宝铁财务分战略及其相关措施

1、宝铁财务分战略及其相关措施随着企业整体战略的实施， 有关企业资本结 构分析以及使企业保值增值的方法也相继产生， 资本的来源、投资的方向、成本优势、资本的运 营等等都是决定企业能否获得利润及保持企业 竞争实力的重要因素。 在资本相对缺乏、 资源相 对稀缺的今天， 与众不同的财务战略必将产生与 众不同的增值效果。 继前面部分对宝铁发展总战 略的描述以及业务分战略的分析之后， 本部分将 着重介绍宝铁的财务分战略。一、宝铁 2000 2002 年上半年的财务分析（一）偿债能力分析偿债能力分析可以揭示企业的财务风险。 企 业的偿债能力一般可以通过流动比率、速动比 率、现金流动负债比率和资产负债率来体现，

2、 以 下就选用这四个比率对宝铁 20002002 年上半 年的偿债能力做出分析。根据宝铁提供的 2000 2002 年上半年的财务数据可得出各比率数据如表6-1: 表6-1宝铁公司2000 2002年上半年偿债能力比率比率2000 年度2001 年度2002 年上半年行业平均水平流动比率（%）120.9127.3108.7105.5速动比率（%）87.8100.198.985.8现金流动负 债比率（%）29.729.139.16.7资产负债率（%）56.659.169.464.8宝2000-2002年上半年懐憤能力比率分析自分比利用表6-1中的数据可作图如下：图6-1从表6-1和图6-1可以看

3、出：流动比率在 经历了 2001年度的缓慢增长之后，到2002年上 半年出现了较为明显的下降，但是各年的数据均 高于行业平均水平，说明在整个交通运输仓储业 中宝铁基本保持了一个良好的流动比率水平，具有较强的偿还流动负债的能力；速动比率2001 年度比2000年度有了较大幅度的增长，且2002 年上半年继续保持了增长的态势，只是增长幅度 有所下降，但每年均保持在行业平均水平之上， 说明宝铁流动负债的偿还能力有了进一步的提 高；现金流动负债比率每年均大大超过行业平 均水平，并在经历2001年度缓慢增长之后，2002 年上半年出现了较大幅度的增长， 并超过了行业 良好水平的标准， 说明宝铁公司具有良

4、好的直接 支付能力， 债务的偿还拥有比较坚实的后盾。 虽然 2000 年度、 2001 年度宝铁的资产负债率均 高于行业平均水平，但是 2002 年上半年却低于 行业平均水平，说明宝铁 2002 年上半年的偿债 能力有较大幅度的下降， 公司的财务风险有所增 加。通过对以上偿债能力比率的分析， 可以得出 这样的结论：宝铁 20002002 年上半年的短期 偿债能力（由流动比率、速动比率、现金流动负 债比率体现）一直保持着一个稳定而又缓慢增长 的良好态势， 而长期偿债能力 （由资产负债率体 现）则有所下降，尤其是在 2002 年上半年，说 明宝铁的长期偿债能力起伏比较大，不够稳定， 有待进一步提高

5、。（二）营运能力分析企业的营运能力反映了企业的资金周转状 况，对此进行分析可以了解企业的营业状况及经 营管理的水平。 企业可以通过产品销售情况与资 金占用量来分析其资金周转状况， 评价其营运能 力。通常企业营运能力的高低主要体现在存货周 转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资 产周转率四个比率上，所以就选用这四个比率对 宝铁2000 2002年上半年的营运能力做出分 析。根据宝铁提供的20002002年上半年的财 务数据可得出宝铁2000- 2002年上半年各个比 率的数据如表6-2:表6-2宝铁2000- 2002年上半年营运能力比率比率2000年度2001年度2002 年上半年行业平均

