财务管理第3章：财务分析

1、第3章 财务分析 l第第1 1节节 财务分析基础财务分析基础 l第第2 2节节 财务能力分析财务能力分析 l第第3 3节节 财务趋势分析财务趋势分析 l第第4 4节节 财务综合分析财务综合分析 第1节 财务分析基础 l一、财务分析的作用 l二、财务分析的目的 l三、财务分析的内容 l四、财务分析的方法 l五、财务分析的程序 l六、财务分析的基础 一、财务分析的作用 l可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分析企业可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分析企业 经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企 业

2、改善经营活动、提高管理水平。业改善经营活动、提高管理水平。 l可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加 系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务 状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其 他经济决策提供依据。他经济决策提供依据。 l可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核 各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立

3、和健全完善的业绩评各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评 价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。 一、财务分析的作用 二、财务分析的目的 l1.1.债权人财务分析的目的债权人财务分析的目的 l关注其贷款的安全性 l2.2.股权投资者财务分析的目的股权投资者财务分析的目的 l评估企业或股票的价值，进行有效的投资决策。 l3.3.管理层财务分析的目的管理层财务分析的目的 l尽早发现问题，采取改进措施。 l4.4.审计师财务分析的目的审计师财务分析的目的 l正确发表审计意见，降低审计风险。 l5.5.政府部门财务

4、分析的目的政府部门财务分析的目的 l为其制定相关政策提供决策依据。 三、财务分析的内容 l偿债能力分析偿债能力分析 l营运能力分析营运能力分析 l盈利能力分析盈利能力分析 l发展能力分析发展能力分析 l财务趋势分析财务趋势分析 l财务综合分析财务综合分析 四、财务分析的方法 l1.1.比率分析法比率分析法 l构成比率构成比率 l效率比率效率比率 l相关比率相关比率 l2.2.比较分析法比较分析法 l纵向比较分析法纵向比较分析法 l横向比较分析法横向比较分析法 五、财务分析的程序 l1.1.确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料 l2.2.选择适当的分析方法

5、，确定分析指标选择适当的分析方法，确定分析指标 l3.3.进行因素分析，抓住主要矛盾进行因素分析，抓住主要矛盾 l4.4.为作为经济决策提供各种建议为作为经济决策提供各种建议 六、财务分析的基础 l资产负债表资产负债表 l可以了解企业的偿债能力、资金营运能力等财务状况。 l利润表利润表 l可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的盈利能 力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。 l现金流量表现金流量表 l便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物 的能力，并据以预测企业未来现金流量。 第2节 财务能力分析 l一、偿债能力分析 l二、营运能力分析 l三、盈利能力分析 l四、发展能

6、力分析 一、偿债能力分析 l1.1.短期偿债能力分析短期偿债能力分析 l2.2.长期偿债能力分析长期偿债能力分析 l3.3.影响偿债能力的其他因素影响偿债能力的其他因素 1.短期偿债能力分析 l流动比率流动比率 l=流动资产/流动负债 l速动比率速动比率 l=速动资产/流动负债=(流动资产存货)/流动负债 l现金比率现金比率 l=(现金+现金等价物)/流动负债 l现金流量比率现金流量比率 l=经营活动产生的现金流量净额/流动负债 l到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率 l=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现 金利息支出) 一般要求流动比率保持在2：1的水平，即200%的水平

7、。 通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强， 债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意 味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能 力的降低。 含义：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。 计算公式： 流动负债 流动资产 流动比率 1. 流动比率流动比率(current ratio) current assets Current liabilities = = current assets = Current liabilities current assets = current assets = cur

8、rent assets = Current liabilities current assets = Current liabilities current assets = Current liabilities current assets = Current liabilities current assets = Current liabilities current assets = l2. 速动比率quick (acid test) ratio 含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公 司资产的流动性及偿还短期负债的能力。 其中：速动资产= 货币资金+短期投资+应

9、收账款+应收票据 = 流动资产存货预付账款待摊费用 一般地，速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平。 速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。 计算公式： 流动负债 速动资产 速动比率 current assets- inventories = Current liabilities l 例例3-13-1某企业某企业20002000年流动资产为年流动资产为22,086,00022,086,000元，其中存元，其中存 货为货为1111，005005，000000，流动负债为，流动负债为12,618,00012,618,000；20012001年流动年流动 资产为，其中存货为资产为，其中存

