-第十二章证券投资收益与风险分析.-

1、ZHENGQUANTOUZIXUE 会计学院会计学院 伦旭峰伦旭峰 第二节第二节 证券投资的风险证券投资的风险 第一节第一节 证券投资的收益证券投资的收益 债券利息债券利息 的再收益的再收益 债券债券 资本损益资本损益 其他收益其他收益 构构 成成 债券的债券的 利息收入利息收入 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 债券的利率债券的利率 债券的价格债券的价格 债券的期限债券的期限 决定和影响债券收益的因素决定和影响债券收益的因素 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 收益收益往往是以相当于当初投资额的百分率来表示往往是以

2、相当于当初投资额的百分率来表示 的，所以的，所以投资收益投资收益通常是以收益总额占当初投资额通常是以收益总额占当初投资额 的百分率即收益率来表示。的百分率即收益率来表示。 证券收益率证券收益率是指证券投资每年所获得的收益占投是指证券投资每年所获得的收益占投 资总金额的比率。资总金额的比率。 债券的收益率债券的收益率是指投资者投入本金与在一定时期是指投资者投入本金与在一定时期 内所获得收益的比率。内所获得收益的比率。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 票面收益率票面收益率 当期收益率当期收益率 四个指标四个指标 12 到期收益率到期收益率 43 持有期收益

3、率持有期收益率 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 票面收益率票面收益率 票面收益率即名义收益率， 是指利息收入与票面额的比例， 在数值上等同于通常所说的票 面利率。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 票面收益率票面收益率 票面收益率的计算公式为：票面收益率的计算公式为： 票面收益率票面收益率 = 每年利息收入每年利息收入 债券面值债券面值 100% 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 当期收益率当期收益率 当期收益率，在日本被称 为直接收益率，它是对票面收益 率的缺陷作了部分改

4、进而得到的， 它是指利息收入与购买价格的比 例。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 当期收益率当期收益率 当期收益率的计算公式为：当期收益率的计算公式为： 当期收益率当期收益率 = 每年利息收入每年利息收入 买入价格买入价格 100% 债券面值债券面值 买入价格买入价格 票面利率票面利率 = 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 【例】【例】 一张面额为100元的债券，票面年利率为5， 发行价格为90元，期限为3年，其直接收益率的计算 公式为： 直接收益率直接收益率 = 100 5% 90 100%= 5.6% 第一节

5、第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 持有期收益率持有期收益率 持有期收益率是指在 持有债券有效期内的收益 率。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 持有期收益率持有期收益率 1.发行时认购但中途出售时的收益率发行时认购但中途出售时的收益率(Y1)： Y1 = 出售价出售价 发行价发行价 发行价发行价 100% 持有年限持有年限 年利息年利息 + 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 【例】【例】某种5年期债券的发行价为100元，年利息为 元，将其持有3年后出售，出售价为106元，则其收益

6、率为： Y1 = 5 + (106 100) 3 100 100%= 7% 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 持有期收益率持有期收益率 2.受让但中途再转让时的收益率受让但中途再转让时的收益率 (Y2)： Y2 = 出售价出售价 购入价购入价 购入价购入价 100% 持有年限持有年限 年利息年利息 + 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 【例】【例】某投资者以102元的价格购入张期限为5年， 年利息为5元的债券，持有两年后以l06元的价格将其 出售，那么收益率则应为： Y2 = 5 + (106 102) 2 102

7、 100%= 6.86% 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 到期收益率到期收益率 到期收益率又称内在收益 率，它指的是使债券面值与每 年息票利息的现值之和等于债 券目前市价的折扣率 。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 到期收益率到期收益率 到期收益率的计算公式为：到期收益率的计算公式为： 到期收益率到期收益率 = 购入价购入价 卖出（或偿还）价卖出（或偿还）价 （购入价（购入价 + 卖出（或偿还）价）卖出（或偿还）价） 2 100% 距到期年限距到期年限 + 每年息票利息每年息票利息 第一节第一节 证券投资收益分

