一次有意义的互联网金融探究及创新

1、一次有意义的互联网金融探究及创新虽然这篇文章我在一年前就写了，也在一年前就发表了。但是现在来看其对互联网金融还是很有意义。所以，今天拿出来晒晒。余额宝的不足之处及改进方式探讨摘 要：余额宝无缝对接天弘基金的增利宝，得到支付宝客户的极大认可，在不足一个月内筹集了百亿的资金，引起高度关注和金融行业的热烈讨论。余额宝是当前中国互联网金融创新中最热门的商品之一。通过对余额宝的发展背景和成功原因的分析发现余额宝的成功原因，并且发现现有余额宝的不足之处。通过分析不足之处，利用大数据和互联网的技术与理念，再结合传统的金融理念与技术对余额宝进行改进。并且，对改进的余额宝和互联网金融的未来进行展望。关键词：余额

2、宝；互联网金融；内部循环；资金池；信用消费一、余额宝的发展背景和成功原因 （一）余额宝发展的背景 1、居民投资渠道狭窄。随着不动产登记政策出台，楼市投资已成过去；股市之中，一般股民投资技术较差，风险较大；随着国家控制地方债，债券发行量减少；基金市场和货币市场不尽如人意；信托产品又曲高和寡，普通民众很难参与。并且这些投资渠道的风险都不是一般普通劳动者能够承担的了的，以及以上投资渠道参与条件较高。 2、大数据技术的发展。随着互联网技术的发展，大数据的时代已经来临，现代互联网技术已经可以根据大数据分析出客户群的资金使用特点，因此余额宝的风控能力之一就是要利用大数据技术来分析客户群的资金走势来灵活调整

3、基金，这样才能规避资金赎回所带来的基金风险经。 3、支付宝用户数量巨大。据统计，2012年支付宝用户数量以突破8亿，并且支付宝将居民能够应用到的日常消费、证券基金以及水电煤气和保险费都收纳了进来。大大的方便了我们的生活。且淘宝等电子商务平台已经嵌入了中国消费者的生活当中，并且朝着更加多元化，可以创造更多可能的方向发展，在此种环境下，余额宝的产生与发展是一种必然。表1：现金、股票投资、短期存款、余额、短期理财产品等的对比表现金股票投资短期存款余额宝短期理财产品流动性转账能力完全转账不可以转账不可以转账完全转账不可以转账支付能力完全支付不可以支付不可以支付完全支付不可以支付相对风险性低高低较低较高

4、相对收益率无高低较低较高参与门槛时间区间无有有无有金额限制无有有无有（二）余额宝的成功原因 1、余额宝的创新以及优点 （1） 余额宝通过无缝对接天弘基金的增利宝的方式，使原有的支付宝获得了货币基金（增利宝）的投资收益及风险。或者说，成为了具有货币基金（增利宝）投资收益及风险的第三方支付资金。 （2）在居民投资渠道来说。虽然收益不是很高，但风险很低。同时投资渠道基本无参与限制（无参与时间上的限制、无参与金额上的限制），人人都可参与。 （3）从表1中，我们将表中后四项的相对风险性与相对收益率相比较，即变异系数（收益除以风险）。可以得出，在资金可任意充分流动投资的情况下，各个投资项的变异系数相近。但

5、在各个投资项的变异系数相近的同时，只有余额宝拥有完全的流动性，并且在参与投资时无任何参与门槛。 2、“政府放权 、监管试错”使市场力量焕发生机。在新一届政府强调简政放权 、发挥市场在资源置中决定性作的大背景下，传统 “风险零容忍” 的金融监管理念和监管政策出现了阶段性调整 ，这种阶段性调整是，允许有一定概率可能会出现错误的创新1。或者说，允许一种在现有的科学依据之下还不能准确的确定为一种错误而又具有一定社会价值金融创新的出现。这种“政府放权 、监管试错”不是允许错误的出现，而是允许一种在现有的科学依据之下还不能准确的确定为一种错误而又具有一定社会价值金融创新的出现。这种允许的范围有两大条件：1

