经济增加值EVA介绍(doc 23页).doc

1、EVA是经济增加值（Economic Value Added）的英文缩写。从算术角度说，EVA 等于税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。EVA 是对真正 经济利润的评价，或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。 EVA是股东衡量利润的方法资本费用是EVA最突出最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下,大多数公司都在盈利。但是，许多公司实际上是在损害股东财富,因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工

2、资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换句话说，EVA 是股东定义的利润。假设股东希望得到10%的投资回报率，他们认为只有当他们所分享的税后营运利润超出10%的资本金的时候，他们才是在 赚钱。在此之前的任何事情，都只是为达到企业风险投资的可接受报酬的最低量而努力。EVA使决策与股东财富一致思腾思特公司提出了EVA 衡量指标，帮助管理人员在决策过程中运用两条基本财务原则。第一条原则，任何公司的财务指标必须是最大程度地增加股东财富。第二条原则，一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。从定义上来说，EVA的

3、可持续性增长将会带来公司市场价值的增值。这条途径在实践中几乎对所有组织都十分有效,从刚起步的公司到大型企业都是如此。EVA 的当前的绝对水平并不真正起决定性作用，重要的是EVA的增长,正是EVA的连续增长为股东财富带来连续增长。思腾思特公司提出的 Four Ms 的概念可以最好地阐释EVA体系，即评价指标(Measurement)、管理体系(Management)、激励制度(Motivation)以及理念体系(Mindset)。 1）评价指标 （Measurement）EVA是衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何种时间段的公司业绩，都可以作出最准确恰当的评价。在计算EVA的过程中，我们首先对传统

4、收入概念进行一系列调整，从而消除会计运作产生的异常状况，并使其尽量与经济真实状况相吻合。举例说，GAAP 要求公司把研发费用计入当年的成本，即使这些研发费用是对未来产品或业务的投资。为了反映研发的长期经济效益，我们把在利润表上做为当期一次性成本的研发费用从中剔除。在资产负债表上，我们作出相应的调整，把研发费用资本化，并在适当的时期内分期摊消。而资本化后的研发费用还要支付相应的资本费用。 思腾斯特公司已经确认了达一百六十多种对GAAP所得收入及收支平衡表可能做的调整措施。这些措施涉及到诸多方面，包括存货成本，货币贬值，坏账储备金，重组收费，以及商誉的摊消等等。尽管如此，在保证精确性的前提下，也要

5、顾及简单易行，所以我们通常建议客户公司采取5-15 条调整措施。针对每个客户公司的具体情况，我们会确认那些真正确实能够改善公司业绩的调整措施。基本的评判标准包括： 调整能产生重大变化，有确切的可得数据，这些变化可为非财务主管理解。还有最重要的一条，就是这些变化能够对公司决策起到良好的影响作用，并且节省开支。 2） 管理体系（Management）EVA是衡量企业所有决策的单一指标。公司可以把EVA作为全面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导营运、制定战略的政策方针、方法过程，以及衡量指标。在EVA体系下，管理决策的所有方面全都囊括在内，包括战略企划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计

6、划- 甚至包括每天的运作计划。总之，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目标.从更重要的意义来说，成为一家EVA公司的过程是一个扬弃的过程。在这个过程中，公司将扬弃所有其他的财务衡量指标，否则这些指标会误导管理人员作出错误的决定。举例说，如果公司的既定目标是最大程度地提高净资产的回报率，那么一些高利润的部门不会太积极地进行投资，即使是对一些有吸引力的项目也不愿意，因为他们害怕会损害回报率。相反，业绩并不突出的部门会十分积极地对几乎任何事情投资，即使这些投资得到的回报低于公司的资本成本的。所有这些行为都会损害股东利益。与之大相径庭的是，统一着重于改善EVA将会确保所有的管理人员为股东的利益作出

7、正确决策。EVA公司的管理人员清楚明白增加价值只有三条基本途径：一是可以通过更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入；二是投资所期回报率超出公司资本成本的项目；三是可以通过出售对别人更有价值的资产或通过提高资本运用效率，比如加快流动资金的运转，加速资本回流，而达到把资本沉淀从现存营运中解放出来的目的。3）激励制度（Motivation）如今许多针对管理人员的激励报偿计划过多强调报偿，而对激励不够重视。无论奖金量是高还是低，都是通过每年讨价还价的预算计划确定的。在这种体制下，管理人员最强的动机是制定一个易于完成的预算任务-并且因为奖金是有上限的，他们不会超出预算太多，否则会使来年的期望值太高，

8、甚至使其信誉受损。EVA使经理人为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待问题，并得到象企业所有者一样的报偿。思腾思特公司提出现金奖励计划和内部杠杆收购计划。现金奖励计划能够让员工象企业主一样得到报酬，而内部杠杆收购计划则可以使员工对企业的所有者关系真实化。我们坚定不移地相信，人们按照所得报酬干相应的事情。以EVA增加做为激励报偿的基础，正是EVA体系蓬勃生命力的源泉。因为使得EVA的增加最大化，就是使股东价值最大化。在EVA奖励制度之下，管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大的财富。这种奖励没有上限，管理人员创造EVA越多，就可得到越多的奖励。事实上，EVA制度下，管理人员

9、得到的奖励越多，股东所得的财富也越多。EVA 奖金额度是自动通过公式每年重新计算的。举例说，如果EVA值提高，那么下一年度的奖金将建立在当前更高的EVA水平增长的基础之上。不仅如此，我们还推荐蓄存一定量的额外奖金，并分几年偿付。蓄存奖金可以在EVA下降的时候产生一种负奖金，并且确保只有在EVA可持续增长之时才发放奖金。因为奖金没有上限，并且脱离了年度预算，EVA管理人员更有动力进行全面经营（home runs），不再单打独斗（singles），并且会在进行投资时考虑到长远利益（long-run payoffs）。采取EVA激励机制，最终推动公司的年度预算的是积极拓展的战略方针，而不是被保守预算

