国际金融实务—第二讲即期远期和掉期课件

1、国际金融实务第二讲即期远期和掉期,1,第2章 即期、远期和掉期外汇交易,国 际 金 融 实 务,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,2,本章学习目标,掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇交易的操作 掌握掉期外汇交易的概念和程序 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计算和掉期交易的操作,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,3,2.1 即期外汇交易,即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）：又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（Worki

2、ng Day）内办理交割的外汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式,2.1.1 即期外汇交易的概念,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,4,2.1.1 即期外汇交易的概念,需要注意的问题： 即期交易的交割日期（Spot Date) 标准交割日 隔日交割 当日交割 即期交易的结算方式 信汇 票汇 电汇,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,5,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,6,2.1.2 即期外汇交易的报价,1、双向报价 外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（Two Way Quotation），即报价者（Quoting Party）同时报出买入价格（Bid Rate）及卖出价格（Offer

3、Rate） 当银行报一种货币兑另一种货币的买入价和卖出价时，按国际惯例，银行报买入价是指银行买入基准货币愿意支付若干其他货币的价格；银行报卖出价是指银行卖出基准货币将收取若干其他货币的价格,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,7,2、“标价货币”和“基准货币” 按国际惯例，凡在汇率标价中，其数量会发生变动的货币称为“标价货币(quotating currency)”，凡数量固定不变的货币则称为“基准货币(vehicle currency,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,8,3、汇率的三种表示方法,1）文字表述，如美元兑马克汇率1.4989； （2）用两种货币的三字母代码表述，如USD/DEM

4、1.4989； （3）用货币符号表述，如/DM 1.4989； 三种表示方式的形式虽不同，含义却是一致的： 每1美元等于1.4989马克，美元是基准货币,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,9,4、交叉汇率的计算,1）当两个汇率同为直接标价法或同为间接标价法时，两个汇率交叉相除。 例1：USD/CNY：8.3500/15； USD/HKD：7.9000/15 则：HKD/CNY=（8.3500 / 7.9015）/（8.3515 / 7.9000）= 1.0568/72 例2：EUR/USD：1.1010/20； AUD/USD：0.6873/83 则：EUR/AUD=(1.1010/0 / 0

5、.6883) / (1.1020 / 0.6873) = 1.5996/6034,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,10,2）当一个为直接标价法的汇率，另一个为间接标价法的汇率时，两种汇率垂直相乘（同边相乘）。 如：EUR/USD：1.1035/45 USD/CNY：8.2775/95 则：EUR/CNY=(1.1035 * 8.2775) /（1.1045 * 8.2795）=9.1342/447,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,11,即期交易实例,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,12,涉及交易要素,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,13,2.1.3 即期外汇市场上的套期保值,外汇市场上

6、的对冲（Hedge）投资操作：指以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。 其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。 例21,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,14,2.1.4 即期外汇市场上的投机操作,当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价（Spread），这正是进行投机操作的基础,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,15,一）如果你以电话向中国银行询问GBP/CNY（斜线“

7、/”表示“兑”）的汇价。中国银行答道：“8.9128/8.9133”。请问： 1、中国银行以什么汇价向你买进GBP？ 2、你以什么汇价从中国银行买进GBP？ (二)如果你以电话向中国银行询问USD/CAD的汇价。中国银行答道：“1.3772/1.3776”。请问： 1、中国银行以什么汇价向你买进USD？ 2、你以什么汇价从中国银行买进USD？ 3、如果你向银行卖出CAD，使用什么汇率,外汇报价实例,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,16,二）假设汇率为： 1、美元/日元145.30/40，英镑/美元1.8485/95，请问某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？ 2、美元/瑞典克朗6.9980/6

8、.9986，美元/加拿大元1.2329/1.2359，请问某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克朗，汇率是多少,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,17,三）如果你是银行，你向客户报出美元兑港元汇率为7.8057/67,客户要以港币买进100万美元。请问你应给客户什么汇价？ 如果客户以你的上述汇价，向你购买了500万美元，卖出港币，随后你打电话给一经纪人想买回美元平仓。几家经纪人的报价是 a 7.8058/65 b 7.8062/70 c 7.8054/60 d 7.8053/63 你该与谁交易，汇价是多少,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,18,四）假设银行同业间的美元兑港币报价是7.8905/