6、.具有一定的社会价值的创新；2.在现有的科学依据之下还不能准确的确定为一种错误。而余额宝这种创新行为完全的满足这两个条件。并且，政府的这种监管试错，是以后只要出现类似余额宝这种在现有的科学依据之下还不能准确的确定为一种错误而又具有一定社会价值金融创新都可以允许的。 二、余额宝的不足之处余额宝自6月17日上线以来。通过其，用户存留在支付宝的资金能拿到“利息”（购买货币资金的收益），而这种利息与银行活期存款利息相比收益更高。因此，自推出以来余额宝获得了巨大的成功。那是不是余额宝就没有不足之处呢？不是，余额宝是有不足之处的。不足之处有：（1） 余额宝实际上是无缝对接天弘基金的增利宝，这样以来余额宝与

7、客户、增利宝的关系就可表述为如图1：支付宝客户天弘基金管理支付宝转入支付宝转出转出转入余额宝增利宝图1 余额宝与客户、增利宝的关系图（下面的剪切图均为自己设计后剪贴过来）第一过程的转入、转出是客户在支付宝与余额宝之间的转入、转出，资金额很小。第二过程的转入、转出是余额宝与增利宝之间的转入、转出，资金额很大。从上图可以看出余额宝的这种无缝对接天弘基金的增利宝的方式，渠道过于单一，只能投资增利宝。 （二）余额宝作为一种投资渠道，但也是一种第三方支付平台转换而来的，其拥有大量的资金沉淀，而我们根据图1中资金的流动方式可以发现余额宝并没有发挥出第三方支付资金的沉淀优势。（三）余额宝作为一种间接融资，其

8、的投资却仅限于货币基金（增利宝），而这个过程中增利宝作为一种基金产品是需要收取基金管理费的。而这种方式使得资金从支付宝客户到资金需求者的费用比较高。并且余额宝的沉淀资金没能直接进入到实体经济中。（四）余额宝既然已经是一种投资，但其却只投资于货币基金（增利宝），这种投资过于保守，收益率也偏低。（五）余额宝的收益率在双十一等电子商务促销节时，其出现了较大波动。（六）余额宝在支付宝体系和电子商务中具有支付能力，这是成功原因之一。但是，余额宝在线下却不能进行支付。并且，我认为余额宝的功能还有待深入开发。三、对余额宝的改进根据以上不足，我的改进如下：（1） 我在此通过利用第三方支付平台中资金的沉淀作用和

9、大数据技术，我把全部资金设为1，再根据资金的沉淀时间长短把不同沉淀时间的资金依据由沉淀时间为零（不沉淀及现金或T+0货币基金）到沉淀时间最长依次以P1.P2.P3-Pi （Pi0，Pi=1，i1），即我把余额宝资金根据第三方支付平台中资金的按沉淀时间长短分成不同的比例。同沉淀时间长短的资金实行多元化投资，使其变成一个投资组合，该投资组合的不同投资项的投资资金占该组合投资的比例标记为Zj。如图2：图2 改进后余额宝中资金的分配与投资图 在图中，可以看出，改进后余额宝的实际年化收益率（）为余额宝不同沉淀时间长短资金权数Pi乘以其对应的沉淀时间长短资金的投资收益率Xi之和。公式表示为：。而Xi（同一

10、沉淀时间长短的资金的收益率）等于其不同投资项目资金占该资金的权数(Pj)乘以对应投资项目的收益率(Zj)之和。公式表示为：（i=1,2,3,. j=1,2,3,.）。图3 资金池与客户的关系图图3为资金池运作图，用一个资金池满足余额宝客户的流动性需求，该资金池与客户之间是一对多的关系。并且，只有很少的一部分客户会同时从余额宝中转出资金。由于，资金池是由T+0货币基金与现金组成的，当任意以为客户需要现金、支付或转账时，资金池就可为其提供资金满足其要求。类似于银行只用很少一点现金来支撑大量的活期存款。在以上探讨中，将由物联网金融公司来完成从客户转入资金到资金用于投资的整个过程。而不是像现有余额宝那

