第二章 证券交易：二级市场(证券投资分析-复旦大学 邵宇、秦培景)

1、Security Analysis Fudan University Security Analysis Fudan University Security Analysis Fudan University Security Analysis Fudan University 一、证券交易所一、证券交易所 中国中国 Security Analysis Fudan University 沪深交易所市场基本状况沪深交易所市场基本状况 单位（家单位（家/ /亿元）亿元） 截至截至2005年年1月月24日日 Security Analysis Fudan University 美国美国 Securi

2、ty Analysis Fudan University 二、场外交易二、场外交易 Security Analysis Fudan University 三、第三及第四市场三、第三及第四市场 n第三市场（第三市场（third market） n第四市场（第四市场（fourth market） Security Analysis Fudan University 一、股票一、股票 NYSE股票交易行情信息 个股行情：Wal-Mart Security Analysis Fudan University 二、债券二、债券 电子信息牌所包含的信息：电子信息牌所包含的信息： l 公司债券公司债券 因为

3、变现困难而具有某种“流动性风险”（liquidity risk） l 国债和国库券国债和国库券 具有特殊的报价规则。国债以一元的1/32的形式报出的， 国库券用百分比的折扣率来表示的。 l 基点（基点（basis points） 0.01% n 卖方报价 n 买方/卖方收益率 n 上个交易日期 n 其他 n 上次支付利息 n 应付利息 n 买方报价 Security Analysis Fudan University 三、基金三、基金 封闭式基金封闭式基金 n一级市场的发行价格 n二级市场的交易价格 基金资产净值（Net Asset Value- NAV） NAV=（总资产-总负债）/股份总数

4、或受益凭证单位数 市价和升水/贴水率（Premium/Discount）。 封闭式基金的报价也有开盘价、收盘价、最低价和最高价 Security Analysis Fudan University 三、基金三、基金 开放式基金开放式基金 开放式基金可以随时进行申购或者赎回 n 卖出价卖出价 又称认购价，是投资者认购基金单位的价格 卖出价=基金单位资产净值+首次购买费 n 买入价买入价 又称赎回价，是投资者向基金公司卖出基金单位的价 格 买入价=基金单位资产净值-赎回费 在中国股票、债券和基金的交易都放在同一些交易所中 Security Analysis Fudan University 编制证

5、券价格指数，通常以某年某月为 基础，以这个基期的证券价格作为100，用 以后各时期的证券价格和基期价格比较，计 算出升降的百分比，用该百分比的分子代表 该时期的价格指数。投资者根据指数的升降， 就可以判断出证券价格的变动趋势。为了能 实时的向投资者反映市场的动向，所有的证 券市场几乎都是在价格连续细小变化的同时 即时（real time）公布价格指数。 Security Analysis Fudan University （1）道琼斯工业平均指数 n 价格加权平均指数（price-weighted average） n 特定事件发生时调整确定平均价格的分子 一、美国金融市场上重要证券价格指数

6、（一）股票价格指数 （2）标准普尔指数指数 n 样本范围扩大到500家公司 n 市值加权指数（market-value-weighted index） （3）其他股票指数 n 市值加权综合指数 n 场外交易(OTC)股票的指数 Security Analysis Fudan University 美国主要股票指数 Security Analysis Fudan University （二）债券市场指数 三种著名的债券市场指数： 美林、莱曼兄弟（Lehman Brothers）和索罗门兄弟指数 债券价格指数的主要问题 偶尔发生的债券交易很难获得最新的交易价格资料， 致使许多债券的实际回报率很难算

7、出，估算值与真实 的市场值可能会有差异。 Security Analysis Fudan University n 上证指数 由上海证券交易所编 制并发布的上证指数 系列是一个包括上证 180指数、上证50指 数、上证综合指数、 A股指数、B股指数、 分类指数、债券指数、 基金指数等的指数系 列。 二、中国金融市场指数 4类14种上证指数信息 Security Analysis Fudan University 一）指数取样范围一）指数取样范围 1.上证180指数 在所有A股股票中最具市场代表性的180种样本股票 2.上证红利指数 在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有 一定规模及流动

8、性的50只股票 3.分类指数 相应股票类别或行业类别的全部股票 4.基金指数 所有在上海证券交易所上市的证券投资基金 二）计算方法二）计算方法 上证指数均采用派许加权综合价格指数公式。成份指数以成份 股的调整股本数为权数进行加权计算，具体计算公式为： 报告期指数报告期指数=报告期成份股的调整市值报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值基日成份股的调整市值1000 上证指数系列均为“实时逐笔”计算 Security Analysis Fudan University 三）指数的修正三）指数的修正 成份股名单发生变化 成份股的股本结构发生变化 成份股的市值出现非交易因素的变动 采用“除数修正法

9、”修正原固定除数，以保证指 数的连续性。修正公式为： 修正前的市值修正前的市值/原除数原除数=修正后的市值修正后的市值/新除数新除数 n 新上市 n 除权 n 汇率变动 n 摘牌 n 复权 n 股本变动 n 除息 n 停牌 需要修正的情况：无须修正的情况： Security Analysis Fudan University n 深圳指数 深圳证券交易所股价指数共有3类13项 综合指数类 成分股指数类 深证基金指数 综合指数类和成分股指数类均为派许加权价格指 数，即以指数股的计算日股份数作为权数，采用连 锁公式加权计算。两类指数的权数分别为是综 合指数类：股份数=全部上市公司的总股份数；成 分

10、股指数类：股份数=成分股的可流通股本数。 Security Analysis Fudan University 开立帐户的类型开立帐户的类型 Security Analysis Fudan University Security Analysis Fudan University Security Analysis Fudan University 遵循三大原则遵循三大原则 价格优先原则 成交时间优先顺序原则 成交的决定原则 买卖申报一经成交，即经由参加买卖的证券 商的印表机列印成交回报单 Security Analysis Fudan University 将买卖股票的数量和金额分别予以抵

11、消，然后通过证券交易所交割净差额股票或 价款的一种程序 我国上海、深圳证券交易所在买卖成交 后清算时实行了如下制度： 1开设清算帐户制度 2股票集中保管库制度 3. 清算交割准备金制度 Security Analysis Fudan University 卖方向买方交付股票，买方向卖方支付价款 交割方式交割方式 n 当日交割（当日交割（T+0） n 次日交割（次日交割（T+1） n 例行交割例行交割 n 例行递延交割例行递延交割 n 卖方选择交割卖方选择交割 交割的两个步骤交割的两个步骤 1证券商的交割 2证券商送客户买卖确认书 Security Analysis Fudan University 变更股东名簿上相应的内容 原有股东在交割后，应填写股票时过户通 知书一份，加盖印章后连同股票一起送发行 公司的过户机构 新股东在交割后应向发行公司索取印章卡 两张并加盖印章后，送发行公司的过户机构 发行公司一般在宣布股息时公告一个停止 过户期 Security Analysis Fudan University 市场操纵严重破坏了证券市场的正常秩序市场操纵严重破坏了证券市场的正常秩序 从市场功能来看从市场功能来看 歪曲了市场价格对实际价值的反应 从国际竞争能力来看从国际竞争能力来看 市场操纵影响市场