财务管理课件

1、第一章财务管理总论第一节 财务管理的内容一、财务管理的概念在企业生产经营过程中，存在着两种运动过程。一方面实物商品不断地运动，实物商品的价值形态也不断地发生变化，由一种形态转化为另一种形态，周而复始，不断循环，形成了资金运动。所以，企业的生产经营过程，一方面表现为实物商品的运动过程，另一方面表现为资金的运动过程或资金运动 。企业的资金运动，构成企业经济活动的一个独立方面，具有自己的运动规律，这就是企业的财务活动。从表面上看是钱和物的增减变动。其实，钱和物的增减变动都离不开人与人之间的经济利益关系。财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方

2、面财务关系的一项经济管理工作。二、财务活动企业再生产过程表现为价值运动或者资金运动的过程，而资金运动过程的各阶段总是与一定的财务活动相对应的，或者说，资金运动形式是通过一定的财务活动内容来实现的。所谓财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。从整体上讲，财务活动包括以下四个方面: (一)筹资活动所谓筹资是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程。在筹资过程中，企业一方面要确定筹资的总规模，以保证投资所需要的资金；另一方面要通过筹资渠道、筹资方式或工具的选择，合理确定筹资结构，以降低筹资成本和风险。企业通过筹资可以形成两种不同性质的资金来源：一是企业自有资金，二

3、是企业债务资金。 (二)投资活动企业取得资金后，必须将资金投入使用，以谋求最大的经济效益；否则，筹资就失去了目的和效用。企业投资可以分为广义的投资和狭义的投资两种。广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，狭义的投资仅指对外投资。 企业在投资过程中，必须考虑投资规模；同时，企业还必须通过投资方向和投资方式的选择，来确定合理的投资结构，以提高投资效益、降低投资风险。 (三)资金营运活动首先，企业要采购材料或商品，以便从事生产和销售活动，同时，还要支付工资和其他营业费用；其次，当企业把产品售出后便可取得收入，收回资金；第三，如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式来筹集所需

4、资金。企业的营运资金，主要是为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，营运资金的周转与生产经营周期具有一致性。 (四)分配活动 广义地说，分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程；而狭义的分配仅指对利润尤其是净利润的分配。企业筹集的资金归结为所有者权益和负债两个方面，在对这两种资金分配报酬时，前者是通过利润分配的形式进行的，属于税后分配；后者是通过将利息等计入成本费用的形式进行分配的，属于税前分配。三、财务关系 企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。(一)企业与政府之间的财务关系 (二)企业与投资者之间的财务关系(三)企业与债权人之间的财务关系 (四)企业与

5、受资者之间的财务关系(五)企业与债务人之间的财务关系 (六)企业内部各单位之间的财务关系(七)企业与职工之间的财务关系第二节 财务管理的目标一、财务管理目标的含义财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。(一)利润最大化即假定在企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。 以利润最大化作为目标的原因1. 生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；2.在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；3.只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的

6、财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。 利润最大化目标存在的问题z 1.这里的利润是指企业一定时期实现的利润总额,没有考虑资金时间价值；z 2.没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；z 3.没有考虑风险因素；z 4.片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为。z 5.利润是反映的是企业过去某一时期的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力。z 6.利润的计算受会计处理方法的影响较大，有时并不反映企业的真实盈利情况。 (二)资本利润率或每股利润最大化资本利润率是利润额与资本额的比率。每股利润是利润额与普通股股数的比值。这个目标的优点是把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，可以在

7、不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间进行比较。但该指标仍然没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。 (三)企业价值最大化企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点的，并将未来收入按预期投资时间的同一口径进行折现，未来收入的多少按可能实现的概率进行计算。可见，这种计算办法考虑了资金的时间价值和风险问题。企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，应得的报酬越是确定，则企业的价值或股东财富越大。 企业价值最大化目标的优点 1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值；2. 反映了对企业资

8、产保值增值的要求，因为股东财富越多，企业市场价值就越大；3. 可克服管理上的片面性和短期行为；4. 有利于社会资源合理配置。社会资金通常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企业或行业，有利于实现社会效益最大化。 企业价值最大化目标存在的问题 1. 股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力。2.为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股。3.对于非上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确。二、股东与经营者的目标冲突与解决（委托代理问题与利益