9、35.客户向你询问美元兑港币报价，如果你要赚取3个点作为银行收益，你应如何向客户报价,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,19,远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易,2.2 远期外汇交易,2.2.1 远期外汇交易的概念,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,20,1、完整汇率报价方式 苏黎世外汇市场 某日 US$/SF 即期 1.6550/1.6560 1个月 1.6388/1.6403 2个月

10、 1.6218/1.6233 3 6 12,2.2.2 远期汇率的报价和计算,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,21,2、掉期率报价方式 例：某日香港的银行报出的USD与HKD买卖价为： SR：USD/HKD=7.8860/70 3月期掉期率：50/70,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,22,远期汇率与即期汇率之间的差额就是远期差价，又叫汇水。 差额（汇水）= 远期汇率 即期汇率 远期汇率与即期汇率之间在数量上有三种情况： 远期汇率高于即期汇率，远期差价为正，叫远期升水 远期汇率低于即期汇率，远期差价为低，叫远期贴水 远期汇率等于即期汇率，远期差价为零，叫平价 升水或贴水是对基准货币来说的,

11、国际金融实务第二讲即期远期和掉期,23,如何计算,1）明确知道是升水或贴水及点数 直接标价法 Forward = spot + 升水 - 贴水 间接标价法 Forward = spot - 升水 + 贴水,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,24,2）仅知道点数，不知道是升水还是贴水 掉期率形式 计算方法 基准货币 标价货币 高/低 减 贴水 升水 低/高 加 升水 贴水,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,25,注意,在直接标价法下，左小右大为升水 左大右小为贴水 在间接标价法下，左大右小为升水 左小右大为贴水 若题中明确标价法，没有明确告知升贴水，先判断升贴水再进行加减,国际金融实务第二讲即期

12、远期和掉期,26,远期外汇的价格计算 远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。 远期差价=即期汇率*（两种货币年利差）*月数/12 利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,27,根据交割日的不同分类 规则交割日交易 不规则交割日交易 根据交割日的确定方法分类 固定交割日交易 选择交割日交易,2.2.3远期外汇交易的分类,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,28,1）远期外汇交易是银行通过电话、电传等通讯工具与其他 银行外汇经 纪人和客户之间进行； （2）在远期外汇合约中，汇率、货币种类、交易金额、交割 日期等

13、内容 因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无 通用的标准和限制； （3）远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参 加，买卖双方可以直接进行交易，也可通过经纪人进行 交易； （4）远期外汇交易主要在银行之间进行，个人和小公司参与 买卖的机会较少； （5）远期外汇交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没 有缴纳保证金的规定,2.2.4 远期外汇交易的特点,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,29,远期外汇交易合同的了结 以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。 展期 如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补，则可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期（Extension,2.2.5

14、远期外汇交易的了结、展期和零星交易,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,30,零星交易 指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期（78天或227天等）的远期外汇合同,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,31,进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 。 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易 。 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。 买空 卖空,2.2.6 远期外汇交易的操作,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,32,远期外汇交易的应用 1、进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动的风险； 例如： 某日，香港外汇市场的行情为： 即期汇率：1美元=港币7.0356/66

15、 3个月掉期率 20/12 假定一美国进口商从香港进口价值700万港币的机器设备，可在3个月后支付港币。若3个月后美元对港币为：1美元=港币7.0326/40。 请判断： 1、美国进口商不采取保值措施，会怎样？ 2、美国进口商如何防范汇率变动风险,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,33,分析： 美国进口商不采取保值措施，3个月后将支付： 第一，3个月后汇率为：1美元=港币7.0326/40 第二，1港币=1/7.0326美元 第三，700*1/7.0326=99.5365万美元 如当即支付货款，将支付： 第一，即期汇率：1美元=港币7.0356/66 第二，1港币=1/7.0356美元 第三，

16、700*1/7.0356=99.4940万美元 会成本增加99.5365-99.4940 = 0.0425万美元 美国进口商利用远期外汇市场进行保值，将支付： 第一，3个月远期汇率为：1美元=港币7.0336/54 第二，1港币=1/7.0336美元 第三，700*1/7.0336=99.5223万美元 少支付99.5365-99.5223 =0.0412万美元,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,34,2、外汇银行为了平衡其远期外汇头寸而进行的交易； 例如：香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元3个月远期头寸缺10万美元，为此银行就设法补进，假定即期汇率USD/HKD=7.70,3个月远期汇率

