债券和股票估价注会khzy-财务成本管理解析

1、第五章债券和股票估价一、单项选择题1. 下列有关债券概念的说法，不正确的是（）。a. 面值代表发行人借入并承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额b. 票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率c.债券利息要根据债券面值和有效年利率来计算d.债券的付息方式可能是半年一次、一年一次、到期日一次总付2. 下列债券基本模型的表达式中，正确的是（）。a.pv=i （ p/a ， i ，n） +m（ p/f ， i ， n）b.pv=i （ p/f ， i ，n） +m（ p/f ， i ， n）c.pv=i （ p/a ， i ，n） +m（ p/a ， i ， n）d.pv

2、=i （ p/f ， i ，n） +m（ p/a ， i ， n）3. 某公司拟于2013 年 2 月 1 日发行面额为2000 元的债券，其票面利率为5%，每年 1 月末计算并支付一次利息， 2016 年 1 月 31 日到期。 同等风险投资的必要报酬率为8%，则债券的价值为（）元。a.1848b.1845.31c.1665.51d.5411.914. 有一 5 年期债券，面值 1000 元，票面利率 6%，单利计息，到期时一次还本付息。市场利率为 5%（复利、按年计息） ，则该债券的价值为（）元。a.1040b.1362.92c.1018.55d.10005. 债券价值的计算，所需要的折现

3、率是（）。a. 票面利率b. 国债利率c.市场利率或投资人要求的必要报酬率d.股利支付率6. 当其他因素不变时，市场利率越高，债券的价值（）。a. 越小b. 越大c. 不变d. 无法确定7. 某公司发行面值为1000 元的 5 年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。a. 债券溢价发行， 发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值b. 债券折价发行， 发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值c.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值d.债券

4、按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动8.abc 公司以平价购买刚发行的面值为1000 元（ 5 年期、每半年支付利息 40 元）的债券，该债券按年计算的有效到期收益率为（）。a.4%b.7.84%c.8%d.8.16%9. 有一笔国债， 3 年期，溢价 10%发行，票面利率为 8%，如果单利计息，到期一次还本付息（复利，按年计息） ，其到期收益率是（）。a.4.38%b.4.24%c.4.08%d.3.96%10. 关于股票的下列说法中错误的是（）。注册会计师考试习题a. 股票本身是没有价值的，它之所以有价格是因为它能给持有人带来预期收益b. 我国目前各公司发行的都是普通股股

5、票c.股票的价格等于股票的价值d.股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降11. 在股票估价的模型中，假设未来股利不变，其支付过程呈永续年金形式的是（）。a. 零增长股票价值模型b. 固定增长股票价值模型c.非固定增长股票价值模型d. 股票估价的基本模型12. 某股票为固定增长股票，年增长率为5%，预期一年后的股利为每股1 元，现行国库券的收益率为 5%，平均风险股票的风险溢价率等于8%，而该股票的贝塔系数为2，那么，该股票每股价值为（）元。a.15b.6.25c.16.67d.14.2913. 某企业准备以 8000 元的价格购入甲公司股票， 预计该股票3 年中每年可获现金股利10

6、00元， 3 年后出售可得10000 元，必要报酬率为9%。该股票的价值为（）元。a.4075.7b.3249.5c.10253.3d.3257.614. 某上市公司本年度每股支付现金股利1.5元。预计该公司未来3 年的股利增长率分别为8%、 10%、 12%，第 3 年以后将保持 12%的增长率。假设投资者要求的报酬率为15%。根据上述资料计算的该股票的价值为（）元。a.51.7b.44.93c.52.91d.55.9315. 某公司持有甲公司一只股票，股票的价格为每股15 元，预计下一期的股利是每股0.8元，该股利将以大约5%的速度持续增长，则该股票的期望报酬率为（）。a.9.66 %b.