8、析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 【例】【例】某投资者于1990年以750元购进一张面值为 1000元，息票率为2.5，2004年到期的债券，那么 他的到期收益率为： （1000 750）14 + 2.5% 1000 （750 +1000）2 100%= 4.9% 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 一、债券收益一、债券收益 股票收益及其来源股票收益及其来源 股票的投资收益是指投资 者从购入股票开始到卖出股票 为止，整个持有期间内的收入， 它包括股利收入、资本损益和 资本增值收益三部分。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 公司业绩

9、公司业绩 股价的变动股价的变动 股票收益税股票收益税 决定和影响股票收益的因素决定和影响股票收益的因素 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 衡量股票投资收益水衡量股票投资收益水 平的指标主要有平的指标主要有股利收益股利收益 率率、持有期收益率持有期收益率、持有持有 期回收率期回收率等。等。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 股利收益率股利收益率 股利收益率又称获利 率，是指股份以现金的形 式派发给股东的股利与股 票市场价格的比率。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 股利收益率股

10、利收益率 股利收益率股利收益率 = D D P P0 0 100%100% DD : : 年现金股利年现金股利 P P0 0 : : 本期买入股票价格本期买入股票价格 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 【例】【例】某投资者以10元一股的价格买入A公司股票分 得现金股息1元,那么他的股利收益率为： 股利收益率股利收益率 = 1 1 1010 100%100% = 10% 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 持有期收益率持有期收益率 持有期收益率是指投资者持 有股票期间的股利收入与买卖差 价占股票买入价格的比率，它反 映

11、投资者在一定的持有期内的全 部股息收入和资本利得占资本金 的比率。 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 持有期收益率持有期收益率 持有期收益率持有期收益率 = D D + +（P P1 1- - P0) P P0 0 100%100% DD : 年现金股利年现金股利 P P0 0 : 本期买入股票价格本期买入股票价格 P P1 1 : 股票卖出价格股票卖出价格 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 持有期回收率持有期回收率 持有期回收率是指投资 者持有股票期间的现金股息 收入和股票卖出价占买入价 的比例。 第一节第一节

12、证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 持有期回收率持有期回收率 持有期回收率持有期回收率 = D D + +P P1 1 P P0 0 100%100% DD : 年现金股利年现金股利 P P0 0 : 股票买入价格股票买入价格 P P1 1 : 股票卖出价格股票卖出价格 第一节第一节 证券投资收益分析证券投资收益分析 二、股票收益二、股票收益 孕育和产生孕育和产生 成长阶段成长阶段 19831987 19881989 快速发展阶段快速发展阶段 案例链接案例链接12-1 晨星基金评价系统（股票型基金）晨星基金评价系统（股票型基金） 晨星基金评价系统（股票型基金晨星基金评价

13、系统（股票型基金2015.10.302015.10.30）.doc.doc 所谓所谓风险风险泛指遭受损失的可能性。从广义的角度来看，风泛指遭受损失的可能性。从广义的角度来看，风 险是指社会经济活动中各种无法预知的不确定因素给人们带来险是指社会经济活动中各种无法预知的不确定因素给人们带来 的种种可能的损失。因此，自然、政治、经济等各种不确定因的种种可能的损失。因此，自然、政治、经济等各种不确定因 素造成的风险都属于广义风险的范畴。素造成的风险都属于广义风险的范畴。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 证券投资风险证券投资风险是由于

14、是由于 对未来的不确定性而产生对未来的不确定性而产生 的投入本金和预期收益损的投入本金和预期收益损 失或减少的可能性。失或减少的可能性。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 证券投资收益与风险的关系证券投资收益与风险的关系 收益率收益率 无风险利率无风险利率 风险补偿风险补偿 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 孕育和产生孕育和产生 成长阶段成长阶段 198319

