10月全国房地产行业运行数据点评：投资、新开工回升行业投资意愿仍偏低1112

1、评级： table_title 行 业 数 据 快 评 10table_summary 相关报告table_report 2012.09.03 证 券 研 究 报 告 股 票 研 究 房地产 table_maininfo 2012.11.12 投资、新开工回升，行业投资意愿仍偏低 table_invest 上次评级： 增持 增持 10 月全国房地产行业运行数据点评 李品科（分析师） 孙建平（分析师） 丁明（分析师）021-38676316证书编号 s0880511010037 s0880511010044 s0880512080015 本

2、报告导读： 解读 9 月份行业投资、销售、价格等数据的显著变化。 摘要： 月新开工同比下降 6.4%，较，较 9 月增速明显回升，1-10 月累计下降 8.6%。10 月新开工同比下降 6.4%，较 9 月的-24%大幅回升 17.6pc。 table_industry 内房股销售、拿地跟踪系列第 2 期 （2012.09）销售环升 、拿地加速、战 略分歧加大2012.10.16 商业地产季报第 4 期（2012q2）京 渝写字楼、沪杭深零售租金表现优异 2012.10.15 广州 8 大 a/港股开发商调研：基本 面平稳、资金成本下降、战略分歧加 剧行走的力量系列2012.10.10 以史为

3、 鉴：韩国地产调控为什么失 败？2012.09.10 8 月全国数据：亮丽，销售、开工等 回升7 月全国房地产行业运行数据 点评2012.09.09 1-10 月累计下降 8.5%，较 11 年全年的 16.2%大幅下降 24.7 个百分点。 2012 年房地产深圳专题会议综述 我们草根调研多家开发商，新开工回升但幅度较小且集中在龙头，战 专家、20 余家开发商高管交流 略分歧加大，退出行业意愿的开发商增加，房地产新开工仍持续低迷。 修复性行情明确，梅开二度深 10 月投资增速 15.5%, 较 9 月 14.2%的增速回升的增速回升 1.3pc。1-10 月投资增 圳专题策略会 ppt201

4、2.09.03 速 15.4%，较 11 年全年的 28.1%大幅下降 12.6pc。开发商资金紧张有 所改善，但仍主要体现在偿债能力方面，投资能力尚未恢复。而部分 开发商降低杠杆，考虑收缩转型。我们判断投资仍难以大幅回升。 10 月销售面积同比上升 23.2%，销量环比 9 月的-3.6%上升 26.7pc。销 量数据自 9 月为负后再次大幅转正。10 月销售金额同比增长 31.7%， 较 9 月的 4.9%大幅上升 26.8pc。我们草根调研表明 10 月去化率略好转， 销售速度略超预期。 我们判断，房价稳定仍将持续，使政策面保持稳定。10 月均价 8768 元 环涨 0.17%，与 9

5、月持平。其中 56 城环涨，42 城环降，上涨城市减少 4 个，下降城市增加 4 个；连续 7 个月下跌，跌幅 1%。从目前我们与 开发商交流的情况看，11、12 月房地产行业的新增供应量、库存仍维 持高位，而客户购房需求稳中略显疲软，多数开发商倾向于选择稳价 去货，涨价动力不大。 资金面继续改善，按揭贷款持续好转。(1) 10 月开发企业资金来源同比 升 26%、环比下降 4.1%；(2)10 月资金来源中国内贷款同比升 36.7%、 环比下降 2.2%； (3)主要以销售回款构成的其他资金同比升 33.4%、环 比基本持平。其中 10 月按揭贷款同比升 77.7%、环比升 0.4%，说明银

6、 行按揭贷款仍比较宽松，支持刚需。 预判地产政策总体基调将是维持稳定，整体打击总需求的可能性较小， 投资投机性需求挤出是趋势，但行业仍有真实需求支撑。我们草根调 研发现新开工、拿地回升但幅度较小且集中在龙头，战略分歧加大， 退出行业意愿的开发商增加，房地产投资、新开工仍持续低迷。在稳 定经济、地方财政压力较大之下，政策总体将保持稳定。而各地方政 府如镇江、武汉、贵阳等多个城市调整了公积金政策，以促进刚需。 我们预判未来行业政策面仍将维持偏稳定，基本面也将较为平稳。而 龙头仍可保持成长，存在周转和资金成本等优势，市场份额仍能提升。 一二线核心配置，如保利、金地、招地、万科、中南、荣盛、华侨城、