7、8.57%c.11%d.10.33%二、多项选择题1. 债券的付息方式可能有（）。a. 半年一次b. 一年一次c.到期日一次总付d. 每季度支付一次2. 债券的估价模型除基本模型外，还包括（）。a. 平息债券模型b. 流通债券模型c.永久债券模型d. 纯贴现债券模型3. 债券价值的影响因素包括（）。a. 面值b. 票面利率c. 折现率d. 到期时间4. 下列有关债券付息频率与其价值的说法中，正确的有（）。a. 折价发行的债券，加快付息频率，价值下降b. 溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升c.平价发行的债券，加快付息频率，价值不变d.折价发行的债券，加快付息频率，价值上升5. 债券 a 和债

8、券 b 是两只刚发行的平息债券， 债券的面值和票面利率相同， 票面利率均高于折现率，以下说法中，正确的有（）。a. 如果两债券的折现率和利息支付频率相同，距离到期日期限长的债券价值低b. 如果两债券的折现率和利息支付频率相同，距离到期日期限长的债券价值高c.如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值低d.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，折现率与票面利率差额大的债券价值高6.a 债券票面年利率为8%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有（）。a.a 债券的票面计息期利率为4%注册会计师考试习题b.a 债券的年有效折现率为8.16%c.a 债券的折现率的计息期利率为

9、8%d.a 债券的报价折现率为4%7. 下列关于债券到期收益率的说法，正确的有（）。a. 溢价发行的债券，其到期收益率等于票面利率b. 如果收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃c.债券到期收益率可以理解为是债券投资的内含报酬率d.债券的到期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率8. 股票按股东所享有的权利可分为（）。a. 普通股b. 记名股票c.可赎回股票d.优先股9. 下列各因素中，与股票内在价值呈同方向变化的有（）。a. 股利年增长率b. 年股利c.投资要求的报酬率d. 系数10. 某企业长期持有a 股票，目前每股现金股利为 1 元，每股市价为15 元

10、，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权筹资的情况下，其预计销售收入增长率为8%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（）。a.7.2%b.15.2%c.5.3%d.13.3%三、计算分析题1. 某公司在2008 年 1 月 1 日平价发行新债券，每张面值为1000 元，票面利率为10%， 5 年到期，每年12 月 31 日付息。（计算过程中至少保留小数点后4 位，计算结果保留小数点后2 位）要求：（1）持有至 2013 年 1 月 1 日的到期收益率是多少？（2）假定 2012 年 1 月 1 日的市场利率下降到5%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定 2012 年 1

11、月 1 日的市价为 800 元，此时购买该债券的到期收益率是多少？（4）假定 2010 年 1 月 1 日的市场利率为9%，债券市价为 1200 元，你是否购买该债券？2. 某上市公司在 2010 年、2011年和 2012年的 2 月 5 日每股派发现金股利 0.3元、0.5 元和0.75 元。无风险报酬率为4%，该股票的贝塔值为 1，股票市场的平均收益率为10%。要求：（1）假设某投资者计划在2009 年 2 月 6 日购入该股票进行投资，并于2012 年 2 月 6 日以每股 5.25 元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少时投资者可以购买。（2）假设某投资者计划在2009 年

12、2 月 6 日投资 500 万元购入该股票100 万股进行投资， 并于 2012 年 2 月 6 日以每股5.25 元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期收益率。3.abc 公司欲投资购买债券，目前有四家公司正在发行债券：（1）a 公司债券， 债券面值为1000 元， 5 年期，票面利率为 8%，每年付息一次， 到期还本，债券的发行价格为 1105 元，若等风险的必要报酬率为6%，则 a 公司债券的价值与到期收益率为多少？应否购买？（2） b 公司债券，债券面值为1000 元， 5 年期，票面利率为 8%，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105 元，若投资人要求的必要报酬率

13、为6%（复利，按年计息） ，则 b 公司债券的价值与到期收益率（复利，按年计息）为多少？应否购买？（3） c 公司债券属于纯贴现债券，债券面值为1000 元， 5 年期，发行价格为600 元，期内不付息，到期还本，若等风险的必要报酬率为6%，则 c 公司债券的价值与到期收益率为多少？应否购买？（4） d公司债券，债券面值为1000 元， 5 年期，票面利率为 8%，每半年付息一次，到期还注册会计师考试习题本，债券的发行价格为1085.31 元，若等风险的必要报酬率为6%，则 d 公司债券的价值与到期收益率为多少？应否购买？（ 5）若 abc公司持有 b 公司债券 2 年后，将其以 1200 元

