川长虹深康佳财务状况分析财务管理吉林大学李志刚课件

1、川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 1 财务管理课堂案例分析之一财务管理课堂案例分析之一 四川长虹、深康佳四川长虹、深康佳 财务状况分析财务状况分析 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 2 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 3 案例分析思路与方法案例分析思路与方法 本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分 析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能 力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。力、

2、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。 盈盈 利利 能能 力力 偿偿 债债 能能 力力 资资 产产 效效 率率 获获 现现 能能 力力 股股 利利 分分 配配 净净 资资 产产 收收 益益 率率 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 4 净净 资资 产产 总总 资资 产产 净净 利利 润润 主营业务收入主营业务收入 深康佳概况深康佳概况 四川长虹概况四川长虹概况 公公 司司 介介 绍绍 行行 业业 背背 景景 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 5 行行 业业 背背 景景 一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌一、竞争激烈。我

3、国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌 几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈 。 二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足有的满足”上升到上升到 “质的满足质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。，有技术创新能力的企业将取得优势。 三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额 利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。利润阶段到微利阶段

4、，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。 四、四、WTO的影响。随着我国加入的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企的进程加快，将对我国电视生产企 业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。 五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占 有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之 势。势。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学

5、李志刚 6 四川长虹概况四川长虹概况 公司名称公司名称: 四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司 证券简称证券简称: 四川长虹四川长虹(600839) 上市地点上市地点: 上海证券交易所上海证券交易所 上市日期上市日期: 1994.03.11 板块类别板块类别:工业类工业类 上证上证30指数股指数股 行业类别行业类别: 电子产品电子产品-家用电器家用电器 公司注册地址公司注册地址:四川省绵阳市高新区绵兴东路四川省绵阳市高新区绵兴东路35号号 公司联系电话公司联系电话:传真传真公司网址：公司网址： 法人代表法人代表: 倪润峰倪润峰

6、 主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通 讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 7 深康佳概况深康佳概况 公司名称公司名称: 康佳集团股份有限公司康佳集团股份有限公司 证券简称证券简称: 深康佳深康佳(0016) 板块类别板块类别: 工业类工业类 深圳成份指数股深圳成份指数股 行业类别行业类别: 电子产品电子产品-家用电器家用电器 上市地点上市地点: 深圳证券交易所深圳证券交易所 上市日期上市日期: 1992.03.

7、27 公司注册地址公司注册地址:广东省深圳市华侨城东部工业区广东省深圳市华侨城东部工业区 公司联系电话公司联系电话:传真传真公司网址：公司网址： 法人代表法人代表: 任克雷任克雷 主营业务范围主营业务范围: 电视机、收录机、音响组合、激光唱机、传真机、电视机、收录机、音响组合、激光唱机、传真机、 对讲机、数字通讯设备对讲机、数字通讯设备 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 8 主主 营营 业业 务务 收收 入入 0 0 5050 100100 150150 200200 长虹长虹67.64 67.64 105.88 105.

8、88 156.73 156.73 116.03 116.03 100.95 100.95 康佳康佳36.10 36.10 50.06 50.06 63.43 63.43 85.74 85.74 101.27 101.27 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 单位：亿元单位：亿元 收入是企业利收入是企业利 润的来源，同润的来源，同 时也反映市场时也反映市场 规模的大小。规模的大小。 长虹前长虹前3 3年高速年高速 增长增长,98,98、9999年年 下降幅度不小，下降幅度不小， 显示其市场占显示其市场占 有率下降，而有率下降，而

9、康佳收入是稳康佳收入是稳 步增长，步增长，19991999 年首次超过长年首次超过长 虹。虹。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 9 净净 利利 润润 0 0 5 5 1010 1515 2020 2525 3030 长虹长虹11.5111.5116.7516.7526.1226.1220.0420.045.255.25 康佳康佳2.652.653.463.463.473.474.294.294.984.98 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 单位：亿元单位：亿元 长虹长虹1995-19971995-1997

10、年净利润大幅年净利润大幅 增长，增长，9898年首年首 次下降，均保次下降，均保 持较高的利润，持较高的利润， 但但9999年净利润年净利润 大幅下降，相大幅下降，相 对而言，康佳对而言，康佳 净利润水平一净利润水平一 直保持较低水直保持较低水 平，但平缓增平，但平缓增 长，比较稳定。长，比较稳定。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 10 0 0 5050 100100 150150 200200 长虹长虹64.1464.14115.39115.39167.85167.85188.52188.52165.07165.07 康佳康佳25.2425.2441.5641.5653.8

