账户转入。在零余需要付款时，资金就从主账户转入。在零余额制度

26、下，企业保留两个支付账户，一个是额制度下，企业保留两个支付账户，一个是用于支付供应商，一个是用于支付工资。用于支付供应商，一个是用于支付工资。3、支付中心 支付中心是根据企业集团财务管理和控制的需要在企业集团内部成立的。 根据对资金集中管理的程度不同，支付中心目前有结算中心、内部银行、财务公司等多种形式。【拓展资料】 摩托罗拉支付中心摩托罗拉公司实施共享服务，全球只有一个支付中心。其在天津设立了一个共享支付中心，控制所有在亚太地区的业务。这样的话，任何摩托罗拉在亚太地区的公司，自己都不再有付款职能，付款都是集中在天津。这样一方面能够将现金集中利用，另一方面能够降低公司的成本，在一个地方一个财务

27、人员就能够监控全国的付款。14.4 14.4 现金管理现金管理14.4.1 14.4.1 目标现金持有量目标现金持有量 1. 1. 目标现金量的定义目标现金量的定义 目标现金量又称为最佳现金持有量，其确目标现金量又称为最佳现金持有量，其确定要综合权衡与现金持有量有关的成本。定要综合权衡与现金持有量有关的成本。 企业持有的现金将会有三种成本：企业持有的现金将会有三种成本： （1 1）机会成本）机会成本 （2 2）交易成本）交易成本 （3 3）管理成本）管理成本 （1 1）机会成本。持有现金就不能将其投入生产经营活动，从而必须放弃）机会成本。持有现金就不能将其投入生产经营活动，从而必须放弃一些投资

28、报酬。一些投资报酬。（2 2）交易成本。现金与有价证券的这种交易成本与交易次数有关，交易）交易成本。现金与有价证券的这种交易成本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。次数越多，成本就越高。（3 3）管理成本，即企业持有现金所发生的管理费用，如管理人员工资、）管理成本，即企业持有现金所发生的管理费用，如管理人员工资、福利、安全措施费等。福利、安全措施费等。成本总成本机会成本管理成本交易成本现金量Q* 图图142 持有现金的成本持有现金的成本 目标现金量就是机会成本、管理成本、交易成本这三项成本之和最小的现目标现金量就是机会成本、管理成本、交易成本这三项成本之和最小的现金持有量。从图金持有量。

29、从图142可以看出，可以看出，Q*就是目标现金量。就是目标现金量。Q*位于抛物线的最低点，位于抛物线的最低点，超过这一点，机会成本上升的代价又会大于交易成本下降的好处；这一点之前，超过这一点，机会成本上升的代价又会大于交易成本下降的好处；这一点之前，交易成本上升的代价又会大于机会成本下降的好处。交易成本上升的代价又会大于机会成本下降的好处。2. 2. 目标现金量影响因素目标现金量影响因素（1 1）销售水平。）销售水平。 （2 2）销售量的变化。）销售量的变化。 （3 3）信贷的可利用性。）信贷的可利用性。（4 4）利率水平。）利率水平。 （5 5）财务经理对风险的容忍。）财务经理对风险的容忍。

30、 （6 6）预测不规则支出的能力。）预测不规则支出的能力。如果以下因素变高如果以下因素变高现金需求现金需求销售水平销售水平高高销售的变化销售的变化高高信贷的可利用性信贷的可利用性低低利率水平利率水平低低管理者对风险的容忍管理者对风险的容忍度度低低补偿储备水平补偿储备水平高高预测不规则支出的能力预测不规则支出的能力低低表143 现金和类现金目标水平决策表14.4.2 现金管理模型现金管理模型1. 百特模型（百特模型（Baumol-Allais-Tobin） 百特模型是采用一种存货模型帮助企业确定资产目标现金持有量的一种方法。百特模型假设现金流入和流出都是持续和稳定的，流出超过流入。现金水平012

31、3时间C* 图143 百特模型下的现金持有量 为了在每次需要现金时，确定证券最佳售出数量C*，需要确定以下因素：出售证券的固定成本（F）、证券的利率（k）、给定期间内总的期望现金流出量（TCF）。它们之间的关系如下：2*F TCFCk 【例14-5】 假设ABC公司预期1年内将有800万元的净现金流出，其预期在有价证券上能获得10%的年利息收入，但每次出售证券将花费2.5万元。ABC公司可以利用式145确定每次需要现金时的最佳变现数量：2 2.5 8000*20010%C（万元） 这个分析指出，企业每次出售证券将售出200万元。因为ABC公司在这期间总共要花费800万元，它需要在这1年共出售证

