开放经济中的均衡与经济周期传导

1、第 九章 开放经济中的均衡与经济周期 传导 学习目的 学习开放经济条件下产品和金融市场的 均衡，把封闭经济条件下的ISLM模型 扩展到开放经济中，即蒙代尔费莱明模 型(MundellFleming model)，并在此基 础上讨论经济开放如何影响财政和货币 政策，以及宏观经济政策变化如何影响 其贸易伙伴的经济。 学习重点 开放经济的均衡 开放经济的模型 经济周期的传导 学习难点 影响IS曲线移动的因素 开放经济的政策短期效应 固定汇率体制下的政策影响传导 浮动汇率体制下的政策影响及传导 第一节 开放经济的均衡 一、产品市场的均衡 ()( , )( , )(, )(9.1)YC YTI Y rG

2、Q YX Yeee * =-+-+ 式中： -进口， Q X Y * -实际汇率， -出口， -外国收入， r Y C T G -实际利率， -本国收入， -本国消费， -税收， -政府采购支出。 ()( , )( , )(9.3)YC YTI Y rGNX Y Ye * =-+ 一、产品市场的均衡 假定价格水平既定，那么实际的和预期的通货膨胀都 不存在。 名义利率和实际利率是一样的，可以用名义利率替换 (9.3)式中的实际利率。 e irp=+ ()( , )( , )(9.4)YC YTI Y iGNX Y Ye * =-+ 二、金融市场的均衡 （一）货币和债券 ( , )(9.5) M

3、L Y i P = 利率必须使得货币的供给和需 求相等。货币供给的增加会导 致利率的下降。货币需求的增 加，比如产出提高导致货币需 求的增加，会导致利率的提高 。 （二）国内债券和国外债券 1 (9.6) e tt tt t EE ii E *+ - =+ 假设预期远期汇率是给定的，记作 e E - 在这个假定下，去掉时间脚标，利率平价条件成为： (9.7) e EE ii E - * - =+ （二）国内债券和国外债券 结论： 美国利率提高会带来美元升值，是我们 能直觉上感觉得到的，即对美元的需求 增加使得美元价格提高。 如果金融投资者没有改变他们对远期汇率的预期，那么现在 美元升值得越多，

4、投资者预期它在未来的贬值就会越大，因 为他们预期汇率会在未来恢复到原定预期同样的水平。在其 他条件不变的情况下，这种预期使得美国国债券更有吸引力 。 （二）国内债券和国外债券 国内利率 A 汇率 利率平价关系 （给定， ） 图9.1利率平价关系所包含的利率和汇率间关系 国内货币升值国内货币贬值 E e E * i i *e iE - 和 图9.1显示：国内利 率利率越低，外币 的即期汇率更高， 从而意味国内货币 贬值。相反，国内 利率越高，外币的 即期汇率越低，从 而导致国内货币升 值。 第二节 开放经济的模型 一、开放经济中的IS曲线和LM曲线 ()( , )( , )YC YTI Y iG

5、NX Y Ye * =-+ (9. 10) ( , ) M L Y i P = (9. 11) 1 e E E ii - * = (9. 12) + - ()( , )( ,) 1 e E YC YTI Y iGNX Y Y ii - * * =-+ +- I S ： LM： ( , ) M L Y i P = 一、开放经济中的IS曲线和LM 曲线 利率平价 汇率产出 利率 利率 （ a ） （ b ） 图9.2 开放经济中的 模型 ISLM- Y e E - LM IS A ii B 一、开放经济中的IS曲线和LM 曲线 结论： ISLM与的关系 我们得到了开放经济中 IS曲线向上倾斜：利率

