2020年环卫行业报告：环卫行业高增长的五问五答

1、行业报告 | 行业专题研究 内容目录 1. 环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动.4 1.1. 环卫行业目前处于市场化快速推广发展阶段.4 1.2. 环卫市场化新增订单连续两年突破 2000 亿元.4 1.3. 本轮环卫市场化快速推进的背后，是垃圾分类强制推动.4 1.4. 2016 年以来市容环境卫生类支出持续增加.6 2. 环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容 .7 2.1. 传统环卫服务市场空间近 1500 亿元，2025 年可达 2300 亿.7 2.2. 垃圾分类市场潜在空间 800 亿以上，2025 年可释放近 600 亿.7 2.3. 城市综

2、合管理服务是更大的市场.8 2.3.1. 城市管理体制从分散走向综合.8 2.3.2. 业务范围向城市物业管理方向发展.9 3. 环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起.10 3.1. 我国环卫产业处于基本环卫装备阶段.10 3.2. 机械化率存在提升空间，年度新增设备需求 2-3 万台/年.11 3.3. 环卫装备折旧期 5-10 年，存量替代需求崛起 .12 3.4. 整体市场空间测算：存量更新需求崛起，到 2025 年市场空间可达 1025 亿元 .13 4. 环卫服务业的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显 .14 4.1. 商业模式：轻资产、周转快、现金稳.14 4.2

3、. 行业参与者增多，跑马圈地正当时 .14 4.3. PPP 模式预期升温，资金门槛提升.15 4.4. 二次市场化带来新机遇，提升环卫行业集中度 .15 5. 环卫装备业的发展趋势和竞争格局如何？客户和产品结构升级，竞争格局稳定 .16 5.1. 客户结构变化：环卫市场化推进，市场化客户占比提升.16 5.2. 产品结构变化：新能源、智能化产品需求提升 .16 5.3. 竞争格局维持稳定.17 6. 投资建议.18 7. 风险提示.18 图表目录 图 1：新增环卫行业订单-合同总金额 .4 图 2：新增环卫行业订单-首年服务金额.4 图 3：环卫市场化发展、各阶段催化因素及新进入者 .5 图

4、 4：垃圾分类相关政策.5 图 5：2016 年以来市容环境卫生类支出持续增加.6 图 6：传统环卫服务行业市场空间测算.7 图 7：垃圾分类市场空间测算 .7 图 8：46 个重点城市垃圾分类市场空间测算 .8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 行业报告 | 行业专题研究 图 9：北京城市综合管理体制 .8 图 10：我国历年机械化清扫水平率（单位：%） .10 图 11：各省城市+县城合计机械化水平比较.11 图 10：新增环卫设备市场空间估算.11 图 11：2019-2025 年环卫设备存量替代需求估算（单位：台） .12 图 12：环卫设备总空间估算.13 图 13：环卫行业

5、总资产周转率明显高于其他行业（2018 年年报）.14 图 14：人员工资占总营业成本 60%左右 .14 图 15：环卫服务行业主要参与者 .14 图 16：2018 年以来环卫行业项目合同期限缩短.15 图 17：龙马环卫政府类客户占比和设备毛利率变化 .16 图 18：盈峰环境 5G 智能清扫设备.17 图 19：中联、龙马、徐工环卫装备业务收入与毛利率对比 .17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 行业报告 | 行业专题研究 1. 环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动 1.1. 环卫行业目前处于市场化快速推广发展阶段 我国环卫服务产业从建国以来经历了三个发展阶段

6、： 政府行政职能主导管理阶段：市政环卫工作在政府主导下，由事业单位环卫部门进行 监管、实施。直到本世纪初，事业单位仍然是绝对主体，偶尔会有一些边缘业务交给 个体性质的组织来承担，业务规模小。 市场化试点阶段：上世纪九十年代，包括市政环卫在内的城市公共服务概念开始从欧 美传入我国，我国沿海发达地区有些城市启动了政府采购公共服务的试点，由一些零 星项目招标开始，逐步形成城市公共服务雏形，市场化作业公司朝着中小企业规模方 向发展。随着一批专业化企业的出现和发展，社会化、市场化越来越深入，行业逐渐 形成，十八大召开之后，城市公共服务市场化趋势越发明显。 市场化推广阶段：2013 年 9 月 30 日国

