第十一章投资银行业的监管

1、第十一章第十一章 投资银行业的监管投资银行业的监管n【学习提示】【学习提示】n第一节第一节 投资银行业监管的目标和原则投资银行业监管的目标和原则n第二节第二节 投资银行业的监管体制投资银行业的监管体制n第三节第三节 投资银行的监管内容投资银行的监管内容n第四节第四节 投资银行的退出机制投资银行的退出机制【学习提示【学习提示】 投资银行业是一个高风险的行业，其业务又投资银行业是一个高风险的行业，其业务又主要集中于资本市场，因此对投资银行进行监管主要集中于资本市场，因此对投资银行进行监管显得尤为重要。目前，国际上投资银行的监管体显得尤为重要。目前，国际上投资银行的监管体制有哪几种类型？对投资银行的

2、监管侧重于哪些制有哪几种类型？对投资银行的监管侧重于哪些方面，具体是如何运作的？如何建立健康有序的方面，具体是如何运作的？如何建立健康有序的投资银行退出机制？本章将结合中国实际，对上投资银行退出机制？本章将结合中国实际，对上述问题一一进行分析。述问题一一进行分析。第一节第一节 投资银行业监管的目标和原则投资银行业监管的目标和原则n一、投资银行业监管的目标一、投资银行业监管的目标n二、投资银行业监管的原则二、投资银行业监管的原则第一节第一节 投资银行业监管的目标和原则投资银行业监管的目标和原则一、投资银行业监管的目标一、投资银行业监管的目标第一，保护投资者的合法权益第一，保护投资者的合法权益第二

3、，维护投资银行业及整个金融体系的安全稳定第二，维护投资银行业及整个金融体系的安全稳定第三，保障投资银行业的公平竞争，提高金融服务效率第三，保障投资银行业的公平竞争，提高金融服务效率二、投资银行业监管的原则二、投资银行业监管的原则1 1合法原则合法原则2公开、公平、公正原则公开、公平、公正原则3监管政策的一致性原则监管政策的一致性原则4效率原则效率原则5统一监管与自律相结合的原则统一监管与自律相结合的原则n一、投资银行业的监管体制类型一、投资银行业的监管体制类型n二、三种监管体制的比较二、三种监管体制的比较 n三、中国投资银行业的监管体制三、中国投资银行业的监管体制 第二节第二节 投资银行业的监

4、管体制投资银行业的监管体制第二节第二节 投资银行业的监管体制投资银行业的监管体制一、投资银行业的监管体制类型一、投资银行业的监管体制类型（一）国家集中统一监管体制（一）国家集中统一监管体制国家集中统一监管体制（简称集中型监管体制）是指国家集中统一监管体制（简称集中型监管体制）是指国家通过制定专门的法律，设立隶属于政府或直接隶属于国家通过制定专门的法律，设立隶属于政府或直接隶属于立法机关的全国性证券监管机构对投资银行业进行集中统立法机关的全国性证券监管机构对投资银行业进行集中统一监管，而各种自律性组织，如证券业协会、证券交易所一监管，而各种自律性组织，如证券业协会、证券交易所等只起协助性作用。这

5、种监管体制以美国、日本、韩国等等只起协助性作用。这种监管体制以美国、日本、韩国等国为代表。中国目前投资银行业的监管体制也属于这种类国为代表。中国目前投资银行业的监管体制也属于这种类型。型。 特点：特点： 1. 集中立法，有一套投资银行业监管的专门性法律。集中立法，有一套投资银行业监管的专门性法律。 2. 有权力高度集中统一的全国性的专门监管机构，其中有权力高度集中统一的全国性的专门监管机构，其中以独立监管机构为主体。以独立监管机构为主体。 优点：优点：（1）具有统一的证券法律和专门的法规，使证券行为和投资银行业务）具有统一的证券法律和专门的法规，使证券行为和投资银行业务活动有法可依，提高监管的