11、653.8671.8371.8397.6997.69 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 单位：亿元单位：亿元 总总 资资 产产 总资产显示企总资产显示企 业规模的大小，业规模的大小， 长虹长虹5 5年来总年来总 资产增长较快，资产增长较快， 年均增长年均增长 39.3%39.3%，康佳，康佳 也处于高速增也处于高速增 长状态，年均长状态，年均 增长增长71.8%71.8%， 但总的来说，但总的来说， 长虹规模远远长虹规模远远 大于康佳。大于康佳。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 11 0 0 2020 404

12、0 6060 8080 100100 120120 140140 长虹长虹30.5230.5244.4444.4489.7489.74109.65109.65129.25129.25 康佳康佳7.727.7214.5014.5015.9415.9421.4821.4834.7534.75 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 单位：亿元单位：亿元 净净 资资 产产 由于长虹连年由于长虹连年 高额的净利润，高额的净利润， 再加上股东的再加上股东的 再投入，使企再投入，使企 业净资产高速业净资产高速 增长，年均增增长，年均增 长长80

13、.9%80.9%，康佳，康佳 虽绝对数较小，虽绝对数较小， 但增幅也很大，但增幅也很大， 年均增长年均增长87.5%87.5%。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 12 财务指标分析内容财务指标分析内容 核心指标分析核心指标分析 盈利能力分析盈利能力分析 偿债能力分析偿债能力分析 资产效率分析资产效率分析 获现能力分析获现能力分析 股利政策分析股利政策分析 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 13 核核 心心 指指 标标 分分 析析 净资产收益率净资产收益率 （净利润 / / 净资产平均总额）X 100% 销售净利率销售净利率 （净利润 / / 销售收入）X 10

14、0% 总资产周转率总资产周转率 销售收入 / / 总资产平均总额 权益乘数权益乘数 总资产平均总额 / / 净资产平均总额 X X X X 分析结论分析结论 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 14 净净 资资 产产 收收 益益 率率 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50% 60%60% 长虹长虹50.90%50.90%44.69%44.69%38.93%38.93%20.10%20.10%4.40%4.40% 康佳康佳34.58%34.58%31.15%31.15%22.79%22.79%22.94%22.94%17.70%17.70%

15、1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 净资产收益率净资产收益率 反映企业所有反映企业所有 者权益的获利者权益的获利 能力。两家公能力。两家公 司自司自9595年以来年以来 都呈下降态，都呈下降态， 但长虹的下降但长虹的下降 幅度更大，并幅度更大，并 且且9898年开始净年开始净 资产收益率低资产收益率低 于康佳。于康佳。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 15 销销 售售 净净 利利 率率 0%0% 5%5% 10%10% 15%15% 20%20% 长虹长虹17.01%17.01%15.82%15.82%16.6

16、7%16.67%17.27%17.27%5.20%5.20% 康佳康佳7.34%7.34%6.91%6.91%5.47%5.47%5.01%5.01%4.91%4.91% 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 销售净利率反销售净利率反 映企业销售收映企业销售收 入的获利能力。入的获利能力。 长虹长虹95-9895-98年年 基本保持不变，基本保持不变， 但但9999年大幅跳年大幅跳 水，康佳呈现水，康佳呈现 稳中有降状态，稳中有降状态， 但幅度很小，但幅度很小， 两家公司两家公司19991999 年销售净利率年销售净利率 基本持平

17、。基本持平。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 16 总总 资资 产产 周周 转转 率率 0.00.0 0.50.5 1.01.0 1.51.5 2.02.0 长虹长虹1.421.421.181.181.111.110.650.650.570.57 康佳康佳1.631.631.501.501.331.331.361.361.191.19 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 总资产周转率总资产周转率 反映总资产的反映总资产的 利用效率。两利用效率。两 家公司总资产家公司总资产 周转率均逐年周转率均逐年 递减，长虹一

