雷曼兄弟案例分析-财务管理目标完整版

1、 2 案例分析框架案例分析框架 1背景知识背景知识 2雷曼兄弟财务管理目标的变迁雷曼兄弟财务管理目标的变迁 3雷曼兄弟破产的原因分析雷曼兄弟破产的原因分析 4评价与启示评价与启示 3 1 背景知识背景知识 1.1 财务管理目标财务管理目标-1 1 1 1 财务管理财务管理目标又称理财目标，是指企业进 行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企 业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切 财务活动的出发点和归宿，是评价企业理财活 动是否合理的基本标准。 1.1 财务管理目标财务管理目标-2 1 1 1 影响因素：影响因素： 财务管理主体 财务管理环境 企业利益集团利益关系 社会责任 1.1 财务管理

2、目标财务管理目标-3 1 1 1 财务管理目标代表性的观点：财务管理目标代表性的观点： 利润最大化 每股收益最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 利益相关者财富最大化 1.1 财务管理目标财务管理目标-4 1 1 1 1 NO1 l财务管理目标,财务管理 环境两者互为条件、相互 依存 NO2 l财务管理是企业管理的重 要组成部分，它是企业资金 的获得和有效使用的管理工 作，在企业各项管理中居于 中心地位。 NO3 l企业财务管理目标的确立 应建立在企业目标的基础 上，体现企业目标的要求 从属并服从、服务于从属并服从、服务于 NO3 1 1 1 1.2 破产保护破产保护 2008年9月15日，

3、拥有158年悠久历史的美国 第四大投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers） 公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产 法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护破产保护。 雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱 咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈 破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监 管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管 理目标有着某种内在的联系。 是指不管债务人是否有偿付能力，当债务人自愿向法院提 出或债权人强制向法院提出破产重组申请后，债务人要提 出一个破产重组方案，就债务偿还的期限、方式以及可能 减损某些债权人和股东的利益作出安排。这个方案要给予 其一定的

4、时间提出，然后经过债权人通过，经过法院确认， 债务人可以继续营业。这就是重整的概念。 9 2 雷曼兄弟财务管理目标的变迁雷曼兄弟财务管理目标的变迁 2.1雷曼兄弟公司简介雷曼兄弟公司简介-1 1 1 2 1889 1993 2008 2000 1975 1850 雷曼公司雷曼公司 雷曼兄弟公司在亚拉雷曼兄弟公司在亚拉 巴马州蒙哥马利市成立巴马州蒙哥马利市成立 收购收购Abraham&Co. 投资银行投资银行 第一次承销第一次承销 股票发售股票发售 与澳大利亚和新西与澳大利亚和新西 兰银行集团建立了兰银行集团建立了 战略战略 联盟联盟 成立成立150周年周年 纪念纪念 开创中国公司开创中国公司

5、海外债海外债 券私募发行的券私募发行的 先河先河 申请破产保护申请破产保护 2.1雷曼兄弟公司简介雷曼兄弟公司简介-2 1 1 2 雷曼兄弟作为美国第四大投资银行，其业务能力受 到广泛认可，拥有包括众多世界知名公司的客户群，如 阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英 特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、 NEC、百事、菲力普莫里斯、壳牌石油、住友银行、及 沃尔玛等。 2002年，雷曼兄弟公司开设财富与资产管理分支业 务。至2005年，该分支业务管理下的资产总值1750亿美 元。 2007年，雷曼兄弟公司净收入、净利润和每股收益 连续年创历史新高。据统计，截至2008年5

6、月，雷曼 兄弟公司拥有资产达6390亿美元，持有1105亿美元高级 无担保票据、1260亿美元次级无担保票据和50亿美元初 级票据。 2.1雷曼兄弟公司简介雷曼兄弟公司简介-3 1 1 2 进入2008年，雷曼的处境每况日下： 3月 雷曼兄弟股价大落大起将裁员5300人 4月 雷曼兄弟旗下三基金步入清算 5月 垂涎0.6市净率巴克莱议购 6月 二季度亏损28亿雷曼撤换总裁 7月 股价八年来首次跌破20美元 7月 传高盛操纵股价致贝尔斯登和雷曼兄弟垮台 8月 雷曼兄弟将出售400亿美元资产 9月 高层频频洗牌资产出售事宜仍未解决 9月 三季度巨亏39亿美元股价一日暴跌45 9月 雷曼宣布破产总债

7、务6130亿美元 2.1雷曼兄弟公司简介雷曼兄弟公司简介-4 1 1 2 雷曼兄弟公司在2008年6月16日发布财报称，第二季度（至5月31日）公司亏 损28.7亿美元，是公司1994年上市以来首次出现亏损。雷曼净收入为负6.68 亿美元，而去年同期为55.1亿美元；亏损28.7亿美元，合每股5.14美元，去 年同期则盈利12.6亿美元。 雷曼首席执行官理查德福尔德（Richard Fuld）承认，亏损是自己的责任， 并称已采取相应措施确保不会继续出现如此糟糕的业绩。上周雷曼通过发行 新股募得60亿美元资金，并且撤换了公司首席财务官和首席营运官。 雷曼股价2008年以来已经累计下跌60%，由于

8、预计未来业绩将有所好转，6 月16日雷曼股价有所反弹。 而根据美国雷曼兄弟公司在9月10日提前发布的第三季财报，巨额亏损大超市 场预期。 报告显示，雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元，创下该公司成立158年历史以 来最大季度亏损。财报公布之后，雷曼股价应声下挫近7%。雷曼兄弟公司股 价从年初超过60美元，到如今7.79美元，短短九个月狂泻近90%，市值仅剩 约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后，雷曼兄弟昨天决定出 售旗下资产管理部门的多数股权，并分拆价值300亿美元的房地产资产，以期 在这场金融危机中生存下来。 雷曼首席执行官理查德福尔德（Richard Fuld）承认说，公司正处于其

9、158年 历史上“最为艰难的时期之一”，但会挺过当前的困境。而分析认为，不排 除雷曼兄弟需要政府援手以免破产。 2.2雷曼兄弟财务管理目标的变迁雷曼兄弟财务管理目标的变迁-1 1 1 2 利润最大化利润最大化 雷曼兄弟公司正式成立于雷曼兄弟公司正式成立于1850 年，在成立初期，公司主要从事年，在成立初期，公司主要从事 利润比较丰厚的棉花等商品的贸利润比较丰厚的棉花等商品的贸 易，公司性质为家族企业，且规易，公司性质为家族企业，且规 模相对较小，其财务管理目标自模相对较小，其财务管理目标自 然是利润最大化。然是利润最大化。 股东财富最大化股东财富最大化 股东财富最大化是通过股东财富最大化是通过

10、 财务上的合理经营，为股东财务上的合理经营，为股东 带来最多的财富。当雷曼兄带来最多的财富。当雷曼兄 弟公司选择股东财富最大化弟公司选择股东财富最大化 为其财务管理目标之后，公为其财务管理目标之后，公 司迅速从一个名不见经传的司迅速从一个名不见经传的 小店发展成闻名于世界的华小店发展成闻名于世界的华 尔街金融巨头。尔街金融巨头。 2.2雷曼兄弟财务管理目标的变迁雷曼兄弟财务管理目标的变迁-2 1 1 2 雷曼兄弟财务管理目标变迁的原因：雷曼兄弟财务管理目标变迁的原因： 1.美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善 的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大 化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持； 2.与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大 化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更 为科学和合理；为科学和合理； 3.与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富 最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，最大化