6、水平存货周转率（次）7.04.82.94.0应收账款周 转率（次）9.25.72.34.6流动资产周 转率（次）1.61.30.51.0总资产周转 率（次）1.10.90.30.3根据上表作图如下:图6-2从表6-2和图6-2可以看出：宝铁2000 年度的存货周转率不但高出行业平均水平，而且 已经向行业良好水平标准 9.8靠近，说明这一时 期宝铁存货周转迅速，企业销售能力较强，营运 资金占用在存货上的金额较少。而 2001年度虽 然同样高于行业平均水平，但在同行业中已经没 有了明显的优势，说明这一时期宝铁的库存管理 不是很完善，销售状况也不及原来好，在一定程 度上造成了存货积压，从一个侧面反映

7、了企业在 产品销售方面的问题。到了 2002年上半年，宝 铁的存货周转率开始低于行业平均水平，说明这 一时期存货周转存在较大问题，存货积压的情况 比较严重，在同行业中已渐渐丧失了优势。 宝 铁2000年度的应收账款周转率不但明显高于行 业平均水平， 而且是其两倍， 说明这一时期其应 收账款具有良好的流动性， 变现速度较快， 管理 效率较高， 企业催收应收账款的速度较快， 坏账 损失较少， 资产的流动性也比较好， 进而从一定 程度上反映了企业具有良好的短期偿债能力。 到 了 2001 年度应收账款周转率有所降低，说明这 一时期宝铁应收账款的流动性有所下降， 变现速 度相对减慢， 企业的短期偿债能

8、力也相应的受到 了影响，但是与同行业相比还具有微弱优势。 2002 年上半年应收账款周转率只达到行业平均 水平的一半， 说明应收账款的流动性较差， 变现 能力较低， 企业催收应收账款的效率也较低， 使 得宝铁的应收账款周转率在同行业中已明显处 于劣势地位。流动资产周转率的变化相对稳 定，虽然每年都有所下降，但是幅度并不大，说 明宝铁流动资产的利用效率比较高， 在同行业中 具有明显优势。但 2002 年上半年远远低于行业 平均水平， 只到行业平均水平的一半， 说明这一 时期宝铁流动资产的管理效率存在一定问题， 流 动资产周转缓慢， 流动资金的占用比较大， 资金 的利用效率不高， 在同行业中处于劣

9、势地位。 总资产周转率也呈现出了一个缓慢下降的总体趋势，但每年的比率水平均基本保持在行业平均 水平之上，说明宝铁全部资产的利用效率还是相 当高的，在同行业中具有非常明显的优势。通过以上营运能力的分析， 可以知道： 宝铁 2000 年度、 2001 年度在企业资产方面的营运是 高效而且成功的， 企业的营业状况和经营管理水 平都远远高于行业平均水平，资金周转状况良 好，资金的利用效率也比较高，但是就 2002 年 上半年而言， 各项比率均有较大幅度的下降， 除 了总资产周转率基本保持与行业平均水平持平 以外，其他各项比率均只达到行业平均水平的一 半，这其中除了受整个钢铁行业疲软的因素影响 之外，主

10、要还是宝铁自身经营管理方面的问题。 因此，宝铁今后应该更加注重公司的经营管理， 注重战略决策的制定及其实施。（三）获利能力分析盈利是企业的重要经营目标， 是企业生存和 发展的物质基础， 它不仅关系到企业所有者的利 益，也是企业偿还债务的一个重要来源。 获利能 力分析是企业财务分析的重要组成部分， 也是评 价企业经营管理水平的重要依据。 通常评价企业 获利能力高低的比率主要有：净资产收益率、销 售净利率、成本费用净利率等，以下就选用这三 个比率对宝铁2000 2002年上半年的获利能力 做出分析。根据宝铁提供的 2000 2002年上半 年的财务数据，可得出以上三个比率的数据如表6-3:表6-3