18、递减，长虹一 直低于康佳，直低于康佳， 且其递减幅度且其递减幅度 也大于康佳。也大于康佳。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 17 权权 益益 乘乘 数数 0.00.0 0.50.5 1.01.0 1.51.5 2.02.0 2.52.5 3.03.0 3.53.5 4.04.0 长虹长虹2.112.112.392.392.112.111.791.791.481.48 康佳康佳2.892.893.013.013.133.133.363.363.013.01 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 权益乘数反映权益乘数

19、反映 企业总资产是企业总资产是 所有者权益的所有者权益的 多少倍数。长多少倍数。长 虹权益乘数一虹权益乘数一 直低于康佳，直低于康佳， 呈下降趋势，呈下降趋势， 而康佳基本保而康佳基本保 持了稳定的水持了稳定的水 平。平。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 18 核心指标分析结论核心指标分析结论 长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱， 显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间 以保持市场份额已是

20、必然，但以保持市场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起年长虹净资产收益率大幅下降，应引起 关注。关注。 从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直 保持了较高的水平，高于康佳保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但个百分点，但99年跌到和康佳同等水平，显年跌到和康佳同等水平，显 示其竞争力趋弱。示其竞争力趋弱。 长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势, 康佳基本保持不变。康佳基本保持不变。

21、总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的 增长，显示公司资产的边际效益在下降。增长，显示公司资产的边际效益在下降。 以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们 将在下面对上述指标分解，作进一步分析。将在下面对上述指标分解，作进一步分析。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 19 盈盈 利利 能能 力力 分分 析析 主营毛利率主营毛利率 营业利润比重营业利润比重 分产品收入分析分产品收入分析 新项目投资

22、分析新项目投资分析 期间费用比较期间费用比较 小小 结结 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 20 主主 营营 毛毛 利利 率率 0%0% 5%5% 10%10% 15%15% 20%20% 25%25% 30%30% 长虹长虹26.31%26.31%26.46%26.46%25.91%25.91%27.25%27.25%15.57%15.57% 康佳康佳17.51%17.51%21.72%21.72%18.22%18.22%18.91%18.91%18.51%18.51% 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 主营

23、毛利率反主营毛利率反 映企业主要产映企业主要产 品的获利能力。品的获利能力。 长虹长虹9999年毛利年毛利 率大幅下降率大幅下降, ,并并 首次低于康佳首次低于康佳, , 其多年的规模其多年的规模 效应没有得到效应没有得到 发挥发挥, ,显示其产显示其产 品的获利能力品的获利能力 下降下降, ,康佳基本康佳基本 保持稳定。保持稳定。 主营毛利率主营毛利率= =（主营利润（主营利润/ /主营收入）主营收入）X 100% 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 21 1999年产品收入、利润结构年产品收入、利润结构 产 品主营业务 收入 比1998年 增长率 占总收入 比例 主营业务 利

24、润 占总利润 比例 毛利率 电视机 945,357 -18.52%93.64% 154,130 95.01%16.30% 空调 51,016 5.05% 7,821 4.82%15.33% 光盘机 12,695 1.26% 137 0.08%1.08% 电池 448 0.04% 137 0.08%30.58% 合计1,009,516-12.99%100%162,225100%16.07% 此表为长虹公司数 据 康佳公司：电视机 的销售额和利润均占 总销售额和总利润的90%以 上 。 从长虹公司从长虹公司1999年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占年收入与利润分产品看，电视机仍

25、是最为重要的产品，收入占 全部收入的全部收入的93.63%，利润占总利润的，利润占总利润的96.01%，空调有一定的销量，但与专业，空调有一定的销量，但与专业 生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电 池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数 字视频、通讯、激光读写产品，能否在字视频、通讯、激光读写产品，能否在2000年找到新的利润增长点，对公司的年找到新的利润增长点，对公司的 发展将是极为重要的。康佳公

26、司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利 润增长点来保持企业的发展。润增长点来保持企业的发展。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 22 长虹公司新项目投资分析长虹公司新项目投资分析 项 目 计划投入 99 年已投入 数字视频网络产品 16449 万元 273 万元 数字通讯项目 9226 万元 激光读写系列产品 21328 万元 技术中心实验室 54708 万元 44 万元 绿色环保电池 58292 万元 27283 万元 市场网络建设 38717 万元 7043 万元 长虹公司于长虹公司于1999年实施配股

27、，募集资金年实施配股，募集资金17亿元人民币，资金的投向主要是数字亿元人民币，资金的投向主要是数字 产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目99年投入较大以外，其他项年投入较大以外，其他项 目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之，目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之，2000年长虹公司募集资金在年长虹公司募集资金在 这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 23 康佳公司新项目投资分析康佳公司新项目投资分析 项 目 计划投入 99 年已