7、务院办公厅发布关于政府向社会力量购买服 务的指导意见，同年 11 月十八届三中全会通过了中共中央关于全面深化改革若干 重大问题的决定，相关文件要求：在公共服务领域可利用社会力量，加大政府购买 公共服务项目的力度，原则上通过合同、委托等方式向社会购买。可以看出，推广政 府购买服务是当前中国深化改革的一项重要举措，有助于实现政府和企业的双赢，环 保产业迎来黄金发展期。广东、浙江、福建、海南等沿海省市率先积极探索政府购买 环卫服务，环卫服务市场化改革持续推进，从沿海一二线沿海城市推广至三四线城市、 中西部地区及县城、村镇等，环卫服务中标数量及签约总金额持续多年高速增长。市 场化运营企业规模从中小型向

8、大型方向发展，一些综合实力强的企业从区域走向全国， 参与全国范围内的环卫服务市场竞争。 1.2. 环卫市场化新增订单连续两年突破 2000 亿元 经过2015年至今的快速推广，全国环卫行业新增年化订单已经达到550亿，同比增长12%； 总合同额达到 2223 亿元，同比略降 2%；平均合同期限 4 年，同比下降 0.6 年 。2018-2019 年连续两年环卫市场化新增合同总金额突破 2000 亿元，市场化快速推广。 图 1：新增环卫行业订单-合同总金额图 2：新增环卫行业订单-首年服务金额 资料来源：龙马环卫 2019 年年报、天风证券研究所资料来源：龙马环卫 2019 年年报、天风证券研究

9、所 1.3. 本轮环卫市场化快速推进的背后，是垃圾分类强制推动 2018-2019 年环卫市场化快速推进背后的主要原因，是垃圾分类强制实施的政策催化。 2016 年底，习近平总书记在中央财经领导小组第十四次会议上强调普遍推行垃圾分类制 度，2017 年以来垃圾分类相关细化政策不断出台。2019 年上海市开始强制垃圾分类，深 圳、北京等城市陆续跟进，垃圾分类从政策规划真正走向落地实施。垃圾分类市场强制推 进，为环卫市场带来新的变化。单独的垃圾分类招标项目增加，垃圾分类成为环卫一体化 标配作业内容，和环卫服务打包招标。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 行业报告 | 行业专题研究 图 3：

10、环卫市场化发展、各阶段催化因素及新进入者 资料来源：北极星节能环保网、天风证券研究所 图 4：垃圾分类相关政策 时间政府部门政策名称主要内容 2016年底中央财经领导小 组第十四次会议 习近平总书记强调普遍推行垃圾分类制度,关系 13亿多人生活环境改善,关 系垃圾能不能减量化、资源化、无害化处理。 2017年 3 月 2017年 10月 国务院、发改委、 生活垃圾分类方案明确在 46个重点城市率先实施生活垃圾强制分类，要求各地加强生活垃 圾分类配套体系建设，引导居民自觉、科学地开展生活垃圾分类，逐步形成 统一完整、能力适应、协同高效的垃圾分类收集、运输、处理系统。 2017年底前，中央和国家机

11、关及省（区、市）直机关率先实现生活垃圾强制 分类；2020年底前，直辖市、省会城市、计划单列市和住房城乡建设部等部 门确定的生活垃圾分类示范城市的城区范围内公共机构实现生活垃圾强制分 类；其他公共机构要因地制宜做好生活垃圾分类工作。 住建部制度实施方案 国家机关事务管关于推进党政 理局、住建部、发 机关等公共机构 改委等 5 部门生活垃圾分类工 作的通知 2018年 1 月住建部关于加快推进 部分重点城市生 活垃圾分类工作 的通知 加快推进北京、天津、上海等 46个重点城市生活垃圾分类工作，并要求 46 个重点城市今年均要形成若干垃圾分类示范片区。2020年年底前，46个重点 城市基本建成生活

12、垃圾分类处理系统，基本形成相应的法律法规和标准体系， 形成一批可复制、可推广的模式。在进入焚烧和填埋设施之前，可回收物和 易腐垃圾的回收利用率合计达到 35%以上。2035年前，46个重点城市全面建 立城市生活垃圾分类制度，垃圾分类达到国际先进水平。 2018年 7 月 2018年 7 月 发改委关于创新和完 善促进绿色发展 健全固体废物处理收费机制，建立健全城镇生活垃圾处理收费机制，完善城 镇生活垃圾分类和减量化激励机制，加快建立有利于促进垃圾分类和减量化、 价格机制的意见 资源化、无害化处理的激励约束机制。 生态环境部中华人民共和 国固体废物污染 地方各级人民政府应做好分类投放、分类收集、