7、首开、阳光城等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 风往哪吹-房地产政策专题督查结 果整体满意，判断政策延续稳定 2012.08.09 二次督查来临,政策并无本质性变化 国务院派出督察组进行地产调控专 项调查点评2012.07.25 风往哪吹-房地产政策专题给予地 王现象压力，政策不会实质加严 2012.07.20 行业逻辑再剖析：地产股目前的形 势和任务2012.07.19 风往哪吹-房地产政策专题公积金 政策：托起市场的力量之一 2012.06.28 库存和去化分析：房价难以明显普 遍上涨2012.06.15 央行首套房贷利率下限明确为 7 折 特大利好2012.06.13 降息重大利好地

8、产股2012.06.08 +50%房地产 2012 年中期投资 策略2012.05.29 推货上升+降准+地方政策放松，地 产行情持续2012.05.14 投资下滑、以价换量驱使政策面合 理修正2012.04.16 降价与信贷支持刚需释放 2012.04.09 首套房需求得到大力支持 2012.03.19 影响政策修正的因素仍存在，逢调 整建议低配者加仓地产政策跟踪 系列 102012.03.15 投资下滑趋势确定，政策松动路径 不变1-2 月全国房地产行业运行 数据点评2012.03.13 政策趋松为必然：星星之火，逐将 燎 原 地 产 政 策 跟 踪 系 列 9 2012.02.22 市场

9、来访量活跃，中西部发展战略 长期受益2012.02.20 再次降准 + 看房人气显著回升 2012.02.20 201006 201008201010 201012201102 201104 201106 201108 201110 201112 201202 201204 201206 201208 201210 201006 201008201010 201012 201102201104 201106 201108201110 201112201202 201204 201206201208 201006 201008 201010 201012 201102 201104 201106

10、 201108 201110 201112 201202 201204 201206 201208 201210 201006 201008 201010 201012 201102 201104 201106 201108 201110 201112 201202 201204 201206 201208 201210 201210 30 44 行业事件快评 表 1：7 月房地产运行数据一览（单位：亿元，万平米，元/平米） 201010201110201210201010 累计201110 累计201210 累计2010 全年2011 全年 房地产投资 商品房新开工面积 商品房销售面积 商品

11、房销售金额 商品房销售均价 住宅投资 住宅新开工面积 住宅销售面积 住宅销售金额 住宅销售均价 37.0% 51.1% 16.0% 27.0% 9.5% 33.8% 45.8% 14.2% 23.8% 8.5% 25.0% 21.7% -9.9% -11.1% -1.3% 27.5% -1.3% -11.6% -14.0% -2.7% 15.5% -6.4% 23.2% 31.7% 7.0% 13.2% -9.4% 25.0% 35.3% 8.2% 36.5% 61.9% 9.1% 17.3% 7.5% 33.8% 59.3% 6.8% 12.8% 5.7% 31.1% 21.7% 10.0%

12、 18.5% 7.7% 34.3% 19.1% 9.0% 16.3% 6.7% 15.4% -8.5% -1.1% 5.6% 6.9% 10.8% -12.7% -1.2% 6.6% 7.9% 33.2% 40.6% 10.6% 18.9% 7.5% 32.8% 40.0% 8.3% 14.8% 6.0% 28.1% 16.9% 4.4% 11.1% 6.5% 30.3% 12.8% 3.4% 9.2% 5.7% 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 图1：10月百城价格:同比下降1%,环比上升0.17%图 2：10 月百城价格:环比上涨城市 56 个,减少 4 个 9000 百城住宅平均价

13、格同比 环比 8.0100 百城住宅价格环比上涨城市数 增减城市数(右轴) 40 8900 8800 8700 8600 8500 8400 8300 8200 8100 8000 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30 20 10 0 -10 -20 -30 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图3：10月百城价格:环比下跌城市42个,增加4个图 4：10 月百城价格:环比持平城市 2 个,持平 100 90 80 70 60 百城住宅价格环比下跌城市数增减城市数(右轴)

14、 20 10 0 3 3 2 百城住宅价格环比持平城市数增减城市数(右轴) 3 2 1 500 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2 1 1 0 -1 -2 -3 -4 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 12 201101201102201103201104201105201106201107201108201109201110201111201112201201201202201203201204201205201206201207201208 2011012011022011032011042011052011062

