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1、2020 年 投 资 分 析 报 告,专注、严谨、专业、卓越,Investment Analysis Report 2020,PPT模板,某某投资管理有限公司,2,积极稳妥化解产业过剩 帮助企业降低成本 化解房地产库存 扩大有效供给 防范化解金融风险,今年中央经济会议提出了五大发展任务,大发展任务指明了今年我国经济的主线,2020经济形势,3,4,希腊债务危机、美联储上调利率政策、中国经济放缓及其对世界其地区产生的影响等等投资环境的变化，让投资者忧心忡忡,投资环境,投资环境,2015年,5,6,各类私募基金管理人应当通过中国证券投资基金业协会的私募基金登记备案系统办理登记备案手续,新基金法规定

2、私募人数不能超过200人,投资人与管理人之间必须定合同，各方面的义务和责任必须规定清楚,私募绝对不可以公开宣传,参与私募的必须是合格投资人,私 募 投 资 基 金,合法性,私募投资基金的合法性,7,私募投资基金的合法性,8,目前市场上的主流投资,投资,保守型投资,风险型投资,储蓄,保险,债券,股票,外汇,基金,期货,收藏,房地产,9,某某投资管理有限公司,10,定向增发,什么是定向增发,01,已经上市的公司，如果为了融资而发行新股，被称为再融资。定向增发是被广泛采用的一种再融资手段，意为：上市公司向符合条件的特定投资者，非公开发行新股，募得资金通常被上市公司用来补充资金、并购重组、引入战略投资

3、者等。参与定增的玩家主要是大的机构投资者10名以内的投资人提供几亿到几十亿的资金，购买上市公司定向增发的新股,11,定向增发,01,上市公司定增新股票有如下几个特征： 1、投资人不超过10名； 2、定向增发股票的价格相比二级市场价格一般有6-8折的折让； 3、投资者通过定增持有的新股12个月内不得转让，控股股东及其关联方认购的，36个月内 不得转让,12,什么是定向增发,上市公司为什么要定向增发新股,02,定向增发,定增已成为上市公司再融资的主要手段，经益财网投研中心的统计，其总体融资额不断扩大，已超过IPO成为A股市场第一大融资来源。同时作为再融资手段的一种，相比配股不仅不会造成股价大跌，而

4、且还会明显刺激股价上升,13,02,定向增发,而且，上市公司定向增发新股不需要经过繁琐的审批程序，对公司没有盈利要求，也不用漫长地等待。并且采用定向增发方式，承销佣金大概是传统方式的一半左右。对于一些面临重大发展机遇的公司而言，定增是一个关键的融资渠道,14,上市公司为什么要定向增发新股,投资人怎么看定向增发,03,定向增发,定向增发在经投资人竞价的定价机制中，投资人对最终定价有一定的影响力。而折价定价使得投资人能获得比其他投资者成本更低、安全边际更高、投资风险更低的综合优势，达到比二级市场的股票投资者赚得更多、亏得更少的投资效果。对参与定增的投资人来说，可以凭借这种简单和低成本的方式进入高成

5、长公司或行业，轻易获得公司和行业高速发展带来的利润。而且上市公司一般会与参与定增的投资人签署保底或回购协议，来保障投资人的收益,15,定向增发,定向增发股票是利好还是利空，对股价的影响怎样,04,可以说，能够得到证监会审核通过进行定向增发的上市公司一般都是基本面相对较好的公司，定增的股票本身质地较优，一般在行业中处于领先地位，在同行业股票中有较好的超额收益能力，具备长线投资特点。上市公司定向增发，往往意味着优质资产的注入、各方面资源的整合、强力的资金支持等长期利好。通过引进战略投资者、实施并购或者整体上市，定向增发极有可能给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果,16,定向增发,04,比如鞍钢向

6、鞍钢集团定向增发，然后再用募集资金反向收购集团的优质钢铁资产，由此不仅解决了长期存在的关联交易问题，而且还迅速提升了鞍钢的经营业绩，增厚了每股收益，推动股价快速上涨。更为重要的是，定向增发的股权一般锁定期只有一年，投资周期短且收益丰厚。目前投资人对公司拟定向增发的股份的需求相当旺盛,17,定向增发股票是利好还是利空，对股价的影响怎样,定向增发,哪些因素会影响定增产品的收益,05,除了折价率，定向增发投资收益率受大盘同期涨跌幅的影响更大，权重达到70%。如果要对某一具体的定增投资的成败影响因素按重要性排序，股票市场大盘的点位及后续运行趋势可排第一，其次是拟投资目标公司所处行业的发展状况，再次则是

7、拟投资目标公司自身的基本面状况及其股票的特质,18,定向增发,05,可以说，机构投资者实施定向增发项目投资时大盘的点位、估值水平、后续走势决定了大部分定向增发投资项目的盈亏及盈亏水平。在股票市场整体估值水平横向、纵向比较都相对合理或低估时，投资获益的概率很大。如果股票市场整体在高位下行机率较大，则应停止投资。同时，机构投资者还应注意在拟投资目标公司所处行业及公司自身的估值均处于合理水平或低估时进行投资，而不是相反,19,哪些因素会影响定增产品的收益,定向增发,什么时候投资定增产品最好,06,从获得绝对收益的投资需求出发，在股市底部区域折价买入优质上市公司的股票，之后股市进入牛市周期，投资者长期