13、分类运输、分类处理体系建 设，采取符合本地实际的分类方式，配置相应的设施设备，促进可回收物充 环境防治法（修订 分利用，实现生活垃圾减量化、资源化和无害化。按照产生者付费原则，县 草案（征求意见 稿） 级以上地方政府可根据本地实际建立差别化的生活垃圾排放收费制度。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 行业报告 | 行业专题研究 2019年 2 月上海市政府上海市生活垃 圾管理条例 2019年全市生活垃圾分类工作明确三大目标。一是生活垃圾分类全面覆盖格 局基本成型。全市实现居住区、单位、公共场所生活垃圾分类全覆盖，70% 以上居住区实现垃圾分类实效达标。二是生活垃圾全程分类体系基本建成。

14、建成“两网融合”服务点 8000个、中转站 170座。全市干垃圾日均控制量不 高于 21000吨，湿垃圾分类量日均高于 5520吨，可回收物回收量日均高于 3300吨。三是条例贯彻实施社会氛围基本形成。 2019年 6 月住建部、发改委、 关于在全国地要求重点城市正式落实垃圾分类要求。到 2020年，46个重点城市基本建成 生活垃圾分类处理系统；其他地级城市实现公共机构生活垃圾分类全覆盖， 至少有 1 个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到 2022年，各地级城市至 生态环境部等级及以上城市全 面开展生活垃圾 分类工作的通知 少有 1 个区实现生活垃圾分类示范片区，其他各区至少有 1 个街道基

15、本建成 生活垃圾分类示范片区；到 2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾 分类处理系统。 资料来源：政府网站、天风证券研究所 1.4. 2016 年以来市容环境卫生类支出持续增加 短期来看，环卫行业的资金来源仍为财政资金城市环境卫生支出。根据住建部统计年鉴， 2018 年我国城市、县城、镇、乡、村等合计环境卫生投资额 1267 亿元，同比增长 12.33%。 2016 以来市容环境卫生类投资支出持续增加。 图 5：2016 年以来市容环境卫生类支出持续增加 资料来源：国家统计局、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6 行业报告 | 行业专题研究 2. 环卫服务行业的市

16、场空间有多大？从传统环卫向城市物业管 理扩容 传统环卫行业指道路清扫、垃圾清运、公厕管理等，而事实上，随着政府简政放权，对作 业效率和作业效果的标准日益提高，单位作业单价有提升空间，新的公共服务领域开始市 场化，环卫行业整体市场空间仍有很大扩容空间。垃圾分类、绿化养护、照明维护等更多 内容被纳入环卫一体化招标订单中，环卫行业的内涵日益丰富，向城市综合管理服务迈进。 2.1. 传统环卫服务市场空间近 1500 亿元，2025 年可达 2300 亿 按照最新统计数据进行的市场空间测算显示，城市与县城道路清扫、垃圾清运、公厕维护 等市场空间分别为 1048 亿、211 亿、224 亿，传统意义上的环

17、卫服务市场空间约 1483 亿 元。考虑城镇化带来的道路面积增加、和物价上涨带来的单价提高，预计 2025 年传统环 卫市场空间会提高至 2296 亿。 图 6：传统环卫服务行业市场空间测算 城市县城市场空间 2025E 作业内容测算指标 2018 86.93 10.00 869 2025E 106.92 12.30 1315 28044 92.24 259 2018 25.56 7.00 179 2025E 35.96 8.61 310 2018 1048 道路清扫面积（亿平方米） 清扫费用（元/平米） 市场空间（亿元） 道路清扫1625 328 垃圾清运量（万吨） 垃圾清运费用（元/吨）

18、市场空间（亿元） 22802 75.00 171 6660 60.00 40 9371 73.79 69 垃圾清运 公厕维护 211 公厕数量（万座）151857 厕所清洁管理费用（万元/座） 市场空间（亿元） 13.50 199 16.60 301 5.00 25 6.15 42 224344 合计14832296 资料来源：住建部统计年鉴、天风证券研究所 注：假设道路清扫面积、垃圾清运量、公厕数量城市年均符合增速 3%，县城年均复合增速 5%；单价与 CPI 同比例上涨，假设按年均复合增速 3%计算 2.2. 垃圾分类市场潜在空间 800 亿以上，2025 年可释放近 600 亿 垃圾分类

