第3讲财务管理的目标与利益相关者的要求

1、财务成本管理（2020 ）考试辅导第一章+财务管理基本原理第5页第二节财务管理的目标与利益相关者的要求、利润倉大化主要内容二、利誰相关 I者的要求H每肢收益最大化L股东财底最大化“经营者的利也要求与协调惯权人的制益要求与称调其他利益相关者的利益耍壊协调一、财务管理的目标概述公司财务管理的目标与公司的目标是一致的。实践中，公司采取什么样的财务目标与公司的资本结构、治 理结构以及经济社会政策等多种因素有关。利SH最大化捧般收益fii大化j股东吋富最丈化股价乳大化-企业桝值最大化（一）利润最大化目标理由缺点利润代表企业新创财富， 利润越多企业财富增加越 多，越接近企业的目标（1）没有考虑利润的取得时

2、间；（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系；（3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系。【提示】如果投入 资本相同、利润取得的 时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个 可以接受 的观念。（二）每股收益最大化目标理由缺点把利润和股东投入的资本联系起来（1）没有考虑 每股盈余的 时间（2）没有考虑风险【提示】 如果风险相同、每股收益 时间相同，每股收益最大化也是一个 可以接受的观念。（三）股东财富最大化目标（本书观点）1.增加股东财富是财务管理的基本目标理论依据股东创办公司的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业提供资本。没有了权益资本，企业也就不复存在了。衡量股东财富的

3、增加=股东权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本【提示】权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。2.其他表述形式（1）股价最大化优点 以每股价格最大化为目标，反映了资本和获利 之间的关系； 该目标受预期每股收益的影响，反映了每股收益的大小和取得时间； 该目标受企业风险的影响，反映了每股收益的风险。问题企业与股东之间的交易 也会影响股价，但不影响股东财富。（例如分派股利时股价下跌、回购股票时股价上升等）【结论】假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。（2）企业价值最大化【理解】企业价值二债务市场价值，股权市场价值股条投入资本我益市场增加值结论股价最大化假设股东投资

4、资本不变，股价最大化与增加股东财富具有冋等意义企业价值最大化假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富 具有相同的意义【例题？多选题】下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（）。（2009年）A. 企业的财务目标是利润最大化B. 增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标 的准确描述C. 追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财 务目标的准确描述D. 财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量【答案】BCD【解析】利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项A不正确；财务

5、目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值=权益价值+债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在 债务价值增加=0以及股东投入资本不变的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项B正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情 况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项C正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项D正确。【例题？单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的 是（ ）。（2014

6、 年）A. 利润最大化B. 每股收益最大化C每股股价最大化D.公司价值最大化【答案】C【解析】在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。股价的升降，代表了投资大众对公司股权价值的客观评价。;每聆收益: ;最丈化： :目标I:股东财富j:最大化目A i标（本茸：!缺点：没有署虑利润的取得时间；没有考虑所获利： :润和投入资本数獭的关靈：没有考虑获取利润扣所： L垂的关乘 :w = -= =r -= w B1 S1 = t s1 *b- -mt 壬 h *w r 予;假设投入資本相同、利润取得的时间相同.相关的： ;风脸也相同，利润恳大化是个可以揺

7、受的观念:1茲忑 恳需忑五股&去丘鬲矗五间:粤堡盛蜒更勇更里昼籃虹卷园:I石设石股芯置滿乔髙病冠 病*亦凤啦菱扁凤 i: 超收益最丈化是一个可以接受的观念.:衡说股顏富增韦1前指需*;:股乐权益的市场壇加U=r股东权益的帀场价直-股东找资; 聲=y riKSWfi&K 玉議：条亦H 】 :肓同等意义.!:攸设艇飯投资锻未和便务价值不吏+企业价殖最大比与 4增加展嬉壯豊县莊銀冋股意X，!【例题？单选题】企业目标资本结构是使加权平均资本成本最低的资本结构。假设其他条件不变，该资本结 构也是（）。（2019年）A. 使每股收益最高的资本结构B. 使利润最大的资本结构C. 使股东财富最大的资本结构D.

8、 使股票价格最高的资本结构【答案】C【解析】本题是与教材第九章相结合的一道题目。在第九章介绍最优资本结构时，会指出：公司的最佳资本结构应当是使公司的总价值最高，同时加权平均资本成本也是最低的，而不一定是每股收益最高或利润最大的资本结构。因为，当股东投资资本和债务价值不变时，公司价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。所以 选项C是正确的。二、利益相关者的要求（一）利益相关者含义及内容广义的利益相关者广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、 产品市场利益相关者 （主要顾客、供应商、 所在社区和工会组织）和 企业内部利益相关者 （经营者和其他员工）

9、。狭义的利益狭义的利益相关者是指除 股东、债权人和经营者之外的、对企业现金流量相关者有潜在索偿权的人。（所肓晋.愤权 人、经冑者其他对企业现金流童苗潜在 索取权的人會同利益相黄希客户、供应商和员工非合同利益相关者（二）主要关系人的利益要求与协调丄一_J利益集团目标与股东冲突的表现经营者报酬、闲暇、风险道德风险和逆向选择债权人本利求偿权违约、投资于高风险项目协调办法监督（信息）、激励（分享）【最佳的方法：监督成本、激励成 本和偏离股东目标的损失之和最小 的方法】契约限制、终止合作【例题？多选题】为防止经营者背离股东目标，股东可以采取的措施有（）。（2015年）A. 给予经营者股票期权奖励B. 对

10、经营者实行固定年薪制C. 要求经营者定期披露信息D. 聘请注册会计师审计财务报告【答案】ACD【解析】为了防止经营者背离股东目标，一般有两种方式：（1）监督；（2）激励。选项 C、D属于监督，选项A属于激励。【例题？多选题】公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（）。（2016年）A. 提高股利支付率B. 加大为其他企业提供的担保C. 提高资产负债率D. 加大高风险投资比例【答案】ABCD【解析】选项A,提高股利支付率，减少了可以用来归还借款和利息的现金流；选项B C,加大为其他企业提供的担保、提高资产负债率，增加了企业的财务风险，可能损害债权人的利益；选项D加大高风险投资比例， 增加了亏损

11、的可能性，导致借款企业还本付息的压力增大，损害债权人的利益。（三）其他利益相关者的利益要求与协调台同 利益相董者1*；容户，供应商和员工；非含问般消费耆.社区居民他；1诃肖间接柯益关系的群体:类型协调合同利益相天者一般说来，企业只要 遵守合冋就可以基本满足合冋利益相关者的要求，在 此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。当然，仅 有法律是不够的， 还需要诚信道德规范的约束 ，以缓和双方的矛盾。非合同利益 相关者对于非合冋利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合冋利益 相关者。公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。（四）需要注意的问题 主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益。股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。【例题？多选题】下列表述中正确的有（）。A. 企业只要遵守合同就可以完全满足合同利益相关者的要求B. 公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大C. 主张股东财富最大化，会忽略其他利益相关者的利益D. 发行公司债券