11、宝铁2000 2002年上半年营运能力比率比率2000年度2001年度2002 年上半年行业平均水平净资产收益 率（%）3.73.71.40.5销售净利率（%）3.33.94.212.5成本费用净 利率（%）2.93.53.8-2.4根据表中数据作图如下:图6-3从表6-3和图6-3中可以看出：净资产收 益率在经历了 2000年度到2001年度的相同水平 发展之后，从2001年底开始以一个较快的速度 递减，从而使2001年底成为生产经营的拐点， 说明宝铁公司2000年度、2001年度的资产利用 效率较高，企业资产运作良好；2002年上半年 净资产收益率虽然也高于行业平均水平，但只到 上年水平的

12、三分之一，说明这一时期宝铁公司的 资产利用效率大幅度降低，企业经营管理上出现 了问题，造成企业资产运作的低效率，使企业的 获利能力大幅度降低。销售净利率均只到行业 平均水平的三分之一左右，说明宝铁公司这一比 率在同行业中还不具备优势，不过仍然体现出了 一个稳中有升的发展趋势， 说明宝铁公司注重不 断加大销售力度， 通过扩大销售获取收益。 成 本费用净利率均高出行业平均水平， 说明宝铁公 司非常注重企业成本费用的控制， 具有较强的控 制能力， 企业经营管理具有较高的水平， 获利能 力高于行业平均水平。 成本费用净利率一直保持 了一个稳定增长的态势， 说明宝铁公司在日常的 生产经营管理中非常注重降

13、本增效， 不断加大成 本费用的管理力度，使企业的获利能力持续增 强，从而在同行业的激烈竞争中处于优势地位。 二、宝铁今后 35 年内的财务战略（一）财务战略的选择依据 企业财务战略的基本作用表现为它对经营战略的全面支持， 它与生产战略、 营销战略一起 共同形成企业经营战略的支持系统。 财务战略是 经营战略的执行战略： 经营战略是全局性决策战 略，它侧重于从竞争对手的分析中来确定自己的 经营定位； 财务战略则是局部性和执行性的， 它 从财务角度对涉及经营的所有财务事项提出自 己的目标。因此，经营战略处支配地位，决定企 业的发展目标， 并制约着企业内部其他一切相关 战略的制定及实施， 而财务战略则

14、处于被支配地 位，它的制定、 实施和控制都必须从企业的总体 经营目标出发，以财务职能部门战略管理为核 心、其他部门的协调为依托。所以，企业财务战 略的选择依据就是企业的经营战略， 企业必须选 择与之经营战略相适应的财务战略。根据企业生命周期理论， 企业可以划分为创 立期、成长期、成熟期与衰退期四个发展阶段， 不同发展阶段企业具有不同的内在特征， 这些不 同的内在特征要求企业有不同的战略重点。 步入 成长期的企业， 经营战略中的业务战略逐步成为 企业战略管理的核心， 因为这一时期的企业都希 望通过业务的扩张不断巩固自己的市场地位、 扩 大自己的市场份额。 根据本报告前面部分对宝铁 内、外部环境的

15、分析， 可以知道宝铁目前正处在 成长期向成熟期过渡的阶段， 所以业务战略就成 为这一阶段宝铁经营战略中最为重要的战略了。 因此，宝铁今后 35 年内的财务战略以本报告 前面部分所述的业务战略为依据。（二）宝铁今后 35 年内的财务战略根据不同内在特征， 企业可分别采用集中财 务战略、 扩张财务战略、 稳健财务战略和防御财 务战略。企业在创立时一般采取集中财务战略， 通过内部积累、 负债获得壮大需要的资源； 在成 长阶段， 企业可以采取扩张财务战略， 通过规模 经济取得成本、 产出和技术优势， 建立一定的市 场地位； 当企业进入成熟阶段后， 以多元化经营 实现资源的战略转移与结构调整成为主导经营

