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1、企业融资的方式及比较企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发， 根据企业未来经营与发展策略的要求， 通过一定的渠道和方式， 利用内部积累或者向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。融资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。 了解融资方式的种类及特点， 有利于企业选择适宜的融资方式并有效进行融资组合，降低融资成本，提高融资效益。在市场经济条件下，企业融资方式主要有内源融资和外源融资两种类型，下面来分别进行介绍。（一）内源融资内源融资主要依靠企业内部产生的现金流量来满足企业生产经营、投资活动的新增资金需求， 以企业留存的税后利润和计提折旧形成的资金作为资金来源， 也包

2、括企业内部资源从低效率部门向高效率部门的重新配置。 内源融资一般在企业内部进行，对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和低风险性，是公司生存和发展的重要组成部分。内源融资不需要实际对外支付利息和股息，不发生融资费用，不减少企业的现金流量， 使得内源融资的成本远远低于外源融资，因此是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平、 净资产规模和投资者预期等因素。只有当内源融资无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。（二）外源融资外源融资是指从企业外部获得资金，即通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金。 我国企业外部融资的主要方式有吸收直接投资、发行股票、向银

3、行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、杠杆收购等。其中，利用前两种方式筹集的资金为权益资金，利用后五种方式融集的资金为负债资金。外源融资具有高效性、 有偿性、高风险性及不稳定性等特点。下面我们来分别介绍每种融资方式的用途及优缺点。1、债务融资（1）银行借款在我国，企业对银行借款的依赖性很大，是最为主要的融资方式之一。银行借款融资速度快，融资成本低，而且银行的信誉好，其缺点在于融资数量有限，财务风险大，而且限制性条款较多。（2）发行公司债券债券是债务人为筹集资金而发行的， 承诺按期向债权人支付利息并偿还本金的一种有价证券。 企业按照法定程序发行， 约定在一定期限内还本付息的有价证券称为企

4、业债券。 它是企业筹集长期资金的主要手段之一。与发行股票相比，发行债券融资的成本较低，还可利用财务杠杆，同时由于债权人无权参与发行公司的管理决策， 保障了企业经营管理的控制权。 发行公司债券的缺点在于债券有固定到期日并需定期支付利息，使得财务风险较高，同时限制条件比较多，筹资数量有限，而且我国债券市场相对清淡，交投不活跃，发行风险大，特别是长期债券，面临的利率风险较大。（3）商业信用商业信用是指在商品交易中， 以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系， 是买卖双方企业之间的一种直接信用关系。它产生于商品交换之中， 是由于钱与物在时间上的分离而产生的。 只要交易对方允许延期付款或公司

5、按有关规定定期支付某些费用， 那么不用签订任何契约， 也无须抵押品， 公司就可获得相应短期资金连续使用的权利。在市场经济条件下， 商业信用是企业最重要的一项短期资金来源，商业信用的形式主要有应付账款、应付票据和预收账款。它最大的优越性在于容易取得，是一种自发融资，它的限制条件少。如果没有现金折扣或使用不带息票据， 商业信用融资不负担成本。 其缺陷在于期限较短，若企业放弃现金折扣，则付出的成本较高。（4）融资租赁租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下， 授予承租人在约定的期间内占有和使用财产权利的一种契约性行为。 租赁分为经营租赁与融资租赁。 融资租赁又称资本租赁， 指出租人实质上将与资产所

6、有权相关的一切风险与报酬都转移给了承租人的一种租赁。融资租赁的优点， 一是融资与融物同时进行， 缩短了设备的购进及安装时间，融资速度快； 二是租金在整个租赁期内分摊，不用到期归还大量本金，减轻企业的财务负担，减少不能偿还的风险；三是限制条件较少；四是税收负担轻，这主要是由于租金可在税前扣除，具有抵免所得税的作用；五是由于设备陈旧过时的风险由出租人承担，因此设备淘汰风险小。租赁可提供一种新的资金来源。 当企业在资金不足而又急需设备，但由于某种原因， 不能向外界筹集大量资金， 这时候采用融资租赁成为最佳的选择， 不用付出大量资金就能及时得到所需设备。 采用这种方式最主要的缺点在于资金成本高， 通常