6、权威性。活动有法可依，提高监管的权威性。（2）有一个统一的监管机构，能公平、公正、严格地发挥监管作用，）有一个统一的监管机构，能公平、公正、严格地发挥监管作用，防范市场失灵情况出现。防范市场失灵情况出现。（3）监管者的地位超脱，有足够的权威来维护证券市场的正常运行，）监管者的地位超脱，有足够的权威来维护证券市场的正常运行，有利于保护投资者的利益。有利于保护投资者的利益。缺点：缺点：（1）监管者超脱于市场，可能使监管脱离于实际，缺乏效率；由于其）监管者超脱于市场，可能使监管脱离于实际，缺乏效率；由于其监管者的超脱地位，可能产生对证券市场的过多干预。监管者的超脱地位，可能产生对证券市场的过多干预。

7、（2）监管者与自律机构相比与市场相对较远，掌握的信息相对有限，）监管者与自律机构相比与市场相对较远，掌握的信息相对有限，对证券市场发生的意外行为反应较慢，可能处理不及时。对证券市场发生的意外行为反应较慢，可能处理不及时。（3）监管者的超脱地位往往被投资者以严厉的执法者或救助者面目出）监管者的超脱地位往往被投资者以严厉的执法者或救助者面目出现，容易引发道德风险和逆向选择，增加监管者的间接成本。现，容易引发道德风险和逆向选择，增加监管者的间接成本。 （二）自律型监管体制（二）自律型监管体制 自律型监管体制是指国家除了某些必要的立法之外，自律型监管体制是指国家除了某些必要的立法之外，较少干预投资银行

8、业，主要是通过投资银行业自律组织和投资较少干预投资银行业，主要是通过投资银行业自律组织和投资银行自身进行自我监管。实行这种监管体制的国家或地区如英银行自身进行自我监管。实行这种监管体制的国家或地区如英国、荷兰、爱尔兰、香港特别行政区等。国、荷兰、爱尔兰、香港特别行政区等。 特点：特点： （1 1）通常没有制定专门规范投资银行业和证券市场管理的法律、）通常没有制定专门规范投资银行业和证券市场管理的法律、法规，而是通过一些间接的法律法规来调整和制约证券市场的法规，而是通过一些间接的法律法规来调整和制约证券市场的活动。活动。 （2 2）没有设立专门的全国性的证券监管机构，而是依靠证券市）没有设立专门

9、的全国性的证券监管机构，而是依靠证券市场的参与者，如证券商协会、证券交易所等自律性组织进行监场的参与者，如证券商协会、证券交易所等自律性组织进行监管。管。 第二节第二节 投资银行业的监管体制投资银行业的监管体制优点优点:（1）在保护投资者利益的同时，能发挥市场的创新和竞争意识，有利于）在保护投资者利益的同时，能发挥市场的创新和竞争意识，有利于活跃市场。活跃市场。（2）由于投资银行更贴近市场，在信息资源方面具有更大的优势，因此）由于投资银行更贴近市场，在信息资源方面具有更大的优势，因此允许投资银行参与制定证券市场监管规则，能使监管更符合实际，也允许投资银行参与制定证券市场监管规则，能使监管更符合

10、实际，也使制定的监管规则（条例）具有更大的灵活性和更高的效率。使制定的监管规则（条例）具有更大的灵活性和更高的效率。（3）自律组织直接置身于市场之中，能对市场发生的违规行为作出迅速）自律组织直接置身于市场之中，能对市场发生的违规行为作出迅速而有效地反应，对突发事件可以更妥善地解决。而有效地反应，对突发事件可以更妥善地解决。缺点：缺点：（1）监管的重点通常放在保证市场的有效运转和保护自律性组织成员的）监管的重点通常放在保证市场的有效运转和保护自律性组织成员的利益上，对投资者的利益往往难以提供充分的保障。利益上，对投资者的利益往往难以提供充分的保障。（2）由于缺乏专门的监管立法，对违法行为的约束缺