6、的提高直接地，同时通过汇率间接 地导致产出下降。 LM曲线向上倾斜：收入或产出的提高使得对货币的需求 增加，从而导致均衡利率的提高。 均衡产出和均衡利率由IS和LM曲线的交点决定。 给定国外利率和预期远期汇率，则均衡利率决定了均衡汇 率。 二、IS曲线移动的影响因素 ()( , )( , )(, )YC YTI Y rGQ YX Yeee * =-+-+ 式中，若r 不变，则实际汇率也 不会变化。这是因为若r增加， 将会引起本国居民投资需求下 降，意愿储蓄增加。在长期内 ，投资需求的减少，将通过其 乘数效应，使产出或收入进一 步下降。收入或产出的进一步 下降，会减少本国对外国的进 口，在外国对

7、本国出口需求不 变的情况下，国内商品的价格 水平将上升，导致实际汇率上 升（实际贬值）。 T 可见，在给定r不变的情况 下，能最终使产出Y增加 的因素是T,G和Y*，T,G与 财政政策有关， Y*与出口 需求有关，前者会使 S-I 曲线移动，后者会使 NX 曲线移动。 、 二、IS曲线移动的影响因素 r 1 r 图9.4 政府采购的增加对开放经济IS曲线的作用 （b）开放经济曲线 （a）产品市场均衡 r 2 r 2 r 1 r ,SI NX- Y 1 Y NX 2 ()SI- 1 ()SI- F E F E 2 IS 1 IS 1 r 二、IS曲线移动的影响因素 r 图9.5 净出口增加对开放

8、经济IS曲线的作用 （b）开放经济曲线（a）产品市场均衡 rr SI- 2 r 1 r 1 r 2 r 2 NX 1 NX F E F E 1 Y 2 IS 1 IS 三、开放经济的短期政策效应 财政政策效应 （b） 汇率 产出 利率 利率 利率平价 升值 （a） 图9.6 政府支出增加的效应 i ii i Y Y LM IS IS EE A A A A 开放经济的短期政策效应 财政政策效应-结论 政府支出的提高会带来需求的增加，从而增加产出。 随着产出的增加，对货币的需求也会增加，使得利 率有上调的压力。利率的提高会使得国内的债券更 具吸引力，也会带来本国货币的升值。而高利率和 货币升值使得

9、对产品的国内需求下降，部分抵消政 府支出对需求和产出的影响。 三、开放经济的短期政策效应 货币政策效应 汇率 图9.7 货币紧缩效应 （b） 产出 利率 利率 利率平价 升值 （a） i i i i YY A A IS LM LM EE A A 开放经济的短期政策效应 货币政策效应-结论 货币紧缩会带来利率的提高，使得本国债券更 具吸引力，从而引起升值。更高的利率和升值 都会使需求和产出减少。同时，产出的减少又 会使得货币需求减少，导致利率有所下降，部 分抵消了开始时利率的提高和开始时汇率的升 值。 第三节 经济周期的传导 固定汇率体制下的政策影响传导 货币政策 固定汇率制度下的货币扩张效果

10、图9.9 固定汇率制度下的货币扩张效果 外国实际利率 产出，Y 产出，Y 本国实际利率 （本国 ） （外国 ） LAS LM IS LAS LM IS 1 Y A A 1 r 0 r 固定汇率下的货币供给 货币供给 （汇率基本值） （官方汇率） 名义汇率 低估汇率高估汇率 图9-8 在固定汇率下的货币供给 GV F V 1 M2 M 固定汇率体制下的政策影响传 导 固定汇率制度下的货币扩张效果-结论 在固定汇率体制下，一国货币政策，无论 是扩张还是收缩，对本国经济和外国经济 都不构成任何影响，即货币政策是无效的。 固定汇率体制下的政策影响传 导 名义汇率固定值下调的货币扩张效 图9.10名义汇

11、率固定值下调的货币扩张效 产出，Y 外国实际利率 产出，Y 本国实际利率 （ 本 国 ） （ 外 国 ） LAS LAS IS LM A B C 1 Y 2 Y 1 r 0 r 1 Y IS LM A B 固定汇率体制下的政策影响传 导 名义汇率固定值下调的货币扩张效-结论 在固定汇率下，中央银行不能使用货币政策来追求稳定 宏观经济的目标。若要使其货币政策有效，一个可行的 方法是调整固定汇率的水平，但这又会引起国家之间的 汇率战。 固定汇率体制下的政策影响传 导 在固定汇率体制下协调的货币供给 货币供给 巴西汇率基本值 官方汇率 巴西名义汇率 图9.11 在固定汇率体制下协调的货币供给 e 1

