资本市场投资家心理

1、資本市場投資家心理,中央学院大学商学部 野村證券提供講座,平成17年6月29日 野村證券株式会社 上野忠孝,1.心理的 、違経験 2.合理的意思決定 3.行動 4.代表性利用可能性固着性,目次,5.横並行動情報 6.損失回避損嫌。同損利益損失評価 7.心理的会計 8.投資行動応用 行動？ 逆張投資戦略1月効果狙業績予想修正基,心理的,問題,問題,本水平線、 線長見,、。？ 人口、5,000万人以上？ 5,000万人以下？ 、 人口何人,出所）著，大前恵一朗訳，最新行動入門， 株式会社，2002年，3頁,心理的,日本代表、FW活躍待望決。点死守、杯予選順調勝進。 実況中継終後、興奮一度味、 、筑

2、紫哲也NEWS、！、換、何度観。 対抗馬決戦、負。 無視、観、日本代表敗戦忘,出所）角田康夫著，行動（金融市場投資家）， 社団法人金融財政事情研究会，2000年，30頁改変,実際購入車CM流 気分良、CM引付。 選択際比較購入車CM流 、無視,、違経験,例 ） 大 日本代表W予選突破楽,例 ） 新車購入。 迷迷末決断,合理的意思決定,証券投資理論経済学念頭置、徹底合理的考、行動人間,投資行動 将来不確見通、選択肢中何選決断、意思決定伴,出所）角田康夫著，行動（金融市場投資家），社団法人金融財政事情研究会，2000年，97頁,合理的人間意思決定 選択肢 各選択肢結果予想（確率評価） 結果好（効用

3、）評価 結果予想（確率評価）好評価（効用） 掛合（統合） 最適（最大期待値）選択肢選択 （期待効用最大化原理,行動,行動 （ Behavioral Finance,実際意思決定、人標準的経済学想定 原理従事例多。 （現実投資家行動必合理的） 行動、 投資家現実行動観察（）、 行動原因考。 原因見、投資家心理見 心理的,例 ） 長行列屋見,美味。 今度、早来、食,意思決定際 （良意味）便利近道 短時間労力使、 妥当判断 （悪意味）合理的判断誤 情報歪、思込、 誤判断下,代表性,問題 ） 人。学生時代友人 彼次評。 彼物静勉強。整理整頓 得意、細気人。 、現在職業、 次考？ 図書館員。,代表性,典

4、型的思判断利用 事前確率無視 偶然出来事対過剰反応 共通統計確率対誤考,代表性投資,出所）角田康夫著，行動（金融市場投資家）， 社団法人金融財政事情研究会，2000年，40頁改変,利用可能性,問題 ） 自動車旅飛行機旅， 危険？ （問題 ） 日本毎年死因多？ 胃 交通事故,利用可能性,日常生活簡単利用情報判断 （検索容易性） 最新情報 極端情報 何度繰返情報 思込 影響力強,利用可能性投資,固着性,問題 ） 事件起、西暦151年前、後？ 死何年？ （問題 ） （就職仮定）、彼女婚約指輪買。 （、彼相談受。） 、指輪買,固着性,最初示特定数字 心中根 一般受入数字固執 第一印象判断,固着性投資,

5、出所）、著，鬼澤忍訳，賢，金失敗，日本経済新聞社，2000年，152頁改変,横並行動,出所）真壁昭夫著最強理論心理学解謎講談社現代新書、2003年、178頁、野村證券投資情報部作成,渡怖？相場（投資家横並行動,情報,損失回避,問題 ） 2、 選言、 選,出所）高橋和弘著，判断意思決定（認知思考）社，1994年，38頁,損嫌。同損,選択肢： 80%確率4,000円。 残20%確率何。 選択肢： 確実3,000円,選択肢： 80%確率4,000円取。 残20%確率何取。 選択肢： 確実3,000円取,選択肢： 50%確率500円得、 50%確率500円損。 選択肢： 50%確率1,000円得、 5

6、0%確率1,000円損,1979年発表不確実性下（実証的）意思決定理論,理論主観的価値関数,出所）高橋和弘著，判断意思決定（認知思考）社，1994年，41頁,利益損失評価,損失回避,理論,横軸金額客観的価値、 縦軸人感価値（主観的価値）表。 価値関数、利益領域損失領域 異形状曲線。 同価値（金額）、 利益場合損失場合 損失場合方大感。 中央点 （参照点）呼。 参照点位置左右変化,例 ） 300万円自動車購入時、20万円 取付、結構支出決（費用傾向）、帰道代数百円違悩。 （例 ） 現金買物、 簡単買。 （例 ） 年利率1%満利息預金100万円一方、年率10%上回借入残高50万円,心理的会計,使道

7、心中金 分類、状況応使分傾向 金金価値低見、 無駄傾向,心理的会計投資,出所）、著，鬼澤忍訳， 賢，金失敗，日本経済新聞社，2000年，24頁改変,心理的会計,投資行動応用 行動,図,注）対象東証一部全銘柄。直近2005年1月末。 各月末時点1月前及3月前下落率上位25銘柄 等金額同下位25銘柄 95年1月末100累積指数化。 （出所)野村證券金融経済研究所,検証,逆張投資戦略,投資行動応用 行動,1月効果狙,注）TOPIX指数対象企業。月初各値上位20及下位20銘柄構成銘柄単純平均算出。当該1月全銘柄平均何表示。中央値_1Q1992年以降1-3月成績中央値。中央値_全1992年1月2004年

8、12月成績中央値。 （出所）野村證券金融経済研究所,13月期主要別月平均超過,年,投資行動応用 行動,業績予想修正基,企業業績予想上方修正下方修正発表企業 修正発表後株価推移（対TOPIX相対値）平均値,注）05年1月上方修正下方修正対象、05年1月4日2月4日通期経常利益予想(連結優先)修正発表企業362社（上方修正147社、下方修正215社）。04年10月上方修正下方修正対象、04年10月1日11月4日業績予想修正発表企業1,033社（上方修正679社、下方修正354社）。通期経常利益予想修正優先、通期予想修正場合中間期経常利益予想修正注目分類。株価対TOPIX相対値、各銘柄群単純平均値表示。05年1月以降上方修正下方修正株価2月4日時点計算。存在予想修正発表日以後、相対0想定試算。 （出所）野村證券金融経済研究所作成,取引目的明確 投資対象分散 時間影響考慮 心理的会計自己規律使 取引開始前（損失限界）定 自分異意見耳傾、同意見疑問持,投資行動応用 行動,参考文献 角田康夫著， 行動（金融市場投資家心理），社団法人金融財政事情研究会，2002年 、著， 行動研究会訳，