17、USD/HKD=7.88，到时该外汇银行要付给客户10万美元，收入78.8万港元。 该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，他必须到外汇市场上立即补进同期限的（3个月）、相等金额（10万美元）的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进，而延至当日收盘是才成交。这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。 假定当日收市时即期汇率USD/HKD已升至7.90,美元3个月期汇仍为升水0.18，这样，该外汇银行补进的美元期汇就按USD/HKD=8.08的汇率成交。10万美元折合80.8 万港币，结果该外汇银行因补进时间不及时而损失2万港币,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,35,3、投机者利用远期外汇市场进行投机；

18、4、资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时汇率变动而受损失,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,36,案例分析,案例一： 进口付汇的远期外汇操作 某年10月中旬外汇市场行情为： 即期汇率USD/JPY=82.40/50 3个月掉期率 17/15 一美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，在3个月后支付。为了避免日元兑美元升值所带来的外汇风险，进口商可以利用远期外汇交易进行套期保值。 （1）若美国进口商不采取避免汇率变动风险保值措施，现在支付10亿日元需要多少美元？ （2）假设3个月后USD/JPY=81.00/10，则到下年1月中旬时支付10亿日元需要多少美元？比现在支付日元预计多支出多少

19、美元？ （3）美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,37,案例分析,案例二： 出口收汇的远期外汇操作 某年10月中旬外汇市场行情为： 即期汇率GBP/USD=1.5970/80 2个月掉期率 125/122 一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的合同，预计2个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美国出口商预测2个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为GBP/USD=1.5800/10，不考虑交易费用。那么： （1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险保值措施，则2个月后将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换成美元将会损失多

20、少？ （2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,38,案例分析,案例三： 外币借款远期外汇操作 已知外汇市场行情为：即期汇率EUR/USD=1.2800 6个月欧元贴水 150 一法国公司以1.5%的年利率借到1000万美元，期限6个月。然后，该公司以1欧元=1.2800美元的即期汇率，将美元兑换成欧元，最初贷款额相当于欧元，试分析该公司应如何利用远期外汇市场进行套期保值,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,39,掉期交易（S）是指将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同

21、的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同,2.3 外汇掉期交易,2.3.1 外汇掉期交易的概念,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,40,掉期交易与一般套期保值的不同处是 : 掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，只是交易者所持货币的期限 。 掉期交易中强调买入和卖出的同时性。 掉期交易绝大部分是针对同一对手进行。 掉期交易根据交割日不同可分三类 ： 即期对远期掉期交易 即期对即期的掉期交易 远期对远期的掉期交易,2.3.1 外汇掉期交易的概念,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,41,掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的，最重要的是掉期汇率(S or S)。 掉期汇率就是掉期交易的价格，通

22、常报价者对于掉期率的报价采用双向报价的方式。 在即期对远期的掉期中，大部分银行直接把远期差价作为掉期差价对外报价,2.3.2 外汇掉期交易的报价,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,42,企业机构或银行从事掉期交易的目的： 轧平货币的现金流量 从事两种货币间的资金互换 调整外汇交易的交割日 进行盈利操作,2.3.4 外汇掉期交易的操作,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,43,1、轧平外汇头寸 例如：某银行某日发生如下4笔外汇交易： （1）买入即期美元200万； （2）卖出3个月远期美元300万； （3）卖出即期美元100万； （4）买入3个月远期美元200万 从货币数量上来看，外汇头寸已经轧平，

23、但从时间上来看，外汇资金是存在缺口的。因此，该银行通过做一笔卖出即期美元100万，同时买入3个月远期美元100万，就达到了平衡资金的效果,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,44,2、调整交割日期 例如：一德国出口商与银行签订卖出3个月远期美元，买入3个月远期欧元的交易合同，交割日期为10月20日。 后来由于美国进口商资金周转不足，无法按期付款，德国出口商不得不延迟与银行的远期交易，交割日展期到11月20日。 这样在11月20日这天，银行就需要有足额的欧元头寸，为了满足客户的要求，银行就要通过在10月20日做一笔1个月的远期掉期交易，把原来10月20日的头寸转到11月20日，以备到时支付给德国出口商,国际金融实务第二讲即期远期和掉期,45,案例分析,案例一： 即期对远期的掉期交易 已知外汇市场行情为： 即期汇率GBP/USD=1.5970/80 2个月掉期率 20/10 一美国投资公司需要10万英镑现汇