11、样，货币基金+第三方销平台的模式2。改进后的“余额宝”是由一既可以做电子商务、大数据，又可以做金融业务的互联网金融公司来管理的。 在以上的改进探讨中，改进后的”余额宝”就已经改进了现有余额宝的：1.余额宝中资金不能直接投资实体经济的不足之处;2.作为投资渠道，改进投资收益率过低的不足之处，使投资收益率更高；3.改进了投资渠道单一的不足之处；4.减少了资金从支付宝客户到资金需求者的费用。(2) 我们从余额宝出现以来每一次遇到双十一等电子商务促销节时，发现余额宝的收益率都会出现较大幅度的波动。我们可以看出余额宝的收益率受到了余额宝资金大量转出余额宝的预期的很大影响，因为每遇到双十一等电子商务促销节

12、时，余额宝中的资金都会从余额宝大量转出到淘宝店家等中间商或厂家（在电子商务上销售）中去。这造成了在双十一等电子商务促销节时，余额宝中的资金出现了传入资金与转出资金的差不再像平时那样接近于零，出现了一个比很大差额（相对于平时的差额）。正因为有了这种合理而科学的预期，支付宝公司会在每一次双十一等电子商务促销节之前将较大一部分资金转出增利宝，以现金的形式应对这种现象；或者说天弘基金在管理增利宝时会应对这种合理而科学的预期将增利宝中资金减少投资比例。从而使每一次在双十一等电子商务促销节之前余额宝的收益率下降到低点，而在双十一等电子商务促销节之后迅速上升。这种现象是不是不可以改进的呢？答案是是可以改进的

13、。改进方法如下：扩大余额宝的客户群，将淘宝店家等中间商或厂家的资金纳入到余额宝中来。使这种余额宝中的资金都会从余额宝大量转出到淘宝店家等中间商或厂家（在电子商务上销售）中去的现象成为一种内循环，从而使得这种比很大差额（相对于平时的差额）不会出现。但是，当中间商或厂家在双十一等电子商务促销节之前为此大量准备货物时，中间商或厂家（在电子商务上销售）的大量资金又会转移到生产商或原材料商手上，因此又会出现一个比较大差额（会比余额宝中转出到淘宝店家等中间商或厂家的差额小）。在此，与以上的操作步骤相同把生产商或原材料商的资金纳入到余额宝中来使得其成为一个内循环。以此逐次实行下去，使得出现的这种大量资金流动

14、时大量资金流动成为一个内循环。同时，这样做也可以使第三方支付平台中资金的沉淀效果更加突出。因为，这样作可以减少市场为了维持货物与钱之间相互交换所需的现金量，这样作并不是减少了维持货物与钱之间相互交换的资金，而是用一种电子货币（余额宝中表示出来的资金）代表了现金。如下： 图4 改进前的余额宝资金流动图可以看出，由于现有余额宝中不含大量法人客户，所以，在双十一等电子商务促销节时，余额宝收益率会立即出现很大波动。同时，从现有余额宝中资金转到中间商或厂家开始，以后的每一次转到，其转到的在资金比上一次减少。因为，在每一次转到过程中企业法人都需要支付各种成本和获取自身利益。图5 改进后余额宝资金流动图 在

15、改进完成后的“余额宝”中，由于余额宝的客户中已经大量包含了企业法人，所以现有余额宝中的大量转账会成为改进后“余额宝”的内部循环。因此，在现有余额宝中出现的，在双十一等电子商务促销节时其收益率出现了较大波动将不会存在。并且，这样也将使得余额宝的资金沉淀效应更加明显。 (三) 余额宝在电子商务上的支付能力众所周知非常强。但是，余额宝在线下却几乎没有支付能力，这样出现了余额宝的不足之处。我在此探讨以ATM系统、POSS系统与现有支付宝系统三者融合，再加以开发一种专有设备来解决该不足之处。改进如下： 在现有大量支付宝用户数量基础上，开发一款专有的设备，该设备存在于商铺之中。余额宝用户可以通过该设备用手