32、券40次，平均每9天1次。这1年期间，企业平均持有现金数量为100万元，就是说，企业在每9天的开始持有200万元，末尾持有量为0元，平均持有量为100万元。14.4.2 现金管理模型现金管理模型2. 米勒米勒-奥尔模型百特模型奥尔模型百特模型 图144 米勒奥尔模型下的现金持有量现金水平时间t1t2ULC* 现金的最低水平L由企业主观得到，目标水平C*和最高水平U根据使企业的持有总成本最小化原则确定。这些成本包括交易成本F，每天现金投资的机会成本是k。另外决定现金流量的变化水平2也很重要的，当计划期间现金水平有相等的增长额下降的可能性时，则存在以下关系：1 / 323*4FCLK3 * 2UC

33、L【例14-6】1/33 3 300*101604 0.02%C 3 1602 10460U 假设ABC公司现金的日均机会成本是0.02%，确定的最低现金水平为10万元，现金流量表的变化是300万元，交易成本为3万元。目标水平C*、最高水平U可通过以下计算得到：14.5 14.5 有价证券有价证券 1. 1. 有价证券定义有价证券定义 有价证券是指标有票面金额，证明持有人有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。卖的所有权或债权凭证。 有价证券有狭义和广义两种概念有价证券有狭义和广义两种概念。 广义的有价证

34、券包括商品证券、货币证券及资本证券。其中，资本证券是有价证券的主要形式，人们通常把资本证券称为有价证券。因此，狭义的的有价证券即指资本证券。2. 2. 有价证券分类有价证券分类（1 1）按证券发行主体分类）按证券发行主体分类 有价证券可分为政府证券、有价证券可分为政府证券、政府机构证券和公司证券。政府机构证券和公司证券。（2 2）按证券上市与否分类）按证券上市与否分类有价证券可分为上市证券和非有价证券可分为上市证券和非上市证券。上市证券。（3 3）按募集方式不同分类）按募集方式不同分类 有价证券可分为公募证券和私有价证券可分为公募证券和私募证券。募证券。（4 4）按证券收益是否固定分类）按证券

35、收益是否固定分类 有价证券可分为固定收益证券有价证券可分为固定收益证券和变动收益证券和变动收益证券（1）按证券发行主体分类）按证券发行主体分类1、政府证券，也称政府债券，是指中央政府或地方政府或其他代理机构以政府名义发行的一种债务凭证。2、政府机构证券是由经批准的政府机构发行的证券，3、公司证券是指公司等经济法人为筹集资金而发行的证券，主要包括公司股票、公司债券、商业票据、优先认股权证和认股证书等。（2）按证券上市与否分类）按证券上市与否分类1、上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关核准发行，并向证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。2、非上市证券也称非挂牌证券、场外证券，是

36、指未申请上市或不符合在证券交易所挂牌交易条件的证券。（3）按募集方式不同分类）按募集方式不同分类1、公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券。2、私募证券是指发行人向少数特定的投资者发行的证券。（4）按证券收益是否固定分类）按证券收益是否固定分类 1、固定收益证券是指证券持有人可以在特定的时间内取得固定的收益，并预先知道取得收益的数量和时间。2、变动收益证券是指证券的收益因客观条件的变化也随之变化。14.5 14.5 有价证券有价证券 3. 3. 有价证券的收益有价证券的收益 一是在有价证券持有期间，持有者获一是在有价证券持有期间，持有者获得的股利或者收到的债券利息

37、有价证券上得的股利或者收到的债券利息有价证券上标有票面金额，证明持券人有权按期取得标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。债权凭证。 二是指证券持有者低买高卖有价二是指证券持有者低买高卖有价证券所获得的差价收益。证券所获得的差价收益。4.4.有价证券特征有价证券特征 （1 1）产权性）产权性 （2 2）流动性）流动性 （3 3）收益性）收益性 （4 4）风险性）风险性（1 1） 产权性是指它代表着一定的财产权性是指它代表着一定的财产所有权，权利人拥有证券就意味产所有权，权利人拥有证券就意味着享有对对应财产的占有、使用

38、、着享有对对应财产的占有、使用、收益和处分的权利。收益和处分的权利。（2 2）流动性又称变现性，是指证券）流动性又称变现性，是指证券持有人在不造成资金损失的前提下，持有人在不造成资金损失的前提下，可以灵活地转让证券以换取现金。可以灵活地转让证券以换取现金。4.4.有价证券特征有价证券特征 （1 1）产权性）产权性 （2 2）流动性）流动性 （3 3）收益性）收益性 （4 4）风险性）风险性（3 3） 收益性是指持有者通过转让资收益性是指持有者通过转让资本所有权或使用权，可以获得一定本所有权或使用权，可以获得一定数额的收益回报。数额的收益回报。（4 4）风险性是指持有者面临着预期）风险性是指持有

