比亚迪公司投资分析

1、比亚迪公司投资分析姓名：刘智超摘 要：巴菲特投资比亚迪后，其股票一度涨到88.4港元，是什么原因让他选择了比亚迪?比亚迪为何引起市场关注?本文从价值投资角度对比亚迪公司从宏观经济、所处行业、财务角度进行投资分析，并提出相关建议。关键词：比亚迪；宏观经济分析；行业；公司分析一，公司介绍比亚迪股份有限公司（byd）于1995年2月在深圳成立，是一家具有民营企业背景的香港上市公司。比亚迪作为全球领先的二次充电电池制造商，it及电子零部件产业已覆盖手机所有核心零部件及组装业务，镍电池、手机用锂电池、手机按键在全球的市场份额均已达到第一位。比亚迪已建成西安、北京、深圳、上海、长沙五大汽车产业基地，在整车

2、制造、模具研发、车型开发等方面都达到了国际领先水平，产业格局日渐完善并已迅速成长为中国最具创新的新锐品牌。比亚迪公司主要从事：it零部件制造细分业务主要是电子制造服务，发展良好。二次电池，经营传统二次电池业务的同时，惊醒技术革新，研制锂电池，在这个新领域是革新者和领跑者。汽车制造，包括传统汽车制造和电动汽车制造。新能源产业，主要包括太阳能电池和储能电站。2003年，比亚迪正式收购西安秦川汽车有限责任公司，进入汽车制造与销售领域，开始民族自主品牌汽车的发展征程。发展至今，比亚迪已建成西安、北京、深圳、上海四大汽车产业基地，在整车制造、模具研发、车型开发等方面都达到了国际领先水平，产业格局日渐完善

3、并已迅速成长为中国最具创新的新锐品牌。2008年9月27日，美国著名投资者“股神”沃伦巴菲特的投资旗舰伯克希尔哈撒韦公司旗下附属公司中美能源控股公司宣布以每股8港元的价格认购比亚迪2.25亿股股份，约占比亚迪本次配售比亚迪后10%的股份，交易总金额约为18亿港元或相当于2.3亿美元。巴菲特投资代表了对比亚迪发展前景和品牌价值的认可。二，基本分析（一）宏观经济分析我国经济增长持续回升，经济主体信心日益加强，工业生产增速快速提升，制造业景气指数稳步上行，重工业生产增长超过轻工业的差距扩大，预示经济增长速度将进一步提升。重工业增加值增速从今年6月开始超过轻工业，7-9月，重工业增加值增速分别快于轻工

4、业2.4、3.7和3.4个百分点。国内需求稳步走高，进出口持续改善，物价同比降幅触底回升，环比上涨，企业利润状况持续改善，财政收入大幅增长，货币供应量继续保持高位增长，信贷投放总体宽松。未来经济增长将继续朝着企稳向好的方向发展。（二）行业分析2011年，汽车下乡、汽车以旧换新及汽车购置税减征政策退出的不利因素影响巨大，国家宏观调控政策将适时适度进行预调微调，节能与新能源汽车示范推广的力度和范围还将进一步加大，但汽车消费将依然受到一些制约，限制汽车消费措施将进一步蔓延，汽车消费需求可能受到严重抑制，近两年微型客车与自主品牌轿车产能扩张带来的结构性过剩还将延续。受上述因素影响，2013年汽车产销增

5、速有望企稳回升，但幅度不大，产销增速在8%左右。2011年，我国及时调整了汽车消费政策，启动了节能与新能源汽车示范推广试点工作，采购政策由鼓励购车消费转向补贴节能与新能源汽车，节能汽车市场占有率大幅攀升，截至2013年6月，市场占有率由上年同期的24%提升到37.9%。预计2013年，随着节能与新能源汽车产业发展规划的出台和具体落实，以及汽车尾气排放标准要求的日益严格和国家与地方“双重”刺激消费政策的引导，我国节能与新能源汽车将进入加快发展期。2012年我国汽车出口实现了较快增长，但增速开始有所回落。19月，汽车整车出口82.51万辆，同比累计增长55.63%，较上年同期增速回落21.57个百

6、分点。预计2014年我国汽车出口总体将保持增长，且增速趋缓。（三）公司经营状况汽车业务是比亚迪公司的主要收入来源，其盈利能力的优劣直接影响公司业绩。由于2011年前三季度中国汽车市场惨淡，比亚迪汽车业务经营情况不佳，整体业绩大受影响。销量下降进一步导致平均分摊成本上升，原材料价格及劳动力成本也有所上升，而汽车总体平均售价较去年同期有所下降，导致公司前三季度收入和利润出现较大程度的下降。具体来看，前三季度，比亚迪公司共实现营业总收入343.34亿元，同比下降4.34%，营业利润、利润总和净利润均下降80%左右。目前，比亚迪汽车业务的产能利用率不足50%，据调查，比亚迪公司的三条汽车总装线中，仅剩