15、01107201108201109201110201111201112201201201202201203201204201205201206201207201208 201101 201103 201105 201107 201109 201111 201201 201203 201205 201207 201209 201101201109201111201201201209 201101 201103 201105 201107 201109 201111 201201 201203 201205 20120

16、7 201209 201101201109201111201201201209 82 8 1 1 行业事件快评 图5：9月70大城市价格:同比下跌1.3%，与8月降幅持平图 6：9 月 70 大城市价格:环比持平 70大中城价格指数同比一线同比二线同比三线同比70大中城价格指数环比 一线环比二线环比三线环比 7 6 5 4 1.5 1 3 0.5 2 1 0 -1 -2 -3 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 0 -0.5 -1 图7：9月70大城市价格:同比上涨城市12个,减少2个图 8：9 月百城价格:环

17、比上涨城市 31 个,减少 5 个 80 70 同比上涨城市数平均上涨幅度 7 70 60 环比上涨城市数平均上涨幅度 0.9 0.8 60 50 40 30 20 6 5 4 3 2 50 40 30 20 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 10 0 1 0 10 0 0.1 0 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图9：9月70大城市价格:同比下跌城市55个,增加2个图 10：9 月百城价格:环比下跌城市 24 个,增加 4 个 70同比下跌城市数平均上涨幅度8 70 环比上涨城市数平均上涨幅度 60 50 7 60 6 50 0.9 0.8 0.7 40 30 5 4

18、3 40 30 0.6 0.5 0.4 20 10 2 20 1 10 0.3 0.2 0.1 00 00 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 12 0602060807020708080208080902090810021008110211081202 06020608070207080802080809020908100210081102110812021208 0602060807020708080208080902090810021008110211081202 060206080702070808020808090209081002100

19、81102110812021208 0602060807020708080208080902090810021008110211081202 06020608070207080802080809020908100210081102110812021208 1208 1208 1208 行业事件快评 图11：10月商品房销售均价同比上升7%图 12：10 月住宅销售均价同比上升 8.2% 7000商品房销售均价商品房销售均价同比40% 7000住宅销售均价住宅销售均价同比40% 6000 5000 30% 20% 6000 5000 30% 20% 4000 3000 10% 4000 3000

20、 10% 2000 1000 0 0% -10% -20% 2000 1000 0 0% -10% -20% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图13：1-10月商品房累计销售均价同比上升6.9%图 14：1-10 月住宅累计销售均价同比上升 7.9% 7000 商品房累计销售均价商品房累计销售均价同比 25% 7000住宅累计销售均价住宅累计销售均价同比30% 600020% 6000 25% 20% 500015%5000 15% 4000 3000 10% 5% 4000 3000 10% 5% 0% 20000%2000 -5% 1000 0 -5% -10% 1000 0 -1

21、0% -15% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图15：10月商品房新开工同比下降6.4%图 16：10 月住宅新开工同比下降 9.4% 25000商品房新开工商品房新开工同比250% 20000 住宅新开工住宅新开工同比 250% 18000 20000 15000 10000 5000 200% 150% 100% 50% 0% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 200% 150% 100% 50% 0% 2000 0-50% 0-50% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 12 060206

22、0807020708080208080902090810021008110211081202 06020608070207080802080809020908100210081102110812021208 0602060807020708080208080902090810021008110211081202 06020608070207080802080809020908100210081102110812021208 06020608070207080802080809020908100210081102110812021208 1208 1208 0602060807020708080

23、2080809020908100210081102110812021208 行业事件快评 图17：1-10月商品房累计新开工同比下降8.5%图 18：1-10 月住宅累计新开工同比下降 12.7% 250000商品房累计新开工商品房累计新开工同比80% 160000 住宅累计新开工住宅累计新开工同比 80% 200000 150000 100000 50000 0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 70% 60% 50% 40% 30% 20%

24、 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图19：10月房地产投资增速15.5%图 20：10 月住宅投资增速 13.2% 9000 房地产开发投资额房地产开发投资额增速 50% 7000 住宅开发投资额住宅开发投资额增速 50% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源

25、：国家统计局、国泰君安证券研究 图21：1-10月商品房累计投资增速15.4%图 22：1-10 月住宅累计投资增速 10.8% 70000房地产累计开发投资额房地产开发累计投资额增速 45%50000 住宅累计开发投资额住宅开发累计投资额增速45% 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源：

