财务学原理教材配套习题答案

1、大纲 第一章 概论（王明虎）1、财务管理发展沿革2、财务管理理论框架3、财务管理的目的4、财务管理的主要内容 第二章 财务管理环境（王明虎）1、企业组织形式2、金融市场3、利率4、税收 第三章 货币时间价值（王明虎）1、一次性收付款的终值和现值2、年金的终值和现值3、计息期少于 1 年的货币时间价值计算4、现实经济生活中的货币时间价值问题 第四章 风险与收益（王锴）1、风险的性质与种类2、风险的衡量3、可分散风险与不可分散风险4、资本资产定价模型 第五章 证券估价（王锴）1、证券估价的基本方法2、债券估价3、股票估价 第六章 财务分析（顾银宽）1、财务分析的目的与对象2、比率分析3、共同比分析

2、和趋势分析4、杜邦分析体系 第七章 财务预算（顾银宽）1、预算的性质、目的和种类2、预算的编制程序与方法3、全面预算体系 第八章 财务决策（吴良海）1、投资决策2、筹资决策3、股利决策 第九章 财务控制（吴良海）1、财务控制的目的与依据2、责任中心3、财务控制方法 第十章 资本运营第一章概论一、名词解释财务管理理论框架： 所谓财务管理的理论框架，又称财务管理理论结构，是指财务管 理理论的各个构成要素以及这些构成要素之间的逻辑关系1。它是人们研究财务管理学理论的指导思想以及实施财务管理的理论指南。财务管理的理论框架包括财务管理目标、财务管理假设、财务管理本质和财务管理原则等方面的基本理论。财务管

3、理：财务管理是以资金运动为主线，通过预测、决策、计划、控制、分析和评 价等工作方式，对企业的筹资、投资、利润分配和营运资本管理等日常事务以及企业合并、 财务发展战略等特殊事务进行管理的价值管理形式。股东财富最大化：股东的财富最大化是企业财务管理的目标。这里“股东财富”是指 股东因持有企业股票而获得的财富，在经济生活中，股东财富主要是指公司的股票市场价格。代理成本：在委托人和代理人效用不一致的情况下，如果委托人与代理人之间存在信 息不对称（事实上很多代理关系中存在这种信息不对称），代理人就会利用信息封锁，敷衍其所代理的事务，享受清闲，或盗取委托人交付的财物为己所用，这就是所谓的道德风险和逆向选择

4、问题。而由此所产生的给委托人带来的损失，就是委托人的代理成本。风险与收益均衡原则：风险与收益均衡原则要求财务管理人员在处理风险与收益的关 系时，要保证企业不能承担超过收益限度的风险。在收益既定的条件下，应最大限度地降低风险。在企业的筹资和投资决策中，人们往往需要根据风险和收益的均衡原则，在衡量各个可供选择决策方案风险与收益的基础上，正确进行决策。资源优化配置原则：资源优化配置原则要求企业财务管理人员在开展理财活动时，既要保证有限资源得到充分利用，以防止资源闲置，又要分析在各个不同的资源配置方案产生的 效益，从效益最佳角度出发，优先保证资源使用效益最佳的决策方案得到资源配置。责权利相结合原则：

5、在财务管理中，需要给各个业务部门划分一定的责任，授予相应的权力，并按照责任履行情况，分配一定的利益。动态平衡原则：动态平衡原则就是要求财务管理人员能及时预测未来的现金流入和流出，及时发现企业可能出现的现金流入流出失衡，从而采取针对措施， 保持企业现金流动的长期动态平衡。二、填空题1、收支均衡、偿还到期债务问题；发展企业的资金来源和投向问题；提高资金使用效率增 加企业价值问题；2、萌芽阶段；筹资管理阶段；营运资金管理阶段；投资管理阶段；全面 发展阶段；3、财务管理；4、价值管理；5、利润最大化；每股盈余最大化；股东财富最大 化；企业价值最大化；6、资金；资金的运动控制和管理；预测、决策、计划、控

6、制、分析 和评价；筹资、投资、利润分配和营运资本管理；7、假设条件在财务管理实践中基本存在；假设条件应是财务管理在某一方面的基础条件，而不是一个很复杂和细致的条件；假设条件应是理论研究的关键条件，而不是一些无关紧要的条件；假设条件应相互相容， 相互成为一个体系，而不能自相矛盾；&财务主体；持续经营假设；理性理财假设；财务信息可靠假设；9、普遍适用性；可靠性；10、风险与收益均衡原则；资源优化配置原则；责权利相结 合原则；动态平衡原则；11、企业的资金及其运动；12、筹资管理、投资管理、利润分配管 理、营运资金管理、特定财务问题管理。三、单项选择题1 5: ABCAD四、多项选择题1. ABCD