28、投入 高清晰数字彩电 50000 万元 9080 万元 数字移动电话 20750 万元 8752 万元 重庆康佳电子公司 6600 万元 4992 万元 印度康佳电子公司 3800 万元 671 万元 补充流动资金 30000 万元 康佳公司于康佳公司于1999年增发年增发A股股8000万股，募集资金万股，募集资金12亿元人民币，资金的投向是亿元人民币，资金的投向是 大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视 的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，的替代产品，将会有很好

29、的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展， 若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也 是目前国产电视销量的另一个增长因素。是目前国产电视销量的另一个增长因素。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 24 营营 业业 利利 润润 比比 重重 75%75% 80%80% 85%85% 90%90% 95%95% 100%100% 105%105% 长虹长虹100.22%100.22%100.05%100.05%99.63%99.63%98.13%98.13%102.34%102.34%

30、 康佳康佳86.71%86.71%96.51%96.51%90.88%90.88%94.29%94.29%96.45%96.45% 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 营业利润比重营业利润比重= =（营业利润（营业利润/ /利润总额）利润总额）X 100% 营业利润占利营业利润占利 润总额的比重润总额的比重 反映企业主营反映企业主营 业务对利润总业务对利润总 额贡献大小。额贡献大小。 两家公司营业两家公司营业 利润所占比重利润所占比重 均处于较高比均处于较高比 例例, ,显示其主显示其主 营业务的核心营业务的核心 地位。地位。

31、川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 25 长虹期间费用占销售收入比重长虹期间费用占销售收入比重 0%0% 2%2% 4%4% 6%6% 8%8% 10%10% 12%12% 营业费用营业费用2.36%2.36%3.38%3.38%3.30%3.30%6.68%6.68%9.63%9.63% 管理费用管理费用2.25%2.25%3.10%3.10%1.26%1.26%1.81%1.81%1.85%1.85% 财务费用财务费用1.79%1.79%1.76%1.76%1.85%1.85%0.18%0.18%0.20%0.20% 1995年1995年1996年1996年1997年1997

32、年1998年1998年1999年1999年 营业费用营业费用9898、 9999两年大幅增两年大幅增 长，与其销售长，与其销售 策略有关，管策略有关，管 理费用控制较理费用控制较 好，所占比例好，所占比例 下降，财务费下降，财务费 用随着负债规用随着负债规 模和银行利率模和银行利率 的下调而下降。的下调而下降。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 26 康佳期间费用占销售收入比重康佳期间费用占销售收入比重 0%0% 2%2% 4%4% 6%6% 8%8% 10%10% 12%12% 营业费用营业费用6.57%6.57%9.81%9.81%8.84%8.84%9.37%9.37%9

33、.72%9.72% 管理费用管理费用2.14%2.14%2.50%2.50%0.99%0.99%2.20%2.20%2.34%2.34% 财务费用财务费用2.35%2.35%1.99%1.99%2.52%2.52%1.33%1.33%0.44%0.44% 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 营业费用一直营业费用一直 保持在较高水保持在较高水 平，与市场竞平，与市场竞 争激烈和其市争激烈和其市 场地位有关，场地位有关， 管理费用制较管理费用制较 好，所占比例好，所占比例 保持稳定，财保持稳定，财 务费用随着银务费用随着银 行利率的

34、下调行利率的下调 而下降。而下降。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 27 期间费用占销售收入比重比较期间费用占销售收入比重比较 0%0% 2%2% 4%4% 6%6% 8%8% 10%10% 12%12% 14%14% 16%16% 长虹长虹6.40%6.40%8.24%8.24%6.41%6.41%8.67%8.67%11.68%11.68% 康佳康佳11.06%11.06%14.30%14.30%12.35%12.35%12.90%12.90%12.50%12.50% 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 期

35、间费用是利期间费用是利 润的抵减项。润的抵减项。 长虹前长虹前3 3年此年此 项比重较低，项比重较低， 远低于康佳，远低于康佳， 9898、9999年大幅年大幅 上升，康佳比上升，康佳比 较稳定，对利较稳定，对利 润不构成很大润不构成很大 的影响。的影响。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 28 盈利能力分析结论盈利能力分析结论 主营业务收入长虹于主营业务收入长虹于97年达到顶峰，年达到顶峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入稳步年逐年下降，而康佳的收入稳步 增长，增长，99年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。 主营毛