16、机支付宝软件在商铺之中进行支付。同时，余额宝用户也可以通过余额宝转账的方式在商铺进行取现及存钱，但是取现要给于商铺一定的费用（一般情况下，费用为取现金额乘以一个固定的数，我认为该数0.3%为佳），不得强行取现。而存钱不需要费用。这样以来余额宝就可以既在电子商务上购物；在第三方支付平台上转账、支付水电费、使用红包；在线下也可以支付、取现、存钱;同时，余额宝中的余额还可以获得相当于中期理财产品（12个月到24个月的理财产品）的收益及风险，并拥有完全的流动性和无任何参与投资条件。而，又由于商铺无处不在，所以余额宝用户就可以在任何有市场的地方获得以上能力。而，对于商铺而言可以方便自己的客户而又不需要任

17、何成本（除在安装该设备时，需要安装费和购买该设备费用），同时商铺还能获得余额宝用户在该处取现的费用记为商铺自己的额外收益。在该改进探讨中改进了余额宝在线下不能进行支付的不足之处。 （四）在以上三种改进探讨中，改进了余额宝的很多不足之处，但余额宝还可以有更多的功能和更加深入的开发。深入开发如下：在余额宝用户现有的功能基础上，可以允许余额宝中自然人用户用余额宝进行信用消费。关于余额宝中自然人用户的信用消费最高授信额度将通过该用户在一年内用余额宝进行消费总额的一定比例确定（该比例通过余额宝中自然人用户自己的征信情况确定）。当然，信用消费时，需要付出利息。在余额宝新增的大量企业法人用户情况下，可以允许

18、余额宝中的企业法人用户用余额宝开通一种商务卡功能。该卡功能为;允许通过审核获得该功能的企业法人用户进行流动资金贷款（既余额宝中的企业法人用户可以当自己经营过程中出现短缺资金不足时，可以向余额宝申请短期流动资金贷款但期限不得超过3个月）。同时，该功能不限申请次数。这两种深入的开发既方便了余额宝用户又提高了余额宝的投资收益率。因为这两种功能是通过资金池满足的，而原有资金池的收益率很低，这样做可以提高资金池的收益率，所以，在其他的沉淀资金收益率不变时，余额宝的投资收益率会提高。 四、展望（一）展望改进后余额宝的未来 余额宝作为一种新兴的创新金融产品，在原有的余额宝那种只通过无缝对接天弘基金的增利宝，

19、在一年之后就做到了五千多个亿的规模，充分说明了现有余额宝的成功。但同时我们也应该看到有现有余额宝现有的缺点。比如：现有余额宝与美版“余额宝”相似，过度依赖基准利率，因为余额宝无缝对接天弘基金的增利宝，而增利宝作为货币基金收到基准利率的影响非常大。因此，很多人余额宝会步美版“余额宝”后尘，像美版“余额宝”一样走向失败 3。然而，改进后的余额宝与所有直接投资项目的收益率平均数关系更大。改进前后余额宝与基准利率的关系如图6与图7：增利宝的收益率余额宝的收益率 影响 影响 基准利率图6 改进前的余额宝与基准利率的关系所有投资项目的收益率投资项目的收益率基准利率余额宝收益率 影响 影响 影响图7 改进后

20、的余额宝与基准利率的关系 根据改进前后余额宝与基准利率的关系，我们可以看出也许改进前的余额宝会步美版“余额宝”后尘，像美版“余额宝”一样走向失败。但是，改进后的余额宝一定不会步美版“余额宝”后尘。而是，作为一种新兴的创新金融产品开起一波金融的改革与金融的磅礴发展。 吴晓灵曾经说“互联网金融有两大风险，一个是流动性风险，另一个是期限错配。”4。吴晓灵的观点让我对余额宝（互联网金融的典型）的认知有很大启发。但是，我也有自己的一点不同看法。余额宝的流动性风险与期限错配风险只是余额宝的额外风险，而余额宝的主要风险依然是原有的投资风险（原有余额宝的货币基金存在的风险或者改进后余额宝的投资项目存在的风险）