39、者面临着预期投资收益不能实现，甚至连投资本投资收益不能实现，甚至连投资本金也受到损失的可能。金也受到损失的可能。（1 1）产权性）产权性 （2 2）流动性）流动性（3 3）收益性）收益性（4 4）风险性）风险性14.6 小结小结 本章讲授了现金的含义、持有现金的目的、影响现金持有量的因素、现本章讲授了现金的含义、持有现金的目的、影响现金持有量的因素、现金管理的模型及方法、有价证券等基本理论问题。金管理的模型及方法、有价证券等基本理论问题。（1）现金，是指立即可以投入流通的交换媒介。）现金，是指立即可以投入流通的交换媒介。（2）企业持有的现金，主要满足日常经营过程中的交易性需要、投机性）企业持有

40、的现金，主要满足日常经营过程中的交易性需要、投机性需要和预防性需要。需要和预防性需要。（3）浮游量是指企业存款账户上存款余额和银行账簿上企业存款账户余）浮游量是指企业存款账户上存款余额和银行账簿上企业存款账户余额之间的差额，也就是企业和银行之间的未达账项，这是由账款回收程序额之间的差额，也就是企业和银行之间的未达账项，这是由账款回收程序中的时间差距造成的。中的时间差距造成的。（4）浮游量的计量主要可以有两种方法：一是直接计算日均浮游量；二）浮游量的计量主要可以有两种方法：一是直接计算日均浮游量；二是通过计算日均收款间接计算。是通过计算日均收款间接计算。（5）由于存在支票的结算时间，总会有收款浮

41、游量存在，这一部分现金）由于存在支票的结算时间，总会有收款浮游量存在，这一部分现金在到账之前不能用于其他投资机会。因此，收款浮游量的成本是指企业不在到账之前不能用于其他投资机会。因此，收款浮游量的成本是指企业不能使用现金的机会成本。能使用现金的机会成本。浮游量的成本收款浮游量投资报酬率浮游量的成本收款浮游量投资报酬率 （6）浮游量日常管理主要采用收款浮游量管理、付款浮游量管理和集中）浮游量日常管理主要采用收款浮游量管理、付款浮游量管理和集中支付三种方式。支付三种方式。（7）现金管理的两种主要模型有百特模型和米勒）现金管理的两种主要模型有百特模型和米勒奥尔模型。奥尔模型。（1 1）产权性）产权性

42、 （2 2）流动性）流动性（3 3）收益性）收益性（4 4）风险性）风险性基本训练基本训练 简答题简答题1现金的定义是什么？包括哪些内容？现金的定义是什么？包括哪些内容？2举例说明持有现金的目的。举例说明持有现金的目的。3. 什么是浮游量？什么是浮游量？4. 怎样计算浮游量？怎样计算浮游量的成本？怎样计算浮游量？怎样计算浮游量的成本？5. 简要说明什么是目标现金量。简要说明什么是目标现金量。6. 怎样进行现金的日常管理工作？怎样进行现金的日常管理工作？7. 怎样运用模型计算目标现金量？怎样运用模型计算目标现金量？8. 什么是有价证券？举例说明有价证券的特征。什么是有价证券？举例说明有价证券的特

43、征。（1 1）产权性）产权性 （2 2）流动性）流动性（3 3）收益性）收益性（4 4）风险性）风险性 本章思考本章思考 我国银行的贷款政策如同翻烙饼，一会儿鼓劲，一会儿撤火；一会又说国有企业是被乡镇企业挤垮的；体现在货币政策上，永远是一放就乱，一收就死。而这种政策的翻烙饼对中小企业的伤害极大。我经手的贷款大约有1/3形成坏账，同期各省市的乡镇企业的坏账比例有的高达60%。当时很多银行腐败案件都与乡镇企业贷款相关，乡镇企业为取得贷款而向银行贷款管理者行贿，大约有上万个银行管理人因为受贿而出事，有的甚至被判死刑。当大量坏账和大量犯罪联系在一起时，这类贷款不但成为银行业最严重的风险区，也是后来制度

44、设计最严控的高危区。“潜规则”：将中小企业贷款列为高风险贷款，不仅发放条件越来越严，而且实行风险管理“终身制”、“连坐制”，一笔中小企业贷款成为坏账，责任人、管理者好几个人都被安排“下岗催收”，停发奖金，甚至退休后也要追究责任。 2010年上半年开始的宏观调控，从房地产市场很快蔓延到整个实体经济，至2011年5月，经济增速连续下滑，企业成本负担越来越大，而在不断加大的成本中，资本成本上升是显而易见的事实。其实，对绝大多数中小企业来说，即使是在货币政策宽松的时候，它们也很难得到贷款。过去，没有商业银行眷顾的大批中小企业之所以能够生存，能如雨后春笋般地发展，仰赖的是“大环境”长期相对宽松。当经济发