9、冲突）z 企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标也就是股东的目标。z 股东委托经营者代表他们管理企业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全一致。(一)股东与经营者的目标z 1.股东的目标 z 使自己财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完成这个目标。 z 2.经营者目标 z 增加报酬、增加闲暇时间、在职消费和避免风险 （二）经营者对股东目标的背离z 1.道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败他们的“身价”将下跌。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。这样做不构成法

10、律和行政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任。z 2.逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室，购置高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或者蓄意压低股票价格，自己借款买回，导致股东财富受损。（三）防止经营者背离股东目标的方式z 1.监督（1）避免“道德风险”和“逆向选择”的出路之一是股东获取更多的信息，对经营者进行监督。（2）全面监督在实际上是行不通的。经营者比股东有更大的信息优势，比股东更清楚什么是企业更有利的行动方案；全面监督管理行为的代价是高昂的，很可能超过它所带来的收益。（3）监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。 z （1

11、）解聘z （2）接收（被并购的威胁）z 2.激励z 激励的作用：z （1）使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合股东利益最大化的行动。（2）激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题。z 矛盾：报酬过低，不足以激励经营者，股东不能获得最大利益；报酬过高，股东付出的激励成本过大，也不能实现自己的最大利益。 z 方式：(1)“股票选择权”方式z (2)“绩效股”形式z 3.最佳的解决办法z 同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。z 监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间，此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决

12、办法。 三、财务目标与债权人的冲突与解决z 债权人目标：收回本金、获得利息借款合同一旦成为事实，资金划到企业，债权人就失去了控制，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其通常方式是：第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债的价值下降，使旧债权人蒙受损失。 z 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产对优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：z 第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。z 第二，发现公司有损害其债

13、权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。四、财务目标与利益相关者z 广义的利益相关者z 广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。z 狭义的利益相关者z 狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。z 通常，我们说“利益相关者”是指狭义的利益相关者。 利益相关者类型 （1）合同利益相关者，包括主要客户，供应商和员工，他们和企业之间存在法律关系，受到合同的约束；（2）非合同利益相关者，包括一般消

14、费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体。股东与利益相关者的协调z 股东可能为自己的利益伤害合同利益相关者，合同利益相关者也可能伤害股东利益。因此，要通过立法调节他们之间的关系，保障双方合法权益，一般说来，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求，在此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束，以缓和双方的矛盾。对于非合同利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者，公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。五、企业的社会责任和商业道德 z 社会责任的含义z 是指企业对于超出法律和公司治理的对利益相

15、关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的责任。对于合同利益相关者的社会责任z （1）劳动合同之外员工的福利，例如帮助住房按揭、延长病假休息、安置职工家属等；（2）改善工作条件，例如优化工作环境、建立体育俱乐部等；（3）尊重员工的利益，人格和习俗，例如尊重个人私有知识而不是宣布个人知识归公司所有，重视员工的意见和建议，安排传统节日聚会等、灵活的工作时间等；（4）友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等；（5）就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等。对于非合同利益相关者的社会责任z （1）环境保护，例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等；（2）产品安全，例如即使消

16、费者使用不当也不会构成危险等；（3）市场营销，例如广告具有高尚情趣、不在某些市场销售自己的产品等；（4）对社区活动的态度，例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。第三节 财务管理的环节一、财务预测（一）明确预测目标；（二）搜集相关资料；（三）建立预测模型；（四）确定财务预测结果。二、财务决策(一)确定决策目标； (二)提出备选方案； (三)选择最优方案。三、财务预算(一)分析财务环境，确定预算指标；(二)协调财务能力，组织综合平衡； (三)选择预算方法，编制财务预算。四、财务控制(一)制定控制标准，分解落实责任； (二)实施追踪控制，及时调整误差； (三)分析执行情况，搞好考核奖惩。五

17、、财务分析(一)占有资料，掌握信息； (二)指标对比，揭露矛盾； (三)分析原因，明确责任；(四)提出措施，改进工作。第四节 财务管理的环境一、财务管理环境的概念财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。影响企业财务活动的因素很多，但本课程主要讨论对企业财务管理影响比较大的经济环境、法律环境和金融环境等因素。二、经济环境(一)经济周期市场经济条件下，经济发展与运行带有一定的波动性，大体上经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环，这种循环叫做经济周期。 (二)经济发展水平 (三)经济政策三、法律环境(一)企业组织形式： 1独资企业 2合伙企业 3