8、持有股票至解禁后变现卖出，定增投资获利的概率及获利的幅度最好。从获得超额收益的投资需求出发，在股市盘整周期投资定增项目，获取超额收益的机率最大。在股市已经明显进入牛市周期时投资定向增发策略产品，投资跑输大盘的概率反而更高。你问会不会亏？只要选股注意攻守搭配，20-50%的收益是行业标配,20,定向增发,06,目前，股票定增价格一般较市价有7.5-8.5折的折扣，折价率为定向增发投资提供了一定的安全边际，也是定向增发能够获得超额收益的重要来源，通过限售换取折价的规则仍然存在。自2007年10月份的6124点以来，上证指数已经在2000点附近徘徊了7年之久，大部分上市公司都经历了一个完整的经济周期

9、，部分劣质股票价格也被市场所反应，由于锁定期的存在，定增与二级市场具有跷跷板效应，因此，目前拿部分处于价格低位的定增项目相对安全,21,什么时候投资定增产品最好,定向增发,选择定增产品应该注意什么,07,应该关注定增产品是否有风险对冲安排。定增投资是一种单边做多的投资品种，应利用股指期货、衍生品等组合投资工具、投资策略、投资方法达到发挥定向增发投资的优点、防范其缺点的目的。这样一来，定向增发投资就可成为适用于股票市场上升、盘整、下跌全行情走势的业务与盈利模式。定向增发投资是一次性买卖，要想获得好的投资收益，买得好很重要，而卖得好也同样决定最终的投资业绩。基金管理人的投资策略和历史业绩是很重要的

10、考察方面,22,定向增发,07,要考虑定向增发资金用途。当所募集资金被用于非主营业务或进行研发时，其风险往往偏高，可能为投资者带来损失。尽管定向增发产品有较高的收益，但是其中也暗藏风险，由于定增产品合同条款较为宽泛，产品管理人具有很大自主权，如果上市公司选择上出现问题，投资者就会蒙受巨额损失。所以，回款之前，不妨要求产品发行方将你参与定增的股票或股票池发过来看一下,23,选择定增产品应该注意什么,定向增发,2015 年定增市场数据解析,2015 年定向增发数量及规模再创新高 2015 年二级市场异动频繁，IPO 被迫暂停四个月。与此同时，多项政策出台推动并购重组，扩大配套募集资金比例，非公开发

11、行作为上市公司再融资的渠道地位进一步提升,一般而言，定增项目可通过现金、资产等方式进行认购，锁定期又分为一年期与三年期。 据此分类，2011 年至 2015 年不同项目的募资规模及增发次数统计如下,24,现金认购类（一年期）定增项目,以现金认购的一年期定增项目近 5 年保持高速增长态势，2015 年全年募资规模达 3976 亿元，增发次数 250 次。此类定增项目因锁定期较短，得到普通投资者的青睐。业内通常采 用组合投资策略有效分散风险，规避单票“踩雷”，同时提升投资风险调整后收益,定向增发,2015 年定增市场数据解析,以现金认购的三年期定增项目在 2014 年至 2015 年间呈现爆发式增

12、长，募资规模达 3534 亿元，增发次数达 304 次，较前一年均上升了 2 倍以上。现金类的三年期定增项目增发次数 超出一年期定增项目，开始成为上市公司进行再融资的重要手段，值得关注。同时由于再融 资项目期限的拉长，更加考验投资者的投行业务能力及配套资金实力,现金认购类（三年期）定增项目,资产认购类定增项目,25,定向增发,定增项目持续获得超额收益,据 2011-2015 年定增实施较多的年份进行统计，定增市场平均绝对收益率（按锁定期 1 年后解禁当日收盘价/增发价-1）约为 47.16%。相对沪深 300 指数，定增市场平均相对定增 收益率为 40.74%，超额收益显著,定增策略的有效性领

13、先多数主动管理水平,数据来源： Wind咨讯,26,定向增发,2011-2012年，受熊市影响，很多定增项目价格确定后，二级市场的股价一路下跌，以致定增的折价逐渐被磨平甚至破发,2012 年,平均定增折价率为-0.22,定增的折价率到底有多少,27,定向增发,2009-现在，定增项目的折价率分布,可以看出，大部分定增项目具有较高的折价率，能够提供较厚的安全垫，但是投资定增也是有风险的，在投资的时候要选择真正有价值的标的,定增的折价率到底有多少,28,定向增发,投资定增的一大优势，就是能够折价买入已上市企业的股份。 折价包括两部分： 1）定增的价格通常以董事会决议公告日前20个交易日均价的9折为底价。 2）定增方案公布后，股价往往上涨。因此待定向增发实施完毕时，股票在二级市场的价格已经远高于定增的价格。这之间形成的差价称为折价。根据统计的历年定增结果分析，大部分年份的平均折价率在16%以上,其中2009年、2010年和2014年以来的平均折价率超过20%。20%的折价率意味着产品刚成立就有25%左右的浮盈在手，非常诱人,29,定增的折价率到底有多少,定向增发,2020 年定增投资机会展望,定增市场将进一步扩容 2020 年定向增发项目仍将是再融资市场主要产品，呈现“频度高，单体大”的特征,30,定向增发,资本市场正处于从债权融资到股权融资转变的过程中。具体来看，债权融资高