21、。这两种风险指：流动性风险是资金池无法满足改进后余额宝的任意转出要求（既出现了大量用户需要转出资金而余额宝的资金池的资金不能满足部分用户的资金转出要求）；期限错配风险是沉淀下来的资金用来做的投资项目所需投资时间长短与对应的沉淀时间长短不匹配（比如：P4乘以余额宝的全部资金对应的沉淀时间长短为6个月，但是用其投资的项目所需时间长短为7个月，则当沉淀时间到期投资项目的资金仍然收不回来，就出现了期限错配风险）。同时，改进后余额宝的流动性风险与期限错配风险极低。对于改进后余额宝用户来说，这种极低的风险所带来余额宝的完全流动性与无任何参与条件是可以忽略不计的。并且，余额宝还拥有原有支付宝的能力以及线下支

22、付能力、信用消费与短期借贷（针对企业法人用户）能力。从此可以看出改进后的余额宝必将给人们带来对传统金融的不同认知与体验。从而推动金融开起一波金融的创新热潮并使中国金融出现一波磅礴发展。（2） 从改进后的余额宝，展望互联网金融的未来 从改进后的余额宝的特点，可以看出我改进余额宝的理念如下：1.余额宝通过资金沉淀把流动的资金用来做不同时间长短的投资、信用消费、短期借贷（针对企业法人用户）、融合ATM系统与POSS系统开发新型专有设备的理念来自于银行体系；2.把资金根据大数据分配成不同的权数的做法来自于大数据技术；3.把同一沉淀时间长短的资金做多元化投资以及资金池的管理方法与理念来自于证券市场；4.

23、余额宝用户资金的转入和转出与余额宝在线上线下的支付能力来自于互联网。我认为互联网金融的未来以至于金融的未来都是，我们把传统的金融理念、互联网理念、传统的金融分析技术、大数据技术、互联网技术进行融合从而再创造出一种能更完美的完成金融使命（把资金通过平台或技术转化为资本）的金融平台或金融技术。而不是像原有余额宝那样只通过无缝对接货币基金来运作5。更不是局限于传统金融的理念与金融分析技术来开发。 参考文献：1 纪照寒,.从余额宝投资价值看中国互联网金融的未来发展趋向J.理论导刊,2014,(7)2 张馨月,.新型互联网理财产品对传统互联网金融和商业银行的影响以“余额宝”为例J.中国集体经济,2014

24、,(13)3 张腾,.美版“余额宝”的兴与衰J.看世界,2014,(6)4 李勇,解惠涵.全国人大代表、全国人大财经委副主任委员吴晓灵:互联网是金融改革的助推器J.中国经济周刊,2014,(10).5 邱勋,.余额宝对商业银行的影响和启示J.新金融,2013,(9)6 董梅生 杨德才“余额宝交资本市场易成本、有限理性及其相机治理 *J资本市场 2014，(04)7张腾,.美版“余额宝”的兴与衰J.看世界,2014,(6)8 Tom Orlik Francis Wing Fu Chan,.欧视线：余额宝推动中国银行业变革J.商业周刊,2014,(6)9 程展,.吴晓灵：余额宝已到极限互联网金融前

25、途在直接融资J.企业改革与管理,2014,(7)10 王邓峰批评余额宝是因果不分J.东方企业家,2014,(5)11 纪照寒从余额宝投资价值看中国互联网金融的未来发展趋 向J经济大视野 2014，(07)12 李文博孙冬冬刘红婷浅谈互联网金融的机遇与挑战J经济视野 2013，(08)：19513杨轲涵 浅析余额宝的收益与风险J投资理财 2013，(08)：13414 梅玫 邱红瑶 探讨余额宝的未来J科学论坛 2014：12115刘馨培余额宝发展与银行应对措施初探J经济论坛 2014，(03)：3116 许亮 余额宝快速发展的原因及其影响分析J观察 2014，(06)：5-617 陈一稀 余额宝业务发展的原因、风险及政策建议J金融发展研究 2014，第5期：79-82Discussion on the deficiencies and improvement methods of Yu EbaoAbstract：Yu Ebao seamless docki