26、国家统计局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 12 0602060807020708080208080902090810021008110211081202 06020608070207080802080809020908100210081102110812021208 0602060807020708080208080902090810021008110211081202 1108 0602060807020708080208080902090810021008110211081202 0602060807020708080208080902090810021008

27、1102110812021208 1208 0602060807020708080208080902090810021008110212021208 1208 1208 行业事件快评 图23：10月商品房销售面积同比上升23.2%图 24：10 月商品住宅销售面积同比上升 25% 25000商品房销售面积商品房销售面积同比120% 25000 住宅销售面积住宅销售面积同比 120% 100% 100% 20000 15000 10000 5000 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 20000 15000 10000 5000 0 80

28、% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图25：1-10月商品房累计销售面积同比下降1.1%图 26：1-10 月住宅累计销售面积同比下降 1.2% 120000商品房累计销售面积商品房销售面积累计同比120% 120000 住宅累计销售面积住宅累计销售面积同比 120% 100000 80000 60000 40000 20000 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 100000 80000 60000 40000 20000 0 100% 80% 60% 40% 20%

29、 0% -20% -40% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图27：10月商品房竣工同比上升23.7%图 28：10 月商品房销竣比 1.33 35000商品房竣工面积商品房竣工面积同比60%2.5 商品房销竣比 30000 50% 25000 40% 30% 2.0 20000 15000 20% 10% 1.5 1.0 0% 10000 -10% 0.5 5000 -20% 0 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 -30%0.0 6 of 12 06020608070207080802080809020908100210081102110812

30、02 1202 1202 06020608070207080802080809020908100210081102110812021208 06020608070207080802080809020908100210081102110806020608070207080802080809020908100210081102110812021208 060206080702070808020808090209081002100811021108120212080602060807020708080208080902090810021008110211081208 1208 1208 行业事件快评

31、 图29：1-10月商品房累计竣工同比上升17.3%图 30：1-10 月商品房销竣比 1.35 100000商品房累计竣工面积商品房累计竣工面积同比50% 2.5商品房累计销竣比 90000 80000 40% 2.0 70000 60000 50000 40000 30000 30% 20% 10% 1.5 1.0 20000 10000 0 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图31：10月住宅竣工同比上升21.1% 0% -10% 0.5 0.0 图 32：10 月住宅销竣比 1.49 30000 住宅竣工面积住宅竣工面积同比 60%2.5住宅销竣比 50% 25000 20000

32、 15000 10000 5000 0 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图33：1-10月住宅累计竣工同比上升17.1% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 图 34：1-10 月住宅销竣比 1.50 80000 住宅累计竣工面积住宅累计竣工面积同比 60%2.5 住宅累计销竣比 70000 60000 50% 40% 2.0 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 30% 20% 10% 0% -10% 1.5 1.

33、0 0.5 0.0 7 of 12 200702200706200710200802200806200810200902200906200910201002201006201010201102201106201110201202201206201210 200702200706200710200802200806200810200902200906200910201002201006201010201102201106201110201202201206201210 2007022007062007102008022008062008102009022009062009102010022010

34、06201010201102201106201110201202201206201210 200702200706200710200802200806200810200902200906200910201002201006201010201102201106201110201202201206201210 20070220070620071020080220080620081020090220090620091020100220100620101020110220110620111020120220120620121020070220070620071020080220080620081020

35、0902200906200910201002201006201010201102201106201110201202201206201210 行业事件快评 图35：资金来源：1-10月其他资金来源同比上升12%图 36：资金来源：资金来源：10 月其他资金来源同比上升 33.4% 40000 主要由销售回款构成的其他资金累计同比增速 140% 7000 主要由销售回款构成的其他资金同比增速 200% 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 6000 5000 4000 3

36、000 2000 1000 0 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图37：资金来源：10月定金及预收款同比上升41.9%图 38：资金来源：资金来源：10 月按揭贷款同比上升 77.7% 3500 单月定金及预收款同比增速 200% 1600 单月按揭贷同比增速 300% 3000 1400250% 2500 150% 1200200% 2000 100% 1000 800 150% 100% 1500 1000 50% 600 400 50% 0% 0% 500200-50% 0-50% 0-100% 数据来源：国家统计局、国泰君

