投资项目评估案例-2015年-修订版

1、投资项目经济评估案例研究 第一节项目概况 本项目为一新建化工项目，拟生产目前国内外市场较为紧俏的P产品，该产品目前在国内市 场供不应求，每年需要一定数量的进口，项目投产后可以产顶进（替代进口）。本项目经济评估 前的基础工作已经完成，对项目市场与生产规模、技术与设备、原材料和燃料及动力供应、建厂 条件和厂址选择、公用设施和辅助设施、环境保护、企业组织和劳动定员、项目实施进度等进行 了全面的研究论证和多方案比较，确定了项目的最优建设方案。 项目生产规模为年产 P产品2.3万吨，主要技术设备拟从国外进口，厂址位于城市近郊，占 用一般农田250亩，靠近原料、燃料产地，交通运输方便、水电供应可靠。项目主

2、要设施包括生 产车间与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程，以及生产管理和生活福利设施。 第二节项目财务数据预测 一、投资估算、投资使用计划及资金筹措 1、建设投资估算（见辅助报表1） （1 ）本项目建设投资用“概算指标估算法”进行估算。固定资产投资估算金额为53,786万 元，其中外汇为3,454万美元。基本预备费按“工程费用”和“工程建设其他费用”合计的10% 计算，估算值为4,760万元；涨价预备费仅考虑国内配套投资的涨价因素，建设期内年均涨价率 取6%，估算值为1426万元。外汇与人民币的换算汇率为US$仁RMB 8.7 。 （2） 本项目建设投资税（费）的综合税率为5%，据此估算项

3、目建设投资税费为2,689万元。 （3） “建设期利息”根据资金来源及投资使用计划估算，估算值为5,013万元，其中，外汇 为470万美元。 2、流动资金估算（见辅助报表2） 本项目流动资金按“分项详细估算法”进行估算，估算值为7,266万元。 3、项目总投资为建设投资（含固定资产投资、建设投资税费、建设期利息、预备费）和流 动资金的总和，总计 6,8754万元，其中，外汇 3,924万美元。 4、 投资使用计划及资金筹措（见辅助报表3） 根据本项目的实施进度计划的规定，项目建设期3年，3年的投资分年使用比例为20% : 55% : 25%。流动资金从投产第一年（即第4年）起按“生产负荷”安排

4、使用。 本项目自有资金为 2,2000万元，其余均为借款。外汇全部为国外借款，年实际利率9% ;人 民币借款为国内贷款，其中，建设投资借款的实际利率为9.6%，流动资金借款的有效利率为 8.64%。 二、项目计算期、折旧及摊销费 1、项目计算期（经济寿命期） 本项目计算期为18年，根据项目工程实施进度计划和项目技术经济特点等因素，建设期设 定为3年、生产期确定为15年。其中，投产期2年（即第4、5年），达产比例分别为70%、90% ； 达产期13年，即第6至18年。 2、固定资产折旧费 （见辅助报表4） 本项目计入“固定资产原值”的费用包括：“建设投资”中的工程费用、预备费、建设投资 税费、建

5、设期利息和土地费用，共计58,282万元，按“平均年限法”计算折旧，折旧年限为 15 年，净残值率取4%。 3、 无形资产及递延资产摊销费（见辅助报表5） 本项目建设投资中的“工程建设其他费用”除“土地费用”计入固定资产原值外，其余费用 记为项目的“无形资产及递延资产”，其值为3,206万元。其中，无形资产为 2,476万元，递延 资产为730万元。无形资产、递延资产的摊销年限分别为10年、5年。 二、产品成本费用估算 1、 项目建成投产后所有的原材料、辅助材料及燃料动力价格均以近几年国内市场已实现的 价格为基础，预测到生产期初的价格（到厂含税价）（见辅助报表6）。 2、 工资及福利费：全厂劳