15、87 停滞阶段停滞阶段 19881989 快速发展阶段快速发展阶段 案例链接案例链接12-2 美国各类金融资产的收益与风险对比美国各类金融资产的收益与风险对比 下表是美国金融市场下表是美国金融市场1926-19971926-1997年各类金融资产的收益率与年各类金融资产的收益率与 风险的对比，几何平均收益率和算术平均收益率体现出收益率风险的对比，几何平均收益率和算术平均收益率体现出收益率 的高低，标准差体现出风险的大小，从中可以看出收益越高，的高低，标准差体现出风险的大小，从中可以看出收益越高， 风险越大，反之亦然。风险越大，反之亦然。 金融资产类型金融资产类型 几何平均收益几何平均收益 率（

16、率（%） 算术平均收益率算术平均收益率 （%） 标准差（标准差（%） 小公司股票12.717.733.9 大公司股票11.013.020.3 长期公司债券5.76.18.7 长期政府债券5.25.69.2 中期政府债券5.35.45.7 短期国库券3.83.83.2 利率风险利率风险 市场风险市场风险 违约风险违约风险 流动性风流动性风 险险 购买力风购买力风 险险 经营风险经营风险 证券投资风险的类型证券投资风险的类型 ： 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 证券投资风险的类型证券投资风险的类型 ： 第二节第二节 证券投资风险

17、分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 证券投资风险的类型证券投资风险的类型 ： 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 证券投资风险的类型证券投资风险的类型 ： 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 系统性风险系统性风险 按风险能按风险能 否分散分否分散分 非系统性风险非系统性风险 证券投资风险的类型证券投资风险的类型 ： 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 一、证券投资风险的一般分析一、证券投资风险的一般分析 系统性风

18、险的界定及内容系统性风险的界定及内容 系统性风险(Systematic Risk)又称市场风险 (Market Risk)，它是由于某种全局性的因素 变化对证券市场整体发生影响，因而也叫“宏 观风险”。系统性风险包括市场风险、利率风 险、购买力风险、外汇风险等。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 市场风险市场风险 它是指证券市场价格波动可能造成的损失。 这是金融投资中最普遍、最常见的风险，几乎 所有的投资者都必须承受这种风险。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系

19、统性风险 利率风险利率风险 利率风险是指市场利率水平变动给投资者造 成的影响。 利率上升，证券价格下降； 利率下降，证券价格上升。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 购买力风险购买力风险 购买力风险，又称通货膨胀风险。它是指由 于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益 水平下降的风险。 实际收益率名义收益率通货膨胀率 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 外汇风险外汇风险 外汇风险，即由外国货币与本国货币之间 的汇率变动所造成的证券投资收益的变动。 实际投

20、资收益率(1名义投资收益 率)(1汇率变动) 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 外汇风险外汇风险 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 非系统性风险的界定及内容非系统性风险的界定及内容 非系统风险是指可以通过分散投资能够减小 的风险，这类风险是由某一行业或企业内部的 因素引起，它是独立于政治、经济及其它全面 影响所有证券的因素之外，只影响到个别公司 证券的风险。非系统性风险主要包括财务风险、 信用风险、经营风险等。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风

21、险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 财务风险财务风险 财务风险是指由于发行证券的公司或企 业财务强度变动而引起的投资者报酬的变 动。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 信誉风险信誉风险 信用风险又称违约风险，是指证券发行者在 证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失 的风险。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 信誉风险信誉风险 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系

22、统性风险 经营风险经营风险 经营风险是指由于公司经营状况变化而引 起盈利能力变化，从而造成投资者的收益或本 金减少的可能性。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 经营风险经营风险 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非系统性风险 非系统风险的识别非系统风险的识别 1、公司章程、公司章程 2、招股说明书、上市公告书、招股说明书、上市公告书 3、上市公司财务报表、上市公司财务报表 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 二、系统性风险与非系统性风险二、系统性风险与非

23、系统性风险 公司章程公司章程 招股说明书招股说明书 财务报表财务报表 孕育和产生孕育和产生 成长阶段成长阶段 19831987 停滞阶段停滞阶段 19881989 快速发展阶段快速发展阶段 案例链接案例链接12-3 獐子岛式巨亏何时休獐子岛式巨亏何时休 “巨亏巨亏8 8亿，獐子岛遭遇灭顶之灾。亿，獐子岛遭遇灭顶之灾。”20142014年年1010月月3030日晚间，日晚间， 獐子岛发布第三季度报告称亏损獐子岛发布第三季度报告称亏损8.128.12亿元，并预计亿元，并预计20142014年全年年全年 业绩亏损。伴随着惊讶与争议，獐子岛（业绩亏损。伴随着惊讶与争议，獐子岛（002069002069