7、E;2,ACD;3,ABCDE;4,ABCDE;5,ABC;6,ABCD;7,ACDE;8ABCDE;9,BCDE;10,BCDE五、判断对错题1.F 随生产发展，有了剩余产品才出现2. T3. F:财务经理的职责不仅仅局限与筹资，还包括帮助确定公司战略、制定公司财务计划、 控制公司资金流动、与其他业务部门的协调配合以及参与公司基本决策等活动4. F:这里“股东财富”是指股东因持有企业股票而获得的财富，在经济生活中，股东财富 主要是指公司的股票市场价格。5. F：事实上企业履行社会责任并不影响企业财务管理的目标，因为只有企业很好地履行了 社会责任， 才能获得社会的支持， 获取更多更优质的资源，

8、 为企业的长远发展打下良好基础。 相反， 如果企业只注重短期的股东财富， 不关注或履行自身的社会责任， 就必然会遭到社会 的惩罚，其结果是使自身的长期价值受损6. T7. F：资金及其运动六、案例分析一、政策背景中华人民共和国公司法 中规定: 公司以其全部法人财产， 依法自主经营， 自负盈亏。 公司在国家政策指导下， 按照市场需求自主组织生产经营， 以提高经济效益、 劳动生产率和 实现资产保值增值为目的。二、理论知识财务管理是企业管理的重要组成部分， 它是企业资金的获得和有效使用的管理工作， 企 业财务管理的目标取决于企业的总目标。企业的生产经营活动都是处在具体的特定环境中 的，不向环境中的企

9、业， 其财务管理目标会有很大的差异。 企业所处的社会环境、 文化背景、 政治法律情况、 企业的内部治理结构等因素变动都会引起企业财务管理目标的变化；对企业财务管理目标的说法有很多， 日前人们对企业财务管理目标的认识主要表述为 “企业利润最 大化”、“股东财富最大化”和“企业价值最大化” 。利润最大化这种观点认为:利润代表了企业新创造的财富， 利润越多企业的财富增加越多，越接近于企业的目标:股东财富最大化认为； 创办企业的目的是为了扩大股东财富， 企业的价值在于它能给投 资者带来未来报酬。企业价值最大化又称“相关者利益最大化” 它认为:企业的目的是在不断提高企业价 值的基础上，满足各利益相关者的

10、要求，使财富不断增长:这些利益相关者主要包括股东、 债权人、企业员工和政府等。三、分析思路（一）青鸟天桥的财务管理目标资产重组中裁减人员本是正常现象。青鸟公司决策层认为， 减员增效作为深化改革迈出的第一步， 今天不迈， 明天还是要迈， 明天会比今天更难。这是激烈的市场竞争的必然趋势。此次停业， 使天桥商场丢掉了 200 万元的销售额和 60 万元的利润。 不过北大青鸟认为， 天桥商场是公司很小的部分， 不足以影响公司的利益， 但是， 事件给社会所带来的警示意 义却是深远的。在风波开始的初期， 青鸟天桥追求的是利润与股东财富的最大化， 而风波是在 “企业价 值最大化”为目标的指导下才得以平息的。

11、这次事件的起因就是天桥商场的经营不佳， 利润滑落到了盈亏临界点， 并从此疲态不改。 面对严峻的经营形势， 公司董事会下决心实行减员增效。 公司董事会秘书、 来自北大青鸟的 侯窃博士在对员工解释时，阐明了裁员决定的合法性，他们以北大方正新近就裁掉了 500 人等实例，强调在市场经济条件下，企业控制成本、减员增效、追求利润最大化，是十分正 常的， 是符合市场规则的。也就是说，裁员风波是基于企业利润最大化的目标而开始的。当 然，在正常情况下，利润的增加，可以增加股东的财富。但是， 当员工们的抵触情绪如此之强， 事情已经发展到管理者们难于控制的局面时， 就 已经处于一个企业发展的非常阶段， 此时就不能

12、再以利润最大化来衍量企业的行为， 而是必 须考虑出现这种特殊情况后企业的应对措施。 如果一味追求利润最大化在这里就是坚决 对员工提出的意见不予理睬谁都无法想像会出现什么后果。此时，为了企业的长远利益，首要的任务就是乎息这场风波安抚职工的情绪，所以， 适当的利润上的牺牲是必要的， 此时的牺牲才会换来更长远的发展。 别的不说， 单是员工们 静坐在大厅时商场不能营业的损失就是巨大的。所以， 企业的财务管理目标要根据具体情况来决定， 而且这个目标也不可能是成不变 的，对财务管理日标的适当调整是必要的，只有这样，才能在不断变化的内、外外境中处于 比较有利的竞争地位。（二）折射出来的其他问题 1社会保障体