11、乏强有力的法律效）由于缺乏专门的监管立法，对违法行为的约束缺乏强有力的法律效力。影响了监管的权威性，监管手段较弱，监管力度不够。力。影响了监管的权威性，监管手段较弱，监管力度不够。（3）没有统一的监管机构，难以实现全国证券市场的协调发展，而监管）没有统一的监管机构，难以实现全国证券市场的协调发展，而监管者的非超脱性难以保证监管的公正。者的非超脱性难以保证监管的公正。 （三）中间型监管体制（三）中间型监管体制 中间型监管体制是集中统一型监管体制与自律型监管体制两者相互渗中间型监管体制是集中统一型监管体制与自律型监管体制两者相互渗透、相互结合的产物。它既设有专门性的立法和政府监管机构来进行透、相互

12、结合的产物。它既设有专门性的立法和政府监管机构来进行集中监管，也强调自律组织的自律监管。这种监管体制又称为分级监集中监管，也强调自律组织的自律监管。这种监管体制又称为分级监管体制，包括二级管理和三级管理两种模式。二级管理指的是政府监管体制，包括二级管理和三级管理两种模式。二级管理指的是政府监管机构与自律性组织互相结合的管理；三级管理指的是中央政府、地管机构与自律性组织互相结合的管理；三级管理指的是中央政府、地方政府和自律性组织三者相结合的管理。方政府和自律性组织三者相结合的管理。 二、三种监管体制的比较二、三种监管体制的比较 （一）集中统一型监管体制与自律型监管体制的联系与区别（一）集中统一型

13、监管体制与自律型监管体制的联系与区别 （二）集中统一型监管与自律型监管的结合（二）集中统一型监管与自律型监管的结合 三、中国投资银行业的监管体制三、中国投资银行业的监管体制 （一）中国投资银行业监管体制的演变（一）中国投资银行业监管体制的演变 中国的投资银行业监管体制，随着我国投资银行业的中国的投资银行业监管体制，随着我国投资银行业的发展，经历了由分散、多头监管到集中统一监管的过发展，经历了由分散、多头监管到集中统一监管的过程，大致可分为三个阶段。程，大致可分为三个阶段。（二）我国投资银行监管体制存在的问题（二）我国投资银行监管体制存在的问题 （1）监管部门不具有完全的独立性。）监管部门不具有

14、完全的独立性。（2）监管缺乏长期的制度性建设。）监管缺乏长期的制度性建设。 （3）自律性组织的自律性较弱，带有很浓的行政色彩。）自律性组织的自律性较弱，带有很浓的行政色彩。 第三节第三节 投资银行的监管内容投资银行的监管内容n一、市场准入的监管一、市场准入的监管n二、投资银行业务的监管二、投资银行业务的监管n三、信息披露制度三、信息披露制度 第三节第三节 投资银行的监管内容投资银行的监管内容一、市场准入的监管一、市场准入的监管（一）注册制（一）注册制 在注册制条件下，投资银行只要符合法律规定的设立条在注册制条件下，投资银行只要符合法律规定的设立条件，在相应的证券监管部门和证券交易部门注册后便可

15、以件，在相应的证券监管部门和证券交易部门注册后便可以设立。目前实施注册制的国家以美国为代表。设立。目前实施注册制的国家以美国为代表。 美国美国证券交易法证券交易法规定，投资银行必须取得证券交易规定，投资银行必须取得证券交易委员会（委员会（SEC）的注册批准，并且成为证券交易所或全国）的注册批准，并且成为证券交易所或全国证券业协会的会员，才能开展经营活动。实质上，美国投证券业协会的会员，才能开展经营活动。实质上，美国投资银行的注册必须经过证券交易委员会和证券交易所两道资银行的注册必须经过证券交易委员会和证券交易所两道程序才能完成。程序才能完成。 首先，在证券交易委员会登记注册。首先，在证券交易委