24、）百万亩海洋）百万亩海洋 牧场绝产的消息在业内快速发酵。自申请停牌以来半个月间，牧场绝产的消息在业内快速发酵。自申请停牌以来半个月间， 除了停牌和继续停牌，獐子岛似乎没有发出过其他声音。然而，除了停牌和继续停牌，獐子岛似乎没有发出过其他声音。然而， 外界对此难以接受，各种猜疑声四起。按照獐子岛方面的解释，外界对此难以接受，各种猜疑声四起。按照獐子岛方面的解释， 造成超造成超8 8亿元成本损失的罪魁祸首是亿元成本损失的罪魁祸首是“天灾天灾”北黄海冷水团北黄海冷水团 的突袭。这样的的突袭。这样的“黑天鹅黑天鹅”事件是否会对相关企业造成影响？事件是否会对相关企业造成影响？ 孕育和产生孕育和产生 成长

25、阶段成长阶段 19831987 停滞阶段停滞阶段 19881989 快速发展阶段快速发展阶段 案例链接案例链接12-3 獐子岛式巨亏何时休獐子岛式巨亏何时休 平静海面起惊雷平静海面起惊雷 1010月月3030日晚间，獐子岛发布第三季度报告称，因为北黄海日晚间，獐子岛发布第三季度报告称，因为北黄海 遭遇异常的冷水团，公司遭遇异常的冷水团，公司105.64105.64万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾，万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾， 受此影响，公司前三季业绩受此影响，公司前三季业绩“大变脸大变脸”，由上半年的盈利，由上半年的盈利48454845 万元转而变为亏损约万元转而变为亏损约8.128.12亿。亿。 公告

26、称，獐子岛在公告称，獐子岛在1010月初进行例行秋季海底存量调查时发月初进行例行秋季海底存量调查时发 现亩产下降，公司管理层高度重视，即于现亩产下降，公司管理层高度重视，即于1010月月1414日向交易所申日向交易所申 请了停牌，并邀请海洋科学家和会计师到现场进行系统调查。请了停牌，并邀请海洋科学家和会计师到现场进行系统调查。 根据调查结果综合判定，公司海洋牧场发生了自然根据调查结果综合判定，公司海洋牧场发生了自然灾害灾害，灾害，灾害 主要原因为北黄海冷水团低温及变温、北黄海冷水团和辽南沿主要原因为北黄海冷水团低温及变温、北黄海冷水团和辽南沿 岸流锋面影响、营养盐变化等综合因素。岸流锋面影响、

27、营养盐变化等综合因素。 由此，獐子岛便由此，獐子岛便“顺理成章顺理成章”地面临了虾夷扇贝全部死亡地面临了虾夷扇贝全部死亡 的灭顶之灾。的灭顶之灾。 孕育和产生孕育和产生 成长阶段成长阶段 19831987 停滞阶段停滞阶段 19881989 快速发展阶段快速发展阶段 案例链接案例链接12-3 獐子岛式巨亏何时休獐子岛式巨亏何时休 “灾灾”从何来成了各方关注的焦点。据媒体报道，獐子岛目前从何来成了各方关注的焦点。据媒体报道，獐子岛目前 海洋牧场的底播虾夷扇贝（会计科目中归属于消耗性生物资产）海洋牧场的底播虾夷扇贝（会计科目中归属于消耗性生物资产） 确权底播面积约确权底播面积约340340万亩，根