16、 战略，多元化经营会不断面临进入及退出某一特 定产业的选择， 为增强企业对外部环境的应变能 力，企业宜采用稳健财务战略； 防御财务战略是 企业经营失败时为了减少经济损失而选择的一 种财务战略。 目前宝铁公司正处于成长期向成熟 期过渡的特殊阶段，因此在今后 35 年内宝铁 适宜选用扩张财务战略与稳健财务战略相结合 的财务发展战略。从目前的发展情况来看， 宝铁已经初步具备 了一定的市场竞争实力、拥有一定的市场份额， 无论是在规模、功能和技术上，还是在管理、信 息技术采用和内部机构作业效率上， 都形成了自 己的优势， 处于企业生命周期的成长阶段。 这一 阶段要求宝铁在现有生产经营的基础上， 不断开

17、发新的产品及服务， 既要注重加强原有产品及服 务的优势， 保持并扩大其市场份额， 又要加大新 产品及服务的开发和投入力度， 不断寻找企业新 的经济增长点， 这两个方面无论谁都要求宝铁拥 有强大的资金后盾，且必须保持良好的资金运 作，所以为了满足这两个方面的需要， 宝铁应该 实施扩张型的企业财务战略， 实现企业资产规模 的快速扩张，并通过规模经济进一步取得并加强 成本、产出和技术以及其他与企业产品和服务相 联系的各个方面的优势， 确立并巩固宝铁的市场 地位。 同时从现阶段宝铁自身的发展来看， 不可 否认宝铁的产品及服务结构已趋于成熟和稳定， 企业经营运作也积累了相当的经验， 下一步的经 营发展目

18、标就是如何在加强、 巩固现有成绩的基 础上，开展多元化经营， 进一步把宝铁的业务做 大、做强，因此从这一点上来说，宝铁应该采用 稳健的企业财务发展战略。 综合上面的分析， 宝 铁目前正处于成长阶段向成熟阶段过渡的特殊 阶段（如图 6-4 所示），应该综合运用扩张财务 战略和稳健财务战略， 做到既能抓住机遇不断发 展宝铁公司，又不会因为太过激进而忽略了企业 的稳定和持续发展。图 6-4 宝铁的企业生命周期曲线模拟图从图6-4中可以很清晰的观察到生命周期的衰遑期引进不同阶段上企业销售和利润的变化趋势， 图中黑 点代表宝铁目前在整个企业生命周期中所处的 阶段。需要指出的是图中所指的开发期、弓I进期

19、就是上述文中提到的企业创立期， 只是不同的理 论依据有不同的称谓而已。三、财务战略下的各分部策略企业财务战略的主要任务就是在对现有资 金市场充分认识的基础上，根据企业财务的实际 情况，选择企业的投资方向，确定融资渠道和方 法,调整企业内部财务结构，保证企业经营活动 对资金的需要，以最佳的资金利用效果来帮助企业实现战略目标。 企业的财务战略主要包括四个 方面：（1）投资策略：在长期和短期间如何分配 资金，发掘市场发展最具有潜力的产品； 同时为 发挥资金效益，而合理运用流动资金。（2）筹资策略：选择有利的渠道和方法， 力求降低资金成本，提高借入资金的使用效果。（3）利润分配策略：根据市场金融状况和

20、 企业财务状况确定分配政策， 处理好集体利益和 个人利益、 短期利益和长期利益的关系。 这是关 系到企业兴衰的战略问题。（4）财务结构策略： 结合企业经营的状况， 拟定有利于企业长远发展的资本结构， 并在安全 性、灵活性和有效性中寻求最佳结合点。下面将从宝铁的实际经营情况出发， 以其提 供的 20002002 年上半年三个时期的财务数据 为基础，分别对其今后 35 年内的投资策略、 筹资策略、利润分配策略和财务结构策略做出具 体分析，并针对现阶段公司的发展状况提出相对 具体的加强或改进建议。企业的投资策略是企业财务战略在投资管 理方面的分策略， 它决定企业资金的合理分配和 有效利用， 并具体规

