2020年煤炭行业月度分析报告

1、煤炭行业月度分析报告9 月煤炭跑赢大盘 ,10 月关注先进产能释放。9 月大盘整体震荡回落 , 而煤炭行业受益于煤价快速上涨 , 板块 上涨 0.4%,跑赢上证综指和沪深 300分别为 3.0 和 2.6 个百分点。 10 月煤炭基本面关注 :(1) 先进产能产量释放 :9 月 29日, 发改委下发关 于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知 , 宣布在年底前放开安全高效先进产能的生产 , 预计合计产能达到约 21 亿吨,4 季度行业供给趋向宽松 ;(2) 大秦线秋检 :大秦线秋检将于 10 月 8 日展开 , 历史上检修期间铁路调入量平均环比减少 14%-28%。由 于市场煤

2、炭资源供应紧张 ,港口和电厂库存均处于低位 , 预计进入 10 月后大秦线检修以及各地迎来冬储煤采购时期 , 下游补库需求或将扩 大;(3) 焦煤需求或将继续提升 :目前钢厂开工率仍维持高位 , 同时库 存普遍偏低 ,10 月仍是下游基建和地产行业开工旺季 ,预计 10月炼焦 煤需求将继续提升。9 月煤炭市场回顾 : 港口煤价继续上涨 , 产地煤价稳中有涨。 各煤种价格稳中有涨 : 港口方面 ,9 月 30 日秦皇岛 5500大卡最 新平仓价为 573元/吨,较8月底上涨 13.5%或 68元/吨;产地方面,动 力煤价稳中有涨 ,价格变化幅度在 30-145 元;冶金煤价大幅上涨 ,涨 幅在

3、90-225 元; 无烟煤价格总体保持稳定。进口量环比大幅上涨 :8 月全国煤炭进口量 ( 含褐煤 )2659 万吨, 同比上涨 52.0%,环比上涨 25.4%,大幅增长主要由于国内供给收紧及 煤价上涨。10 月煤炭市场预测 :动力煤价格保持平稳 , 炼焦煤价格继续上行。 动力煤价保持平稳 :9 月开始动力煤逐渐进入需求淡季 , 但下游 电厂耗煤同比仍维持较高增速 ,9 月六大电厂日耗煤量同比增长 9.2%（8月为 8.7%）,而 10月 8日秦港存煤升至 366万吨。节前发改委 要求年底前逐步释放部分安全高效矿井 （产能至少 18 亿吨）, 预计供 需偏紧的状况将有所缓解 ,加上库存的逐步

4、恢复 , 预计动力煤价格将 回归理性。炼焦煤价格继续上涨 :9 月以来炼焦煤市场供给仍然偏紧 , 山西 等地主流煤企再次上调 10月销售价格,幅度 100-170元/吨。节前公 布的一级安全标准矿中炼焦煤产能仅约 3.6 亿吨左右 ,而目前煤企、 港口和下游的库存仍处于相对低位 , 加上澳洲焦煤到岸价已上升至 212.5 美元/ 吨,预计焦煤供需将持续处于偏紧状态。行业观点 : 煤价或逐步趋稳 ,放松政策落地后估值有望提升。9 月 29日, 发改委联合能源局、安监局等下发关于适度增加 部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知 , 宣布在年底 前放开安全高效先进产能的生产 ,同时抓紧推进增

5、减挂钩 , 引导建成 煤矿依法依规有序投产。 根据通知 ,增产煤矿包括 :（1） 之前的 74 座先 进产能煤矿扩展到国家煤监局公布的 789座 xx 年度一级安全质量标 准化煤矿 （我们统计产能约 18亿吨）和部分产煤省区市公布的 xx 年度 二级安全质量标准化煤矿中 ,预计合计产能达到约 21 亿吨;（2） 即对 在规定时间内落实产能置换指标的新建煤矿 （ 含未批先建煤矿补办手 续), 适度放宽退出煤矿的关闭时间要求 , 新建煤矿可以在产能置换煤 矿关闭前投入生产。预计此次政策出台后 , 增产预计约 1.5 亿吨 ,4 季度煤炭将由缺 口约 1亿吨转为相对宽松 , 煤价或许也将逐步回归至