16、员会登记注册。 其次，在证券交易所登记注册。其次，在证券交易所登记注册。 （二）特许制（二）特许制 在特许制条件下，投资银行在设立之前必须向有关监管机构在特许制条件下，投资银行在设立之前必须向有关监管机构提出申请，经监管机构核准之后才能设立；同时，监管机构还将提出申请，经监管机构核准之后才能设立；同时，监管机构还将根据市场竞争情况、证券业发展目标、该投资银行的实力等考虑根据市场竞争情况、证券业发展目标、该投资银行的实力等考虑批准经营何种业务。批准经营何种业务。 实行特许制的典型的代表国家是日本（日本在实行特许制的典型的代表国家是日本（日本在1999年以前实年以前实行的是特许制，行的是特许制，1

17、998年年12月月1日，通过新的日，通过新的证券交易法证券交易法，改，改特许制为注册制）。在日本，根据证券法规定，任何从事证券业特许制为注册制）。在日本，根据证券法规定，任何从事证券业的投资银行在经营证券业之前，必须向大藏省提出申请，大藏省的投资银行在经营证券业之前，必须向大藏省提出申请，大藏省在考察其资本金、业务水平、未来的盈利性以及市场竞争状况和在考察其资本金、业务水平、未来的盈利性以及市场竞争状况和证券业发展目标等因素之后，根据不同的业务种类来发放不同的证券业发展目标等因素之后，根据不同的业务种类来发放不同的许可证。如对经营证券经纪、自营、承销等业务者授予综合类业许可证。如对经营证券经纪

18、、自营、承销等业务者授予综合类业务的许可证，对从事证券经纪业务者授予证券经纪业务的许可证务的许可证，对从事证券经纪业务者授予证券经纪业务的许可证等。等。 与注册制相比，特许制对投资银行的市场准入要求更为严格，与注册制相比，特许制对投资银行的市场准入要求更为严格，行政色彩较为浓厚。行政色彩较为浓厚。 二、投资银行业务的监管二、投资银行业务的监管 （一）业务范围的监管（一）业务范围的监管 一般认为，投资银行的主要业务为证券承销业务、证券一般认为，投资银行的主要业务为证券承销业务、证券 经纪业务、证券自营业务、公司并购重组业务、投资基金经纪业务、证券自营业务、公司并购重组业务、投资基金 业务、风险投

19、资、咨询服务、资产管理业务、资产证券化业务、风险投资、咨询服务、资产管理业务、资产证券化 等资本市场的业务。等资本市场的业务。 对投资银行业务范围的控制主要有两种模式：对投资银行业务范围的控制主要有两种模式： 一种是以德国、日本为代表的全能银行模式；另一种是一种是以德国、日本为代表的全能银行模式；另一种是 以英国、美国为代表的分业管理模式。以英国、美国为代表的分业管理模式。 我国对投资银行实我国对投资银行实 行按业务分类管理。行按业务分类管理。 （二）日常经营活动的监管（二）日常经营活动的监管 1经营报告制度经营报告制度 2经营管理制度经营管理制度 3. 资本比率限制资本比率限制 4收费限制收

20、费限制 5交纳管理费制度交纳管理费制度 （三）证券承销业务的监管（三）证券承销业务的监管 （1）公开原则）公开原则 （2）诚信原则）诚信原则 （3）风险控制）风险控制 （4）费用限制）费用限制 （四）证券经纪业务的监管（四）证券经纪业务的监管 （1）投资银行在经营证券经纪业务时必须坚持诚信原则）投资银行在经营证券经纪业务时必须坚持诚信原则 （2）在接受客户委托方面，有些国家禁止投资银行接受客）在接受客户委托方面，有些国家禁止投资银行接受客 户户“全权委托全权委托” （3）对投资银行的一些道德约束）对投资银行的一些道德约束 （4）佣金的规定）佣金的规定 （5）投资银行负有对客户的证券交易信息保密