19、是潜在市场空间接近千亿的新兴市场，涉及垃圾分类设施、垃圾分选设备、垃圾 分类服务、推广宣传、软硬件 IT 服务、分类实施效果测评服务、咨询服务等。2017 年垃 圾分类试点项目开始释放，但规模普遍偏小；2018 年以来，大体量垃圾分类项目开始出现。 按照城市居民每户 20 元/月，县城居民每户 10 元/月的标准进行测算，垃圾分类整体市场 空间在 800 亿以上。 根据住建部的要求，全国 46 个城市在 2020 年前完成垃圾分类；到 2025 年，全国地级及 以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。46 个城市对应居民户数约 1 亿户，按照 20 元/ 户/月测算，2020 年前将释放的市场空

20、间约 242 亿；全国地级以上城市约 2.43 亿户，到 2025 年垃圾分类的市场空间将达到 583 亿。 图 7：垃圾分类市场空间测算 作业内容测算指标城市 2.43 20 县城 2.12 10 市场空间 户数（亿户） 垃圾分类每户收费（元/户/月） 市场空间（亿元） 838 583254 资料来源：住建部、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7 行业报告 | 行业专题研究 图 8：46 个重点城市垃圾分类市场空间测算 城市 北京 户数（万户） 537.28 379.17 541.20 1260.88 279.53 115.30 83.85 城市 郑州 泰安 青岛 武汉

21、长沙 宜昌 广州 深圳 南宁 海口 成都 广元 户数（万户） 219.62 194.85 255.12 288.02 245.59 144.11 287.10 100.13 224.96 53.48 城市 南京 杭州 江苏 宁波 合肥 铜陵 福州 厦门 南昌 宜春 济南 户数（万户） 225.14 229.57 222.44 225.81 245.62 54.52 城市 德阳 户数（万户） 157.30 122.08 203.60 19.30 天津贵阳 上海昆明 重庆拉萨 石家庄 太原 西安256.65 23.90日喀则 咸阳呼和浩特 邯郸 208.33 71.29 157.47 109.57

22、 61.94 238.98 266.33 213.87 273.81 385.50 兰州 沈阳156.27 154.97 203.59 西宁 大连银川75.42 长春122.08 115.20 乌鲁木齐80.72 哈尔滨 合计（万户）10091.47 单价（元/月/户） 市场空间（亿/年） 20 242 资料来源：住建部、天风证券研究所 2.3. 城市综合管理服务是更大的市场 2.3.1. 城市管理体制从分散走向综合 传统的部门分散管理模式容易产生职能交叉、管理空白，管理责任机制弱化等问题，未来 城市管理从分散走向综合是发展大趋势，可增强城市管理工作的综合性、整体性和协调性。 各地已在陆续推动

23、部门分散管理向综合管理转变： 北京已成立城市管理委员会，整合市政市容委全部职责的基础上，将多个市级部门与 城市运行管理相关的职责一并划归，比如发改委的煤、电、油、气管理，市商务委的 再生资源回收管理，市园林绿化局的城市绿化带环境卫生管理，市水务局的城市河湖 周边环境卫生管理等。同时，财政预算维稳资金和市政设施建设的统筹管理职责，也 将划归给城市管理委员会。 2020 年 4 月，深圳市坪山区召开区委全面深化改革委员会 2020 年第一次会议，“市 政道路一体化管养改革”列入十大改革攻坚目标，计划通过改革实现“对道路、环卫、 绿化、路灯、井盖、信号灯等开展一体化管养”，提高道路管养精细化水平和管

24、养资 金使用效率，显著提升市政设施环境品质。 图 9：北京城市综合管理体制 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8 行业报告 | 行业专题研究 资料来源：新京报、天风证券研究所 2.3.2. 业务范围向城市物业管理方向发展 城市综合管理将有助于环卫项目向一体化方向发展，绿化养护、照明维护等更多内容被打 包进来，环卫企业面临的市场空间逐步扩容。2020 年一季度疫情期间，各地环卫企业承担 了临时的消毒消杀工作，工作量提升至平时两倍，环卫一线工人作为城市综合管理的预备 军，将在未来承担更多城市管理的职能。 城市综合管理服务案例北京通州环卫一体化项目 2016 年，北京环卫中标北京市通州区一体化大