6、动定员为820人，人均（计税）月工资为 356元，福利费按工资 总额的14%记取。 3、修理费按折旧额的 50%计算。 4、 财务费用包括“建设投资借款利息”和“流动资金借款利息”。 5、其他费用包括制造费用、销售费用、管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、 修理费后的费用和土地使用税。前者为简化计算按工资及福利费总额的2.5倍计算，土地使用税 每年为70万元。 四、销售收入和销售税金及附加估算 产品销售价格根据财务评价的定价原则确定。考虑到本项目产品属于国内外市场较紧俏产 品，在一定时间内仍呈供不应求状态，经分析论证确定产品销售价格以近几年内市场已实现的价 格为基础，预测到生产期初的市

7、场价格，每吨产品出厂价（含税价）按16,800计算。 销售税金及附加按国家规定计取。该项目产品缴纳增值税，增值税率为17% ;城市维护建设 税率为7%、教育费附加率为 3%。 五、禾I润及利润分配 1、 本项目的所得税按利润总额的33%计取。 2、用“可供分配利润”偿还“建设投资借款”无余额的年份，可供分配利润全部计入“未分配利润”用于长期借款还本，不计提盈余公积金与公益金。其余年份（即有余额的年份）可按 可供分配利润的10%先计提盈余公积金，然后按需要留出用于支付“建设投资借款”还本的金额 计入未分配利润，最后将剩余部分作为应付利润分配给项目投资主体。 六、建设投资借款还本付息估算 本项目生

8、产期初的“建设期利息”转入借款本金，生产期应计利息计入财务费用，“建设投 资借款”还本资金来源为折旧费、摊销费和未分配利润。其中： 1、外汇借款从投产第一年起按“ 8年等额还本，计算利息”。由于本项目无外汇收入，偿还 外汇借款本息按1 : 8.7的比价从外汇市场购买外汇。 2、人民币借款的偿还在“优先保证外汇借款偿还”的条件下，按投产后的最大偿还能力计 算还本付息。 3、项目流动资金借款本金在项目计算期末用回收流动资金偿还，流动资金借款利息计入财 务费用。 第三节项目财务评估 、“销售收入、销售税金及附加估算 要求：1、根据上述资料数据编制“总成本费用估算表” 表”等辅助报表，“建设投资借款还

9、本付息估算表”、“利润及分配表（损益表）”、“现金流量表（全 部投资）”、“现金流量表（自有资金）”、“现金流量表（国内投资）”、“财务计划现金流量表”、“资 产负债表”等基本财务报表。 15% ）、清偿能力分析（行业基准投 经营成本、销售收入等三个因素以 “财 10%或-10% ）。 2、对项目进“财务盈利能力”分析（行业基准收益率为 资回收期10年）。 3、对项目进行盈亏平衡分析； 分别就项目建设投资、 务内部收益率”为对象，对项目进行敏感性分析（取变化率为 4、根据上述分析与评估结果，做出项目财务评估结论。 第四节项目国民经济评估 、基础数据的调整 本项目国民经济评估在财务评估的基础上进

10、行，国民经济评估所需数据由财务评估中的财务 数据调整求得： 1、经济效益和费用的识别与划分 （1 ）剔除计入财务效益和费用中的转移支付，包括：A、引进设备、材料缴纳的关税及增值 税；B、建设投资税费；C、土地使用税；D、销售税金及附加；E、所得税；F、国内借款还本付 息。其中，A、B、C三项在“投资及经营费用调整”中予以说明和剔除，后三项由在国民经济 评估报表中不计入而直接剔除。 （2）间接效益和间接费用的计算 本项目从国外引进先进的技术设备，通过技术培训、人才流动、技术推广和扩散，项目所正 在地整个社会都将受益，应计为项目的间接利益。但由于计算上的困难，在国民经济评估中只能 作定性描述。本项

11、目无明显的间接费用。 2、经济效益和费用的数值调整 该项目财务评估中外汇与人民币的换算汇率为外汇调剂市场汇率，由于该汇率已基本反映了 外汇的真实价值，故国民经济评价中仍取该汇率为影子汇率。 （1 ）投资的调整 A、 建筑工程费用按影子价格换算系数1.1调整。 B、 设备购置费的调整。剔除“进口设备购置费”中的关税及增值税，用6%的贸易费用率及 影子汇率重新计算费用，引进设备国内运输费用所占比重较小不再进行调整。据此，“进口设备 购置费”由23,028万元人民币调整为 18,993万元人民币（=2,029万X 8.7元/美元+1,341万元 人民币）；国内配套设备影子价格换算系数为1，运输费用所