7、余一条线在生产。比亚迪股份有限公司swot分析公司战略分析公司swot评价优势（1）在新能源汽车领域的优势：比亚迪的汽车电池和驱动技术处于世界先进水平，比亚迪收购合并了汽车产业链和电池电机产业链的上游企业，技术和成本方面的优势更加明显，已经建立起自上而下的新能源汽车产业链。（2）价格优势：比亚迪汽车的多款车型与其他同款的车型相比，具有一定的价格优势，性价比较高。这为其赢得了更多的市场。劣势（1）在电动汽车结构和安全领域处于劣势：比亚迪汽车公司在电动汽车结构和安全领域与国际先进水平存在差距，逊色于外国的戴姆勒等公司。（2）比亚迪汽车还是有许多的问题，尤其是在质量上，大的问题不多，小的问题不断，耐

8、用性和性能都不能和其他大品牌比。（3）比亚迪在车型的设计上处于劣势，多款车型被指模仿其他车型没有自己的特色。（4）汽车电池生产成本还很高，大规模推广应用还有赖于更成熟的廉价的技术研发。机会政府出台一系列新能源汽车发展的利好政策，使得中国新能源汽车进入了一个前所未有的发展期，比亚迪未来将驶入一条高速发展的快车道。威胁（1）新能源汽车市场配套设施有待完善：没有配套设施，新能源汽车很难推广。（2）比亚迪汽车在车型方面屡受诟病，迟迟未能有自主创新的车型推出可能导致其汽车等级无法提升，也可能影响其在大众心目中的形象。（3）其他车企的竞争：丰田、本田、日产、大众、通用等车企业也具备一定的新能源汽车研发能力

9、，技术领先优势有可能被赶超。资产负债表分析 2013-12-312012-12-31变动额变动率(%)影响流动资产2,824,282.60 2,193,211.60 631071.00 28.77%10.64%非流动资产4,815,008.50 4,677,837.20 137171.30 2.93%1.85%资产总计7,639,291.10 6,871,048.80 768242.30 11.18%流动负债4,172,205.40 3,593,091.70 579113.70 16.12%13.05%非流动负债981,441.60 863,520.00 117921.60 13.66%2.6

10、0%负债合计5,153,647.00 4,456,611.70 697035.30 15.64%股东权益2,485,644.10 2,414,437.10 71207.00 2.95%1.04%负债及股东权益合计 7,639,291.107,639,291.10768242.3011.18%单位：百万元 资产负债表水平分析：资产和负债都同时增加，资产的增加主要由流动资产的增加引起的，负债的增加主要由流动负债引起的。流动资产的增加主要由货币资金、应收票据、一年内到期的非流动资产引起的，非流动资产的增加主要由可供出售的金融资产、长期应收款增加引起的。流动负债的增加主要由短期借款、应交税费、应付利息

11、引起的。非流动负债主要由应付债券的增加引起的。流动资产的增加使公司的资产流动性增强，货币资金的增长对公司的偿债能力、满足资金的流动性需要都是有利的。流动负债占总负债的比重较大说明企业短期负债压力较大。长期应收款较多，该隐含的风险值得关注。股东权益增加2.95%主要由发行债券所致，同样的应付债券相应增加. 2013增产增收增利经营活动的现金流减少，资产增加说明企业13年资产利用效率低，应收款的回收力度不够，持续经营风险加大。2013-12-312012-12-312013-12-31结构2012-12-31结构结构变动流动资产2,824,282.60 2,193,211.60 36.97%31.

12、92%5.05%非流动资产4,815,008.50 4,677,837.20 63.03%68.08%-5.05%资产总计7,639,291.10 6,871,048.80 100.00%100.00%流动负债4,172,205.40 3,593,091.70 80.96%80.62%0.33%非流动负债981,441.60 863,520.00 19.04%19.38%-0.33%负债合计5,153,647.00 4,456,611.70 100.00%100.00%股东权益2,485,644.10 2,414,437.10 32.54%35.14%-2.60%负债及股东权益合计7,639,

13、291.10 6,871,048.80 100.00%100.00%单位：百万元2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31流动资产合计2,824,282.60 2,193,211.60 2,142,445.50 1,755,269.20 流动负债合计4,172,205.40 3,593,091.70 3,337,093.40 2,776,395.10 资产总计7,639,291.10 6,871,048.80 6,562,439.20 5,296,340.10 资产变动额768242.3308609.61266099.1负债合计5,153,647.00 4

