第11章 企业破产、重整与清算1

1、1 第第1111章企业破产、重整与清算章企业破产、重整与清算 学习目标：学习目标： 了解破产、重整与清算等基本概念及相关法律规定；了解破产、重整与清算等基本概念及相关法律规定； 掌握破产危机的识别、应对与管理；掌握破产危机的识别、应对与管理； 熟悉重整与和解计划的制定与执行；熟悉重整与和解计划的制定与执行； 掌握破产财产、破产债权的范围与计价方法。掌握破产财产、破产债权的范围与计价方法。 2 11.1 11.1 企业破产概述企业破产概述 一、企业破产的概念界定一、企业破产的概念界定 广义上讲广义上讲，企业破产是指企业因，企业破产是指企业因经营管理不善经营管理不善等原因而造成等原因而造成 不能清

2、偿到期债务时，按照一定程序、采取一定方式，使其不能清偿到期债务时，按照一定程序、采取一定方式，使其 债务得以解脱的经济事件。债务得以解脱的经济事件。 狭义的狭义的破产只破产只是指法律性的破产是指法律性的破产，即债务人企业不能清偿到，即债务人企业不能清偿到 期债务，经破产申请人申请，由法院依法强制执行其全部财期债务，经破产申请人申请，由法院依法强制执行其全部财 产，公平清偿所欠全体债权人债务的经济事件。产，公平清偿所欠全体债权人债务的经济事件。 3 以此定义为基础，在财务管理中，企业破产可分为：以此定义为基础，在财务管理中，企业破产可分为： 技术性破产，技术性破产，又称技术性无力偿债，是指由于又

3、称技术性无力偿债，是指由于财务管理财务管理 技术的失误技术的失误，造成企业不能偿还到期债务的现象。，造成企业不能偿还到期债务的现象。 事实性的破产事实性的破产，又称破产性的无力偿债，是指企业因，又称破产性的无力偿债，是指企业因经经 营管理不善营管理不善等原因而造成连年亏损、资不抵债的现象。等原因而造成连年亏损、资不抵债的现象。 法律性的破产法律性的破产，是指债务人因，是指债务人因不能偿还到期债务不能偿还到期债务而被法而被法 院宣告破产。院宣告破产。 4 破产清偿顺序破产清偿顺序 甲企业因经营管理不善，不能清偿到期债务，依法破产。甲企业因经营管理不善，不能清偿到期债务，依法破产。 经查：经查：

4、（1 1）甲企业现有现金及实物共）甲企业现有现金及实物共100100万万 （2 2）房地产）房地产500500万万：其中有一处：其中有一处200200万元的房地产抵押给万元的房地产抵押给A A银银 行，贷款行，贷款150150万万，另有一处，另有一处100100万万元的房地产抵押给元的房地产抵押给B B银行银行 ，贷款，贷款130130万万。 （3 3）另有两企业分别欠了甲企业）另有两企业分别欠了甲企业7070万万、3030万万 （4 4）甲企业还分别欠了乙企业、丙企业、丁企业）甲企业还分别欠了乙企业、丙企业、丁企业100100万万、200200 万、万、300300万万。 （5 5）欠国家税

5、款）欠国家税款250250万万 （6 6）欠职工工资、劳动保险费用）欠职工工资、劳动保险费用5050万万 （7 7）破产费用）破产费用2020万。万。 问：甲企业破产清偿顺序。问：甲企业破产清偿顺序。 5 甲企业破产财产甲企业破产财产：100100万（现金、实物）万（现金、实物）+250+250万（房地万（房地 产产500-150-100500-150-100）+70+30=450+70+30=450万万 甲企业破产债权甲企业破产债权：3030（欠银行的（欠银行的130-100130-100）+100+100万（乙万（乙 企业）企业）+200+200万（丙企业）万（丙企业）+300+300万（

6、丁企业）万（丁企业）=630=630万万 破产清偿程序：破产清偿程序： 1 1、优先拨付破产费用、优先拨付破产费用2020万。万。 2 2、清偿所欠职工工资及劳动保险费用、清偿所欠职工工资及劳动保险费用5050万。万。 3 3、清偿所欠国家税款、清偿所欠国家税款250250万。万。 余额为：余额为：450-20-50-250=130450-20-50-250=130万万 偿还偿还B B银行：银行：130130* *（30/63030/630）=6.2=6.2万元万元 偿还乙企业：偿还乙企业：130130* *（100/630100/630）=20.63=20.63万元万元 偿还丙企业：偿还丙企