25、环卫项目，项目合同金额共 78 亿元，首年 服务金额 2.6 亿元，合同年限 30 年。该项目包括公共绿地清扫保洁（原园林部门负责）、 主要道路雨水井口清掏（原水务部门负责）、路面清扫保洁、交通护栏清扫、垃圾收集运 输、公厕保洁维护、冬季扫雪铲冰等内容，真正实现了“大环卫、全覆盖、一体化”。 城市综合管理服务案例东莞松山湖项目 2017 年，东莞市松山湖管委会推行城市综合管理模式，将园区区划成 14 个网格管理单元 （松山湖区域 9 个片区，生态园区域 5 个片区），将每个网格单元的各项城市管理服务整 合成一个综合标，向社会购买服务，服务外包的内容主要包括：绿化养护、环卫保洁（涵 盖整个片区的

26、牛皮癣清理、违规偷盗垃圾清理等内容）、水面保洁、保安服务、市政设施 维修管理及协助监督路灯管养工作。 以松山湖中心片区 1 标为例，该片区约 6 平方公里，绿化面积约 128 万 m 50 万 m 。项目包括绿化养护、环卫保洁、保安服务等内容，其中绿化养护费最高限价为 3177 万元；环卫保洁费用最高限价为 1313 万元；保安服务费的最高限价为 630 万元。 2 ，环卫面积约 2 城市综合管理服务案例昆明市官渡区环卫一体管理服务项目 昆明市官渡区环卫一体管理服务项目估算投资为 3.98 亿元/年，服务期限 20 年，服务内 容包括官渡区范围内的道路清扫保洁、生活垃圾收运及垃圾中转站运营管理

27、、免费公厕的 运营维护、河道及湿地的运营维护、绿化管养维护、景观亮化管护、车辆、船只设备更新 运营维护等。该项目于 2017 年 6 月由侨银环保中标。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9 行业报告 | 行业专题研究 3. 环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起 3.1. 我国环卫产业处于基本环卫装备阶段 环卫装备行业的发展与国民经济发展水平和城市社会发展水平协调一致，行业发展阶段可 以分为三个阶段： 初级环卫装备阶段：以配备少量、功能单一的环卫装备为特征，以改善作业条件、提 高劳动效率为核心，机械化水平达到环境卫生作业总用工量的 30%左右。 基本环卫装备阶段：城市环境卫生作业的主

28、要项目通过使用环卫装备来完成，以提高 效率、改善环境为核心，逐步达到环境卫生作业总工作量的 60%左右。 全面环卫装备阶段：绝大部分作业都通过使用环卫装备来完成，机械化达到环境卫生 作业总工作量的 80%以上，以配备多品种、系列化、大批量环卫装备为特征，以改善 环境、提高全系统技术集成为核心，进入城市环境卫生作业的全面装备阶段。 根据住建部的统计年鉴，2018 年我国城市道路机械化率 68.85%、县城道路机械化率 63.70%， 城市和县城合计的道路清扫保洁机械化率约 67.68%，达到基本环卫装备阶段。因经济发展 水平与地域差异，不同区域间的机械化清扫水平存在差异，除省会城市和经济较发达地

29、级 市外，其他城市和县城距离实现全面环卫装备阶段还有差距。 图 10：我国历年机械化清扫水平率（单位：%） 资料来源：住建部统计年鉴、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10 行业报告 | 行业专题研究 图 11：各省城市+县城合计机械化水平比较 资料来源：住建部统计年鉴、天风证券研究所 3.2. 机械化率存在提升空间，年度新增设备需求 2-3 万台/年 根据住建部相关文件的要求，到 2020 年底前，地级及以上城市建成区道路机械化清扫率 达到 70%以上，县城达到 60%以上，京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等重点区 域要显著提高。 根据 2018 年中国城乡建设统计

30、年鉴计算，2018 年我国城市道路清扫面积 86.93 亿 平方米，机械化清扫面积 59.86 亿平方米，机械化清扫率为 68.85%；县城道路清扫保洁面 积 25.56 亿平方米，机械化清扫面积 16.80 亿平方米，机械化清扫率仅为 63.70%。 我们基于机械化率提升和单位面积环卫车辆的假设，对新增环卫车辆市场需求进行估算， 假设 2019-2025 年： 城市道路清扫保洁面积年均复合增速 3%左右，城市机械化率可逐步提升至 80%，单 位 面积环卫车辆维持 0.42 万台/亿平米； 县城道路清扫保洁面积年均复合增速约 3%，城市机械化率可逐步提升至 75%，单位面 积环卫车辆维持 0.