7、其租金要比银行借款或发行债券所负担的利息高得多。（5）杠杆收购融资杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的， 是指企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时， 以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押向银行筹集资金， 然后再利用得到的贷款作为收购企业的资金，这实际是一种突破传统方式的新兴融资方式。 杠杆收购融资较之传统的企业融资方式而言， 具有不少自身的特点和优势： 一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高， 十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资； 二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，迅

8、速淘汰经营不良、效益低下的企业， 同时效益好的企业通过收购、 兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押， 因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款； 四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益， 这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值； 五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。2008年12月3日，国务院常务会议确定九项金融促进经济发展措施，其中包括将并购贷款作为创新融

9、资方式，拓宽企业融资渠道。12月9日，银监会网站发布商业银行并购贷款风险管理指引 ，标志着商业银行并购贷款开闸 ,打响了杠杆收购时代发令枪。在当前国际金融危机不断扩散和蔓延、 我国经济发展面临结构调整和产业升级大背景下，推出并购贷款更显金融促进经济发展的智慧与信心。 并购贷款将加速产业整合和提升， 在房地产行业低潮时推出并购贷款， 显然会为市场注入新的活力， 推动行业的并购整合， 有利于行业的长期健康稳定发展。经过三十年的市场化改革， 我国很多企业逐渐具备了杠杆收购融资的条件。比如我国现在已有大量的企业形象好、经营效益高、产品竞争力强，而且拥有了一批懂管理、会经营的高素质人才，企业财务状况也较

10、稳定，资产负债率低。这类企业通过杠杆收购融资，一方面可以筹集到需要的资金， 另一方面又买下了企业， 一般只要投入较少的人力、物力和财力，改造好目标企业就能投产，这相对于新建一个企业要省钱、省力得多。所以这种新型融资方式对于我国很多想达到规模经济的企业大有用武之地， 对于我国实施走出去的发展战略也不失为一个捷径。2、权益融资（1）吸收直接投资企业采用吸收直接投资方式筹集资金一般有三种， 分别是吸收个人、法人和国家直接投资。 其优点在于有利于增强企业的信誉，有利于尽快形成生产能力， 有利于降低财务风险， 缺点在于资金成本较高，而且容易分散企业的控制权。（2）股权融资股票发行是指股份有限公司为筹集资

11、金或其他目的而向投资人出售或分配自己股份的行为。在我国，上市公司历来青睐股权融资，具有强烈的股权融资倾向。 目前，上市公司向外部实施新的权益融资主要有增发和配股两种方式。增发是向包括原有股东在内的全体社会公众投资者发售股票。 其优点在于限制条件较少， 融资规模大。增发比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资要求， 但与配股相比，本质上没有大的区别，都是股权融资。配股是向老股东按一定比例配售新股。 由于不涉及新老股东之间利益的平衡，且操作简单， 审批快捷，因此是上市公司最为熟悉和得心应手的融资方式。 但随着管理层对配股资产的要求越来越严格， 即以现金进行配股，不能用资产进行配股，同时，随着中国

12、证券市场的不断发展和更符合国际惯例， 配股将逐步淡出上市公司再融资的历史舞台。增发和配股作为股权融资， 其共同的优点表现在： 一是不需要支付利息，公司只有在赢利并且有充足现金的情况下才考虑是否支付股利，而支付与否及支付比率的决定权由公司董事会掌握； 二是无偿还本金的要求，在决定留存利润和现有股东配售新股时， 董事会可以自主掌握利润留存和配售的比例及时机， 而且运作成本较低； 三是由于没有利息支出，经营效益要优于举债融资。二者共同的缺点是： 融资后由于股本大大增加， 而投资项目的效益短期内难以保持相应的增长速度， 企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑，可能出现融资后效益反而不如融资前的现象， 从而

13、严重影响公司的形象和股价；而且融资的成本较高， 通常为融资额的 5 10；同时还要考虑是否会影响现有股东对公司的控制权； 并且股利只能在税后利润中分配，不如举债能获得减税的好处。（3）天使投资天使投资是国外兴起的一种新型民间融资方式， 是风险投资的一种，是指个人投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。 天使投资对于中小企业融资拥有巨大的优势，主要表现在：一是天使投资数量众多，单笔资金不大，但总体规模大，正好与中小企业数量多， 单个企业对资金的需求不大而总体上对资金需求大的特点相适应； 二是天使投资者为了巨大的收益敢于承担较大的风险， 注重企业发展的前景，