10、货为1010，005005，000000，流动负债为，流动负债为 12,920,000.12,920,000.则：则： 20002000年年 流动比率流动比率220860002208600012618000=1.7512618000=1.75 速动比率速动比率(22086000(2208600011005000)11005000)1261800=0.881261800=0.88 2001 2001年年 流动比率流动比率=20836000=2083600012920000=1.6112920000=1.61 速动比率速动比率(20836000(2083600010005000)10005000)

11、12920000=0.8312920000=0.83 2.长期偿债能力分析 l资产负债率资产负债率 l=负债总额/资产总额100% l股东权益比率股东权益比率 l=股东权益总额/资产总额100% l权益乘数权益乘数 l=资产总额股东/权益总额 l产权比率产权比率 l负债总额/股东权益总额 2.长期偿债能力分析 l有形净值债务率有形净值债务率 l=负债总额/(股东权益总额无形资产净值) l偿债保障比率偿债保障比率 l=负债总额/经营活动产生的现金流量净额 l利息保障倍数利息保障倍数 l=(税前利润+利息费用)/利息费用 l现金利息保障倍数现金利息保障倍数 l=(经营活动产生的现金流量净额+现金利

12、息支出+付 现所得税)现金利息支出 含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长 期负债）在公司资产总额中所占的比率。 1. 1. 负债比率（资产负债率）负债比率（资产负债率）debt ratiodebt ratio 该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。 通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大100%时，表明公司 资不抵债。 计算公式： 资产总额 负债总额 负债比率 = Total debt Total assets l2. 利息保障倍数times interest earned (TIE) 含义：公司一定时期息税前利润与利息费用的比率，主要

13、用于分析 公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。 该比率至少应大于1，否则公司就不能举债经营。 计算公式： 利息费用 利息费用税前收益 利息费用 息税前收益 利息保障倍数 这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高； 如果利息保障倍数较低，则说明公司的利润难以为支付利息提供充分保 障，就会使公司失去对债权人的吸引力。 考核标准：从连续几年计算的利息保障倍数中选择最低的会计年度 考核。 = EBIT Interest charges 负债比率负债比率 3.影响偿债能力的其他因素 l或有负债或有负债 l将来一旦转化为企业现实的负债，就会影响到企业的偿债 能力。 l担保责任担保责

14、任 l在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债， 增加企业的财务风险。 l租赁活动租赁活动 l如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性， 则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响。 l可用的银行授信额度可用的银行授信额度 l可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。 二、营运能力分析 l应收账款周转率应收账款周转率 l=赊销收入净额/应收账款平均余额 l存货周转率存货周转率inventory turnover ratioinventory turnover ratio l=销售成本/存货平均余额 l流动资产周转率流动资产周转率 l=销售收入流动资产/平均余额 l固定资产周转率固定资

15、产周转率 l=销售收入/固定资产平均净值 l总资产周转率总资产周转率 l=销售收入/资产平均总额 l1应收账款周转率 含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率， 是考核应收账款变现能力的重要指标。 应收账款周转率反映了应收账款转化为货币资本的平均次数。一般来 说，应收账款周转率越高，公司收账速度快、坏账损失少。 其中： 赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折扣、折让 应收账款平均余额1/2(应收账款年初余额+应收账款年末余额) 计算公式： 应收账款平均余额 赊销收入净额 率转周 应收账款 l 应收账款平均周转天数应收账款平均周转天数 应收账款周转率 日历天数 周转天数 应收账

16、款 应收账款周转天数越短越好。 平均每日赊销额 应收账款平均余额 周转天数 应收账款 或： l2存货周转率inventory turnover ratioinventory turnover ratio 含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存 货周转速度的指标。 存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少， 公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中冷背残次商 品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能 更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经 常中断的结果，公司也许因此而丧

17、失了某些生产或销售机会。 其中：存货平均余额1/2(存货年初余额 + 存货年末余额) 计算公式： 存货平均余额 销售成本 存货周转率 = Cost of goods sold inventories 例例3-33-3 X X公司公司19991999年初年初 存货净额为存货净额为960960万元，年末存货总额为万元，年末存货总额为954954 万元，年初应收账款总额为万元，年初应收账款总额为1,0241,024万元，万元， 年末应收账款总额为年末应收账款总额为1,0561,056万元，万元，19991999年年 的主营业务收入为的主营业务收入为8,0008,000万元，主营业务万元，主营业务 成