12、 M 2 M 2 FV 1 FV 固定汇率体制下的政策影响传 导 在固定汇率体制下协调的货币供给-结论 在固定汇率体制中，若各国有着相似的宏观经济目标并能在 货币政策上相互协调的话，那么为个固定汇率最有可能成功。 但是在一个固定汇率体制中，若各国的协调失败，则可能引 起严重的问题，包括该体系的崩溃，如前面介绍过的布雷顿 森林体系的瓦解。 固定汇率体制下的政策影响传 导 （二）财政政策 产出 图9.12 固定汇率体制制度下的财政扩张效应 实际利率 1 r IS IS LM LM A B C A Y B Y C Y 固定汇率体制下的政策影响传 导 财政政策影响结论： 在利用凯恩斯模型的开放经济中，

13、政府采购的暂时性增加在短期内 会使得本国收入增加以及本国名义利率上升，净出口下降。因此，新 增的政府采购挤出了投资和净出口。通过净出口下降的传导，外国经 济短期内实际利率和产出上升。但在长期内，本国和外国的价格水平 都上升，但产出不变。 贸易政策 外国名义汇率 （本国） 名义汇率 图9.13 固定汇率体制下贸易保护效果 产出 实际利率 外国产出 外国实际利率 （外国） 固 定 汇 率 体 制 下 的 政 策 传 导 效 应 0 e 1 r 0f e 1f r NX净出口 ( )a( )b 1( ) NX e 2( ) NXe IS IS LM 1( )f NXe 2( )f NXe NX外国净

14、出口,- IS IS LM B Y A Y A Y B Y C Y A B B A ( ) c ( )d C Y 固定汇率体制下的政策影响传 导 贸易政策影响结论 在固定汇率体制下，贸易政策在短期内效果明显。 若一国实行贸易保护政策，那么在短期内其产出将 增加，同时导致国外贸易伙伴产出下降。从长期 看，也是如此，将引发贸易战。 浮动汇率体制下的政策影响及传导 （一）财政政策 （a）本国 本国产出 本国实际利率 短期结果： 本国产出上升 本国实际利率上升 净出口下降 长期结果： 本国价格上升 产出不变 图9.14本国政府增加采购 （b）外国 外国产出 外国实际利率 短期结果： 外国产出上升 外国

15、实际利率上升 长期结果： 外国价格上升 产出不变， LAS 2 LM 1 LM 1 IS 2 IS G F E r r f LAS 2 f LM 1 f LM 2 f IS 1 f IS F H E 浮动汇率体制下的政策影响及传导 （二）货币政策 （a）本国 本国产出 本国实际利率 结果 短期： 本国产出下降 本国实际利率上升 净出口可能上升 长期： 无实际作用 本国价格下降 图9.15本国货币供给减少的影响 （b）外国 外国产出 外国实际利率 结果 短期： 外国产出下降 外国实际利率下降 长期： 无实际作用 外国价格不变 LAS 2 LM 1 LM IS F E f LAS 1 f LM 1

16、 f IS 2 f IS E F 浮动汇率体制下的政策影响及 传导 货币政策影响结论 本国货币紧缩也会导致国外经济衰退，之所以会发生经济衰退的传导， 是因为本国产出的下降减少了本国对外国商品的需求。尽管本国名义 汇率的上升则使得外国商品相对便宜，倾向于增加外国的净出口，但 在短期内汇率变化对进出口的影响存在着时滞效应，即本国产出下降对 外国净出口的负面影响要大于本国名义汇率升值对外国净出口的正面影 响。因此，本国的货币紧缩导致了在外国和本国都将发生经济衰退。 短期 浮动汇率体制下的政策影响及 传导 货币政策影响结论 尽管货币中性的结论在凯恩斯模型中只是在长期才成立， 但它在价格自由伸缩的古典基

