电子货币及其对货币政策效果的影响

1、电子货币及其对货币政策效果的影响摘要电子货币产生并发展的根本原因是降低交易费用的 需求但目前参与流通的电子货币还不是一种独立的通货最后 电子货币的发展并不必然影响中央银行货币政策的效果关键词电子货币 交易费用 货币政策伴随着人类历史上每一次科技进步货币作为商品的交易 媒介也相应发生形态上的改变至今已实现了从实物货币、到 金属货币、再到纸币的演化在信息技术与互联网高度发展的 今天货币将实现从 “原子形态 ”向 “比特形态 ”的转变电子 货币也将成为人类货币史上的一个里程碑一电子货币产生的原因从本世纪五十年代美国人麦克纳马拉发明的信用卡到今 天电子货币已经拥有了各种智能卡、数字现金、电子支票、电子

2、钱包等多种形式对电子货币的产生原因进行分析可得（一）追求利润最大化是电子货币产生的基本原因由于金融行业的竞争日益激烈使得传统业务所带来的利 润越来越微薄这就迫使金融企业进行不断的创新以弥颓势这 样一来为丰厚回报而进行的业务创新就给电子货币的出现提 供了契机因为对于电子货币的提供商而言发行电子货币既可 以作为金融创新以寻找新的利润增长点；又可作为一种新颖 的服务手段来吸引客户以增加潜在的收益（二）电子商务的兴起内在地需要电子货币的发展由于信息技术的进步以及网络在商业贸易中的深入应用 网上购物、虚拟交易等新的商务模式让人们有了新的消费体验的同时也感到支付上 的不便对能够快捷安全的进行支付的新货币形

3、式就有了内在 的需求电子货币不但可以满足这一需求而且也具备了基本的 货币特征能够为人们所广泛接受所以电子货币在这种环境下 迅速发展也就顺理成章了（三）信息、加密技术的发展给电子货币的发展提供了 技术支持没有信息技术和加密技术的高度发展今天我们所能看到 的包括各种信用卡、储值卡、数字现金等电子货币形式被普 遍地接受并使用是不可想象的由于人们对货币的需求除了要 考虑能被普遍接受同时对其的安全性也有很高的要求也就是 说电子货币本身必须是安全的而且应该同时被认为是安全的 才可以广泛地进入流通；信息技术和加密技术的发展则对这 一安全性给予了极大的保障（四）降低交易费用是电子货币产生并发展的根本原因综观货

4、币形态的演化历史都体现着这样一种内在机制就 是货币自身的物质价值与其代表的商品价值的逐渐剥离；同 时其大小和重量也逐渐变小慢慢地从可见演化为不可见；这 些演变无外乎都是为了提高货币流通效率、降低货币流通费 用、从而降低商品的交易费用这也是电子货币产生并发展的 根本原因二电子货币成为独立通货的条件电子货币在发展过程中曾有过电子现金、数字现金、电 子钱包和电子支票等形式但实践中这些电子货币都是在原有 的现金或存款基础上发行使用的并不是一种独立的通货形式 2 因为从理论上讲电子货币要成为一种独立的通货形式应具 备如下条件（一）独立的支付手段作为一种独立的通货形式电子货币被用来进行支付时当 其通过网络

5、以数据信息形式从交易一方转移到另一方时钱货 两讫交易应随即宣告完成但目前由于被认可程度不同和行业 间的限制电子货币在支付中并不被普遍接受很多时候只有将 其同比例兑换为传统货币才能满足交易需求；而个人之间在 目前还几乎无法直接通过电子货币完成借贷和支付所以最终 能标志支付完成的还是现金、存款形式通货的转移真正体现 交易信用的仍是被电子化、数字化前的现金或存款所以电子 货币要想成为独立的通货进入流通独立的支付功能是必要条 件（二）独立的价值尺度在行使价值尺度方面目前的电子货币也还离不开传统通 货的支持这倒不是因为电子货币缺少货币价格标准（元） 3 这样的量度只是人为的一个约定基准中国古代的货币度量

6、就 有文、吊、两等多种既然纸币可以沿用 “ 元”电子货币自然 也可以即使叫成 “比特 ”也没有关系这不是问题的实质电子货币目前还不能执行独立的价值尺度根本原因在于 抛开了支撑它的通货后它没有足够的信用为人们所普遍接受 而且货币不仅是一种经济现象更是一种社会现象受使用它的 社会人的观念惯性的影响当其与纸币共同流通时还无法摆脱 其影响所以只能依赖纸币来充当间接的价值尺度（三）独立的价值贮藏手段电子货币目前的价值贮藏功能也依赖于传统通货因为人 们手中现有的电子货币还是用现金兑换得到的储值卡或是由 存款作保证的银行卡等这样得到的电子货币还是以现金或存 款为基础当卡里的数字变小或为零时还要再用存款或现金