14、,456,611.70 4,164,425.60 3,181,232.50 负债变动额697035.3292186.1983193.1资产增加率11.18%4.70%23.91%负债增加率15.64%7.02%30.91%资产负债率67.46%64.86%63.46% 资产负债表结构分析:固定资产与流动资产比例有所下降，有利于提高资产的流动性，公司采用保守的固流结构政策，比例维持在45%55%。负债变动额达697035.3万元，流动负债占30%，企业短期偿债压力上升，资产负债率上升居高不下。 资产负债表项目分析:1. 货币资金： 货币资金的增长有利于公司的偿债能力、满足资金的流动性需要2.应收

15、账款：主营业务收入增加12.83%应收账款增加22.80%，账款回收力度不够。3.存货：增加11.92% ，增加流动资产，利于偿债。营业收入增加12.83%，还是比合理的。4.固定资产:增加9.16%，对总资产的影响不大。5.短期借款:增加44.33%，由于应付利息和应交税费增加较多，举短期借款偿还长期借款来说可以节约利息支出。6.应付帐款及应付票据：增加33.56%，销售扩大增加存货使应付账款及应付票据增加，同时为了充分利用无成本资金。7.长期借款：减少20.39%降低财务风险，非流动负债增长率下降。2） 利润表分析在2009年增长率则高达48.28%,2010年达17.84%。201120

16、12较20092010的增长率显著下降。20092013年管理费用、财务费用和销售费用先升后降，资产减值损失先降后升。近五年来，不管是营业利润、利润总额、净利润，还是每股收益都呈现先降后升趋势。在2009年三项利润指标均具有高达百分之二百多的增长率，而2010，2011两年增长率都为负值，2012年利润增长率为-120%，每股收益也从0.6元下降至0。03元。单纯从利润表的角度来看，一方面由于营业收入增长率的放缓，另一方面由于营业成本较营业收入增速快，故而盈利状况恶化，利润空间下降。2013年营业总收入528.63亿，较上年增长12.17%。20112012年受宏观影响，汽车产销量整体增速下滑

17、，手机出货量下降，市场份额下降，受太阳能产业持续低迷的影响业绩同比大幅下降，拖累了整体业绩。2013年全球金融危机和欧债危机影响继续发酵，全球经济增长乏力，经济复苏仍显脆弱。面对复杂多变的全球经济环境，中国全年经济增长7.7%。受惠中国经济稳定增长，根据中国汽车工业协会的统计数据，中国汽车产销量双双突破2,000万辆，其中产量约为2,212万辆，同比增长约14.8%；销量约为2,198万辆，同比增长约13.9%。公司营业收入增加12.83%，营业总成本增加11.75%。再加上公司缩减太阳能产业业务，公司营业利润增加135.04%，净利润增加264.44%，利润总额增加186.21%。3)现金流

18、量表分析 20092013变动率(%)2013年期末现金及现金等价物余额34.87亿，增加额为12.24亿，同比增长率达35.12%。其中经营活动净现金流净额量、投资活动净现金流量净额和筹资活动净现金流量净额分别为24. 36亿，-56.51亿和45.08亿。销售商品、提供劳务收到的现金从2012年的541.32亿至548.41亿，经营活动产生现金流量增长率为-56.15%从一定层面说明了公司经营状况的恶化。投资活动产生的现金流量净额持续两年增长率在-30%以下。2013年现金流量增加依赖于筹资活动。2013经营活动现金流入主要是销售商品、提供劳务收到的现金占97%，相应地现金经营活动流出主要

19、为购买商品、接受劳务支付的现金。2013年投资活动现金流入发生主要是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，占88%。现金流出主要是投资支付的现金，占97%。2013筹资活动现金流入主要是取得借款收到的现金，占84%。筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金占88%。百万2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31收到其他与筹资活动有关的现金0.00 11365.50 0.00 0.00 0.00 取得借款收到的现金1605458.50 1098486.70 1818909.90 1271956.50 442161.60 发行

20、债券收到的现金300000.00 300000.00 100000.00 小计1905458.50 1409852.20 1918909.90 1271956.50 442161.60 偿还债务支付的现金300000.00 100000.00 1445568.30 232830.90 994111.40 四、比率分析1）盈利能力分析报告期2013 年报2012 年报2011 年报2010 年报2009 年报盈利能力净资产收益率-摊薄(%)2.55 0.38 6.55 -净资产收益率-加权(%)2.58 0.38 6.98 14.36 27.13 净资产收益率-平均(%)2.58 0.38 7.