36、利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，年却大幅下降， 表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争 力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的 技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。 期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙

37、头老大，在 产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的 期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。 长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣， 何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策 略，其盈利能力仍将继续增长。略，其盈利能力仍将继

38、续增长。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 29 资资 产产 效效 率率 分分 析析 应收帐款周转率应收帐款周转率 存货周转率存货周转率 总资产报酬率总资产报酬率 小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求 的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅 增加，运用资产的效率均有所下降，其中长增加，运用资产的效率均有所下降，其中长 虹的降幅更大一些。虹的降幅更大一些。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 30 应收帐款周转率应收帐款周转率 0.000.00 10.0010.00 20.0020.00

39、30.0030.00 40.0040.00 50.0050.00 60.0060.00 70.0070.00 长虹长虹41.9541.9559.6359.6311.5211.526.166.164.664.66 康佳康佳18.0518.0512.7112.7113.3813.3812.812.88.648.64 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 应收帐款周转应收帐款周转 率反映企业应率反映企业应 收帐款的周转收帐款的周转 速度。长虹前速度。长虹前 两年周转率高，两年周转率高， 与其产品市场与其产品市场 销路好有关，销路好有关，

40、 而随着市场和而随着市场和 销售策略的变销售策略的变 化，应收账款化，应收账款 大幅增加，康大幅增加，康 佳也呈逐步下佳也呈逐步下 降的趋势。降的趋势。 应收帐款周转率应收帐款周转率= =主营收入主营收入/ /应收帐款平均余额应收帐款平均余额 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 31 长虹长虹1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析 0.1%0.1% 0.0%0.0% 99.9%99.9% 1年以内1年以内1-2年1-2年2-3年2-3年 公司公司1 1年以年以 内的应收内的应收 帐款比例帐款比例 达到达到99.9%,99.9%, 显示其应显示其应 收帐款非收帐款非 常健康，

41、常健康， 应收帐款应收帐款 的流动性的流动性 极强。极强。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 32 康佳康佳1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析 4.2%4.2% 0.9%0.9% 0.7%0.7% 94.3%94.3% 1年以内1年以内1-2年1-2年 2-3年2-3年3年以上3年以上 公司公司1 1年以年以 内的应收内的应收 帐款比例帐款比例 也很高也很高, ,显显 示其应收示其应收 帐款比较帐款比较 健康。健康。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 33 存存 货货 周周 转转 率率 0.000.00 1.001.00 2.002.00 3.003.

42、00 4.004.00 长虹长虹3.83.83.663.663.693.691.491.491.221.22 康佳康佳3.023.022.992.992.512.512.342.342.052.05 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 存货周转率存货周转率 反映了企业反映了企业 存货的周转存货的周转 速度。两家速度。两家 公司都是逐公司都是逐 年下降，显年下降，显 示电视市场示电视市场 竞争的激烈，竞争的激烈， 使企业的存使企业的存 货都大为增货都大为增 加，此指标加，此指标 康佳强于长康佳强于长 虹虹。 存货周转率存货周转率=

43、 =主营成本主营成本/ /存货平均余额存货平均余额 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 34 存存 货货 分分 析析 0 0 1010 2020 3030 4040 5050 6060 7070 长虹长虹13.0213.0221.1821.1831.3531.3556.356.369.2469.24 康佳康佳9.849.8413.0913.0920.6820.6829.7129.7140.240.2 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 单位：亿元单位：亿元 随着企业规模随着企业规模 和销售收入增和销售收入增 长，存

44、货呈增长，存货呈增 长状态是属于长状态是属于 正常的，但正常的，但9898、 9999两年长虹公两年长虹公 司收入下降，司收入下降， 而存货仍然大而存货仍然大 幅增长，显示幅增长，显示 其产品有积压其产品有积压 的可能。的可能。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 35 总总 资资 产产 报报 酬酬 率率 0.00%0.00% 5.00%5.00% 10.00%10.00% 15.00%15.00% 20.00%20.00% 25.00%25.00% 30.00%30.00% 长虹长虹24.16%24.16%18.66%18.66%18.44%18.44%11.25%11.25%