10、限制的战略方针。4）理念体系（Mindset）如果EVA制度全面贯彻实施，EVA财务管理制度和激励报偿制度将使公司的企业文化发生深远变化。在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一基础出发，为公司各部门员工提供了一条相互交流的渠道。EVA为各分支部门的交流合作提供了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，并且根除了部门之间互有成见，互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于运营部门与财务部门之间。在此仅举一例。Harnischfeger 公司的 CFO 弗朗西斯. 科比（Francis Corby）说，自从公司采用EVA之后，管理层并没有拒绝一个可行的资本投资要求。生产管理人员明白，如果新投

11、资项目的收益低于资本，他们的奖金将受到影响，所以他们不会为了使项目通过而故意夸大项目的预期回报。实际上，EVA是由一套公司法人治理制度。这套制度自动引导所有的管理人员和普通员工，鼓励他们为股东的最大利益工作。EVA制度还帮助决策权的有效下放和分散，因为它使得每个管理人员有责任创造价值，并且对他们这样的做法给以奖励或惩罚。把EVA写入企业文化的关键在于使其成为汇报，计划和决策的共同关注焦点。这就要求做到以下两点。首先，因为EVA是全部生产要素的衡量指标，人们必须认识到EVA能够，也必须处于高出其他财务和营运指标的地位。如果EVA只是做为许多其他业绩衡量指标的附加手段实施，那么混乱的，本可解决的复

12、杂情况仍将继续存在。其次，决策过程必须采用EVA指标。在这方面，我们具有相当丰富的实践经验。我们可以协助客户公司根据具体情况将EVA应用于广泛的决策活动中，在诸多重要程序中，比如制定预算和战略方针时，使用这些方法。我们还可以为员工培训设计许多典型范例进行讲解。EVA如何帮助公司治理什么是公司治理 公司治理指的是明确企业存在的根本目的，设定经营者和所有者（即股东）之间的关系，规范董事会的构成、功能、职责和工作程序，并加强股东及董事会对管理层的监督、考核和奖励机制。简单地说，公司治理机制就是公司的宪法。从本质讲，公司治理之所以重要是因为它直接影响到投资者（包括国家和个人）是否愿意把自己的钱交给管理

13、者手中去。它是企业筹集资金过程中的一个至关重要的因素。如何运用EVA加强企业治理机制 EVA经济增加值（Economic Value Added）的本质阐述的是企业经营产生的经济利润。相对与人们重视的企业会计利润而言，EVA-经济增加值理念认为企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股东资本的成本。EVA实质是股东考核企业经营水平，进行投资决策时的最好工具，同时也是企业经营者加强公司战略、财务管理、衡量员工业绩、设定奖罚机制的最佳武器。如果说公司治理是企业的宪法。那么EVA就是股东执行宪法的警察，是企业经营者衡量自身及员工工作的尺度，是实现全面战略、财务管理的操作手册。

14、公司治理的关键是企业经营者的利益与所有者的利益统一起来，也就是说，是把企业的内部人变成股东的自己人。这需要股东和管理者有一样的语言、一样的标准在衡量管理者的业绩和制定他们的激励机制。EVA正是最好的手段。首先，我们应当明确企业存在的根本目的，即为股东创造最大的经济价值。也就是说，企业应当应用其筹集的资金创造高于资金成本的附加价值。这为企业的经营管理活动设定了目标并提供了衡量尺度。公司的董事会和管理层可以将EVA增加做为核心的计划工具。第二、企业的经营管理者可以运用EVA做为战略及财务管理的上佳工具。由于EVA综合反映公司的经营活动，管理者可以通过对EVA驱动杠杆的分析和调节，有效地制定经营战略

15、和企业的财务管理方案。例如，企业可以通过加快资金周转速度提高资金回报率；或通过调整资本架构，降低资本成本。第三、企业股东和管理层可以运用EVA制定经营者和员工的激励报酬体系。由于EVA相较会计核算方法更真实地反映了企业经营的经济绩效。通过EVA管理系统可以设计一套真正有效的激励机制，把企业经营者员工的利益和股东利益完全广泛统一起来，也只有这样，才可能把企业内部人变成股东自己人。最后，企业股东和管理者可以通过EVA基础知识培训加强员工沟通和管理、改善企业文化。企业管理者进而还可以用EVA做为与投资者交流的最好语言。EVA概念简单易懂，同时又揭示了企业经营活动的本质，通过EVA管理体系的实施，企业

16、管理者可以有效地制定目标、激励员工，将企业的资源和精力集中到财富的创造上去。经济增加值 (EVA) 作为企业经营效益的衡量和财务管理的手段在新经济环境中的应用 新的联系和新型资本孕育着新的机会概要：新经济有什么新颖之处呢？它会改变基本经济学原则吗？经济增加值在今天的经济环境中是不是过时了？新的电子世界的狂热拥戴者认为互联网可以改变一切，利润概念已经不合时宜 ，我们应该放弃原有的财务效益衡量标准和管理标准吗？事实上是这样的吗？答案是否定的。迄今为止，人们总是把更多的注意力投向电子世界新奇和令人激动不已的一面，但是却没有意识到许多看似深刻的变化其实只是一些小的变动。经济学和财富创造的基本原理一如既

