上市公司关联交易的信息披露存在的问题与对策

1、上市公司关联交易的信息披露存在的问题与对策我国的上市公司大多数是由国有企业改制或进行部分资产的剥离而 成的，因而他们与原国有企业存在着千丝万缕的联系，有的甚至是唇齿相 依；由此引发的关联交易对证券市场各主体的影响重大，上市公司的关联 交易近来也一直是市场关注的热点问题。本文拟就我国上市公司的关联交易作一初步探讨，以期对现行有关制 度、准则的进一步健全和完善有所裨益。一、上市公司关联交易的问题及原因分析一上市公司关联交易存在的问题从理论上讲，关联交易属于中性经济范畴，它既不属于单纯的市场行 为，也不属于内幕交易的范畴。当前，上市公司经营往来中的关联交易主要有以下四种形式关联购销;费用负担的转嫁；

2、资产租赁；资金占用和信用担保；关联交易对不少上市 公司的财务状况及经营成果有着不同程度的影响。就2000年年报来看，在1018家上市公司中，有 29家上市公司通过关联交易实现为数不菲的一次性转让收益，公司的净利润指标由此大大改 观，但该类收益毕竟不是经常发生的， 与企业核心竞争力的增强并无关系。归纳起来看，具体有两种情况一是母公司索取型关联交易；二是母公 司付出型关联交易。关联交易的主要作用在于有利于充分利用集团内部的市场资源，降低 交易成本，提高上市公司的营运效率；其次，有利于实现集团公司资本运 营的目标。但在实际操作过程中，由于关联交易与市场竞争、公开竞价的方式不 同，其价格可由关联双方协

3、商确定，特别是在我国评估和审计等中介机构 的作用尚未得以充分发挥的情况下，关联交易就容易成为上市公司与集团 公司调节利润、避税和为一些部门及个人谋利的手段。关联交易一旦偏离市场公平交易准则，就会成为某些特殊目标的暗箱 操作。事实上，通过关联交易获取资产转让收益操纵上市公司利润，从而达 到保配、扭亏或摘帽的目的， 是近年来上市公司关联交易的主要动机之一。例如，上市公司配股资格的取得要求净资产收益率必须在6以上，为此，有的集团公司与股份公司之间，利用关联交易将利润由集团公司流 向股份公司，以虚假改善上市公司的业绩，充分发挥股份公司壳资源的价 值。由此产生的问题包括 1 利用会计准则或其他政策法规的

4、不完善，掩饰 非正常关联交易。2认为已纳入合并会计报表编制范围的子公司之间的交易均无需再予 以披露。3在关联交易披露中，重形式、轻实质的问题比较严重。4关联交易内容披露时，对投资者有用的信息量很少，一般仅披露关 联企业与上市公司的关系、 经营性质、 主营业务、注册地址、 法人代表等，而对有关交易要素如交易金额或相应的比例、未结算项目的金额或相应的 比例、交易价格、定价政策等往往不予披露；即使披露了，也未说明有关 资产是否经过审计、评估，是否按照独立企业的核算原则予以定价等，使 投资者很难了解到关联交易的实际情况。殊不知，交易价格说明交易的公正性，金额和比例则说明交易的重要 性，对各市场主体来说

5、都是重要的决策参数。5对关联交易的内容披露含糊不清。一个典型的例子是对国有控股的提示。国家持股一般有四种方式国资局持有、财政局持有、委托某企业集团 持有、组建国有资产经营公司，而其中大部分是通过后两种形式存在。许多上市公司在揭示股东持股情况时，仅以国家股例示，掩盖了许多 关联方；有的公司只说明关联交易，未说明关联方究竟是何关系；有的只 说明交易量，没有说明金额的数量，使人迷惑不清。6对关联方关系和关联交易刻意隐瞒，拒不披露。二原因分析1对关联方交易的概念认识不正确或不够完整首先，许多上市公司将关联关系单纯地理解为控股关系，在信息披露 中仅披露与控股或持股股东之间、同属一个母公司之间、下属公司之