18、公司： (1)有限责任公司(人数有新规定) (2)股份有限公司 (二)税法 ： 1所得税类 2流转税类 3资源税类 4财产税类 5行为税类四、金融环境(一)金融机构 1银行：银行是指经营存款、放款、汇兑、储蓄等金融业务，承担信用中介的金融机构。银行的主要职能是充当信用中介、充当企业之间的支付中介、提供信用工具、充当投资手段和充当国民经济的宏观调控手段。 目前,我国银行的类型有:（1）中央银行 （2）商业银行 （3）国家政策性银行 2非银行金融机构：非银行金融机构主要包括信托投资公司和租赁公司等。前者主要办理信托存款和信托投资业务，在国外发行债券和股票，办理国际租赁等业务。后者则介于金融机构与企

19、业之间，它先筹集资金购买各种租赁物，然后出租给企业。 (二)金融市场金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具融通资金的市场，即实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和进行有价证券交易活动的市场。金融市场包括: 外汇市场、资金市场、黄金市场金融市场 外汇市场资金市场 黄金市场货币市场(短期) 资本市场(长期) 短期证券市场短期借贷市场 票据承兑与 贴现市场同业拆借市场长期证券市场 长期借贷市场一级市场(发行市场) 二级市场(交易市场) 图1-1 金融市场分类示意图 (1)金融市场是以资金为交易对象的市场，在金融市场上，资金被当作一种“特殊商品”来交易。 (2)金融市场可以是有形的市场，也

20、可以是无形的市场。金融市场对于商品经济的运行，具有充当金融中介、调节资金余缺的功能。从总体上看，建立金融市场，有利于广泛地积聚社会资金，有利于国家控制信贷规模和调节货币流通。从企业财务管理角度来看，金融市场作为资金融通的场所，是企业向社会筹集资金必不可少的条件。 (三)利息率1利率的类型(1)按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率(2)按利率与市场资金供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率(3)按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率2利率的一般计算公式利率= 纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率；通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降

21、低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率；风险报酬率包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率和期限风险报酬率。第二章 资金时间价值与风险分析第一节 资金时间价值一、资金时间价值的概念 资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。 通常情况下，资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 资金的时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。 二、一次性收付款项的终值与现值 在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项，即为一次性收付款项。 终值又称将来值，是现在一

22、定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。 现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。 终值与现值的计算涉及到利息计算方式的选择。目前有两种利息计算方式，即单利和复利。 (一)单利的终值和现值 为计算方便，设定符号标识：i为利息；p为现值；f为终值；i为每一利息期的利率(折现率)；n为计算利息的期数。 按照单利的计算法则，利息的计算公式为：i=pin 除非特别指明，在计算利息时，给出的利率均为年利率，对于不足一年的利息，以一年等于360天来折算。 单利终值的计算公式如下: f = p+pin = p(1+in)单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称

23、为折现。单利现值的计算公式为: p=f/(1+in) (二)复利的终值和现值1.复利的终值 资金时间价值通常是按复利计算的。复利不同于单利，它是指在一定期间(如一年)按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息，它既涉及到本金上的利息，也涉及到利上所生的利息。 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。第一年本利和为: f=p+pi=p(1+i)第二年本利和为: f=p(1+i)+p(1+i) i=p(1+i)2 同理，第三年的本利和为: f=p(1+i)2+p(1+i)2 i =p(1+i)3第n年的本利和为： 式中(1+i)n通常称作“一次性收付款项终值系数”，简称“复利终值系数”，

24、用符号(f/p, i, n)表示。(1+i)n与(f/p, i, n)是等效的,故:亦可写成f=p (f/p, i, n)“1元复利终值表”的第一行是利率i，第一列是计息期数n，相应的(1+i)n在其纵横相交处。通过该表可查出，(f/p,6%，3)=1.191。即在利率为6%的情况下，现在的1元和3年后的1.191元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。2.复利的现值复利现值相当于原始本金,它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项,按折现率(i)所计算的现在时点价值。现值的计算可由终值计算公式推导出:p=f(1+i)-n 式中(1+i)-n通常称作“一次性收付款项现值系数”，记

25、作(p/f，i，n)，可以直接查阅“一元复利现值表”。 p=f (p/f，i，n)三、普通年金的终值与现值 在现实经济生活中，还存在一定时期内多次收付的款项，即系列收付款项。如果每次收付的金额相等，则这样的系列收付款项便称为年金。 年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记作a。 年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。(一)普通年金终值的计算 普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。0 1 2 . . . n-2 n-1 na a . . . a a aa(1+i)n-1 a(1+i)n-2 a(1+