17、往。值得注意的重要变化之一是新的商业环境使传统的会计衡量标准和旧的管理模式日趋落伍，经济管理的手段和技能在这种环境中显得越来越重要。新经济的三个阶段：我们的讨论从新经济的定义及其重大事件的发生顺序开始。早在九十年代早中期，一些企业开始在互联网上建立起来，它们的基本经营模型是用互联网把它们和客户联结起来。今天家喻户晓的企业：亚马逊(A)、美国在线 (America Online)、雅虎(Yahoo) 、电子海岸(Ebay)那时刚刚起步。限于当时调制解调器的速度，除非非常有耐心，上网浏览令人望而却步。互联网当时仅仅是在空闲之余的一个小小爱好，一个黑客和计算机超级迷热爱的世界。而且

18、联结互联网需要有很强的技术支持，网上市场营销不啻于空中楼阁。希尔斯(Sears)执行董事长阿瑟马丁兹(Arthur C. Martinez) 这样回忆到：对互联网我一直持怀疑态度，我认为那是一个狂想、痴迷的世界 。在新经济发展的第二阶段，互联网得到了广泛普及。从1997年到1998年初，快速的传输速度使得文件下载成为容易的事情，从而出现了第一次用户堵塞互联网的现象。今后的两年中，互联网如雨后春笋般漫延，充斥了各种媒体和新闻发布会。它奇迹般地为凡是带有互联网字样的公司的创始者们带来了难以想象的财富。新创建的互联网公司如蒙古骑士般席卷了股票市场，许多新经济公司的股票发行价让那些旧经济公司难以项背，

19、虽然这些公司没有利润，许多甚至没有销售和可行的经营模式，但成群结队的投资银行家们、咨询顾问、公司经理却纷纷奔向了这些刚起步的互联网公司。一些大企业感受到了互联网的冲击，认识到这种看似虚幻的世界其实真实地存在着，并且义无反顾地加入了这个互联网的淘金浪潮。新世纪的到来标志着新经济第三个阶段的开始，新旧经济开始趋同。一方面，股票市场日益理性化，投资者们开始要求这些互联网公司实现利润，或者尽快实现利润；另一方面，旧经济公司也进入了互联网世界，它们联入互联网、与互联网公司结盟、甚至收购这些公司。它们前所未有地接触、处理、回复信息，从而大大提高了生产力和和客户满意度。面对互联网大潮，希尔斯执行董事长委任前

20、财务总监皮尔森(AlicePeterson)创立了网上希尔斯公司。其优越性之一表现在根据网上联结，使得希尔斯更深入地了解了顾客的习惯，而这些信息是从普通的来店顾客那儿无法得到的。有一点可以肯定，新经济不仅仅局限于那些刚刚起步的互联网公司。包括在数据处理技术、宽带传输、网络互联标准及软件的进步中，技术革新创造了大量商机。真正的挑战在于公司能不能抓住这些机会。许多旧经济公司拥有出色的管理人才、著名的品牌、和娴熟的管理技能，使其在新的竞争环境中独具优势。未来真正的赢家是那些能够将新的技术和自己原有的经营特点融会贯通，能够擅用互联网、能够和客户、供应商及合作伙伴建立紧密有效的合作的企业。通用电器 (G

21、E) 总裁杰克威尔西(Jack Welch)对此趋势作了深刻的阐述：所谓的新经济， 就是旧经济公司加上新的技术。对旧经济公司而言，最大的障碍在于它们不能放弃原有的管理模式。在新经济环境中，为了更有效地竞争，公司的战略、财务、人事及组织形式都必须有所调整。本文主要讨论新经济环境带来的经营效益衡量、财务管理、价值估计及员工激励机制的变化。 会计利润不能反映新经济环境下公司经营的全貌：有一点无庸置疑，会计利润不能反映新经济环境下公司经营的全貌，但是另一方面经济增加值却能够非常准确地度量企业的经营效益。原因之一是因为会计利润大大低估了资金成本，会计师们通常不扣减因使用自由资金而产生的成本费用，留存资本

22、被认为是可以无偿使用的，使用借贷资金的成本也通常高于会计师们所度量的成本。如果我们考虑到使用借贷资金而带来的财务风险，其资金成本远远高于税后利息支出。依照传统会计标准，六天或六十天存货对会计利润的影响几乎是一致的，而事实上降低存货能够节省资金的使用，这正是新经济经营模式为公司经营带来的革新之一。今天许多精明的管理人员都在积极地营造网络，将他们的客户、公司自身和供应商更紧密地联结起来。他们利用互联网传输实时信息、加快运作速度。戴尔电脑的直接销售模式就是一个成功的范例，它从接受订单、采购、组装、发货只需要六天时间。戴尔电脑利用信息优势降低存货投资，我们可以把这种商业战略称之为以信息换取投资，或者简

23、称I (Information, 信息) for (4) I (Investment, 投资) 战略。 会计利润在这种新的商业环境中显得尤为不实用，而经济增加值则能够非常准确地体现公司的经营效益。一句话，加速资产周转、降低资金的使用会减少因使用资金而带来的成本，从而增加经济增加值。现在，所谓的典型的旧经济实体的制造商和分销商都在利用新技术和客户、供应商紧密联系，从而降低存货投资。信息换取投资 (I 4 I) 成为公司普遍采用的商业战略。婴儿用品生产商辛伯利克拉克(Kimberlyclark)与仓储会员制零售商科思托(Costeo)之间的管理信息系统就是一个成功的范例。科思托向辛伯利克拉克及时传

