资本结构与股利政策PPT学习教案

1、会计学1资本结构与股利政策资本结构与股利政策第1页/共46页 C公司公司 负债负债75%自有资金：50借入资金：150 利率是10%第2页/共46页大上升，但从市场价值市场价值看，负债比率大大降低。第3页/共46页1991.3则处于萧条时期 （而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。第4页/共46页第5页/共46页第6页/共46页资本预算中重要参数 资产结构 经营杠杆经营风险资本成本资本成本 决定Wi并影响Ki财务结构财务杠杆财务风险影响着公司EPS的水平与变动影响着公司EBIT的水平与变动 第7页/共46页税后成本？第8页/共46页哪个大？nintkMKIP10)1 ()1 (发行价格

2、1 债券成本的计算第9页/共46页nnitkMkIfP)1 ()1 ()1 (101 债券成本的计算第10页/共46页10)1 ()1 (ttKIKIfP)1 (0fPI税前成本）（）（税后成本fPTI1101 债券成本的计算第11页/共46页KDkDPtt10)1 (发行价格0PDK )1 (0fPDKps实际成本：2 优先股成本第12页/共46页10)1()1(ttcstkDfP由求出Kcs若现金红利以固定的年增长率g递增，则：gfPDKcs)1 (01（P0为发行价）或利用CAPM模型 请见后附案例请见后附案例“百事可乐公司百事可乐公司”3 普通股成本第13页/共46页gPDK01第14

3、页/共46页njjjwkK1首先必须清楚：1、理想的资本结构是什么？目前的资本结构是什么？ 应以什么方式融资？每种方式的融资规模是多少？ 2、每种融资方式的融资规模是如何影响该种方式的资本成本？第15页/共46页加权边际成本进行对比，它可以指出哪个投资项目可以接受。第16页/共46页融资或投资规模资本成本或内部收益率第17页/共46页如何识别杠杆？如何计算杠杆？如何识别杠杆？如何计算杠杆？杠杆的两大作用？杠杆由什么决定？杠杆的两大作用？杠杆由什么决定？第18页/共46页第19页/共46页第20页/共46页第21页/共46页第22页/共46页第23页/共46页简化的资产负债表简化的资产负债表资产

4、流动负债长期负债优先股普通股资本结构资本结构财务结构财务结构财务结构财务结构-流动负债流动负债=资本结构资本结构第24页/共46页第25页/共46页第26页/共46页第27页/共46页根据投资机会来调整红利政策内部融资外部融资 债券可转换债券 优先股 普通股有何不足？有何不足？第28页/共46页在对公司经营风险理性估计的基础上，设立在对公司经营风险理性估计的基础上，设立目标财务比率目标财务比率！第29页/共46页股利政策 股利政策含义及作用 西方股利理论 股利政策的分类 影响股利政策的因素 我国上市公司股利分配介绍第30页/共46页西方股利理论股利无关论股利相关论完善中的理论股利剩余理论MM理

5、论假设排除论一鸟在手论税赋差异论客户效应信息效应代理费用预期理论股利政策影响股利政策的因素法律限制资产流动性盈利的可预测性所有权控制通货膨胀传播信息论现金股利股 票分 割及 股票 股利股票回购股利政策的影响第31页/共46页完整市场论（MM理论）追随者理论（客户效应）一鸟在手论传播信息论税赋差异论二、西方股利理论二、西方股利理论股利无关理论股利无关理论股利相关理论股利相关理论完善中的理论完善中的理论股利剩余论预期理论假设排除论 第32页/共46页第33页/共46页第34页/共46页第35页/共46页第36页/共46页 法律限制 国家宏观经济环境 通货膨胀 企业的融资环境 市场的成熟程度 企业所

6、在的行业 企业资产的流动性 企业的生命周期 企业的投资机会 盈利的可预测性 所有权控制外部因素 内部因素第37页/共46页华南理工大学 课题组第38页/共46页图41 深沪上市公司股利不分配情况一览表050010001500不分配122265201397480602393总数183297321570732815973118019931994199519961997199819992000第39页/共46页6.56% 7.41% 20.25% 35.26% 54.23% 58.90% 61.87% 33.31%1222652013974806023931712752563693353353717

7、870%20%40%60%80%100%分配171275256369335335371787不分配122265201397480602393不分配比例 6.56%7.41% 20.25% 35.26% 54.23% 58.90% 61.87% 33.31%19931994199519961997199819992000第40页/共46页321191161361691962775570100200300400500600图43 单纯派现公司数年度表公司数3211911613616919627755719931994199519961997199819992000第41页/共46页图44 单纯派现占当年上市公司总数比重图17403624232428470510152025303540455019931994199519961997199819992000第42页/共46页图45 单纯送股各年比例图362123341814730510152025303540199319941995199619971998