26、i)2 a(1+i)1 a(1+i)0上式两边同乘(1+i)可得(2)式,用(2式)两边同减原式得:fi= a (1+i)n-a整理上式，可得到: 式中的分式称作“年金终值系数”，记为(f/a，i，n)，可通过直接查阅1元年金终值表求得有关数值。上式也可写作：f=a(f/a，i，n)。例假设某项目在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款年利率为10%，则该项目竣工时应付本息的总额为: f=100 =100(f/a，10%,5)=1006.1051=610.51(万元)(二)年偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金

27、。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为: 式中的分式称作“偿债基金系数”，记为(a/f，i，n)，可直接查阅“偿债基金系数表”或通过年金终值系数的倒数推算出来。例假设某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金应为: a=1000 =10000.2154=215.4(万元)或 a=10001/(f/a，10%,4) =1000(1/4.6410)=215.4(万元) (三)普通年金现值的计算0 1 2 . . . n-2 n-1 n年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。 a a . . . a

28、a aa(1+i) -1 a(1+i) -2 a(1+i)-(n-2) a(1+i)-(n-1) a(1+i)-n 年金现值的计算公式为:整理上式，可得到: 式中的分式称作“年金现值系数”，记为(p/a，i，n)，可通过直接查阅“1元年金现值表”求得有关数值。上式也可以写作：p=a(p/a，i，n)例租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年复利率为10%，则5年内应支付的租金总额的现值为: p=120 =120(p/a,10%,5) =1203.7908455(元)(四)年资本回收额的计算资本回收是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年资本回收额计算是年金现值的逆

29、运算。公式为： 式中的分式称作“资本回收系数”，记为(a/p，i，n)，可直接查阅 “资本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数求得。上式也可写作: a=p(a/p，i，n)，或a=p1/(p/a，i，n)例某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%,等额偿还，则每年应付的金额为:a=1000 =10000.1770=177(万元) 或 a=10001/(p/a，12%，10) =10001/5.6502177(万元)四、即付年金的终值与现值即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。n期即付年金与n期普通

30、年金的关系如图2-1所示。 n期即 付年金0 1 2 3 . . . n-2 n-1 n ta a a a . . . a an期普通年金0 1 2 3 . . . n-2 n-1 n ta a a . . . a a a 图2-1 即付年金与普通年金示意图 (一)即付年金终值的计算即付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。n期即付年金与n期普通年金的付款次数相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。因此，在n期普通年金终值的基础上乘上(1+i)就是n期即付年金的终值。 式中方括号内的内容称作“即付年金终值系数”，它是在普通年

31、金终值系数的基础上，期数加1，系数值减1所得的结果。通常记为 ：(f/a，i，n+1)-1。 则计算即付年金的终值的公式可写为: f=a(f/a，i，n+l)-1 例某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年末能一次取出本利和为: f =a(f/a，i，n+1)-1 =100(f/a,10%，6)-1 =100(7.7156-1)672(万元)(二)即付年金现值的计算n期即付年金现值与n期普通年金现值的期限相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金现值比n期普通年金现值少折现一期。因此，在n期普通年金现值的基础上乘以(1+i)，便可求出n期即付

32、年金的现值。其计算公式为: 式中方括号内的内容称作“即付年金现值系数”，它是在普通年金系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。通常记为(p/a，i，n-1)+1。可用如下公式计算即付年金的现值: p=a(p/a，i，n-1)+1已知(f/a，10%，9)=13.579，(f/a，10%，11)=18.531，则10年期、年利率为10%的即付年金终值系数为( )。 a.17.531 b.19.531 c.14.579 d.12.579 e.13.579 f.18.531五、递延年金和永续年金的现值（一）递延年金现值的计算递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期(假设为s期，

33、s1)后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。递延年金与普通年金的关系可用图2-2所示。 a a . . . a a0 1 s s+1 s+2 n-1 n t递延 年金a a a a . . . a a0 1 s s+1 s+2 n-1 n t普通 年金 图2-2 递延年金与普通年金关系示意图递延年金的现值可按以下公式计算 =a(p/a， i， n)(p/a， i， s) (1)或 =a(p/a， i， n-s) (p/f，i， s) (2)例某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%。则