45、2.97%2.97% 康佳康佳11.96%11.96%10.36%10.36%7.27%7.27%6.83%6.83%5.87%5.87% 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 总资产报酬率总资产报酬率 反映企业全部反映企业全部 资产的获利能资产的获利能 力，体现了企力，体现了企 业对资产的运业对资产的运 用效率。两家用效率。两家 公司也都是逐公司也都是逐 年下降，表明年下降，表明 其资产的利用其资产的利用 效率下降，长效率下降，长 虹的下降幅度虹的下降幅度 比康佳更大。比康佳更大。 总资产报酬率总资产报酬率= =净利润净利润/

46、/总资产平均总额总资产平均总额 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 36 偿债能力分析偿债能力分析 流动比率流动比率 速动比率速动比率 资产负债率资产负债率 利息保障倍数利息保障倍数 小小 结结 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 37 流流 动动 比比 率率 0.000.00 1.001.00 2.002.00 3.003.00 4.004.00 5.005.00 长虹长虹1.671.671.481.481.851.852.082.083.873.87 康佳康佳1.11.11.311.311.321.321.371.371.481.48 1995年1995年199

47、6年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 流动比率反映流动比率反映 企业在短期内企业在短期内 转变为现金的转变为现金的 流动资产偿还流动资产偿还 到期流动负债到期流动负债 的能力。长虹的能力。长虹 的流动比率有的流动比率有 较大增长，与较大增长，与 其减少负债有其减少负债有 关，康佳稍有关，康佳稍有 增长。增长。 流动比率流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 38 0.000.00 0.500.50 1.001.00 1.501.50 2.002.00 2.502.50 长虹长虹1.171.17

48、1.061.061.381.381.061.062.072.07 康佳康佳0.410.410.710.710.520.520.630.630.620.62 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 速速 动动 比比 率率 速动比率速动比率= =速动资产速动资产/ /流动负债流动负债 速动比率反映速动比率反映 企业在短期内企业在短期内 转变为现金的转变为现金的 速动资产偿还速动资产偿还 到期流动负债到期流动负债 的能力。长虹的能力。长虹 的速动比率高的速动比率高 于康佳，显示于康佳，显示 其良好的短期其良好的短期 偿债能力。偿债能力。

49、川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 39 资资 产产 负负 债债 率率 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 长虹长虹52.41%52.41%61.49%61.49%46.54%46.54%41.84%41.84%21.70%21.70% 康佳康佳68.18%68.18%63.66%63.66%68.79%68.79%68.46%68.46%62.19%62.19% 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 资产负债率是资产负债率是 一个长期偿债一个长期偿债 能力分析的指能力

50、分析的指 标，反映企业标，反映企业 总资产中债权总资产中债权 人提供的资金人提供的资金 所占的比重。所占的比重。 长虹的负债水长虹的负债水 平逐年降低，平逐年降低， 康佳基本保持康佳基本保持 稳定。稳定。 资产负债率资产负债率= =负债负债/ /资产资产 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 40 利息保障倍数利息保障倍数 0.000.00 20.0020.00 40.0040.00 60.0060.00 80.0080.00 100.00100.00 120.00120.00 长虹长虹12.1712.1711.5311.5311.5411.54110.08110.0832.163

51、2.16 康佳康佳4.44.44.864.863.573.575.645.6415.1115.11 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年 利息保障倍利息保障倍 数反映企业数反映企业 偿付负债利偿付负债利 息的能力，息的能力， 可以评价债可以评价债 权人投资的权人投资的 风险程度。风险程度。 两家公司利两家公司利 息保障倍数息保障倍数 均有增长，均有增长， 与它们利息与它们利息 支出的大幅支出的大幅 降低有关。降低有关。 利息保障倍数利息保障倍数=(=(利润总额利润总额+ +利息支出利息支出)/)/利息支出利息支出 川长虹深康佳财务

52、状况分析财务管 理吉林大学李志刚 41 偿债能力分析结论偿债能力分析结论 两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高 于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。 由于长虹前由于长虹前3年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始 下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率 呈下降状态，呈下降状态，99年已处于较低水平，康佳公司生产经营年已处于较低水平，康佳公司生产经营 正常，仍保持了较高的负债率。正常，

