怎样看待融资融券股指期货对我国资本市场的影响

1、1.融资融券对股票市场的影响介绍什么是融资融券？它是指证券公司向投资者出借资金供其买入证券，或出借证券供其卖 出的经营活动。这种经营活动成为融资融券交易，又称信用交易。融资可以放大你的操作规模，如当你看好某只股票想大举介入而手中钱又不多时就可以 向券商借钱买股票，当股票上涨到目标价后， 你可以卖出股票清偿借款， 从而放大你的收益。 融券为你做空赚钱创造了条件，当你看跌某股时，你可以向券商借入该股，然后将其卖掉， 等其下跌后你再买入该股票还给券商，从中获取差额。剩余资金进入“客户信用资金汇融资：客户以其信用账户的资金或证券作为担保品，向证券公司申请融资买入；证券公 司在与结算公司结算时，用其“证

2、券公司融资专用账户”中的自有资金为客户垫付资金；客 户融资买入的证券作为向证券公司融资的担保品， 登记到“客户信用证券汇总账户” ，同时记 增相应的客户二级明细账户。客户偿还融资款，可采用直接还款或卖券还款两种方式。直接 还款的，客户将资金划入“证券公司融资专用账户”用以偿还该客户的部分或全部融资款， 卖券还款的，所得款项先偿还证券公司融资款和融资费用， 总账户”，同时记增相应的客户二级明细账户。向证券公司申请融券卖出；证券中自有证券为客户垫付证券；客“客户信用资金汇总账户” ，同时记增划入“证券公司融券专用账户”融券：客户以其信用账户中的资金或证券作为担保品， 公司在与结算公司交收时，用其“

3、证券公司融券专用账户” 户融券卖出所得资金作为向证券公司融券的担保品记入 相应的客户二级明细账户。客户可采用买券还券方式偿还融入证券。客户通过“客户信用证 券账户”申报买券，买入证券从“客户信用证券汇总账户”首批 6 家融资融券试点券商将采取固6 个月内贷款基准利率 4.86%的基础上3月 24日召开的融资融券启动前动员座谈会确定， 定融资利率 7.86%和融券费率 9.86%。，尽管只在央行 分别上浮了 3 个、5 个百分点，符合境外成熟市场的通常做法，也得到了相关部门负责人的 认同，但股市毕竟是高风险的投资场所，如此高的投资成本，加上融资融券“杠杆效应”带 来的“超额风险”，自然会“吓”跑

4、一部分相对稳妥的投资者。 融资融券对股票市场的正面影响 1抑制暴涨暴跌，发挥价格内在稳定器的功能从而促使股价上涨。融资融券这种双向交易制度，使股市同时存在多方与空方两种力量的较量，在一定程度 上能抑制股市暴涨暴跌。在完善的市场体系下，融资融券能发挥价格稳定器的作用，当市场 过度投机导致某一股票价格暴涨时， 投资者可通过融券， 沽出这一股票，从而引致股价回落； 相反，当某一股票被市场过度低估时，投资者可通过融资买进该股票，但是当股票价格下跌时， 投资者可以先借入股票卖出， 改变了单边市场2改变单边市场状况，填补 “ 做空” 机制空白 普通的股票交易必须先买后卖， 当股票价格上涨时很容易获利 要么

5、割肉止损要么等待价格重新上涨。 而引入融资融券制度后， 等股价真的下跌后再买回归还给证券公司。 这意味着股价下跌时也能获利， 状况。融资融券为投资者提供做空机制，只要认为股价高估，可以做空卖出，对股价的单边 上行构成阻力。既提供了获利的 金融工具，又有利于股价向真实价值靠拢。 贴3保障多路资金投资收益，缓解市场的资金压力融资融券可以为投资者提供融资，给市场带来资金增量，有利于活跃证券市场。但融资 融券可能助涨也可能助跌，会增大市场波动，助长投机气氛。对于证券公司的融资渠道现在 可以有基金等多种方式， 所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。 在股市低迷时期， 对于基金这类需要资金调节的机构

6、来说， 不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。4刺激 A 股成交活跃，构建新型盈利模式融资融券的建立有利于增强证券市场的活跃程度，促进证券市场功能的进一步发挥和市 场长期稳定健康发展。有利于证券公司拓宽业务范围，改善证券公司的盈利模式，促进证券 公司规范发展。 融资融券业务本身对市场走势具有放大作用，市场的波动幅度将明显增大， 新的盈利模式也孕育其中，短期来看，其对市场的助推作用将更为明显。5拓宽证券公司盈利渠道，改善券商生存环境融资融券业务一旦开展，给证券公司带来更多的业务机会，交易量的增加会增大证券公 司的经纪业务收入，将对证券市场的发展产生一定的促进作用。所以融资融券业务除了可以

