估值可以如此简单

1、估值可以如此简单一个强化指标：可以证明：净利润的可持续的增长率 =ROE/(1-ROE)注意这里的ROE是预估的一家公司可持续保持的ROE (下同)，用净利润 /期末股东权益定义根据 PEG 法，只要 PE 低于一家公司净利润的可持续的增长 率，该项投资原则上就是有利可图的那么 PE 只要低于 ROE/(1-ROE) 即可，如果再加强一点约束， PE 低于 ROE 就可能是不错的投资机会。这里的“ E”可以取买入时间前后3年的预估平均收益。另一个强化指标：永续增长模型： 价值=下期 FCF/(R-g ) g 是自由现金 流的永续增长率， R 为贴现率。一个简单的数学事实是：在一个有限资源的世界

2、里，业务增 长总是快于经济增长的任何公司最终必定变得不值钱，故 g 的绝对上限必定是经济的名义增长率。由于 g 的上升需要更高的资本支出和流动资金配合，所以 g 上升时自由现金流量下降。这意味着即使 g 保持一个低数值 时，该模型计算出的结果也可能高估公司的价值。 个人认为对于对于 A 股的优秀公司 g 可取 5% ，R 可取 8%-10% 。由此， 公司市值低于 20 倍*下期 FCF 时就是富有 吸引力的。一个最强化的指标：无增长模型：价值=下期 EBIT(1-t)/R t 为税率当公司不增长时资本支出等于年度折旧费用，而营运资金将 不随时间变化，故自由现金流可以简化为 EBIT(1-t)

3、 因为增长只有在产生高于维持成本的收益时才创造价值(很 多无价值增长其实是和无增长一样的价值) ，故该公式对于 一些一般公司未必会低估其价值，但对于优秀公司很可能低 估，故可作为最强化的指标。也就等于说一家优秀的公司以低于10倍PE (即R取10% )买入通常很有价值了。 PE 这个指标被许多价值投资者诟病， 其实对于一家核心价值未受损的优秀公司， 只要 PE 足够低， 必然是有价值的。当然这里的 PE 应该是经过审查的 -审查 公司的盈利质量。综上所述： 发现一家公司 PE 如果低于 ROE/（1-ROE） 就可能是还好的投 资机会， 低于 ROE 就是不错的投资机会， 而对于 ROE 远大

4、 于 10% （如 20% ）的公司如果以远低于 10 倍 PE （只要核 心竞争优势还在）的价格交易，那你可能发现了一个绝好的 投资机会。（当年巴菲特买中石油是个例子） 当然如果一家公司的自由现金流是稳定可预期的，那么如果 市值低于 20 倍的下期 FCF ，那么也是很好的投资机会。当然，运用市盈率要头脑清醒， 因为有许多陷阱会导致误用： 不同国家，不同时期，不同行业的市盈率不可简单比较。即 使对于同行业内同类型的公司，也不是 PE 低的就比高的更 有价值，例如在其它条件一样的情况下， 可持续 ROE 为 20% 而 PE 为 20 的公司要比可持续 ROE 为 10% 而 PE 为 10 的 公司更值得购买。注：以上标准主要针对非周期性公司；对于周期性公司，标 准需更加严格（用一个周期内的平均利润水平合理度量） ， 且要在报告盈利转佳之前买入。一支股票的合理市盈率自由