媒体关注在管理层持股与企业价值关系中的作用(3)

1、媒体关注在管理层持股与企业价值关系中的作用(3) 媒体关注在管理层持股与企业价值关系中的作用 2、信息的披露和加工功能在上市公司信息披露的原则下和过程当中，交易所的公告系统应当是信息披露的常规渠道。然而事实上，媒体发布信息主要的手段是搜集信息、分析和评价信息，分析评价的及时、公正、有效、对称、准确都具备披露、加工的功能和信息披露的再披露的功能，. (1)及时性。由于公司董事会和管理层的自身利益、工作效率、不确定性考虑等原因，在实际信息披露过程中，存在公司无法及时准确披露已经发生信息的现象。 (2)准确性。语焉不详是公告中经常出现的问题，因此准确性是在上市公司信息披露的过程中常遭到质疑的方面。媒

2、体往往会披露比公告更准确详细的信息。 (3)信息真伪。往往是由媒体出面调查、分析，披露上市公司在信息披露的实际过程中的各种违规、虚假信息披露事件，这类事件屡见不鲜。 (4)信息加工。由于缺乏信息搜集分析的能力，中小投资者无法对公开披露信息的准确性加以判断。因此媒体特别是一些专业的证券媒体在上市公司信息披露、分析的过程中发挥了重要作用。由此可见，虽然也曾经出现过媒体披露的信息不准确或具有误导性，但媒体在解决信息不对称的角色和功能中发挥的作用，往往是重要积极的。现实当中，信息的披露过程常常和解决信息不对称的过程具有相关性。 3、信息的传播功能事实表明，当某一信息出现后，能否进行持续有效的传播对信息

3、的最终扩散影响力起着重要的作用。一般信息传播的方式有口口相传和通过媒体传播两种方式。媒体作为信息传播的中介，往往会造成信息传播主要渠道的垄断。在上市公司治理事件的传播过程中，媒体的功能有两点值得注意：一是能否形成某一媒体披露后其他多个媒体跟进传播的广泛传播趋势往往是导致该信息披露是否有效的决定因素;二是在一般信息传播中，由与某一媒体的报道造成对关联公司的进一步影响。如强制停牌、行政干预、行政调查等等。而这一占主导地位的媒体往往具有如下特征：一是权威性;二是详细的证据取证、证据真实可靠;三是相关事件情节较严重(如造假、欺诈嫌疑等)。需要指出的是， _传播虚假或误导 _的现象也同样存在。这类纯属虚

4、假或误导性的信息往往具有传播速度极快，且会伴随着相关上市公司股价异常波动的特点，从而对市场信息特别是对二级市场投资者的利益产生很大影响。 4、舆论的引导功能媒体的社会功能还包括引导舆论。一方面，媒体能够引导投资者做出正确投资决策，还可发现在公司治理中，市场监管和行政法规上的漏洞，形成使上述方面朝着更合理方向发展的社会趋势;另一方面，媒体也有在影响公众关注和思维方式的过程中成为宣传股票市场投机性价格变动的潜力。 2.1.2.2监管的角色和功能。 媒体对上市公司失当和违法违规行为的监管功能可以分为两个角度：一是对上市公司形成多层次体系监管。强调在诸多对上市公司监督管理主体中媒体是其中一个，其监管效

5、率和成本以及其监管力度在各监管主体中居中，且其在监管中和其他主体具有关联性;另一个是把媒体看作区别于其他监督管理主体的一种特殊主体，由于其特殊的角色和功能，媒体不仅可以与其他监管主体对公司治理进行层级监管在分层次监管中发挥层级监管作用，亦可跳出分层次监管对其他各个监管主体的行为进行独立监管，防止内部治理-外部治理-行政参与-司法介入的递进过程中其他监管主体的不当行为。这一角度则更多强调了媒体的特殊监督管理功能。因此，媒体监管功能的实现分为多层次监管和特殊监管，监管目的和结果主要体现为对导致被监管者道德风险的不当行为、行政风险的违规行为、法律制裁风险的违法行为以及被监管者和被监管制度的不合理的监

6、管，监管方式则主要是通过信息搜集、发布和传播来实现的。 2.1.2.3协调的角色和功能。 在参与上市公司治理的过程中，媒体还承担着通过多层次的传播途径进行信息披露、舆论引导进而协调在公司治理机制中其他各利益相关者的功能。所谓多层次传播，是指媒体在信息传播过程中对不同属性的信息，针对不同的接收对象选择传播的方式导致信息的完全程度都有所不同，呈现多层次传播的特点。体现在信息的属性上可以分为公开信息、信息披露、市场传言、非公开米访、内部文件等;体现在接收信息对象上可以分为最高决策部门、监管机构、学术机构、社会公众、公司股东(机构投资者、中小投资者)、利益相关者等;体现在信息的到达程度上可以分为完全、

7、部分和选择性到达。如在学术机构的分析评价和机构投资者发布的信息中，未经发布的信息常常以上市公司研究报告的形式出现，其中包括未来一段时间公司的战略战术、业绩目标、财务状况分析等，往往发布者会在研究报告后附属大量免责条款表示该研究仅为研究学习使用，不代表发布者的投资建议。实际上，相对于权威程度低的研究机构，本身权威程度高的研究机构所发布的信息可信度也会比较高，其“研究”的结果往往与事后的事实非常接近，而研究机构出于宣传自己和扩大知名度的考虑，往往也会有选择地通过有中介功能的媒体将这些研究报告披露给大众，但在此过程中，机构投资者所接收信息和普通投资者所接收信息的到达时间和到达程度上会有明显的差异。这

8、种差异体现了具有中介作用的媒体利用信息和协调各利益主体能力的不同，也体现了不同利益相关者之间动机、利益的不同。在公司治理活动中，媒体至少发挥了三方面的功能：一是针对信息不对称问题解决公司内部利益相关者和社会大众之间不对等的功能;二是对公司治理行为和机制进行监管的功能;三是协调公司和社会以及公司的利益相关者之间关系的功能。而其功能和媒体自身的社会角色之间是不可分割的，美国学者拉扎斯菲尔德曾提出了著名的“意见领袖”说和“二级传播” 说，意即媒体在将媒介信息传播给公众的过程中扮演着某种具有影响力的中介角色，社会大众获取的信息是经由媒体搜集汇总分析评价后传给社会公众的。因此，媒体主要是通过信息的搜集分析和对社会公众的再传播来实现其作为社会的