《中南建设重点推荐》PPT课件

1、布局下半场行情的稀缺标的 中南建设推荐报告 何奇 投资部 2015年2月,投资要点,投资要点,2,一、公司简介及成长历程 作为中南集团旗下地产和建筑平台，在董事长陈锦石的绝对控股下，公司在房地产黄金十年从大盘操作到区域深耕，实现了80%的复合增长率，成为布局二三线市场的区域龙头，并凭借着巨量土地储备，为未来几年的稳定增长奠定基础。 二、受益二三线市场复苏 在一线城市强势复苏的背景下，预计二三线城市的复苏将在二季度启动，并于今年下半年以后逐步进入繁荣期。我们看好公司主要布局的沿海二三线城市，也判断基本面将支持未来估值的修复。 三、再融资或成为催化剂 公司是销售百亿的主流房企中，为数不多的几个尚未

2、启动再融资的企业，这与公司的股权分布及负债压力并不符合。我们猜测，二季度以后公司可能会效仿其他公司启动再融资，届时转型等股价催化剂有望落地。 四、投资建议 目前公司是主流房企中的估值洼地，预计公司2014-2016年EPS分别为1.15、1.38和1.62元/股，维持买入评级，12个月目标价16元,投资要点,公司简介及成长历程,3,1、公司股权结构。中南建设是中南集团整合房地产业与建筑产业优质资产， 在2008年通过重组上市，大股东为中南城市建设投资有限公司，持股比例70.92%，实际控制人为公司董事长陈锦石，目前机构持仓较少,投资要点,公司简介及成长历程,4,2、业绩高速增长。公司从05年1

3、亿的房地产销售规模，到13年156.5亿，年复合增长率高达80%； 总资产由09年的171亿增长至13年的651亿，年复合增长率近40%。2014年公司房地产销售200亿（全国排名36）， 建筑业务收入预计超过100亿,投资要点,公司简介及成长历程,5,3、公司的两大优势。首先，作为全国为数不多的具有建筑施工特一级资质的企业，公司践行建筑+房地产联动模式，擅长快周转和大盘开发，以承建公共建筑和综合体项目来获得较低土地成本，创造了昆山3个半月开盘和南充4个月开盘的行业记录；其次，公司长期经营二三线城市，在南通、青岛、苏州、沈阳和海南等城市深耕，并积极寻求在上海和北京周边郊区突破，区域布局顺应了城

4、市群的发展趋势,投资要点,公司简介及成长历程,6,4、土地储备丰富。基于2013年年报数据，中南建设目前未结算面积高达1800万方，而2014年公司销售面积只有263万方，足够未来五年的发展需要。当前公司土地储备的平均楼面价为1500元左右，而2014年销售均价为7870元，未来房地产销售毛利率有望维持在30%以上,投资要点,受益二三线市场复苏,7,1、二线城市复苏有望。在一线城市强势复苏的背景下，预计二三线城市的复苏将在二季度启动，并于今年下半年以后逐步进入繁荣期，这为布局二三线的中南建设提供了良好的市场环境,投资要点,受益二三线市场复苏,8,2、重点布局城市房价有望反弹。公司主要布局的苏州

5、、南通等城市，目前大多数房价依然处于下降通道，但是整体来说房价一直比较稳定，预计最迟今年下半年以后将再次企稳反弹,投资要点,再融资或成为催化剂,9,1、公司符合再融资条件。一般而言，作为资金密集型行业，房地产企业负债水平较高，往往对股权再融资需求较高。在房地产再融资重启之后，主流房企普遍开始再融资，预计中南建设也会效仿。因为公司股权比较集中，负债水平处于行业高位，且利息成本较高,投资要点,再融资或成为催化剂,10,2、再融资可能成为股价催化剂。我们预计，二季度以后若再融资重启，公司转型方面的事宜也会加快，比如：去年公司与签订框架性协议，就“建筑机器人及智能装备”的研究、开发达成共识，这方面的进

6、展值得期待,投资要点,投资建议,11,1、地产股一季度有望迎来政策放松的博弈性行情。在房地产销售不及预期的背景下，去年的高基数将导致一二月房地产投资增速降至阶段性低点，这将对宏观经济造成较大的负面冲击，从而迫使政府再次大幅放松政策,投资要点,投资建议,12,2、目前估值较低。由于公司再融资启动较慢，且前期大股东减持影响了市场情绪，所以中南建设目前在主流地产股中关注度较低，是一个明显的估值洼地，也是配置的良好时点,投资要点,投资建议,13,3、业绩预测。2014年三季度公司预收账款将近260亿，基本锁定了2015年的收入增速。预计公司2014-2016年EPS分别为1.15、1.38和1.62元

7、/股，维持买入评级，12个月目标价16元,免责条款,本材料中的评论仅供参考，不可视作投资建议。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是，并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予通知的情况下调整。本材料中的预测不保证将成为现实。 本材料中数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司书面许可，不得复制或散布本材料的任何部分。所有出现的公司、证券、行业或市场情况均为说明经济走势、条件或投资过程而列举，光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能持有或不持有相关账户。本材料讨论的策略和资产配置并不代表光大保德信基金的服务或产品。所有内容不能视为建议或推荐，不作为公开宣传推介材料，以及购买或销售任何证券的要约或邀请，也不能视为采纳任何投资策略的建议