18、本为成本为6,5256,525万元。存货周转率、应收账万元。存货周转率、应收账 款周转率及周转天数。款周转率及周转天数。 l存货周转率存货周转率= 6525/= 6525/（960+954960+954）2=6.82=6.8 l存货周转天数存货周转天数=957=957360 360 6525=536525=53（天）（天） 应收账款周转率应收账款周转率=8000 /=8000 /（1024+10561024+1056）2=7.72=7.7 应收账款周转天数应收账款周转天数= 1040= 1040360 360 8000 =478000 =47（天）（天） 三、盈利能力分析 l资产报酬率资产报酬

19、率 l资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100% l资产利润率=利润总额/资产平均总额100% l资产净利率=净利润/资产平均总额100% Return on total assets (ROA)=Net income/total assetsReturn on total assets (ROA)=Net income/total assets l股东权益报酬率股东权益报酬率 l=净利润/股东权益平均总额100% Net income available to common stockholders common equity Return on common equity (ROE

20、) = l销售毛利率与销售净利率销售毛利率与销售净利率 l销售毛利率=销售毛利/营业收入净额100% =(营业收入净额营业成本)/营业收入净额100% l销售净利率=净利润/营业收入净额100% 三、盈利能力分析 l成本费用利润率成本费用利润率 l=净利润/成本费用总额100% l每股利润与每股现金流量每股利润与每股现金流量 l每股利润=(净利润优先股股利)/发行在外的普通股平均股 数 l每股现金流量=(经营活动现金净流量优先股股利)/发行在 外的普通股平均股数 三、盈利能力分析 l每股股利与股利支付率每股股利与股利支付率 l每股股利=(现金股利总额优先股股利)/发行在外的普通股 股数 l股利

21、支付率=每股股利/每股利润100% l每股净资产每股净资产 l=股东权益总额/发行在外的普通股股数 l市盈率与市净率市盈率与市净率 l市盈率=每股市价/每股利润 lPrice / earnings (PE) ratio = market price per share / earnings per share l市净率=每股市价/每股净资产 S S公司有关报表数据如下：公司有关报表数据如下： 根据资料计算销售毛利率、销售净根据资料计算销售毛利率、销售净 利率、总资产净利率、净资产收益率等获利率、总资产净利率、净资产收益率等获 利能力指标，并对该公司的获利能力进行利能力指标，并对该公司的获利能力

22、进行 评价。评价。 项 目 2010年2011年 利润表项目利润表项目 主营业务收入21，38424，126 主营业务成本15，80517，416 营业及管理费用3，2713，718 财务费用480543 营业外支出289253 所得税468591 资产负债表项目资产负债表项目 平均资产总额17，37623，141 平均长期负债总额5，3809，245 平均所有者权益总额6，4968，397 四、发展能力分析 l销售增长率销售增长率 l=本年营业收入增长额/上年营业收入总额100% l资产增长率资产增长率 l=本年总资产增长额/年初资产总额100% l股权资本增长率股权资本增长率 l=本年股东

23、权益增长额/年初股东权益总额100% l利润增长能力利润增长能力 l=本年利润总额增长额/上年利润总额100% 比率公式运用 流动比率流动资产流动负债短期偿债能力 速动比率速动资产流动负债短期偿债能力 现金比率（现金银行存款短期投资） 流动负债 短期偿债能力 负债比率负债总额总资产100%长期负债能力 产权比率负债总额股东权益100%长期偿债能力 已获利息倍数（利润总额+利息费用）利息费 用 长期偿债能力 应收帐款周转率赊销净额平均应收帐（指未扣除 坏帐准备的应收帐款） 营运能力 存货周转率销售成本平均成本营运能力 流动资产周转率销售净额平均流动资产营运能力 财务分析比率财务分析比率： 比率比

24、率公式公式运用运用 固定资产周转率固定资产周转率销售净额销售净额平均固定资产净额平均固定资产净额营运能力营运能力 总资产周转率总资产周转率销售净额销售净额平均总资产平均总资产营运能力营运能力 销售毛利率销售毛利率（销售收入销售成本）（销售收入销售成本）销售收入销售收入 100% 盈利能力盈利能力 销售净利率销售净利率净利润净利润销售收入销售收入100%盈利能力盈利能力 成本费用利润率成本费用利润率利润总额利润总额 成本费用总额成本费用总额 盈利能力盈利能力 总资产利润率总资产利润率净利润净利润平均总额资产平均总额资产100%盈利能力盈利能力 权益利润率权益利润率净利润净利润所有者权益平均占用额