37、安证券研究 图39：资金来源：1-10月自筹资金累计占比41.3%图 40：资金来源：资金来源：10 月自筹资金占比 37.7% 35000 自筹资金累计自筹资金占比 50% 7000 自筹资金自筹资金占比 50% 30000 45% 600045% 25000 40% 5000 40% 20000 15000 35% 4000 3000 35% 10000 30% 2000 30% 500025% 1000 25% 020%020% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 of 12 附表 1：行业重点公司和关注公司业绩预测及财务估值：行业重点公司和关注公

38、司业绩预测及财务估值 （单位：元，亿股，亿元） 分类 一线 二线 三线 证券简称 万科 a 保利地产 招商地产 金地集团 首开股份 一线均值 荣盛发展 金科股份 滨江集团 泛海建设 苏宁环球 嘉凯城 中南建设 中粮地产 中华企业 信达地产 上实发展 华发股份 鲁商置业 宋都股份 宁波富达 名流置业 苏州高新 华夏幸福 二线均值 深振业 a 深长城 华联控股 1109 股价 8.38 11.26 22.10 5.33 10.29 11.47 10.15 10.64 8.28 4.06 6.21 3.55 11.38 3.86 4.33 3.65 6.26 7.32 4.18 5.65 6.26

39、2.04 4.37 21.16 6.85 4.18 19.12 3.25 11aeps 0.88 0.91 1.51 0.67 1.26 1.05 0.82 0.92 0.58 0.06 0.39 0.11 0.80 0.23 0.48 0.37 0.42 0.94 0.23 0.30 0.44 0.06 0.24 1.54 0.50 0.34 1.33 0.06 12eeps 1.15 1.19 1.92 0.65 1.30 1.24 1.13 1.22 0.97 0.11 0.53 0.32 1.05 0.27 0.59 0.45 0.51 1.06 0.46 0.37 0.67 0.11

40、 0.29 1.96 0.67 0.44 1.61 0.10 13e eps 1.50 1.56 2.43 0.84 1.57 1.58 1.55 1.60 1.28 0.21 0.63 0.47 1.39 0.38 0.66 0.54 0.63 1.28 0.60 0.47 0.93 0.15 0.37 2.50 0.87 0.56 2.08 0.13 11a pe 9.6 12.3 14.6 7.9 8.2 11.0 12.4 11.5 14.3 71.8 16.1 31.1 14.3 16.6 8.9 9.9 14.9 7.8 17.8 18.7 14.2 31.6 17.9 13.7

41、13.78 12.4 14.3 52.6 12e pe 7.3 9.5 11.5 8.2 7.9 9.2 9.0 8.7 8.5 36.9 11.7 11.0 10.8 14.1 7.3 8.1 12.3 6.9 9.1 15.1 9.3 18.5 14.9 10.8 10.2 9.5 11.9 32.9 13e pe 5.6 7.2 9.1 6.3 6.6 7.3 6.5 6.7 6.5 19.3 9.9 7.6 8.2 10.2 6.6 6.8 9.9 5.7 7.0 12.0 6.7 13.6 11.8 8.5 7.9 7.5 9.2 25.0 pb 1.64 2.12 1.69 1.1

42、3 1.28 1.57 2.60 1.89 2.15 2.28 2.71 1.62 2.16 1.64 1.24 0.89 1.43 0.94 3.06 2.91 2.53 0.99 1.46 4.63 2.06 1.71 1.62 2.06 rnav 12.00 15.42 28.49 8.43 17.20 16.31 12.80 16.10 14.55 10.02 10.10 6.00 15.50 7.12 6.16 10.17 10.73 13.50 10.20 3.18 10.81 5.78 8.13 20.25 10.62 5.46 29.74 8.10 溢价率 -30% -27%

43、-22% -37% -40% -31% -21% -34% -43% -59% -39% -41% -27% -46% -30% -64% -42% -46% -59% 78% -42% -65% -46% 4% -34% -23% -36% -60% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 阳光城 卧龙地产 香江控股 万通地产 天房发展 京投银泰 凤凰股份 中航地产 天津松江 顺发恒业 亿城股份 中国武夷 三线均值 11.95 3.70 4.80 3.42 3.34 3.91 5.04 5.68 4.22 5.83 3.71 5.11 5.82 0.58 0.19 0.06 0.26 0.24 0