24、送有关其三百多个分店的销售和存货情况，使得辛伯利克拉克能够及时地准备畅销产品并补充存货。正如戴尔公司所发现的那样，I 4 I 经济学产生的效益不仅体现 在公司的资产负债表上，也体现在公司的损益表上。科思托不仅节省其存货部门的人力，也节约了仓储空间。在辛伯利克拉克和科思托建立存货管理信息系统之前，科思托要储存能满足其一个月的销售的辛伯利克拉克的商品。而如今证明了它们能很快地补充存货，科思托只需要保持其两个星期销售的存货量。同样，辛伯利克拉克也受益于这种更紧密的联系，如今，辛伯利克拉克可以只保持不到一个月销售额的存货。过去两年以来，存货额降低了百分之五十左右。辛伯利克拉克帮助科思托在婴儿用品市场中

25、更有利的竞争2000年9月7日华尔街日报A1版通过充份利用管理信息系统，辛伯利克拉克提高其整个供应系统的生产效率，其结果是不仅降低了经营成本，同时也节约了用于存货和仓储的资金。经济增加值能够非常精确地体现这些经营效率的提高，而会计利润则不能够予以全面的体现。会计利润仅仅体现了成本的节约部份，而经济增加值则还包含了因节约资本而带来的收益。简而言之，减少资金的占用就意味着创造了更多的经济增加值。如果辛伯利克拉克的管理层只着眼于赚取更多的会计利润，他们对这种新的信息系统的投资就会远远不足。辛伯利克拉克采用的新的信息管理系统不仅仅局限于供应渠道效率的提高，信息技术也是促使该公司高速成长的重要因素之一。

26、辛伯利克拉克和分销商们诸如科思托共享因采用新的信息系统而带来的经济利润。其结果之一是促使这些分销商向辛伯利克拉克购买更多的产品。科思托的经营执行长理查德德斯契诺(RichardDicerchio)这样评论：像辛伯利克拉克这样的公司能为我们降低成本，我们自然会更多地购买它的产品 。最近几年来，辛伯利克拉克的婴儿用品销售量以两倍于其主要竞争对手宝洁公司的速度增长。新经济的核心就是增长，增长的关键是能够利用新的技术，降低成本，这也包括降低资金的使用成本。辛伯利克拉克总裁维桑德(Wayne Sanders) 谈到：信息时代技术为我们带来了无限商机 。这里需要强调 的是，同会计利润相比，经济增加值不仅是

27、一个全面衡量经济效益的指标，而且利用经济增加值原理，企业还能够选择最佳的发展战略。利润率不象以前一样重要：会计利润不是唯一被新经济抛弃的衡量标准，利润率标准也同样失去了其原有的重要性。以沃尔玛百货为例，这个看似是旧经济实体的零售商其实一直是采用新思想、新技术的先锋。通过采用先进的信息技术和采购管理系统，沃尔玛百货成为零售业界最具效率的带头人。沃尔玛百货有着其独特的经营模式，它们并不要求每个财务指标都尽善尽美，例如，与K玛百货相比，它的销售成本与销售额的比率高于K玛百货，同时单位利润率低于K玛百货。但在新经济环境中，这些比率衡量标准已经不能够全面、准确地反映企业经营效益。新经济促使一些精明的公司

28、降低它们供应渠道沉淀的资金，从而达到薄利多销的效果。像戴尔电脑和辛伯利克拉克一样，沃尔玛百货充份利用其独道的采购和供应系统增加每元资金的销售额。信息在这里成功地替代了投资。按销售额计算，沃尔玛百货的资金使用成本仅仅是K玛百货的一半，因而创造了更多的经济增加值，为股票投资者带来了更多的财富。沃尔玛百货的每元利润率的确低于K玛百货，但是这并不说明沃尔玛百货的经营效率低下，实际上，低利润率反而代表了良好的客户满意度。沃尔玛百货的低价促销政策吸引了广大客户，加快其销售运转速度，经济增加值对此予以充份体现。在这里，更快的增长速度转化为更多的经济增加值。1981年，沃尔玛百货的销售额仅仅为十六亿美元，是K

29、玛百货的十分之一，而如今，沃尔玛百货几乎是世界上销售额最大的公司。网上零售商进一步拓展沃尔玛百货的经营模式，许多零售商不再强调每元利润率的重要性。像电子玩具公司(Etoys)，为了占领更大的市场份额，以低于成本的价格销售。也许有朝一日，每元利润率对这些公司而言，会重新变得重要，但是如今而言，它们负的利润率是一种面向未来的战略投资，未来也许会有所收获，也可能一无所获。在下面我们会讨论到，当衡量这些公司在创立之初的损失时，经济增加值方法将这些损失列入资产负债表而不计入损益表。另外有一些互联网公司的利润率被有意保持在一定的负值，因为它们的经营模式类似于银行。银行在提供支票的服务中是亏损的，但是银行通

30、过运用在途闲置资金，所带来的收益大于支票服务的开支，两者相抵，银行通过支票服务赚取了利润。互联网书籍零售商亚马逊能够及时收到顾客付款，但是通常经过一段时间才会向供货商支付货款。像银行一样，亚马逊拥有大量的在途闲置资金，从而形成负的流动资金需要。按照原有的会计准则，负的流动资金需求对会计利润没有贡献，但是从经济增加值的角度来看，它增加了企业的效益，原因是负的流动资金减少了对现有资金的需求，从而降低了资金使用成本。亚马逊的案例表明会计意义上的损失有可能转化成正的经济利润。即使利润率为负值，只要公司能够同时创造负的资金需要，公司一样能够发展。如此而言，在今天，利润率到底有何意义？ 今天，许多成功企业