21、的义务）投资银行负有对客户的证券交易信息保密的义务 （五）证券自营业务的监管（五）证券自营业务的监管 （1）限制投资银行所承担的风险）限制投资银行所承担的风险 （2）禁止投资银行）禁止投资银行“买空卖空买空卖空”的活动的活动 （3）禁止投资银行操纵证券的价格）禁止投资银行操纵证券的价格 （4）规定投资银行的自营业务与经纪业务要严格分开）规定投资银行的自营业务与经纪业务要严格分开 （5）规定投资银行必须实名经营）规定投资银行必须实名经营 （六）金融衍生产品业务的监管（六）金融衍生产品业务的监管 （1）增加市场的透明度）增加市场的透明度 （2）证券（期货）交易所、票据交易所必须强化交易、清）证券（

22、期货）交易所、票据交易所必须强化交易、清 算以及交割的管理，将交易日到交割日的期限标准化，算以及交割的管理，将交易日到交割日的期限标准化， 扩大扩大使用交易当天便交割的制度，以增加市场的流动性。使用交易当天便交割的制度，以增加市场的流动性。 （3）加强协调合作）加强协调合作 （4）重视对电子信息系统的安全性管理，要在技术上加强）重视对电子信息系统的安全性管理，要在技术上加强安全，以避免重大损失安全，以避免重大损失 （七）投资咨询业务的监管（七）投资咨询业务的监管 （1）实行业务许可制）实行业务许可制 （2）对咨询机构和咨询人员有相应的条件和资格要求）对咨询机构和咨询人员有相应的条件和资格要求

23、（3）在业务管理上，投资银行从事咨询业务时，不得代理）在业务管理上，投资银行从事咨询业务时，不得代理 从事证券、期货的买卖，不得向投资人承诺投资收益，从事证券、期货的买卖，不得向投资人承诺投资收益， 不得与他人合谋操纵市场或进行内幕交易不得与他人合谋操纵市场或进行内幕交易。 （4）向投资人提供的投资分析、预测和建议所应用的有关）向投资人提供的投资分析、预测和建议所应用的有关信息资料，应当是真实、合法的，且完整、客观和准确。信息资料，应当是真实、合法的，且完整、客观和准确。 （5）向投资人就同一问题提供的投资分析、预测和建议应）向投资人就同一问题提供的投资分析、预测和建议应当一致，不得对客户区别

24、对待。当一致，不得对客户区别对待。 三、信息披露制度三、信息披露制度 （一）建立信息披露制度的必要性（一）建立信息披露制度的必要性 （二）中国投资银行的信息披露制度（二）中国投资银行的信息披露制度 对投资银行信息披露的要求，本书着重分别从证券承对投资银行信息披露的要求，本书着重分别从证券承 销、公司并购和证券投资基金业务三个方面加以讨论。销、公司并购和证券投资基金业务三个方面加以讨论。 1证券承销业务的信息披露证券承销业务的信息披露 2公司并购业务的信息披露公司并购业务的信息披露 3证券投资基金业务的信息披露证券投资基金业务的信息披露 第四节第四节 投资银行的退出机制投资银行的退出机制n一、建

25、立投资银行退出机制的必要性一、建立投资银行退出机制的必要性n二、投资银行的退出方式二、投资银行的退出方式 n三、投资银行退出机制的国际经验三、投资银行退出机制的国际经验n四、中国投资银行退出机制的构建四、中国投资银行退出机制的构建 第四节第四节 投资银行的退出机制投资银行的退出机制一、建立投资银行退出机制的必要性一、建立投资银行退出机制的必要性 首先，投资银行市场退出是切实提高投资银行业整体运首先，投资银行市场退出是切实提高投资银行业整体运行效率，实现金融可持续发展的需要。行效率，实现金融可持续发展的需要。 其次，投资银行市场退出是维护金融体系安定，有效化其次，投资银行市场退出是维护金融体系安