14、的价格出售， 则持有期的投资收益率为多少（复利，按年计息）？注册会计师考试习题参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】 c【解析】 本题主要考核的是对债券相关概念的理解，债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。因此选项c 不正确。2.【答案】 a【解析】债券估价的基本模型是：pv=i1+ (1i 2+ + (1i n+ (1m(1 i) 1i) 2i) ni) n=i （ p/a， i ， n） +m（ p/f， i ， n）3.【答案】 b【解析】 pv=2000 5%（p/a ，8%，3）+2000（ p/f ，8%，3）=100 2.5771+2000 0.7938=1845.31 （元

15、）。4.【答案】 c【解析】债券的价值 =1000（ 1+5 6%）（ p/f，5%，5）=1000（ 1+56%） 0.7835=1018.55 （元）5.【答案】 c【解析】计算债券价值时折现率应选市场利率或投资人要求的必要报酬率。6.【答案】 a【解析】 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。债券i1i 2.i nm，式中： i 是折现率，一般采用价值 pv=12（1nin（1i ） （1i ）i ） （1）当时的市场利率或投资必要报酬率。从公式可以看出， 折现率 i 与债券价值呈反向变动关系，即在其他因素不变时，当时的市场利率越高，债券价值越小。7.【答案

16、】 d【解析】 对于流通债券， 债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的， 其中折价发行的债券其价值波动上升， 溢价发行的债券其价值波动下降， 平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值越高。8.【答案】 d【解析】 由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率， 所以 ， 到 期 收 益 率 计 息 期 利 率 = 票 面 计 息 期 利 率 =40/1000=4% ， 年 有 效 到 期 收 益 率注册会计师考试习题= (18% )2-1=8.16% 。29.【答案】 c【解析】由于是溢价购买的，所以购买价格等于其面值（ 1+1

17、0%）。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值=现金流入的现值。假设面值为m，到期收益率为i ，则有：m（ 1+10%） =m（ 1+3 8%）（ p/f ， i ， 3）（ p/f ， i ，3） =1.1 （ 1+38%） =0.8871经查表当 i=4%时，（ p/f ， 4%， 3） =0.8890当 i=5%时，（ p/f ， 5%， 3） =0.8638则 :i=4%+ 0.8890 0.8871 （ 5%-4%） =4.08%。0.8890 0.863810.【答案】 c【解析】 股票的价值主要由预期股利和当时的市场利率决定，而股票的价格除了受这些因素影响，还受

18、整个经济环境和投资者心理等复杂因素的影响， 所以股票的价格不一定等于股票的价值。所以，选项 c 的说法不正确。11.【答案】 a【解析】零增长股票的价值模型就是假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。12.【答案】 b【解析】根据已知条件：（1）先计算投资的必要报酬率（资本资产定价模型）rs=5%+2 8%=21%（2）计算股票价值（固定增长股票价值模型）p=d1/ （ rs-g ） =1/ （ 21%-5%） =6.25 （元）13.【答案】 c【解析】 股票带给持有人的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的价值是由一系列股利和将来出售股票时售价的现值所构成。股票价值 =1000

19、（ p/a ，9%，3）+10000（ p/f ， 9%， 3） =1000 2.5313+10000 0.7722=10253.3 （元）。14.【答案】 c【解析】目前每股股利 1.5 元，那么未来第 1 年的每股股利 =1.5 （ 1+8%）=1.62 （元）、第 2 年的每股股利 =1.62 （ 1+10%） =1.78 （元）、第 3 年的每股股利 =1.78 （ 1+12%）=1.99（元），第 3 年以后股利固定增长，所以股票的价值=d1（ p/f，15%，1）+d2（ p/f，15%，2） +d/ （ r -g ）（ p/f ， 15%， 2） =1.62 0.8696+1.7

