汇率经济分析与汇率决定理论.ppt

1、金币本位制度下的汇率决定,铸币平价 1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。,金币本位制度下的汇率变动,供求关系及黄金输送点,出口贸易顺差对本币需求 本币升值 进口贸易逆差对外汇需求 本币贬值,一国的国际收支，反映了该国外汇的供求情况，当国际收支逆差（例如，净进口）本国队外国的货币需求增加，这主要体现在本国对以外币表示的支付工具的需求增加，这些支付工具如汇票（购买此类工具用以国际结算）。由于需求增加，使外国货币贵，而本国货币贱（即本来花1000美元金币可以换回500英镑的汇票，但现在可

2、能需要花1100美元金币），从而导致外汇汇率上升（直接标价法下）。但是汇率的上升不是无止境的，当汇率涨到一定程度的时候，人们会觉得与其购买外币的汇票，用汇票进行国际结算，不如直接用黄金输出来结算更划算。,以美国为本国，英国为外国为例。 要输出黄金，必须支付运费、保险费，以及损失运输过程中利息，这可以视为运送黄金的费用。在一站之前，运送一英镑的费用大约为0.03美元，即运送7.3224克的黄金需要支付0.03美元的费用。那么美国人要支付英国人一英镑的话，他除了要运给他价值一英镑的黄金外，还要再多支付0.03美元。而1英镑的黄金事实上就是相当于4.8665美元所含的黄金量。因此，输送一英镑黄金，事

3、实上花了美国人4.8665+0.03=4.8965美元。如果，在外汇市场上购买英镑汇票的话（或者说以汇票的方式结算，汇率可以认为是票汇汇率），不需要额外支付这些运费、保险费，另外也不会损失利息。如果外汇市场上英镑的汇率（票汇汇率）小于4.8965，如4.8867，则美国人就会花4.8867美元购买1英镑汇票用于支付，而不会输出黄金来支付。但是如果汇票的汇率为4.8979，大于4.8965，则美国人不会购买汇票，而是直接输出黄金来支付。那么没有人会成交4.8979这样的汇率，因此，汇率始终处在4.8965之下（4.8965就是黄金输出点）,如果是顺差，其他国家是逆差。仍以美国为本国，英国为外国为

4、例。则美元升值，英镑贬值。汇率下跌。但是不会无止境下跌，以黄金输入点为限。 如果美国顺差，假设美国收入英镑（当然，也可以美国收入美元，结论将是一样的）。美国可以收入英镑汇票，也可以输入黄金。美国输入一英镑黄金的花费为0.03美元，那么输入一英镑黄金，意味着美国人获得了4.8665-0.03=4.8365美元的黄金。如果英镑汇率高于4.8365，如4.8465，则美国人收入英镑汇票，并拿到外汇市场上兑换美元金币。1英镑换回4.8465美元。如果英镑汇率低于4.8365，例如4.8265，则美国人不要英镑汇票，而是直接输入黄金。输入一英镑黄金，扣除费用，美国人获得4.8365美元的黄金，因此，4.

5、8265这样的汇价是不会出现的。4.8365就是黄金输入点，只要汇价低于这个点，就会黄金输入。因此，在金币本位制下，由于黄金可以自由输出入，使汇率围绕铸币平价在黄金输送点的限制之下上下波动。,补充：金块本位制和金汇兑本位制汇率的 决定,金块本位制：流通中的货币主要是纸币，规定纸币的含金量，纸币代替黄金流通。黄金只有在大规模支付时候才会使用，以金块的形式参与流通。金块的绝大部分掌握在政府手中（存放于本国），其自由输出入受到很大的影响。 金汇兑本位制：流通中的货币完全是纸币，但是规定纸币的含金量，纸币代替黄金流通。本国纸币要想兑换黄金，必须先将本国货币兑换成所依附国家的货币才能兑换成黄金。黄金储备

6、集中在政府手中（与外汇一起存放于所依附的国家）。,在这两种本位制下，黄金由政府控制，不能自由输出入，同时纸币都规定含金量。 汇率决定的基础：各国纸币所代表的含金量（法定平价-金平价的一种）。汇率的波动，法定平价是汇率形成的基础，汇率波动的幅度不再受黄金输送点的限制，这时候，汇率波动往往由政府来控制。,纸币制度下的汇率决定,纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离 货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果 两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础,/$汇

7、率美元供给 均衡水平 对美元需求 美元数量,外汇供求与汇率变动,纸币制度下的汇率变动因素,国际收支差额 利率水平 通货膨胀 宏观经济政策 投机资本（国际游资） 政府干预 经济实力 其他因素,汇率变动的经济影响,货币升值与贬值 直接标价法 本币汇率变化(旧汇率新汇率1)100% 外汇汇率变化(新汇率旧汇率1)100% 间接标价法 本币汇率变化(新汇率旧汇率1)100% 外汇汇率变化(旧汇率新汇率1)100%,汇率变化对贸易收支的影响,影响进出口 扩大出口 本币贬值 限制进口,出口品外币价格下降需求增加 (或)出口商利润增加供给增加,进口品本币价格上升 进口商利润减少需求下降,汇率变动对贸易收支的

8、影响,改善贸易逆差的马歇尔勒纳条件 只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差 外汇倾销 使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入 J曲线效应 通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”,汇率变动对资本流动的影响,本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出 本币升值有利于资本流出，不利于资本流入 预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃 预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入 其他影响因素：资本管制；资本安全性,汇率变化对外汇储备的影响,美元储备时期 外汇储备随美元升贬值而相应变化 多元化储备时期 各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重

9、和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求,汇率变动对价格水平的影响,对贸易品价格的影响 本币贬值进出口商品国内价格物价上涨压力 对非贸易品价格的影响 潜在出口商品（价格敏感性产品） 潜在进口替代品（价格敏感性产品） 纯粹的非贸易品 通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值,汇率变化对微观经济活动的影响,汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失 要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理,汇率变化对国际经济关系的影响,汇率是不同货币间的相

10、对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾 确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标,人民币汇率制度,采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币 以美元为关键货币 政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理 我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调整的、有管理的浮动汇率制度（2005年7月21日起）,1994年人民币汇率改革,实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据 实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换（1996年

11、12月，完全可自由兑换）和资本项目部分可兑换 建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础 汇率调控手段由直接向间接转变,补充：,复汇率制： 是指一个国家实行两种或两种以上的汇率制度。复汇率有两种：一是双重汇率，一是多种汇率。 复汇率是货币兑换管制的主要形式。货币兑换管制主要包括两种形式：一是对货币兑换数量的限制，二是对货币兑换价格汇率水平的限制。 我们在这里讲的复汇率制不包括外汇市场的“黑市”汇率，“黑市”汇率主要是由市场交易自发形成的汇率。虽然“黑市”汇率是一个重要的问题，但我们这里的复汇率强调的是由于政府的干预行为，人为形成的双重或多重汇率。 复汇率制的表现形式： 公开的复汇率制 隐蔽的复汇率制 对本国的某些出口商品给予不同的财政补贴（或税收减免），或者进口产品或