26、定，有效化解金融风险的基本要求。解金融风险的基本要求。 再次，投资银行市场退出是完善金融监管、提高金融监再次，投资银行市场退出是完善金融监管、提高金融监管水平的不可或缺的一种手段。管水平的不可或缺的一种手段。 最后，投资银行市场退出也是警示社会公众的金融风险最后，投资银行市场退出也是警示社会公众的金融风险意识，形成一种健康的金融运行氛围的必要条件。意识，形成一种健康的金融运行氛围的必要条件。 二、投资银行的退出方式二、投资银行的退出方式 从国际实践看，投资银行市场退出的方式可分为主动式退从国际实践看，投资银行市场退出的方式可分为主动式退 出和被动式退出。出和被动式退出。 主动式退出主要有两种情

27、形：主动式退出主要有两种情形： 1解散解散（1）公司章程规定的营业期限届满或者公司章程规定的其他）公司章程规定的营业期限届满或者公司章程规定的其他 解散事由出现时解散事由出现时（2）股东会议决定解散）股东会议决定解散（3）因公司合并或者分立需要解散）因公司合并或者分立需要解散 2收购兼并收购兼并 收购更多的是指实力雄厚的投资银行购买陷入困境的投资收购更多的是指实力雄厚的投资银行购买陷入困境的投资银行的全部或大部分股权，从而取得控制权。兼并一般指由经银行的全部或大部分股权，从而取得控制权。兼并一般指由经营稳健的投资银行与陷入困境的投资银行将它们的全部资产与营稳健的投资银行与陷入困境的投资银行将它

28、们的全部资产与负债合并在一起，被兼并的投资银行因失去原有的独立法人资负债合并在一起，被兼并的投资银行因失去原有的独立法人资格而退出市场。格而退出市场。 被动式退出主要有以下几种方式：被动式退出主要有以下几种方式： 1接管接管 2破产清算破产清算 3行政关闭行政关闭三、投资银行退出机制的国际经验三、投资银行退出机制的国际经验 国际上投资银行退出机制的特点主要有以下几个方面：国际上投资银行退出机制的特点主要有以下几个方面：（一）制定完善的法规和设计合理的退出程序（一）制定完善的法规和设计合理的退出程序 第一，投资银行退出的各个环节上都有完整的立法。第一，投资银行退出的各个环节上都有完整的立法。 第

29、二，各国政府在投资银行退出的处理方式上也不尽相第二，各国政府在投资银行退出的处理方式上也不尽相 同，即使是在文化背景和政府管理方式相近的亚洲。同，即使是在文化背景和政府管理方式相近的亚洲。 第三，各国政府在投资银行的的退出程序中大力加强市场第三，各国政府在投资银行的的退出程序中大力加强市场 化处理力度化处理力度 。（二）建立了以监控流动性风险为核心的风险预警指标体系（二）建立了以监控流动性风险为核心的风险预警指标体系 在国外成熟的金融市场上，为全面反映投资银行资产流动性和在国外成熟的金融市场上，为全面反映投资银行资产流动性和整体业务的经营风险，投资银行业基本上形成了以防范流动性整体业务的经营风

30、险，投资银行业基本上形成了以防范流动性风险为核心的整体风险防范和预警体系，实现了风险管理内容风险为核心的整体风险防范和预警体系，实现了风险管理内容指标化、风险管理技术数量化。其中典型的是巴塞尔委员会及指标化、风险管理技术数量化。其中典型的是巴塞尔委员会及欧盟的建立护栏法和美国欧盟的建立护栏法和美国SEC的全面型方法为代表。的全面型方法为代表。 （三）建立中小投资者保护机制（三）建立中小投资者保护机制 总的来说，投资者保护机制的主要特点是：总的来说，投资者保护机制的主要特点是：（1）大多数国家的投资者保护机制都建立在明确立法的基础上，）大多数国家的投资者保护机制都建立在明确立法的基础上，并设有投资者保护机构并设有投资者保护机构（2）侧重于保护中小投资者的利益）侧重于保护中小投资者的利益