13、系不健全。这是根本原因，也是短期难以消除的因素。虽几经努力，仅 目前的社会保障体系依旧残缺不全： 一旦员工下岗甚至失业， 社会根本无力接纳、 消化。在 这种改革环境不够宽松的情况下进行大规模裁员 一旦员工意识到工作岗位丧失、 生计没有 着落，就必然出现集体上访等群体抗议活动。2公司立法不到位。我国现行公司法第15条、第 120 条虽有“公司必须保护职工的合法权益” 之类的条款， 但该法在规范公司治理结构等方面系以股东价值为导向： 被股东 控制的董事会自然更多的或者首先是考虑股东（尤其是大股东 ）的回报，而不是职工合法权益的被保护， 也压根不会出现在做出重大决策前要听取职工意见的民主之举； 在新

14、老三会难以 衍接融合的公司治理机制下， 董事会听取了职代会或工会的意见却不采纳， 至少从表面程序 上看，董事会的上述行为是无理疵的，也是职工无可奈何的。3借壳方指导思想不端正。太多的新兴高科技企业想上市却因“额度制”政策限制难 圆其梦。 一旦过关斩将有幸出巨资购买国有股或法人股借壳间接上市， 则急于在短期内获取 高额回报。 由于介人证券市场的指导思想从一开始就步入误区， 因而在企业整合上就存在考 察不细、准备不足、筹划不周、急于求成、犯常识性错误等致命缺陷。4企业文化不兼容。高就业、低流动、分配均衡化是国有企业人力资源配置的基本特 征。尽管企业经营不佳、 平均收人不高， 但只要干部与员工能够同

15、甘共苫， 大家都有个单位 和岗位， 员工的情绪就比较平和， 至少表面上相交无事。 而新兴高科技企业要求员工数量尽 可能少、素质尽可能高、 收入差距尽可能大， 且新兴高科技企业人才跳槽频繁，人员流动率 高。一旦新兴高科技企业入主国有企业改制的上市公司， 两种截然不同的企业文化必然发生 摩擦甚至撞击。 因为重组是借用外力实现的重新组合， 不可避免地引用或注入外来文化， 并 由此产生企业内部对外来文化的消极抵触情绪。 在新兴高科技企业老板及员工看来保人呼吸 空气一样再平常不过的调整岗位、 裁减冗员， 在国有企业却几乎寸步难行。 一旦原有的平衡 被打破，双方的对立激化到不可调和的地步，冲突就不可避免。

16、思考题1讨论不同财务管理目标的优缺点。2青鸟天桥的财务管理目标为什么发生了变化?发生了怎样的变化 73青鸟天桥最初的决策是否合理7 随后的让步是否合适 ?如果你是公司的高级管理人员，你会采取什么措施 ?第二章财务管理的环境一、名词解释财务管理环境：企业的财务管理环境是指各种对企业财务管理有影响的因素的总称。它是企业财务管理的外部条件，企业进行财务管理，只有利用环境中的有利因素，避免不利因素， 充分预测外部环境可能发生的变化，才能取得比较好的效率。企业组织形式：企业组织形式是指企业的投资组织、 所有者关系以及所有者与经营者之间的 权力分配形式。企业的组织形式影响财务管理， 这是因为不同的组织形式

17、在资本市场上的地 位不同，税收政策不同，以及内部的治理结构不同。独资企业：所谓独资企业，是指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个 人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。合伙企业：所谓合伙企业，由各合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利性组织。它具有如下特点：（1）合伙企业不是法律实体和纳税实体；（2）合伙人对其债务负无限责任；（3）合伙企业分账记录合伙人的出资额和提款额；（4）合伙企业按合伙契约规定计算和反映利润的分配和亏损的分担。公司制企业：公司制企业是一个法人，它独自拥有自己的财产，独自承担债务。公司制企 业是与

18、它的所有者完全分开的个体，比如我国公司法第五条明确规定，公司以其全部 法人财产，依法自主经营，自负盈亏。在我国市场经济中，公司制企业包括有限责任公司 和股份有限公司两种。金融市场：金融市场（financial market）是指构成市场资金融通的各种机构和程序的总和 James G Van Horne and John M。Wachowicz。2001。Fundamentals of Financial Management o 11thedition , Tsinghwa University Press。23 戴国强。2004o商业银行经营学。 高等教育岀版社岀版。 第2版。第1页。金融市

19、场是现代市场经济的产物，也是市场经济发展的前提，因为它为现代市场经济的资 金融通提供了基础条件。初级市场：初级市场（Primary Market ）又称发行市场、一级市场，是指证券发行单位向市 场投资者发行证券，从投资者手中获取资金的市场。在初级市场中，通过投资银行等金融 中介的承销，证券发行部门向投资者发售证券，同时收取市场投资者的资金。二级市场：二级市场（Secondary Market）又称流通市场，是指已发售的证券在一个持有者 转手给另一个持有者的市场，在这个市场中，证券发行单位不能筹集到资金。我国的上海 证券交易所和深圳证券交易所既有一级市场，又有二级市场。店头交易市场：店头交易市场