21、00 14.36 27.13 净资产收益率-扣除摊薄(%)-0.26 -2.28 2.98 11.21 19.99 净资产收益率-扣除加权(%)-0.27 -2.29 3.17 11.78 23.85 净资产收益率-年化(%)2.58 0.38 7.00 14.36 27.13 净资产收益率-扣除非经常损益(%)-0.27 -2.29 3.18 11.78 23.85 总资产报酬率(%)2.85 -0.15 4.63 7.55 13.16 总资产报酬率-年化(%)2.85 -0.15 4.63 7.55 13.16 总资产净利率(%)1.07 0.32 2.69 6.25 11.18 总资产净

22、利率-年化(%)1.07 0.32 2.69 6.25 11.18 投入资本回报率(%)1.00 0.16 3.25 8.28 16.01 销售净利率(%)1.47 0.45 3.27 6.02 9.92 销售毛利率(%)15.36 14.30 17.18 19.14 23.43 销售成本率(%)84.64 85.70 82.82 80.86 76.57 销售期间费用率(%)12.27 9.19 12.34 12.08 11.02 净利润/营业总收入(%)1.47 0.45 3.27 6.02 9.92 营业利润/营业总收入(%)0.20 -0.65 2.89 5.71 10.14 息税前利润

23、/营业总收入(%)3.91 -0.21 5.62 7.28 11.68 营业总成本/营业总收入(%)99.71 100.56 98.14 94.34 89.91 销售费用/营业总收入(%)3.81 3.22 3.69 4.49 3.62 管理费用/营业总收入(%)6.27 6.79 7.08 6.82 6.75 财务费用/营业总收入(%)2.19 -0.83 1.58 0.76 0.65 资产减值损失/营业总收入(%)0.52 0.69 0.99 0.04 0.68 收益质量经营活动净收益/利润总额(%)18.64 -90.09 52.48 87.25 92.10 价值变动净收益/利润总额(%

24、)-5.82 -14.61 29.16 0.82 0.40 营业外收支净额/利润总额(%)87.18 204.69 18.36 11.93 7.50 所得税/利润总额(%)6.76 26.77 7.66 7.12 9.50 扣除非经常损益后的净利润/净利润(%)-10.29 -594.40 45.42 82.03 87.91 比亚迪公司的盈利能力在2009年表现突出。20092012年的业绩则直线下降。2013年每股净资产略高于行业均值，而销售净利率、净资产收益率、总资产收益率、净利润/营业收入、营业利润/营业收入几项指标则远远低于行业均值。营业成本/营业总收入基本与行业均值保持一致。公司的净

25、资产收益率仅为0.06%，低于银行贷款利率。总体来看，公司的盈利能力不佳，可能原因是销售疲软，营业收入下滑所致。公司净资产收益率在2009年达到自2003年步入汽车行业以来的峰值，而2009年以来明显下降。这种显著的变化主要受汽车销量影响，2009年中国汽车总销量居世界第一位，而比亚迪更是一枝独秀，年销量448397台，稳居中国销量冠军。尤其是f3，f0以高性价比、精巧设计博得消费者的青睐。自2010年夏季以来，比亚迪的汽车销售一直下滑，部分原因是受到金融危机影响，汽车市场疲软，消费者对大型车型的偏好提高；部分原因是外国公司及其在中国当地的合作伙伴在华推出了经济型汽车，这给比亚迪带来了竞争，比

26、如通用汽车(general motors co.)的雪佛兰赛欧(sail)紧凑型轿车。比亚迪的销售还因中国政府取消小排量汽车购置税优惠政策的决定而受到冲击。2013年由于汽车销量和手机业务的增加，业绩有所好转但不是很明显。2）营运能力分析报告期2013 年报2012 年报2011 年报2010 年报2009 年报营运能力营业周期(天)110.11 107.63 98.59 85.44 94.18 存货周转天数(天)62.62 62.49 58.46 50.28 64.72 应收账款周转天数(天)47.49 45.13 40.12 35.16 29.46 存货周转率(次)5.75 5.76 6.

27、16 7.16 5.56 应收账款周转率(次)7.58 7.98 8.97 10.24 12.22 流动资产周转率(次)2.11 2.16 2.51 2.82 2.62 固定资产周转率(次)1.96 1.98 2.50 3.05 3.18 总资产周转率(次)0.73 0.70 0.82 1.04 1.13 自2010年以来，存货周转率不断下降，应收账款周转率不断下降，流动资产和固定资产周转率持续下降，表明营运能力整体水平有所下滑。一方面是由于公司销售收入增长放缓（相应的，销售成本增长也减速），另一方面是由于2010年和2011年保持了较高的存货造成的。因此，公司应考虑加强存货管理，扩大销售，防

28、止产品积压造成存货跌价损失。3）偿债能力分析偿债能力20132012201120102009流动比率0.68 0.61 0.64 0.63 0.93 速动比率0.48 0.41 0.44 0.40 0.69 保守速动比率0.46 0.39 0.43 0.37 0.68 产权比率2.37 2.10 1.97 1.72 1.28 归属母公司股东的权益/负债合计0.42 0.48 0.51 0.58 0.78 归属母公司股东的权益/带息债务0.57 0.73 0.78 1.01 2.23 有形资产/负债合计0.22 0.28 0.33 0.39 0.65 有形资产/带息债务0.29 0.42 0.5