31、38 万台/亿平米； 镇级区域道路面积年平均复合增速约 4%，单位道路面积环卫车辆维持 0.45 万台/亿平 米； 乡级区域道路面积年平均复合增速约 10%，单位道路面积环卫车辆维持 0.62 万台/亿 平米； 估算结果预计到 2025 年全国环卫专用设备保有量将达到 65 万台，2019-2025 年年新增环 卫专用设备需求量分别约 2-3 万台/年。 图 12：新增环卫设备市场空间估算 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11 行业报告 | 行业专题研究 2017 54.74 15.25% 84.20 5.93% 65.01% 228019 17.57% 0.42 2018 2019E

32、63.70 2020E 67.52 2021E 71.45 2022E 74.43 2023E 77.37 2024E 80.34 2025E 84.29机械化道路清扫面积（亿平米）59.86 9.34% 86.93 3.24% 68.85% 252484 10.73% 0.42 同比 同比 6.42% 89.71 3.2% 6.00% 92.50 3.1% 5.82% 95.27 3.0% 4.17% 97.94 2.8% 3.95% 100.48 2.6% 3.83% 103.00 2.5% 4.92% 105.37 2.3% 道路清扫保洁面积(亿平米） 城市 机械化清扫率71.00% 2

33、67529 5.96% 0.42 73.00% 283592 6.00% 0.42 75.00% 300103 5.82% 0.42 76.00% 312619 4.17% 0.42 77.00% 324968 3.95% 0.42 78.00% 337418 3.83% 0.42 80.00% 354029 4.92% 0.42 市容环卫专用车辆设备（台） 同比 单位面积环卫车辆（万台/亿平米） 机械化道路清扫面积（亿平米）14.18 11.65% 24.76 -1.21% 57.28% 54575 17.93% 0.38 16.28 14.80% 25.56 3.22% 63.70% 61

34、436 12.57% 0.38 17.14 5.31% 26.37 3.20% 65.00% 64696 5.31% 0.38 18.49 7.86% 27.19 3.10% 68.00% 69780 7.86% 0.38 19.61 6.03% 28.01 3.00% 70.00% 73988 6.03% 0.38 20.44 4.27% 28.79 2.80% 71.00% 77146 4.27% 0.38 21.27 4.05% 29.54 2.60% 72.00% 80266 4.05% 0.38 22.10 3.92% 30.28 2.50% 73.00% 83416 3.92% 0

35、.38 23.23 5.10% 30.98 2.30% 75.00% 87672 5.10% 0.38 同比 同比 道路清扫保洁面积(亿平米） 县城 机械化清扫率 市容环卫专用车辆设备（台） 同比 单位面积环卫车辆（万台/亿平米） 道路面积（亿平米）23.15 -7.32% 114643 -4.76% 0.50 25.29 9.23% 114018 -0.55% 0.45 26.55 5.00% 119485 4.80% 0.45 27.88 5.00% 125460 5.00% 0.45 29.27 5.00% 131733 5.00% 0.45 30.44 4.00% 137002 4.0

36、0% 0.45 31.66 4.00% 142482 4.00% 0.45 32.61 3.00% 146757 3.00% 0.45 33.59 3.00% 151159 3.00% 0.45 同比 镇市容环卫专用车辆设备（台） 同比 单位道路面积环卫车辆（万台/亿平米） 道路面积（亿平米）3.754.495.165.946.537.187.768.308.72 同比-7.58% 27589 10.27% 0.73 19.59% 27987 1.44% 0.62 15%15%10%10%8%7%5% 乡市容环卫专用车辆设备（台） 同比 32007 14.36% 0.62 36808 15.0

37、0% 0.62 40489 10.00% 0.62 44537 10.00% 0.62 48100 8.00% 0.62 51467 7.00% 0.62 54041 5.00% 0.62 单位道路面积环卫车辆（万台/亿平米） 市容环卫专用车辆设备保有量（台） 同比 424826 10.17% 39210 455925 7.32% 31099 483718 6.10% 27793 515640 6.60% 31922 546312 5.95% 30672 571304 4.57% 24993 595816 4.29% 24512 619057 3.90% 23241 646901 4.50%