12、占比重小不再进行调整。 C、安装工程费用中“进口材料费用”的调整方法同上述引进设备费用的调整方法，该费用 由9,639万元人民币调整为 8,186万元人民币（=870 X 8.7元/美元+617万元），国内材料及费 用不进行调整。 D、其他费用的调整。其他费用中仅对土地费用予以调整，采用土地机会成本（以现值表示） 及新増资源消耗（设为 175万元人民币）之和作为土地影子费用计入项目投资的方式。有关数据 如下：本项目占用的土地为一般农田250亩，若无本项目占用，则继续按现状用于农业生产，经 测算该土地用于农业生产的年最大净收入为741元/亩（项目开工前第 3年数据），并预计可按 3%的平均增长率

13、增长，根据有关公式自行计算土地机会成本总额。 E、 基本预备费按上述调整后数据重新计算，由4,760万元调为4,220万元；由于上述费用 均已采用影子价格，故涨价预备费扣除。 F、建设投资税费、国内贷款利息系转移支付，不再计入项目投资。 G、 流动资金按调整后的估算基础重新估算，由7,266万元调整为7,285万元。 （2 ）销售收入的调整 本项目产品按替代进口确定其影子价格，由于不能确定具体用户，按最近几年该种产品进口 的到岸价格（CIF）,并考虑相关国内运输费用和贸易费用，经分析确定该种产品的影子价格为 20,010 元/ 吨。 （3）经营费用的调整 A、外购原料 A为“非外贸货物”，其费

14、用占经营成本比重大，按“分解成本成本法”确定 其影子价格。由于原材料A可通过发挥现有企业生产能力而满足供应，故按其可变成本进行分解， （原料A的单位可变财务成本见辅助报表7）。分解成本法的有关资料如下： 原料a为非外贸货物，在国内属紧缺产品，经测算影子价格换算系数为1.2 ； 原料b为外贸货物，其“到岸价格”为470美元/吨，贸易费用率为 6%; 原料c所占比重较小，不予调整： 生产厂所在地区电力的影子价格为0.2181元/度； 生产厂所在城市煤的影子价格为133.04元/吨； 水和其他项目不予调整； 以上各项单价中包含的运输费用难以单列也不作调整； 原料A由生产厂家直接供货给本项目，且距离很

15、近，故不考虑贸易费用和运输费用。 B、 外购原料B为外贸货物。按“间接进口”确定其价格，至U岸价为447美元/吨，由于供应 厂和原用户难以确定，且项目地处港口，故以到岸价格为基础，考虑贸易费用确定其影子价格。 C、 外购货物D为非外贸物且为长线产品，经计算其影子价格换算系数为0.91 o D、项目所在地区电力、煤的影子价格同上。 E、土地使用税系转移支付，故予以剔除。 F、其他各项不予调整。 二、国民经济评价 要求：1、根据上述资料及财务评估中的计算报表，分别编制“项目国民经济评估投资调整 计算表”、“项目国民经济经营费用调整计算表”等辅助报表。 2、根据有关数据资料和上述辅助报表，分别编制“

16、项目国民经济效益费用流量表（全部投 资）”、“项目国民经济效益费用流量表（国内投资） ”、“项目经济外汇流量表”、“项目国内资源流 量表”等基本报表。 3、 对项目进行国民经济盈利能力分析（社会折现率为15% ）、经济外汇效果分析。 4、 以项目“全部投资经济内部收益率”，分别就建设投资、销售收入、经营费用等三个因素 对项目进行单因素敏感性分析（取变化率为10%或-10% ） 5、综合上述各项分析，作出国民经济评估结论。 辅助报表1建设投资估算表单位：万元；万美元 序号 工程费用名称 估算价值 占固定资 产投资比 例（%） 备 注 建筑工程 设备购置 安装工程 其他费用 合计 其中外汇 1 固