21、定企业资金投入的方向、 重 点以及投入资金的多少。 显然，企业的投资策略 作为企业财务战略的分策略，应该在发展方向、 目标水平及主要对策等方面与企业财务战略相 互协调一致， 并保证财务战略的实现， 其具体内 容包括投资方向、投资比例和投资重点等。1、投资方向投资是实现企业财务战略目标的基本前提。 企业财务战略的目标是不断提高企业价值， 增加 企业利润，降低企业风险， 为此企业必须进行投 资，在投资中获得效益。 企业战略投资方向的准 确与否，往往决定了企业在未来竞争中的地位是 否稳固。 根据企业的投资方向， 可以把企业的投 资分为对内投资和对外投资： 对外投资是指企业 以现金、实物、无形资产等方

22、式或者以购买股票、 债券等有价证券方式向其他企业的投资； 对内投 资是指企业把资金投放在自己企业内部， 购置各 种生产经营用资产的投资， 具体而言就是指企业 维持简单再生产和实现扩大再生产的投资。 从企 业维持简单再生产的角度来看， 对内投资包括对 所使用的机器设备进行更新， 对产品和生产工艺 进行改革，不断提高职工的科学技术水平等等； 而从企业实现扩大再生产的角度来看， 对内投资 包括新建、扩建厂房，增添机器设备，增加职工 人数，提高人员素质等等。从对外投资角度来说，今后 35 年内宝铁 应该充分利用自己的无形资产优势、资源优势、 管理优势和信息技术优势向同行业的其他企业 进行投资， 灵活运

23、用现金实物投入、 无形资产投 资和购买企业股票债券等多种投资方式， 在必要 的时候甚至可以进行跨行业、跨地区的对外投 资，当然这些投资所带来的投资收益必须高于为 进行这些对外投资而投入的投资成本； 另一方面 为了企业的持续经营和发展， 宝铁还必须进行对 内投资，包括：在现有经营业绩的基础上，继续 加大投入扩大仓储业务的市场份额， 在企业内部 培育新的经济增长点， 开发新的产品及服务； 在 不断巩固作为主营业务的仓储业务地位、 稳定其 收入的前提下， 提升辅助业务即加工业务、 运输 业务及其他边缘业务所占的比重， 加大这些辅助 业务的投入力度； 加快原有设备的更新及技术改 造，加大技术开发力度，

24、 争取在同行业中处于技术领先地位；加大先进信息技术管理方法的引进 力度，强化宝铁内部的信息作业管理； 加大公司 人力资源方面的投入， 包括人员的聘用、 培训和 福利等方面的投入。2、投资比例和投资重点今后 35 年内宝铁的对外投资比例适宜在 公司拟定总投资规模的 10% 左右，对内投资比 例则相应地占到公司拟定总投资规模的 90% 左 右。如前面业务分战略部分所述，宝铁今后 3 5 年内的业务拓展方式主要是：在现有业务规模 的基础上， 进一步完善仓储业务； 大力发展作为 明星业务的加工业务， 以此带动仓储业务； 巩固 运输业务； 开展边缘业务。 根据业务分战略所要 求实现的此业务拓展方式以及宝

25、铁公司现阶段 的发展经营状况，宝铁今后 35 年内的对内投 资在仓储、 加工、运输和边缘业务上的比例分配 应该是：仓储业务占到宝铁对内投资比例的 45% 左右；加工业务占到这一比例的 25% 左右；运 输业务和其他边缘业务之间不再进行比例划分， 两者合计占到宝铁对内投资比例的 30% 左右， 利用图 6-5 我们可以清晰的看到宝铁今后 3 5 年内的投资比例划分。10%二对外投资匚仓储业务 匸加工业务-运输和边缘业务22.5%iiniiiillll40.5%宝铁今后3 5年内的投资比例企业持续的生产经营活动,不断地产生对资图6-5在明确了宝铁今后35年内的投资比例之 后，还需指出哪些方向的投资