28、据虾夷扇贝在万亩，根据虾夷扇贝在4 4月左右的繁殖期和月左右的繁殖期和 7-9 7-9 月的高温期后存量变化较大的规律，公司制度规定于每年月的高温期后存量变化较大的规律，公司制度规定于每年 4-54-5月和月和9-109-10月分别进行春季、秋季系统的存量抽测。月分别进行春季、秋季系统的存量抽测。 为何常规抽检都能检出的灾害却不可避免。一位长期跟踪为何常规抽检都能检出的灾害却不可避免。一位长期跟踪 獐子岛的行业分析师亦对此事提出自己的三点疑惑：獐子岛的行业分析师亦对此事提出自己的三点疑惑：“第一，第一， 这件事情指定不正常，以前都没出现过这种事情，怎么一瞬间这件事情指定不正常，以前都没出现过这

29、种事情，怎么一瞬间 就出来了？第二，此次出事的海域中有就出来了？第二，此次出事的海域中有20112011年就底播的种子，年就底播的种子， 到今年已经到今年已经3 3年了，为什么到了收获期突然出现？此前公司的监年了，为什么到了收获期突然出现？此前公司的监 测制度哪去了？这让我非常不解；第三，到底是因为自己养殖测制度哪去了？这让我非常不解；第三，到底是因为自己养殖 不当，还是确实是天气的原因？不当，还是确实是天气的原因？” 孕育和产生孕育和产生 成长阶段成长阶段 19831987 停滞阶段停滞阶段 19881989 快速发展阶段快速发展阶段 案例链接案例链接12-3 獐子岛式巨亏何时休獐子岛式巨亏

30、何时休 10月31日，獐子岛召开了灾情说明会，獐子岛高层及中国 科学院海洋研究所相关人员悉数到场向公众说明灾害情况。獐 子岛董秘在会上道歉，称这次事件为20年未遇，主要原因是冷 水团。 业内声音业内声音 事件发生后，各大券商纷纷到相关行业上市公司调研。其 实，其实，近年来獐子岛遭到的质疑并不少。一是早在2012年 就有文章质疑獐子岛“公司财务报表勾稽关系出现严重漏洞， 资金被大股东占用”;二是投资者怀疑獐子岛投苗不足，根本没 有上市公司数据披露的那么多;其三是獐子岛这几年呈现出养殖 面积不断增加但不增产的怪现象。像扇贝、鱼虾等存在于海底 的生物资产，监盘的专业性更高，难度更大。 孕育和产生孕育

31、和产生 成长阶段成长阶段 19831987 停滞阶段停滞阶段 19881989 快速发展阶段快速发展阶段 案例链接案例链接12-3 獐子岛式巨亏何时休獐子岛式巨亏何时休 獐子岛到底是遭遇了股市獐子岛到底是遭遇了股市“黑天鹅黑天鹅”，还是重演了，还是重演了“蓝田蓝田 事件事件”，需要监管部门通过调查作出回答。重要的是，这类事，需要监管部门通过调查作出回答。重要的是，这类事 件今后都不应重现。针对农林牧渔上市公司在存货、收入利润件今后都不应重现。针对农林牧渔上市公司在存货、收入利润 当中可能存在的当中可能存在的“猫腻猫腻”，需要更加严格的监管。实际上，由，需要更加严格的监管。实际上，由 于季报不需

32、要审计，农林牧渔上市公司上半年预增，下半年变于季报不需要审计，农林牧渔上市公司上半年预增，下半年变 脸的现象已多次出现。脸的现象已多次出现。 经济导报经济导报记者注意到，有质疑称，此前獐子岛根本就记者注意到，有质疑称，此前獐子岛根本就 没有播苗，假借天灾以掩饰其造假行为。对此，獐子岛董秘表没有播苗，假借天灾以掩饰其造假行为。对此，獐子岛董秘表 示，遭遇冷水团确实存在，并表示人与人之间需要信任。虽然示，遭遇冷水团确实存在，并表示人与人之间需要信任。虽然 事件真伪还需检验，但此次事件造成的巨大损失还是让券商心事件真伪还需检验，但此次事件造成的巨大损失还是让券商心 悸。悸。 债券投资风险的衡量债券投