29、1 0.67 1.86 有形资产/净债务0.34 0.48 0.59 0.75 2.70 息税折旧摊销前利润/负债合计0.11 0.07 0.13 0.18 0.31 经营活动产生的现金流量净额/负债合计0.05 0.12 0.14 0.10 0.56 经营活动产生的现金流量净额/带息债务0.06 0.19 0.22 0.17 1.60 经营活动产生的现金流量净额/流动负债0.06 0.15 0.18 0.11 0.66 经营活动产生的现金流量净额/净债务0.07 0.22 0.26 0.19 2.33 已获利息倍数(ebit/利息费用)1.36 -2.04 6.82 13.63 企业偿债能力

30、分为短期偿债能力和长期偿债能力，其中营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、经营现金净流量/流动负债指标衡量的是企业的短期偿债能力。产权比率、权益乘数、资产负债率、已获利息倍数、经营现金净流量/负债总额衡量企业的长期偿债能力。长期资本小于长期资产，有部分长期资产由短期负债来提供，由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需资金不足，必须设法另外筹资，意味着公司财务状况不稳定。其他的短期偿债能力指标均处于下降趋势，2013年较2012年稍微有所好转，但变化不明显。在长期偿债能力指标中：产权比率、权益乘数和资产负债率逐年上升，而已获利息倍数在近5年逐年下降，经营现金净流量与负

31、债的比率也显著下降。 从同行业比较的角度来看（比亚迪属于中型企业，故以下行业均值均指汽车行业中型企业均值）。总体而言，比亚迪公司的偿债能力处于同行业均值水平，有一定的债务风险，公司应优化资产负债结构，加强债务管理能力。发展能力分析报告期2013 年报2012 年报2011 年报2010 年报2009 年报同比增长率每股收益-基本(%)666.67 -95.00 -45.95 -37.29 254.00 每股收益-稀释(%)-每股经营活动产生的现金流量净额(%)-56.15 -7.09 84.06 -73.81 505.75 营业总收入同比增长率(%)12.83 -4.05 0.78 17.84

32、 48.28 营业收入同比增长率(%)12.83 -4.04 0.78 17.84 48.28 营业利润(%)135.04 -121.58 -49.04 -33.61 320.98 利润总额(%)186.21 -83.17 -45.02 -30.27 230.39 归属母公司股东的净利润(%)579.63 -94.12 -45.13 -33.48 271.46 归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益(%)88.23 -176.91 -69.62 -37.93 438.90 经营活动产生的现金流量净额(%)-56.15 -7.17 90.63 -73.80 569.90 净资产收益率(摊薄)(%

33、)563.57 -94.14 -52.05 -39.89 151.29 相对年初增长率每股净资产(%)2.42 0.38 10.60 10.64 33.27 资产总计(%)11.18 4.70 23.91 30.95 24.33 归属母公司的股东权益(%)2.42 0.34 14.43 10.66 47.82 比亚迪公司近2010年以来的发展能力欠佳，各项收入和利润增长率指标表现都较差。2010年以来，由于经销商退网、产品质量问题、市场需求下降、客户投诉等诸多问题，造成公司销量的大幅下降，2010年公司下调预期增长率25%，计划全年销售60万辆，最终只销售53万辆，未能如期完成。2011年，公

34、司营业收入增长率仅为0.78%，营业利润增长率、利润总额增长率以及净利润增长率均为负值，而且在2010年的基础上有所恶化。2011年公司开始主动调整，放慢发展速度，调低销量目标，并努力提升产品质量与管理水平，但调整成效目前尚不明显。2012年受国内汽车行业的冲击，各项指标都有一定程度的恶化，2013年营业收入的增长，公司基本面有所好转。5、 综合分析与业绩评价1净资产收益率反映了股东投入资金的盈利能力，是一个综合性极强，最有代表性的财务比率，也是杜邦系统的核心。比亚迪公司2013年净资产收益率为2.58%，2012该比率为0.38%。说明企业投资筹资和生产运营等各个方面经营活动的效率有大幅上升

35、。净资产收益率取决于企业总资产收益率和权益乘数。2013年度该企业的权益乘数有所上升，说明企业的资本结构有所优化。 2从销售方面来看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。这两者成正比关系，要使净利润上升，就要提高销售收入。另外，在提高销售收入的同时，也要降低各种成本费用。2013年公司的销售净利率为1.47%，比上年0.45%增加了226%。改善了局面。为继续保证良好的销售净利润，一方面，需开拓市场，增加销售收入。深入调查研究市场情况，了解供需，从长远的利益出发，努力开发新产品；同时保证产品质量，加强营销手段，提高市场占有率。另一方面，加强成本费用控制，降低耗费，增加利润。严格控制