17、定资产投资 3466 28864 11452 10003 5378 6 3454 100 1.1 工程费用 3466 28864 11452 4378 2 2899 81 1.1.1 主要生产项目 1031 23976 10121 3512 8 其中：外汇 2029 870 2899 1.1.2 辅助生产车间 383 1052 51 1486 1.1.3 公用工程 449 2488 1017 3954 1.1.4 环保工程 185 1100 225 1510 1.1.5 总图运输 52 248 300 1.1.6 服务性工程 262 262 1.1.7 生活福利工程 1104 1104 1.1

18、.8 厂外工程 38 38 1.2 工程建设其他费用 3818 3818 241 7 其中：土地费用 612 612 （1.1+1.2） 3466 28864 11452 3818 4760 0 3140 1.3 预备费 6186 6186 314 12 1.3.1 基本预备费 4760 4760 314 1.3.2 涨价预备费 1426 1426 2 建设投资税费 2689 2689 3 建设期利息 5013 5013 470 建设投资（1+2+3） 3466 28864 11452 17706 6148 8 3924 辅助报表2流动资金估算表单位：万元 序号 项目 最低周转 天数 周转 次

19、数 投产期 达到设计生产能力期 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 流动资产 6170 7933 8814 8814 8814 8814 8814 8814 8814 8814 8814 8814 8814 8814 8814 1.1 应收账款 30 12 1278 1643 1826 1826 1826 1826 1826 1826 1826 1826 1826 1826 1826 1826 1826 1.2 存货 4851 6237 6930 6930 6930 6930 6930 6930 6930 6930 6930 6930 6930 6

20、930 6930 1.3 现金 15 24 41 52 58 58 58 58 58 58 58 58 58 58 58 58 58 2 流动负债 1084 1393 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 2.1 应付账款 30 12 1084 1393 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 1548 3 流动资金（1-2） 5086 6539 7266 7266 7266 7266 7266 7266 7266 7266

21、 7266 7266 7266 7266 7266 4 流动资金增加额 5086 1453 727 辅助报表3投资使用计划与资金筹措表单位：人民币：万元 外币：万美元 序号 项目 合计 人民币 1 2 3 4 5 6 外币 人民币 小计 外币 人民币 小计 外币 人民币 小计 外币 人民币 小计 外币 人民币 小计 外币 人民币 小计 1131 1476 3260 1756 1 总投资 68754 722 5037 7 2050 9 5 1152 7545 6 5086 5086 1453 1453 727 727 1047 1300 2953 1377 1.1 固定资产投资 53786 69

22、1 4462 2 1900 7 4 864 6267 9 1.2 建设投资税费 2689 524 524 1477 1477 689 689 1.3 建设期利息 5013 31 51 321 150 285 1594 288 589 3097 1.4 流动资金 7266 5086 5086 1453 1453 727 727 1131 1476 3260 1756 2 资金筹措 68754 722 5037 7 2050 9 5 1152 7545 6 5086 5086 1453 1453 727 727 1078 1078 2.1 自有资金 22000 3920 3920 0 0 4900

23、 4900 2400 2400 用于流动资金 2400 2400 2.1.1 资本金 22000 3920 3920 1078 0 1078 0 4900 4900 2400 2400 2.1.2 资本溢价 2.2 银行借款 46754 722 1117 7397 2050 3989 2182 5 1152 2645 1266 6 2686 2686 1453 1453 727 727 2.2.1 建设投资借款 41888 722 1117 7397 2050 3989 2182 5 1152 2645 1266 6 2.2.2 流动资金借款 4866 2686 2686 1453 1453

24、727 727 辅助报表5 无形及递延资产摊销估算表 辅助报表4固定资产折旧费估算表单位：万元 序号 项目 合计 折旧 年限 折旧率 （%） 投产期 达到设计生产能力 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 固定资产原值 58282 15 6.40 2 折旧费 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3730 3 净值 54552 50822 47092 43362 39632 35902 32172 28442 24712 20982 17252 1352