三大基础电信运营商3季报点评

1、三大基础电信运营商2012年3季报点评2012-11-29摘要：截至2012年10月29日，三大基础电信运营商已经相继公布了各自2012年的3季报业绩。比较各运营商3季报可以看出，三家运营商基本延续了2季度的运行态势，整体上看，中国移动的经营状况有所好转，中国联通的发展态势良好，而中国电信的外部压力正不断加大。本文将侧重从财务数据和用户数量两个方面对运营商的3季报进行分析，并对运营商的前景进行展望。10月22日、25日和29日，中国移动、中国联通和中国电信分别公布了其3季度的财务报告，从公布的数据来看，尽管中国移动仍然保持领先地位，营收超过中国联通与中国电信之和，净利润更是两者之和的五倍，但其

2、增速已经明显放缓，而中国联通和中国电信却依托于全业务运营和移动宽带优势，不断缩小与中国移动的差距。尤其是自3g业务开展以来，从用户数量来看，中国联通的3g新增用户已经超过中国移动，中国电信新增3g用户也接近中国联通。三大运营商实力对比正在向不断均衡的方向发展。一、中国移动领先优势依旧，但中国联通和中国电信增速提升明显根据已经公布的中国移动3季报来看，2012年前3季度，中国移动业绩稳定增长：共实现营业收入4086亿元，同比增长6.4%；ebitda为1873亿元，与上年同期基本持平；股东应占利润933亿元，同比增长1.4%，股东应占利润率保持在22.8%的较高水平。从数据上看，中国移动的营业收

3、入超过了中国联通和中国电信之和，利润更是超过两者之和的五倍。但其增长速度已渐显疲态，3季报所公布的营收和净利润增速均创下2006年以来的新低，这主要由于前3季度公司面临宏观经济增速下滑，移动普及率不断上升和市场竞争愈发激烈等多方面的挑战，中国移动的市场利润空间急剧收窄。但对比2009年3g窗口开启之时中国移动的业绩表现，可以推断随着日后移动4g业务（td-lte）的上马，中国移动的营收及净利增长将有望重新焕发生机。相比之下，中国联通净利润则进入快速增长通道。2012年前3季度，公司完成营业收入1906.4亿元，其中服务收入为1611.1 亿元，分别比上年同期（不包含固话初装费递延收入）增长18

4、.7%和13.3%，公司实现税前利润72.9亿元，净利润54.1亿元，比上年同期增长30.2%，虽然中国联通在净利润绝对值方面为三家运营商中最低，但其增速则却十分出众，净利润增幅近30%，远远超出中国移动与中国电信。究其原因，主要由于其在3g业务上的快速发展。从财报数据来看，中国联通来自3g服务的收入占比已经成为其营收增长的主要驱动力，3g业务完成服务收入440.7亿元，所占移动服务收入的比重由上年同期的29.3%上升至46.0%。而中国电信的净利润则出现小幅下滑。中国电信的财报数据显示，2012年前3季度，中国电信共实现营业收入2099.83亿元，同比增长15.1%。其中移动终端销售收入18

5、4.11亿元，同比增长82.5%，由于移动终端销售成本相应大幅增加，促使其他经营费用同比大幅上升。扣除移动终端销售的经营收入为1915.72亿元，同比增长11.1%。实现股东应占利润125.64亿元，同比下降8.0%，ebitda为731.26亿元，同比上升0.9%。ebitda率为38.2%，同比下降3.8个百分点。净利润下滑主要源于移动服务收入的快速增长，使得cdma网络容量租赁费大幅提升，导致网络运营及支撑成本的增幅高于收入增幅。同时由于3季度中国电信引入的移动终端销售成本相应增加，促使其他经营费用同比大幅上升。表1 2012年前3季度三大基础电信运营商主要财务指标比较中国移动中国联通中

6、国电信营业收入（亿元）40861906.42099.83营业收入同比增速（%）6.418.715.1ebitda（亿元）1873549.7731.26ebitda同比增速（%）012.40.9ebitda率（%）45.835.138.2净利润（亿元）93354.1125.64净利润增速（%）1.430.2-8.0移动用户arpu值（元）6748.352.7注：（1）中国电信财务指标均扣除了初装费因素；为方便投资者比较分析，中国电信ebitda为扣除cdma网络容量租赁费前的口径。（2）中国联通营业收入，也剔除了固网初装费递延收入；中国联通ebitda和股东应占利润，剔除了固网初装费递延收入，2