26、是比较重要的。 在 上述投资方向中，以下三个方面的投入相对比较 重要，即：加快原有设备的更新及技术改造，加 大技术开发力度，争取在同行业中处于技术领先 地位；加大先进信息技术管理方法的引进力度， 强化宝铁内部的信息作业管理；加大企业人力资 源的投入，包括在人员的聘用、培训和员工素质 的提高等方面的投入。（二）宝铁公司今后3 5年内的筹资策略金的需求， 需要筹措和集中资金； 企业因开展对 外投资活动和调整资本结构， 也需要筹集和融通 资金。企业筹资策略主要明确企业在筹资指导思 想、合理的筹资总规模目标、 优化的资本结构和 所采用的筹资主渠道和方式， 以及实现筹资战略 目标等方面的主要对策。1、租

27、赁负债分析根据宝铁提供的 20002002 年上半年的财 务数据，可以知道 2001 年底宝铁实际支付的租 赁费用为 303 万左右，占到公司主营业务成本的 10% 以上，而由宝铁财务部门提供的 2002 年度 公司财务费用的预算得知， 2002 年公司财务费 用预算中租赁费用为 432 万，占到公司上半年主 营业务成本的 31% 左右，由此看来，租赁费用 的支出在宝铁整个成本费用支出中所占比例呈 上升趋势，预计在今后 3 5 年内宝铁租赁费用 在整个公司的成本费用支出中所占的比例还会 有所上升。就宝铁目前的经营现状而言， 采用的租赁方 式基本上都是经营性租赁， 它使宝铁在财力不足 时节省了相

28、当于资产价值的一笔资金， 避免设备 因技术落后必须淘汰而带来的风险， 降低了维修 费用的负担。但这种租赁方式也有一定的局限 性，那就是企业需要使用的机器设备只是暂时性 的，不需要作为企业长期固定资产使用的， 且这 些机器设备都是可以从出租人那里租到的， 而对 于那些企业希望长期拥有作为自己固定资产使 用的、企业目前又没有经济实力购买的机器设 备，企业就应该选用融资租赁的方式， 因为它不 仅可以满足目前企业作业的需要， 而且从长远来 看还能成为企业的永久性资产。 所以宝铁在今后 3 5 年内的企业机器设备等固定资产来源及使 用上，可以大胆采用融资租赁的方式。 2、筹资结构分析筹资结构分析的重点是

29、分析自有资金和贷 款构成比例对企业自有资金收益率和企业风险 大小的影响。前者可以通过发行股票或者使用留 存收益；后者可以发行债券或者向各种金融机构 借款。企业的筹资结构需要视企业期望自有资金 收益率和风险大小的综合而定。企业的持续经营和扩张仅仅依靠企业自身 拥有的自由资金是远远不够的， 就算企业经营管 理者具有长远的目光， 可以预测到今后几年内企 业发展所需要的自由资金量， 企业也不可能保持 一个较高比例的自有资金率， 因为企业不可能不 向企业投资者返还投资收益， 也不可能不进行维 持简单再生产和实现扩大再生产的投资， 从而不 断提高企业的留存利润率。 所以在市场竞争日趋 激烈的情况下，在企业

30、所需资金短缺的情况下， 企业经营者应该具有负债经营的思想。从宝铁提供的 20002002 年上半年的财务 数据可以看出， 宝铁基本上没有对外举债， 资产 负债表上所有的与企业负债经营相关的项目， 如 短期借款、长期借款、应付债券、应付票据等金 额全都为零， 说明公司所有的日常经营、 对内投 资所需的资金全部来自于企业的自有资金， 即企 业拥有的资本金、 资本公积金、 盈余公积金和未 分配利润。因此，宝铁要想实现今后 35 年内 长足发展的战略目标， 就应该对外举债， 贯彻举 债经营的战略思想， 充分发挥宝铁公司自身的信 用优势、 企业经营管理优势， 采用各种灵活的举 债方式，向其他企业、 银行