36、企业的各种期间费用，降低损耗，从而为增加利润提供可能。此外，针对公司的负债比率可以对企业的资本结构进行分析调整。 3资产结构实际上反映了企业资产的流动性，不仅关系企业的偿债能力，也影响盈利能力。从流动资产与非流动资产的比例可以看出企业的资产结构是否合理。资产负债表中，流动资产和非流动资产的占比较为合适。流动资产中货币资金占的比重约为7.04%，比重偏小，不会对企业的盈利能力造成影响，但对企业短期偿债能力有一定的不利效果。流动资产中的存货与应收账款所占比重不大，没有对企业的资金周转造成严重影响。 4资产周转情况直接影响到企业的盈利能力，可以从企业资产周转率，存货周转率和应收账款周转率三方面来进行

37、分析，2013年资产周转率为0.73基本上维持了较好的资本周转状况。六、趋势及预测 我们可以看出：尽管比亚迪目前处于一个“四面楚歌”的恶劣状态，但是从长远来看还是比较有发展前景的，无论是营业收入，还是资产收益率、每股收益、每股经营现金流均有较大的持续增长空间。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高质量等方面加大投入，寻求一条成功的转型之路。七、综合评价1、经营困难及应对策略当前，我国正面临经济结构调整和生产要素价格高企的复杂宏观经济形势，产业刺激政策的退出更使得国内汽车行业增长遭遇短期回调。纵观全球，欧美国家主权债务违约风险上升和全球经济复苏缓慢，全球经济发展前景具有较大的不确定性，部分影响了

38、对汽车、手机等市场的消费需求。2013年，公司的传统汽车业务在追求规模扩张的同时，开始更多的关注汽车产品质量的提升、经销商渠道的管理、新技术的研发以及用户的体验等。在此阶段，公司的汽车销量不可避免的受到影响，在短期内影响到公司的经营业绩额和财务表现。未来，公司将积极推出更多高品质、高性价比的车型，在促进销量的同时提升公司品牌形象，以应对日益激烈的市场竞争。在新能源汽车方面，未来公司将借助于电动汽车及汽车电池领域的技术积累和规模优势，进一步降低电动汽车生产成本，推进充电网络建设，加速电动汽车的大规模商业化进程。受全球手机市场需求放缓和主要客户订单延迟影响，公司的手机产业相关业务于报告期内也经历了

39、一定的困难。未来公司将积极拓展新的客户和新的产品领域，逐步减少对单一客户的依赖。此外，生产经营规模的扩大，对公司管理水平提出了更高的要求。公司将逐步优化内部产业结构和营销渠道管理，引进更多优秀的专业技术人才和管理人才，提高公司的综合管理水平，促进公司稳定长远发展。2、机遇与发展展望在汽车业务方面，新能源汽车在国内外具有巨大的市场开拓力度。2011 年下半年，公司成为自主品牌汽车厂商中首家同步商业化量产涡轮增压直喷发动机和dct 双离合器的厂商，该动力系统未来将逐步应用于公司的其他系列车型，将显著提高产品的性价比优势和市场竞争力。在二次充电电池业务方面，新型电池广泛应用于电动汽车、储能电站等领域

40、，这将极大地提升公司的竞争力。同时，政府鼓励政策的出台将加速国内太阳能市场的发展，而组建价格的下降将进一步降低太阳能发电成本，加快太阳能发电上网平价的进程，预计未来国内太阳能市场将进入高速成长的黄金时期。未来，公司将加大对太阳能电池的研发、制造和销售投入力度，努力降低生产成本、提高产品品质，抓住行业发展的机遇，将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润主要增长动力之一。随着全球太阳能、风能等新能源装机容量的迅速增加，新能源电力接入电网的比例也快速提升。而新能源电力的不稳定性催生了对储能电站的巨大市场需求。电池储能以其在响应时间、储能效率和建设条件等方面的优势，将在智能电网的调峰错谷和节能减耗方

41、面发挥更大的作用。目前比亚迪处于一个比较特殊的发展时期，可谓艰难重重。有分析师称：“在电动车时代初期，比亚迪或许可以凭借技术优势和低成本优势打开市场，但要继续发展，除了在技术领域不断开拓创新外，还必须在有限的时间内，想办法提高造车的工艺水平和品牌竞争力，否则在赛跑的过程中，比亚迪很容易会被后来者超越。”这正是一个痛苦的蜕变过程，比亚迪正在努力做出改变。如此看来，比亚迪成为 “世界第一”的梦想，不是一两代人付出努力就能实现的，它必须在中外汽车企业中突出重围，赢得生存空间，赢得长远的发展空间。（四）财务分析比亚迪：2011年净利润剧降45% 下半年净利润是上半年的四倍2011年比亚迪营业总收入同比