38、27844 合计 年度新增环卫专用设备需求（台） 资料来源：住建部统计年鉴、天风证券研究所 3.3. 环卫装备折旧期 5-10 年，存量替代需求崛起 由于环卫设备折旧年限 5-10 年，我们按照折旧期限 8 年进行估算，考虑到设备技术更迭 带来的效率提升，更新后的设备作业效率更高，设备替代存在一定比例折扣，我们假设 2019 年更新设备的替代比例为 60%（替代 2011 年环卫设备），2020 年更新设备的替代比例为 70%（替代 2012 年环卫设备），以此类推假设 2021-2025 年的替代比例分别为 75%、80%、 85%、88%、90%。 测算得到 2019-2025 年年度环卫

39、设备存量替代需求逐年增长，到 2025 年，年度环卫设备 存量替代需求将达到 38 万台。 图 13：2019-2025 年环卫设备存量替代需求估算（单位：台） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12 行业报告 | 行业专题研究 2017 2009 2018 2019E 2011 2020E 2012 2021E 2013 2022E 2014 2023E 2015 2024E 2016 2025E 2017替代年份 城市 2010 90414 7.95% 25249 10.23% 68771 36.39% 14490 8.35% 198924 83756 9.63% 22905 9.35

40、% 65792 36.05% 13373 2.85% 185826 100340 10.98% 28045 11.07% 76491 38.51% 15293 5.54% 220169 60% 112157 11.78% 31164 11.12% 87266 41.26% 18495 20.94% 249082 70% 126552 12.83% 35096 12.62% 97087 43.38% 25561 38.20% 284296 75% 141431 11.76% 38913 165725 17.18% 42702 9.74% 115051 47.00% 24149 2.10% 347

41、627 85% 193942 17.03% 46278 8.37% 120376 4.63% 25020 3.61% 385616 88% 228019 17.57% 54575 同比 同比 同比 同比 县城 乡 10.88% 105982 44.81% 23652 17.93% 114643 -4.76% 27589镇 -7.47% 309978 80% 10.27% 424826 90% 合计 更新替代比例 合计年度环卫设备需求量（台） 同比 133473 106986 132101 23.48% 174357 31.99% 213222 22.29% 247982 16.30% 2954

42、83 19.15% 339342 14.84% 382343 12.67%-19.84% 资料来源：住建部统计年鉴、天风证券研究所 3.4. 整体市场空间测算：存量更新需求崛起，到 2025 年市场空间可达 1025 亿元 综上所述，道路清扫面积增加与机械化率提升带动环卫车辆保有量提升，存量环卫车辆更 新替代带来更大需求量，新增+存量替代合计产生的年度环卫设备需求量将逐年递增，测 算到 2025 年将达到 41 万台，按照 25 万元/台的单价估算，单年度释放市场空间 1000 亿 元。2020-2025 年合计市场空间约 4540 亿元。 图 14：环卫设备总空间估算 2017 39210

43、94263 50.7% 2018 2019E 31099 27793 2020E 31922 2021E 30672 2022E 24993 2023E 24512 2024E 23241 2025E 27844年度新增环卫专用设备需求（台） 年度更新环卫设备需求（台）-8年更新周期 更新替代比例 75887 132101 174357 213222 247982 295483 339342 382343 38.1% 60% 70% 75% 80% 85% 88% 90% 合计年度环卫设备需求量（台） yoy 133473 106986 159894 206280 243894 272975

44、319995 362583 410187 53.9% -19.8% 49.5% 25.00 400 29.0% 25.00 516 18.2% 25.00 610 11.9% 25.00 682 17.2% 25.00 800 13.3% 25.00 906 13.1% 25.00 1025 单价（万元/台） 市场空间（亿元） 资料来源：住建部统计年鉴、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13 行业报告 | 行业专题研究 4. 环卫服务业的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势 明显 4.1. 商业模式：轻资产、周转快、现金稳 相对其他环保细分子行业，环卫服务业具有以下特