7、去 补充所以这样得到的电子货币永远不可能摆脱持有者手中原 有通货的数量约束这样一来电子货币作为价值贮藏手段是名 不符实的所以就此意义来讲电子货币本身并不具备价值贮藏 的功能四）独立的发行方式一种真正独立的通货形式应是独立发行的而不是以别的 货币为发行基础因为如果没有发行上的独立它在流通中的独 立性就是相对有限的在出现信用危机时就被要求兑换成支持 其发行的原有通货从而无法摆脱原有通货的影响所以目前的 电子货币还是在传统货币支持下流通的二次货币形式是独立 电子通货的前期发育形态三电子货币对中央银行货币政策 的影响国外有观点认为电子货币的发展大量减少公众对央行基 础货币的需求从而减小了央行的资产负债

8、规模使得“ 未来的央行将成为只有信号兵的军队它只能向私人部门指出货币政 策的发展前景却无法干预私人部门的政策预期和行为选 择”4 这样一来央行执行货币政策的能力就被削弱了； 而且电 子货币的发展会取代对央行货币的需求甚至是央行提供的支 付结算服务和最后贷款人的作用在这样的情况下“ 货币政策就将失去稳定经济的作用央行也只能相应淡出货币政策的舞 台”5（一）央行在经济中的地位不会被取代首先央行在货币发行方面的地位还无法被取代这在上面 的论述中已经提到其次就目前社会信用发展状况来看企业或 私人信用还远未达到国家信用的高度所以商业银行利用私人 部门的系统进行支付结算的风险还很高成本也很大选择央行 进行

9、支付结算服务相对而言仍是经济的；与此相似央行最后 贷款人的地位也还无人能撼（二）央行货币政策的效果不会被削弱在短期内电子货币的影响不仅不会削弱、相反可能会增 强货币政策的效果一般来说央行基础货币的变动是通过货币 乘数来控制货币供给量从而影响利率乃至总需求和实际产出 电子货币的发展首先导致货币乘数的扩大根据以下的货币乘 数公式其中、和 k 分别是法定准备、超额准备和现金漏损率电 子货币的发展使得公众少用现金对商业银行来说也就是现金 漏损率的下降同时商业银行也将其超额准备降到最低限度因 为电脑化可以使他们精确地计算每日所需的准备头寸如果央 行再取消法定准备金制度则此三变量都大为缩小货币乘数将相应扩

10、大此时基础货币供给小有变动则整个货币供给就会大为增加所以货币政策效果不是被削弱、而是因为“ 四两拨千斤”的效应大为增强了在长期里一旦人们根本就不需要央行的基础货币进行日 常交易、办理结算等货币供给量变动因此难以调控利率那么 上述货币政策的效果势必大为削弱但是以往的利率调控主要通过货币供给量的变动来实现 密歇尔 伍德福特根据新西兰的经验提出在基本不改变 货币供给量的条件下通过对准备金存款的付息可以实现对隔 夜拆借利率的调节该控制机制表现在下图中其中 BR表示央行贷款给商业银 行的利率TR是央行控制隔夜拆借利率的目标SCF是央行付给商业银行准备金存款的利率D1和D2分别是纸币和电子货币条件下商业银

11、行的基础货币需求曲线D1 比 D2 平坦是因为在同样的利率水平上电子货币条件下的基础货币需求比纸币条 件下大为减少了 BR利率上的水平直线表明央行按既定利率满 足所有的借款需求 SCR利率上的水平线表示对商业银行在央 行存款付息的轨迹央行的基础货币供给表现在曲线的垂直部 分也就是在横轴的 M 上央行决定的基础货币供给相对于市场 日交易量较小并且基本保持不变在这个利率决定的机制中央行作为最后贷款人可以既定 利率提供任意数量的基础货币这个贷款利率（BR高于央行欲控制的隔夜拆借利率（TR）央行对准备金存款支付的利息（SCR则低于隔夜拆借利率商业银行满足流动性需求后将多 余的资金按存款利率（SCR存在

12、央行账户上（新西兰央行贷 款利率高于隔夜拆借利率 25个百分点存款利率低于隔夜拆借 利率也是 25 个百分点 因为当隔夜拆借利率位于贷款利率与 借款利率的中间就没有银行愿意以高于央行贷款的利率从拆 借市场上拆入资金也没有银行愿意以低于央行存款的利率将 资金拆借出到拆借市场它们势必在这个利率范围内互相拆借 资金而不是把多余资金存入央行 “因为商业银行的交易规模 很大央行就没有必要再亲自参与交易”（ BrookesandHampton2000 这就是说央行不必变动货币供给 量只要调节存贷款利率就能将隔夜拆借利率控制在期望的水 平上这个利率控制机制在新西兰、澳大利亚等国的实践中相 当成功Theove

13、rnightrateundertheOCR6systeminNewZealand.7可以看出长期中尽管电子货币对央行基础货币供给和需 求的影响都很显著但是它还无法改变这样的利率控制机制这 就是说在可以预期的未来时间中只要适时调整操作方法央行 的货币政策仍将继续发挥稳定币值和经济的作用当然这个论 断的前提是电子货币发展不能危及金融机构对央行结算服务 和最后贷款人作用的需求四结束语综上所述虽然目前电子货币只是一种二次通货形式但随 着其不断的发展成为独立的通货将是必然的结果这势必会对 我国目前的货币政策实践产生重大影响所以我们要未雨绸 缪、审时度势以便及时调整我国货币政策的操作方式和改革 方向从而有准备地迎接电子货币带来的各种挑战参考文献1BenjaminM.F