42、略增0.8%至463.12亿元，但净利润却剧降45.1%至13.85亿元。其中，下半年净利润为11.10亿元，是上半年（2.75亿元）的四倍。2011年汽车业务收入增长2.7% 占比升至47.8%比亚迪有三大主营业务：汽车业务、二次充电电池和“手机部件及组装服务”。其中，2011年“汽车业务”收入表现相对较好：2011年比亚迪汽车业务同比增长2.7%至221.4亿元，占其营业总收入的47.8%，较2010年上升1.6个百分点，但未达2009年水平（该年占比最高，达53.6%）。 “二次充电电池”业务收入略增0.8%至46.2亿元，占比略升0.2个百分点至10.0%。而“手机部件及组装服务”业务

43、收入下滑4.8%至195.57亿元，占比下降1.8个百分点至42.2%。 2011下半年汽车收入高出上半年30亿元 与上半年相比，2011年下半年“汽车业务”收入增量较多。2011年下半年，比亚迪汽车销量20.5万辆，低于上半年销量（23.2万辆）。比亚迪2011年5月上市的suv车型s6，在下半年销量持续环比增长，至年底累计销车6万辆，成为其汽车业务的新的增长亮点。下半年其汽车业务收入125.9亿元，比上半年的95.5亿元高30亿元。 “手机部件及组装服务”下半年收入（100.4亿元）略高于上半年（95.1亿元），“二次充电电池”下半年收入（22.0亿元）低于上半年（24.2亿元）。 201

44、1年“销售成本”增加10亿元之多 2011年比亚迪营收虽小幅下降，但其成本却依然持续上升。2011年比亚迪的“销售成本”为394.45亿元，较2010年（384.21亿元）高出10亿元之多，“行政开支”较2010年也有2亿元的增量。迫于成本的大量增加，比亚迪2011下半年实行大幅裁员以削减成本。员工成本不断上升 2011年占比17%过去三年比亚迪员工成本不断上升。据其财报显示：2009年，比亚迪员工16万人，年内员工成本总额占集团营业额约为11%。2010年比亚迪员工数已超18万人，员工成本占比升至14.39%。2011年上半年员工更是高达18.5万人，占比更是升至17.26%。而下半年的“裁

45、员门”过后，2011年员工17万人，员工成本占比为17%。“销售及分销成本”和“研究与开发成本”有所降低2011年比亚迪销售人员的大量削减后，其“销售及分销成本”有所降低。与2010年相比，“销售及分销成本”下降近4亿元，到18.00亿元。此外，比亚迪“研究与开发成本”也有所下降2011年略降至13.74亿元，占集团营业额的3.0%，占比与2010年保持一致，低于2008和2009年（分别为3.3%和4.3%）。3、 技术分析遥控驾驶技术是将智能钥匙系统、仪表板配电盒、电子转向、电子油门、dct双离合、电子刹车集成应用。在10米可视范围内，驾驶人在车外使用遥控驾驶控制器，可以安全操控车辆启动、

46、前进后退、左右转向，控制车辆低速行驶。解决了窄道取车、窄道停车、窄道行车、遥控启动的难题。速锐也成为全球首款配备此项高端技术的量产车型，比亚迪可谓开创了量产“无人驾驶”技术车型的先河。据了解，速锐自上市以来，在市场上引起了强烈反响，不仅在2012（第十届）广州车展(微博)上荣获“最佳领先科技奖”，销量也迅速攀升。上市三月销量就已破万，成为自主品牌中级车中月销量最快过万的车型。遥控驾驶技术的关键和难点在于实现信号的精准传输、遥控中的低速行驶、以及遥控转弯时方向盘的固定。为了保证高频遥控信号能够准确、连续地发出，确保车能收到指令。比亚迪采用优化采样算法来提高信号精度、采用适当的滤波方法去除干扰信号

47、的影响、采用先进控制算法来提高控制效果，实现了在遥控的过程中，速锐的行进速度不到0.7公里/小时，比人步行还慢，非常安全。比亚迪还在eps的软件实现上特别增加了方向盘锁止功能，来实现转向后转向盘的保持。比亚迪透露，今年将推出遥控驾驶的第二代技术，突破技术难关，实现转向、移动的同时操作。可以说，“遥控驾驶”技术揭示了比亚迪在配置智能化方面的技术实力和发展潜力。该技术有很多的优点：第一，革新充电技术、充电设备投资几乎为零。比亚迪双向逆变式充放电技术革新了现有各类外置式充电设备，直接集成于电机控制器，充电投资几乎为零，打破了电动汽车现有技术对充电设备的依赖局面，有效解决充电站带来的占地空间大、成本高