25、所有者权益平均占用额 100% 盈利能力盈利能力 资本金利润率资本金利润率利润总额利润总额资本金总额资本金总额100%盈利能力盈利能力 每股收益每股收益（净利润（净利润 优先股股利）优先股股利）年末普通股年末普通股 份总额份总额 盈利能力盈利能力 每股股利每股股利股利总额股利总额年末普通股份总额年末普通股份总额盈利能力盈利能力 市盈率市盈率每股市价每股市价每股收益每股收益盈利能力盈利能力 比率分析的不足比率分析的不足 l比率分析的主要使用群体： 管理人员 信用分析师，如银行的信贷员和债务评级师 证券分析师 比率分析的不足比率分析的不足 l许多多元化经营的公司行业分布较广，因此很难做行业比 较分

26、析。这类分析对行业比较集中的小公司更为适用。 l大多数公司都希望自己能够超出行业平均水平，故做行业 均值的比较分析意义不大。最好能与行业内的佼佼者做比 较。 l通胀会严重歪曲公司的资产负债表如果是按历史成本 记录资产价值的话，能够使其账面和实际数据相差甚远。 另外，由于通胀对折旧费用和存货成本都有影响，利润因 而也会受到影响。因此，对年龄不同的公司进行分析时要 注意这点。 l季节因素影响比率分析。故在计算诸如周转次数这类 指标时，用月度数据。 l通常，公司可利用“窗饰”来美化其财务报表。如， 某建筑商2000年12月28日借了一笔两年期的贷款， 在持有用贷款资金所产生的收益现金一段时间后，于

27、2001年1月2日提前偿还了贷款。这提高了其2000年 末资产负债表的流动性和速动比率，而一个星期后， 所有数据又恢复本来面貌，这就是一个“窗饰”。 l使用不同的会计方法（如折旧、存货计价）计算出财 务指标数据可能会大不相同。 l很难判断一个特定指标的好坏。如流动比率 高说明流动性状况不错，但这很可能也说明 公司存在现金盈余，而盈余现金是一种非盈 利资产。固定资产周转速度高可能说明公司 的资产利用率比较高，也可能说明公司资金 不足，从而无法购买足够的固定资产设备。 第3节 财务趋势分析 l比较财务报表比较财务报表 l比较资产负债表分析比较资产负债表分析 l比较利润表分析比较利润表分析 l比较百

28、分比财务报表比较百分比财务报表 l比较财务比率比较财务比率 l图解法图解法 比较资产负债表（表比较资产负债表（表3-4，部分），部分） 比较利润表（表比较利润表（表3-5） 比较百分比资产负债表（表比较百分比资产负债表（表3-6） 比较百分比利润表（表比较百分比利润表（表3-7,部分）部分） 比较财务比率比较财务比率 图解法图解法销售净利率示意图销售净利率示意图 第4节 财务综合分析 l一、财务比率综合评分法一、财务比率综合评分法 l二、杜邦分析法二、杜邦分析法 一、财务比率综合评分法 l1.1.财务比率综合评分法的含义财务比率综合评分法的含义 l通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综

29、合得分， 并据此评价企业的综合财务状况的方法。 l2.2.财务比率综合评分法的程序财务比率综合评分法的程序 l选定评价财务状况的财务比率选定评价财务状况的财务比率 l确定财务比率标准评分值确定财务比率标准评分值 l确定财务比率评分值的上下限确定财务比率评分值的上下限 l确定财务比率的标准值确定财务比率的标准值 l计算关系比率计算关系比率 l计算各项财务比率的实际得分计算各项财务比率的实际得分 财务比率综合评分表（表财务比率综合评分表（表3-9） 二、杜邦分析法 l1.1.杜邦分析系统图杜邦分析系统图 l2.2.股权报酬率是杜邦分析的核心指标股权报酬率是杜邦分析的核心指标 l3.3.几个重要的等式关系几个重要的等式关系 l股东权益报酬率股东权益报酬率= =资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数 l资产净利率资产净利率= =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 l销售净利率销售净利率= =净利润净利润