31、等金融机构或非金融 机构借款，缓解企业今后发展过程中因资金短缺 造成的压力。3、筹资方法的选择企业筹集资金需要通过一定的渠道， 采用一 定的方式， 并使两者合理地配合起来。 企业的筹 资渠道主要包括以下几种， 即国家财政资金、 银 行信贷资金、 非银行金融机构资金、 其他企业资 金、民间资金、企业自留资金和外商资金等 7 种。 企业的筹资方式同样也主要包括以下 7 种，即吸 收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、 发行债券、 发行融资券和租赁筹资。 企业筹资必 须考虑到资本的可供性和资金的成本， 因为无论 企业的整体战略多么完整和多么具有吸引力， 都 必须以企业所能筹集的资金为限。 所以，

32、企业经 营者的眼睛不应只盯在某一种或两种渠道和方 式上，而应将视野放到“全方位”的资金筹集活 动上， 并通过对每种渠道成本的比较， 最终选择 最有利于实现企业战略目标的渠道和方式。目前宝铁的筹资渠道和方式比较单一， 主要 的筹资渠道和方式就是企业自留资金、 商业信用 和租赁筹资，这种较为单一的筹资方式筹集到的 资金数目有限， 很难满足企业日益增长的资金需 求，因此宝铁今后 35 年内应该灵活运用上述 提到的各种筹资渠道和方式，多多采用银行借 款、融资租赁等筹资方式， 在相同的成本下尽可 能的筹集到更多的资金， 或者针对要筹集的资金总额，采用各种不同投资渠道和方式的组合， 尽 可能的降低企业筹资

33、的成本， 使企业筹资效用最 大化。（三）宝铁公司今后 35 年内的利润分配策略企业的税后利润按道理是归股东们所有的， 但是这并不意味着股东们要按他们的股份分享 所有的利润，原因是股东大会或者董事会有权决 定利润部分或者全部留在企业。1、利润再投资、留存利润、股利分配之间的比例关系从宝铁提供的 20002002 年上半年的财务 资料可以看出，宝铁虽然每年年底都有留存利 润，但是下一年年初总是会按照各个投资者的出 资比例采用发放股利的方式分配掉， 也就是说实 际上宝铁每年都并没有真正意义上的留存利润， 当然也就没有用于再投资的利润了， 它的未分配 利润都百分之百的用于股利分配了。从长远来 讲，这种

34、做法是不可取的， 企业股东的当前利益 固然重要，但是他们更关心的是企业长足发展带 来的巨大效益， 因此不应该只看到企业眼前的短 期收益，应该着眼于企业未来的持续经营和发 展。所以，宝铁今后 3 5 年内的利润分配策略必须与宝铁公司自身的长远发展相适应， 确定一 个合理的利润再投资、留存利润和股利分配比 例。2、股利分配政策从宝铁提供的 2000 年 2002 年上半年的财 务资料可知，宝铁目前实行的是固定的股利发放 率政策， 即企业预先制定一个股利发放率， 并在 一个较长的时期里固定不变的按此比例发放股 利，就宝铁而言， 这一股利发放率就是各企业投 资者的出资比例。 显然，该政策会因为企业经营

35、 业绩的波动而波动， 虽然股利发放的相对数不变 （发放率），但是其绝对数会因为企业税后净收 益的变化而变化。 因此，该政策能够给股东带来 一种稳定的投资回报，有助于树立投资者的信 心。但是，如果企业经营成果变化不定，则会导 致股利的发放丰薄无常， 容易挫伤投资者的投资 热情， 给投资者以巨大的风险感。 因为钢铁行业 发展的相对稳定性， 以及宝铁拥有的内、 外部优 势，在今后 35 年内宝铁可以继续实行固定的 股利发放率政策。企业在调整各种比率和杠杆时， 必须综合考 虑企业内外部的各种因素。 企业选择适当的财务 结构策略，应该正确的处理企业利润与经营风险 之间的关系，以达到较为合理的经济增长目标