31、都是低利润率的企业。一个低的利润率可能代表着一个良好的客户满意度、一种面向未来的投资、或者是加速资金周转、减少资金沉淀的结果。在许多情况下，低利润率并不意味着差的经营业绩。这种变化对许多既有的财务管理技能与方法提出了置疑。经济增加值提供了正确的答案。衡量对外采购、组装价值的正确方法：经济增加值的优越性在于它也适用于现今其他的商业习惯，诸如采购组装。通信技术的发展使得企业有可能进一步地协调和合作，高度专业化分工对合作的企业而言能够创造更多的价值。以思科(Cisco)为例，人们普遍认为它是新经济的代表性制造商。有趣的是，思科的产品使用了三十六个生产商，而其中只有两个生产商为思科拥有，其他都是诸如索

32、利(Solectron)和杰柏(Jabil)的合同生产商。与思科相比，这些配件供应商在元配件生产方面更具优势，因为它们专注于这些元配件，并能够根据思科的实时要求，进行专业化生产。思科受益于这种分工合作的生产模式。但是，对外采购在一定程度上影响其损益表。思科除了需要支付原材料成本和其他正常的营运费用外，合同生产商也会向思科收取因使用借贷资金和股东基金资本而产生的使用成本。简而言之，这些生产商将资产使用费用间接打入了思科的生产成本。与自己生产相比，思科对外采购降低了其损益表利润，但同时也降低了其资产负债表中所需要的支持这些装配的资金。对外采购降低了思科的会计利润，但是增加了其经济利润。经济增加值方

33、法通盘考虑了损益表中的费用和资产负债表中的资金成本，从而让管理人员在对外采购与自身生产之间做出更好的抉择。新联系：正如这些实例所表明的那样，建立和加强各式各样的联系是企业成功的重要一环。那些成功的企业在某种程度上象一个网络，它们和客户、供应商、雇员甚至竞争者之间紧密相连，如此紧密的联系在十年前是难以想象的，这些联系带来了许多机遇：1、内部联系加快了学习、知识分享的速度，缩短了对市场反映的时间。2、人的联系，通过奖励机制、培训、激励机制让管理者和雇员进一步团结在企业的利益周围。3、供应商的联系加强了专业化分工、协作和信任。4、顾客的联系增强了顾客对产品的忠诚度，提高了顾客的满意度。5、合作伙伴的

34、联系提高了彼此的品牌知名度，增强了市场营销的效力和因合作而有能力制定产品标准带来的额外收益(英特尔和微软就是很好的例子) 。以顾客联系为例，新技术使得公司可以取得客户的大量数据，并进行大量的分析计算，从而能够根据客户的不同需要提供相应的产品和服务。大批量数据处理使公司能够提供个人化的产品和服务，从而减少浪费，增加效用，创造经济增加值。新经济下，另一种客户联系是指制造商能够和用户建立更密切的关系，使其可以依据客户的整个生命周期而制定不同的战略，从而达到利润最大化的目的。另一方面，顾客能够购买到系列化的产品和服务，使他们享受便利，降低风险。这种例子包括更换部件、提供购买信用、信息综合及售后服务(通

35、用电器的飞机发动机就是很好的一个例子)，或者是配套产品和服务(例如专供惠普打印机的墨盒，斯普润特(Sprint)移动电话的申请服务)。与用户建立广泛联系的重要性相比，单一的产品销售的利润并非如此重要。为了保持竞争力，许多制造商有意降低产品的价格，从而达到为客户终身提供产品和服务的目的。以损失换取市场份额的经营模式并不新奇。以提供免费刀架的方法推销刀片就是一个被长期引用的范例。但是随着有形产品价值的普遍降低，服务可靠性、方便性、信息的价值越来越显得重要。刀片、刀架的经营模式显得有点过于普通。新经济公司不仅仅为促销刀片提供免费刀架，而且推销可下载的信息，诸如剃须技术、刀片与香水选择的搭配、如何利用

36、邮政快递替换旧刀片、如何识别钝了的刀片、当新一代刀片推出后，厂商回购未使用的旧型刀片的保证等等。这里想强调的是，新经济游戏规则是牺牲有形产品以换取机会向消费者兜售无形产品与服务。只有与消费者建立广泛联系才有回报。互联网公司把这种思路推向极致。许多公司承受巨大的损失以换取上网浏览者的注意力。在这种情况下仅仅用他们的利润来衡量他们的经营效益是没有意义的。在网上服装销售业中，纯互联网的销售公司赢得新客户的成本要比同时拥有实体及网上分销渠道的传统零售商的成本高出20%至40%。也就是说，在建立相互信赖关系的前期，这些纯互联网公司要承担巨额损失。电子世界用户的忠诚度作者：Frederick F. Rei

37、cheld 、Phil Schefter哈佛商业期刊2000年7-8月刊，106页这种网上零售的趋势也从另一个方面证明了旧的会计制度的不实用性。从我们以前提到的刀片、刀架的销售模式来讲，这些损失并不是真正意义上的损失，而是用于同用户建立终身联系的必不可少的投资。现行的会计制度对这些投资并不能很好的度量和反映，一些亏损的业务部门诸如新兴的互联网业务，他们的会计利润不能够准确地反映他们的经营效益，其会计利润的降低伴随着他们的忠诚客户源的增加。从整个公司来看，由于公司有些部门的经营策略是以损失换取客户，整个公司的报表利润并不能反映公司的经营效益，如果公司管理层只注重整体赢利(或者当他们的报酬以赢利为