20、（Over-The-Counter Market， OTC ）也属于二级市场。所谓 店头交易，是指由专门的证券交易商（Dealers）组成的，专门从事不在证券交易所上市交易或交易量较少的上市公司的证券的市场。这些证券交易商通过保持在店头交易市场上市 的公司的证券，随时按公布价格买入或卖出公司证券的方法，来使得这些公司的证券能够 得到很高的流动性。美国的NASDAQ市场就属于这类市场。商业银行：商业银行是以追求利润最大化为目标， 以多种金融负债筹集资金， 以多种金融资 产为其经营对象，能利用负债进行信用创造，并向客户提供多功能、综合性服务的金融企业3固定利率：固定利率是指在借贷期内不做调整的利率

21、。实现固定利率，便于借贷双方安排未来的收支、准确计算成本收益十分方便，因此一般的借贷业务均采用固定利率。浮动利率： 浮动利率是一种在借贷期内可定期调整的利率。 根据双方的协定， 由一方在规定 的时间内依据某种市场利率进行调整。 一般调整期为半年。 浮动利率尽管可以为债权人减少 损失，但需要双方协商，因此很烦琐，而且计算依据和手续也比较繁杂。市场利率： 市场利率是指依市场需求而自由变动的利率。它反映了资金供求双方的变动对 利息水平的影响。由政府金融管理部门或中央银行确定的利率是官方利率，它是国家为实 现宏观经济调控目标而设置的一种控制手段。拒付风险溢价 ：所谓拒付风险，是指资金需求者在筹集资金后

22、，不能按契约支付资金供给 者的利息以及到期偿还本金的可能。市场资金供给者如果能事先察觉到这种风险的存在， 会因为这种风险而向筹资者要求额外的利息以弥补其承担的风险，因为拒付风险而多向筹 资者索要的利息就称为拒付风险溢价。纳税筹划 ：所谓纳税筹划，是指在法律许可的范围内，通过对经营、投资和其他财务活动 的事先筹划和安排，尽可能地取得“节税” (Tax Saving )的税收利益。纳税筹划有合法性、 筹划性和目的性的特点。二、填空1、独资企业、 合资企业、 公司制企业； 2、组建成本低， 无所得税负担， 无限责任有限寿命， 难以在资本市场上筹集资金； 3、有多个法人组织，内部有多个管理组织，具有多

23、层次、立 体型的组织结构； 4、交易对象、交易主体、交易价格、 交易工具； 5、票据市场， 拆借市场， 短期债券市场； 6、直接融通方式、通过金融中间商的资金融通方式、通过金融中介的资金 融通方式； 7、企业组织形式，企业类型，会计政策，财务管理政策；8、三、单项选择题AD四、多选选择题1. ABE ； 2.ABCD ；3.ABCDE ；4.ABCDE ； 5.ABCDE ；6.AE ；7.ABCDE五、判断对错题1.T2.T3.T4.F 集团企业是由若干企业通过一定形式联合起来的经济联合体，一般来说， 它本身不是公司，而是一种介于市场配置与科层配置的中间组织；5、F 金融市场的交易大多数是表

24、现货币资金使用权的转移， 而商品交易则表明商品的所有权和使用权同时转移； 6、T; 7、F:证券市场的交易价格虽然不直接用利率来表示，但证券价格与利率有密切的联系，市场利率上升，则证券价格下降；相反，若市场利率下降，则证券价格上升。8、F除了证券交易所具有二级市场外，店头交易市场(Over-The-Counter Market， OTC)也属于二级市场。美国的 NASDAQ 市场就属于这类市场9、T第三章 货币时间价值一、名词解释货币时间价值： 货币时间价值是指货币经过一段时间的投资和再投资后， 所增加的价值。 货 币的时间价值可用绝对数形式， 也可用相对数形式。 在绝对数形式下， 货币时间价

25、值表示货 币在经过一段时间后的增值额，它可能表现为存款的利息，债券的利息，或股票的股利等。 在相对数形式下，货币时间价值表示不同时间段货币的增值幅度，它可能表现为存款利率、 证券的投资报酬率、企业的某个项目投资回报率等等。单利： 所谓单利，是指在计算利息时，每一次都按照原先融资双方确认的本金计算利息，每 次计算的利息并不转入下一次本金中。复利： 所谓复利，是指每一次计算出利息后， 即将利息重新加入本金， 从而使下一次的利息 计算在上一次的本利和的基础上进行，即通常所说的利滚利。终值：终值是指现在存入一笔资金， 按照一定的利率和利息计算方式， 相当于将来多少资金。现值： 所谓现值，是指将来的一笔

26、收付款相当于现在的价值。年金 ：在财务管理学中我们把这种定期等额收付款的形式叫做年金( Annuity )。后付年金 ：后付年金又称普通年金( Ordinary Annuity )，是指每次收付款的时间都发生在 年末。先付年金： 先付年金( Annuity Due )是指每次收付款的时间不是在年末，而是在年初。永续年金 ：有些年金的期限无确定，这种无限期定额收付的年金称为永续年金。名义利率 ：如果在计算利息时， 每年计算 n 次，则我们将没有经过复利计算，而是根据具体 计算利息期限的利息率乘以年计息次数算出来的利息率成为名义利率。实际利率 ：实际利率是指当一笔资金的利息计算不是一年一次， 而是