34、此人应在最初一次存入银行的钱数为: p=a(p/a，10%，10)(p/a，10%，5) =1000(6.1446-3.7908)2354(元)或 p=a(p/a，10%，5)(p/f，10%，5) =10003.79080.62092354(元) (二)永续年金现值的计算永续年金是指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。通过普通年金现值计算可推导出永续年金现值的计算公式为: p=a/i例某人持有的某公司优先股，每年每股股利为2元，若此人想长期持有，在利率为10%的情况下，请对该项股票投资进行估价。这是一个求永续年金现值的问题，即假设该优先股每年股利固定

35、且持续较长时期，计算出这些股利的现值之和，即为该股票的估价。 p=a/i=2/10%=20(元)六、折现率、期间和利率的推算(一)折现率(利息率)的推算 1.对于一次性收付款项，根据其复利终值(或现值)的计算公式可得折现率的计算公式为: 2.永续年金折现率(利息率)i的计算也很方便。若p、a已知，则根据公式p=a/i，变形即得i的计算公式为: i=a/p3.普通年金折现率的推算比较复杂，无法直接套用公式，而必须利用有关的系数表，有时还会牵涉到内插法的运用。 根据普通年金终值 f=a(f/a，i，n)年金现值p=a(p/a，i，n)的计算公式可推算出年金终值系数(f/a，i，n)和年金现值系数(

36、p/a，i，n)的算式: (f/a， i，n)=f/a (p/a，i，n)=p/a利用年金现值系数表计算的步骤: 1计算出p/a的值，设其为p/a= 2查普通年金现值系数表。3若无法找到恰好等于的系数值，应在表中n行上找与最接近的两个左右临界系数值1、2（使12，或12）。4应用内插法，假定利率i同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数和临界利率计算出i，其公式为:对于一次性收付款项，若应用查表法求i，可先计算出f/p的值，设其为,然后查复利终值系数表；或先计算出p/f的值，设其为,然后查复利现值系数表。对于即付年金利率i的推算，同样可遵照上述方法。先求出f/a的值，令=f/a+1

37、，然后沿(n+1)所在的行横向在普通年金终值系数表中查找，若恰好找到等于，则该系数值所在列所对应的利率便为所求的i，否则便查找临界系数值和对应的临界利率，应用内插法求出利率i。 (二)期间的推算现以普通年金为例，说明推算期间n的基本步骤1计算出p/a的值，设其为。 2查普通年金现值系数表。3若找不到恰好为的系数值，则在该列查找最为接近值的上下临界系数1、2以及对应的临界期间n1、n2，然后应用内插法求n，公式为:(三)名义利率与实际利率的换算当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。第一种方法是按下式将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间

38、价值。 i=(1+r/m)m-1 式中：i为实际利率；r为名义利率；m为每年复利次数。第一种方法的缺点是调整后的实际利率往往带有小数点，不利于查表。第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即把利率i变为r/m，把期数相应变为mn。第二节 风险分析一、风险的概念风险一般是指某一行动的结果具有多样性。 在风险存在的情况下，人们只能事先估计到某种行动可能导致的结果，以及每种结果出现的可能性，而行动的真正结果究竟会怎样，不能事先确定。与风险相联系的另一个概念是不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。 二、风险的类别

39、从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特别风险两类。从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特有风险进一步分为经营风险和财务风险两大类。(一)经营风险 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。(二)财务风险 财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。 风险大小受借入资金对自有资金比例的影响，借入资金比例大，风险程度就会随之增大；借入资金比例小，风险程度也随之减少。对财务风险的管理，关键是要保证有一个合理的资金结构。三、风险报酬 任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率，这种现象称为风险反感。 在风险反感普遍存在的情况下，诱

40、使投资者进行风险投资的，是超过时间价值的那部分额外报酬，即风险报酬。 风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。 如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率便是资金的时间价值(无风险报酬率)与风险报酬率之和。即: 期望投资报酬率=资金时间价值(或无风险报酬率) +风险报酬率 四、风险衡量风险客观存在，广泛影响着企业的财务和经营活动，因此，正视风险并将风险程度予以量化，进行较为准确的衡量，便成为企业财务管理中的一项重要工作。风险与概率直接相关，并由此而与期望值、离散程度等相联系，对风险进行衡量时应着重考虑这几

41、方面因素。 (一)概率分布在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。概率必须符合下列两个要求:（1）0pi1（2）将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。 例某企业甲产品投产后预计收益情况和市场销量有关，可用表2-1描述各种可能的收益概率分布。市场情况年收益xi概率pi销量很好销量较好销量一般销量较差销量很差543210.10.20.40.20.1表2-1 市场预测和预期