44、.16 0.32 0.78 0.38 0.50 0.30 0.20 0.38 1.02 0.19 0.09 0.34 0.30 0.22 0.39 0.84 0.39 0.67 0.40 0.21 0.48 1.40 0.27 0.13 0.45 0.38 0.29 0.49 0.98 0.46 0.95 0.50 0.26 0.62 20.5 19.0 83.6 13.4 13.8 24.4 15.9 7.3 11.1 11.7 12.2 25.6 15.3 11.7 19.5 52.3 10.1 11.1 17.4 12.9 6.7 10.7 8.7 9.2 24.9 12.1 8.5 1

45、3.7 36.9 7.6 8.8 13.5 10.3 5.8 9.2 6.1 7.4 19.7 9.4 3.44 1.89 2.75 1.29 0.86 1.85 2.18 1.38 2.55 2.34 1.14 1.69 1.92 13.78 5.16 10.51 7.80 4.67 5.62 6.50 4.00 9.91 7.01 5.42 5.77 8.63 -13% -28% -54% -56% -28% -30% -22% 42% -57% -17% -32% -11% -29% 地产+x 商业 华侨城 a 新湖中宝 建发股份 中国宝安 城投控股 合肥城建 中天城投 中弘股份 北京城

46、建 福星股份 黑牡丹 冠城大通 深天健 雅戈尔 华业地产 地产+x 金融街 5.90 3.34 5.25 8.92 4.80 6.39 6.70 6.75 11.15 7.81 5.98 5.04 7.07 6.97 4.17 6.42 5.88 0.44 0.22 1.01 0.25 0.37 0.50 0.41 0.55 0.96 0.73 0.32 0.68 0.40 0.79 0.32 0.53 0.67 0.54 0.27 1.20 0.31 0.42 0.61 0.57 0.68 1.20 0.92 0.42 0.77 0.44 0.78 0.34 0.63 0.85 0.68 0

47、.33 1.42 0.39 0.47 0.72 0.66 0.85 1.62 1.15 0.52 0.92 0.53 0.92 0.45 0.78 1.04 13.5 14.9 5.2 36.0 13.0 12.7 16.3 12.2 11.6 10.6 18.8 7.5 17.5 8.8 13.2 12.1 8.8 11.0 12.4 4.4 28.8 11.4 10.5 11.7 9.9 9.3 8.5 14.1 6.5 16.1 8.9 12.3 10.2 6.9 8.7 10.1 3.7 22.9 10.2 8.9 10.2 7.9 6.9 6.8 11.5 5.5 13.3 7.6

48、9.3 8.3 5.7 2.44 1.99 1.31 3.42 1.07 1.82 3.71 2.77 1.62 0.93 1.13 1.75 1.10 1.25 2.03 1.89 0.94 14.50 11.80 11.00 21.20 7.12 8.97 13.83 10.78 21.20 14.45 18.50 7.52 15.52 14.43 7.41 13.22 9.99 -59% -72% -52% -58% -33% -29% -52% -37% -47% -46% -68% -33% -54% -52% -44% -49% -41% 请务必阅读正文之后的免责条款部分10 of

49、 12 中国国贸 北辰实业 阳光股份 世茂股份 陆家嘴 浦东金桥 张江高科 外高桥 商业地产 世联地产 整体均值 10.34 2.79 4.99 9.75 10.21 6.46 6.46 7.59 7.16 11.85 6.99 0.19 0.14 0.23 1.01 0.53 0.49 0.30 0.35 0.43 0.48 0.51 0.30 0.21 0.23 1.12 0.58 0.51 0.38 0.42 0.51 0.54 0.64 0.43 0.26 0.24 1.37 0.69 0.59 0.48 0.51 0.62 0.73 0.81 53.6 20.0 21.6 9.6 1

50、9.4 13.3 21.4 21.5 16.5 24.6 13.7 34.5 13.4 21.7 8.7 17.5 12.6 17.0 18.1 14.0 21.9 11.0 24.0 10.7 20.8 7.1 14.8 10.9 13.5 14.9 11.5 16.2 8.7 2.26 0.93 1.40 0.96 1.71 1.43 1.64 1.65 1.44 2.84 1.90 16.40 6.16 7.50 22.60 18.79 12.47 13.26 11.85 13.23 25.00 12.01 -37% -55% -33% -57% -46% -48% -51% -36% -45% -53% -39% 请务必阅读正文之后的免责条款部分11 of 12 增持 谨慎增持 中性 减持 增持 减持 地址 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告