45、展迅猛时，很多中小企业很容易吃到国有大型企业的（1 1）产权性）产权性 （2 2）流动性）流动性（3 3）收益性）收益性（4 4）风险性）风险性 本章思考本章思考 “剩饭”它们可以靠大企业或国外订单取得预付款，还可以办理票据贴现，更多的时候是靠民间借贷融资通过极低的市场经营成本消化较高的资本成本。但当大环境趋紧时，一切都变了。在严厉的宏观调控背景下，国有大型企业可以靠垄断生存，房地产企业可以靠存款、存货以及高利贷生存，唯有中小企业最先倒下，因为它们大都处于产业链最低端，平常就靠“残羹剩饭”活着，现在，大型企业资金都紧，房地产企业又处于自保的关键时刻，所有的生产资料都在上涨，“残羹剩饭”越来越少

46、，即使有一点点，也要花比“正餐”价格还贵的价钱去买，让中小企业怎么生存？发改委2008年的资料显示，在中国，中小企业有4200万户，占全部企业总数的99%，提供了近80%的城镇就业岗位。其生产总值占全国总产值的60%；上缴税收总数额占全国总税收的50%；全国65%的发明专利和80%的新产品都是由中小企业所研发的。对地方来说，80%以上的就业来自于中小企业，70%的税收也来自中小企业。当中小企业蓬勃发展的时期，地方就呈现安居乐业的场景，政府也有钱更多地解决民生问题；相反，当30%左右的中小企业开始裁员，我们这些地方官员就很紧张，既担心无业游民滋事，又担心税收大幅度下降，许多已经向老百姓承诺的事没

47、钱办。 连国有大型商业银行都在变相地发放准“高利贷”，“黑市”融资更公开、猖獗。（1 1）产权性）产权性 （2 2）流动性）流动性（3 3）收益性）收益性（4 4）风险性）风险性 本章思考本章思考 据国家机构测算，今年银行发放的中小企业贷款利率平均在15%左右，远远高于1年期贷款基准利率，很多都在20%以上。而黑市融资利率已经升至50%甚至更高。我在调查中发现，一些活跃于正统商业银行和黑市之间的小型民间担保公司(实际是面向私人和中小企业的短期贷款机构)，仅靠办理“过桥贷款”和高利贷融资担保业务，今年的利润可以上亿。看到它们在疯狂地赚钱，就可以想见中小企业有多么难！ 中国银行业至今仍然维持低利率

48、环境的根源是必须适应很多国有大型企业的低效率运行，覆盖大量超前投资和无效GDP所形成的隐性损失。据统计，目前我国占企业总量0.5%的大型国企拥有50%以上的贷款份额，地方融资平台贷款大约占比10%，这些贷款中的20%属于低效，还有20%属于超前，短期不形成产出。按照这样的估算，现在的利率水平不是低了，而是高了！再提高，将大面积形成坏账。很明显，发放一笔大型国有企业贷款的工作量与发放一笔中小企业贷款几乎一样，但工作成本却降低90%以上，风险还小。解决中小企业贷款难问题，难不难？很难。但如果提升到国家战略高度，解决的办法会很多。比如在江浙、山东一带广泛实行的厂房抵押、库存抵押、订单抵押、应收款质押

49、，包括“转租赁”、“代理租赁”业务等，五花八门，它们能直接或间接地解决中小企业抵押物欠缺的最大难题。 （1 1）产权性）产权性 （2 2）流动性）流动性（3 3）收益性）收益性（4 4）风险性）风险性 本章思考本章思考 这还不够，要最终解决中小企业缺乏抵押物难题，必须将人的信誉、企业的信誉也纳入可“质押”的范畴，实行企业联保无限连带责任制度。具体办法就是：几家企业签署联保协议，将企业家个人财产也纳入联保名下，一荣俱荣，一损俱损。 解决问题的关键其实就是一条：是沿着社会主义市场经济制度继续向前走，还是犹犹豫豫偷着向计划经济体制回归？我相信，经济体制更多地按照市场经济方式运行，金融体制的市场化改革步伐加快，中小企业贷款难问题将迎刃而解。 资料来源 何志成 中国农业银行总行高级经济师（1 1）产权性）产权性 （2 2）流动性）流动性（3 3）收益性）收益性（4 4）风险性）风险性 基本概念与相关理论基本概念与相关理论 1、 资本边际效率资本边际效率 资本边际效率，是指增加一笔投资所预期得到的利润率，它会