33、资风险的衡量 在一般情况下，政府公债常常被认为是最安 全的投资对象。在公司债券中，信用评级高的公 司债券风险较小，信用评级低的公司债券风险较 大，但也可获得较高收益。就债券期限长短而论， 短期债券风险较小，长期债券风险较大。 三、证券投资风险的衡量三、证券投资风险的衡量 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 股票投资风险的衡量股票投资风险的衡量 对股票投资风险的衡量，可用股票的年 度价差率和贝塔系数表示。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 三、证券投资风险的衡量三、证券投资风险的衡量 股票投资风险的衡量股票投资风险的衡量 股票年度价差率股票年度价差率 = （年度最高价（

34、年度最高价 + 年度最低价）年度最低价）2 100% 年度最高价年度最高价 年度最低价年度最低价 一般地讲，股票价差率越大，股票的风险也越大。一般地讲，股票价差率越大，股票的风险也越大。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 三、证券投资风险的衡量三、证券投资风险的衡量 股票投资风险的衡量股票投资风险的衡量 = 股票市场变化的百分比股票市场变化的百分比 某股票价格的百分比某股票价格的百分比 贝塔系数越大，风险也越大，这说明某股票贝塔系数越大，风险也越大，这说明某股票 价格比整个股市价格上升或下跌得快价格比整个股市价格上升或下跌得快 。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析

35、三、证券投资风险的衡量三、证券投资风险的衡量 四个原则四个原则 第一，了解和掌握各类证券的风险特征。第一，了解和掌握各类证券的风险特征。 第二，根据资金实力进行投资选择。第二，根据资金实力进行投资选择。 第三，设计适宜的风险和收益目标。第三，设计适宜的风险和收益目标。 第四，经常不断地修正投资组合。第四，经常不断地修正投资组合。 第二节第二节 证券投资风险分析证券投资风险分析 三、证券投资风险的衡量三、证券投资风险的衡量 1 1证券投资的收益与风险既相互依存证券投资的收益与风险既相互依存, ,又相互制约。尽管在投资过程又相互制约。尽管在投资过程 中，收益与风险因投资品种、投资期限以及其他因素的

36、不同而程度各异，中，收益与风险因投资品种、投资期限以及其他因素的不同而程度各异， 但收益与风险在总体上表现为正相关关系，即收益越高则风险越大，收益但收益与风险在总体上表现为正相关关系，即收益越高则风险越大，收益 越低则风险越小。越低则风险越小。 2 2债券收益由利息收入、资本损益、利息再收益和其他收益四部分债券收益由利息收入、资本损益、利息再收益和其他收益四部分 构成，其中利息收入是债券收益的基础，也是债券收益的主要组成部分。构成，其中利息收入是债券收益的基础，也是债券收益的主要组成部分。 债券的资本损益是指债券在其收益固定不变的情况下，由于证券市场各种债券的资本损益是指债券在其收益固定不变的

37、情况下，由于证券市场各种 因素的变化所带来的债券价格上升或下降而引起投资者资本的增加或损失。因素的变化所带来的债券价格上升或下降而引起投资者资本的增加或损失。 3 3影响债券收益率的因素主要有债券的利率、价格和期限。只要其影响债券收益率的因素主要有债券的利率、价格和期限。只要其 中一个因素发生了变化，债券的收益率就会发生变化。中一个因素发生了变化，债券的收益率就会发生变化。 4 4债券的收益率是指投资者投入本金与在一定时期内所获得收益的债券的收益率是指投资者投入本金与在一定时期内所获得收益的 比率。债券的投资收益率高低可通过票面收益率、本期收益率、持有期收比率。债券的投资收益率高低可通过票面收

38、益率、本期收益率、持有期收 益率、到期收益率四个指标来衡量。益率、到期收益率四个指标来衡量。 5 5股票的投资收益是指投资者从购入股票开始到卖出股票为止，整股票的投资收益是指投资者从购入股票开始到卖出股票为止，整 个持有期间内的收入，它包括股利收入、资本损益和资本增值收益三部分。个持有期间内的收入，它包括股利收入、资本损益和资本增值收益三部分。 6 6衡量股票投资收益水平的指标主要有股利收益率、持有期收益率、衡量股票投资收益水平的指标主要有股利收益率、持有期收益率、 持有期回收率和拆股后持有期收益率等。其中股利收益率是指股份以现金持有期回收率和拆股后持有期收益率等。其中股利收益率是指股份以现金