17、本模型中却是即时成立的。 所以，在古典基本模型中，货币政策的变化对实际汇率或 贸易流量没有作用，而只会影响到价格水平。在货币紧缩 的过程中，本国价格水平会下降，外国价格水平不变。 尽管货币在长期内不能影响实际汇率，但它确实能通过改变本国 价格水平来影响名义汇率。这是由于实际汇率和名义汇率对宏观经 济条件变化有不同反应的而形成的。货币的长期中性隐含着名义货 币供给若下降5，则本国价格水平也将下降5。因此货币紧缩使得 本国价格水平下降以及名义汇率升值的比例与货币供给下降的比例相同。 长期 浮动汇率体制下的政策影响及 传导 f h fh p pe epp e e D DDD =+- f p h p

18、e 由于实际汇率和外国价格水平 在长期不因本国货币紧缩而变化。所以本国价格水平 下降5%使得名义汇率也(大约)下降了5。 （本国） （外国） 外国名义汇率名义汇率 图9.16 浮动汇率体制下贸易保护的短期效果 产出 实际利率 外国产出 外国实际利率 浮 动 汇 率 体 制 下 的 政 策 影 响 及 传 导 贸易政策 NX净出口,- ( )a( )b e 1 r 1 e 2 r 2( ) NXe 1( ) NX e LAS LM IS IS B A A Y B Y 0f e 1( )f NXe 2( )f NXe NX外国净出口,- ( )c 1f r 2f r IS IS f LAS LM

19、B A B Y A Y 外国名义汇率 （本国） 名义汇率 图9.17 浮动汇率体制下贸易保护的长期效果 产出 实际利率 外国产出 外国利率 （外国） 浮 动 汇 率 体 制 下 的 政 策 影 响 及 传 导 1 e 0 e 2( ) NXe 1( ) NX e NX净出口,- ( )a 3 r 2 r 1 r LAS LM LM IS IS C B A A Y B Y ( )b 1( )f NXe 2( )f NXe 0f e 1f e ( ) c 1f i 2f i 3f i IS IS f LAS LM LM A B C B Y A Y ( )d 浮动汇率体制下的政策影响及 传导 贸易政

20、策影响结论： 在短期内，由于汇率是 浮动的，本国的贸易保 护政策将会增加本国的 产出，外国的产出将会 减少，但相对于固定汇 率而言，其政策对产出 的影响效果要小。 在长期内，由于汇率是浮动的， 本国的贸易保护政策对本国和外 国的产出没有影响，但本国的国 内价格水平将上升，外国的国内 价格水平将下降，实际汇率不变。 问题讨论 你认为对于宏观经济目标而言,稳定经济 周期和促进长期经济增长究竟哪个更重 要?这两种目标的达成主要依赖于什么? 宏观政策的协调能否使两个目标同时实 现? 提示: : 1 1、宏观经济目标有：充分就业、物价稳定、经济增长、国际收 支平衡。 2、两者都十分重要。在短期内经济运行

21、会由于各种因素而波动， 稳定经济周期比较重要；在长期内，一国经济长期增长才能有效 提高国民福利水平和综合国力。 3、主要依赖于政府采取相应的宏观经济政策，主要是财政政策、 货币政策、汇率政策来及时调整经济的运行，使经济平稳增长。 4、可以同时实现。如经济处于低迷时，政府可以采取扩张性的 财政政策和货币政策促进短期经济的复兴。同时政府在实施扩张 性财政政策时，可以有意识地引导政府支出和私人投资的流向， 将其引向基础教育、科研等领域，以有效提高经济中的人力资本 存量。 案例：美国次货危机引发的全球经济衰退 次贷危机（subprime crisis）又称次级房 贷危机。它是指一场发生在美国，因次 级抵押贷款违约率上升