38、基准) ，他们就不可能如此尽职尽力地争取新客户，因为这样的经营策略降低了公司的整体利润。如果我们用经济增加值的原则来衡量企业效益，这种情况就不会发生。按照经济增加值的原则，赢得新客户和建立品牌效应的开支都被视为资产，至少从内部管理 的角度来讲，无论是以损失换取客户，以广告宣传新的品牌，还是新产品开发的开支，首先都会计入到资产负债表中。在计算经济增加值时，有些开支可以有长达十年的时间来进行推销。这种处理办法合乎常理，并且也为管理人员提供了更大的回旋余地。公司管理层可以用增加近期开支的办法寻求商机。从长期来看，管理人员也必须将这些开支转化成实实在在的利润，这是经济增加值帮助企业在短、长期战略间选择

39、最优组合的一个有力佐证。新型资本：新经济创造的更紧密联系不仅仅帮助公司去开发新的利润来源，也创造了许多新型资本。前面我们谈到，与客户建立紧密联系的开支应被视为资产负债表中一种需要培育的资产，而不是损益表中需要控制的开支。这种处理办法应适用于新经济条件下的所有无形资产，供研究、革新、培训和实验（包括营销失败）的费用，都应被视为是公司重要的宝贵的资产。如果旧经济公司能成功的蜕变为新经济公司，比如说将康柏公司变为另外一个戴尔电脑，这种蜕变便创造了巨大的价值，然而，会计处理方法却将这些转换公司经营模式的开支都视为费用。传统会计准则对人的资本的处理也非常不合理。每个公司的执行长都宣称他们的雇员是他们最重

40、要的财富，事实上也确实如此。但是，人力资源投资并不能在财务报表上得到充份合理的反映，经济增加值原理则会对此予以充份体现。与传统会计手法相比，经济增加值能够真实、准确地记录人力资源投资，用于招聘、提高和保留关键员工的开支，这些开支至少从内部管理角度来讲是一种资产，所以他们不再被用来是用于充抵现期收入的费用，而是被计为资产，在员工能够发挥其预期的生产效率的期间予以摊销。其结果是： 1、管理人员在雇用和提高员工素质方面更乐于投资。2、管理人员在保留和尽量发挥员工生产效率方面更有责任感。3、高层管理人员更容易监控人力资源投资的开支和效益。4、员工能动性能大大提高，因为他们知道他们被视为公司宝贵的资产。

41、旧有的会计准则否认在这种以紧密联系为标志的新经济中的无形资产的价值，会计人员经常感到无所适从。许多高层管理人员都注意到公司的许多无形资产都不能在会计报表上得到反映，使他们对现有的会计财务标准颇有微词。为了反映这些无形资产的价值，公司管理层通常用客户满意度和其他一些指标作为衡量标准，许多甚至用一些难以衡量的标准，诸如聪颖资产或者知识资本，并且开发了一些昂贵的系统和工具来衡量它们的价值。我们认为，这些管理人员走向了另外一个极端。许多管理人员没有意识到这些指标是不能够替代财务指标的。这些指标有时误导决策者，因为它们仅仅反映了部份情况。我们认为，有效的解决办法是修改现有的财务报表及旧经济的会计准则，采

42、用新经济会计准则，应用经济增加值。其他的标准可能有所作用，但是却没有一种方法像经济增加值那样能全面、准确地衡量企业的经营效益。 一些最基本的财务术语经常被误用，导致许多高层管理人员曲解了其真实的含义。例如：资本和价值经常被交替使用。事实上，它们各自的含义却完全不同。许多管理人员宣称它们的目标之一是实现知识资本或聪颖资本的最大化，而经济管理中并没有实现资本最大化一说，所需实现的实际上是利用资本产生的价值的最大化。举例来说，一个公司需要花费二十万美元招聘、培训一个软件工程师 ，这个软件工程师将与工作小组的其他成员一起或开发新产品、或建立网站、或编写用于收集和分析用户信息的软件。不管其工作性质如何，

43、公司会计人员都会从现期收入中扣减二十万美元作为成本开支，但是依据经济增加值原则，这种处理方法是错误的。二十万美元的开支应被视为一种资本，虽然这个开支是在一个财务阶段实现的，但是这个被购买的资产会在未来的很多阶段对销售和收入有所贡献。这个例子表明，管理人员的目的并不是实现人力资本的最大化。一个有趣的问题是，既然人力资本能够产生效益，那么是否意味着雇用和培训人力资本越多越好呢？新经济环境下管理层的目标其实和旧经济环境下并没有区别，基本原理依然是追求其投资所创造的净现值(NPV) 的最大化。换句话说，就是让公司所拥有的资源创造更多的价值。就我们上段的例子而言，管理层应该尽量鼓励被雇用的工程技术人员创

44、造更多的价值，而不是尽量多的对这些工程技术人员投资。追求创造的利润最大化就是将宝贵的人力资源用于他们能够创造最大价值的岗位，标志之一是公司的股票价格充份体现了它的内在价值。从这些例子可以看出，经济增加值原则能够帮助公司管理人员尽快适应新经济环境。其中的关键在于，任何投资的净现值，包括人力及其他无形资产的投资，永远等于因这些投资所带来的经济增加值的折现值 。这种关联为管理人员提供了一个用于度量经营效益和评估战略决策的有力工具。让我们再回到上面提到的软件工程师的例子。依据净现值原理，公司管理层之所以雇用这些技术人员是因为他们相信这样能提高公司的经济增加值。概言之，管理人员希望这些工程技术人员创造的