7、 为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营 业务降低成本和套期保值提供了可能。此外，还能为券商争取更多的客户。6完善多层次证券市场，增强股市国际竞争力 融资融券制度是现代多层次证券市场的基础,也是解决新老划断之后必然出现的结构性供求失衡的配套政策。融资融券制度的推出，有助于证券与期货行业的深入融合，加速 金融 混业经营时代的来临，加快我国证券市场的国际化进程。融资融券的推出，丰富了市场现有 的指数体系，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展 提供了基础条件。 于当前推出融资融券对股票市场的负面影响1投机性强可能加剧市场波动。

8、虽然般认为融资融券具有稳定市场的功能，但有关制度如果设计不完善、 监控不得 力，也有可能起到助涨助跌的负面作用，从而加剧市场波动，带来大盘的系统性风险。可能 使市场操纵等违法行为更易发生。 在融资融券交易方式下， 操纵市场所需的实有资金和证券 量比在现金交易方式下要小，这使得市场操纵行为更易发生。对融券交易者而言，散布对上 市公司不利的信息可以打压股价使其获利，这又可能强化行为人散布虚假信息的动机。2融资融券可能造成操纵市场和内幕交易行为 在融资融券交易方式下，操纵市场所需的实有资金和证券量比在现金交易方式下要小， 所以内幕交易及操纵市场变得更易使融资融券业务成为幕后交易的帮凶，损害广大投资者

9、的 利益。从理论上讲，只要有足够的资金，做多一定能成功，只是未必能成功出货。资金再多 也未必能成功做空，因为某一只股票的筹码是有限的。因此，将来就可能出现明明是合理的 沽空，但却遇到蛮庄像期货一样的逼空。同时，融资融券业务实施以后，融资相对容易，庄 家可以用更少的资金来操纵股市。3融券交易的不对等可能加剧股票市场动荡 融券交易在实践中不对等， 助长“ 做多”效果明显。成熟市场的经验表明， 所谓的融券交 易，仅仅是一小部分，起点缀作用而已。绝大部分发生的都是融资交易。 一般说来，只要符 合条件，投资者就可以融资买入某股票。但如果要融券卖出该股票，则未必能实现。因为， 证券公司如果没有相应的股票，

10、就无法融给投资者。证券公司融资，成本很容易控制；但融 券的风险要大得多。 因此，站在证券公司的角度看，当然希望投资者融资交易。以往，不少 投资者有长期满仓的习惯，而融资交易则能满足超满仓的需求。在融资业务单飞的情况下， 必将加剧证券市场的动荡。4客户信用缺失可能造成证券公司损失 融资融券业务要求证券公司内控机制健全，风险管理能力较强，相关制度能得到强有力 的执行。证券公司若管理不善、控制不力，很容易引发客户违约、市场波动、系统操作等方 面的风险。在融资交易中，证券公司以用自有资金或依法筹集的资 金融 给客户使用，可能会 面临到期融资客户不能偿还融资款，甚至对其质押证券平仓后所得资金还不足偿还融

11、资款的 信用风险，证券公司可能会因此遭受一定的资产损失。5市场交易量放大可能造成业务规模失控 由于市场交易量放大和新的监控要求引入， 交易结算技术系统的复杂性增强、 负荷增大 ， 发生故障和错误的可能性加大。在证券信用交易中，证券公司是资金或证券的提供方，信用 交易客户数量越多，业务规模越大，证券公司承担的客户信用风险、 资金流动性风险、 管 理风险等也就越大。6资金的有限性可能带来流动性困境 证券公司开展融资业务的资金主要是自有资金和外部筹集资金，而自有资金是有限的。证券公司从外部筹集的资金通常是有期限的，如果该类资金在到期日因信用交易仍被客户占 用，而证券公司不能及时获得新的筹资渠道，将会