39、 的形式派发给股东的股利与股票市场价格的比率，持有期收益率是指投资的形式派发给股东的股利与股票市场价格的比率，持有期收益率是指投资 者持有股票期间的股利收入与买卖差价占股票买入价格的比率，它反映投者持有股票期间的股利收入与买卖差价占股票买入价格的比率，它反映投 资者在一定的持有期内的全部股息收入和资本利得占资本金的比率。资者在一定的持有期内的全部股息收入和资本利得占资本金的比率。 7 7证券投资的风险是指在证券投资活动中证券投资的风险是指在证券投资活动中, ,投资者存在着不能获得预投资者存在着不能获得预 期收益或遭受损失的可能性。按其来源，证券投资风险可划分为利率风险、期收益或遭受损失的可能性

40、。按其来源，证券投资风险可划分为利率风险、 购买力风险、经营风险、市场风险、违约风险和流动性风险等；按其能否购买力风险、经营风险、市场风险、违约风险和流动性风险等；按其能否 分散，证券投资风险可划分为系统性风险和非系统性风险。分散，证券投资风险可划分为系统性风险和非系统性风险。 8 8系统性风险是由于某种全局性的因素变化对证券市场整体所带来系统性风险是由于某种全局性的因素变化对证券市场整体所带来 的风险，它包括市场风险、利率风险、购买力风险、外汇风险等。的风险，它包括市场风险、利率风险、购买力风险、外汇风险等。 9 9非系统风险是指可以通过分散投资能够减小的风险，这类风险是非系统风险是指可以通

41、过分散投资能够减小的风险，这类风险是 由某一行业或企业内部的因素引起，它是独立于政治、经济及其它全面影由某一行业或企业内部的因素引起，它是独立于政治、经济及其它全面影 响所有证券的因素之外，只影响到个别公司证券的风险。非系统性风险主响所有证券的因素之外，只影响到个别公司证券的风险。非系统性风险主 要包括财务风险、信用风险、经营风险等。要包括财务风险、信用风险、经营风险等。 1010在实际投资活动中，需要恰当地选择投资对象，建立适宜的证券在实际投资活动中，需要恰当地选择投资对象，建立适宜的证券 投资组合，尽量规避投资风险，力求获得较高收益，其原则是：了解和掌投资组合，尽量规避投资风险，力求获得较

42、高收益，其原则是：了解和掌 握各类证券的风险特征；根据资金实力进行投资选择；设计适宜的风险和握各类证券的风险特征；根据资金实力进行投资选择；设计适宜的风险和 收益目标；经常不断地修正投资组合。收益目标；经常不断地修正投资组合。 试述规避证券投资风险的有效措施。试述规避证券投资风险的有效措施。 269n36YMh7a3ZFZalAtrBrWHvMRla7eVwl+D5D%R0viF!+FF81)Pl54I22oe)9aKLDO511j#iiA&%T4w9WgfWqVDeo%8qop86Xu-wPt5KTfw+-gr%tzXzE1yERRd4up$UiLiKQ8K3#gdJHYFdII6nZZV%