6、间的 交易情况。上市公司将关系企业混同，几乎没有一家上市公司披露除关联企业以 外的关联人的情况。其次，对关联交易的内容理解有误。按照企业会计准则 关联方关系及其交易的披露中的规定，关 联方交易共有 11 种类型，既包括了业务往来的关联交易，也包括了资产 重组的关联交易。有些上市公司将前者列为关联交易，而将后者放入重大事项说明，至 于担保和抵押，大部分公司将其列为或有负债，而非关联交易。实际上，诸多交易事项会因交易对象是否为关联方而影响交易的价格。最后对关联交易中交易认识比较片面。上市公司仅仅披露产品销售、原料采购等生产性交易，而对提供或接 受劳务、资金融通等非生产性关联交易，特别是资产重组中存

7、在的关联交 易却不加以披露。2未准确理解关联交易准则与合并报表的关系按照会计准则的要求，不需要披露的关联交易有 1 在合并报表中披露 包括在合并会计报表中的企业集团成员之间的交易； 2 在与合并会计报表 一同提供的母公司会计报表中披露的关联交易；由于这些交易均已在合并 报表中相互抵销，并不会影响合并业绩。但这并不是说，纳入合并报表编制范围的子公司可以不在关联方中披 露，因为只要纳入合并报表编制范围，上市公司与其必定是控股关系。根据会计准则的有关要求，这些关联方必须予以披露，因为他们之间 的交易并非全部可以纳入合并报表之中进行反映。比如，二者签订的综合服务协议、提供的担保和抵押等无法在合并报 表

8、中表示，必须单独作为关联交易进行披露。3 对关联交易缺乏完善有力的法律规范一是缺乏高层次的、系统的对上市公司关联交易进行管理的法律规范。二是缺乏对上市公司故意将某些关联交易信息隐藏不报或拒不披露 的惩罚性规定。三是缺乏相关的禁止性规定。规范关联交易的目的，不仅仅是为了让上市公司完整、客观、真实地 对关联交易行为进行披露，而主要是为防止不正当的关联交易。依据有关规定，目前上市公司对其关联交易仅负有披露的义务，对于 其不当的关联交易的预防和惩治尚无相关禁止性规定。因此，即使发现上市公司在关联交易中的不当行为，监管部门也无适 当途径予以阻止并纠正。四是缺乏对中、小股东的法律保护。尽管公司法第一百一十

9、一条规定股东大会、董事会的决议违反法 律、行政法规，侵犯股东合法权益的，股东有权向人民法院提出要求停止 该违法行为和侵害行为的诉讼。但由于根据这一规定， 举证相当困难， 更何况对于禁止性的关联交易， 法律尚无明文规定，所以中小投资者实际无法运用公司法中这一重要 的、但操作性较差的条款来保护其自身利益。二、规范上市公司关联交易信息披露的对策1从源头上尽可能控制关联交易的发生在企业改制上市之初，其完整的产供销系统宜全部进入上市公司，此 外有关企业必不可少的辅助生产设施、商标权、工业产权等无形资产也宜 全部进入上市公司，从而尽最大可能增强上市公司的独立自主性。对于目前存在大量关联交易的上市公司，应该

10、加强资本运作的力度， 通过收购、兼并、资产剥离等方式，完善上市公司的产供销资源系统。2发挥证交所对关联交易的监督作用在对股公司的关联交易管理上，香港联交所起着关键作用。公司提出有关关联交易的公告草稿后，按规定是须交由联交所，上市 科审核的。从现在的情况看，我们应该从制度上进一步加强交易所在这方面的监 督作用。令人可喜的是，中国证监会在加强监管和保护投资者利益方面推出了 一些新的举措，按照上海证交所的设想，股票上市规则再次修订，增 加季报披露，这是强化上市公司信息披露、维护三公原则，促进上市公司 规范运作的一种手段。监管机构已经认识到，信息披露工作不够完善，既是我国上市公司与 国外大企业相比的最

11、大差距，也是诱发违规经营和市场投机的主要因素。对上市公司信息披露的要求已不应停留在简单满足条文的规定方面， 而应强化上市公司对信息披露的主动性和自觉性。3发挥独立董事和独立监事的作用如何加强上市公司治理，已为社会广泛关注。完善上市公司治理结构是企业转变经营机制，建立现代企业制度的基 础。我国的大多数上市公司政企不分的现象依然存在，其治理机制普遍存 在问题，例如董事会、监事会独立性不强，债权人对公司实施的监控作用较小，关键人具有无所不管的控制权等；由于国内上市公司股本结构的特 殊性，在上市公司董事会中基本没有小股东的代表。这一点，我们有必要借鉴国外上市公司的经验，增设有中小股东、债 权人参加组成