12、给公司带来资金流动性困境。7新的软硬件可能给经营管理及业务操作带来风险 由于融资融券的新业务所配套软硬件可能是全新的，在信用交易中，证券公司缺乏相关 的内控制度或制度不健全、或制度执行力不够、或缺乏必要的信息技术系统或信息技术系统 功能不健全、或融出的证券价格发生下跌等，都可能给证券公司带来经营管理上的风险；另 外，证券公司对信用交易业务的技术系统操作不当，或发生平仓错误等，也可能带来业务操 作风险。8强行平仓可能带来主客纠纷 在融资交易中，由于行情下跌原因，证券公司对客户信用账户中的证券进行强行平仓会 经常发生，被平仓的证券在卖出后发生大幅反弹的情形也可能发生。因此，证券公司有可能 与投资者

13、在平仓通知时间、证券平仓范围、 证券平仓顺序 、 证券平仓时间、 证券平仓时 机等方面发生纠纷，甚至会引起索赔诉讼。9利益驱动可能会使分支机构非法融资 由于证券信用交易业务具有交易量放大的效应，在巨大的利益驱动下，证券公司或分支 机构为扩大业务规模，在资金渠道较为有限的情况下，可能会出现非法融资行为。 10全新业务可能带来宏观管理的疏漏 融资融券这一全新的市场运行模式，要求有更高的宏观管理能力。在市场运行初期，由 于缺乏经验，监管机构包括自律组织决策失误 、执行不力的可能性加大，由此引发的批评、 指责甚至对融资融券交易本身、对推出这一交易方式的必要性和可行性怀疑可能较多。2. 股指期货对我国资

14、本市场的影响介绍股指期货：股指期货是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在 未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议合约。买多卖空：期货因为是双向交易机制，交易方向创立了买多和卖空概念，交易行为创立 了开仓和平仓概念。买多指买入期货合约（多仓） ，卖空指卖出期货合约（空仓） ，同一月份 合约的买多和卖空持仓只不过是同一合约的 “两面 ”，并非是两种合约品种。股指期货有到期日：股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下 可以一直持有。因此交易股指期货必须注意合约到期日。股指期货会强行平仓：股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易

15、所当日要对交易保 证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓； 而股票交易并不需要投资者追加资金， 并且买入股票后在卖出以前， 账面盈亏都是不结算的。股指期货对资本市场的积极影响1. 有助于优化投资者结构目前我国证券市场参与者仍以中小投资者为主，机构投资者的规模只占30%左右，由于各种原因，中小投资者大多以投机心态参与股市，显然不利于证券市场的长期健康发展。股 指期货作为一种新的金融衍生品，虽然并不阻隔散户的投资和参与，然而无论从投机买卖还 是套期保值的角度来说，机构投资者都具备小散户无可比拟的优势，这就是说股指期货本身 是一种更加有利于机构投资者参与交易的

16、品种。因此，股指期货推出后，除了会增强市场的 流动性和稳定性之外，也将提高证券市场的发展程度和层次，各种套期保值和套利行为将趋 于活跃，中小投资者难以参与，这有利于改善我国证券市场的投资主体结构，大大加速机构 化进程，使机构博弈成为市场投资的主流，我国也将像其他发达国家一样进入机构投资者主 导的时代。2. 满足投资者规避市场风险的需要 由于我国股市还不够成熟，股价和大盘走势上下震荡剧烈，信息披露仍不够规范，各类 信息对市场的冲击与影响颇大。近二三年来，境外股市对沪深股市的影响也不断增大。在此 条件下，投资者需要全新的规避市场风险的工具，股指期货正是这方面的一个有效工具。一 旦有了股指期货，投资

17、者买进股票后为防止股价下跌，可利用股指期货与股票现货市场的对 冲机制，在股指期货上做空；相反，在抛出股票后，为防踏空，也可买进股指期货，从而做 到减少和控制市场风险的目的。3. 有利于创造性地培育机构投资者，促进股市规范发展 我国目前正积极推进机构投资者的发展和创新，投资基金、保险基金、三类企业相继进 入股票市场，开设股指期货将为其提供低成本的避险渠道和资产组合调整手段，便于其进行 多元化的长期投资，从而真正起到稳定市场的作用。另一方面，散户投资者如果只投资少数 个股，则指数期货的避险效果将打折扣。为了充分利用期货作为避险工具，散户投资者将逐 渐加入投资基金以增加持股的种类及数目，从而有助于投