7、业：130130* *（200/630200/630）=41.27=41.27万元万元 偿还丁企业：偿还丁企业：130130* *（300/630300/630）=61.9=61.9万元万元 6 二、企业财务预警概述二、企业财务预警概述 财务危机财务危机是指企业丧失支付能力、无力支付到期债务或费是指企业丧失支付能力、无力支付到期债务或费 用，以及出现资不抵债的经济现象，包括运营失败、商业失用，以及出现资不抵债的经济现象，包括运营失败、商业失 败、技术性无力偿债、无力偿债、资不抵债、正式破产等。败、技术性无力偿债、无力偿债、资不抵债、正式破产等。 财务危机预警财务危机预警是以财务会计信息为基础，

8、通过设置并观察是以财务会计信息为基础，通过设置并观察 一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务 危机所实施的实时监控和预测警报。危机所实施的实时监控和预测警报。 7 企业财务危机预警的常用模式企业财务危机预警的常用模式 财务失败预警的方法可以分为两种：财务失败预警的方法可以分为两种： 单变量判定模型：单变量判定模型：用单个财务指标的趋势来预测财务危机用单个财务指标的趋势来预测财务危机 情况。情况。 根据预测能力大小，预测财务危机比率依次为根据预测能力大小，预测财务危机比率依次为债务保障率债务保障率 （现金流量（现金流量/债务总

9、额）、资产收益率（净收益债务总额）、资产收益率（净收益/资产总额）、资产总额）、 资产负债率资产负债率等。等。 多变量判定模型：多变量判定模型：多种指标的加权汇总数来预测。其中最多种指标的加权汇总数来预测。其中最 有名的是有名的是Altman的的“Z Z计分模型计分模型”。 8 1.Altman的“Z计分模型” Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中：其中： Z判别函数值判别函数值 X1营运资金营运资金/资产总额资产总额 X2留存收益留存收益/资产总额资产总额 X3息税前利润息税前利润/资产总额资产总额 X4普通股和优先股市场价值总额普通股和优

10、先股市场价值总额/负债帐面价负债帐面价 值值 X5销售收入销售收入/资产总额资产总额 模型中的五个变量分别反映企业的模型中的五个变量分别反映企业的偿债能力（偿债能力（ X X1 1、X X4 4）、）、 获利能力（获利能力（X X2 2、X X3 3）和和营运能力（营运能力（X X5 5）。）。五个变量汇总反映五个变量汇总反映 企业财务失败或破产的可能性大小。企业财务失败或破产的可能性大小。 9 一般地说，一般地说，Z Z值越低，破产的可能性越大，埃特曼根据值越低，破产的可能性越大，埃特曼根据 美国美国1970197019731973年的计算资料得出：年的计算资料得出： 如果如果Z Z值小于值

11、小于1.811.81，企业出现破产的先兆，破产的可能性，企业出现破产的先兆，破产的可能性 极大；极大； 如果如果Z Z值大于值大于2.6752.675，则表明企业的财务状况良好，破产，则表明企业的财务状况良好，破产 的可能性很小；的可能性很小； 如果如果Z Z值在值在1.811.812.6752.675之间，则是在埃特曼所称的之间，则是在埃特曼所称的“灰灰 色地带色地带”，企业的财务状况很不稳定。，企业的财务状况很不稳定。 因此，埃特曼提出判断破产企业和非破产企业的分界点因此，埃特曼提出判断破产企业和非破产企业的分界点 为为2.675。 10 11.3 重整与和解财务管 理 企业重整企业重整是

12、指对陷入财务危机但仍有转机和重建价值的企是指对陷入财务危机但仍有转机和重建价值的企 业根据一定程序进行重新整顿，使企业得以维持和复兴的做业根据一定程序进行重新整顿，使企业得以维持和复兴的做 法。法。 企业重整包括：企业重整包括： 和解和解是债务人与债权人会议（或债权人委员会）就延期清是债务人与债权人会议（或债权人委员会）就延期清 偿债务期限、减少部分债务、企业整顿计划等达成相互谅解；偿债务期限、减少部分债务、企业整顿计划等达成相互谅解； 整顿整顿是指债务人与债权人会议（或债权人委员会）达成的是指债务人与债权人会议（或债权人委员会）达成的 和解协议生效后，债务人自己或在上级主管部门主持下所进行和

