化解外汇储备的风险

1、by 金融2班 潘居逸 学号20093130223 我国外汇储备的现状 据国家外汇管理局统计，中国至2011年9月份的外 汇储备达到32016.83亿美元，而8月份中国外汇储 备为32624.99亿美元。 26000 28000 30000 32000 34000 一月 三月 五月 七月 九月 中国外汇储备（单位：亿美元） 中国外汇储 备（单位： 亿美元） 我国外汇储备16个月来首次下跌 较2011年8月份而言，9月 份中国外汇储备则减少 608亿美元，其原因根据 国际形势分析不外乎，欧 债危机所导致的欧元对美 元贬值6.1%。市场预测， 中国外汇储备约30%的构 成为欧元区资产，约为 960

2、0亿美元，如果欧元对 美元贬值6%，那么以美元 计价的我国外汇储备即减 值600亿美元。 我国外汇储备的主要来源 1.巨额贸易顺差 2.外国直接投资净流入的大幅增加 3.外国贷款的持续增多 4.对人民币升值预期导致的“热钱”流入 中国如何对待庞大的外汇储备 目前中国作为世界第一大外汇储备国，而 九月份因欧债危机所导致的中国外汇储备 的缩水，是否在警示庞大的外汇储备只有 弊而没有利呢？ 当然不是，高额的外汇储备既有它积极的 一面也有他消极的一面。 积极的一面 1.有利于保证我国偿还 外债。保持一定的外 汇储备规模有利于提 高我国的清偿能力。 2.有利于保证国民经济 的健康发展。 3.有利于支持国

3、内企业 的发展。庞大的外汇 储备为中国企业的发 展提过了坚实的后盾。 4.提高了我国在世界金 融市场的地位。 消极的一面 1.货币独立政策性丧失。中国外汇储备中约 70%为美元资产，其后果会使货币发行越 来越美元化。 2.过快增长的外汇储备增加了央行执行货币 政策的难度和复杂性，使中国执行货币政 策的独立性逐渐丧失。 3.增加了货币政策的操作成本和操作难度。 中国外汇储备规模的合理性 中国作为世界第一大外汇储备国，其9月份 的外汇储备规模达到3.2万亿美元，而同期 相比日本的外汇储备规模仅为1.2万亿美元， 中国的外汇储备为日本的2.67倍，中国的外 汇储备的确过于庞大，已经完全超过了中 国应

4、合理持有的外汇储备规模。 池子理论 即针对入境的“热钱”，中国可采取总量 对冲的措施。也就是说，短期投机性资金 如果流入，通过这一措施把它放进“池子” 里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济 中去；“热钱”需撤退时，将其从“池子” 里放出，让它走。这样可以在很大程度上 减少资本异常流动对中国经济的冲击。 周 小川指出，储备有不同的板块，这些板块 可以分成不同的“池子”，一些为进出口 支付准备，一些为外资企业分红准备，一 些为热钱准备。 池子还是漏斗？ 顺差和外汇储备的增长，对中国人而言，这不仅 不意味着国民财富的增加，相反却面临人民币升 值、外汇资产贬值的压力。而这个压力表面上是 央行旗下的外管

5、局在承担，但其实却是不能自主 处理自己拥有外汇的国民，在承担财富有可能损 失的风险。比如一旦在人民币还不能成为自由兑 换货币之前，人民币大幅升值成为现实，顺差越 大的中国国际贸易，其归口到外管局的外汇储备 资产越多，但这不仅不会给勤劳的中国国民带来 应有的财富，相反到那时国民财富会因为汇率变 化而缩水，外管局不仅不是养鱼的“池子”，相 反还会变成一个国民财富的漏斗。 中国庞大的外汇储备有战略考虑 作为一个主权国家，维持足够的外汇储备是极为重要的。 1997年金融危机爆发时，韩国国民变卖珠宝首饰，甚至卖 血来换取美元，以帮助国家度过难关，便可知外汇储备对 国家经济利益的重要性。 对内地来说，还需