18、资基金的发展和投资机构化趋势的 兴起。4. 将会促使股指期货和股票现货两个市场活跃度的同时提高 从历史经验来看，股指期货的推出将会推动股指期货和股票现货交易量同时上升。这是 因为开展股指期货交易后，利用股指和股票两个市场进行套利是一种低风险的操作，因此将 会吸引大量套利资金进入；同时，由于有了股指对股票的避险作用，使众多的大机构更加大 胆地建立股票头寸。 股指期货带来的新增交易量， 将会促使两个市场的活跃度得到共同提高， 形成股市和期市交易量呈双向推动的态势。5. 股指期货的推出给投资者提供了在牛市、熊市两种状况下均能盈利的机会在我国，投资者只能在牛市状况下才能盈利，在熊市状况下将亏损严重。之

19、前五年的漫 漫熊市中，投资者由于缺少必要的对冲产品，在股指一落千丈时，大量被套，损失惨重。开 展股指期货，使得投资者无论在牛市还是熊市都有机会获利，这将有利于激发投资者的投资 积极性，有利于吸引场外资金的进入，有利于推动那些注重长期投资的保险基金和社保基金 等机构投资者进入证券市场，最终有利于证券市场成熟理性投资主体的培育和发展。股指期货对我国资本市场的消极影响1. 导致资金的挤出效应 股指期货作为一种新型金融品种，其推出必然会引起市场资金分流。新兴市场开办股指 期货的初期，由于股指期货的交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等一系列特点，往往 会产生交易转移效应，即吸引股票市场的资金流向股指期

20、货市场，从而使股票市场的交易大 为减少，流动性大为降低，形成 “资金挤出效应 ”。2. 机构投资者规模小，股指期货可能引发过度的投机行为 由于股指期货存在着杠杆效应，期货交易实行保证金制度，交易者只需支付期货合约价值一定比例的保证金（通常为 5%10%）即可进行交易。这种以小博大的高杠杆效应，只要 在股票市场上有一点点的波动，在期货市场的资金账户上就会有巨大的波动，因此这是一个 极大的具有诱惑性的投机机会， 极容易引发众多投机者利用股指期货作为工具进行投资操作， 这样只要股票市场上有激烈的价格波动，他们可能无力支付巨额亏损而发生违约，而造成无 法收拾的后果。但是在我国目前证券市场上主要是一些中

21、小投资者，对股指期货市场风险的 抵御能力是有限的。期货交易的杠杆效应是区别于其他投资工具的主要标志，也是股指期货 市场高风险的主要原因。3. 对股指期货的风险监管缺乏经验 股指期货对于我国期货市场乃至整个金融市场，都是一个新生事物。当前，每一位市场 人士都对股指期货寄予了厚望，企盼着股指期货的推出能给我国期货市场和证券市场带来质 的飞跃。 在大家眼里， 股指期货已不仅仅是一个普通的期货品种， 而是中国金融期货的象征， 是我国期货市场从商品期货的初级形式向金融衍生品领域发展的突破口。的确，随着股指期 货在我国的推出，我国期货、证券市场势必将在观念、体制、法规和运行等方面引发一系列 的深层次变革，

22、从而实现我国期货、证券市场的突破性发展。由于股指期货在我国是一个新的品种，同时它又具有一系列的特点，在运作中由于管理 法规和机制不健全等原因，可能产生流动性风险、结算风险、交割风险等。在股指期货市场 发展初期，这种不健全的机制会产生相应风险，并可能导致股指期货与现货市场间套利有效 性的下降，导致股指期货功能难以正常发挥。监管部门对于一个新交易工具缺乏管理经验， 会使得难以控制其风险。一、对股票市场的影响1对股市资金规模的影响由于股指期货具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等特点，股指期货的推出在 短期内将会降低部分偏爱高风险的投资者由股票市场转向期指市场，产生一定的资金挤出效 应，股市的资

23、金会流向期市，造成股市暂时失血。日本初期就遭遇过这种情况。股指期货还有另一个效应，即可吸引场外资金。由于股指期货为投资者提供了一个规避 风险的工具，扩大了投资者的选择空间，因此它会吸引大量场外观望资金实质性的介入股票 市场，此外，它还可以减少一级市场的资金囤积。2对股市流动性的影响 境外股指期货发展的经验表明， 股指期货和股票市场交易具有相辅相成相互促进的关系。 股指期货会因套利、套期保值及其他投资策略的大量需求而增加对股票交易的需求，从而增 加股票市场的流动性。3对股市结构的影响 股指期货的推出将加大股市的两极分化，资金配置将大量向指标股倾斜，蓝筹股的资金 聚集度进一步加大。我国股票市场的一