53、仍保持了较高的负债率。 两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能 力很强。力很强。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 42 获现能力分析获现能力分析 长虹经营净现金流量长虹经营净现金流量 长虹净现金流量长虹净现金流量 小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动 中均有较强的获现能力。中均有较强的获现能力。 康佳净现金流量康佳净现金流量 康佳经营净现金流量康佳经营净现金流量 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 43 长虹每股经营活动净现金流量分析长虹每股经营活动净现金流量分析

54、0.000.00 0.500.50 1.001.00 1.501.50 每股收益每股收益0.88 0.88 0.24 0.24 每股净现金流每股净现金流1.10 1.10 1.40 1.40 1998年1998年1999年1999年 净现金流量反净现金流量反 映企业报告期映企业报告期 获取现金的能获取现金的能 力，企业不仅力，企业不仅 要有账面利润，要有账面利润， 还应有现金净还应有现金净 收入。长虹公收入。长虹公 司虽利润下降司虽利润下降 较大，但仍显较大，但仍显 示较强的获现示较强的获现 能力，特别是能力，特别是 9999年收回大量年收回大量 以前年度应收以前年度应收 票据款票据款, ,每

55、股每股 经营活动净现经营活动净现 金流量大大超金流量大大超 过净收益。过净收益。 单位：元单位：元 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 44 康佳每股经营活动净现金流量分析康佳每股经营活动净现金流量分析 0.000.00 0.500.50 1.001.00 1.501.50 2.002.00 2.502.50 3.003.00 3.503.50 每股收益每股收益1.10 1.10 0.91 0.91 每股净现金流每股净现金流3.12 3.12 0.70 0.70 1998年1998年1999年1999年 净现金流量反净现金流量反 映企业报告期映企业报告期 获取现金的能获取现金的能

56、 力，企业不仅力，企业不仅 要有账面利润，要有账面利润， 还应有现金净还应有现金净 收入。康佳公收入。康佳公 司司9898年每股净年每股净 现金很高现金很高, ,远远 远高于净收远高于净收 益益,99,99年每股年每股 经现金流略低经现金流略低 于净收益于净收益, ,但但 也保持了较强也保持了较强 的获现能力。的获现能力。 单位：元单位：元 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 45 长虹长虹1999年净现金流量分析年净现金流量分析 -30.00-30.00 -20.00-20.00 -10.00-10.00 0.000.00 10.0010.00 20.0020.00 30.00

57、30.00 40.0040.00 单位: 亿元单位: 亿元30.3330.33-23.68-23.683.113.11 经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动 公司经营活动公司经营活动 产生的净现金产生的净现金 比净利润还高，比净利润还高， 显示其获现能显示其获现能 力较强，投资力较强，投资 活动产生负净活动产生负净 现金流是因为现金流是因为 继续新项目投继续新项目投 资所致，筹资资所致，筹资 活动产生净现活动产生净现 金流是因为金流是因为 19991999年配股增年配股增 资所致。资所致。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 46 康佳康佳1999年净现金流量分析年净

58、现金流量分析 -6.00-6.00 -4.00-4.00 -2.00-2.00 0.000.00 2.002.00 4.004.00 6.006.00 8.008.00 单位: 亿元单位: 亿元3.843.84-4.30-4.307.077.07 经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动 公司经营活动公司经营活动 产生的净现金产生的净现金 相比净利润还相比净利润还 有一定差距，有一定差距， 应进一步提高应进一步提高 其获现能力，其获现能力， 投资活动产生投资活动产生 负净现金流是负净现金流是 因为继续项目因为继续项目 投资所致，筹投资所致，筹 资活动产生大资活动产生大 量净现金流是量净

59、现金流是 因为因为19991999年增年增 发新股筹资所发新股筹资所 致。致。 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 47 股利政策分析股利政策分析 长虹股利政策长虹股利政策 康佳股利政策康佳股利政策 股价分析股价分析 川长虹深康佳财务状况分析财务管 理吉林大学李志刚 48 长虹股利政策分析长虹股利政策分析 派派 现现送送 股股配配 股股 19951995 年年1010 股送股送 6 6 股股1010 股配股配 2.52.5 股股 7.357.35 元元/ /股股 19961996 年年1010 股送股送 6 6 股股 19971997 年年1010 股派股派 5.85.8 元元1010 股送股送 3 3 股股1010 股配股配 1 1. .875875 股股 9.89.8 元元/ /股股 19981998 年年 19991999 年年1