27、一年多次的情况下， 由 于采用复利计算利息而计算出来的实际利息率。 设一笔资金的名义利率为 i ，每年计息 n 次， 则每次计算利息的利息率为 i/n ，这相当于每年复利 n 次，每次复利的利率为 i/n 。设某人 初始存款为A,则年后存款本利和为 A( 1+i/n ) n,实际利率为A (1+i/n ) n-A/A= (1+i/n ) n-1 。二、填空1 、定期；等额三、单项选择题CCBCD CCDAA C四、多选选择题1BCE 2.ACD;3.ABC五、判断对错题1. F:货币的时间价值是由于资金货币经过一段时间的投资和再投资后，所增加的价值。所 以投入到生产中的货币有时间价值。2. F

28、:在年金中，系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可，间隔期间完 全可以不是一年。例如：每半年支付一次利息的债券利息构成的也是年金。3. T4. T5. F:资金时间价值是指没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率。在通货彤胀 率很低的情况下国库券的利率可代表资金时间价值。6. F:国库券是一种几乎没有风险的有价证券，因此，如果通货膨胀率很低的话，国库券 的利率可以代表资金时间价值。六、计算分析题1、 B 方案付款现值=150 000 X （P/ A , 9 %, 6） X （1 十 9% ）=150000 X 4. 486 X （1 十 9% ）=733 461（元）或=150

29、 000 X 1 十（P/ A , 9%. 6）=150000 X （1 十 3. 8% ） = 733500（元）采用A方案比采用 B方案多付款=800 000 一 7330461 = 66 539元，选择B方案。2、 i = %, n= 20 5= 15 年，A = 1000 X 7%= 70 元Po= 70X （P/A , 8%, 15）十 1000X （P/F, 8%, 15）=70X 8.559 十 1000X 0. 315= 914 . 13（元）3、30000X10%= 3000元方法一:投保的话, 20年每年收 3000元,20年后的终值= 3000XFVIFA,5%,20=3

30、000 X 33.066=99198如果存入银行= 30000X FVIF,5%,20=30000 X 2.6533=79 599（元）投保比存入银行多收入:99198-79559=19639元,所以,投保划算。方法二:也可以这样算:银行支付给其 20 年每年 3000 元的现值为: 3000XPVIFA,5%,20=3000 X12.4622=37386.6 （元）比其现有的 30000元,多 7386.6元,所以,投保划算。4、 每年在年初,其父母需支付:10000 2000= 8000 元。则其终值（小李毕业时）为:8000 X FVIFA,2%,4 X（12%）= 8000X4.121

31、6X（12%）= 33632.256（元）5、 在该贷款中,企业现在取得贷款89000 元,以后的五年,每年按 5%的利率,按贷款额100000 元支付利息为 100000X 5%= 5000元的利息。五年末还本金。假定其实际利率为 i, 则应该满足:89000X（1i）5=5000XFVIFA,I,5+89000 即: PV=89000X（1i）55000X FVIFA,I,5-89000 = 0取 i = 5%，贝U PV = 89000 X 1.2763 5000 X 5.5256 - 89000= -3037.3取 i = 6%,则 PV = 89000 X 1.3382-5000 X

32、 5.6371-89000 = 1914.3即实际利率在 5%到 7%之间,可以用插值法计算实际利率:实际利率为:I=5%（ -3037.3）/（-3037.3-1914.3）X 1%= 5.613% （这里实际可以先估算一下,每年成本 5000 元,实际本金 89000,则不计算复利,其成本 率大概为5000- 89000= 5.618%，然后，试算5%,和6%,再用插值法计算准确的实际利 率。）该题目也可以用现值的公式:89000= 5000X PVIFA,I,5+89000 X PVIF,I,5来计算实际利率i，其结果应该是一致的。6、2000X PVIF,2%,5=2000 X 1.1

33、041 =2208.2元。如果单利计息,其拿到的金额为:20002000X2%X 5=2200元。7、 小张的提议,其终值为:1000010000X3%X 3=10900元。其朋友的提议: 其终值为: 1000010000X2%X PVIFA,2%,3=10000+200 X3.0604=10612.08 元8、100000 元,年份0123456789利润5678910121418黄分得1.51.82.12.42.733.64.25.4的利润黄的现-101.51.82.12.42.733.64.25.4+10金流量现金流-101.5 X1.8 X2.1 X2.4 X2.7 X3 X3.6 X

34、4.2 X15.4 X量的现0.8330.69440.57870.48230.40190.33490.27910.23260.1938值=1.25=1.22=1.16=1.09=1.00=1.00=0.98=2.981.25现金流 量总计2.03值得投资。其现金流量的现值为正，就是说按照20%的贴现率，其收益的总和大于其投资的值。所以黄先生的该投资可以达到20%的报酬率。9、 小王如果现在交纳10000元，则其现值为10000,如果每年交纳 3000元(年初交纳)则5年如果按照利率5%计算，其交纳资金的现值为：3000 X PVIFA,5%,5 X (1+5%)=3000 X4.3295X 1