24、个重要特点是股指由一小部分的大盘蓝筹股拉动，因 此，常常出现大多数股票下跌而股指上涨的现象。 股指期货推出以后，机构投资者的避险和套利操作将使其对现货市场上的指标股需求大 量增加，推动指标股的价格上涨，指标股价格的上涨又会吸引大量散户跟进，进一步推动股 价的上涨；而非指标股活跃程度会日渐萎缩，小盘股的流动性将会逐渐丧失，慢慢地被边缘 化。股指期货的推出将改变以前单边市的格局，投资主体和投资模式多元化，市场的博弈规 则将更为合理。各类不同风险收益偏好的投资主体可以利用股指期货这一有力工具选择自己 需要的投资组合，从而对冲风险，实现符合其资金性质的风险收益比。投资模式也扩展到套 期保值、套利和投机

25、等多种方式，市场深度和广度将得到极大的扩展。4对股价波动率的影响股指期货在短期有 “助涨助跌 ”的作用，长期可以稳定股价，使股市估值趋于合理。在短 期内，股指期货会在牛市助涨，熊市助跌。股指期货具有高杠杆低成本的特点，牛市中，投 资者买入股指期货，套利者将卖出期货，买入股票，因而，推动股指加速上涨；而在熊市中， 投资者看空后市，将大量卖出股指期货，套利者将买入股指期货，卖出现货，因而，推动现 货指数加速下跌。但是，股指期货的推出只能说放大了股市的涨跌，并不决定涨跌。长期来看，股指期货的推出使投资主体投资策略多元化，现货市场信息传导机制加强， 程序化交易、套利交易等交易方式的存在使价格不可能偏离

26、基本价值太远，如果股指价格高 估或者低估，立即会有套利者做出反应，将其价格拉回到合理的水平，因此，股市的定价效 率将得到提升。 通过国外的实验研究发现， 期货市场的存在加快了现货市场趋于平衡的速度， 降低了股市中的泡沫成分，避免了现货价格变化的盲目性和市场炒作行为，使现货市场在长 期倾向于有更小的波动性。5对股价的影响影响我国A股市场走势的关键因素是中国的宏观经济形势，例如经济增长率、利率、汇 率以及政策因素、行业前景、企业赢利水平等经济基本面因素。股指期货是投资者对于股市 价格的预期，它本身并不能改变经济的基本面。因此，长期来看，股指期货的推出不会从根 本上改变股市的价格走势。但是，我们也应

27、该警惕股指期货推出初期期指市场和股票市场在 磨合过程中， 出现短期的市场混乱， 导致股市不确定性增加， 引起股市价格暴涨暴跌的现象。另一方面，投资者要有敏锐的市场洞察力，看清形势，切勿盲目投资和撤资，理性地对 自己的投资组合按照市场结构的变化进行战略性的调整，避免不必要的损失，目前，上证指 数、深圳成分指数均保持震荡上行的态势，但是在大趋势向上的同时，即将推出的股指期货 会迅速推动股市的结构调整，由于股指期货的避险和套期保值等功能，指数成分股的需求将 大大增加， 使成分股相对于非成分股获得更多的机会， 机构投资者会更多的投资于这些股票， 资金大量的向成分股聚集，因此，成分股的股价有继续上涨的势

28、头，而非成分股则有资金被 抽离的危险，股价的下降压力较大。6对券商业务的影响券商可能通过经纪商和自营商进入股指期货市场，这意味着券商业务范围的扩大和收入 来源的增加，同时对券商的传统业务也将产生一定的影响。市场主流的投资理念逐渐转向价 值型投资之后，投资者对信息和研究的需求将提高，因此，对券商经纪业务而言，目前以拉 客户为主的低层次竞争将为人才、信息、服务创新等综合竞争优势所取代。二、对基金市场的影响就基金公司而言，股指期货的价值主要体现在套期保值和指数套利上。合理运用套保策 略，基金可以通过卖空股指期货来抵御大盘下跌带来的风险，或是对冲投资组合下行风险。 通过指数套利，基金还可以获得一定的无风险收益。另外，股指期货产品有利于指数基金降 低跟踪误差，提高市场地位，这无疑将有力推动指数基金的发展。从更深远的角度来讲，股 指期货将进一步提高市场运行的有效性，从而为基金投资创造更好的投资环境。不过，国际发达资本市场的历史经验表明，公募基金一般不会大规模参与股指期货。我 国的公募基金也将以很审慎的态度面对股指期货。首先，有关