42、收益概率分布表pi 0.4 0.3 0.2 0.10 1 2 3 4 5 xi 图2-4 市场预测与预期收益概率分布图概率分布可以用可能结果为横轴，以概率为纵轴的坐标点划线表示，如图2-4所示。 概率分布有两种类型，一种是离散型分布，也称不0 xi图2-5 连续概率分布图pi连续的概率分布。另一种是连续型分布,如图2-5所示。 (二)期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，通常用符号表示，其计算公式如下: 以上例中有关数据为依据计算甲产品投产后预计收益的期望值为: 50.1+40.2+30.4+20.2+10.1=3 期望收益反映

43、预计收益平均化，在各种不确定性因素影响下，它代表着投资者的合理预期。 (三)离散程度离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。反映随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差、标准离差率和全距等。本课程主要介绍方差、标准离差和标准离差率三项指标。 1方差方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。其计算公式为: 例以上例中的数据为例计算甲产品预计年收益与期望年收益的方差为:2=(5-3)20.1+(4-3)20.2+(3-3)20.4+(2-3)20.2+(1-3)20.1=1.2 2标准离差标准离差也叫均方差，是方差的平方

44、根其计算公式为:标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。 3标准离差率标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号q表示，其计算公式为: 方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。对于单个方案，决策者可根据其标准离差(率)的大小，并将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，看前者是否低于后者，然后作出取舍。对于多方案择优，决策者的

45、行动准则应是选择标准离差最低、期望收益最高的方案。然而高收益往往伴有高风险，低收益方案其风险程度往往也较低，究竟选择何种方案，就要权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定。 第三章 企业筹资方式第一节 企业筹资概述一、企业筹资的分类1按资金使用期限的长短分类分为短期资金与长期资金两种 长期资金一般是指供一年以上使用的资金。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新，一般需几年甚至十几年才能收回。 短期资金一般是指供一年以内使用的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。2按资金的来源渠道分类分为所有者权益和负债两大类 所有者权益

46、是指投资人对企业净资产的所有权，包括投资者投入企业的资本及持续经营中形成的经营积累；负债是企业所承担的能以货币计量，需以资产或劳务偿付的债务。 企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益；企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资金属于企业的负债。二、企业筹资渠道与方式 (一)筹资渠道 筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。 我国企业目前筹资渠道主要包括: 1国家财政资金：国家对企业的直接投资是国有企业最主要的资金来源渠道，特别是国有独资企业，其资本全部由国家投资形成。 现有国有企业的资金来源中，其资本部分大多是由国家财政以直接拨款方式形

47、成的，除此以外，还有些是国家对企业“税前还贷”或减免各种税款而形成的。都属于国家投入的资金，产权归国家所有。2银行信贷资金：银行对企业的各种贷款，是我国目前各类企业最为重要的资金来源。 我国银行分为商业性银行和政策性银行两种。商业银行是以盈利为目的、从事信贷资金投放的金融机构，它主要为企业提供各种商业贷款。政策性银行是为特定企业提供政策性贷款。 3非银行金融机构资金: 非银行金融机构主要指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团所属的财务公司等。 它们所提供的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融服务。4其他企业资金 企业在生产经营过程中，往

48、往形成部分暂时闲置的资金，并为一定的目的而进行相互投资；另外，企业间的购销业务可以通过商业信用方式来完成，从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。企业间的相互投资和商业信用的存在，使其他企业资金也成为企业资金的重要来源。5居民个人资金 企业职工和居民个人的结余货币，作为“游离”于银行及非银行金融机构等之外的个人资金，可用于对企业进行投资，形成民间资金来源渠道，从而为企业所用。6企业自留资金 它是指企业内部形成的资金，也称企业内部资金，主要包括提取公积金和未分配利润等。这些资金的重要特征之一是，它们无须企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。 (二)

49、筹资方式 筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前筹资方式主要有： (1)吸收直接投资； (2)发行股票； (3)利用留存收益； (4)向银行借款； (5)利用商业信用； (6)发行公司债券； (7)融资租赁。 (三)筹资渠道与筹资方式的对应关系 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。它们间的对应关系，可用表3-1来表示。表3-1 筹资方式与筹资渠道的对应关系 筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款发行公司债劵利用商业信用融资租赁国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金()其他企业资金居民个人资金企业自留资金三、企业筹资的基本原则(一)规模适当原则 (二)筹措及时原则 (三)来源合理原则 (四)方式