35、.05= 13637.925元。相比现在交纳10000元，现在交要划算些。10、小林的亏损应该为：300000 X FVIF,5%,2 300000 X ( 1-2%) = 300000 X 1.1025-300000 X 0.98 = 300000 X 0.1225 =36750 兀。小林总共赔了 36750元。七、案例分析题(1) 6X( 1 + 1%) 365 X( 1 + 8.54%) 21 = 1267.18(2) 6X( 1 + 1%) n= 121.01n= 2Nlg1.0仁Ig2n= 69.66 周，即 69.66X 7- 365= 1.34 年，或 69.66 X 7-30=

36、 16.25 月6X( 1 + 1%) n= 1000Nlg1.0 仁lg(10006)0.00432n=2.22N=513.88 周；即：513.88X 7-365 = 9.85 年(3 )复利计息，计息期越短，其实际利率越大。第四章风险与报酬一、名词解释风险：在财务学中，风险则是指在一定条件下和一定时期内预期结果的不确定性或实际结果 偏离预期目标的程度。 这种偏离或不确定性是由于经济、社会中的各种不能预期的变化引起的风险不仅包括负面效应的不确定性，也包括正面效应的不确定性。实际结果对预期目标可能出现偏离的程度大，称为高风险。相反，实际结果对预期目标可能出现偏离的程度小，称为低风险。筹资风险

37、：筹资风险指企业在筹集资本的过程中所具有的不确定性。筹资风险的影响因素包括筹资时间、筹资数量、筹资渠道和筹资方式。投资风险：投资风险是指企业将筹集的资本投向某活动所具有的不确定性。投资风险主要由投资的行业和投资时间的长短来决定。收益分配风险：收益分配风险是指企业在收益的形成与分配上所具有的不确定性。市场风险：市场风险是指那些对所有的公司都产生影响的因素引起的风险，如战争、国家政策调整、利率变化、经济衰退、通货膨胀等。系统风险源于公司之外，在其发生时，所有公 司都受影响，表现为整个证券市场平均收益率的变化。由于这类风险涉及所有的投资对象， 不能通过分散投资来加以分散，一般称之为不可分散风险或系统

38、风险。利率风险：利率风险，是指由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险。购买力风险：购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使货币的购买力下降的 风险。公司特有风险：公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、产品变质、诉讼失败等。公司特有险为某一行业或某一企业所特有，它通常是由某一特殊因素引起，只对个别或少数证券的收益产生影响，而与整个证券市场的价格没有系统、全面的联系。这类风险是随机发生的，可以通过多元化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其 它公司的有利事件所抵销，企业的收益不会受到更大的影响。又称为可分散风险或非系统风险。非系统风险主要有经营风险、财务风

39、险、违约风险、流动性风险与再投资风险等。经营风险：经营风险亦称商业风险，是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性财务风险：财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性，是筹资决策所产生的，又称筹资风险。公司的资本结构，即公司总资本中负债与权益 （即股本）之比决定了企业财 务风险的大小。违约风险：违约风险，又称信用风险，是指证券发行人无法按时还本付息而使投资者遭受损 失的风险。流动风险：流动风险，又称变现力风险，是指无法在短期内以合理价格卖掉证券的风险。再投资风险：再投资风险。指所持证券到期时再投资时不能获得更好投资机会的风险。风险报酬：风险报酬又称风险价值，是指企业承担风险从事财

40、务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益，一般用风险报酬率表示。期望报酬率：期望报酬率是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均报酬率，又称为预期值或均值。它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率B系数：B系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多 少。某一股票B值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的关系， 计算B值就是确定这种股票与整个股市收益变动影响的相关性及其程度。资本资产定价模型：资本资产定价模型，使人们可以量化市场的风险程度， 并且能够对风险 进行具体定价。度量一项资产系统风险的指标是贝它系数，用希腊字母B表示。贝它系数被定义为某

41、个资产的收益率与市场组合之间的相关性，其经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。投资组合的B p等于被组合各证券 B值的加权平均数。按照资本资产定价模型理论，单一证券的系统风险可由 B值系数来度量，而且其风险与 收益之间的关系可由证券市场线来描述。二、填空1筹资风险；投资风险；收益分配风险；2、市场风险；公司特有风险； 3、经营风险；财务风险；违约风险；流动性风险； 4、无风险报酬率；风险报酬率；5、：； =; .； 6、贝它系 数；7、系统风险；8、证券市场线三、单项选择题BDBBA BBBCB四、多选选择题1.BCD;2、BC ; 3、AC;4.ABCD;5.A