14、从而克服了传统融资方式注重企业 “过去和现在 ”造成的中小企业融资难的缺陷； 三是天使投资是一种资金所有人直接投资于企业的一种投资方式， 对于企业来说它比任何一种融资方式都更为直接，从而更为简便、成本更低；四是天使投资程序简便，投资速度快，只要投资者认同风险企业，资金可以马上到位，而其它融资方式都有严格的审查、批准制度；五是中小企业的发展，不仅有资金方面的约束， 还有技术、人才等方面的限制，而天使投资者一般都是各行各业特别是经济、 管理和法律方面的成功人士，天使投资者不仅可以利用自己的专业知识参与风险企业的经营管理，还可以利用其关系网络为风险企业的发展服务； 六是天使投资使得企业具有更大的规模

15、和更优的资本结构， 从而企业更容易取得其它方式的融资。改革开放以来，我国的经济、金融不断发展，在经济体制改革、产权关系、公司治理结构等方面取得了显著的成绩， 天使投资在我国已经有了生存的空间和发展的土壤，对于我国广大的中小企业来说，天使投资可以成为解决融资难的最有效方式。现在天使投资虽然在我国还并未有太大起色，但2008年浙江省的一项新举措可谓与天使投资有异曲同工之妙。2008年5 月，中国人民银行、银监会联合发布关于小额贷款公司试点的指导意见后，浙江省成为第一个开展小额贷款公司试点的省份。继而，浙江省和温州市分别出台了浙江省小额贷款公司试点暂行管理办法和温州市小额贷款公司业务经营指导意见 (

16、 暂行 ) ，开展小额贷款公司试点。 2008 年 10 月 18 日，温州首批小额贷款公司的永嘉县瑞丰小额贷款股份有限公司获批成立， 这是温州继苍南联信后获批的第二家小额贷款公司，事实上，素有 “中国民营企业风向标 ”之称的温州民间信用良好，而民间融资则占了民营企业融资的 30%40%。而小额贷款公司的合法成立则标志着民间融资的合法化和规范化。在国际经济形势不容乐观的今天， 中小企业生存尤为艰难。 而融资渠道少、融资要求高则造成了融资难，也导致不少企业陷入困境。天使投资与小额贷款公司作为在我国还很少见的融资方式， 恰恰可以在此时此刻进入经济市场，从而获得不断完善和发展。现阶段，政府可以通过：

17、引导中小企业进行产业结构调整，规范中小企业运作；出台相关的法律、法规、管理办法，具体指导和规范天使投资；发展产权交易市场；建立和健全天使投资中介服务体系； 加强专业人才的培养等来规范和引导天使投资在我国的发展， 以便为我国的中小企业开辟更广阔的融资天地。3、可转换公司债券这是一种介于债务融资与股权融资之间的新型融资方式， 是一种由企业发行的，投资者可以按债券取息，也可以在特定时间，按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，属于混合型金融衍生产品。可转换公司债券兼具债权融资和股权融资的双重特点， 但比这两种融资更具有灵活性。当股市低迷时，投资者可选择享受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出获

18、取价差或者转成股票， 享受股价上涨收益。因可转换债券有收回本金的保证和券面利息的收益， 投资风险比较小但是收益可能很大。 同时，可转换债券的转股和兑付压力也对公司的经营管理者形成约束， 迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩，这些特点决定了它对上市公司和投资者而言都是一个双赢的选择， 对投资者有很强的吸引力。对上市公司来说，发行可转换债券的优点十分明显：（1）融资成本较低：按照规定，可转换债券的票面利率不得高于银行同期存款利率，期限为 35年，如果未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券，从而降低了发行公司的融资成本。（2）融资规模较大： 由于可转换债券的转股价格一般比可转换债券发行时公司股票的市

19、场价格多出一定比例， 如果可转换债券被转换了，相当于发行了比市价高的股票，在同等股本扩张条件下，与增发和配股相比，可为发行公司筹得更多的资金。在国际市场上，发行可转换公司债券已是企业最主要的融资方式之一， 而在我国，由于有关规定对上市公司发行可转换公司债券限制较严格， 满足条件可以采用该种融资方式的公司只是少数，但随着市场经济的不断发展，证券市场的不断完善，可转换公司债券在我国应用的前景将十分广阔。出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中