36、， 因此，宝铁今后 3 5 年内选择财务结构策略时 应该考虑：1、销售变化幅度及其稳定程度对未来销售额的变化趋势预计是决定财务 结构策略的首要因素， 因为杠杆原理就是销售额 较小变化会导致税后净收益的较大变化。 如果销 售额增长， 则税后净收益增长更快； 如果销售额 降低，则税后净收益会更快的降低。 杠杆程度越 高，这种变化幅度越大。因而，预计未来短期内 销售额会有很大增长时，宜采用少增加固定资 产，少发行股票，多发行债券，使企业的税后净 收益有较快的增加。 但预计一旦失误， 销售额下 降了，企业的税后净收益则会有较快的降低。 所 以预计未来销售额的变化趋势显得极为重要， 它 决定了财务结构策

37、略的选择。2、企业长远的发展前景如果企业产品比较新， 技术比较先进， 在未 来较长的一段时间里销售情况看好， 则企业应该 多提高经营杠杆程度， 少提高财务杠杆程度。 在 财务比率方面，应该着眼于企业未来的盈利能 力，不必过于看重流动性比率。3、企业所处的行业企业所处的行业不同， 企业的生产经营状况 也不同。工业企业需要通过长期筹资甚至是发行 股票，来保证企业长期经营所必需的稳定的资金 来源。另外，行业不同，竞争的剧烈程度也不同。 竞争激烈的行业采取较高的财务杠杆的风险就 很大。4、企业的资产结构 企业所拥有的资产类型影响着企业的筹资 方式， 固定资产比例高的企业， 一般采取发行股 票或者是借入

38、长期借款，流动性比例高的企业， 一般采取短期借款融资，企业可以根据资产结 构，结合其他因素，选择较为合适的杠杆程度。5、领导人的风险意识一般而言，进取心强、有闯劲、敢于冒险的 领导人对企业， 对自身的能力充满信心， 愿意为 取得丰厚利润承担一定的风险， 因而愿意提高经 营杠杆和财务杠杆。相反，如果领导人比较谨慎， 保守，则不愿意承担较大的风险，宁愿采取较低 的经营杠杆和财务杠杆。四、近期财务措施建议（一）适当开展对外投资，可以是有形资产投入，也可以是无形资产作价投资。虽然企业的对内投资可以维持其简单再生 产并实现其扩大再生产，满足企业目前及将来一 个较短时期内的发展要求，但是要想谋求企业的 长

39、足发展，使企业在日益激烈的市场竞争中立于 不败之地，企业必须进行对外投资。对外投资不 但可以优化企业的资源配置、提高资产的利用效 率，还能降低企业的经营风险、增强企业的偿债 能力。因此，宝铁必须按弃目前只有对内投资的 做法，综合运用对内投资和对外投资，加大对外 投资的力度。（二）在原有筹资方式和筹资渠道的基础上，增加新的筹资方式和渠道。女口： 向银行、非银行金融机构和其他企业借款、吸收直接投资、租赁筹资。宝铁的筹资渠道和筹资方式过于单一，企业 发展所需的所有资金都来源于企业自身的自有 资金，基本没有对外举债。由于企业的自有资金 在数量上是有限的，这势必会影响企业的进一步 发展与扩张，所以企业应该有举债经营的思想。 充分发挥宝铁的信用优势、经营管理优势，向其 他企业、银行等金融机构或非金融机构借款， 满 足企业今后发展的资金需求。（三）大力开展除经营性租赁之外的融资租赁，充分发挥融资租赁的优势。虽然经营性租赁由出租人负责设备的维修、 保养与保险，承租人可以不负担设备过时的风 险，但是对于那些企业渴望拥有、反复使用而目 前又没有经济实力购买的机器设备来说，融资租 赁才是最好的方式。虽然承租人必须负担租赁期 中的设备维修、保养和保险费用等。但是租期满 后，租赁资产