7、009年还剔除了衍生金融工具公允值变动值已实现盈利12.4亿元。（3）下文如不特别说明，中国电信和中国联通财务数据均剔除了初装费收入等不可比因素。数据来源：各上市公司网站，国研网行业研究部加工整理二、客户总量突破10亿，3g用户市场份额较为均衡从移动用户数量来看，中国移动的存量客户仍然可观。截至3季度财报发布时公布的数据显示，中国移动、中国联通和中国电信移动用户数量分别达到6.99亿户、2.29亿户和1.53亿户，总客户量突破10亿户，市场份额分别为64.64%、21.24%、14.12%，中国移动的绝对优势仍难撼动。而截至2012年9月，中国移动、中国联通、中国电信3g用户数量分别达到755

8、9.5万户、6686.3万户、5972万户，市场份额分别为37.4%、33.1%、29.5%，市场份额差距较2g市场明显缩小。图1 截至2012年9月三家基础电信运营商移动用户和3g用户市场份额比较注：某公司市场份额=某公司用户数量/各公司用户数量之和*100%。数据来源：各上市公司网站，国研网行业研究部加工整理具体来看，2012年前3季度中国移动平均每月净增客户540余万户，继续保持行业领先，3g客户快速增长，客户规模超过7500万户。但随着低使用量客户的增加，一人多卡现象的普及和资费的稳步下调，arpu值继续下降，降至67元，仍处在近些年的下降通道中，但存量客户对数据业务特别是无线上网业务

9、的使用，对其稳定arpu值起到了积极的作用。2013年前3季度无线上网流量同比增长188.1%，手机邮箱、手机阅读、手机视频规模保持快速增长。中国联通前3季度移动用户累计净增2982.7万户，其中，3g累计净增用户2684.4万户， 2g用户累计净增用户298.3万户。arpu值方面，2g用户arpu值为34.8元，3g用户arpu为人民币89.1元，随着2g迁移3g进程的实施，联通整体arpu值有望继续保持上升势头。中国联通的本地电话用户累计流失23.0万户，达到9262.1万户，宽带累计净增用户700.0万户，达到6265.1万户，arpu为人民币55.1元。而中国电信的移动用户数量也保持

10、了平稳较快的增势。2012年前3季度移动用户净增2615万户，arpu约为人民币52.7元，与去年全年相比基本保持稳定。移动用户总数也达到了1.53亿户，其中3g移动用户数达到5972万户。受互联网和移动替代加剧因素的影响，前3季度固网本地电话用户数减少363万户。而互联网及数据业务继续显示出良好的增长势头，有效抵消了固网语音业务流失的影响，固网宽带用户数达到8696万户，净增1015万户。整体固网业务基本面继续保持坚稳。图2 2007年-2012年三家基础电信运营商移动客户arpu值比较数据来源：各上市公司网站，国研网行业研究部加工整理三、3g业务加速发展，运营商着手布局4g市场展望未来，我

11、国经济发展的基本面仍将继续保持较为平稳的发展态势，信息通信业处于重要战略发展期。随着智能终端日益普及，全社会信息通信需求的快速增长，信息通信服务市场也将爆发巨大的发展潜力，这也将为三大基础电信运营商创造更多的价值。首先，中国移动对4g寄予厚望。与2g时代实力悬殊并占有绝对优势不同的是，如今的3g时代三大运营商的用户规模基本持平，呈现三足鼎立的态势。而中国移动却遭遇不少困难：一方面是2g用户基数已面临瓶颈，另一方面是受制于td-scdma的技术劣势，中国移动的3g发展不温不火。因此，中移动对4g（td-lte）寄予厚望，但摆在移动面前的现实问题如网络建设、发牌时间、终端定制等，不仅需要大笔资金投入建设，也面临诸多的不确定性因素的困扰。未来，中国移动将继续加大对4g市场的开拓，稳固其移动用户的市场地位。而从联通发布的3季报来看，来自3g服务的收入占比已经成为首要驱动力，联通新增3g用户为三家中最高，其新增用户的arpu值也是最高的。联通所运营的wcdma制式拥有相对完善的终端链条，其大力推动的千元智能机也有利于提升3g普及率和缩小补贴成本。此外，年底iphone 5上市仍将为其带来增量的高端3g用户。可以预计，在短期内，3g市场仍将是中国联通的主要目标，而对于即将到来的4g市场，中国联通也可享受数据消费时代中国移动宣传的便利，而目前公司经营思路从收入考核到利润考核的转变也有望使其业绩