6、考虑随着台海局势日趋紧张，一旦爆发 战争的可能性，故中国的外汇储备量，有需要加上一个 “战争溢价”。 促进人民币成为可自由兑换货币的重要条件。 如何化解外汇储备的风险 欧债危机的爆发使中 国外汇储备缩水了600 亿美元，而如若美国 实行第三轮量化宽松 货币政策的话，美元 将不可避免的将再度 贬值，而作为拥有庞 大的美元储备的中国， 其财富也将不可避免 的大幅度的缩水，那 么如何化解外汇储备 的风险将成为重中之 重。 解决措施 第一，进一步释放人民币升值压力，挤出储备中 投机性资本泡沫。 第二，加强外汇管理，适度开放资本账户，堵与 疏并重。 第三，尝试外汇储备证券化，释放过多的外汇储 备。 第四

7、，扩大外汇储备运用领域，提高投资收益。 第五，改革外汇储备管理系统，提高管理效率。 第六，慎重引入战略储备政策。 如何管理庞大的外汇 我国外汇管理的基本情况 基本方针：集中管理、分散经营 主管机构：国家外汇管理局 其主要职能：制定外汇管理的政策法规、 监督和管理经营外汇业务的金融机构，对 外汇投资、外债和外汇储备进行管理。 但是即便如此，中国的外汇储备管理模式 依旧是不够成熟。 如何改革中国的外汇储备管理模式？ 日本模式：日本作为世界第二大外汇储 备国家，其对外汇的管理模式值得我们 借鉴。 首先，80年代中期面临的日元升值压力 使日本银行采取大规模干预来遏制日元 升值，这使日本的外汇市场日趋成

8、熟。 外汇储备藏汇于民，降低了官方储备增 长速度，分散管理风险，提高外汇储备 收益。 其次，其官方运用的双层次管理体系， 即 日本财务省：处于主导和战略决策地位 并持有绝大部分外汇，负责制定外汇储 备的管理和运营战略。 日本银行：执行者，持有少量自有外汇 资金，根据财务省制定的政策来对外汇 储备进行管理。 使日本的外汇储备管理决策更加高效。 再次,日本有一套全面的风险管理体系，采用内部 模型法，选择投资经理、确定投资基准回报及纠 正投资计划，定期对外汇储备的风险状况进行压 力测试，保障储备在极端环境下的安全性问题,并 且其运用原则明确，在确保流动性能高和安全性 的情况下，将部分外汇储备转换成战

9、略物质储备。 最后，建立了较为完备的外汇储备法律制度。现 今，日本仍然重视法律基础的建设，而外汇储备 管理制度及监督大多以法定形式确立，通过具体 法律明确储备管理机构的责任和权利。 对我国的启示 1.改革我国的外汇管理体系 我国应当设立外汇平准基金，应当尽快将外汇储 备从中央银行资产负债表中移出，同时在外汇储 备操作与货币政策操作之间设置隔离墙。在这方 面我们可以学习日本，使战略决策和策略执行两 者适当分离，形成有财政决策的、央行执行的双 层次或多层次的储备管理体系。 2.完善我国的风险管理框架 首先，通过运用先进的模型化、量化的管 理工具建立储备管理的投资组合基准来指 导实际的储备投资；利用风险管理模型对 外汇储备风险进行监测、评估。 其次，逐步完善外汇储备管理法律法规。 保持外汇储备合理增长的政策建议 1.扩大国内消费需求，转变经济发展方式 2.逐步加大人民币汇率弹性 3.提高国内金融体系效率，改变中国参与国 际资本循环方式 4.减少基础货币与外汇储备的联动，增强货 币政策的独立性 5.放松资本管制，平衡外汇流入，使外汇储 备逐步由“藏汇于国”转为“藏汇于民”