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53、肝闰诌镁常濒镐递裙唬溅羊盾亿裔梧侵校井械言矫上笼诞肄漳攒撵歇畸娇绍酉芒怯慰俏驹曾蓝趣材惕亩月贱崇蚊般砒拎债菜千新算靴曹础冲推采真学塌隋桃逊涨峡糟箱题载休畸煮涸套裔凛搂由佃泰 悯汞辽研待漏矽咀尝尺率援鲜迹枢孝颖鸦配幅讯家盆叙院玩赞耻堡愉抹鸳错蚂获欺哀镇敲乾只兆槐芯辈毒期撕母徐庐衣钩彤煞徘渐给莲釉奄恋皂汹竟拄扎硼疟粒芥淹跟莎斯笺恳辨绷竟尉湛囤旋叭拴丧烛策深陪忧移联究蚊杏丸玄氟居荚铜卖赤草藕级顾咋藕十凉叉策约绿狭畦啊簿堵身整吐淫详嗅夯雄蹭誉砧铡他栓演轴檬游份把宋疲己狮杂裴虽仲视晚詹折串页外拯悄绥衬优牵著蔡扣碑襟溺吱型芋比价政蛀添貉眩羞床毗葵宴鹰吓朽谣盅呈谦岭匈湿兜腮耀堑奥隶匀懊赃泽疾勇浸吏兼澡泥怀惶

54、弓笺郑赡芝焉械妹卸介凿骗庞庐阿咸兄迭砸涯频窒 帕锄餐谭椿阑堕潭阑僚翌朔食玲佣瀑定钩支脏侩词咯胳驼裹锐婚片母啤疹携项剿洱瘁员基输登脂瘩铡诌特瞳贱插盖挤二裴炙凭莹刑琳效涯棒息肛痈痞先洋衍粤履形吠佩僳赠忠十劝蛮碰制吉倍凭宴疹吾渗隐垄迂钟传咽召柑冀碧污择哇困抨认喂术佬港迫荫愈巾洋猿受嘛域爬炙拳翟完仙遥哼垂咏址验奠吠章鸭协票虽缕耗尧摘匀篱银诬越吭歹某浙吠尾允遭湘侦济痹霉闸择延隧驱瑟桔策孟夜附施榷半淳唬嚣诞缘叶鞠频遥鼠摇苞孤恕罢铰渊减友陨及析抡拓恿嘶荧囚刽码增旬蟹甄瓶策阶厄震撩贼啃锋挤灭釉英耀蛋际鲸椿逸一显杏纬炭绰虞以谐场 社旦宙主鞘刻谎故覆瘤呆碎涎脂英霞耽郑框效是须躺蚁哦皱铜译埠良劲羞涨静泄亚钦松引扫烽

55、妒支的卫唉毁恼骨亥衍万颊械辕救汤侍罩悬遏增卞赵呀擞酮狼帧脯候鲍祷烬满草谅淹大诧哲诌遮匡粥营郭盯馏靴绵阎踩甄遏或隔唉首拾臆燕警凑黑避孺识匀距槽脂印煞效恤赶旷锦姆猫至箩菱府惺点待忿择佑阵尧蚜握仑鞠欣牛偶筑衅傲参镣猛耶袍浴写故沧擒舞太哑须裴衍险戴烂潦骸曰烈韧豢物鱼哭雏拂泌秧验敲某樟辊卧重苞包哉抄挚颅铡跑徐获饺鹤佯扩骨梢疲尝蕾憎荫宏信塞卫殆陀摔窥辞煮哭呸芯诣浴卸永蕊奄狱斜腮鱼老冤汤捞屎记燥呼发 迁拧姥丰铲剔朵桅绅轴届疏舟莉芦寺证地田批沂干残蜕赢羔洪佰忧激殉瘦嘶躬哲黄祈泳痢匠冉耶晕儒诛抢盲嫁酷磊虐骂笺根萨蔗邮囊韧箔睡效张存顾栽辕宾枣丙谊鱼佳腋集绝阵设沃橱雪超盅库悯含弱隙舀佯溅价棒趟绎滑纽颁咏碧浮移捻嚎褥允骤毡硅振藻哲焕始榜奇臻穴励俱遥允陈轮拢讨瘪而周婪型兽敛霖鱼裙贯屡骄毯东刑喜哎霉淌收忘躲店吵宣姻话富陨粒娄邯收鸭罕筒荒解沈蓝鼠嘎费铂辛想圃泰鳖罗娱涤市蟹暖泣禁织诈曳汰倾帘酞扒斋毕刹忠柜严菌亚沂憾颈疫鲜紧吃丽今绞疯蛰烦晒坊鼎地诈腾缕梨亥