20、8 0.7561+1.99/（ 15%-12%）3s0.7561=1.41+1.35+50.15=52.91（元）。15.【答案】 d注册会计师考试习题【解析】股票的期望报酬率=0.8/15+5%=10.33% 。二、多项选择题1.【答案】 abcd【解析】 债券的利息支付可能半年一次、 一年一次或到期日一次总付， 也可以是每季度支付一次。2.【答案】 abcd【解析】债券除基本模型外，还包括平息债券、流通债券、永久债券和纯贴现债券模型。3.【答案】 abcd【解析】影响债券价值的因素有面值、票面利率、付息频率、折现率和到期时间。4.【答案】 abc【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下

21、降；溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。5.【答案】 bd【解析】对于平息债券（即分期付息债券），票面利率高于折现率，即溢价发行的情形下，如果债券的折现率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近（期限缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低），所以离到期日期限越长的债券价值越高；在溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值就大；如果债券的偿还期限和利息支付频率不变， 则折现率与票面利率差额越大 （即票面利率一定的时候， 折现率降低），债券价值就越大。6.【答案】 ab【解析】由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%为债

22、券的报价票面利率，其计息期利率为 4%（即 8%/2）。又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=8%，其计息期利率为4%（即计息期利率为8%/2）。a 债券的年有效折现率=（ 1+8%/2）2-1=8.16% 。7.【答案】 bcd【解析】 平价发行的债券其到期收益率等于票面利率， 因此选项 a 不正确。 如果收益率高于投资人要求的报酬率， 则应买进该债券， 否则就放弃； 债券到期收益率可以理解为是债券投资的内含报酬率；债券到期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。因此选项 b、 c、 d 是正确的。8.【答案】 ad【解析】股票按股东所享有的权利可分为

23、普通股和优先股。9.【答案】 ab【解析】 p=d1/ （ rs g），由公式看出，股利增长率 g 和年股利 d 与股票价值呈同向变化，而投资要求的报酬率 rs 与股票价值呈反向变化，而 与投资要求的报酬率呈同向变化，因此 系数同股票价值亦成反向变化。注册会计师考试习题10.【答案】 ab【解析】 在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权筹资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以，股利增长率为8%。股利收益率 =1（ 1+8%） /15=7.2%期望报酬率 =7.2%+8%=15.2%。三、计算分析题1.【答案】（1）债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该

24、债券至到期日可获取的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为10%。（2） pv= 1001000 =1047.62 （元）15%15%1001000（3） 800=i=37.5%（ 4）pv=100（ p/a，9%，3）+1000（ p/f ，9%，3）=100 2.5313+1000 0.7722=1025.33（元）因 pv小于市价（ 1200 元），故不应购买。2.【答案】（ 1）股票的必要报酬率 =4%+1（ 10%-4%） =10%股票的价值 =0.3 （ p/f ， 10%， 1） +0.5 （ p/f， 10%， 2） +（ 0.75+5.25 ）（ p/f ，10%，

25、3）=0.3 0.9091+0.5 0.8264+6 0.7513=0.2727+0.4132+4.5078=5.19（元）所以，当股票价格低于5.19 元投资者可以购买。（ 2） npv=0.3（ p/f， i ， 1） +0.5 （ p/f ， i ， 2） +（ 0.75+5.25 ）（ p/f ， i ， 3） -5当 i=10%，npv=0.3（ p/f ，10%，1）+0.5 （ p/f ，10%，2）+（ 0.75+5.25 ）（ p/f ，10%，3） -5=0.1937 （元）当 i=12%，npv=0.3（ p/f ，12%，1）+0.5 （ p/f ，12%，2）+（ 0.75+5.25 ）（ p/f ，12%，3） -5=-0.0627（元）i=10%+00.1937（ 12%-10%） =11.51%。0.06270.19373.【答案】（ 1 ） a 公 司 债 券 的 价 值 =80 （ p/a ， 6%， 5 ） +1000 （ p/f ， 6%， 5 ）=804.2124+10000.7473=1084.29 （元）1105=80（ p/