45、价值会大于公司对他们的投资。如果工程技术人员在公司服务四年，他需要每年创造至少五万美元的利润，才能抵消公司对他的二十万美元的投资。假设现期的资金成本为10%，那么，每年需要扣减的资金成本要达到63100美元才能够实现经济增加值的盈亏平衡 。如果一个工程技术人员每年只能够贡献53100美元，那么，他的贡献就低于现有的标准。从经济增加值得角度来看，在他服务的四年期间，他每年降低公司的经济增加值1万元 。从折现值的角度来看，他总共为公司股东造成了31700美元的损失 。让我们再假设，该工程技术人员每年能够为公司创造103100美元的利润，那么，每年他为公司增加4万美元的经济增加值，为公司股东创造了1

46、26800美元的现值财富。图一：人力资本价值和净现值之和被称为总现值。它用来度量因聘用这个工程技术人员而带来的公司市值的变化。对股票投资者来讲，这个计量方法和他们关系并不大，因为他们投入越多，总现值就会越大。但不难发现，尽管总现值在上述两种情况下都在增加，当经济增加值和净现值为负值时，股东财富其实比以前减少。例一中，股东投资二十万美元于人力资本，但却只回收了168300美元。许多管理人员和市场人士都认为公司的市场价值是衡量公司经营效益的一个重要标准，这个例子表明，公司的市场价值可能增加，但是股东财富却可能因此而减少。上述例子也说明了在管理的经济模式中，只有人力资源的投资被计入了资产负债表。净现

47、值和总现值都不应该在会计科目中予以体现，而应该留给市场去判断。人力资源投资的管理应以熟练技术人员创造的经济增加值的最优化为标准。换言之，衡量经济增加值、奖励管理人员为提高经济增加值所作的贡献是最佳的、保证人力资源用于能够发挥其最大效率的岗位的办法。与其他衡量标准的不同之处在于，经济增加值能够将用于聘用和提高人力资源的资本和这些人力资源创造的价值有效的联结起来。 同样的逻辑也适用于其他的无形资本投资。在新经济环境下，这些无形资本投资是未来利润的来源。可口可乐的品牌价值并没有反映到其资产负债表上，我们认为也不应该予以反映(但是我们认为，用于建立和保持这种品牌的开支，应该在会计报表中予以反映)。可口

48、可乐的品牌价值能够在经济增加值中得到充份的反映，因为可口可乐公司的品牌效应为它带来了更大的利润。同样的，接触大量的客户信息，能够提高公司的经济增加值，从而提高项目的净现值。一种信息如果没有经济增加值的意义，是没有丝毫价值的，即使需要巨额的花费才能够得到这些信息，或者这些信息有非常独到之处。新经济中的财务管理：许多高层管理人员对传统会计制度都有一些不正确的认识，他们中的许多人甚至开始怀疑财务管理在新经济中的作用。证券商嘉信证券 (CharlesSchwab)成功地从旧经济模式转化成新经济模式，对此有不同的见解。他们认为财务管理的重要性一如既往。 曾经一直是通过证券交易厅为客户买卖股票的嘉信证券现

49、今已成为著名的网上股票交易证券商。和一些良好的互联网公司一样，其股票价格节节攀高。在一篇刊登在纽约时报的采访中，执行长大卫朴查克(David Pottruck)有这样一段评论：问题：互联网有何新颖之处？它的哪方面是恒久不变的？回答：预算、计划、市场营销、领导能力、对趋势的掌握能力、革新能力，这些东西依然非常重要。但在互联网世界中，尤为强调完成这些工作的速度。由于外界环境的不断变化，对这些工作的要求和以前也有所不同。工作的先后次序、竞争优势、竞争环境以前所未有的速度发生着变化。 今天的预算系统和几年前的预算系统迥然不同，它变得更加灵活，每个月我们都在优化我们的预算系统。我碰到一些互联网公司的工作

50、人员，他们对我说我们从不采用这些旧的衡量标准、项目预算，我们所做的是抉择、执行。如果公司仅仅像那样运转，最终它们会不可避免地被淘汰。你必须要有一整套衡量标准，否则，你自己都不清楚你自己的位置，就像你需要一张地图，能够尽快帮助你到达目的地。对大卫朴查克的采访嘉信证券总裁及联合执行长2000年4月30日，第七页，商业及投资版，纽约时报在嘉信证券所吸取的重大教训基本面依然左右着公司的前途，每个公司依旧需要一个健全的财务管理系统来引导并且控制运作和制定商业战略。今天的世界和昨天的不同之处在于它要求更快的速度和更大的灵活性，这两个因素在经济增加值的原则中都予以了充份体现。经济增加值加快了决策速度：经济增

51、加值通过很多方面加快了决策速度，其中最显著的在于它重新定义和界定成功的衡量标准。管理人员不再将目标定位于追求会计利润和其他一些类似的替代标准(诸如销售额增加速度、经营收入或者是市场份额) 。在使用经济增加值的公司，管理人员将注意力投向经济利润加速度经济利润是指在扣减了因使用资金，无论是资本还是借贷资金而带来的使用成本后的余额。注重资金使用成本促使管理人员更灵活、有效地使用资金，结果之一是高层管理人员更愿意下放更多的决策权力，因为他们可以通过经济增加值方法更好地观测到低层管理人员的表现，这样的权力下放加快了决策速度。 如果中层管理人员只注重销售和收入，而忽视经济增加值，可以想见的是，只要资金使用

52、不需要付出任何费用，或者资金使用成本低于市场价格，管理人员的会挥霍无度，因为大量的资金会增加他们的经营规模、预算和他们的个人收入。在新经济环境中，这种不正确的导向尤为有害。面对纷至沓来的无数的投资计划，高层管理人员只能设定一个总的资金使用额度。有趣的是，人为的分配资金会让资本的使用更加无效。为了争夺有限的资金，低层管理人员常常花招百出，他们有意虚报风险程度，夸大投资的前景，一句话，让高层管理人员没有充份客观的信息来更有效地分配资金。作为对这种浮夸行为的控制，公司总部更加严密地监控低层管理人员的开支需求，两者有时水火不容，许多宝贵的时间都在这些无休止的争吵中白白流失了。嘉信证券的大卫朴查克非常正