48、、不利普及等缺点；第二，充电标准简单化，适用全球各地电工标准。利用这一技术，充电过程变得非常简单，仅需通过一个市电转接装置便可实现充电，可适应世界各地不同电压等级，满足各地电工标准，单相、双相、三相交流电均可为车充电，如北美480v/60hz，欧洲380v/50hz，比亚迪双向逆变式控制器均可适自动适配；第三，遵循国际标准，有效保障充电安全。充电系统设计遵循中国国家标准，并广泛参考欧美电工标准，通用性强，安全性可靠性高， 经过了充分的验证；第四，充电方式灵活，满足多种需求。此项技术拓展了电动车功能，可平稳的向外输电，使电动车变成一个移动的储能电站。通过vg（车对电网）模式，电动车不仅能通过电网

49、充电，还能将电反馈给电网，以实现削峰填谷。vv（车对车）模式可实现车辆之间互相充电，半小时可充20电，可续驶100公里。vl模式可实现在车辆离网时，单相/三相带负载功能，在紧急状况下应急供电。可以说，此项技术将彻底颠覆电动车传统的充电习惯，有效提升家庭用户对于电动汽车使用的便利程度，为今后电动车的市场推广提供有力的技术支持、指明发展方向。双向逆变式充放电技术是比亚迪在新能源技术领域的研发成果。它集驱动电机、车载充电器、直流充电站三者功能于一身，既可把电网的交流电变成直流电实现充电，又能把电池里的直流电反向变成交流电实现放电。dm双模技术采用电动车系统和混合动力系统，是一种将控制发电机和电动机两

50、种混合力量相结合的先进技术。在dm代技术（搭载于f3dm）基础上，比亚迪对dm代混合动力系统进行了一系列技术优化改进：首先，动力性能大为提升，采用高电压、高转速电机（110kw）+高密度、高电容比最新动力电池单元+1.5tid黄金动力组合；改集成式动力电池管理系统（pbms）为分布式动力电池管理系统（dbms），进一步提升电池的能量管理效率，同时达到轻量化的设计要求；对电控系统的各主要零部件进行了优化设计，提升其效率，降低能耗。相对于代，dm代动力性能更好，实用性更便利，也使比亚迪的新能源车推广更快了一步。 为了让消费者能尽快享受到dm代技术的领先优势，比亚迪已经将该项技术搭载在了“秦”上，并

51、计划于今年上市，真正实现了“快、省、绿”。数据显示，在混合动力模式下，110kw电机和1.5tid黄金动力组合共同驱动车辆，秦的最大功率和最大扭矩达到223kw和440nm，0到百公里加速时间仅为6.9秒。此外，秦的百公里综合费用折算仅16元，相当于2升油的费用，在纯电动模式下排放为零，真正引领绿色低碳潮流，必将开创新能源汽车发展的新时代。 除了三大技术的深入解析，比亚迪还现场展示了智能手表钥匙、夜视系统、全景影像等多项智能科技配置。2012年以来，比亚迪将“技术品质责任”提炼为品牌dna，以用户体验作为科技创新的第一驱动力，不断地通过领先的技术、精益的制造、严谨的服务向用户提供价值经典的汽车

52、产品和用车体验，肩负起推动中国汽车工业发展的社会责任。未来，比亚迪将继续致力于研发先进的科技产品引领汽车市场的发展。 四，投资建议前两年比亚迪公司业绩不是很理想，新能源和传统汽车双发力，期待凤凰涅槃。今年是比亚迪转型三年期中最重要的一年，虽然目前公司仍面临较为困难的局面，但从实际来看，新能源汽车四季度将首次实现小幅盈利。垂直整合的效用明年将会大幅释放。盈利的大幅下降是受光伏产业的连累。长期来看，伴随产业升级的阵痛在所难免，但在国民经济将再次上行的大势下，比亚迪将大有作为。公司已经顺利完成汽车产业调整升级，汽车产品将往中高级车型的细分领域跨进，公司的汽车产品将会逐渐重新赢得消费者认可。新能源产业经过多年的耕作后，未来将有所爆发，it手机代工业将有所稳固。另外，太阳能电池业务方面，由于之前的大单已经消耗完毕，公司的亏损将进一步减少。所以从短期来看，股票在上涨过程中，可适量高抛低吸。参考文献：1阿凯投资管理。比亚迪股份投资价值分析报告生产成本持续上升（一）汽车消费环境压力进一步加大预计2012年，汽车产业发展所面临的消费环境将进一步恶化，对汽车市场的发展形成较大的制约。一是能源供应的问题将越来越突出，油价上涨的可能性仍然存在。二是交通拥堵对汽车市场影响将越来越严重。为遏制交通拥堵问题进一步恶化所采取的汽车限购政策、尾号限行规定仍将延续，汽车市场需求将