42、BCD ； 6. BCD 7.ABC 8.ABCD 9. ACE 10.AB11.AD12.ABDE 13.ABCD 14.ABDE 15.BCDE五、判断对错题1.T； 2.F:为财务风险；3.T ； 4. T 5.F :还可以用概率分布、贝它系数等衡量；6.F : 在企业的资金全部自有的情况下，企业只有经营风险而无财务风险；在企业存在借入资金的情况下既有财务风险也有经营风险。7.T； 8.F: 9.T;10.T六、计算分析题1、Km = Rf+ B (km-Rf)KA=5%+0.75 X (17%-5%)=14%KB=5%+0.90 X (17%-5%)=15.8%KC=5%+1.40 X

43、 (17%-5%)=21.8%3p -7 一打 h.oo 40%0.75 25%1.3035% =1.04252、i 13KP 二 “打2% 40%11% 25%15 35%= 12.8%i =13、(1) X =(-10%) 0.15 14% 0.25 20% 0.20 0.25 0.20 = 11%(2) 甲=(-10%-11%)2 0.15+(14%-11%)2 0.25 - (20%-11%)2 0.20，(25%-11%)2 0.2C=11.13%甲 11%(30.988X 11.13%4、(1)RA = 8%十 1. 2 X (12%一 8% )=12 . 8% RF=9 %时，K

44、m = (12%一 8%)十 9%= 13%RA = 9%十 1 . 2 X (13%一 9% )= 13. 8%RF= 7%时，Km = (12 % 8%)十 7%= 11%RA = 7%十 1. 2 X (11% 7% )= 11.8%(3) Km = 13%时，RA=8 %十 1.2X (13%一 8%) = 14%Km = 11 %时，RA = 8%十 1. 2X (11 %一 8%) = 11. 6% 3 =1. 4 时，RA = 8%十 1. 4X (12%一 8% ) = 13. 6%3 =0. 9 时，RA = 8%十 0.9X (12%一 8% )= 11.66%(1)1 p

45、240 0.5 空 2.0 空 4.0800 800 8001608001.0-80 3.0=1.25800Km -16% 0.3 11% 0.6 6% 0.1=12% (2)Rr =1.25 (12% - 8*) =5%RP = Rf Rr = 8% 5% = 13%5、(3)略(4) Kpf =8% 2.5 (12% - 8%) =18% 16%;即：期望报酬率小于 F所能提供的报酬率，所以不应该投资于F股票如果购买200万的F股票，贝=1.25 800(800 200)2.5 200/(800 200)= 1.5K =13% 800/(800 200) 16 200/(800 200)

46、=13.6%七、案例分析题第五章 证券估计一、名词解释清算价值 ：清算价值是指一项资产或一组资产 （如一个企业 ）从正在运营的组织中分离出来单 独出售所能获得的货币金额，这种价值是与公司的持续经营价值相对的。持续经营价值： 持续经营价值是指公司作为一个持续运营的组织整体出售时所能获得的货币 金额。内在价值 ：证券的内在价值是指对所有影响价值的因素资产、 收益、 预期和管理等都正 确估价后， 该证券应得的价格。 简而言之，证券的内在价值是它的经济价值。如果市场是有 效率的，信息是完全的，那么证券的时价应围绕其内在价值上下波动。经济价值 ：内在价值 （经济价值 ）：指资产领期能产生的未来现金流所得

47、到的现值。这是在给 定未来预期现金流的水平、持续的时间和风险等条件下，投资者认为可以接受的合理价值。 内在价值是未来现金流量的现值。它决定于未来现金流量、风险和投资者所要求的收益率。债券 ：债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息， 并在 到期是偿还本金的一种有价证券。零息债券和低息债券 : 以折扣方式按低于面值的价格发行，支付较少利息或不付利息的债 券。纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。 这种债券在到期日前 购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券” 。平息债券 : 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一

48、次、 半年次或每季度一次等。永久性债券 : 永久性债券是指没有到期日，一直定期支付利息的债券。有效市场 ：在这个市场中， 所有证券在任何时侯的价格都反映了公开可得的信息。 在这样的 市场中，市场价值与内在价值是相等的。票面利率 ：是指债券每年应付给债券持有人的利息金额与债券面值相比的百分比。债券期限 ：指债券从发行到偿还本金或发行者提前赎回时的时间长度。债券契约 ：债券发行人和代表债券持有者的债券托管人之间所签订的具有法律效力的协议。抵押债券 ：指有不动产或其他专门的资产作为偿债担保的债券。信用债券 ：无抵押或担保的长期债券。次级信用债券 ：清偿要求权在其他信用债券之后的债券。垃圾债券 （高收