45、点： 建设周期短：从项目取得到实施运营，一般不超过 3 个月，建设期的准备工作主要是 环卫设备采购和人员培训； 资产周转快：轻资产模式，资产周转率较高； 现金流稳定：由地方财政预算出资，根据每月作业效果打分，按月或季度支付，支付 周期在 1-3 个月； 劳动力密集：人员工资在总运营成本中占比 60%左右，也因此造成地方政府大概率会 保证按期支付，以免拖欠弱势群体工资。 图 15：环卫行业总资产周转率明显高于其他行业（2018 年年报）图 16：人员工资占总营业成本 60%左右 资料来源：wind、天风证券研究所资料来源：公司公告、天风证券研究所 4.2. 行业参与者增多，跑马圈地正当时 环卫行

46、业巨大的市场空间和良好的商业模式，吸引各方社会资本加入，2018 年行业参与者 约 4000 余家，前五大企业市场份额约 11.4%。目前行业内参与者可大致分为以下几类：环 卫专业服务商如玉禾田、侨银环保、新安洁、升禾环保等；国企改制单位，如北京环卫集 团、名城科技等；固废终端处置商，如启迪桑德、中国天楹、锦江环境等；环卫设备制造 商，如龙马环卫、中联环境；环卫信息化解决商，如伏泰科技；以及其他新进入者，如北 控城市资源、联运环境等。 图 17：环卫服务行业主要参与者 公司类型公司名称 玉禾田 业务分布环卫业务收入（亿元）收入增速 环卫业务毛利率 环卫专业服务商全国19.71 14.92 5.

47、46 58.54% 36.48% 29.96% 37.60% 22.04% 17.30% 20.53% 26.54% 侨银环保 新安洁* 广东、昆明等地 重庆、江苏等地 升禾环保 北京环卫集团 名城科技 启迪桑德 中国天楹 锦江环境 伟明环保 广西1.68 国企改制单位全国超过 70亿 1.98中山34.69% 88.09% 276.07% - 20.83% 19.21% 10.29% - 固废终端处置商全国33.63 3.63江苏、浙江、宁夏、河南等地 浙江 浙江 - - 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14 行业报告 | 行业专题研究 国源环境（瀚蓝环境）广东、山东、贵州等地- -美

48、欣达浙江、河南等地- 17.89 2.29 - 环卫设备制造商龙马环卫* 中联环境* 徐工环境 全国71.46% 68.16% 20.10% 9.12% - 全国 安徽- 环卫信息化解决商 其他 伏泰科技*全国 全国 1.89350.00% 55.70% - 北控城市资源*19.68亿港币 2.13 24.50% 27.01%联运环境浙江、四川、河南等地135.97% 资料来源：公司财报、天风证券研究所 注：新安洁、龙马环卫、北控城市资源为 2019 年年报数据，盈峰环境、伏泰科技为 2019 年中报数据，其余企业为 2018 年数据 4.3. PPP 模式预期升温，资金门槛提升 环卫服务按照

49、政府招标模式一般分为政府购买服务或 PPP 两类，政府购买服务一般运营期 限较短，约 3-5 年；PPP 模式的环卫项目一般体量较大，运营期限约 15-30 年。 2018 年 PPP 模式降温，平均合同期有所缩短：行业发展初期订单以政府购买服务方式为 主；2016-2017 年 PPP 模式订单快速增长，订单平均运营期限拉长；2018 年以来，受 PPP 政策监管影响，PPP 模式订单增速放缓，订单平均运营期限有所缩短。 图 18：2018 年以来环卫行业项目合同期限缩短 资料来源：龙马环卫 2019 年年报、天风证券研究所 自 2019 年下半年以来，PPP 模式类项目预期有所升温，主要由于垃圾分类带动下的中转 设备、中转设施、末端处置设施建设资金需求，带动环卫订单从单一的环卫清扫保洁，向 环卫一体化方向发展，PPP 模式类项目往往伴随着前期资金的投入，将提高行业资金门槛。 4.4. 二次市场化带来新机遇，提升环卫行业集中度 虽然环卫行业市场化订单整体增速有所放缓，但我们注意到随着首次市场化的环卫项目合 同到期，大量环卫项目迎来二次市场化。在城市管理由分散走向综合，以及大力发展垃圾 分类的背景下，二次市场化的环卫项目普遍具有规模化、一体化、智能化的趋势，行业进 入门槛提高，行业集中度将不断提升。 以深圳市环卫项目为例，深圳市现有的环卫管理业务包括“