宏观风险对金砖国家海外并购成功率的影响研究

1、宏观风险对金砖国家海外并购成功率的影响研究本文是一篇研究国际金融的毕业论文，本文首先对于各宏观因素，如财政风险、汇率波动、贸易摩擦、制度环境以及中微观因素，如资源类并购、高新技术类并购、并购经验、企业所有制和交互项等对于企业跨国并购的作用方式和效果进行了文献回顾，从理论上对于各影响因素进行了梳理。然后系统地介绍了金砖国家海外并购的发展现状，包括并购交易的金额、数量变化趋势和金砖国家海外并购投资的区域、产业以及规模分布特点，从而增进对金砖国家海外并购现实情况的直观了解，对于金砖各国的海外并购体量和规模形成初步的感性认识。第一章引言1.1选题背景和研究意义1.1.1选题背景二十一世纪以来，新兴经济

2、体，尤其是金砖国家在国际投资领域发挥的作用越来越大，其中跨国并购活动格外引人注目。金砖国家的跨境收购净额从2003年的54.68亿美元增加到2016年的1001.42亿美元，增长了约18倍，在全球并购总额中的占比由3.3%跃升至11.5%。伴随着国际政治经济形势的深刻变化以及新兴经济体国际地位的不断提高，从全球资本流向来看，金砖国家逐渐从吸引外资转向对外投资。因此，我们有必要对金砖国家的跨国并购投资进行深入分析，寻找其共性和特点，为今后的对外直接投资提供借鉴和指导。1.1.2研究意义1.1.2.1理论意义本研究回顾了影响企业跨国并购的宏观经济因素、中观行业因素和微观企业因素对于金砖国家企业跨国

3、并购成败的作用机理和影响效果。金砖国家的跨国公司在从事国际并购的过程中，表现出不同的特点，反映出各国不同的禀赋和企业特质。本文通过综合各种跨国并购理论，分析金砖国家的企业跨国并购，将计量分析与案例研究相结合，定量与定性研究相结合，对于金砖国家企业层面跨国并购研究进行有益的补充和探索。1.1.2.2现实意义面对当前的并购高潮，我们需要冷静思考：东道国的财政风险、汇率波动，母国和东道国的贸易摩擦、制度差异等宏观因素如何影响跨国并购的成功率？并购的行业、企业质、国际经验对于跨国并购具有哪些调节作用？金砖国家如何利用各自特有的禀赋和优势，理性地规避风险，通过跨国并购推进新一轮的国际政治经济格局转型？本

4、文通过理论和实证分析，探究上述问题，这对于中国企业走出去;的不断深入，以及一带一路;战略的实施都具有重要的实践和指导意义。.1.2研究内容和框架全文共分为七章。第一章为引言，主要介绍本研宄的选题背景、研究意义、内容和方法，并指出本研究的创新点和不足之处。第二章为文献综述，从制度环境、贸易摩擦、汇率波动、财政风险和主要控制变量几个方面阐述当前关于企业跨国并购的理论发展情况。第三章介绍金砖国家海外并购的现状，包括金砖国家海外并购的历史发展情况和趋势，以及并购的地域、产业和规模分布特点。第四章介绍计量分析模型、对变量进行说明、介绍数据来源并进行相关检验。第五章依次展示金砖国家样本的计量回归结果，对各

5、国的回归变量依次进行分析和解读，在此基础上进行国别分析，寻找金砖国家海外并购的共性和特点。第六章列举金砖国家海外并购的案例，并对各案例进行简要评述，归纳金砖国家海外并购的共性和特点。第七章总结本研究的主要结论并提出相应的政策建议。.第二章文献回顾与假设2.1制度环境新制度经济学的代表人物诺斯提出的制度变迁理论认为，经济学意义上的制度，是支配经济单位之间可能的合作与竞争方式的一种安排，这种安排可能是正规的（如政治、司法、经济规则和契约），也可能是非正规的（如社会习俗和道德规范等）。Scott在此基础上提出，制度包括文化认知、社会规范，以及相关的活动与资源，以使社会生活保持稳定。随后，Peng通过

6、一系列研究从制度基础观论述企业跨国经营问题，聚焦新兴经济体的战略选择，并提出三支柱理论框架，认为产业竞争、企业资源和制度共同决定了企业的战略和决策，并且三者之间互相联结、彼此影响。企业在从事跨国并购的过程中，面临的制度约束可以分为两个维度：一是投资母国的制度，二是东道国的制度环境。而制度的作用，一方面表现为东道国制度的绝对条件，另一方面，两国制度的相对差距直接影响了企业海外投资的可行性。一些学者的研宄表明，企业在国际化的过程中，正式和非正式的制度要素会间接地调节企业海并购的效果。制度质量的影响甚至大于企业本身的作用，在放松并购管制的国家，企业跨国并购的成功率和绩效都有显著的提高。企业投资到制度

7、质量较高的国家和地区，面临的营商环境风险相对较低，有利于交易的开展。张建红等对中国企业发起的国际并购研宄也表明，东道国相对于中国的制度质量越好，中国企业在当地发起的并购成功的概率越高。.2.2贸易摩擦根据Mundell的模型，商品流动和要素流动具有替代性，商品流动可以通过贸易的方式实现，而要素流动的重要形式之一是直接投资。当存在贸易壁垒的情况下，商品流动受阻，此时，通过直接投资促进要素流动成为替代商品流动的重要途径。直接投资可以采取在国外建立分支企业的形式，即绿地投资，也可以采用购买国外企业的形式，即跨国并购，以快速建立企业在国外的市场地位、获得公司的战略性资产。现有的文献中，直接针对跨国并购

8、与贸易壁垒的研究有限，大量文献集中讨论对外直接投资和贸易的关系。考虑到跨国并购是对外直接投资的重要组成部分，并且份额在快速提升，关于对外直接投资的研究对跨国并购活动具有一定的指导作用。早期的研究较多针对日本的对外直接投资情况，实证分析表明，反倾销措施显著地促进了日本企业在欧盟和美国的直接投资。近年来，一些国内学者对中国对外直接投资的情况进行了讨论。其中，杜凯和周勤认为，以反倾销和关税为代表的贸易壁垒会刺激和诱发中国企业跨越壁垒，进行对外投资。李猛和于津平进一步提出贸易壁垒对中国的FDI具有两种效应：一是空间效应;，即贸易壁垒会影响中国对外投资的区位选择；二是时间效应;，即贸易壁垒的诱发作用存在

9、时间上的滞后性。由此，本文假设H2：贸易摩擦对金砖国家企业跨国并购成功率具有正向影响。.第三章金砖国家海外并购现状.113.1金砖国家海外并购的发展趋势.113.1.1金砖国家海外并购的交易数量.113.1.2金砖国家海外并购的交易金额.13第四章回归模型.194.1Logit模型.194.1.1模型方程.194.1.2样本范围.19第五章实证结果与讨论.235.1金砖国家的回归结果.235.2制度因素.23第六章金砖国家的海外并购案例6.1各国典型案例评述各国跨境并购案例的基本情况总结如下：.第七章主要结论及政策建议7.1主要结论本文综合宏观经济风险和中微观行业企业特征，考察了影响金砖国家企业跨国并购成败的因素，并对各国的样本进行对比，分析了新兴发展中国家经济体在国际化进程中的共性和特色。主要结论总结如下：1东道国制度质量和制度距离与金砖国家企业国际并购成功率呈正相关。2母国与东道国之间的贸易摩擦频度对金砖国家企业国际并购总体具有阻碍作用。3东道国