49、益债券 ）：低信用等级债券 （BB 级或 BB 级以下 ）。 债券投资者的预期收益率（到期收益率） ：使债券预期未来所收到的利息收入和本金 的现值等于其当前市场价格的贴现率。 是投资持有债券一直到债券到期时的收益 率。二、填空1、面值；票面利率；到期日； 2、当前日 ；3.向债券面值靠近；等于债券面值； 4. 普通股； 优先股；可赎回股票；不可赎回股票； 5、无限期利息支付； 6、预期的股息；资本利得； 7、三、单项选择题1 A;2.B;3.C;4.A ； 5.C ； 6.四、多选选择题1、ABC;2 、AC;3 、ABD;4.五、判断对错题1. F:低于而不是高于；2. T3. F:不是资本

50、利得，而是出售价格（转让价格）4. T ;5. T6. T 7. F:股票的股价围绕价值波动，但价值不等于价格；8. T ; 9. F:投资收益率小于票面利率；10. F:都需要考虑时间价值；11. T; 12.F:当必要报酬率低于票 面利率时，随着时间向到期日靠近债券价值逐渐下降，最终等于债券面值;13.T； 14.六、计算分析题1.解：（I）债券估价 P= （1000 + 1000 10%X3） / （1+8%） 3=1031.98 （元）由于其投资价值（ 1031.98 元）大于购买价格（ 1020元），故购买此债券合算。（ 2）计算债券投资收益率K=（1130-1020）1020100

51、%=10.78%2解：（1） 3= 50% 十 30% 十 20% .5= 1.4 RP= 1.4 15% 10% ）= 7% K = 10%十 1.4 %= 17% Ka = 10%十 2X5%= 20%（2）VA= 1.2（ 1+8%） / （20%-8% ）= 10.8 元A 股票当前每股市价 12 元大于 A 股票的价值，因而出售 A 股票对甲公司有利。3解: 600(万元)23=(0.3 200)/(1+i)+(0.5 200)/(1+i)2+(0.6 200)/(1+i)3+(4 200)/(1+i)则: i=23.70%4解:甲公司股票的估计价值:V=（36+4）/（1+12%/

52、2）=37.736（元）乙公司股票的估计价值:V=2.7/12%=22.5 （元） 丙公司股票的估计价值:V=3（1+4%） /（12%-4%） =39（元） 5解:（ 1 ） 每股盈余 =2000/1000=2 （元）股票价值 =2 15=30（元）（2）当年发放现金股利 =2000 60%=1200 （万元） 每股股利 =1200/1000=1.2（元）股票价值 =1.2/5%=24 （元）（3）当年发放现金股利 =2000 50%=1000 （万元） 每股股利 =1000/1000=1 （元）股票价值 =1/（ 10%-5% ） =20（元）6解：非正常增长期股利的现值2 2 3 3=3

53、（ 1+15%）/（1+12%）+3（1+15%）2/（1+12%）2+3（1+15%）3/（1+12%） 3 =3.0804+3.1629+3.2476=9.4909 （元）第三年底该普通股的内在价值为：P3=D4/ （R-g）=3（1+15%）3（1+10%）/（12%-10%） =5.0189/2%=250.95 （元） 该股票目前的内在价值为：9.4909+250.95（P/F，12%，3）=9.4909+178.626=188.12 （元）7. 解：（1）该股票的预期收益率 =6%+1.5 M%=12%（ 2）设该股票 5 年后市价为 X 元时，股票投资的未来现金流入的现值等于目前的

54、 投资额，该投资不盈不亏。200 000 （元）=10 000 （P/A , 12% , 5） +XX （ P/F, 12%, 5）X= （200 000-10 000 3.6048） /0.5674=288 953.12 （元） 所以，该股票 5年后市价大于 288 953.12 元时，该股票现在才值得购买。8. 解：在利率为 10、 12、15时， A/B/C 三种债券的价值分别为：债券 A : 277.41 X PVIFA,10%,5=277.41 X 3.7908 = 1051.61277. 41 X PVIFA,12%,5=277.41*3.6048=1000 元277. 41X P

55、VIFA,15%,5=277.41*3.3522=929.93 元债券 B ：120X PVIFA,10%,5 + 1000XPVIF,10%,5=120X3.7908+1000 X0.6209 = 1075.80120X PVIFA,12%,5 + 1000XPVIF,12%,5=120X3.6048+1000 X0.5674 = 999.98120X PVIFA,15%,5 + 1000XPVIF,15%,5=120X3.3522+1000 X0.4972 = 899.46债券 C：1762.34 X PVIF,10%,5 = 1762.34 X 0.6209= 1094.241762.34 X PVIF,12%,5 = 1762.34 X 0.5674= 999.951762.34X PVIF,15%,5 = 1762.34X 0.4972= 876.249. 预期收益率=第一年红利/市场价格+红利增长率X100%=2.5/2310.5= 21.37对你而言，股票价值为= 2.5/（17%-10.5%）= 38.46因此， 对你而言， 预期收益率大于你的预期， 并且， 股票价值超过市场价格， 所以值得购买。七、案例分析题第六章 财务分析与评价一、名词解释财务分析： 一般指以企业会计信息系统所提供的核算和报表资料及其他相关资料为依据， 采 用一系列定