6、500元/ 吨上下的 水平。虽然短期煤价下调确定性较强 ,但自 8月中旬以来 ,由于 276天 政策释放预期 ,股价与煤价变化相对背离 , 其中已反应了大部分政策 预期。中长期 , 我们对行业仍相对乐观 :(1) 由于煤价上涨至 500元/ 吨后,全行业从亏损转为略有盈利 , 去产能压力加大 ,因此阶段性增产 有利于行业去产能 ,按照今年的目标关闭产能将达到 2.5 亿吨, 其中 至 8 月底完成 1.5 亿吨 , 其中上半年完成 0.73 亿吨 ,7 月关闭 0.22 亿 吨,8 月关闭 0.55 亿吨, 总体速度正在加快 ;(2) 从目前煤炭下游来看 需求并不想预期的那么差 (9 月六大电

7、厂火电发电量数据超预期 ), 后 续需求预期的转变也将带来行业估值的提升 ;(3) 业绩 :3 季度开始 , 公 司经营将逐步好转。而从估值来看 , 即使动力煤价格回落至 500元/ 吨左右的水平 ,按照上半年成本增长 10%测算, 潞安、冀中、阳煤、西 煤、陕煤等公司年化PE约15-20倍。而从PB看，潞安、冀中、阳煤、 神华等PB仍在1.3倍以下,行业平均为1.4倍,相对处于低位水平。 而板块相对沪深 300 及全 A 股的估值均处于历史最低位。公司方面 , 相对看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能、 陕西煤业、阳泉煤业、 冀中能源、西山煤电和部分央企龙头。相关链接：1 月煤炭跑输大盘，

8、2 月关注节后进口煤走势1 月煤炭板块下跌 9.7%，分别跑输上证综指和沪深 300 各 6.8和 6.1 个百分点。 2 月煤炭基本面关注： （1） 进口煤压力有所缓解： 11 月开始集中采购的进口煤交付周期已临近尾声，印尼、澳洲至中 国煤炭运价已累计下跌超 20%反映出进口需求的快速下滑，预计 2 月 进口冲击或将有所缓解。 （2） 近期宏观数据表明经济仍呈疲弱状态， 春节期间六大电厂平均日耗仅为 34.5 万吨，甚至较去年节日同期 （36.3 万吨 ） 下滑 5%，预计节后需求整体也难有起色。1 月煤炭市场回顾：港口煤价快速下跌，产地煤价稳中有降 各煤种稳中有降：动力煤方面，秦港 550

9、0 大卡最新平仓价为 505元/吨（其中节后首日下跌 40元/吨），较 12月末下跌了 110元/ 吨或 17.9%，山西、内蒙、陕西、山东等地主要煤种普遍下跌 5-30 元/吨;炼焦煤方面，1月期间太原古交炼焦煤价格下跌 30-40 元/吨， 河北、山东和内蒙地区焦煤价格下跌 5-20 元/ 吨。春节以来兖矿地区 精煤价格再度下跌 30-40 元/ 吨，安徽淮北地区精煤价格下跌 45-55 元/吨。进口量环比大幅上涨： 12月全国煤炭进口量 （含褐煤）2546 万 吨，同比增长 1.1%，环比上涨 24.7%。2 月市场预测：港口动力煤价维持弱势，焦煤价格下行压力较 大动力煤价格维持弱势：

10、近期需求疲软， 秦港 5500 大卡煤价由年 初615元/吨下降至最新 505元/吨（13 年9月低点为 520元/吨， 08 年低点为 510 元/ 吨） ，加上目前秦港库存达到 800万吨以上，预计动 力煤价格仍以弱势为主， 节后有所好转但也不会太明显。 炼焦煤价格 或有下行压力： 1 月以来伴随钢价持续疲软持续低迷，目前河北地区 焦炭价格累计跌幅已达 130 元 / 吨，而同期焦煤跌幅则在 5-20 元 / 吨， 春节期间部分主流焦煤企业报价降幅约 20-50 元/ 吨，节后由于钢焦 库存较高，去库存压力较大，加上需求仍然疲弱，预计炼焦煤价格仍 以下跌为主。无烟煤价格或以稳为主： 近期尿素、甲醇市场需求一般， 民用煤备煤也基本结束，预计后期无烟煤价格整体以稳为主。2 月行业观点：行业维持弱势，关注业绩稳健，估值较低的公 司进入 2 月，受春节因素影响预计行业供需整体将维持平稳。其 中，动力煤方面， 今年春节期间六大电厂平均日耗甚至较去年同期下 滑 5%，同时港口库存高企，预计价格以弱势为主 ; 炼焦煤方面，春节 期间主流企业报价下跌 20-50 元/ 吨，加之焦煤库存处于历史高位， 进口煤优势明显，预计价格仍有下跌空间。板块方面，1 月汇丰 PMI和官方PMI分别为49.6和50.5，均创下6个月最低点，