13、解协议生效后，债务人自己或在上级主管部门主持下所进行 的经营方针、经营策略、产品结构、组织管理、人员调配等方的经营方针、经营策略、产品结构、组织管理、人员调配等方 面的调整和重组。面的调整和重组。 11 一、非正式财务重整一、非正式财务重整 按是否通过法律程序分为按是否通过法律程序分为非正式财务重整非正式财务重整和和正式财务重整正式财务重整。 非正式财务重整非正式财务重整是一种是一种自愿性和解与重整自愿性和解与重整, ,而而不是通过法律不是通过法律 程序进行处理。程序进行处理。 非正式财务重整的方式非正式财务重整的方式: : 债务展期债务展期即推迟到期债务要求付款的日期。即推迟到期债务要求付款

14、的日期。 债务和解债务和解则是债权人自愿同意减少债务人的债务，包括则是债权人自愿同意减少债务人的债务，包括: : 同意减少债务人偿还的本金数额同意减少债务人偿还的本金数额; ; 同意降低利息率同意降低利息率; ; 同意将一部分债权转化为股权同意将一部分债权转化为股权; ; 或将上述几种选择混合使用。或将上述几种选择混合使用。 12 二、正式财务重整二、正式财务重整 正式重整正式重整是在是在法院受理法院受理债权人申请破产案件的一定时期内，债权人申请破产案件的一定时期内， 经债务人及其委托人申请，与债权人会议达成和解协议，对经债务人及其委托人申请，与债权人会议达成和解协议，对 企业进行整顿、重组的

15、一种制度。企业进行整顿、重组的一种制度。 正式财务重整是一种正式财务重整是一种非自愿性和解与重整非自愿性和解与重整, ,通过正式的通过正式的法律法律 程序来解决程序来解决。 通常包括通常包括正式财务重整正式财务重整和和破产清算破产清算两种形式。两种形式。 13 例如例如, ,某公司准备重组。重组前公司资本结构如下：某公司准备重组。重组前公司资本结构如下： 银行借款银行借款30003000万元，长期债券万元，长期债券18001800万元，优先股万元，优先股10001000万元，万元， 普通股普通股30003000万元。重组后未来万元。重组后未来1010年的年度现金净流量都为年的年度现金净流量都为

16、800800 万元。同行业平均资本报酬率水平为万元。同行业平均资本报酬率水平为8 8，以此作为贴现率。，以此作为贴现率。 则该公司的总价值为多少？则该公司的总价值为多少？ 800800 6.710 6.710（年金现值系数）（年金现值系数）=5368=5368（万元）（万元） 估算重整企业估算重整企业常采用的方法是常采用的方法是收益现值法收益现值法。 14 续前例：续前例： 为了确定合理的资本结构，就要以为了确定合理的资本结构，就要以53685368万元为上限对原万元为上限对原 权益、债券作出重新分配。权益、债券作出重新分配。 例如银行方面提出用手中的例如银行方面提出用手中的30003000万

17、元贷款交换新的万元贷款交换新的18001800万万 元贷款和元贷款和900900万元优先股。长期债券持有人万元优先股。长期债券持有人18001800万元转化为万元转化为 普通股普通股16201620万元，优先股持有人分配万元，优先股持有人分配600600万元，并继续以优万元，并继续以优 先股存在。原普通股的股东享有剩余的先股存在。原普通股的股东享有剩余的448448万元。这样重组万元。这样重组 后新的公司资本结构是什么？后新的公司资本结构是什么？ 银行贷款：银行贷款：18001800万元万元 优先股：优先股： 15001500万元（万元（900900600600） 普通股：普通股： 20682

18、068万元（万元（16201620448448） 15 11.4 11.4 破产清算财务管理破产清算财务管理 企业清算企业清算是指在企业终止过程中，为保护债权人、所有者是指在企业终止过程中，为保护债权人、所有者 等利益相关者的合法权益，依法对企业财产、债权债务进行全等利益相关者的合法权益，依法对企业财产、债权债务进行全 面清查，处理企业未了事宜，收取债权、变卖财产，偿还债面清查，处理企业未了事宜，收取债权、变卖财产，偿还债 务，分配剩余财产，终止其经营活动等一系列工作的总称。务，分配剩余财产，终止其经营活动等一系列工作的总称。 16 一、企业清算的类型一、企业清算的类型 企业清算按其原因可划分为企业清算按其原因可划分为破产清算和解散清算破产清算和解散清算。 破产清算破产清算，根据，根据公司法公司法规定，其主要原因是由于公司经规定，其主要原因是由于公司经 营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务而必须进行的营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务而必须进行的 清算。清算。 解散清算解散清算，根据，根据公司法公司法规定，其主要原因有：规定，其主要原因有： 公司章程规定的营业期限届满或其他解散事由出现；公司章程规定的营业期限届满或其他解散事由出现； 公司股东大会决议解散；公司股东大会