12、的独立非执行董事、监事，代表中小股东对涉及到控股股东 或公司关联交易的行为进行监督，并在董事会决议和相关公告中发表客观公正的意见。4采取适当保护措施，维护中小投资者利益首先，主管部门应对上市公司的交易主动行使监督权，对交易中发现的不当行为应予以严厉惩处。应建立必要的申诉制度，如中小投资者或利益相关者发现不当交易行 为后，可以向主管部门申诉， 请求其对有关上市公司的关联交易进行调查。其次，还可考虑实行受益方担保制度。2000年 5月，香港上市公司长江实业与该公司的主席李嘉诚达成了一项关联交易协议，主要内容是由长江实业发行总值 148 亿港元的新股，募 集资金用以收购李嘉诚的一家公司的所有权，这家

13、公司拥有新加坡地产公 司的股权。很明显，在此次关联交易中，李嘉诚是现金得到方，而长江实业得到 的是一家在香港以外注册与经营的公司。尽管李嘉诚表示，新加坡地产市场已出现复苏，此项收购可望得到较 好的回报，但他还是为此次交易提供了担保，即如果在一定时期内因投资 的物业价值下跌而导致出现实质有形资产价值下降，李嘉诚将向长江实业 补偿有关损失。可以看出，在此次交易中，受益方担保成为交易的前提条件，也是保护处于弱势地位的中小股东利益的重要方式。5采用独立的法规来规范关联交易从我国企业改制上市和国家股、法人股的结构看，上市公司的大股东般均为上市公司原来改制前的上级单位或有某种关联关系的单位。上市公司股权结

14、构的特殊构成及形成机制，正是目前上市公司存有那 么多关联交易的主要原因所在。规范关联交易，必须加强立法，制定专门的规范关联交易的法律、法 规，从而真正使关联交易按照市场法则进行。首先，充分考虑我国上市公司的特点，适当对企业会计准则 联方关系及其交易的披露和其他相关法规进行修订。可以考虑增加以下披露内容对上市公司经营发展存在重大影响的关 联交易，不仅应对这些交易予以披露，而且应该披露其影响程度。比如资产、股权的转让，应披露转让缘由、定价原则、对交易双方当 前生产经营及长远发展的影响、产生的效益占公司、净利润的比重等。对明显偏离正常标准的交易，要求关联方作出解释说明。其次，建议制定有关重要性披露实

15、施细则。在关联信息披露中，也应当遵守会计上的重要性原则，不重要的问题 或事项可以不予披露。如何根据交易性质判断其重要性 ?笔者认为，除普通购销业务以外的其他交易，如资产转让、相互提供资金、担保等都应充分披露，而如果不 论金额大小，一概加以详细披露，则是不必要的。在这方面，香港联交所的规定也具有一定的参考意义。按照香港联交所的上市规则，关联交易分为三类，其披露要求各不相 同。较微的关联交易可获免向股东颁布或披露；普通关联交易须依有关关 联交易规定披露，披露的方式是尽快在报章上刊登一份载有交易摘要的新 闻通告及在其下一次刊发年度报告或在账目内加入关联交易的详细资料； 较重要的关联交易，需经股东大会

16、批准，上市公司在就关联交易条款达成 协议后，应尽快通知联交所，并在 21 日内向股东发送关于关联交易的通 告文件。第三，加大会计师事务所对重大关联方关系及其交易的审计力度。建议对上市公司的财务和经营成果产生重大影响的关联交易，要求上 市公司聘请注册会计师进行专项审计，并发表恰当的审计意见，并将其作 为信息披露的规定内容。相信专项审计意见将会有效的提高关联交易信息披露的质量，当然这 将对注册会计师的执业能力和审计责任提出更高要求。第四，制定关联交易审计准则，推动注册会计师对关联交易的关 注。首先，对关联交易与公司的正常交易的审计程序与方法应有所差别， 混淆二者的审计方法会增加审计风险；其次，关联方的诚实信用对审计人 员的业务审查影响颇多；能否发现关联方之间复杂、隐蔽的关联交易，对 审计报告的出具有重要影响。目前，大多数国家和地区以及国际会计准则中都规定了关联交易，同 时也有相关机构制定了关联交易审计准则，配合会计准则