吴晓球新时期中国资本场的改革重点与发展目标

1、吴晓球：新时期中国资本市场的改革重点与发展目标金融的竞争以一个国家实体经济的强盛为基础， 而金融的强盛则 是以实体经济富有生命力和竞争力为前提的。 金融监管则要能够推动 金融的变革，监管的目的不是消灭风险，而是让风险收敛，不要让风 险扩散、发散。金融竞争以实体经济的强盛为基础党的十九大以后， 中国社会进入到了一个新的发展时期， 整个经 济发展的目标发生了很大的变化，发展模式、发展道路、发展政策、 发展理念都发生了一系列的变化。 其中，最为重要的是我们正在慢慢 成长为一个大国，正在迈向世界舞台的中心。把一个国家称作大国，除了硬标准，还需要一些软标准。软标准 包括价值理念、道德的坚守，甚至包括契约

2、精神、民主和法治的程度， 这些都是作为大国非常重要的软性指标。从经济意义上说， 一个全球性大国的指标却因人而宜， 有些人认为是国际贸易规模排在全球第一；有些人认为是经济规模、GDP的规模；有些人认为是经济的福利水平； 还有些人可能认为是人均水平或 者制造业水平等。但是，从经济角度来看， 以上提到的种种指标最后都会表现为金 融的竞争。我认为，金融的竞争以一个国家实体经济的强盛为基础， 而金融的强盛则是以实体经济富有生命力和竞争力为前提。党的十八大以后， 供给侧改革开始展开， 中国实体经济的大规模 转型，正在有条不紊的推进，成效正在显现。基于这样一种状况，中 国的金融业正朝着一个健康的方向发展。从

3、银行业的资产盈利能力、 流动性和资本充足来看， 整个风险覆 盖是比较强的。虽然利润增长在下降，但是对风险的覆盖没有问题， 所以中国金融业的现状总体上是偏乐观， 或者说谨慎乐观的。 从各项 指标来看，它处在一个相对健康的状态。我认为，我国的金融业至少 最近十年没有太大的问题，是可期待的。顺周期对于国家金融的市场化是不利的2015年我国出现了股市的大波动，带给了我们很多的教训。直 到今天，我们仍然在总结这些教训，把它转变为政策。近年来，我们 对于资本市场的规律也有了更透彻的理解和把握， 特别是对资本市場 杠杆的运用。在金融市场运行方面， 我国长时间是顺周期的应用， 但是顺周期 对于一个国家金融的市

4、场化是不利的， 我们必须建立起一个逆周期的 概念，在资本市场发展过程中，杠杆应用的逆周期性非常重要。这个 概念在资本市场中已经得到了深入的贯彻， 所以我认为资本市场的发 展也正在迈向常态化，重点正在发生转移。要在传统金融体系里植入高科技基因我们的金融业态正在蓬勃发展，新的金融业态是对传统金融 DNA 的更迭，在传统金融体系里面植入了一个强大的芯片， 从而使整个金 融的功能和效率发生了很大的变化， 中国金融的功能发生了结构性的 调整新的金融业态破除传统时空的约束， 使得整个金融业态发生了革 命性的变化。 如果没有这个变化， 中国的金融就不会像今天这么富有 时代感和高科技感。 而高科技对于金融的渗

5、透是中国金融未来发展的 第一动力。 中国的金融只有和科技紧密结合， 才能以比较快的速度达 到发展的目标。当下，对金融的推动力量无非是两个：一是来自于市场的力量， 我们称之为传统的脱媒力量， 它是整个 中国金融结构发生变革的基础力量， 离开了传统的市场脱媒， 完成不 了中国金融的现代化。二是科技对于金融的渗透以及颠覆性的影响， 这一新的力量世界 各国都还没有完全达到。现代科技对于金融颠覆性的影响， 一般指的是信息技术、 通信技 术的影响，例如移动互联、大数据、云计算、人工智能、区块链、虚 拟现实等，一起构成了现代技术、现代科技对金融的交叉式影响。当这些新的基因介入之后，中国的金融风险发生了很大的

6、变化。越高科技，风险就越难识别，而且越高科技，往往正确和错误的东西 之间只有一步之遥。高科技时代，穿着马甲的东西很多，识别风险对 于我们是一个挑战。金融创新的目标是为消费者提供更便捷的服务科技因素的介入， 使得新金融业态的风险把握更为重要， 我们不 能做过度的解读， 虽然科技会带来新的风险， 但是它带来了新的金融 功能、更大的效率，这些效率和功能完全可以覆盖所带来的风险，这 就是它存在的价值。举一个最简单的例子，第三方支付现在 90%的人都会用，无论是 微信还是支付宝， 都成为了我们日常生活当中金融支付的基本业态和 方式，而且它的确非常好，既便捷、方便，也安全且成本低。这些都是金融创新的标准，

7、 一种金融创新如果能为消费者提供更 便捷的服务，那就是好的创新。虽然它可能增加某些新的风险，但如 果这个创新没有增加成本，同时又便捷有效，它就克服了传统风险， 超过了新的风险的延伸。 因此，对于金融风险的精准理解和把握十分重要金融监管最重要的目标是让风险收敛近年来，我们越来越深刻的理解到资本市场监管的重点和监管者 的职责：监管者是对市场透明度的监管，它不参与、至少不主要参与 市场所谓指数的成长、市值的成长、上市数量的增加等。金融监管要能够推动中国金融的变革。 金融监管的目的不是消灭 风险，金融存在的那一天风险就存在，除非你把金融消灭掉，风险就 没有了。金融监管最重要的目标是让风险收敛，不要让风

8、险扩散、发 散。各种监管制度的设计、监管指标的核心都是使风险收敛，央行、 商业银行存款准备金制度的设计， 核心都是要收敛货币扩张， 是要使 单个的风险不至于蔓延开来变成系统性的风险。我们说守住不发生系统性金融风险的底线， 实际上是指金融监管 要设计更多的科学指标，让风险收敛起来。风险不可能被消灭掉，这 一基本认识是首要的， 新时期金融资本市场改革发展离不开这一重要理念证券法监管的标准要重新制定中国的债券市场是中国资本市场重要的组成部分。 狭义的说， 把 资本市场只看作是股票市场， 实际上一个完整意义上的资本市场一定 内含着一个发达的债券市场。中国的债券市场有五六个部门在管， 实际上这对整个资本市场的 发展、债券市场的发展是非常不利的。同一个企业发行的不同债券， 实际上都是公司债，它们在不同的市场发行、不同的市场流通，这对 于企业来说非常麻烦，成本非常高，这都是问题所在。我主张修改证券法 ，监管的标准要重新制定。比如证券化的 金融产品该由谁来进行批准和监管？我们现在实行的是谁批准谁监 管，但这样会形成无穷的山头，这些山头严重阻碍了市场的一体化。实际上，我们应该按照产品的性质来设计监管主体。