53、确地指出，不能将这种工业时代的管理方式带入新经济时代，这种独裁式的从上到下的控制命令方式应该让位于自在我约束下的尽情发挥。 一旦经济增加值成为经营成功的衡量标准，我们认为高层管理人员就能够开放资金预算的限制。当他们的奖金和经济增加值挂钩，一线的管理人员只有在他们确信新增利润大于新增成本的情况下，才会要求追加投资，同时，他们也愿意面对危机，而不是回避，因为他们的自身财富也同样暴露在这种环境中。经济增加值原则促使管理人员在资金使用时更加谨慎、明智。一线人员的判断和决策替代了自上而下的决定。经济增加值带来的自然而然的约束不仅仅局限于旧经济公司的投资，正如我们以前讨论过的一样，新经济中的资本包括向无形

54、资产的投资无论是投资品牌、新建互联网公司、研究系统开发还是招聘、培训，也都必须满足经济增加值的基本规范和要求 。经济增加值增添了更多的灵活性：经济增加值不仅仅加快了决策速度，分散了决策机制，同时，它也使计划机制更为灵活，其中主要原因在于奖金与预算脱钩。奖金与预算挂钩是一种常用方法，但是我们认为它并没有起到应有的作用。预算应该是一种灵活的交流和协调的工具，而事实上它往往成为了一个僵化的代表。管理人员不允许突破预算，现有的预算机制阻碍了他们对市场的变化及时地做出反映。将奖金与预算挂钩，是一种典型的旧时代的习惯做法。那个年代中，按照纵向链协作管理设定利润计划不无道理，随着这个相对平静时代的逝去，控制

55、机制也失去了原有的意义。工业时代的管理技能同信息时代的速度和变化格格不入，历史呼唤新的管理哲学。以经济增加值原则设立的奖励机制特别适用于快速的变化和稍纵即逝的机会。因为预算不再和奖金挂钩。为了获取更多的奖励，管理人员制定和实施了雄心勃勃的计划。以经济增加值原则制定的奖金计划中，管理人员能够取得所提高的经济利润的一部份，加上一定的基准奖金，整个报酬计划具有很大的市场竞争力。管理人员能够获得的经济利润的比例在签订合同书之前就已经作出规定，一般说来，三至五年之内，利润分享比例基本不变 。综合而言，以经济增加值设计的奖金计划提供了类似于企业业主的收入模式，增强了管理人员的主人翁责任感。不难发现，在采用

56、经济增加值原则的企业界中，管理阶层在制定他们的发展计划、依据环境的改变而相应地调整他们的战略等方面更具主动性和灵活性。因为他们并不是因超额完成任务，而是根据所能达到的目标而获得奖励，公司内部的协调关系也得到进一步地改善。一线管理人员和总部员工紧密合作，共同制定和执行商业战略，以期创造最大的经济增加值，这是所有员工报酬的计算基准。消除奖励与预算之间的联系使得整个预算和计划工作更具有灵活性、战略性，更贴合于市场的实际情况。 这个秋天，我们再没有无谓的纷扰，我们再也不需要就计划过程的细节问题而喋喋不休，困扰不已。查理斯褒曼(Charles Bowman)计划及分析主管SPX公司自1996年采用整套经

57、济值原则以来，SPX公司的股票价格从15元增长至160元，公司执行长(JohnBlystone)，原通用电器资深经理加入公司后，采用了经济增加值标准，使速度灵活、多元性，成为公司竞争的标准和新的基础。短短四年中，SPX的销售增加了三倍，达到30亿美元。在挖掘自身潜力，不断扩大生产的同时，该公司也进行了一系列的并购活动。诸如并购通用信号公司(GeneralSignal)，那时其规模是SPX的两倍。此外，公司同诸如惠普电脑等著名公司建立了战略联盟关系，结合了惠普电脑在计算机方面的技能和SPX在运输工具质检方面的长处。这些在采用经济增加值公司之间的合作非常普遍。其特点之一是公司联合为客户提供产品和服

58、务，或者对外采购部件进行组装。尽管他们活跃于不同的商业领域，约翰布莱斯通和大卫朴查克会发现他们的管理模式有很多相似之处。所有权激励机制：一种特别的根据经济增加值原则设计的奖励计划可以解决另外一个新经济面临的管理问题。随着人力资本的重要性和就业市场的流动性进一步增加，如何保留关键技术人员和管理人员成为了企业生存发展的头等大事。高层管理人员必须保留其人力资源的核心牢不可摧，解决的办法是促使这些一线管理人员和技术专家像企业的业主一样去思考、行动，激励他们提高保护、应用新的思想，而不是将这些新思想为竞争对手所摄取。硅谷的解决办法是为这些重要员工提供股票和长期股票期权。对一个新建公司来说，这是一个非常有效的解决办法，但对那些庞大、复杂的公司而言，股票和股票期权的作用在最高管理层之外并不象预期的那么有效。有一点很清楚，大公司的管理人员很难发现他们的决策(甚至是他们部门的经营结果)和其公司股票价格之间的联系。他们的辛勤劳动和其他很多可控及不可控因素一起影响着股票的价格，这在一定的程度上挫伤了他们的工作积极性。许多新经济公司的带头人想了解他们自己工作的效率，希望能够获得相应的报酬。即使象微软这样在使用期权方面非常进取的公司，也失去了无数管理人员，因为这些人员希望他们的报酬